Thị trường gấu Bitcoin bước vào giai đoạn cuối cùng, vị thế được cải thiện nhưng động lực tăng giá vẫn còn thiếu hụt.

Tác giả: Ashrith Rao

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Trải qua chín tháng giảm giá liên tiếp, dữ liệu on-chain của Bitcoin chứng minh thị trường đang đến hồi kết của thị trường gấu.

Chu kỳ giao dịch hiện tại có ba đặc điểm nổi bật: giá vốn của người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn giao cắt ở mức then chốt, nguồn cung lưu động thắt chặt chưa từng có, và vốn đầu cơ cắt lỗ rời khỏi thị trường một cách kéo dài và liên tục. Phân tích này hoàn toàn dựa trên dữ liệu, nghiên cứu toàn bộ quá trình thị trường chuyển từ đau đớn thua lỗ sâu sang giai đoạn tích lũy của vốn dài hạn, không phải là phán đoán chủ quan mang nặng cảm xúc.

Tín hiệu giao cắt: Quyền quyết định thị trường đã hoàn tất chuyển giao

Tín hiệu trực quan nhất trên bảng dữ liệu on-chain là: giá vốn của người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn đang dần trùng khớp, đây là một chỉ báo định hướng có giá trị tham khảo cao.

Giữa tháng 7 năm 2026, Bitcoin xuất hiện chỉ báo đáy thị trường gấu kinh điển: giá thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn liên tục giảm thấp hơn so với người nắm giữ dài hạn. Đằng sau điều này đại diện cho việc các nhà đầu tư nhỏ lẻ ngắn hạn đồng loạt cắt lỗ rời khỏi thị trường, tuyệt đối không phải là biến động biểu đồ thông thường.

Kể từ đỉnh của chu kỳ giao dịch này, giá vốn trung bình của người nắm giữ ngắn hạn đã giảm mạnh từ khoảng 112.500 USD xuống 69.000 USD. Người nắm giữ dài hạn phần lớn là các nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm nắm vững nhiều thông tin thị trường hơn, giá vốn luôn giữ vững; trong khi dòng vốn mới tham gia gần đây bán tháo quy mô lớn, trực tiếp gây ra việc giá vốn ngắn hạn giảm sâu.

Quy luật lịch sử cho thấy, sự giao cắt đường giá vốn này thường báo hiệu giai đoạn cuối cùng của thị trường gấu bắt đầu. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ có khả năng chịu rủi ro yếu bị thị trường thanh lọc hoàn toàn, các nhà đầu tư lão luyện nắm giữ lượng coin bắt đầu dẫn dắt hướng đi tiếp theo của thị trường.

Nếu trạng thái giao cắt có thể duy trì trong dài hạn, thì đại diện cho quá trình tạo đáy chính thức bắt đầu, trong đó việc đứng vững trên vùng giao cắt liên tục ba ngày là tiêu chuẩn xác nhận quan trọng.

Thu hẹp nguồn cung: Hàng rào phòng thủ 84% lượng coin được hình thành

Sự giao cắt giá vốn dài hạn và ngắn hạn, về bản chất là sự thay đổi quyền kiểm soát lượng coin của thị trường, cấu trúc nguồn cung cơ bản có thể xác nhận sự thay đổi này.

Dữ liệu thống kê từ Alphractal cho thấy, tỷ lệ nắm giữ của người nắm giữ dài hạn Bitcoin đã đạt mức cao nhất lịch sử, đạt 84%. Đây là lần đầu tiên kể từ năm 2016, thanh khoản lưu động mà người giao dịch ngắn hạn có thể sử dụng chỉ chiếm 16% tổng lượng. Tổng lượng nắm giữ dài hạn gấp 5,2 lần lượng coin lưu động ngắn hạn, đủ để chứng minh các nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm kiên trì mua thêm và tự tin nắm giữ trong giai đoạn thị trường suy yếu.

Sự khan hiếm lượng coin lưu động tạo nên cục diện thị trường đặc biệt: hiện tại thanh khoản thị trường đang ở mức thấp nhất lịch sử, chỉ cần nhu cầu thị trường tăng trưởng mạnh, giá Bitcoin rất có thể sẽ biến động mạnh. Dữ liệu từ tổ chức nghiên cứu định lượng tiền mã hóa CryptoQuant xác nhận phán đoán này: tháng 5 năm nay, mức tăng ròng vị thế nắm giữ của người nắm giữ dài hạn đạt đỉnh sáu năm, tích lũy mua thêm 1,29 triệu Bitcoin.

