Blockworks: Chiến lược năm 2026 – Lý do để tích lũy Bitcoin đã thay đổi
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Blockworks: Chiến lược năm 2026 – Lý do để tích lũy Bitcoin đã thay đổi
Điều kiện năm 2026 rõ ràng yếu hơn đáng kể, và rất khó để tiếp tục mua với quy mô lớn mà không làm suy giảm lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Blockworks
Biên dịch: TechFlow
Dẫn nhập từ TechFlow: Strategy hiện nắm giữ gần 680.000 BTC, nhưng mô hình huy động vốn của công ty đang âm thầm thay đổi. Từ trái phiếu chuyển đổi không lãi suất vào năm 2024 đến việc phát hành cổ phần ưu đãi chi phí cao kết hợp với phát hành cổ phiếu phổ thông gây pha loãng vào năm 2026, lượng BTC tương ứng trên mỗi cổ phiếu đang bị pha loãng. Bài viết này phân tích tác động thực tế của sự thay đổi cấu trúc này lên giá BTC—điểm đáng chú ý là hoạt động mua vào của Strategy sẽ chuyển từ liên tục sang gián đoạn.
Michael Saylor, Chủ tịch Điều hành của Strategy | Hội nghị Thượng đỉnh DAS 2025 tại New York, Ảnh: Mike Lawrence cho Blockworks
Strategy một lần nữa trở thành lực lượng mua rõ ràng trên thị trường Bitcoin, song bối cảnh huy động vốn đã rất khác biệt so với giai đoạn 2024–2025.
Vào cuối tháng 12 năm ngoái, Strategy đã hoàn tất một đợt huy động vốn, nhưng gần như không sử dụng số tiền này để mua Bitcoin. Từ ngày 29 đến 31 tháng 12, công ty bán ra 1.255.911 cổ phiếu MSTR, thu về ròng 195,9 triệu USD, song chỉ mua được 3 BTC. Đến tháng 1, hoạt động triển khai mới được khởi động lại: từ ngày 1 đến 4 tháng 1, công ty tiếp tục bán ra 735.000 cổ phiếu, thu về ròng 116,3 triệu USD và mua 1.283 BTC với giá trung bình 90.391 USD/BTC, tiêu tốn 116 triệu USD, nâng tổng số BTC nắm giữ lên 673.783 BTC.
Tín hiệu quan trọng hơn nằm ở sự thay đổi trong cấu trúc huy động vốn. Từ năm 2024 đến đầu năm 2025, Strategy huy động vốn với chi phí thấp thông qua trái phiếu chuyển đổi—lãi suất tiền mặt chỉ từ 0,625% đến 2,25%, sau đó còn phát hành nhiều đợt trái phiếu chuyển đổi không lãi suất. Chiến lược này đạt hiệu quả cao nhất khi cổ phiếu MSTR giao dịch với mức chiết khấu so với giá trị tài sản ròng tính bằng Bitcoin (mNAV > 1), bởi vì giá trị quyền chọn cổ phần vốn đã đủ hấp dẫn.
Nếu kéo dài khung thời gian ra, lực lượng mua biên giới trong năm 2025 chủ yếu đến từ hai nguồn: quỹ ETF Bitcoin dạng tiền mặt và Strategy. Theo biểu đồ tổng lượng BTC tăng thêm, trong suốt cả năm, Strategy duy trì mức độ mua vào tương đương với dòng tiền vào của các quỹ ETF trong phần lớn thời gian—điều này có nghĩa rằng, ở một số giai đoạn, ảnh hưởng của Strategy tới giá cả có thể sánh ngang với toàn bộ nhóm quỹ ETF.
Điều kiện vào năm 2026 rõ ràng kém thuận lợi hơn. Khi chênh lệch mNAV thu hẹp, chiến lược huy động vốn chuyển sang phát hành cổ phần ưu đãi với chi phí lên tới hai chữ số, kèm theo phát hành cổ phiếu phổ thông thông qua cơ chế ATM (At-The-Market) gây pha loãng. Trong bối cảnh này, Strategy khó có thể tiếp tục mua quy mô lớn mà không làm suy giảm lượng BTC tương ứng trên mỗi cổ phiếu. Strategy vẫn là “kim chỉ nam” phản ánh tâm lý thị trường, nhưng áp lực mua của công ty sẽ dịu đi và mang tính gián đoạn hơn; dòng tiền vào các quỹ ETF và xu hướng chấp nhận rủi ro chung của toàn bộ thị trường tiền mã hóa sẽ trở thành những yếu tố quyết định giá đáng tin cậy hơn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Blockworks
