Cuộc trò chuyện với Cathie Wood – “Chị Gỗ”: Đợt tăng giá tiếp theo sắp bắt đầu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cuộc trò chuyện với Cathie Wood – “Chị Gỗ”: Đợt tăng giá tiếp theo sắp bắt đầu
“Hệ số tương quan giữa vàng và Bitcoin chỉ ở mức 0,14. Trong hai chu kỳ gần đây, vàng đều bắt đầu tăng trưởng trước Bitcoin, và lần này cũng không ngoại lệ.”
Chuyên sâu báo cáo Web3Tổng hợp & Dịch thuật: TechFlow
Khách mời: Cathie Wood, Giám đốc Điều hành kiêm Giám đốc Đầu tư (CEO & CIO) của ARK Invest
Dẫn chương trình: Robbie
Nguồn podcast: The Rollup
Tựa đề gốc: Cathie Wood: Thị trường tăng giá tiếp theo đã bắt đầu
Ngày phát sóng: 28 tháng 4 năm 2026
Lời dẫn biên tập
Cathie Wood, người sáng lập ARK Invest, gần đây đã xuất hiện trong chương trình The Rollup. Trong cuộc phỏng vấn, bà đưa ra dự báo rõ ràng về giá Bitcoin: 730.000 USD trong kịch bản cơ sở vào năm 2030, và 1,5 triệu USD trong kịch bản thị trường tăng giá mạnh; hiện tại thị trường đang trong giai đoạn tích lũy đáy, phân tích dữ liệu trên chuỗi (on-chain) cho thấy mức đáy tuyệt đối nằm trong khoảng 50.000–55.000 USD. Bà cũng nêu một nhận định vĩ mô bị thị trường bỏ qua: chi phí huấn luyện AI giảm 75% mỗi năm, chi phí suy luận (inference) giảm 85–95% mỗi năm, sẽ tạo ra một làn sóng “lạm phát giảm lành tính”; chỉ số lạm phát thực thời gian thực Trueflation (dựa trên blockchain) cho thấy tỷ lệ lạm phát cốt lõi đã giảm xuống còn 1,3%, khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) rất có khả năng buộc phải chuyển sang chính sách nới lỏng — yếu tố này sẽ trở thành chất xúc tác cho đợt tăng giá tiếp theo của tài sản kỹ thuật số. Ngoài ra, bà tiết lộ đội nghiên cứu tiền mã hóa của ARK đã sử dụng Claude Co-work để cắt giảm 75% thời gian soạn thảo báo cáo quý, đồng thời cho rằng lớp thanh toán dành riêng cho Agentic AI chắc chắn sẽ được xây dựng trên blockchain.
Những trích dẫn nổi bật
Định giá Bitcoin và đánh giá chu kỳ
- «Dự báo cơ sở của chúng tôi là Bitcoin sẽ đạt 730.000 USD vào năm 2030, và trong kịch bản thị trường tăng giá mạnh thì con số này là 1,5 triệu USD.»
- «Giảm 50% không phải là thị trường giảm giá—so với các lần giảm 85% hay 95% trước đây, mức giảm này chẳng đáng kể gì.»
- «Nhà phân tích dữ liệu trên chuỗi của chúng tôi, David Puell, cho biết mức đáy tuyệt đối nằm trong khoảng 50.000–55.000 USD. Nhưng tôi nghi ngờ giá sẽ không chạm tới mức đó.»
- «Hệ số tương quan giữa vàng và Bitcoin chỉ ở mức 0,14. Trong hai chu kỳ gần đây, vàng đều khởi động trước Bitcoin—lần này cũng vậy.»
Ổn định tiền (stablecoin) và tiến trình phát triển DeFi
- «Cả tôi và CZ đều đồng ý rằng điều bất ngờ lớn nhất từ thời kỳ sơ khai của Bitcoin đến nay chính là sự trỗi dậy của stablecoin.»
- «Điều mỉa mai là việc trì hoãn thông qua Đạo luật CLARITY lại vô tình tạo thêm thời gian cho Tether và Circle tận hưởng hiệu ứng mạng.»
- «Ban đầu chúng tôi nghĩ Bitcoin sẽ đảm nhận vai trò mà stablecoin hiện đang đảm nhiệm—đặc biệt ở các thị trường mới nổi. Nhưng thực tế, stablecoin đã trở thành cầu nối giúp dòng vốn từ tài chính truyền thống bước vào DeFi.»
