Màn ra mắt phiên điều trần của Warsh có thể đối mặt nhiều «chất vấn»: lạm phát, hàm phản ứng, lãi suất, tính độc lập, v.v.
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Màn ra mắt phiên điều trần của Warsh có thể đối mặt nhiều «chất vấn»: lạm phát, hàm phản ứng, lãi suất, tính độc lập, v.v.
Đối mặt với cuộc chất vấn của các nghị sĩ đêm nay, Phố Wall không kỳ vọng người đứng đầu mới của Fed này, người từ chối đưa ra bất kỳ triển vọng nào, sẽ đưa ra phản hồi rõ ràng, mà chỉ mong ông đưa ra quan điểm về nền kinh tế.
Chuyên sâu báo cáo Web3Nguồn: Jin10 Data
Ngày 2 tháng 7, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Wash từng công khai cho biết, ông sẽ không đưa ra hướng dẫn dự báo, sau đó ông bổ sung: «Tôi có thể cập nhật một thông tin: Chúng tôi sẽ họp sau bốn tuần nữa.» Khi nói về cuộc thảo luận lúc đó, ông còn nói: «Tôi hy vọng chúng ta sẽ có một cuộc『tranh cãi gia đình』tuyệt vời…… Khi chúng tôi bước vào phòng đó và đóng cửa lại, chúng tôi sẽ tiến hành tranh luận đầy đủ, nhưng ngoài ra, tôi không thể cung cấp thêm thông tin.»
Phong cách phát biểu này sẽ trở thành bối cảnh cho phiên điều trần tại Quốc hội của ông trong tuần này. Theo quy định pháp luật, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ mỗi năm phải hai lần đến Quốc hội làm chứng; Wash sẽ xuất hiện lần lượt trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện và Ủy ban Ngân hàng Thượng viện trong tuần này, thời gian lần lượt là 10 giờ tối thứ Ba và thứ Tư giờ Bắc Kinh.
Các nghị sĩ dự kiến sẽ liên tục chất vấn xung quanh triển vọng kinh tế, lạm phát và lãi suất, nhưng xét từ những phát biểu công khai gần đây của Wash, họ khó có thể nhận được câu trả lời rõ ràng. Ngay cả khi ông tái khẳng định cam kết kiềm chế lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tại một hội thảo ở Bồ Đào Nha, ông vẫn từ chối đưa ra giải thích cụ thể về tình hình kinh tế hiện tại hoặc lộ trình lãi suất.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã nộp Báo cáo Chính sách Tiền tệ Bán niên lên Quốc hội vào thứ Sáu tuần trước. Báo cáo ghi rõ, trong bối cảnh lạm phát vẫn cao, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ «sẽ đạt được ổn định giá cả», đây cũng là thông tin chính sách cốt lõi mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ truyền tải đến các nghị sĩ trước lần làm chứng tại Quốc hội đầu tiên của Wash.
Kể từ đầu năm nay, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ liên tục tăng, thị trường đã định giá sẵn kỳ vọng lãi suất cao hơn. Báo cáo cũng đề cập, cùng với việc lạm phát tăng, mức lãi suất quỹ liên bang tương ứng với một quy tắc chính sách định lượng mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ áp dụng cao hơn khoảng mục tiêu hiện tại là 3,5% đến 3,75%.
Tuy nhiên, báo cáo cũng đặc biệt lưu ý không nên diễn giải quy tắc này một cách máy móc. «Tuy nhiên, chỉ dẫn hiển thị ở đây bỏ qua một thực tế là nếu lãi suất chính sách tuân theo một lộ trình nhất định do quy tắc quy định, sự phát triển của nền kinh tế sẽ khác đi, do đó, nên thận trọng khi diễn giải các chỉ dẫn này,» báo cáo viết.
Thứ Ba, Mỹ cũng sẽ công bố dữ liệu lạm phát mới nhất, điều này cũng có nghĩa là Wash có thể phải đối mặt với các chất vấn về CPI ngay trong ngày làm chứng tại Hạ viện. Thị trường dự kiến, chịu ảnh hưởng bởi giá dầu giảm, mức tăng CPI tháng 6 so với cùng kỳ là 3,8%, thấp hơn mức 4,2% của tháng 5; tỷ lệ CPI cốt lõi hàng năm loại trừ thực phẩm và năng lượng dự kiến sẽ giảm nhẹ từ 2,9% xuống 2,8%.
Tuy nhiên, ngay cả khi dữ liệu được công bố trong ngày, theo phong cách giao tiếp gần đây của Wash, ông nhiều khả năng vẫn sẽ tránh đưa ra nhận định rõ ràng về dữ liệu này.
