Sự sáp nhập “thế kỷ” của Musk: Một đợt bơm máu một chiều cho xAI
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Sự sáp nhập “thế kỷ” của Musk: Một đợt bơm máu một chiều cho xAI
Các nhà phân tích cảnh báo rằng nếu bất kỳ phần nào trong đế chế kinh doanh của Musk sụp đổ hoặc phá sản, điều đó sẽ làm suy yếu toàn bộ hệ thống.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Triệu Dĩnh
Nguồn: Wall Street Insights
Elon Musk đã sáp nhập SpaceX với công ty khởi nghiệp trí tuệ nhân tạo (AI) xAI, tuyên bố sẽ xây dựng một “trung tâm dữ liệu không gian”. Tuy nhiên, tầm nhìn này ít nhất phải mất hai đến ba năm mới có thể hiện thực hóa; còn đối với xAI—công ty mới thành lập chưa đầy ba năm—thì nhu cầu cấp bách nhất hiện nay chỉ là tiền mặt.
Giao dịch này đã được đăng ký tại bang Nevada vào ngày 2 tháng Hai. Theo đó, SpaceX định giá xAI ở mức 250 tỷ USD và định giá bản thân ở mức 1,5 nghìn tỷ USD. Một nguồn tin thân cận tiết lộ rằng Bret Johnsen, Giám đốc Tài chính (CFO) của SpaceX, trong cuộc họp điện thoại hôm thứ Hai với khoảng 100 nhà đầu tư, đã cam kết giao dịch này sẽ không làm chậm kế hoạch niêm yết lần đầu ra công chúng (IPO) của SpaceX dự kiến diễn ra vào mùa hè hoặc mùa thu năm nay. Công ty hiện đang tìm kiếm khoản tài trợ lên tới 50 tỷ USD với định giá tối đa 1,5 nghìn tỷ USD.
Theo báo cáo của The Information, xAI đã tiêu thụ khoảng 9,5 tỷ USD tiền mặt trong chín tháng đầu năm 2025, trong khi doanh thu cùng kỳ chỉ đạt khoảng 210 triệu USD—kém xa so với OpenAI và Anthropic. Tháng Một vừa qua, công ty này vừa hoàn tất vòng huy động vốn 20 tỷ USD; tuần trước, Tesla tiết lộ đã đầu tư 2 tỷ USD vào xAI. Trong khi đó, SpaceX ghi nhận dòng tiền tự do (free cash flow) từ 1–2 tỷ USD trong năm ngoái.
Một số nhà đầu tư của SpaceX phản ứng không mấy tích cực ngay sau khi giao dịch được công bố. Giá cổ phiếu của công ty viễn thông EchoStar—đơn vị nắm giữ lượng lớn cổ phần SpaceX—đã giảm gần 5% kể từ khi tin đàm phán giao dịch rò rỉ vào thứ Năm tuần trước. Michael Sobel, đồng sáng lập công ty tư vấn đầu tư tư nhân Scenic Management, nhận định rằng các cổ đông SpaceX cho rằng câu chuyện mà công ty mới sáp nhập kể với nhà đầu tư cần thêm nhiều giải thích rõ ràng hơn.
“Lