Mặt sau của cỗ máy in tiền: 84% trong số 2,5 triệu tài khoản trên Polymarket đang thua lỗ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Mặt sau của cỗ máy in tiền: 84% trong số 2,5 triệu tài khoản trên Polymarket đang thua lỗ
Khi World Cup đưa lại các nhà đầu tư cá nhân nước ngoài vào giao diện đặt cược của Polymarket và Kalshi, mặt khác của đợt mở rộng này cũng xứng đáng được nhìn nhận rõ ràng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ada, TechFlow
Còn bảy ngày nữa là đến lễ khai mạc Giải vô địch bóng đá thế giới Mỹ–Canada–Mexico, khối lượng giao dịch trên thị trường đơn lẻ “Đội vô địch World Cup” của Polymarket đã vượt mốc 1,6 tỷ USD. Báo cáo quý I năm 2026 do Bitget Wallet và Polymarket công bố chung cho thấy số ví hoạt động trên nền tảng đạt 1,29 triệu ví, riêng trong tháng Ba khối lượng giao dịch đạt 25,7 tỷ USD — tăng gấp 13,5 lần so với cùng kỳ năm 2025. Tuy nhiên, song hành với câu chuyện “máy in tiền” ở phía tổ chức là một bộ dữ liệu khác do tờ Wall Street Journal, các nhà phân tích chuỗi khối và nhóm nghiên cứu học thuật Pháp–Canada lần lượt công bố: từ 70% đến 84,1% tài khoản đang thua lỗ; chỉ 0,04% ví chiếm tới 70% lợi nhuận toàn nền tảng; chưa đến 2.000 tài khoản chia nhau gần 500 triệu USD; trung bình mỗi người dùng thông thường lỗ từ 1–100 USD; và 10% người dùng kém may mắn nhất trung bình lỗ tới 4.000 USD.
Khi World Cup một lần nữa đưa các nhà đầu tư cá nhân nước ngoài trở lại giao diện đặt cược trên Polymarket và Kalshi, mặt còn lại của đợt mở rộng này xứng đáng được nhìn nhận rõ ràng hơn.
Bức chân dung thực tế của 1,29 triệu ví: Những thay đổi về hành vi quan trọng hơn cả khối lượng giao dịch
Báo cáo do Bitget Wallet và Polymarket công bố chung vào ngày 30/4 là bức chân dung toàn diện nhất cho đến nay về nhóm nhà đầu tư cá nhân trên thị trường dự báo. Báo cáo dựa trên dữ liệu chuỗi khối từ Dune Analytics, bao quát 1,29 triệu ví hoạt động trong quý I năm 2026.
Về khối lượng giao dịch, Polymarket đạt mức danh nghĩa 25,7 tỷ USD chỉ riêng trong tháng Ba — tăng gần 13,5 lần so với mức 1,9 tỷ USD của tháng Ba năm 2025. Tuy nhiên, ông Elden Mirzoian, Trưởng bộ phận tăng trưởng của Polymarket, nhấn mạnh trong báo cáo: “Sự chuyển biến thực sự không nằm ở khối lượng giao dịch, mà ở hành vi.”
Cụ thể, 82,3% người dùng có tổng giá trị giao dịch trong cả quý dưới 10.000 USD; chỉ 2,5% ví đạt tổng giá trị giao dịch trên 100.000 USD. Giá trị giao dịch trung bình mỗi quý của nhóm “người dùng vi mô” (micro user) chỉ 35 USD, còn nhóm “người dùng nhẹ” (light user) cũng chỉ 392 USD. Giá trị trung vị của mỗi lệnh giao dịch dao động từ 2–3 USD — gần bằng giá một tách cà phê.
Các chỉ số về độ gắn kết hành vi lại cho thấy một cấu trúc tăng trưởng khác. Số ngày hoạt động mỗi quý của người dùng tăng từ 2,5 lên 9,9 ngày; số danh mục sản phẩm họ tham gia tăng từ 1,45 lên 2,34 danh mục. Ông Alvin Kan, COO của Polymarket, nhận định: “Thị trường dự báo giờ đây không còn xoay quanh vốn, mà xoay quanh những hành vi lặp đi lặp lại liên tục. Chúng ta đang chứng kiến một sự chuyển biến hành vi — thị trường không phát triển nhờ các lệnh lớn hơn, mà nhờ số lần nhấp chuột mỗi ngày tăng lên.”
Nói ngắn gọn, đây là một nhóm người dùng bán lẻ “giao dịch thường xuyên, giá trị nhỏ, đa danh mục”. Thể thao trở thành danh mục lớn nhất trong quý I với khối lượng giao dịch 10,1 tỷ USD; các hợp đồng liên quan đến BTC thu hút 593.000 người dùng và tạo ra 5,42 tỷ USD giao dịch — trở thành cửa ngõ lớn nhất trong phân khúc tiền mã hóa.
Từ 70% đến 84% ví đang thua lỗ — ba nghiên cứu độc lập đều đi đến cùng một kết luận
Nhưng mặt trái của sự sôi động này là sự chênh lệch cực đoan trong phân bổ thua lỗ.
Trong sáu tháng qua, ít nhất ba nghiên cứu độc lập đều đi đến cùng một kết luận: thị trường dự báo là một kim tự tháp nơi phần thắng tập trung rất cao.
Tháng 12/2025, nhà phân tích chuỗi khối DeFi Oasis đã phân tích 124 triệu giao dịch từ 1,7 triệu địa chỉ ví trên Polymarket, kết luận rằng 70% địa chỉ có khoản lỗ đã hiện thực hóa, trong khi chưa đến 0,04% ví chiếm tới 70% tổng lợi nhuận — tương đương khoảng 370 triệu USD.
Tháng 4/2026, nhà nghiên cứu chuỗi khối Andrey Sergeenkov công bố trên The Defiant một báo cáo có mẫu lớn hơn, bao quát 2,5 triệu ví Polymarket và cải tiến phương pháp xử lý việc chia tách và hợp nhất token. Theo tiêu chí mới, tỷ lệ thua lỗ tăng từ 70% lên 84,1%. Nói cách khác, cứ sáu ví Polymarket thì chưa đến một ví đạt lợi nhuận dương.
Tháng 5/2026, bà Caitlin Ostroff cùng các cộng sự thuộc tờ Wall Street Journal công bố một phân tích khác dựa trên dữ liệu nền tảng, kết quả hoàn toàn phù hợp với hai báo cáo trước đó: 0,1% tài khoản chiếm 67% tổng lợi nhuận; chưa đến 2.000 tài khoản thu lợi ròng gần 500 triệu USD; 10% người dùng kém thành công nhất trung bình lỗ 4.000 USD; còn người dùng thông thường trung bình lỗ từ 1–100 USD. Phía Kalshi cũng từng tiết lộ dữ liệu tương tự: cứ một người thắng trên nền tảng thì có tới 2,9 người thua.
Một chi tiết mang tính mỉa mai hơn nữa nằm ở các “thị trường đề cập” (mention markets) của Kalshi — tức các thị trường cá cược xem một nhân vật công chúng cụ thể có phát biểu một từ khóa nhất định tại một sự kiện xác định. Các chuyên gia từ Barclays và bên thứ ba đã kiểm tra hiệu quả định giá trên hơn 35.000 thị trường mention đã thanh toán trên Kalshi, kết luận rằng các hợp đồng “YES” được niêm yết ở mức 50% chỉ thực sự thanh toán trong 40% trường hợp. Nói cách khác, nhà đầu tư cá nhân hệ thống đánh giá quá cao xác suất xảy ra các sự kiện dạng này. Với hành vi điển hình của nhà đầu tư cá nhân là “mua YES ở mức giá đầu tiên”, mức lỗ trung bình đạt tới 11%. Riêng trong tháng Hai/2026, người dùng Kalshi đã đặt cược 181 triệu USD vào các thị trường mention, trong đó riêng bài diễn văn Tình trạng Liên bang của Tổng thống Trump đã hút tới 28 triệu USD — để cá cược xem ông có nói các từ “cartel”, “Somalia”, hay “hockey” hay không.
Đỉnh kim tự tháp: Théo, Domer và những ví tự động
Một vài gương mặt ở đỉnh kim tự tháp tạo nên sự đối chiếu thú vị với các nhân vật chủ chốt từ phía tổ chức.
Nổi tiếng nhất là Théo — một cựu chuyên viên giao dịch ngân hàng người Pháp. Theo phân tích sau đó của Bloomberg, số tài khoản do anh điều khiển đã tăng từ 4 lên 11 tài khoản; tổng lợi nhuận tích lũy từ cuộc bầu cử tổng thống năm 2024 đạt khoảng 80–85 triệu USD, chứ không phải con số 48 triệu USD ban đầu được đưa ra. Phương pháp của anh là thuê các cơ quan thăm dò dân ý tư nhân thực hiện khảo sát “hiệu ứng hàng xóm” (neighbor effect), nhằm tránh thiên lệch từ các cuộc thăm dò chính thống. Ông Shayne Coplan, CEO của Polymarket, xác nhận trong phỏng vấn với chương trình “60 Minutes” của CBS vào tháng 12/2025: “Ai cũng bảo anh ấy ngu ngốc, nhưng thực tế anh ấy đã thuê rất nhiều cuộc thăm dò dân ý tư nhân.”
Tài khoản có khối lượng giao dịch lớn nhất trong lịch sử Polymarket là Domer (ID chuỗi khối @ImJustKen), từ năm 2007 đến nay đã giao dịch gần 10.000 thị trường trên các nền tảng như PredictIt và Augur, tổng khối lượng giao dịch danh nghĩa đạt khoảng 300 triệu USD, lợi nhuận ròng vượt 2,5 triệu USD; riêng tuần từ ngày 22–28/12/2025, anh thu lợi ròng 100.000 USD. Trong cuộc phỏng vấn với On Chain Times, Domer đưa ra lời khuyên thẳng thắn dành cho nhà đầu tư cá nhân: “Bạn có thể bắt đầu với 20 USD — tệ nhất thì bạn cũng chỉ mất 20 USD, chẳng có gì to tát cả.” Hàm ý ở đây là sự chênh lệch tỷ lệ thắng giữa chuyên gia và nhà đầu tư cá nhân không nằm ở xác suất thắng đơn lẻ, mà ở kỹ năng quản lý vốn.
Tài khoản dẫn đầu bảng xếp hạng lợi nhuận trong lịch sử Polymarket là “kch123”, với PnL đạt 11,78 triệu USD; tài khoản “GamblingIsAllYouNeed” ghi nhận tổng thu 40,2 triệu USD, tổng chi 35,3 triệu USD, lợi nhuận ròng khoảng 4,9 triệu USD, giá trị ròng tài khoản đạt khoảng 14,1 triệu USD (bao gồm vốn gốc), tỷ lệ thắng 53,3%. Một loạt con số này cho thấy, chỉ cần tỷ lệ thắng vừa trên 50% kết hợp với quản lý vị thế thận trọng, người chơi vẫn có thể tích lũy lợi nhuận ròng bảy chữ số dài hạn trên Polymarket. Tháng Tư năm nay còn xuất hiện một ví dụ kịch tính hơn: tài khoản “Beachboy4” thu lợi 6,12 triệu USD chỉ trong một ngày — chủ yếu từ các hợp đồng thể thao liên quan đến trận đấu giữa Tottenham Hotspur và Sunderland — dù trước đó tài khoản này đã lỗ tích lũy khoảng 688.000 USD, và khoản lãi một ngày đã hoàn toàn xóa sạch toàn bộ khoản lỗ lịch sử.
Nhưng những câu chuyện như vậy không phải là xu hướng chủ đạo. Theo nghiên cứu thực nghiệm của Viện Phần mềm IMDEA (Tây Ban Nha), phần lớn ví tập trung lợi nhuận trên Polymarket đều vận hành robot arbitrage, thuật toán làm thị trường hoặc hệ thống giao dịch tần số cao. Việc sổ lệnh chuỗi khối hoàn toàn công khai chính là lợi thế hệ thống dành riêng cho các nhà giao dịch máy móc: các ví định lượng sở hữu API độ trễ thấp và mô hình xác suất hoàn toàn không cùng “đối thủ” với một người dùng thông thường chỉ tình cờ mở trình duyệt ra.
Hơn 170 công cụ và robot sao chép lệnh: Nhà đầu tư cá nhân đang cố gắng “trang bị vũ khí” cho mình
Nhận thức được khoảng cách cấu trúc này, nhà đầu tư cá nhân bắt đầu phản công bằng cách tự “trang bị vũ khí”.
Theo thống kê của Tencent News vào tháng 01/2026, hiện đã hình thành hơn 170 công cụ, robot và sản phẩm xoay quanh Polymarket. Trong đó, robot sao chép lệnh trên Telegram trở thành cổng vào sôi động nhất trong cộng đồng tiếng Trung.
OkBet là sản phẩm đầu tiên tích hợp đầy đủ chức năng đặt lệnh và sao chép lệnh Polymarket lên Telegram, thu phí hoa hồng minh bạch 1% cho mỗi giao dịch, đồng thời quản lý khóa riêng tư bằng Google Cloud KMS. Polygun, vào đầu năm 2026, đã mua lại công cụ phân tích dữ liệu độc lập Polymarket Analytics, tích hợp hai tính năng “xác định ví thông minh” và “sao chép lệnh tự động” thành một giải pháp toàn diện. Kreo bổ sung giới hạn lỗ hàng ngày và quy tắc cắt lỗ vào chức năng sao chép lệnh, đồng thời hỗ trợ cả Polymarket lẫn Kalshi. PolyHub (thuộc Hubble) tập trung vào việc xác định địa chỉ ví thông minh. Ngoài ra còn có Polycule (hợp tác đặt lệnh nhóm), Predictify Bot (cảnh báo AI và quản lý lệnh), Bankr (tích hợp Agent AI), v.v.
Tuy nhiên, robot sao chép lệnh không thần kỳ như vẻ ngoài. Hướng dẫn do CryptoRank và BlockTempo công bố vào tháng Ba chỉ ra ba cái bẫy điển hình.
