Cuộc trò chuyện với Arthur Hayes: Tình hình vĩ mô toàn cầu, bẫy giảm phát AI và tương lai của tài sản mã hóa
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cuộc trò chuyện với Arthur Hayes: Tình hình vĩ mô toàn cầu, bẫy giảm phát AI và tương lai của tài sản mã hóa
Lạm phát AI và lạm phát năng lượng cùng tồn tại, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ in tiền để ứng phó.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Anthony Pompliano
Dịch và biên tập: Bạch Thoại Chuỗi Khối (Baihua Blockchain)
Bitcoin thực sự có giá trị nhờ điều gì? Arthur Hayes đã đưa ra một câu trả lời đâm thẳng vào tâm can: Nếu không có người dùng cá nhân (retail), Bitcoin sẽ hoàn toàn vô giá.
Trong cuộc trò chuyện sâu sắc hiếm có này, Arthur Hayes — Giám đốc Đầu tư trưởng của Maelstrom kiêm cựu nhà sáng lập BitMEX — với góc nhìn sắc bén và sâu sắc vốn có, đã phân tích tình hình vĩ mô phức tạp nhất hiện nay. Từ sự thật đằng sau giá dầu trong cuộc xung đột Iran, đến cuộc giằng co khốc liệt giữa xu hướng giảm phát do AI gây ra và lạm phát năng lượng; từ vai trò thầm lặng của vàng trong việc tái cấu trúc hệ thống thương mại, cho tới vai trò đặc biệt của Bitcoin như một “báo động khói thanh khoản”, ông đều đưa ra những nhận định rõ ràng.
Điều khiến nhiều người bất ngờ hơn cả là Hayes dám khẳng định thẳng thừng rằng giao dịch nội bộ (insider trading) nên được hợp pháp hóa, bởi thị trường cần nhất là thông tin chân thực; hơn 90% tài sản của ông vẫn là Bitcoin, thế nhưng ông lại đặt rất nhiều kỳ vọng vào Hyperliquid và Zcash; ông phê phán công khai các đạo luật quản lý khác nhau, kiên quyết cho rằng giá trị của Bitcoin chưa bao giờ phụ thuộc vào Phố Wall, mà nằm ở nhu cầu thực tế của hàng tỷ người dân bình thường trên toàn cầu.
Đây không chỉ đơn thuần là cuộc va chạm giữa phân tích vĩ mô và tiền mã hóa, mà còn là một cuộc suy ngẫm sâu sắc về thị trường tự do, tính minh bạch của thông tin và trật tự tài chính tương lai.
Bạn muốn biết trong năm 2026 đầy biến động này, đâu là tài sản thực sự đáng nắm giữ? Bạn muốn lắng nghe quan điểm của một nhà giao dịch kỳ cựu về chiến tranh, trí tuệ nhân tạo (AI), quyền riêng tư và quyền lực? Hãy tiếp tục đọc xuống dưới — đây có thể là cuộc đối thoại ít “chính trị đúng đắn” nhất, nhưng cũng sâu sắc và gợi mở nhất mà bạn từng nghe trong năm nay.
1. Xung đột Iran và giá dầu: Chỉ số duy nhất quan trọng
Người dẫn chương trình: Nếu Bitcoin thiếu yếu tố cá nhân (retail), thì nó sẽ hoàn toàn vô giá. Tôi nghĩ đây chính là điều nhiều người chưa hiểu rõ, nên tôi nói: Hãy bác bỏ toàn bộ những đạo luật ấy đi. Tôi hy vọng ông Trump sẽ bác bỏ từng đạo luật một. Chúng ta không cần chúng. Năm 2009 không cần, năm 2018 cũng không cần, và đương nhiên năm 2026 càng không cần.
Xin chào quý vị, hôm nay chúng ta rất vui được đón tiếp Arthur Hayes trong một cuộc trò chuyện đặc sắc. Ông hiện là Giám đốc Đầu tư trưởng của Maelstrom. Trong cuộc trao đổi này, ông sẽ giải thích bối cảnh vĩ mô hiện tại, cách xung đột Iran có thể tác động tới lạm phát, giảm phát, vàng, Bitcoin cũng như các tài sản khác trên thị trường truyền thống. Sau đó, chúng ta sẽ đi sâu vào một số dự án tiền mã hóa mà hiện tại ông đặc biệt hào hứng: Hyperliquid, Zcash và thị trường dự báo (prediction markets). Cuối cùng, Arthur sẽ chia sẻ quan điểm rằng giao dịch nội bộ nên được hợp pháp hóa — lập luận của ông sẽ khiến bạn kinh ngạc và thực sự thúc đẩy bạn suy ngẫm phản biện hơn về những điều ông nói cũng như lý do đằng sau chúng.
