Bảo mẫu cao cấp

Tác giả: Thejaswini M A

Biên dịch: Block unicorn

Vào thập niên 70 của thế kỷ 20, các công ty Mỹ đã thuê cố vấn để làm chậm dòng chảy tiền tệ.

Điều này được gọi là thanh toán từ xa. Để trì hoãn thanh toán, người mua ở New Jersey sẽ viết một séc từ một ngân hàng vô danh ở Montana, cách đó hàng nghìn dặm.

Do khoảng cách xa cộng với các khâu xử lý bổ sung giữa các ngân hàng, séc cần vài ngày mới đến nơi. Khi lãi suất tăng vọt trên 10%, việc giữ số tiền này trong tài khoản thêm vài ngày có thể mang lại khoản lợi bất ngờ.

Công việc của một số cố vấn là duy trì bản đồ, ghi lại xem ngân hàng thị trấn nào có thời gian bù trừ lâu nhất. Chính khối lượng giao dịch khổng lồ đã khiến mô hình này hoạt động. Năm 1970, người Mỹ đã viết 8 tỷ séc, đến năm 1980 con số này đạt 16 tỷ. Vốn floating của Cục Dự trữ Liên bang, tức là số tiền tồn tại đồng thời ở hai nơi do séc đã được ghi có nhưng chưa được thanh toán, trung bình khoảng 3 tỷ USD mỗi ngày vào năm 1972. Từ năm 1975 đến 1978, con số này đã tăng hơn gấp đôi.

Cục Dự trữ Liên bang đã vô cùng giận dữ về điều này. Vào tháng 2 năm 1979, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố một báo cáo về thanh toán từ xa, sau đó là một tuyên bố chính sách yêu cầu các ngân hàng ngừng hỗ trợ các hoạt động như vậy. Đạo luật Kiểm soát Tiền tệ năm 1980 yêu cầu bãi bỏ hoàn toàn thực tiễn này. Hai mươi năm sau, Đạo luật Séc thế kỷ 21 cuối cùng đã chấm dứt tình trạng này. Ngày nay, hầu hết các séc đều được bù trừ trong vòng một ngày làm việc, và Cục Dự trữ Liên bang xử lý tất cả các séc trong một tòa nhà ở Atlanta. Mọi chuyện đã kết thúc.

Siemens có hơn 12.000 nhân viên tại hơn 80 quốc gia trên toàn cầu, bộ phận dịch vụ kinh doanh toàn cầu của họ chịu trách nhiệm xử lý hóa đơn, vận hành bảng lương và đối soát sổ sách. Airbus đã mở một văn phòng tại Lisbon vào tháng 7 năm 2021, hiện có hơn 1.000 nhân viên tại trung tâm này và các bộ phận công nghiệp của họ ở Bồ Đào Nha. Tổng số nhân viên của Goldman Sachs là 47.400 người.

Sau đó vào tháng 9 năm 2024, Siemens đã phát hành trái phiếu trị giá 300 triệu euro và hoàn tất thanh toán qua blockchain chỉ trong vài phút.

Hôm nay tôi muốn chỉ ra cho các bạn mối liên hệ giữa hai sự thật này. Hãy bắt đầu nào……

Bắt đầu với trái phiếu, vì nó dễ nhất

Vào tháng 2 năm 2023, Siemens đã phát hành 60 triệu euro trên nền tảng Polygon, chờ hai ngày để giao dịch được thanh toán. 18 tháng sau, Siemens lại phát hành 300 triệu euro, chuyển đổi từ mạng mã hóa công cộng sang SWIAT. SWIAT được xây dựng bởi một liên minh gồm nhiều ngân hàng châu Âu, là một sổ cái kín, chuyên dùng cho các giao dịch tuân thủ quy định tổ chức. Sự phù hợp về quy định này cho phép nó truy cập giải pháp kích hoạt của Ngân hàng Liên bang Đức, từ đó tự động thanh toán toàn bộ 300 triệu euro bằng tiền ngân hàng trung ương chỉ trong vài phút.

Các nhà đầu tư đăng ký trực tiếp và thấy thông tin đăng ký của mình ngay sau khi thanh toán hoàn tất. Giám đốc tài chính của công ty, Peter Lasgeb, chịu trách nhiệm cho cả hai đợt phát hành này, đợt phát hành thứ hai hầu như đã loại bỏ tất cả rủi ro thanh toán cho các bên tham gia giao dịch.

Thông thường, các tổ chức như Clearstream (một tổ chức lưu ký chứng khoán trung tâm quy mô lớn) phải can thiệp để xử lý các chứng khoán này. Không nhân viên nào của Clearstream sẽ mất việc vì một trái phiếu Đức.

Tiếp theo là bộ phận bảng lương

Deel cung cấp dịch vụ quản lý bảng lương cho hơn 40.000 doanh nghiệp và 1,5 triệu nhân viên tại hơn 150 quốc gia/vùng lãnh thổ, xử lý khối lượng hơn 22 tỷ USD mỗi năm. Kể từ tháng 1 năm 2026, các doanh nghiệp có thể trực tiếp sử dụng kho stablecoin để thanh toán toàn bộ bảng lương toàn cầu của họ. Vào tháng 6 năm 2026, Deel đã ra mắt số dư kỹ thuật số được hỗ trợ bằng đô la Mỹ DLUSD của mình.

Những vấn đề nào còn tồn tại phía người sử dụng lao động? Vốn lưu động bị mắc kẹt trong các tài khoản ngân hàng nước ngoài. Khắc phục sự cố khẩn cấp sau khi chuyển tiền thất bại. Phí chuyển đổi của các tổ chức trung gian ngoại hối. Đối soát tài khoản thủ công.

Đối với người lao động, còn lợi ích gì nữa? Tại Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ và Ukraine, tiền lương được trả bằng nội tệ có thể mất giá từ 20% đến 40% trong vòng một năm. Năm 2025, 85% nhà thầu Argentina của Deel đã chọn nhận lương bằng đô la Mỹ. Vào tháng 6 năm nay, công ty đã cung cấp cho họ số dư đô la Mỹ trong ứng dụng mà họ đang sử dụng (được xây dựng trên các nền tảng Bridge, Privy và Tempo), và cung cấp phần thưởng cho số tiền nhàn rỗi. Vào tháng 5 năm nay, công ty bắt đầu trả lương cho nhân viên toàn thời gian bằng stablecoin phát hành trên nền tảng Polygon tại Mỹ và khu vực đồng euro, với số tiền từ 10% đến 25% tiền lương ròng sau thuế.

Xét về góc độ tài chính, tính hữu ích của stablecoin hiện nay đã được hỗ trợ bởi dữ liệu xác thực. Một cuộc khảo sát chung do Ernst & Young và Parthenon thực hiện trên 350 giám đốc điều hành doanh nghiệp cho thấy 13% doanh nghiệp đã áp dụng stablecoin. Trong đó, 41% doanh nghiệp đã giảm chi phí hơn 10% trong thanh toán B2B xuyên biên giới. Việc cải thiện hiệu quả này đã tiết kiệm 5 triệu USD trong một dự án chuyển tiền 50 triệu USD. Khoản tiền này trước đây được tính vào chi phí vận hành cố định. Nhìn về tương lai, 54% người được khảo sát chưa sử dụng có kế hoạch áp dụng cơ sở hạ tầng này trong vòng một năm.

Đến tháng 2 năm 2026, khối lượng thanh toán thực tế của stablecoin cho người dùng cuối sẽ đạt khoảng 390 tỷ USD mỗi năm, gấp đôi năm 2024, trong đó khoảng 60% là giao dịch doanh nghiệp với doanh nghiệp (B2B), chứ không chỉ là giao dịch đơn thuần. Hyundai Card đã hoàn thành một khoản thanh toán doanh nghiệp xuyên biên giới chỉ trong 7 phút. Khối lượng thanh toán hàng năm của Visa trên chín chuỗi stablecoin đạt 7 tỷ USD, tăng 50% trong một quý. Đây không phải là những thử nghiệm bên lề của các công ty tiền mã hóa.

Các doanh nghiệp đang sử dụng stablecoin để giải quyết các vấn đề kỹ thuật như thanh toán xuyên biên giới chậm và vốn bị mắc kẹt đã được thảo luận ở trên.

