Kỷ nguyên miễn phí của Polymarket kết thúc: Một cuộc đấu tranh đa chiều xoay quanh “việc thu phí”
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Kỷ nguyên miễn phí của Polymarket kết thúc: Một cuộc đấu tranh đa chiều xoay quanh “việc thu phí”
Trước đây, chỉ các hợp đồng liên quan đến mã hóa và thể thao bị tính phí; sau lần mở rộng này, “khu vực miễn phí” duy nhất còn sót lại là địa chính trị.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Kabuda, TechFlow
Bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 đã đưa Polymarket nổi danh toàn cầu nhờ mức phí giao dịch bằng không và khối lượng cá cược tổng thống lên tới 3,3 tỷ USD, biến nền tảng này thành biểu tượng của thị trường dự báo toàn cầu.
Một năm rưỡi sau, công ty này quyết định bắt đầu thu phí từ tất cả người dùng.
Kể từ ngày 30 tháng 3, Polymarket chính thức mở rộng mức phí dành cho người mua (Taker) sang hầu hết mọi loại hợp đồng—chính trị, tài chính, kinh tế, văn hóa, thời tiết và công nghệ—không loại nào ngoại lệ. Trước đây, chỉ các hợp đồng tiền mã hóa và thể thao bị áp phí. Sau lần mở rộng này, “khu vực miễn phí” duy nhất còn sót lại là các hợp đồng địa chính trị.
Bữa ăn miễn phí đã chấm dứt.
I. Cách tính phí như thế nào?
Polymarket không chọn mô hình hoa hồng cố định truyền thống, mà áp dụng một cơ chế “định giá động theo xác suất”, trong đó mức phí dao động theo xác suất thắng của hợp đồng: xác suất càng gần 50% (tức thị trường càng bất định), mức phí càng cao; khi kết quả gần như chắc chắn (xác suất tiến gần 0% hoặc 100%), mức phí tiến gần về 0%.
Cụ thể, mức phí đỉnh đối với từng loại hợp đồng như sau:
- Hợp đồng tiền mã hóa: 1,80% (tăng từ mức 1,56% trước đây)
- Kinh tế: 1,50%
- Văn hóa/Thời tiết: 1,25%
- Chính trị/Tài chính/Công nghệ: 1,00%
- Thể thao: 0,75% (tăng từ mức 0,44% trước đây)
- Địa chính trị: 0% (loại duy nhất miễn phí)
Ví dụ: Một hợp đồng thể thao trị giá 50 USD, nếu xác suất đúng là 50/50, phí giao dịch sẽ tăng từ 0,22 USD lên 0,38 USD. Mức tăng đối với hợp đồng tiền mã hóa còn lớn hơn, trực tiếp làm thu hẹp lợi nhuận thực tế của các nhà giao dịch tần suất cao.
Đồng thời, Polymarket ra mắt chương trình hoàn lại phí cho người tạo lệnh (Maker): toàn bộ khoản phí thu được không trở thành lợi nhuận của nền tảng, mà được hoàn lại hàng ngày dưới dạng USDC cho những nhà cung cấp thanh khoản (nhà tạo lập thị trường). Tỷ lệ hoàn lại khác nhau tùy loại hợp đồng, cao nhất là 50% đối với nhóm tài chính, và 25% đối với thể thao. Lập luận rất rõ ràng: thu phí từ nhà đầu tư nhỏ lẻ (Taker), hỗ trợ nhà tạo lập thị trường (Maker), lấy phí làm đòn bẩy để vận hành vòng xoáy thanh khoản.
II. Vì sao lại thu phí ngay lúc này?
Câu trả lời nằm trong ba con số.
Thứ nhất, khối lượng giao dịch của Polymarket trong 30 ngày qua đạt khoảng 9,55 tỷ USD. Theo ước tính mức phí hiệu dụng trung bình mới, doanh thu hàng ngày của nền tảng sẽ đạt từ 800.000 đến 1 triệu USD, tương đương khoảng 300 triệu USD/năm. Với một công ty chưa có mô hình doanh thu ổn định, khoản tiền này là nền tảng sống còn.
Thứ hai, Tập đoàn ICE—công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE)—vừa cam kết đầu tư tổng cộng khoảng 2 tỷ USD vào Polymarket. Đợt đầu tiên trị giá 1 tỷ USD sẽ được giải ngân vào tháng 10 năm 2025; đợt thứ hai gồm 600 triệu USD tiền mặt cùng tối đa 40 triệu USD mua lại cổ phần cũ sẽ được thực hiện vào tháng 3 năm 2026. Khi thỏa thuận này được ký kết, định giá Polymarket vào khoảng 8 tỷ USD; hiện tại, theo thông tin báo chí, nền tảng đang tiến hành gọi vốn vòng mới với định giá gần 20 tỷ USD. Khi đã nhận được nhiều tiền như vậy, nhà đầu tư đương nhiên đòi hỏi thấy doanh thu.