Thứ nhất, dữ liệu PnL dễ gây ảo giác thịnh vượng. Polymarket liên quan đến nhiều thao tác chuỗi khối như mua vào, chia tách, hợp nhất và chuộc lại — nếu công cụ chọn sai chiều tính toán sẽ dẫn đến sai lệch hàng chục lần. Thứ hai, các robot arbitrage gây nhiễu do lệnh đối ứng. Các địa chỉ thường xuất hiện trên bảng xếp hạng như automated Al trading bot kiếm lời từ arbitrage chéo thị trường, mỗi giao dịch đều có vị thế đối ứng; nếu người sao chép chỉ sao chép một “chân” trong cặp lệnh, rủi ro chịu đựng sẽ hoàn toàn bất cân xứng. Thứ ba, tỷ lệ thắng cao không đồng nghĩa với kỳ vọng lợi nhuận cao. Một số địa chỉ chuyên chọn các thị trường có tỷ lệ thắng trên 98%, sắp đáo hạn, để ăn chênh lệch lợi nhuận cuối cùng chỉ 0,02 USD — người sao chép sau khi trừ phí có thể trực tiếp rơi vào thua lỗ.
Một rào cản vật lý cơ bản hơn là mức giao dịch tối thiểu trên Polymarket là 1 USD. Nếu ví được sao chép có vốn 100.000 USD và mỗi lệnh chiếm 0,5% (tức 500 USD), thì khi người sao chép chỉ có 100 USD, việc đặt lệnh theo tỷ lệ 0,5 USD sẽ không thể thực hiện được do thấp hơn mức tối thiểu.
Cộng đồng tiếng Trung còn xây dựng một hệ sinh thái dẫn lưu khá trưởng thành xung quanh Polymarket: polymarketcn.com cung cấp hướng dẫn đầy đủ từ đăng ký, nạp tiền (nạp trực tiếp từ Binance/OKX), rút tiền đến chiến lược arbitrage — chủ yếu phục vụ người dùng tiếng Trung không thể nạp tiền trực tiếp bằng tài khoản ngân hàng Mỹ.
World Cup: Bài kiểm tra áp lực tiếp theo
Còn bảy ngày nữa là đến lễ khai mạc World Cup, thị trường dự báo sắp đón dòng lưu lượng sự kiện lớn nhất kể từ cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024. Thị trường đơn lẻ “Đội vô địch World Cup” của Polymarket tính đến thời điểm bài viết đã đạt khối lượng giao dịch tích lũy 1,6 tỷ USD, khối lượng 24 giờ là 7 triệu USD, thanh khoản đạt 46 triệu USD; tỷ lệ cược cho thấy Tây Ban Nha và Pháp đang đồng hạng ở mức khoảng 16–17%, Anh khoảng 11–13%, Argentina và Brazil nằm trong khoảng 9–12%. Polymarket đã tung ra hơn 100 thị trường chi tiết cho World Cup lần này, bao gồm 12 hợp đồng đội vô địch bảng, hợp đồng cầu thủ ghi bàn nhiều nhất, hợp đồng xuất hiện của Messi/Yamal, v.v.
Đáng chú ý, hai phân tích độc lập gần đây về tỷ lệ thắng của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường dự báo gần như trùng khớp với kết quả thống kê năm 2024 của Cơ quan Quản lý Cá cược Anh dành cho cá cược thể thao truyền thống. Nói cách khác, tốc độ thua tiền của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường dự báo tương đương với tốc độ thua tiền của khách hàng cá cược tại sòng bạc truyền thống. Trang sản phẩm của Polymarket nhấn mạnh: “Nền tảng dự báo chính xác kết quả cuối cùng trước một tháng tới 94% thời gian” — đây là tuyên bố quảng bá dựa trên vai trò của thị trường như một “tín hiệu tập hợp”; nhưng xét từ góc độ lợi ích cá nhân, độ chính xác dự báo của thị trường và khả năng sinh lời của từng nhà giao dịch là hai mệnh đề hoàn toàn khác biệt.
Thị trường dự báo là một “cỗ máy tín hiệu” có độ chính xác cực cao — điều này Polymarket và Kalshi luôn khẳng định lặp đi lặp lại; đồng thời thị trường dự báo cũng là một “sàn tài chính” khiến 84% người dùng thua lỗ — điều này cũng được dữ liệu hậu thuẫn đầy đủ. Khi World Cup một lần nữa thu hút nhà đầu tư cá nhân toàn cầu trở lại bàn cược, các tổ chức, nhà làm thị trường và robot arbitrage cũng đang chờ họ bước vào.
Bernstein ước tính TAM tiềm năng dài hạn của phân khúc này lên tới 1 nghìn tỷ USD. Nếu con số này đúng, thì quy mô dòng tiền ròng tương ứng sẽ chảy ra từ 84% ví nói trên.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