Thứ ba, cũng là lớn nhất và ít được đề cập nhất — tài sản thế chấp

Kinexys thuộc JPMorgan Chase xử lý khoảng 5 tỷ USD giao dịch mỗi ngày, quy mô bù trừ tích lũy đạt 3 nghìn tỷ USD, chỉ riêng giao dịch repo trong ngày đã vượt quá 1,75 nghìn tỷ USD. BlackRock đã giao các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa làm tài sản thế chấp phái sinh cho Barclays. Broadridge xử lý 354 tỷ USD giao dịch mỗi ngày. Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) đang hợp tác với Google Cloud để xây dựng một hệ thống tương tự, nhằm mục tiêu tạo ra một thị trường tài sản thế chấp quy mô 15 nghìn tỷ USD.

Tôi muốn giải thích tại sao tài sản thế chấp lại là điều cần quan tâm nếu bạn đang xây dựng.

Một quỹ phòng hộ nắm giữ các vị thế không muốn bán và muốn vay mượn dựa trên chúng. Vì hai bên không tin tưởng nhau, tài sản thế chấp được giao cho một bên thứ ba trung gian giữ hộ. Có người chịu trách nhiệm đàm phán hợp đồng với bên đại lý trước đó. Sau đó, tài sản được chuyển qua lại trong nhiều ngày, chi phí liên tục tích lũy.

Các tài sản bán thanh khoản đảm bảo an toàn gốc cho tài sản thế chấp và thay đổi cách người vay sử dụng chúng. Nó có thể đóng băng tài sản thế chấp, điều chỉnh các điều kiện chi tiêu, hoặc thậm chí bỏ qua việc chuyển nhượng. Giống như Kinexys, định giá của nó cũng lên tới 15 nghìn tỷ USD. Hãy xem những công việc nào còn được giữ lại sau khi phần mềm phổ biến ngày nay; khâu hậu cần chuyển nhượng tài sản thế chấp đã biến mất, chỉ còn lại những phán đoán thủ công khó khăn về định giá tài sản và đưa ra quyết định vỡ nợ vào lúc nửa đêm. Đây là lời khuyên tôi sẽ đưa cho bất kỳ ai quyết định hướng ngân sách.

Điều này có nghĩa là công nghệ không thể loại bỏ chi phí của việc đánh giá sai đối tác giao dịch. Điều này cũng giải thích tại sao một số dự án thành công trong khi những dự án khác thì thất bại.

Từ năm 2018 đến 2020, nhiều doanh nghiệp lớn bao gồm HSBC, Maersk và BNP Paribas đã ra mắt bốn mạng blockchain tài chính thương mại. Nhưng không có mạng nào tồn tại sau năm 2023.

• Tháng 6 năm 2022 — we.trade phá sản.
• Tháng 11 năm 2022 - Maersk và IBM đóng cửa TradeLens.
• Đầu năm 2023 - Marco Polo đóng cửa, nợ 4,6 triệu USD.
• Tháng 11 năm 2023 - Contour đóng cửa sau khi chỉ hoàn thành trung bình 60 đến 70 giao dịch mỗi tháng (sau đó được XDC Network mua lại).

Thư tín dụng điện tử nhanh hơn đã cải thiện tốc độ xử lý tài liệu mà không ảnh hưởng đến chi phí cốt lõi của bảo lãnh tín dụng.

Komgo là công ty duy nhất trong nhóm này sống sót. Lý do nó có thể đi đến ngày hôm nay là vì nó đã từ bỏ công nghệ blockchain. Komgo được một vài ngân hàng lớn ra mắt vào năm 2018, ban đầu cung cấp thư tín dụng kỹ thuật số và công cụ quy trình làm việc tài liệu. Sản phẩm thư tín dụng cuối cùng đã thất bại, trong khi sản phẩm tài liệu giấy vẫn tiếp tục hoạt động. Khi các đối thủ cố gắng số hóa niềm tin đều sụp đổ, Komgo đã sống sót bằng cách chuyển đổi hoàn toàn, tập trung vào nghiệp vụ xử lý cơ học mà sống了下来.

Tether đã chứng minh điều gì xảy ra khi một công ty tài chính từ chối đánh giá đối tác giao dịch. Nó hoàn toàn đóng vai trò là một ống dẫn cơ học, nhận đô la Mỹ, nắm giữ trái phiếu kho bạc và phát hành token, trong khi các giao dịch khách hàng thực tế được xử lý bởi các sàn giao dịch, do đó loại bỏ chi phí vận hành do niềm tin con người mang lại. Mô hình chuyển nhượng tài sản hoàn toàn tự động này đã giúp một đội ngũ 300 người đạt lợi nhuận 10,09 tỷ USD vào năm 2025. Doanh thu trên mỗi nhân viên của Tether lên tới 33,6 triệu USD, vượt xa các ngân hàng quản lý rủi ro truyền thống như JPMorgan Chase và Goldman Sachs.

Sau đó, công ty bắt đầu lấn sân sang lĩnh vực tín dụng. Các khoản vay có thế chấp của họ tăng từ 14,6 tỷ USD vào ngày 30 tháng 9 lên 17,04 tỷ USD vào ngày 31 tháng 12, tăng gần 7 tỷ USD trong sáu tháng. Mặc dù danh tính người vay được bí mật, nhưng các khoản vay này được bảo vệ bởi một mạng lưới an toàn trị giá 6,34 tỷ USD.

Khi Tether bắt đầu cho vay lần thứ hai, họ đã phải thuê nhân sự để đánh giá tài sản thế chấp và thực hiện các lệnh gọi ký quỹ vào lúc nửa đêm.

Có hai chi tiết đã bóp méo nghiêm trọng khả năng sinh lời của Tether. Thứ nhất, gần một nửa lợi nhuận của họ chỉ đến từ việc giá vàng và dự trữ Bitcoin khổng lồ của họ tăng vọt. Thứ hai, các token trị giá hàng tỷ USD mà họ phát hành không phải trả bất kỳ lãi suất nào. Nếu một ngân hàng truyền thống nắm giữ số tiền khách hàng lớn như vậy, họ sẽ phải trả hàng tỷ USD lãi suất mỗi năm.

Circle cũng thể hiện ranh giới tương tự từ phía đối diện. Theo báo cáo 10-K của mình, công ty dự kiến chi phí phân phối liên quan đến Coinbase vào năm 2025 sẽ đạt 1,4 tỷ USD, cao hơn mức 924,5 triệu USD trước đó. Điều này có nghĩa là 51% doanh thu 2,7 tỷ USD của họ đã chảy vào Coinbase, công ty không phát hành USDC cũng không quản lý dự trữ. Coinbase chịu trách nhiệm đăng ký người dùng, quy trình KYC và đội ngũ chống gian lận. Việc xác minh danh tính khách hàng vẫn cần phán đoán thủ công. Circle đã giảm số lượng nhân viên bằng cách thuê ngoài hoàn toàn quy trình này, biến phần đáng lẽ được tính vào chi phí lương nội bộ thành một khoản chi phí hợp đồng bên ngoài.

Vậy thì, xây dựng ở đâu?

Công nghệ blockchain doanh nghiệp và stablecoin đã giải quyết ba vấn đề vận hành lớn. Nó tự động hóa dòng chảy của tiền mặt, tài sản thế chấp và chứng từ; giải phóng vốn nhàn rỗi, số vốn vốn bị mắc kẹt trong floating bảng lương và tài khoản ký thác; và loại bỏ ma sát xuyên biên giới tại Mỹ Latinh, Châu Phi và Đông Nam Á — đây chính là chìa khóa cho việc giảm chi phí 10% mà các giám đốc điều hành đã báo cáo.

Việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp hầu như không được chú ý. Dự án eWpG của Đức đã cho phép Siemens phát hành thành công. Tính đến tháng 6 năm 2024, tổng khối lượng phát hành chứng khoán kỹ thuật số eWpG là khoảng 236 triệu euro, trong đó Ngân hàng Tái thiết Đức (KfW) đã phát hành 150 triệu euro qua hai giao dịch. Nhưng điều này không hề ảnh hưởng đến sự thịnh vượng của thị trường trái phiếu doanh nghiệp châu Âu.

Trước đây, các giám đốc tài chính kiếm lợi từ việc trì hoãn thanh toán. Sau khi lãi suất floating biến mất, họ chuyển sang quản lý các tài khoản trả trước. Ngày nay, token hóa cũng đã thay đổi hoàn toàn tình trạng này.