Mốc chuyển biến trong việc áp dụng bởi các tổ chức
- «Sự thay đổi của Larry Fink thật sự triệt để. Ông ấy cuối cùng đã hiểu rằng internet từ khi ra đời chưa từng có tầng tài chính, và việc mã hóa tài sản (tokenization) có thể bổ sung tầng thiếu hụt này. Sự chuyển hướng của ông ấy đã cấp phép toàn ngành: nếu ông ấy nói điều này quan trọng, thì tôi cũng nên tìm hiểu ngay.»
- «Khi chúng tôi lần đầu mua Bitcoin vào năm 2015, chúng tôi bị chế giễu. Nhiều người cho rằng đây chỉ là một chiêu trò tiếp thị. Chính sự chế giễu tập thể này càng làm tôi vững tin hơn vào quyết định đúng đắn của mình.»
Logic vĩ mô và lạm phát giảm
- «Lãi suất quỹ liên bang đã giảm 175 điểm cơ bản, nhưng câu chuyện thị trường vẫn tiếp tục khẳng định Fed quá cứng rắn.»
- «Chi phí huấn luyện AI giảm 75% mỗi năm, chi phí suy luận giảm 85–95% mỗi năm. Chúng ta sẽ chứng kiến một làn sóng lạm phát giảm quy mô lớn và lành tính.»
Sự hội tụ giữa Agentic AI và blockchain
- «Trong tương lai, hàng loạt chatbot sẽ làm việc thay chúng ta. Chúng ta sẽ trả tiền cho Claude, trả tiền cho các bot cung cấp dữ liệu. Toàn bộ quá trình này là giao dịch giữa máy với máy—hệ thống thanh toán dựa trên blockchain là cơ sở hạ tầng duy nhất hợp lý.»
- «Đội nghiên cứu tiền mã hóa của chúng tôi sử dụng Claude Co-work để soạn báo cáo quý, rút ngắn thời gian sản xuất tới 75%. Toàn bộ thời gian tiết kiệm được đều được chuyển sang nghiên cứu chuyên sâu.»
Lý thuyết Năm nền tảng đổi mới của ARK
Robbie: Bà có năm nền tảng đổi mới, sinh ra 15 công nghệ, và hiện tại những công nghệ này đang hội tụ. Trước khi đi sâu vào lĩnh vực tài sản kỹ thuật số và blockchain công khai, bà có thể chia sẻ góc nhìn vĩ mô về chủ đề đổi mới phá hủy (disruptive innovation) không?
Cathie Wood: Hạt giống của mọi điều ngày nay đều được gieo từ rất sớm trong sự nghiệp của tôi. Trong những năm 1980 và 1990, tôi đã chứng kiến những hạt giống ấy được gieo xuống. Nhưng điện toán đám mây thực sự xuất hiện chỉ sau khi AWS ra mắt vào năm 2006. Khi đó, tôi cố gắng giải thích điện toán đám mây là gì cho các nhà đầu tư và cố vấn—với họ, điều này hoàn toàn phi thực tế. Cũng như vậy, bước đột phá lớn của AI phải đợi đến học sâu (deep learning) năm 2012 và kiến trúc Transformer năm 2017—sau này dẫn đến ChatGPT và lập trình ngôn ngữ tự nhiên.
Vào cuối những năm 1990, quá nhiều vốn đổ vào quá ít cơ hội, và thời điểm quá sớm. Nhưng hôm nay, tình hình hoàn toàn đảo ngược: năm nền tảng đổi mới và 15 công nghệ đều đã sẵn sàng, trong khi nhà đầu tư lại tràn ngập nỗi sợ hãi. Với tư cách là một nhà quản lý quỹ, tôi thích hoạt động trong môi trường như thế này hơn là thời kỳ bong bóng điên cuồng trước đây.
Hiện tại, định giá thấp hơn nhiều so với thời kỳ bong bóng, công nghệ đã sẵn sàng, và quan trọng nhất là tốc độ giảm chi phí cực kỳ ấn tượng—điều này nghĩa là các công nghệ này có thể tiếp cận được nhiều ngành nghề và cá nhân hơn.
Tôi thành lập ARK vào năm 2014 vì sau khi trải qua cả vụ vỡ bong bóng internet lẫn khủng hoảng tài chính 2008, các nhà đầu tư tổ chức trở nên cực kỳ tránh rủi ro. Toàn ngành chuyển sang đầu tư thụ động, thúc đẩy sự bùng nổ của ETF. Ngay cả trong lĩnh vực quản lý chủ động, các nhà quản lý quỹ cũng phụ thuộc nặng nề vào chỉ số chuẩn để sàng lọc cổ phiếu. Nhưng chúng tôi không làm như vậy—tiêu chí sàng lọc của chúng tôi là nghiên cứu độc lập.
Đội ngũ nghiên cứu trong tài chính truyền thống thường được chia theo ngành: ví dụ năm nhà phân tích tiêu dùng, năm nhà phân tích y tế… Nhưng chúng tôi cho rằng để nắm bắt đúng đổi mới, đội nghiên cứu phải được tổ chức theo 15 công nghệ đó—bởi vì những công nghệ này xuyên suốt mọi ngành.
Robbie: Vì sao nhà đầu tư lại quá sợ hãi? Phải chăng do họ chưa sắp xếp lại cấu trúc tổ chức để hiểu được sự hội tụ công nghệ này?
Cathie Wood: Việc hội tụ này quả thực gây nhầm lẫn. Tesla là ví dụ điển hình nhất. Phần lớn giám đốc nghiên cứu giao việc phân tích Tesla cho nhà phân tích ô tô, trong thực tế ít nhất nên giao cho nhà phân tích công nghệ, và chính xác hơn là ba người phối hợp: nhà phân tích robot, nhà phân tích lưu trữ năng lượng và nhà phân tích AI. Giao cho chuyên gia nghiên cứu động cơ đốt trong và lái xe bằng tay là sai hướng—chúng ta đang chuyển từ thế giới cũ sang xe điện và lái xe tự động.
AI phát triển quá nhanh, đồng thời tác động đến quá nhiều ngành, bản thân điều này đã là một cú sốc. Các giám đốc nghiên cứu cần thời gian để suy nghĩ lại cách tái tổ chức. Họ cần bố trí nhân lực theo hướng công nghệ và xây dựng văn hóa hợp tác. Trong các tổ chức truyền thống, nếu một cổ phiếu được giao cho nhà phân tích ô tô thì người khác không được phép can thiệp. Mô hình này phải thay đổi, vì công nghệ đang hội tụ và các nhà phân tích phải hợp tác mới hiểu hết tiềm năng của các công ty này.
Logic phân bổ tài sản mã hóa
Robbie: Trong ngành mã hóa, chúng ta cũng thấy rất nhiều chủ nghĩa bộ lạc (tribalism). Câu chuyện tài sản kỹ thuật số rõ ràng bắt đầu từ Bitcoin. Khi bà thành lập ARK vào năm 2014, Bitcoin vẫn đang tìm chỗ đứng. Bà nhìn nhận Bitcoin như thế nào lúc đó? Liệu nó đã đủ điều kiện để đưa vào danh mục đầu tư tổ chức chưa?
Cathie Wood: Lúc đó thì chưa. Thực tế, tôi đã bắt đầu theo dõi và thảo luận về Bitcoin ngay tại công ty trước đó—chỉ thuần túy vì tò mò. Tôi đã mang nhà phân tích Bitcoin say mê nhất lúc ấy về ARK—ông ấy giờ là Nhà tương lai học trưởng (Chief Futurist) Brett Winton của chúng tôi.
Khi thành lập ARK năm 2014, chúng tôi chỉ có bốn nền tảng đổi mới, và gộp AI cùng blockchain thành một danh mục mang tên «Internet thế hệ tiếp theo». Đây cũng là nguồn gốc cái tên quỹ ARK. Lúc đó, AI vừa có bước đột phá học sâu, còn rất mới; còn blockchain khiến chúng tôi hào hứng hơn, nhưng chưa chắc chắn liệu nó có xứng đáng trở thành một danh mục độc lập hay không.
Năm 2015, chúng tôi hợp tác cùng Art Laffer (người đề xuất đường cong Laffer, cũng là nhà kinh tế tiền tệ, học trò của Robert Mundell—giành giải Nobel Kinh tế) để công bố bản bạch thư Bitcoin đầu tiên, với câu hỏi trọng tâm: Bitcoin có thể thực hiện ba chức năng của tiền tệ—phương tiện trao đổi, nơi lưu giữ giá trị và đơn vị tính toán—hay không?
Art lúc đó nói với tôi một câu: «Đây là thứ tôi chờ đợi từ năm 1971, khi Mỹ đóng cửa «cửa sổ vàng». Tôi hỏi ông ấy ý tưởng này lớn đến đâu, ông ấy phản hỏi lại: «Cơ sở tiền tệ Mỹ lớn cỡ nào?» Lúc ấy là 4,5 nghìn tỷ USD, còn giá trị mạng lưới Bitcoin mới chỉ 6 tỷ USD. Ông ấy đang nói đến quy mô nghìn tỷ USD. Tôi lập tức đầu tư cá nhân.