Thứ ba, đối thủ cạnh tranh Kalshi đã bắt đầu thu phí, đạt doanh thu hàng năm lên tới 1,5 tỷ USD và định giá tăng vọt lên 22 tỷ USD. Nếu Polymarket tiếp tục miễn phí, nghĩa là đang dùng lưu lượng truy cập miễn phí của mình để “làm đẹp” cho đối thủ—bạn giáo dục người dùng miễn phí, nhưng họ lại chuyển sang nền tảng trả phí để giao dịch vì nơi đó thanh khoản sâu hơn.
Còn một yếu tố nền không thể bỏ qua: Polymarket vừa ký thỏa thuận độc quyền dài hạn với Giải bóng chày Nhà nghề Mỹ (MLB), với giá trị ước tính lên tới 300 triệu USD; trước đó, nền tảng đã đạt được các thỏa thuận với Liên đoàn Bóng khúc côn cầu Quốc gia (NHL), Giải bóng đá Nhà nghề Mỹ (MLS) và Tổ chức Đấu vật Tổng hợp (UFC). Việc ký hợp đồng với các giải thể thao chuyên nghiệp đồng nghĩa với việc nền tảng buộc phải hoạt động thương mại hóa. Bạn không thể vừa bắt tay với các liên đoàn thể thao hàng đầu, vừa nói với nhà đầu tư rằng: “Chúng tôi vẫn chưa nghĩ ra cách kiếm tiền.”
III. Sự “bao vây” từ Quốc hội
Polymarket chọn một thời điểm rất nhạy cảm để triển khai thu phí.
Chỉ một tuần trước khi mở rộng phạm vi áp phí, Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ bang California Adam Schiff và Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa bang Utah John Curtis đã cùng nhau đề xuất Đạo luật “Thị trường dự báo là cá cược” (Prediction Markets Are Gambling Act), yêu cầu cấm niêm yết mọi hợp đồng dự báo liên quan đến sự kiện thể thao trên các sàn giao dịch được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) cấp phép.
Schiff nói thẳng thừng: “Các hợp đồng dự báo thể thao chính là cá cược thể thao, chỉ đổi tên mà thôi.”
Curtis lo ngại cụ thể hơn: Hiến pháp bang Utah cấm mọi hình thức cá cược, song các hợp đồng dự báo của Polymarket và Kalshi lại được phép hoạt động tự do trên cả 50 bang của Mỹ, né tránh toàn bộ quy định quản lý ở cấp tiểu bang.
Đây không phải trường hợp cá biệt. Cùng tuần đó, Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ bang Oregon Jeff Merkley đề xuất Đạo luật “STOP Corrupt Bets Act” mang tính cực đoan hơn—không chỉ cấm cá cược thể thao, mà còn cấm cả các hợp đồng dự báo liên quan đến bầu cử, hành động của chính phủ và hoạt động quân sự. Tổng chưởng lý bang Arizona đã khởi tố vụ án hình sự chống lại Kalshi, cáo buộc nền tảng này kinh doanh cá cược trái phép mà không có giấy phép. Còn tòa án bang Nevada lần lượt ban hành lệnh tạm đình chỉ hoạt động đối với Kalshi và cũng đưa ra phán quyết tương tự đối với Polymarket.
Nhiều đường lối lập pháp đồng thời tiến triển, khiến ngành thị trường dự báo đang đối mặt với đợt tấn công quản lý dày đặc nhất kể từ khi ra đời.
Tuy nhiên, thị trường hiện chưa quá lo lắng. Hợp đồng trên Polymarket về câu hỏi “Đạo luật cấm thị trường dự báo thể thao có được thông qua vào năm 2026 hay không?” cho thấy xác suất thông qua chỉ ở mức 9,5%. Những đạo luật này phải vượt qua hàng loạt chướng ngại: phiên điều trần tại ủy ban, biểu quyết tại cả hai viện Quốc hội, rồi cuối cùng là chữ ký của Tổng thống. Trong bối cảnh chương trình nghị sự của Quốc hội hiện đang quá tải, khả năng các đạo luật này được thông qua là cực kỳ thấp.
IV. Bóng ma操 túng vẫn chưa tan
Bên cạnh tranh cãi về mức phí, Polymarket còn đối mặt với một vấn đề nan giải hơn: những cáo buộc về操 túng thị trường và giao dịch nội gián chưa bao giờ ngừng.
Tháng 1 năm nay, một tài khoản mới được tạo ra đã đặt cược chuẩn xác ngay trước thời điểm Tổng thống Venezuela Nicolás Maduro bị bắt, thu lợi ròng hơn 400.000 USD. Tháng 3, trước khi Mỹ và Israel tiến hành các cuộc tấn công phối hợp nhằm vào Iran, công ty phân tích chuỗi khối Bubblemaps phát hiện 6 ví mới được tạo ra đã thu về 1,2 triệu USD lợi nhuận từ các hợp đồng liên quan trong vòng vài giờ. Thậm chí, giới chức Israel đã bắt giữ hai người bị tình nghi sử dụng thông tin tình báo quân sự mật để đặt cược trên thị trường dự báo.