Dưới đây là cuộc đối thoại mới nhất giữa tôi và Arthur Hayes.
Người dẫn chương trình: Được rồi, Arthur. Chúng ta hãy bắt đầu từ xung đột Iran. Rõ ràng tình hình luôn diễn biến thất thường: lúc thì sắp xảy ra chiến tranh, lúc thì hoãn lại; lúc thì tuyên bố ngừng bắn, lúc lại phá vỡ thỏa thuận. Giá dầu tăng mạnh, khiến mọi người hoảng loạn. Ông đánh giá thế nào về thực trạng đang diễn ra? Các nhà đầu tư có nên lo ngại không?
Arthur Hayes: Về cơ bản, tôi đã vẽ một biểu đồ trên Bloomberg, thể hiện chênh lệch giữa hợp đồng tương lai dầu thô WTI tháng đầu tiên và tháng thứ sáu. Tôi muốn theo dõi chênh lệch giữa hai hợp đồng này. Rõ ràng, trước ngày 28/2 – thời điểm xung đột bắt đầu – hai đường giá gần như song song. Hợp đồng tháng đầu tiên tăng mạnh so với hợp đồng tháng thứ sáu, vì chúng ta gặp gián đoạn nguồn cung, nhiều tàu chở dầu không thể đi qua eo biển, khiến giá dầu giao ngay trở nên rất đắt đỏ. Tuy nhiên, giá hợp đồng kỳ hạn xa hơn dù cũng tăng nhẹ, nhưng mức tăng thấp hơn nhiều, vì thị trường giả định rằng trong ngắn hạn hoặc trung hạn sẽ đạt được một thỏa thuận nào đó để dầu tiếp tục được vận chuyển qua eo biển. Do đó, giá dầu kỳ hạn không cao bằng giá giao ngay. Đây chính là chênh lệch mà tôi luôn theo dõi.
Điều duy nhất quan trọng là dầu có được vận chuyển qua eo biển hay không. Thật không may, rất nhiều người đang thiệt mạng ở Trung Đông, nhưng phần lớn người dân trên thế giới không sống ở đó và cũng không có người thân ở khu vực ấy. Miễn là giá xăng không quá cao, họ sẽ chẳng mấy quan tâm chuyện gì đang xảy ra ở Trung Đông. Với đa số người dân toàn cầu, điều duy nhất quan trọng là: Tôi có thể bay máy bay bình thường không? Thực phẩm có rẻ không? Tôi có thể sống như trước khi xung đột nổ ra không?
Nếu dầu vẫn lưu thông, thì dù người dân khắp Trung Đông vẫn chịu tổn thất, điều đó cũng sẽ không ảnh hưởng đến cục diện chung. Nhưng nếu dòng chảy dầu bị chặn đứng, chúng ta sẽ gặp rắc rối lớn. Vì vậy, tôi chỉ theo dõi một biểu đồ duy nhất để đánh giá xung đột Iran — đó chính là chênh lệch giữa hai hợp đồng này. Nếu giá dầu kỳ hạn bắt đầu tăng mạnh và liên tục, điều đó cho thấy dầu không được vận chuyển qua eo biển, bất kể chi phí phải trả để khôi phục dòng chảy là bao nhiêu. Còn nếu bạn làm được điều đó và giá dầu kỳ hạn vẫn nằm trong tầm kiểm soát, thì chúng ta sẽ ổn. Ngược lại, nếu điều đó không xảy ra, thì chúng ta sẽ đối mặt với vấn đề lớn hơn.
Đó là cách tôi nhìn nhận xung đột Iran. Việc ngừng bắn này có thể hiệu quả, cũng có thể không. Nhưng nếu các bên liên quan cảm thấy tình trạng hiện tại đủ để duy trì dòng chảy dầu, và chính quyền ông Trump không cần phải sử dụng các biện pháp cực đoan, thì xung đột ở Trung Đông có thể kéo dài, nhưng lại không mang tính then chốt đối với phần lớn người dân toàn cầu. Vì vậy, tôi chỉ nhìn vào tình hình Trung Đông qua biểu đồ giá dầu và chênh lệch này.
Người dẫn chương trình: Ông có quan tâm đến những điều người ta nói không? Ví dụ như “eo biển đã đóng cửa”, nhưng thực tế thiết bị nhận dạng (transponder) bị tắt và giá cả dao động. Ông chỉ thuần túy nhìn vào giá sao? Phải chăng giá mới là sự thật cuối cùng, còn tất cả những câu chuyện kể, những tuyên bố về việc “cái gì đóng, cái gì chưa đóng”, những bức ảnh hiện trường và mọi thứ hỗn loạn khác, thực chất chỉ mang tính giải trí, phải không ạ?
Người dẫn chương trình: Nhưng cuối cùng, liệu giá cả mới chính là người kể lại sự thật về việc eo biển có thực sự mở hay không?
Arthur Hayes: Đúng vậy, chính là giá cả, bởi vì tất cả những thứ khác đều chỉ là tuyên truyền, những câu chuyện phiếm hoặc những điều chúng ta không thể xác minh. Tôi từng đọc một bài viết liên quan, thấy nó viết rất tốt và mọi thứ đều mang tính tinh vi. Không tồn tại ranh giới đen trắng tuyệt đối, cũng không có chuyện “hoàn toàn mở” hay “hoàn toàn đóng”, tất cả đều tùy thuộc vào hoàn cảnh cụ thể. Và “tùy thuộc” lại là điều rất khó xử lý đối với nhà đầu tư. Vì vậy, chúng ta luôn tìm kiếm một thước đo khách quan có thể định giá loại bất định này — đó chính là chênh lệch giữa giá hợp đồng dầu tháng đầu tiên và giá hợp đồng kỳ hạn xa hơn.
Nếu dầu vẫn lưu thông, thì tin tức và các bình luận có thể khiến giá dao động lên xuống. Nhưng thực tế dầu có đang được vận chuyển qua hay không? Tôi có thể ký hợp đồng để mua dầu, nhiên liệu hàng không hay phân bón trong vài tháng tới không? Nếu mọi việc vẫn tiếp diễn, dù có thể phải trả thêm một chút phí, thì thế giới vẫn vận hành bình thường, lạm phát tăng nhẹ nhưng vẫn trong tầm kiểm soát.
2. Cuộc giằng co giữa lạm phát và giảm phát: Xung đột giữa AI và năng lượng
Người dẫn chương trình: Trước khi mọi chuyện bùng nổ, quan điểm của tôi về thế giới là đang tồn tại các lực lượng giảm phát: trục xuất, thuế quan, AI và robot đang nuốt chửng nền kinh tế Mỹ. Bạn bắt đầu thấy một số giá cả giảm trên các chỉ số. Người ta bắt đầu lo ngại rằng rủi ro giảm phát có thể lớn hơn rủi ro lạm phát. Đột nhiên, giá dầu tăng vọt, khiến mọi người lập tức chuyển sang lo sợ lạm phát siêu cao quay trở lại. Ông đánh giá thế nào về cuộc đấu tranh giữa lạm phát và giảm phát? Ông có thực sự quan tâm đến đáp án thực tế không?
Arthur Hayes: Lạm phát là sự tăng giá của những thứ bạn *cần*, còn giảm phát là sự giảm giá của những thứ bạn *muốn*, đúng không? Nếu xét đến AI — việc thay thế lao động tri thức đang gia tốc. Nó đang thực sự xảy ra. Nhiều công ty đang cắt giảm nhân sự, vì việc sử dụng các đại lý AI để thực hiện các công việc tri thức chuyên biệt dễ dàng và hiệu quả hơn nhiều so với việc tuyển dụng con người, và xu hướng này sẽ ngày càng mạnh mẽ và nhanh chóng hơn. Điều này dẫn đến hiện tượng *giảm phát* đối với những thứ bạn *muốn*: những món đồ mới trên mạng xã hội, túi xách, xe hơi hay biệt thự — bạn thực ra không *cần* chúng, bạn chỉ *muốn* chúng. Giờ đây bạn có thể đã thất nghiệp, mất đi công việc công nghệ lương cao, và trong ngắn hạn sẽ rất khó khôi phục mức chi tiêu như trước. Vì vậy, những “thứ cần thiết” do nhóm người bị ảnh hưởng cổ súy thực chất lại là dấu hiệu của giảm phát, và đằng sau đó là vấn đề tín dụng đối với hệ thống ngân hàng — một vấn đề sẽ ngày càng trầm trọng hơn.
Nhưng điều khiến ngân hàng trung ương bối rối là những thứ chúng ta *thực sự cần* lại đang chứng kiến *lạm phát*. Toàn bộ nền kinh tế thế giới về bản chất là một sản phẩm phái sinh từ năng lượng. Nếu dòng năng lượng bị gián đoạn khi đi qua eo biển — dù là để sản xuất phân bón dùng cho nông nghiệp hay dầu mỏ dùng làm nguyên vật liệu — thì lạm phát sẽ lan rộng và ảnh hưởng tới toàn bộ nền kinh tế. Khi đó, ngân hàng trung ương sẽ rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: Nên hạ lãi suất hay nâng lãi suất? Như vậy, lạm phát và giảm phát đồng thời tồn tại ở các bộ phận khác nhau của nền kinh tế.
Người dẫn chương trình: Còn về Kevin Warsh khi gia nhập FED thì sao? Ông nghĩ ông ấy sẽ theo đuổi một lập trường cụ thể, hay chỉ đơn thuần dựa trên dữ liệu để ra quyết định một cách lý tính? Nhiều nhà phân tích thường mổ xẻ kỹ lưỡng từng phát biểu của các quan chức FED.
Arthur Hayes: Tôi cho rằng điều đó không quan trọng. Dù sao đi nữa, FED cũng chỉ là một cánh tay của Chính phủ Mỹ, và họ sẽ làm những điều Chính phủ Mỹ yêu cầu để đảm bảo Chính phủ có thể thanh toán các khoản chi tiêu. Nếu tồn tại một “quả bom giảm phát” do AI gây ra và họ cần in tiền để cứu hệ thống ngân hàng, họ sẽ làm điều đó — rồi các nhà kinh tế học sẽ đưa ra những lý do biện minh. Nếu ông Trump quyết định hành động cứng rắn và cần một ngân sách khổng lồ, FED cũng sẽ phối hợp bằng cách hạ lãi suất và cung cấp thanh khoản. Việc ai ngồi vào vị trí đó không quan trọng. Họ sẽ làm những điều cần thiết để đảm bảo Chính phủ có khả năng chi tiêu. Là một nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy, bạn có thể không nhận được cơ hội đúng lúc, nhưng về dài hạn, FED luôn sẵn sàng hỗ trợ theo cách mà Chính phủ cần.
3. Vàng, Bitcoin và các tài sản phi chủ quyền
Người dẫn chương trình: Hãy nói về vàng. Gần đây, giá vàng tăng mạnh và nhiều ngân hàng trung ương đang mua vào. Nhưng hiện nay, Iran được cho là sẽ thu phí qua eo biển — và họ không yêu cầu vàng, mà là Bitcoin. Như vậy, các tài sản phi chủ quyền và trung lập dường như có nhiều ứng dụng khác nhau. Tùy vào mục đích sử dụng là phòng thủ hay thanh toán, vàng và Bitcoin hiện nay dường như có thể thay thế nhau. Trong 18 tháng qua, các ứng dụng của tài sản phi chủ quyền này nổi bật hơn bao giờ hết. Ông có đồng ý không?