Chúng tôi tìm kiếm mức tiếp xúc tối ưu cho khách hàng, cần được NYSE và SEC chấp thuận—cuối cùng chúng tôi chọn GBTC (Grayscale Bitcoin Trust—Quỹ Bitcoin Grayscale). Lúc ấy Bitcoin đang ở mức 250 USD. Vào mùa hè năm 2015, khi Hy Lạp đe dọa rời khỏi EU, chúng tôi mở vị thế đầu tiên, bởi chúng tôi nhận thấy mỗi khi xuất hiện tin tức địa chính trị kiểu này, Bitcoin đều tăng giá. Nó vừa là tài sản biểu hiện lòng tin rủi ro, vừa là tài sản trú ẩn an toàn—thay đổi vai trò tùy theo giai đoạn.
Robbie: Nhìn lại thời kỳ ấy, câu chuyện chủ đạo khi đó là «các tổ chức sẽ mua Bitcoin từ tay chúng ta». Đến năm 2026, chúng ta thực sự chứng kiến sự bùng nổ của ETF, việc áp dụng stablecoin, tài sản được mã hóa, sự bùng nổ của blockchain có kiểm soát (permissioned chain), và các tổ chức lớn tung ra sản phẩm thực tế. Sự hòa nhập giữa việc áp dụng của tổ chức truyền thống và văn hóa, cơ sở hạ tầng mã hóa bản địa là sự hội tụ lớn nhất trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.
Nhưng có một hiện tượng thú vị: những người bản địa mã hóa—những người lẽ ra phải kiên định nhất—lại đang lan tỏa cảm giác thờ ơ và thất vọng nội bộ. Trong khi đó, các tổ chức và doanh nghiệp lớn mới gia nhập lại lạc quan hơn. Bà diễn giải trạng thái này như thế nào?
Cathie Wood: Một vài điều đang diễn ra song song. Năm 2015, khi chúng tôi mua Bitcoin, thực sự bị chế giễu. Nhiều người cho rằng đây chỉ là một chiêu trò tiếp thị. Khi quá nhiều người chế giễu hoặc coi thường bạn, tôi lại càng hứng thú hơn.
Bối cảnh hiện tại như sau: Bitcoin chiếm lĩnh赛道 «hệ thống tiền tệ toàn cầu». Về DeFi, Ethereum và Solana đang dẫn đầu, còn Hyperliquid (một sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung) cũng đang định hình cục diện.
Về việc áp dụng bởi tổ chức, tôi cho rằng sự thay đổi của Larry Fink là bước ngoặt then chốt. Ông từng là người dẫn đầu chỉ trích Bitcoin, nhưng sự thay đổi của ông cực kỳ triệt để. Nguyên nhân bắt nguồn từ một tầm nhìn: mã hóa mọi thứ (tokenization of everything). Ông cuối cùng đã hiểu rằng internet được xây dựng mà không có tầng tài chính, bởi thời điểm ấy chưa ai lường trước thương mại điện tử và đầu tư trực tuyến—ban đầu chỉ là trao đổi thông tin, thậm chí có người còn nghĩ chỉ dành cho cá cược và hoạt động phi pháp.
Sự thức tỉnh của Fink đã cấp phép toàn ngành. Trước đây, chúng tôi phải đấu tranh với ông ấy và Jamie Dimon (CEO JPMorgan). Nhưng sau khi Fink thay đổi, phản ứng của ngành là: nếu ông ấy nói điều này quan trọng, thì chúng ta cũng phải nhanh chóng học hỏi. Hơn nữa, BlackRock có nền tảng Aladdin (dành cho ngành quản lý tài sản), nên nếu Fink nói mã hóa tài sản quan trọng, thì tất cả công ty quản lý tài sản đang dùng Aladdin đều phải đi theo.
Một bước tiến quan trọng khác đối với DeFi là sự tiến hóa của stablecoin. Hôm qua tôi vừa thực hiện một podcast cùng CZ (Triệu Trường Bằng, người sáng lập Binance). Chúng tôi đồng thuận rằng điều bất ngờ lớn nhất từ thời kỳ sơ khai Bitcoin đến nay chính là sự trỗi dậy của stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định—điều này từng bị xem là dị đoan trong hệ sinh thái mã hóa sơ khai. Nhưng ngay cả những «cổ đại» (OG) Bitcoin nay cũng ủng hộ mạnh mẽ; Giancarlo và Paolo của Tether chính là những OG đầu tiên.
Stablecoin đã trở thành cầu nối đưa dòng vốn từ tài chính truyền thống vào DeFi. Ban đầu chúng tôi nghĩ Bitcoin sẽ đảm nhận vai trò này—đặc biệt ở các thị trường mới nổi. Nhưng ngay cả trong các thị trường mới nổi, cộng đồng Bitcoin cũng xem stablecoin là «bậc thang nhân đạo» để người dân bước vào thế giới mã hóa, bởi đa số cư dân các thị trường này không thể chịu đựng được độ biến động của Bitcoin—họ sống dựa vào thu nhập hàng ngày. Khi tài sản của họ tăng lên, họ sẽ tự nhiên chuyển từ stablecoin sang các sản phẩm đầu tư khác trong hệ sinh thái mã hóa.
Một câu hỏi lớn khác: liệu stablecoin sẽ rơi vào kịch bản «kẻ chiến thắng chiếm trọn thị phần» (winner-takes-all)? Hiệu ứng mạng gợi ý là có. Điều mỉa mai là việc trì hoãn Đạo luật CLARITY lại vô tình tạo thêm thời gian cho Tether và Circle tích lũy hiệu ứng mạng. CZ cho rằng sẽ xảy ra một làn sóng bùng nổ stablecoin, và nhóm nghiên cứu của chúng tôi gồm Lorenzo, David và Ray cũng chung quan điểm. Nhưng dù có bùng nổ hay không, tất cả đều đồng ý rằng cuối cùng thị trường sẽ tập trung vào một vài người chiến thắng.
Tại sao mã hóa tài sản (tokenization) là câu chuyện cốt lõi
Robbie: Trong chương trình, chúng ta liên tục thảo luận rằng làn sóng mã hóa tài sản bắt đầu từ các tài sản phi đầu cơ, sau đó dọc theo đường cong rủi ro tiến đến trái phiếu kho bạc, và hiện tại đang bàn về mã hóa cổ phiếu. Trong báo cáo Big Ideas 2026, các bà viết thị trường tài sản được mã hóa toàn cầu có thể vượt 11 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Câu hỏi của tôi là: khi những tài sản này được đưa lên blockchain, liệu cuối cùng chúng sẽ rơi vào các giao thức DeFi? Bà cho rằng giá trị chủ yếu sẽ tập trung ở đâu?
Cathie Wood: Chúng tôi thiên về đồng thuận với quan điểm của các anh. Trong lĩnh vực đổi mới, thường xảy ra sự phân hóa như sau: các tân binh thuần túy hành động nhanh hơn, linh hoạt hơn và sáng tạo hơn; còn các bên truyền thống thì áp dụng công nghệ mới nhằm cắt giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và năng suất. Trong phe truyền thống, những công ty táo bạo và có viễn kiến nhất sẽ dùng công nghệ này để tích hợp thị trường truyền thống.
Ví dụ điển hình nhất là Walmart và Amazon. Thời kỳ bong bóng internet, người ta tưởng rằng bán lẻ truyền thống sẽ bị xóa sổ—đúng là nhiều cửa hàng nhỏ đã biến mất, nhưng Walmart đã xây dựng hoạt động trực tuyến nhờ internet (qua việc mua lại Jet), từ đó tích hợp lại không gian bán lẻ truyền thống. Amazon là một ông lớn tăng trưởng nhanh, nhưng hai bên vẫn tồn tại song song. Hiện tại, Walmart thậm chí còn đi xa hơn Amazon trong lĩnh vực giao hàng bằng drone, bởi họ hợp tác tốt hơn với các công ty và cơ quan quản lý. Amazon từng dẫn trước Walmart vài thế hệ công nghệ drone, nhưng mắc một số sai lầm trong tương tác với cơ quan quản lý, khiến tiến độ bị chậm lại.
Thế giới mã hóa cũng tương tự. Các bên truyền thống đang tích cực áp dụng công nghệ này. JPMorgan đặc biệt thú vị: Jamie Dimon đến nay vẫn là một trong những người phản đối Bitcoin mạnh mẽ nhất trên nhiều phương diện, nhưng ông đang để đội công nghệ và nhu cầu khách hàng lấn át phán đoán cá nhân của mình.
