撰寫：ValHolla

編譯：深潮 TechFlow

這裡有一個有爭議的觀點：清算破壞了 DeFi。

現在的系統設計下，價格的急劇下跌會導致“清算連鎖”反應，這時處於虧損狀態的 DeFi 借款者被迫在底部出售。這導致了巨大的價格波動，嚇跑了大量的外部投資。在恐慌時期，它導致網絡擁堵，並使借款人在費用上支付高昂的代價。如果這些事情不發生，DeFi 會更好。

Cruise.fi 的使命是通過一個新的無清算借款協議來解決這些問題。

基本概念是：當抵押品價格跌至某個隨意的水平以下時，而不是被完全清算，頭寸會逐漸使用一種新型的收益衍生品進行恢復。提供資金的貸款人在其貸出資金變得不值錢時，可以保持穩定的位置，並從抵押品的逐漸收回中獲得更高的收益，而不是在拋售中被拋售。

這是一個新穎的設計，我們將在下面詳細解釋。如果它奏效，那麼你不再需要不停地監控你的借款位置，也不需要限制你潛在的貸款價值比（LTV）。

那麼讓我們來看看：如何才能擺脫 DeFi 中的清算？

無清算借款的機制

傳統的借款人清算模型下，當價格跌破他們的清算價格時，用戶會遭受巨大的損失。Cruise.fi 的基本概念是用一個系統來取代這一系統，當 LTV 過高時，抵押品會逐漸出售，為恢復債務提供時間。

操作方式如下。

對於借款人：借款人存入 ETH 作為抵押品，然後鑄造出原生穩定幣 USDx。在 Uniswap 上有 USDx 流動性池，他們可以在那裡與 USDC 交換。這本質上就像用 ETH 借 USDC，儘管使用 USDx 有一些好處。

通常，這些以 ETH 為抵押的貸款會有一個清算水平，如果價格跌破這個水平，借款人會失去他們的 ETH。但現在，每個位置都有一個閾值，當價格低於此閾值時，他們的抵押品會逐漸被售出。這給了借款人充足的時間增加他們的抵押品，還款，或簡單地等待價格回升。

對於貸款人：“貸款人”實際上是 Uniswap 的 USDC-USDx 池中的流動性提供者。他們從池中獲得交換費，然後在協議上鎖定他們的 LP 代幣，從借款人的抵押品中獲得 Harvest 費和質押 ETH 收益。

在一個無清算系統中，有時借款人會有欠缺抵押的未結清倉位。這在幾種方式中都有考慮到。首先，當借款人出現虧損時，繼續向貸款人支付質押收益，建立一個基線支付。其次，當 LTV 超過 100%時，發行給貸款人一種新型的收益衍生品——價格恢復代幣（PRT）。

這兩種機制為 USDC-USDx LPs 創造了優勢，以補償他們所承擔的風險。但它們究竟如何運作呢？

下面，我們將詳細講述 PRTs 和保持 USDx 定價機制的 Harvesting 機制。

價格恢復代幣（PRTs）：一個新穎的 DeFi 資產

PRTs 是收益衍生品，當抵押品價格恢復到某個水平時，持有者有權分得其份額。你可以把它們看作是一種準看漲期權，執行價格稍高於你的抵押品的清算價格。如果這太令人困惑，請考慮以下示例：

借款人使用 stETH 作為抵押資產，其清算價格為 1400 美元。突然間，一些 FUD 開始流通，導致價格在幾分鐘內跌破 1400 美元。

借款人的抵押品不會失去全部抵押品頭寸，而是在協議中保持凍結狀態，並且如果/當價格恢復到清算價格之上時，貸方將收到可贖回的 PRT。

與此同時，貸方仍將從借款人凍結的 stETH 中獲得收益。

基於加密貨幣的歷史，可以肯定地說，“藍籌股”資產，如 BTC 和 ETH，最終會從它們的閃崩中恢復，並創造新的高點。實際上，根據在 Liquity 上發生的約 800 次清算，約 70%的價格隨後回彈到其清算價格再加上額外的 50%！

因此，Cruise.fi 的反清算機制基本上可以拯救用戶，使他們不失去比抵押品更有價值的貸款資產。相反，他們收到一個臨時的“欠條”形式的 PRTs。後來，PRTs 可以再次兌換成 ETH 抵押品。

如前所述，即使在一個更為熊市的場景中，ETH 的價格低於$1400 並在那裡停留數月，貸款人也可以在二級市場上出售他們的 PRTs。

對，PRTs 也將在公開市場上交易。

有了資本效率作為首要考慮，讓抵押品處於凍結狀態是沒有意義的。所以，如果持有者在價格完全反彈前需要資本，他們可以簡單地出售他們的 PRTs，並至少恢復部分價值。

此外，這創造了一個全新的市場，使人們可以對即將清算的倉位進行投機。例如，假設一個 ETH 倉位在$2500 被凍結，價格跌到$1000。此時，PRTs 會非常便宜，因為 ETH 需要上漲 150%才能兌換回 ETH 價值。但是，一個想要利用這個低迷機會的人可能會對購買 PRTs 感興趣，他們最理想的是在 ETH 回升到$2500 之前以利潤出售它。由於它們具有期權般的特質，PRTs 的回報將比現貨 ETH 的回報“有槓桿”。

Harvesting：另一種防止突然清算的方法

像 PRTs 一樣，“Harvesting”是另一種防止突然清算抵押品倉位的方法。借款人的抵押品會通過 Harvesting 的方式逐漸被出售，而不是冒著失去 100%的風險。這為 LTV 較高且風險較大的倉位給予貸款人補償，同時也給了借款人響應的時間，而不會失去他們所有的 ETH。

總之，Harvesting 和 PRTs 在 Cruise 中執行了兩個主要功能：減輕壞賬和保持 USDx 與 1 美元掛鉤。

Cruise.Fi 的未來

通過取消清算，Cruise.fi 有可能完全改變 DeFi 借款的風險特性。這對借款人來說似乎更好，實際上對貸款人也是如此。

考慮到“貸款”採取 LP 倉位的形式，大多數人可能更喜歡在鎖定的穩定幣上獲得更高的收益，而不是關閉他們的倉位。在大多數平臺上，清算費用歸協議所有，而不是歸貸款人所有，所以清算機制對他們來說並不是非常有益。

對於 Cruise.fi 來說，這還只是剛剛開始，所以請繼續關注，因為我們預計在不久的將來會看到很多新聞。

如果一切按計劃進行，也許我們可以永遠告別清算。