Phân tích báo cáo nghiên cứu: SOX tăng 88% trong một quý, nhưng JPMorgan Chase lại đưa ra tín hiệu giảm đòn bẩy
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích báo cáo nghiên cứu: SOX tăng 88% trong một quý, nhưng JPMorgan Chase lại đưa ra tín hiệu giảm đòn bẩy
Đối với nhà đầu tư, điều thực sự cần theo dõi sát sao trong hai tháng tới là hướng dẫn chi tiêu vốn trong mùa báo cáo tài chính và nhịp độ hiện thực hóa việc tăng giá lưu trữ, đây mới là chìa khóa thực sự cho việc đảo ngược vị thế hay không.
Chuyên sâu báo cáo Web3Viết bởi: Rita
TechFlow Điểm tin
Quý 2 vừa khép lại, Chỉ số Bán dẫn Philadelphia (SOX) tăng gần 88%, ghi nhận mức表现 mạnh nhất trong một quý kể từ khi chỉ số này ra đời. Micron, AMD, Google và Intel lần lượt đóng góp khoảng 16%, 10%, 8% và 8% động lực tăng trưởng, cộng lại chiếm gần một nửa sức mạnh của đợt tăng này. Chiến lược gia thị trường toàn cầu của JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, trong số mới nhất của Chip Chat - Báo cáo Tuần ngành Bán dẫn Toàn cầu đã đưa ra một nhận định không mấy tích cực, việc bán dẫn liên tục vượt trội so với các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn ổn định như vậy đã kéo dài từ tháng 9 năm ngoái đến nay, về dài hạn có chút khó đứng vững, trừ khi việc thực hiện lợi nhuận và tốc độ biến hiện AI thực sự bắt kịp, hoặc tốc độ tăng chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây thực sự chậm lại.
Điều đáng chú ý hơn trong báo cáo là vị thế chứ không phải giá cả. Vị thế mua đông đúc của phần cứng và bán dẫn từng vượt vị thế bán đông đúc gần 40 điểm phần trăm vào tháng 6, đây là màn thể hiện mạnh nhất trong ít nhất bốn năm qua, lợi nhuận tổng thể của quỹ phòng hộ trong tháng 6 đạt 4,2%, lũy kế từ đầu năm đến nay là 11,1%. Nhưng bước vào tháng 7, vị thế yếu tố động lượng đã giảm khoảng 17% từ mức cao nhất ngày 22 tháng 6, dấu hiệu giảm đòn bẩy bắt đầu xuất hiện, hướng Bắc Mỹ đã liên tục ba ngày xuất hiện bán ròng, vị thế tổng thể của chứng khoán Mỹ giảm từ phân vị 60 vào cuối tháng 5 xuống khoảng phân vị 40 vào cuối tháng 6.
Một quý tăng 88%, các tổ chức đang lo lắng điều gì
Thị trường quyền chọn cũng có thể thấy sự phân kỳ tương tự. Trong suốt quý 2, hiện tượng cổ phiếu riêng lẻ và quyền chọn cùng đắt lên là rất hiếm, đây cũng là một trong những giao dịch sinh lời nhất của quý này, nhà đầu tư vừa mua biến động của nhóm lưu trữ và bộ nhớ, vừa bán biến động của các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn. JPMorgan cho rằng, thị trường đã định giá trước khá nhiều tâm lý lạc quan về AI vào các quyền chọn dài hạn, loại quyền chọn này hiện có vẻ hơi đắt, và chính điều này hình thành nên mối nguy tiềm ẩn tự nhiên của giao dịch bán dẫn đợt này.
Bàn giao dịch phái sinh thường chỉ nói về vĩ mô, hầu như không chạm vào vị thế cổ phiếu riêng lẻ, lần này đã đưa ra đề xuất cụ thể, mua quyền chọn bán kỳ hạn hai tháng, bán quyền chọn mua kỳ hạn sáu tháng, mục tiêu trực tiếp chỉ vào bộ nhớ, lưu trữ, truyền thông quang và thiết bị bán dẫn, những nhóm hưởng lợi từ AI có mức tăng lớn nhất trước đó, loại đội ngũ này một khi xuống tay làm mục tiêu cụ thể, bản thân nó đã là một tín hiệu.
Sự phân hóa ẩn trong chi tiết, con số cụ thể của ASML và bộ nhớ
Sự phân kỳ ở cấp độ cổ phiếu riêng lẻ rõ ràng hơn so với câu chuyện vĩ mô. Về phía ASML, mô hình bên mua đang mô hình hóa thu nhập trên mỗi cổ phiếu năm 2028 là 60 đến 65 euro, con số mà nhà phân tích Sandeep Deshpande của JPMorgan đưa ra là 54,4 euro năm 2027, 64,4 euro năm 2028, tranh cãi cốt lõi đã chuyển từ việc có nên nắm giữ ASML hay không sang việc giá cổ phiếu còn có thể dựa vào đâu để tiếp tục đi lên. Câu trả lời hướng đến việc nhu cầu thiết bị EUV từ năm 2027 đến 2028 có thể được xác minh hay không, thị trường hiện đang mô hình hóa 90 đến 100 máy năm 2027, khoảng 110 máy năm 2028, bất kỳ tuyên bố nào thấp hơn con số này đều có thể khiến kỳ vọng出现 dao động.