Về phía các tân binh thuần túy DeFi, chúng tôi đặt cược vào Ethereum, Solana và Hyperliquid. Chúng tôi đã mua một số DAT (Token Tài sản Kỹ thuật số) cho ETF, bao gồm Bitmine Immersion và Soulmate thuộc hệ sinh thái Solana. Chúng tôi biết DAT được tạo ra quá nhiều, nên chắc chắn sẽ có loại bỏ quy mô lớn. Mỗi ngày chúng tôi công bố giao dịch, và anh có thể thấy chúng tôi đang dần tăng lại vị thế, đồng thời chuyển sang các vị thế thuần túy hơn trên Ethereum và Solana trong phạm vi cho phép. Một số nhà cung cấp nền tảng không cho phép quỹ chủ lực nắm giữ ETF Bitcoin hoặc ETF Ethereum/Solana, nên chúng tôi chỉ có thể vận hành trong giới hạn này.
DeFi sẽ tăng trưởng bùng nổ. Việc phân bổ giá trị kinh tế giữa Layer 1 và Layer 2 vẫn đang trong giai đoạn cạnh tranh, và chúng tôi theo dõi sát sao. Nhưng chúng tôi vẫn lạc quan với «bộ tứ» (four major chains), và hiện nay với WBTC có thể di chuyển sang các nền tảng khác, Bitcoin cũng được tính vào.
«Lạm phát giảm lành tính» và thực trạng thanh khoản vĩ mô
Robbie: Người ta sẽ nói: «Chúng tôi nghe Cathie nói dài hạn tích cực». Nhưng hiện tại chúng ta đang trong bối cảnh bất ổn địa chính trị. Cổ phiếu hôm qua lập đỉnh mới, còn Bitcoin vẫn dao động quanh mức 75.000 USD. Raoul Pal đăng tweet rằng thanh khoản toàn cầu đang tăng—bà nhìn nhận thế nào về sự chậm trễ của thị trường mã hóa so với cổ phiếu và hàng hóa? Quan điểm vĩ mô của bà về thanh khoản là gì?
Cathie Wood: Đầu năm nay tôi đã viết một bức thư, trong đó có ma trận tương quan giữa các loại tài sản. Nhiều người nghĩ Bitcoin là «vàng kỹ thuật số» nên cho rằng nó tương quan cao với vàng—thực tế không phải vậy. Từ năm 2019 (khi sự quan tâm của tổ chức bắt đầu rõ rệt) đến nay, hệ số tương quan giữa vàng và Bitcoin chỉ là 0,14. Nhưng nếu xét hai chu kỳ gần đây, vàng luôn khởi động trước Bitcoin—chúng tôi cho rằng lần này cũng vậy.
Bitcoin thực sự điều chỉnh đáng kể so với vàng, nhưng trên xu hướng tăng dài hạn, các đáy ngày càng cao. Thị trường tăng giá Bitcoin vẫn nguyên vẹn. Giảm 50%? So với các lần giảm 85% hoặc 95% trước đây, đây là một chiến thắng.
Chúng tôi tin rằng Bitcoin sẽ lập đỉnh mới trong chu kỳ tiếp theo. Nhiều người không tin, nhưng chúng tôi đã nói rõ ràng trong hồ sơ công khai: 730.000 USD trong kịch bản cơ sở năm 2030, và 1,5 triệu USD trong kịch bản thị trường tăng giá mạnh.
Tôi từng bị chỉ trích vì nhận định rằng stablecoin đang chiếm một phần vai trò của Bitcoin. Điều này đúng ở các thị trường mới nổi, nhưng người ta lại bỏ qua mặt khác: vàng đang tăng giá, chứng tỏ vai trò lưu giữ giá trị của Bitcoin cũng đang được củng cố. Hai hiệu ứng này bù trừ lẫn nhau, và thực tế tác động tích cực từ vàng còn mạnh hơn.
Phân tích dữ liệu trên chuỗi cho thấy mức đáy tuyệt đối nằm trong khoảng 50.000–55.000 USD. Tôi khá nghi ngờ giá sẽ chạm tới mức đó—chỉ cần xem biểu hiện hiện tại của Bitcoin và các tài sản khác là rõ.
Về thanh khoản: nhiều người chỉ chú ý tin tức Fed không muốn cắt giảm lãi suất, nhưng lãi suất quỹ liên bang đã giảm 175 điểm cơ bản. Câu chuyện thị trường nói Fed quá cứng rắn, nhưng thực tế Fed đã nới lỏng. Tôi cho rằng lạm phát sẽ giảm mạnh hơn kỳ vọng.