Bất đồng về lãi suất và tranh luận về «hàm phản ứng»
Biên bản cuộc họp chính sách tháng 6 cho thấy, phần lớn các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cho rằng, lãi suất năm nay tồn tại hai lộ trình có thể xảy ra, và điểm phân chia nằm ở việc lạm phát có giảm hay không. Nếu lạm phát hạ nhiệt, lãi suất có thể duy trì ở mức hiện tại, thậm chí giảm trong tương lai; nếu lạm phát kiên cố không lùi, thì có thể cần phải tăng lãi suất thêm.
Biên bản cũng trình bày một kịch bản mang tính ràng buộc hơn: Nếu nhu cầu liên quan đến trí tuệ nhân tạo tiếp tục mạnh mẽ, xung đột Trung Đông kéo dài, hoặc ảnh hưởng của thuế quan tiếp tục lan truyền, trong khi thị trường lao động duy trì ổn định đồng thời lạm phát vẫn ở mức cao, thì hầu như tất cả các quan chức đều cho rằng cần «thắt chặt chính sách ở một mức độ nào đó», tức là tăng lãi suất.
Nhưng đối với bên ngoài, sự không chắc chắn thực sự không chỉ nằm ở việc lãi suất có thể tăng hay giảm, mà còn ở việc chính Wash sẽ phản ứng như thế nào dựa trên những thay đổi của nền kinh tế. Bên ngoài quan tâm đến «hàm phản ứng» của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, tức là khi nền kinh tế lệch khỏi kỳ vọng, ngân hàng trung ương sẽ điều chỉnh chính sách như thế nào, chứ không phải là một lộ trình lãi suất được cam kết trước.
Andrew Sacher thuộc Bloomberg Economics đã phân biệt về điều này: «Hướng dẫn dự báo cho thị trường biết ngân hàng trung ương nghĩ mình sẽ đi theo lộ trình nào. Còn hàm phản ứng thì cho thị trường biết, trong khi không cung cấp lộ trình dự kiến, ngân hàng trung ương sẽ ứng phó với các tình huống bất ngờ như thế nào.»
Giáo sư Đại học New York Richard Berner từng làm việc tại nhóm nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vào những năm 70 của thế kỷ trước. Ông nói: «Giao tiếp tốt truyền tải hàm phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, tức là mối quan hệ giữa tình hình kinh tế và lộ trình lãi suất chính sách. Và đây mới là điều thực sự thiết yếu.» Ông đồng thời nhấn mạnh, «Điều này khác với hướng dẫn dự báo.»
Tranh luận xung quanh điểm này đã lan từ thị trường vào nội bộ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Tuần trước, khi phát biểu tại Rome, thành viên Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Waller đã đặc biệt phân biệt giữa việc cung cấp hướng dẫn dự báo và giải thích chính sách sẽ phản ứng như thế nào trong các môi trường kinh tế khác nhau. Ông cho biết, điều sau có thể giảm bớt sự không chắc chắn mà thị trường và các hộ gia đình phải đối mặt, «điều này sẽ khiến cuộc sống của mỗi người trở nên tốt đẹp hơn».
Bản thân Wash rõ ràng tập trung vào việc nén các tín hiệu dự báo. Ngày 1 tháng 7, khi tham gia hội thảo cùng các thống đốc ngân hàng trung ương khác tại Bồ Đào Nha, Wash đã dùng biểu hiện của thị trường trái phiếu để bảo vệ cho phong cách giao tiếp của mình. Ông nói: «Biến động không hề tăng lên, mà đang giảm xuống.» Sau đó lại nói thêm: «Vì vậy tôi nghe những lời nói này, như thể mọi người không hiểu vậy. Tôi nghĩ thực ra họ hiểu rất rõ.»
Không phải tất cả các nhà quan sát đều chấp nhận phán đoán này. Nhà kinh tế trưởng phụ trách Mỹ của JPMorgan Chase Michael Feroli cho rằng, nếu Wash tiếp tục giữ im lặng, ông có thể sẽ nhường quyền chủ đạo trong giao tiếp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cho các nhà hoạch định chính sách khác. Feroli nói: «Ông ấy chưa chứng minh được mình có bất kỳ khả năng kiểm soát nào đối với tình hình kinh tế hiện tại. Chúng tôi chỉ có thể tìm đến các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ khác để tìm hiểu cách họ diễn giải nền kinh tế.»
Phát ngôn viên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ từ chối bình luận.
Wash còn sẽ phải đối mặt với những vấn đề gì?
Ngoài lạm phát và lãi suất, Wash còn có thể bị hỏi về tính độc lập của ngân hàng trung ương tại phiên điều trần. Tuần trước, khi được hỏi liệu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thực hiện các biện pháp cần thiết để kiểm soát lạm phát bất kể Trump có ưa thích lãi suất thấp hay không, Wash trả lời: «Chúng tôi từ lâu đã là một ngân hàng trung ương độc lập, mọi người sẽ không thấy bất kỳ thay đổi nào trong khía cạnh này.»
