a16z: Hoa Kỳ cần thông qua Đạo luật CLARITY, giành lấy quyền thiết lập tiêu chuẩn về stablecoin và token hóa

Tác giả: a16z Crypto

Biên dịch: TechFlow

Lời dẫn từ TechFlow: Đạo luật GENIUS đã khiến thị trường stablecoin tăng trưởng 50% chỉ trong nửa năm, thu hút 13 tỷ USD đầu tư, chứng minh rằng quy định rõ ràng có thể giải phóng chứ không bóp nghẹt đổi mới. Nhưng stablecoin chỉ chiếm 15% thị trường crypto, các mạng blockchain hỗ trợ chúng vận hành vẫn không có quy tắc liên bang — điều này giống như quản lý điện thoại thông minh nhưng bỏ qua mạng di động. Đạo luật CLARITY nhằm lấp đầy khoảng trống này, quyết định liệu Mỹ có thể thống trị cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo như cách họ đã làm với internet hay không.

Mỗi thế hệ đều có cơ hội nâng cấp cơ sở hạ tầng.

Thập niên 1990 là internet. Các nhà hoạch định chính sách lo ngại nó sẽ phá vỡ các ngành hiện có và tạo ra rủi ro mới. Nhưng thay vì nhét công nghệ này vào các khuôn khổ quy định lỗi thời, họ đã xây dựng các quy tắc cho phép đổi mới phát triển mạnh mẽ đồng thời bảo vệ người tiêu dùng. Kết quả là một trong những thời kỳ tăng trưởng kinh tế vĩ đại nhất trong lịch sử nước Mỹ.

Ngày nay, chúng ta đang đối mặt với cơ hội tương tự trên các mạng blockchain. Stablecoin giúp thanh toán nhanh hơn và rẻ hơn. Token hóa đang hiện đại hóa thị trường vốn. Cả hai đều dựa vào cơ sở hạ tầng blockchain.

Các công nghệ này sẽ tiếp tục phát triển bất kể Quốc hội có hành động hay không. Việc Mỹ có thể thiết lập các tiêu chuẩn hay nhường lại lĩnh vực này cho người khác phụ thuộc vào chính họ.

Đạo luật GENIUS chứng minh các quy tắc rõ ràng có hiệu quả

Đạo luật GENIUS cho thấy những kết quả mà các chính sách được suy nghĩ kỹ lưỡng có thể đạt được. Stablecoin là những đồng đô la kỹ thuật số di chuyển dễ dàng trên internet giống như các bit. Chuyển 200 USD từ Mỹ đến Colombia qua các kênh truyền thống có thể tốn hơn 12 USD và mất vài ngày. Với stablecoin, cùng một giao dịch chuyển tiền chỉ tốn vài xu và được thanh toán trong vài giây.

Sự không chắc chắn về quy định đã cản trở việc áp dụng stablecoin trong nhiều năm. Đạo luật GENIUS đã thay đổi điều này. Bằng cách thiết lập các yêu cầu dự trữ và khuôn khổ cho tổ chức phát hành, nó đã loại bỏ mọi sự nhầm lẫn và giải phóng tăng trưởng.

Kết quả đã rõ ràng. Quy mô thị trường stablecoin vào khoảng 315 tỷ USD, tăng hơn 50% so với một năm trước, các token được hỗ trợ bằng đô la trở thành một trong những kênh tăng trưởng nhanh nhất của tiền tệ Mỹ ở nước ngoài. Theo thống kê của Visa, stablecoin đã xử lý khối lượng giao dịch 100 nghìn tỷ USD trong 12 tháng qua. Các tổ chức lớn — bao gồm JPMorgan, Citi, Visa, Mastercard và BlackRock — đang tham gia sâu hơn vào cơ sở hạ tầng blockchain.

Điểm mấu chốt là đô la Mỹ đang chiến thắng. Hàng triệu người trên toàn cầu thiếu quyền truy cập thuận tiện vào các tài khoản đô la truyền thống, giờ đây có thể nắm giữ và giao dịch đô la kỹ thuật số thông qua ví phần mềm. Các quy tắc rõ ràng giúp neo giữ hệ thống mới này vào các tiêu chuẩn và tổ chức của Mỹ, thay vì các giải pháp thay thế cạnh tranh.

GENIUS chứng minh rằng quy định thông minh là mở rộng thị trường chứ không phải hạn chế thị trường. Nhưng nó chỉ giải quyết một phần vấn đề.

Các mạng blockchain vẫn thiếu quy tắc

Stablecoin chiếm chưa đến 15% thị trường crypto theo vốn hóa, nhưng chúng dựa vào 85% còn lại của các mạng blockchain cơ sở, những mạng này vẫn không có khuôn khổ liên bang mạch lạc. Điều này tương đương với việc quản lý điện thoại thông minh nhưng bỏ qua mạng di động.

Đạo luật CLARITY sẽ khắc phục điều này.

Trọng tâm của CLARITY là cung cấp các quy tắc rõ ràng cho các mạng blockchain và xác định trách nhiệm quy định cho thị trường tài sản kỹ thuật số. Nó khuyến khích minh bạch, giảm thiểu rủi ro và cạnh tranh dưới một bộ tiêu chuẩn chung. Nó giúp ngăn chặn thảm họa FTX tiếp theo bằng cách ủy quyền cho các cơ quan quản lý giám sát các trung gian bằng các nguyên tắc chín chắn của tài chính truyền thống — lưu ký phù hợp, tách biệt tài sản khách hàng và công bố đầy đủ —. Nó cũng mở ra làn sóng áp dụng thể chế tiếp theo.

Các công ty lớn đã đang hành động. BlackRock đã ra mắt các quỹ được token hóa. JPMorgan đang xây dựng hệ thống thanh toán dựa trên blockchain. DTCC, nơi lưu ký 114 nghìn tỷ USD tài sản, đang chuẩn bị mở rộng quy mô chứng khoán được token hóa thông qua mạng Canton. CLARITY loại bỏ các rào cản gia nhập, cung cấp một lộ trình rõ ràng cho sự tham gia tuân thủ của tài chính truyền thống. Điều này không chỉ có lợi cho ngành crypto mà còn cho người tiêu dùng, nhà đầu tư và khả năng cạnh tranh lâu dài của thị trường vốn Mỹ.

Lựa chọn trước mắt chúng ta

Lịch sử cho thấy các nền tảng mở, trung lập được quản trị bởi các quy tắc rõ ràng tạo ra giá trị lớn nhất. Internet thành công vì các doanh nhân biết luật chơi. Họ có thể xây dựng, thu hút vốn và cạnh tranh dựa trên năng lực thay vì đoán mò về quy định. Các mạng blockchain xứng đáng có cơ hội tương tự.

Sự đối lập giữa quy định và đổi mới là một đề nghị giả. GENIUS đã bác bỏ điều này: nửa cuối năm 2025 — sau khi GENIUS được ký thành luật — hơn 13 tỷ USD đã đổ vào đầu tư các công ty khởi nghiệp crypto, gần gấp đôi mức 6,9 tỷ USD đầu tư trước GENIUS trong nửa đầu năm đó. Đồng thời, các dự báo cho thấy thị trường tài sản được token hóa sẽ tăng trưởng 100 lần trong vài năm tới. Lựa chọn thực sự là giữa sự chắc chắn và không chắc chắn, liệu Mỹ có thể khẳng định vị thế lãnh đạo của mình, xây dựng tương lai trong nước, hay đứng nhìn nó được xây dựng ở nơi khác.

Không có đạo luật nào là hoàn hảo, và Đạo luật CLARITY cũng không ngoại lệ. Thực tế là crypto hiện không có bất kỳ biện pháp bảo vệ người tiêu dùng nào. CLARITY đưa các biện pháp bảo vệ này vào đúng vị trí. Giống như bất kỳ đạo luật nào, không ai có được mọi thứ họ muốn, nhưng phiên bản được công bố hôm nay sẽ thúc đẩy ngành công nghiệp tiến lên. Nó phản ánh nhiều tháng đàm phán lưỡng đảng và những thỏa hiệp đáng kể từ ngành công nghiệp. Bất kể những điểm không hoàn hảo nào, Đạo luật CLARITY rõ ràng tốt hơn việc tiếp tục hoàn toàn không có biện pháp bảo vệ.

Quyết định mà Quốc hội đưa ra trong năm nay sẽ quyết định kỷ nguyên cơ sở hạ tầng tài chính tiếp theo sẽ phát triển mạnh ở đâu và ai sẽ thiết lập các quy tắc. Nếu Đạo luật CLARITY được thông qua, nó sẽ đưa Mỹ dẫn đầu một lần nữa, giống như họ đã làm với internet thương mại năm xưa. Không hành động có nghĩa là đổi mới sẽ di chuyển đến nơi khác, diễn ra trong các khuôn khổ do người khác thiết kế.