Arthur Hayes: Hoàn toàn đồng ý. Trong vài tháng gần đây, vàng phi tiền tệ là mặt hàng xuất khẩu lớn nhất của Mỹ. Tất cả những tuyên bố về tái công nghiệp hóa và tăng xuất khẩu đều không được dữ liệu xác thực. Số liệu cho thấy Mỹ đang xuất khẩu vàng sang Thụy Sĩ, nơi vàng được tinh luyện rồi chuyển tới Trung Quốc. Điều này cho thấy một chuẩn vàng mới đang âm thầm hình thành. Bạn muốn mua hàng hóa từ Trung Quốc, nhưng lại không có thặng dư thương mại — làm sao để có Nhân dân tệ? Đối tác sẵn sàng chấp nhận vàng. Như vậy, vàng đang trở thành lớp “bôi trơn” cho thương mại ở cấp độ chủ quyền. Đây không phải một chuẩn vàng chính thức, mà là một quá trình đang diễn ra âm thầm, từ dưới bề mặt. Còn việc Iran thực sự thu phí bằng Bitcoin hay chỉ đang thể hiện lập trường, thì vẫn cần chờ bằng chứng giao dịch thực tế mới có thể xác nhận.
Người dẫn chương trình: Ông đánh giá thế nào về việc kể từ khi xung đột bắt đầu, cổ phiếu, vàng và trái phiếu đều giảm, trong khi Bitcoin gần như đứng yên hoặc thậm chí tăng nhẹ?
Arthur Hayes: Bitcoin đã giảm khoảng 50% so với mức cao kỷ lục. Từ khi xung đột nổ ra tới nay, Bitcoin đã vượt trội hơn các tài sản khác, nhưng điều này cũng chẳng an ủi được nhiều đối với phần lớn nhà đầu tư. Giá dầu tăng mạnh, nếu Bitcoin có thể bắt kịp đà tăng của giá hydrocarbon thì sẽ tốt hơn, nhưng ít nhất so với giá dầu, Bitcoin vẫn thể hiện tốt hơn so với các loại tài sản chủ chốt khác.
Người dẫn chương trình: Theo ông, vì sao trong vài năm qua Bitcoin lại không vượt trội hơn vàng hay cổ phiếu?
Arthur Hayes: Tôi tin rằng hiệu ứng giảm phát do AI mang lại đã khiến Bitcoin — giống như một “báo động khói thanh khoản” — cảnh báo chúng ta về một vấn đề đang tồn tại. Việc in tiền chưa đủ mạnh, trong khi AI và các trung tâm dữ liệu tiêu tốn một lượng vốn khổng lồ, khiến các ngân hàng trung ương và hệ thống ngân hàng toàn cầu không tạo ra đủ tín dụng. Do đó, với tư cách là tài sản nhạy cảm nhất với tín dụng, Bitcoin đã giảm giá. Elon Musk từng đề cập rằng AI mang tính giảm phát đến mức người dân có thể yêu cầu chính phủ in thêm tiền. Bitcoin bắt đầu giảm mạnh từ quý III năm ngoái, có thể chính là vì nó đã “cảm nhận” được giai đoạn giảm phát sắp tới, chứ không phải lạm phát như nhiều người kỳ vọng. Vì vậy, Bitcoin có thể cần đợi đến khi áp lực giảm phát dịu đi mới có thể phục hồi mạnh mẽ.
Ngay cả khi xung đột Iran kết thúc hôm nay, Bitcoin cũng sẽ không đơn giản vì hòa bình mà quay lại mức 100.000 đô la. Tôi cho rằng tác động của AI lên giá trị lao động con người là một vấn đề rất lớn, đặc biệt trong một nền kinh tế linh hoạt như Mỹ. Nhiều công ty đang cắt giảm nhân sự vì năng suất của đội ngũ AI cao hơn nhiều so với nhân viên bình thường. Điều này tuy nâng cao hiệu quả doanh nghiệp, nhưng lại gây ảnh hưởng thực chất tới một nền kinh tế dựa chủ yếu vào chi tiêu của người tiêu dùng.
Người dẫn chương trình: Hiện tại, tỷ trọng Bitcoin trong danh mục đầu tư của ông là bao nhiêu? Ông quản lý nó như thế nào?