Dự báo chi tiêu vốn theo hướng lưu trữ và gia công cũng được điều chỉnh tăng. JPMorgan nâng dự báo chi tiêu vốn lưu trữ từ FY26 đến FY28 từ 300 tỷ USD lên 450 tỷ USD, Tokyo Electron được liệt kê là mục tiêu ưu tiên, lý do là thị phần của nó trên thiết bị khắc DRAM đang mở rộng, và định giá bằng yên Nhật khiến nó có không gian tăng giá lớn hơn so với các đối thủ Mỹ. Về phía TSMC, thị trường kỳ vọng báo giá N3 năm 2027 tăng 10%, hướng dẫn biên lợi nhuận gộp quý 2 ở mức cao 67,5%, nhưng bên mua phổ biến đang cược vào con số cao hơn 68% đến 69%. Nội bộ nhóm lưu trữ cũng đang phân hóa, biến động ngầm định mười ngày của Kioxia đã vọt lên trên 150, Samsung gần 130, nhưng các mục tiêu ổ cứng như Western Digital lại trở thành mục tiêu mua ưa thích của tổ chức, còn SanDisk là một trong những mục tiêu có mức giảm lớn nhất trong tháng, giảm hơn 23%.
Trong danh sách châu Âu cũng có thể thấy sự phân kỳ định giá tương tự. Ngoài ASML, Infineon được đưa vào khoảng bên mua 3,6 đến 4,75 euro thu nhập trên mỗi cổ phiếu năm 2028, giá mục tiêu của STMicroelectronics được điều chỉnh tăng lên 71,5 euro, tương ứng với thu nhập trên mỗi cổ phiếu năm 2028 từ 3,68 đến 4,48 euro trong ba kịch bản, còn Nokia sau khi rút lui khoảng 20% từ mức cao vẫn được JPMorgan tiếp tục xem là mua, lý do là thị trường đánh giá thấp khả năng hiện thực hóa业务 mạng AI của nó. Nhìn chung những con số này, sự phân kỳ giữa bên mua và bên bán của ASML là trực tiếp nhất, bên bán đưa ra 54,4 đến 64,4 euro, bên mua đã đưa vào mô hình 60 đến 65 euro; xếp hạng của STMicroelectronics và Infineon đều khá ổn, nhưng kỳ vọng của bên mua đối với thu nhập trên mỗi cổ phiếu năm 2028 của Infineon cũng lạc quan hơn so với phát ngôn công ty, cho thấy sự tin tưởng mà thị trường định giá trước cho vài cái tên châu Âu này nhiều hơn so với hướng dẫn mà chính công ty đưa ra.
Góc nhìn TechFlow
Tín hiệu dễ bị bỏ qua nhất trong báo cáo tuần này là bàn giao dịch phái sinh thường chỉ xem vĩ mô, hiếm khi đưa ra đề xuất bán khống biến động cụ thể nhắm vào lưu trữ, truyền thông quang, thiết bị bán dẫn. Loại đội ngũ này một khi bắt đầu xuống tay phán đoán hướng cổ phiếu riêng lẻ, thường có nghĩa là sự phân kỳ của thị trường đối với xu hướng ngắn hạn đã lớn đến mức cần dùng quyền chọn để phòng hộ, việc cộng trừ vị thế đơn giản đã không đủ dùng. Một mâu thuẫn khác cũng đáng để phân tích sâu, mô hình hóa thu nhập trên mỗi cổ phiếu năm 2028 của bên mua đối với ASML và STMicroelectronics phổ biến cao hơn bên bán, cược vào việc xác nhận chi tiêu vốn và thực hiện tỷ lệ sử dụng công suất, một khi hướng dẫn chi tiêu vốn của khách hàng foundry hoặc lưu trữ không đạt kỳ vọng, không gian rút lui của loại kỳ vọng lạc quan được định giá trước này không nhỏ. Chiến lược gia của chính JPMorgan cũng thừa nhận, việc bán dẫn liên tục vượt trội so với các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn từ tháng 9 năm ngoái đến nay đã có chút khó đứng vững, trừ khi tốc độ thực hiện lợi nhuận thực sự tăng nhanh. Đối với nhà đầu tư, hai tháng tới thực sự nên theo sát là hướng dẫn chi tiêu vốn trong mùa báo cáo tài chính và nhịp độ thực hiện tăng giá lưu trữ, đây mới là công tắc thực sự của việc vị thế đảo chiều hay không.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này là sự tổng hợp và giải thích của TechFlow Research đối với báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán bên thứ ba. Các xếp hạng, giá mục tiêu, dự báo lợi nhuận và các phán đoán liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của nhà phân tích công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức thuộc về họ, không đại diện cho quan điểm của TechFlow Research, cũng không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm cơ sở để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@chaoxiangooo