Ví dụ: Frito-Lay (thương hiệu đồ ăn nhẹ thuộc PepsiCo) cách đây khoảng ba tháng đã giảm giá 15%, và hôm nay công bố doanh số vượt xa kỳ vọng. Thế giới lạm phát thấp vận hành như vậy: giảm giá để đổi lấy khối lượng. Trong lĩnh vực công nghệ còn rõ hơn: chi phí huấn luyện AI giảm 75% mỗi năm, chi phí suy luận AI (ví dụ chi phí để ChatGPT trả lời một câu hỏi) giảm 85–95% mỗi năm. Chúng ta sẽ chứng kiến một làn sóng lạm phát giảm khổng lồ và lành tính—giảm giá kéo theo doanh số bùng nổ, đây cũng là lý do chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng GDP thực sẽ tăng tốc.
Dữ liệu từ Trueflation (chỉ số lạm phát dựa trên blockchain, theo dõi giá của hàng chục ngàn mặt hàng theo thời gian thực) cho thấy, ngay cả khi tính cả biến động giá dầu, tỷ lệ lạm phát giá tiêu dùng là 1,8%, còn lạm phát cốt lõi chỉ 1,3%. Trong hai đến ba năm qua, các chỉ số lạm phát dao động quanh mức 2–3%, nhưng dữ liệu Trueflation cho thấy xu hướng sẽ giảm tiếp.
Nếu lạm phát thực sự giảm, Fed sẽ nới lỏng. Một lý do khác: mặc dù tỷ lệ thất nghiệp tổng thể thấp, nhưng khi phân tích chi tiết, các vị trí cấp nhập môn đang chịu ảnh hưởng—doanh nghiệp không sa thải nhưng cũng không tuyển thêm. Tỷ lệ thất nghiệp thanh niên (16–24 tuổi) là 8,5% (đỉnh cao từng đạt 11%), cho thấy thị trường lao động còn dư địa giãn ra, tốc độ tăng lương đang chậm lại, trong khi năng suất lao động tăng tốc. Lý do Fed nới lỏng là nhu cầu tiền tệ so với cung tiền đang tăng lên—đây là kết quả của tăng trưởng GDP thực tăng tốc. Nhiệm vụ của Fed là hỗ trợ tăng trưởng GDP thực.
Robbie: Chủ tịch Fed mới sắp nhậm chức, gần đây người ta phát hiện trong danh mục đầu tư cá nhân của ông ấy có quỹ mã hóa. Bà nhìn chung có lạc quan rằng Fed sẽ nhận ra «lạm phát giảm lành tính» và chuyển sang chính sách nới lỏng? Điều này ảnh hưởng lớn thế nào đến tài sản kỹ thuật số? Chu kỳ bốn năm vẫn đang vận hành hay sự chuyển hướng dovish của Fed có thể đẩy nhanh đợt tăng giá?
Cathie Wood: Điều đáng chú ý là hành vi của những người nắm giữ ETF Bitcoin. Trong đợt giảm giá này, họ khá kiên định. Nếu bạn là một nhà đầu tư tổ chức mới làm quen với loại tài sản mới này, nghe nói về chu kỳ bốn năm, rồi thấy Bitcoin giảm 50%—theo chuẩn quản lý tài sản truyền thống, đây là một thị trường giảm giá nghiêm trọng, tức là cơ hội. Chúng tôi thực sự đã chứng kiến hành vi mua vào khi giá giảm. Những nhà đầu tư yếu đã rút lui, nhưng vị thế của họ đã được các tổ chức thực sự bắt đầu hiểu rõ loại tài sản này lấp đầy.
Về việc lần này có phải do chu kỳ bốn năm đang vận hành hay không, tôi chưa chắc chắn. Bởi chúng ta vừa trải qua một đợt sụp đổ đột ngột (flash crash), kích hoạt cơ chế tự động giảm đòn bẩy (auto deleveraging). Nguyên nhân bắt nguồn từ một làn sóng căng thẳng thuế quan mới, gây phản ứng dây chuyền, khiến Binance gặp sự cố phần mềm dẫn đến tự động giảm đòn bẩy. Những người tưởng rằng mình đã phòng hộ trên hai sàn giao dịch phát hiện phòng hộ hoàn toàn thất bại, dẫn đến tổn thất lên tới 28–30 tỷ USD. Nhưng chúng tôi cho rằng đợt rửa sạch này đã kết thúc.
