Đêm nay, ba bài kiểm tra lớn của thị trường toàn cầu: CPI Mỹ, phiên điều trần Warsh và mùa báo cáo thu nhập
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đêm nay, ba bài kiểm tra lớn của thị trường toàn cầu: CPI Mỹ, phiên điều trần Warsh và mùa báo cáo thu nhập
Ba biến số chồng chéo trong cùng một ngày, chứng khoán Mỹ đứng trước giao lộ định mệnh. Goldman Sachs cảnh báo, nếu lãi suất tăng trở lại, kỳ vọng tăng trưởng, chi phí vốn và quy luật định giá lịch sử sẽ tạo thành thế siết cổ ba tầng đối với chứng khoán Mỹ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả:Hứa Siêu
Kỳ vọng tăng lãi suất của Fed đột ngột tăng nhiệt, mùa báo cáo thu nhập của ngân hàng chính thức mở màn, Chủ tịch mới xuất hiện lần đầu trước Quốc hội — ba biến số chồng chéo trong cùng một khung thời gian, khiến thứ Ba tuần này trở thành ngày đơn lẻ mang tính quyết định nhất của thị trường gần đây.
Thứ Ba tuần này, dữ liệu CPI tháng 6 của Mỹ sẽ được công bố đầu tiên vào lúc 8 giờ 30 sáng giờ Washington, sau đó Chủ tịch Fed Kevin Warsh sẽ lần đầu tiên xuất hiện với tư cách là Chủ tịch mới tại phiên điều trần của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Quốc hội. Cùng ngày, 5 ngân hàng lớn gồm JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs và Citigroup sẽ đồng loạt công bố kết quả kinh doanh quý II, khởi động mùa báo cáo thu nhập lần này. Ian Lyngen, Giám đốc Chiến lược Lãi suất Mỹ tại BMO Capital Markets, cho biết: "Sự kết hợp giữa dữ liệu CPI và lời chứng của Warsh chắc chắn sẽ thay đổi đáng kể xác suất tăng lãi suất theo một hướng nào đó."
Thành viên Hội đồng Thống đốc Fed Christopher Waller hôm thứ Hai đã xác định rõ ràng các điều kiện kích hoạt việc tăng lãi suất, nói rằng nếu dữ liệu lạm phát cốt lõi tuần này "nóng trở lại", FOMC sẽ cần xem xét thắt chặt chính sách tiền tệ trong thời gian tới. Phát biểu này nhanh chóng định hình lại định giá thị trường: xác suất tăng lãi suất tháng 7 ngụ ý trên thị trường tiền tệ tăng vọt từ dưới 10% lên khoảng 50%, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm chạm mức 4,28%, cao nhất trong hơn một năm qua. Đồng thời, căng thẳng địa chính trị Mỹ-Iran lại leo thang, dầu thô Brent tăng tối đa gần 10% trong một ngày, kỳ vọng lạm phát chịu tác động kép.
Về mặt lợi nhuận, Goldman Sachs dự báo tốc độ tăng trưởng lợi nhuận năm trên năm của S&P 500 trong quý II sẽ đạt 22%, các cổ phiếu liên quan đến cơ sở hạ tầng AI dự kiến đóng góp khoảng 50% mức tăng trưởng lợi nhuận của toàn chỉ số. Tuy nhiên, Goldman Sachs đồng thời cảnh báo rằng nếu Fed bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, kỳ vọng tăng trưởng bị áp lực, chi phí vốn tăng và tính dễ tổn thương trong lịch sử của thị trường định giá cao sẽ tạo thành ba lực cản đối với chứng khoán Mỹ.
Dự báo CPI: Năng lượng kéo giảm tổng thể, lạm phát cốt lõi vẫn là mâu thuẫn chính
Thị trường nói chung dự kiến, CPI tổng thể tháng 6 theo tháng sẽ ghi nhận khoảng -0,2%, theo năm chậm lại từ 4,2% của tháng 5 xuống 3,8%, đây sẽ là lần đầu tiên xuất hiện mức tăng trưởng âm hàng tháng kể từ khi dịch bệnh bùng phát vào năm 2020, động lực chính đến từ việc giá xăng dầu giảm — giá xăng thông thường giảm tích lũy khoảng 15% từ giữa tháng 5 đến cuối tháng 6.