Arthur Hayes: Khoảng hơn 90% tài sản ròng của tôi là Bitcoin. Cách tôi quản lý là… không làm gì cả. Nó tăng hay giảm đều không quan trọng, vì giá vốn ban đầu của tôi rất thấp. Vấn đề nằm ở chỗ: Có nên đổ thêm tiền pháp định (fiat) vào hay bán một phần Bitcoin để mua các tài sản khác có khả năng tăng nhanh hơn? Trong số các altcoin, tôi đặc biệt lạc quan về Zcash và Hyperliquid. Nhưng nếu hỏi tôi hôm nay có dùng tiền pháp định mới để mua Bitcoin không, tôi sẽ nói “không”, bởi vì chúng ta vẫn đang chờ một sự kiện in tiền quy mô lớn. Các ngân hàng trung ương cần nhận ra rằng AI có thể gây áp lực lên hệ thống ngân hàng. Hiện tại, họ cho rằng AI sẽ nâng cao năng suất, nên không cần hành động bổ sung — cho đến khi nhận thức thay đổi, giá Bitcoin mới phản ánh đúng tình trạng thiếu hụt tín dụng.
Người dẫn chương trình: Ông có từng bán Bitcoin để mua thứ khác, hay chỉ đơn thuần là không đưa thêm đô la Mỹ mới vào danh mục?
Arthur Hayes: Tôi đã bán Bitcoin để mua Zcash và Hyperliquid, nhưng không phải để đổi lấy tiền pháp định. Nếu có thêm tiền pháp định vào danh mục, tôi sẽ gửi nó vào các kênh sinh lợi suất trái phiếu kho bạc.
Người dẫn chương trình: Còn ngoài lĩnh vực tiền mã hóa thì sao? Ông có nắm giữ tài sản nào khác không?
Arthur Hayes: Ngoài tiền mã hóa, thì chỉ có vàng. Tôi nắm giữ cả vàng vật chất lẫn cổ phiếu các công ty khai thác vàng. Về cơ bản, đó chính là toàn bộ danh mục đầu tư của tôi — chỉ gồm tiền mã hóa và vàng, không hơn không kém. Đối với Maelstrom, mọi chuyện đơn giản như vậy.
4. Hyperliquid, thị trường dự báo và suy ngẫm về giao dịch nội bộ
Người dẫn chương trình: Khi ông nhìn vào các công nghệ và công ty tiền mã hóa khác nhau, nhiều công ty đã niêm yết, đồng thời cũng xuất hiện những đối thủ mới — từ thị trường dự báo đến Hyperliquid. Ông đánh giá thế nào về khả năng cạnh tranh của chúng với các “gã khổng lồ” như Coinbase và Binance?
Arthur Hayes: Đối thủ lớn nhất thực sự đe dọa sự tồn tại của Coinbase và Binance chính là Hyperliquid cùng mô hình sàn giao dịch phi tập trung (DEX) của nó. Từ khi hợp đồng vĩnh viễn (perpetual) ra đời, chúng ta đã cố gắng hiện thực hóa việc niêm yết không cần giấy phép — và Hyperliquid cuối cùng đã làm rất tốt điều này. Tôi thích nó vì nó cung cấp giao dịch ký quỹ 24/7 cho người dùng toàn cầu, và đã tìm ra sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường (product-market fit). Nó đang chiếm lĩnh một phần chức năng phát hiện giá của các tài sản, đặc biệt là những tài sản không thể giao dịch qua các kênh truyền thống. Giờ đây, bất kỳ ai chỉ cần sở hữu stablecoin hoặc Bitcoin đều có thể sử dụng đòn bẩy để thể hiện quan điểm của mình. Đó mới chính là yếu tố thay đổi cuộc chơi. Các sàn giao dịch tập trung rất khó phản ứng nhanh trước những đổi mới của một nhóm nhỏ như vậy. Hyperliquid sắp ra mắt chức năng thị trường dự báo và giảm mạnh phí giao dịch, điều này sẽ tạo ra một cục diện cạnh tranh thú vị.
Tôi cho rằng giao dịch nội bộ nên được hợp pháp hóa trong mọi loại tài sản. Chúng ta muốn thị trường phản ánh thông tin thực tế một cách thời gian thực, chứ không phải chờ đợi báo chí đưa tin. Khi các quan chức chính phủ đặt cược trên thị trường dự báo, thị trường sẽ biết nhanh hơn về hành động của họ. Điều này có giá trị hơn cả tuyên truyền.
Người dẫn chương trình: Nếu một người chia sẻ thông tin vì lợi ích cá nhân, liệu chúng ta có chấp nhận sự đánh đổi này không? Liệu họ có đang cung cấp một dịch vụ công cộng cho thị trường?