Trí tuệ nhân tạo cũng sẽ là một trong những chủ đề được các nghị sĩ tập trung chất vấn. Tuần trước, khi được hỏi liệu trí tuệ nhân tạo có làm trầm trọng thêm lạm phát hay không, Wash không đưa ra phán đoán rõ ràng, chỉ cho biết hiện đã thấy ảnh hưởng của trí tuệ nhân tạo ở phía cầu của nền kinh tế, và ông «tin rằng chúng ta cũng sẽ thấy ảnh hưởng của nó ở phía cung vào một thời điểm nào đó».
Khi nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, ông từng cho biết, trí tuệ nhân tạo có thể nâng cao năng suất và kiềm chế lạm phát, từ đó tạo điều kiện cho việc giảm lãi suất. Wash cũng đã bổ nhiệm năm nhóm công tác đặc biệt, lần lượt nghiên cứu giao tiếp công chúng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, chính sách bảng cân đối kế toán, chất lượng nguồn dữ liệu hiện có, cách ngân hàng trung ương nhìn nhận lạm phát, và trí tuệ nhân tạo sẽ ảnh hưởng như thế nào đến năng suất và việc làm. Báo cáo Chính sách Tiền tệ Bán niên chỉ ra, những lĩnh vực này trong tương lai đều có thể ảnh hưởng đến cách thức thực thi chính sách.
Chiến lược giao tiếp của Wash cũng đã được thể hiện trong các sắp xếp thể chế. Tháng 6, khi các nhà hoạch định chính sách theo lệ nộp dự báo kinh tế và lãi suất hàng quý, dùng để hình thành cái gọi là «biểu đồ chấm», Wash đã không tham gia; tuyên bố sau cuộc họp có độ dài rút ngắn rõ rệt, biên bản cuộc họp công bố ba tuần sau cũng được nén lại về dung lượng. Wash nhận được sự ủng hộ của một số người tham dự trong việc nén tuyên bố sau cuộc họp, một số quan chức chào đón việc xem xét lại thực tiễn giao tiếp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Trong bối cảnh sự không chắc chắn về kinh tế gia tăng, gần đây các quan chức khác cũng đề cập, cần thiết phải giảm bớt hướng dẫn dự báo cho các nhà đầu tư.
Nhưng sự ủng hộ này không phải là không có điều kiện. Nếu cách thức giao tiếp mới khiến bên ngoài khó hiểu hơn về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đánh giá nền kinh tế như thế nào và điều chỉnh chính sách dựa trên đó, sự ủng hộ có thể suy yếu. Waller tại Rome đã cho biết, duy trì sự rõ ràng trong hàm phản ứng là một trong những «bài học quan trọng nhất» có được trong hoạt động của ngân hàng trung ương ba thập kỷ qua.
Tranh cãi này cũng khiến không ít các nhà quan sát lão làng nhớ về Cục Dự trữ Liên bang Mỹ của thời kỳ sớm hơn. Nhà kinh tế trưởng của Wrightson ICAP Lou Crandall hồi tưởng rằng, khi ông bắt đầu sự nghiệp vào những năm 80 của thế kỷ trước, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thậm chí không công khai truyền đạt quyết định lãi suất, «đó thực sự là một sự hỗn loạn vô lý».
Greenspan từng dần dần mở rộng giao tiếp với thị trường, nhưng ngay cả như vậy, ngôn từ của ông vẫn thường mơ hồ, đến mức các nhà đầu tư sẽ đặt cược dựa trên những manh mối cực kỳ nhỏ, thậm chí bao gồm cả độ dày của cặp tài liệu khi ông tham dự cuộc họp chính sách. Crandall nói: «Trên thị trường có nhiều người có những nhận định độc đáo riêng về suy nghĩ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, và dựa vào đó để phóng đại. Khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ không cố gắng phác thảo quan điểm của mình — không cần tuyệt đối chắc chắn, mà là cần một mức độ rõ ràng nhất định — những lý thuyết này sẽ tràn lan.»
Cựu Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Don Kohn thì cho rằng, việc Chủ tịch mới dành chút thời gian để làm rõ suy nghĩ của mình là có thể hiểu được, nhưng trạng thái này sẽ không kéo dài vô hạn. Ông nói:
«Vào một thời điểm nào đó, ông ấy sẽ phải cung cấp các quan điểm kinh tế chi tiết hơn, cho chúng tôi biết quan điểm của ông ấy cũng như mức độ phù hợp của điều này với Ủy ban. Tôi đoán tình trạng này sẽ không kéo dài mãi.»
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