Có thể sự can dự của tổ chức đang đẩy nhanh chu kỳ bốn năm. Nhưng điểm mấu chốt là chúng ta đang trong giai đoạn tích lũy đáy, và sự cải thiện thanh khoản sẽ thúc đẩy đợt tăng giá lớn tiếp theo.
Thêm một góc nhìn kinh tế học sâu hơn: tốc độ tăng tiền tệ của Mỹ hiện ở mức 4,9%, trong khi GDP danh nghĩa khoảng 5%, cơ bản phù hợp. Nhưng căng thẳng thương mại có thể làm chậm tốc độ lưu thông tiền tệ, từ đó làm giảm tác động thực tế của tốc độ tăng tiền tệ. Trong vài tháng tới, biến số này cần được theo dõi sát sao.
Hội tụ quy mô giữa Agentic AI và blockchain
Robbie: Bà vừa đề cập các nhà đầu tư tổ chức không bán ra. Đồng thời, phần thưởng khối Bitcoin cứ mỗi lần halving lại giảm, và ảnh hưởng của nó cũng ngày càng nhỏ đi. Chúng ta chỉ còn vài phút, nhưng không thể không nói về sự hội tụ—chủ đề cốt lõi bà luôn nhấn mạnh. Blockchain, tiền mã hóa, tài sản được mã hóa, giao thức DeFi—chúng hội tụ với các công nghệ phá hủy rộng hơn như thế nào? Điểm giao thoa giữa blockchain và AI, giữa blockchain và y tế sức khỏe ở đâu? Giai đoạn đầu, mọi người rất hào hứng với việc đưa hồ sơ sức khỏe lên blockchain, nhưng hiện ngành đã trở nên cực kỳ tài chính hóa. Hướng đi này còn khả thi không?
Cathie Wood: Anh đã nghe về Agentic AI rồi chứ? Trong tương lai, chúng ta sẽ có hàng loạt chatbot làm việc thay mình.
Đội nghiên cứu tiền mã hóa của chúng tôi là một ví dụ điển hình. Chúng tôi dùng Claude Co-work (công cụ cộng tác AI trên máy tính để bàn do Anthropic phát triển) để soạn báo cáo. Mỗi quý chúng tôi xuất bản một báo cáo về Bitcoin và một báo cáo về DeFi. Báo cáo về Bitcoin được công bố hôm nay. Chúng tôi đã cắt giảm 75% thời gian soạn các báo cáo dài này (chứa nhiều biểu đồ). Và hiệu quả sẽ còn tiếp tục cải thiện. Năng suất được giải phóng này cho phép chúng tôi tập trung vào nghiên cứu chuyên sâu, thay vì lãng phí vào các thủ tục hành chính.
Đi xa hơn một bước, sớm muộn chúng ta sẽ để robot tự động soạn các báo cáo này. Khi đó, chúng ta cần một hệ thống thanh toán trả phí cho Claude, và trả phí cho các bot của công ty khác cung cấp dữ liệu. Toàn bộ quá trình này là giao dịch giữa máy với máy—có hệ thống tài chính nào phù hợp hơn internet tài chính (blockchain) không? Chỉ khi loại bỏ các trung gian tài chính truyền thống, năng suất này mới thực sự được giải phóng.
Agentic Commerce (thương mại đại diện) cũng vậy. Tôi ghét mua sắm, nên trong tương lai tôi sẽ có một đại diện mua sắm AI, hiểu rõ phong cách của tôi, được huấn luyện bởi Lillian—chuyên gia tư vấn mua sắm cá nhân của tôi—nhưng khâu thanh toán bắt buộc phải xây dựng trên blockchain.
Sự biến đổi trong lĩnh vực y tế cũng đang diễn ra. Trong khám phá dược phẩm và thử nghiệm lâm sàng, chúng ta đang chứng kiến sự xuất hiện của các phòng thí nghiệm không cần con người, hoạt động dựa trên công nghệ DeFi và blockchain để thực hiện hợp tác điểm-điểm. Chúng được gọi là Self-driving Labs (phòng thí nghiệm tự vận hành), và đang trở thành xu hướng. Trong tương lai, Agentic AI kết hợp với hệ sinh thái thanh toán blockchain sẽ trở thành chủ lưu.
Robbie: Được rồi. Cathie, cảm ơn bà đã dành thời gian trò chuyện cùng chúng tôi hôm nay. Chúng tôi đồng thuận ở rất nhiều quan điểm—cảm ơn bà rất nhiều. Chúc bà luôn vui vẻ và tiếp tục truyền bá niềm tin vào đổi mới, tài sản kỹ thuật số và sự hội tụ.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