Arthur Hayes: Tôi cho rằng có. Thị trường nên tổng hợp mọi thông tin sẵn có. Nếu một số thông tin được phép chia sẻ, còn một số thì không, thì ý nghĩa của thị trường ở đâu? Đúng vậy, tồn tại những vấn đề đạo đức, nhưng với tư cách là một nhà giao dịch, tôi muốn có được toàn bộ thông tin. Chúng ta có thể xử lý phần liên quan đến quan chức chính phủ sau, nhưng thực tế ở hầu hết các quốc gia, hành vi tương tự đã tồn tại. Việc công khai thông tin sẽ giúp định giá tốt hơn và duy trì dòng thông tin liên tục, bởi vì chỉ khi đặt tiền lên bàn, người ta mới thể hiện quan điểm chân thực nhất.
Người dẫn chương trình: Còn những thị trường mong manh như thị trường ám sát thì sao?
Arthur Hayes: Tôi là một người theo chủ nghĩa thị trường tự do. Hãy để mọi thứ xảy ra. Dù sao thì những sự việc tương tự cũng sẽ xảy ra. Khi chúng ta định giá chúng, chúng ta sẽ biết rủi ro có đang gia tăng hay không — và thậm chí có thể cảnh báo cơ quan chức năng. Những thị trường này, ngoài mục đích tiêu cực, còn có thể mang lại nhiều thông tin hơn. Điều thị trường mang lại cho chúng ta chính là “trí tuệ đám đông” được tổng hợp thành giá cả.
5. Đặc tính cá nhân (retail) của Bitcoin, tiền mã hóa riêng tư và triển vọng tương lai
Người dẫn chương trình: Hãy nói về cam kết của ông Trump đối với Bitcoin và tiền mã hóa. Nhiều người kỳ vọng vào Kho dự trữ Bitcoin chiến lược và các quy định quản lý, nhưng giá Bitcoin gần như vẫn giữ nguyên so với thời điểm ông Trump đắc cử. Ông đánh giá thế nào?
Arthur Hayes: Người ta luôn nói rằng chúng ta cần các nhà đầu tư tổ chức, nên cần những đạo luật này. Tôi thì nói: Ai quan tâm chứ? Đây là một phong trào do người dùng cá nhân (retail) thúc đẩy. Lý do nó có giá trị là vì nó mang đến lựa chọn cho những người vốn không được tiếp cận các dịch vụ tài chính. Chúng ta đã xây dựng một hệ thống tài chính khác bên ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống. Nếu chỉ để thu hút các quỹ lớn mà áp đặt hàng loạt quy tắc, chúng ta sẽ làm loãng giá trị của nó. Các ngân hàng quan tâm đến Bitcoin vì có hàng tỷ người dân bình thường đang giao dịch nó. Nếu Bitcoin đánh mất đặc tính cá nhân (retail), nó sẽ hoàn toàn vô giá. Vì vậy, tôi hy vọng những đạo luật ấy đều bị bác bỏ. Chúng ta chưa bao giờ cần đến chúng.
Người dẫn chương trình: Còn về lợi suất từ stablecoin thì sao?
Arthur Hayes: Tôi hy vọng stablecoin có thể cung cấp lợi suất cạnh tranh với ngân hàng, nhưng thực tế là các yếu tố chính trị sẽ cản trở điều này. Stablecoin là một mối đe dọa lớn đối với ngân hàng, vì nó có thể khiến tiền gửi bị rút khỏi hệ thống. Người dân đang học cách vận hành của chính trị: Các bên có liên quan sẽ đảm bảo những đạo luật bất lợi cho họ bị bác bỏ.
Người dẫn chương trình: Sau những tranh chấp pháp lý trước đây của ông, quan điểm của ông có thay đổi không?
Arthur Hayes: Hoàn toàn không thay đổi. Quan điểm trước và sau là như nhau. Chỉ là giờ đây tôi cảm nhận sâu sắc hơn sự thù địch của hệ thống ngân hàng đối với những thứ chúng ta đang xây dựng. Đây không phải một trò chơi dễ thương, mà là một cuộc cạnh tranh thực sự đòi hỏi phải trả giá.
Người dẫn chương trình: Ông đánh giá thế nào về Zcash?
Arthur Hayes: Bitcoin là minh bạch — điều này vừa có ưu điểm vừa có nhược điểm — nhưng nó không phải là tiền mặt hoàn toàn riêng tư. Trong thời đại AI và các tập đoàn công nghệ lớn, việc hủy ẩn danh (de-anonymization) trở nên dễ dàng hơn bao giờ hết. Nếu bạn muốn sự riêng tư tuyệt đối, thì các giao thức chứng minh không tiết lộ (zero-knowledge proofs) như Zcash sẽ rất có giá trị. Nhu cầu về quyền riêng tư sẽ tăng dần theo thời gian, và giá Zcash có khả năng phản ánh điều này. Nó sẽ không được hệ thống tài chính chính thống hoàn toàn chấp nhận, giống như tiền mặt ngày nay không còn hiệu quả kinh tế đối với ngân hàng hiện đại, nhưng lại cực kỳ quan trọng đối với cá nhân và một số tình huống cụ thể.
Người dẫn chương trình: Trong lĩnh vực tiền mã hóa, điều gì khiến ông bi quan nhất?
Arthur Hayes: Tôi bi quan về rất nhiều dự án Layer 2 thiếu khách hàng và chưa đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Quá nhiều dự án phụ thuộc vào nguồn vốn đầu tư mạo hiểm (VC) không lành mạnh. Chúng ta cần quay trở lại nền tảng gây quỹ cộng đồng (crowdfunding), để cộng đồng có lợi ích kinh tế thực sự — từ đó, động lực sẽ được đồng bộ hóa tốt hơn và hiệu suất dự án cũng sẽ khỏe mạnh hơn.
Người dẫn chương trình: Triển vọng của hợp đồng vĩnh viễn (perpetual) trên Phố Wall ra sao?
Arthur Hayes: Tôi cho rằng các sản phẩm tương tự do tài chính truyền thống tung ra sẽ thất bại do vấn đề cơ chế thanh lý. Cơ chế giới hạn tổn thất và cơ chế xã hội hóa (socialized mechanism) của tiền mã hóa cho phép giao dịch đòn bẩy cao và 24/7 — đây chính là điều người dùng cá nhân (retail) mong muốn. Hyperliquid có tiềm năng trở thành một sàn giao dịch khổng lồ, bởi vì nó phục vụ hàng tỷ người dân toàn cầu, chứ không chỉ một nhóm nhỏ dân cư ở các nước phát triển. Việc mua HYPEToken giống như sở hữu một phần của sàn giao dịch lớn nhất trong tương lai, và cơ chế mua lại bằng phí sẽ khiến nó mang tính giảm phát (deflationary).
Người dẫn chương trình: Quỹ đầu tư cổ phần (equity fund) mà các ông đang gây quỹ hiện ở tình trạng nào?
Arthur Hayes: Khi giá giảm, nhiều công ty tiền mã hóa không phải sàn giao dịch — nhưng có dòng tiền thực tế vững chắc và đội ngũ xuất sắc — đang bị định giá thấp. Các nhà sáng lập muốn thoái vốn, và chúng tôi cung cấp thanh khoản thông qua hình thức mua đứt, đồng thời đưa các nhà vận hành chuyên nghiệp vào để tối ưu hóa, chờ thị trường phục hồi rồi thoái vốn. Đây là một thời điểm rất hấp dẫn.
Người dẫn chương trình: Mọi người có thể tìm ông ở đâu?
Arthur Hayes: Tôi có mặt trên nền tảng X với tài khoản @CryptoHayes, và trên Substack với tên Crypto Hazes, nơi tôi đăng tải các bài viết.
Người dẫn chương trình: Tóm lại quan điểm thị trường hiện tại của ông là: về dài hạn, tiền sẽ tiếp tục được in. Ông lạc quan về Bitcoin, vàng, Hyperliquid, Zcash và các công ty tiền mã hóa bị định giá thấp trong thị trường gây quỹ.
Arthur Hayes: Đúng vậy, đơn giản chỉ có vậy. Tôi không phải người chơi cổ phiếu AI, tôi thích làm những điều mình am hiểu, chứ không cần phải dán mắt vào màn hình suốt ngày.
Người dẫn chương trình: Cảm ơn ông đã dành thời gian tham gia buổi phỏng vấn. Hẹn gặp lại ông sớm!
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@APompliano