Cấu trúc lượng nắm giữ còn có một đặc điểm rõ rệt khác: ngoại trừ lượng coin có thời gian nắm giữ từ 6 đến 12 tháng đang chuyển đổi số lượng lớn sang nắm giữ dài hạn, thì tất cả lượng coin lưu động của các chu kỳ nắm giữ còn lại đều đang giảm liên tục, vốn đầu cơ không ngừng rút lui.

Xác nhận tín hiệu đáy: Bán tháo hoảng loạn bước vào đếm ngược

Kết hợp quy mô lượng coin thua lỗ và mô hình Phương sai Giá trị Vốn hóa Thực hiện (RCV), có thể xác nhận thị trường đang ở giai đoạn cuối của thị trường gấu.

Tổ chức nghiên cứu K33 đưa ra dữ liệu then chốt: ngày 5 tháng 6, tỷ lệ lượng coin Bitcoin lưu động ở trạng thái thua lỗ đã vượt qua ngưỡng 50%; hiện tại tỷ lệ này đã giảm xuống 46%. Nhìn lại lịch sử, khi tỷ lệ lượng coin thua lỗ tăng cao rồi giảm xuống dưới 50%, chu kỳ tạo đáy tiếp theo thường kéo dài từ 13 đến 101 ngày, hiện tại đã bước vào đếm ngược đáy. Chu kỳ tạo đáy của lần này đứng thứ hai trong lịch sử, nhiều dấu hiệu cho thấy giai đoạn tồi tệ nhất của thị trường rất có thể đã kết thúc, chứ không phải vừa mới bắt đầu giảm.

Giá trị Z của Phương sai Giá trị Vốn hóa Thực hiện do CryptoQuant tính toán là -2,35, con số này ở mức cực thấp thuộc 6% cuối cùng của lịch sử. Điều này có nghĩa là hiện tại thị trường nhìn chung có lợi nhuận mỏng. Xem lại lịch sử, các vùng này thường là giai đoạn tiền đề cho lợi nhuận lớn tiếp theo.

Hiện tại các loại chỉ số dần cộng hưởng, giá đã phản ánh đầy đủ áp lực định giá và tin tức vĩ mô tiêu cực, nhưng thị trường vẫn chưa xuất hiện điểm mua rõ ràng.

Cảnh báo rủi ro: Xu hướng thị trường đảo chiều vẫn cần đáp ứng nhiều điều kiện

Mặc dù dữ liệu cơ bản như lượng coin dài hạn nghiêng về tích cực, nhưng các chỉ số kỹ thuật động lượng khác nhau vẫn kéo còi báo động.

Chỉ số động lượng nắm giữ ngắn hạn nhìn chung vẫn nghiêng về giảm, nhưng đáy đang không ngừng nâng cao; Chỉ số tâm lý phe mua hiện chỉ ở mức 20, còn cách xa ngưỡng 60 cần thiết để hỗ trợ tăng trưởng bền vững. Hai mức kháng cự động lực then chốt hiện tại — Giá trung bình thị trường thực, Giá vốn trung bình của người nắm giữ ngắn hạn, giá đều chưa thể vượt qua thành công.

Glassnode đề xuất, muốn xác nhận xu hướng tăng giảm đảo chiều hoàn toàn, cần hai điều kiện tiên quyết: áp lực bán tháo hoảng loạn của nhà đầu tư nhỏ lẻ giảm thêm, dòng vốn tổ chức ổn định và tích cực. Nhiều mô hình tính toán, nếu thợ đào Bitcoin tiếp tục bán tháo để chốt lời, giá coin có thể giảm sâu xuống 47.000 USD; nếu không thể vượt qua giá vốn vùng cao ngắn hạn, thị trường rất có thể sẽ giảm về quanh 58.000 USD để tìm kiếm hỗ trợ.

Nhìn tổng thể, đáy thị trường đã ở ngay trước mắt, nhưng chưa hoàn toàn xác định rõ đáy. Các dữ liệu cho thấy thị trường đang ở giai đoạn cấu trúc cuối cùng của quá trình phục hồi chậm từ đáy. Mặc dù logic đảo chiều hoàn chỉnh chưa được xây dựng xong, nhưng các điều kiện cơ bản để tạo đáy đang dần được hiện thực hóa.