Goldman Sachs dự báo CPI tổng thể theo tháng là -0,11%, CPI cốt lõi theo tháng là 0,17%, thấp hơn mức dự kiến chung của thị trường là 0,2%. Các nhà kinh tế của Goldman Sachs chỉ ra rằng không gian cải thiện lạm phát trong vài tháng tới đến từ các khía cạnh sau: giá vé máy bay sẽ giảm khi giá nhiên liệu máy bay giảm; giá khách sạn — đo lường theo giá tại thời điểm đặt — sẽ giảm từ mức cao trong thời gian World Cup; lạm phát tiền thuê tiếp tục chậm lại.
Tuy nhiên, tốc độ cải thiện của lạm phát PCE cốt lõi dự kiến sẽ chậm hơn CPI cốt lõi. Goldman Sachs dự kiến mức tăng trung bình hàng tháng của PCE cốt lõi trong ba tháng tới vào khoảng 0,23%, một phần do giá ngầm định của dịch vụ tài chính tiếp tục tăng do thị trường chứng khoán tăng, cũng như giá phần mềm và các sản phẩm liên quan tăng — hạng mục này có trọng số trong PCE cốt lõi gấp 30 lần so với CPI cốt lõi.
Về dữ liệu PPI, tình hình phức tạp hơn. Cú sốc năng lượng do chiến tranh Iran gây ra vẫn đang lan truyền dọc theo chuỗi cung ứng, tốc độ tăng trưởng năm trên năm 12 tháng của PPI cốt lõi dự kiến sẽ tăng tốc từ 4,9% lên 5,2%.
Màn ra mắt Quốc hội đầu tiên của Warsh: Việc thu hẹp hướng dẫn tương lai làm gia tăng tính không minh bạch của chính sách
Warsh sẽ lần lượt xuất hiện tại các phiên điều trần của Hạ viện và Thượng viện vào thứ Ba và thứ Tư, đây là lần đầu tiên ông công khai làm chứng về chính sách tiền tệ kể khi nhậm chức Chủ tịch Fed vào tháng 5.
Khác với thời kỳ Powell, Warsh trước đây đã tuyên bố rõ ràng sẽ thu hẹp hướng dẫn tương lai về triển vọng lãi suất, lập trường này khiến thị trường khó neo giữ kỳ vọng chính sách. Ed Al-Hussainy, quản lý danh mục đầu tư tại Columbia Threadneedle, thẳng thắn nói: "Khả năng tăng lãi suất vào tháng 7 cao hơn là không tăng," đồng thời ông chỉ ra rằng để đưa tỷ lệ lạm phát trở lại 2%, "chúng ta sẽ cần một chút may mắn".
Lyngen cho biết, ngay cả khi dữ liệu CPI yếu, thị trường vẫn có thể duy trì mức định giá nhất định cho việc tăng lãi suất vào tháng 7, và khả năng Fed tăng lãi suất bất ngờ khi thị trường không dự kiến đầy đủ cũng không thể loại trừ.
Nhận định của Andrew Sacher, Trưởng nhà kinh tế Mỹ tại Bloomberg, thì tương đối ôn hòa. Ông cho rằng để tăng đáng kể xác suất tăng lãi suất, cần đồng thời có "CPI nóng hơn dự kiến" và "phát biểu rõ ràng mang tính diều hâu của Warsh", xác suất cả hai cùng xuất hiện đều không cao — xác suất tăng lãi suất 24% ngụ ý hiện tại trên thị trường, bản thân nó đã phản ánh thái độ dè dặt của kỳ vọng chủ đạo đối với việc tăng lãi suất gần đây.
Mùa báo cáo thu nhập của 5 ngân hàng lớn mở màn: Tăng trưởng lợi nhuận cao và bất định chính sách cùng tranh tài
Đội hình khởi động mùa báo cáo thu nhập lần này dày đặc chưa từng có. JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs và Citigroup sẽ đồng loạt công bố kết quả kinh doanh trước giờ giao dịch vào thứ Ba, sau đó kết quả kinh doanh của ASML và TSMC vào cuối tuần này sẽ trực tiếp kiểm tra mức độ thịnh cầu của nhu cầu chip AI toàn cầu.
Theo tính toán của bàn giao dịch Goldman Sachs, consensus thị trường dự kiến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận năm trên năm của S&P 500 trong quý II vào khoảng 22%, mức cao nhất kể từ năm 2021, nhưng 11 quý qua đều liên tục vượt quá consensus kỳ vọng — trong đó tốc độ tăng trưởng thực tế của quý I lên tới 27%, vượt kỳ vọng khoảng 15 điểm phần trăm, phần vượt chủ yếu đến từ các lĩnh vực liên quan đến AI.
Về ngành ngân hàng, một trong những tiêu điểm quan tâm của JPMorgan Chase là tác động tiềm tàng của việc Marianne Lake từ chức đối với premium quản lý; chi phí phí và khả năng hiển thị hướng dẫn NII của Bank of America được coi là các biến số cốt lõi chi phối giá cổ phiếu trong ngày; Citigroup hưởng lợi từ việc ECB tăng lãi suất thúc đẩy tích cực đối với Services NII, và kỳ vọng thị trường vốn tương đối thấp, không gian tăng trưởng có thể lớn; Goldman Sachs được rộng rãi xem là đối tượng hưởng lợi cốt lõi của chu kỳ thị trường vốn AI, bộ phận giao dịch cổ phiếu được quan tâm đặc biệt; liệu mục tiêu NII năm 2026 của Wells Fargo có thể thực hiện được hay không, vẫn tồn tại rủi ro tốc độ tăng trưởng tiền gửi không đủ trong nửa cuối năm.
Phân tích thị trường của Goldman Sachs cảnh báo rằng mùa báo cáo thu nhập lần này có thể thiếu hiệu ứng xúc tác bổ sung từ việc điều chỉnh tăng mạnh kỳ vọng chi tiêu vốn AI trong quý trước, sự phụ thuộc của thị trường vào việc lợi nhuận tiếp tục dẫn dắt chỉ số tăng trong bối cảnh môi trường chính sách vĩ mô có xu hướng thắt chặt đối mặt với khó khăn thực hiện cao hơn.
Waller xác định ngưỡng kích hoạt tăng lãi suất, cán cân chính sách nghiêng rõ rệt
Bài phát biểu của Waller hôm thứ Hai tại Hiệp hội Các nhà kinh tế Kinh doanh New York được thị trường diễn giải là cảnh báo tăng lãi suất rõ ràng nhất cho đến nay.
Ông cho biết, chỉ số Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) cốt lõi tính đến tháng 5 đã tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước, và tiếp tục tăng cao kể từ tháng 1, xu hướng tăng đã xuất hiện trước khi xung đột Mỹ-Iran bùng phát. Các yếu tố thúc đẩy lạm phát bao gồm thuế quan, giá năng lượng và việc xây dựng quy mô lớn cơ sở hạ tầng AI. "Dù đo lường bằng cách nào, lạm phát năm nay đều đang tăng," ông nói, "Tôi hiện đang lo ngại về xu hướng lạm phát cốt lõi cao."
Waller đồng thời viện dẫn sai lầm chính sách về việc lạm phát mất kiểm soát từ 2021 đến 2022 như một bài học xương máu, cảnh báo rằng FOMC năm đó đã bị chỉ trích rộng rãi vì chậm trễ tăng lãi suất, những sai lầm như vậy không thể lặp lại. Ông tuyên bố rõ ràng rằng nếu có thể thấy dữ liệu hạ nhiệt liên tục trong vài tháng, ông sẽ ủng hộ việc tiếp tục án binh bất động, nhưng các điều kiện tiên quyết khá khắt khe.
Các phát biểu trên phù hợp với hướng đi của biên bản cuộc họp FOMC tháng trước — biên bản cho thấy, trong số 18 quan chức, đã có một nửa dự kiến sẽ tăng lãi suất ít nhất 25 điểm cơ bản vào một thời điểm nào đó trong năm nay, lựa chọn tăng lãi suất đang di chuyển từ vấn đề bên lề vào trung tâm thảo luận chính sách. Theo phân tích của nhóm nhà kinh tế Jan Hatzius tại Goldman Sachs, phát biểu mới nhất của Waller và biên bản cuộc họp tháng 6 cùng xác nhận rằng mức độ cởi mở của ủy ban đối với việc khởi động lại tăng lãi suất đang tăng lên đáng kể.
Ba áp lực của rủi ro tăng lãi suất: Tăng trưởng, chi phí vốn và tiền lệ lịch sử
Goldman Sachs trong báo cáo chiến lược hàng tuần về chứng khoán Mỹ mới nhất đã chỉ rõ rằng nếu Fed khởi động lại việc tăng lãi suất, chứng khoán Mỹ sẽ đối mặt với ba áp lực trong ngắn hạn.
Thứ nhất, chính sách thắt chặt sẽ trực tiếp kiềm chế kỳ vọng tăng trưởng. Mặc dù đối với thị trường chứng khoán, tăng trưởng kinh tế quan trọng hơn mức lãi suất, nhưng trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, việc thắt chặt tiền tệ sẽ kéo giảm phán đoán của thị trường đối với triển vọng tăng trưởng.
Thứ hai, mức độ thâm dụng vốn của chu kỳ kinh tế lần này tăng lên đáng kể. Các cổ phiếu liên quan đến cơ sở hạ tầng AI hiện chiếm 42% tổng vốn hóa thị trường của S&P 500, dự kiến đóng góp khoảng 50% mức tăng trưởng lợi nhuận của toàn chỉ số năm 2026. Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy, chi tiêu vốn của các doanh nghiệp điện toán đám mây siêu quy mô năm nay dự kiến tương đương 100% dòng tiền hoạt động, nợ ròng của họ trong quý I năm 2026 đã đạt 239 tỷ USD, tăng vọt khoảng 190% so với cùng kỳ. Đồng thời, tổng lượng huy động vốn cổ phần của Mỹ trong quý II đạt 252 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử, vượt qua mức cao trước đó của quý I năm 2021. Bất kỳ mức tăng nào của chi phí vốn đều sẽ tạo tác động trực tiếp đến động cơ tăng trưởng quan trọng nhất của chu kỳ này.
Thứ ba, dữ liệu lịch sử cho thấy việc Fed tăng lãi suất là dấu hiệu quan trọng báo trước đỉnh của thị trường bò có định giá cao và độ tập trung cao. Các chu kỳ tăng lãi suất năm 1929, 1972, 1987 và 1999 đều xuất hiện trước đỉnh thị trường bò, còn thị trường năm 2022 thì đạt đỉnh sớm cùng với kỳ vọng lãi suất. Các chiến lược gia lãi suất của Goldman Sachs tính toán rằng nếu biến động lãi suất tăng lên mức của chu kỳ tăng lãi suất từ 2022 đến 2023, sẽ tương ứng với việc tỷ lệ P/E của S&P 500 co lại khoảng 6%, tức là khoảng 1 lần định giá.
Mục tiêu cuối năm hiện tại mà Goldman Sachs đưa ra cho S&P 500 là 8600 điểm, mục tiêu 12 tháng là 8300 điểm, so với mức 7544 điểm hiện tại lần lượt có không gian tăng tiềm năng khoảng 14% và 10%. Tuy nhiên, các chiến lược gia đồng thời nhấn mạnh rằng tiền đề để thực hiện các mục tiêu trên là môi trường chính sách vĩ mô không xuất hiện việc thắt chặt thực chất — và tiền đề này sẽ chịu sự kiểm tra trực tiếp nhất trong hai ngày của tuần này.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