Trước đó nữa, thị trường “Ukraine có đồng ý thỏa thuận khai thác khoáng sản với ông Trump hay không?”—có khối lượng giao dịch vượt 7 triệu USD—đã bị tuyên bố kết quả là “Có” dù không hề có bất kỳ xác nhận chính thức nào, dẫn đến làn sóng phản đối mạnh mẽ từ người dùng. Một số người thậm chí đã gọi thẳng Polymarket là “Polyscam” trên mạng xã hội.
Một người dùng tên Folke Hermansen trên X (trước đây là Twitter) đã liệt kê chi tiết nhiều vụ việc操 túng, trong đó nêu rõ trọng tâm cáo buộc: Quyết định kết quả hợp đồng của Polymarket phụ thuộc vào cơ chế biểu quyết bằng token UMA, song hai “cá voi” nắm giữ hơn một nửa quyền biểu quyết—một trong hai địa chỉ sở hữu tới 7,5 triệu trong tổng số 20 triệu token UMA. Người dùng thông thường hoàn toàn không thể phản bác kết quả đã được tuyên bố.
Phản hồi trước những cáo buộc này, Polymarket đã công bố “Quy tắc bảo đảm tính minh bạch thị trường nâng cao”, nghiêm cấm việc giao dịch dựa trên thông tin mật bị đánh cắp, xây dựng vị thế dựa trên tin tức nội gián, cũng như sự tham gia của các bên có khả năng ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả. Đồng thời, nền tảng tuyên bố hợp tác với Palantir và TWG AI để xây dựng hệ thống giám sát thị trường.
Những biện pháp này đã đủ chưa? Thượng nghị sĩ Schiff đã đưa ra câu trả lời trong một cuộc phỏng vấn với CNBC: “Chỉ nói ‘đây là chính sách của chúng tôi’ là chưa đủ; điều then chốt là bạn có thực sự triển khai và vận hành các công cụ thực thi hiệu quả hay không.”
V. Ván cược trị giá 20 tỷ USD
Khi nối lại toàn bộ các manh mối, tình thế của Polymarket giống như một phương trình kinh điển dành cho các công ty khởi nghiệp:
ICE đã đổ gần 2 tỷ USD, mục tiêu là dữ liệu thị trường dự báo như một cơ sở hạ tầng tài chính mới. Ông Sprecher, CEO của ICE, phát biểu rõ ràng trong buổi họp báo tài chính rằng đây không phải hoạt động đầu tư mạo hiểm, mà logic sinh lời của ICE là tích hợp dữ liệu thị trường dự báo vào quy trình làm việc nội bộ, từ đó thúc đẩy doanh thu từ bán dữ liệu. MLB trao cho Polymarket hợp đồng độc quyền để tận dụng thị trường dự báo phục vụ mục tiêu tăng trưởng người dùng cho giải đấu. Quốc hội muốn giành quyền quản lý và kiểm soát ngành cá cược. Còn người dùng thì mong muốn phí bằng không và việc tuyên bố kết quả công bằng.
Trong số những nhu cầu này, ít nhất có hai nhóm là mâu thuẫn căn bản.
Thời đại phí bằng không đã thu hút người dùng và lưu lượng truy cập, nhưng lại không đủ nuôi dưỡng một công ty được định giá 20 tỷ USD. Việc thu phí sẽ mang lại doanh thu, song cũng có thể đẩy những nhà đầu tư nhỏ lẻ nhạy cảm về giá sang đối thủ: DraftKings vừa tuyên bố sẽ thành lập bộ phận tạo lập thị trường dự báo riêng, còn FanDuel lại liên minh với Tập đoàn Thị trường Hàng hóa Chicago (CME Group) để xâm nhập lĩnh vực này—hai ông lớn cá cược truyền thống dự kiến chi hàng trăm triệu USD vào thị trường dự báo vào năm 2026. Và nếu Quốc hội thực sự thông qua lệnh cấm cá cược thể thao, thì danh mục đang tăng trưởng nhanh nhất của Polymarket sẽ bị cắt phăng ngay lập tức.
Polymarket đã thực hiện một bước phòng vệ thông minh: duy trì mức phí bằng không cho hợp đồng địa chính trị. Đây vừa là sự kiên định với định vị “công cụ dự báo công cộng” của nền tảng, vừa là cách gửi thông điệp tới Quốc hội rằng: “Chúng tôi không chỉ là một sàn cá cược, mà còn cung cấp trí tuệ tập thể có giá trị.”
Tuy nhiên, ranh giới giữa “trí tuệ tập thể có giá trị” và “cá cược” chưa bao giờ do kiến trúc kỹ thuật quyết định, mà luôn do cuộc đấu tranh chính trị định đoạt.
Hợp đồng do chính Polymarket phát hành đã đưa ra câu trả lời: Xác suất đạo luật bị thông qua dưới 10%. Nhưng nói cho cùng, nếu bạn tin tưởng vào hợp đồng của Polymarket để đánh giá vận mệnh của chính Polymarket, thì đây lại là một bài toán đệ quy thú vị.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
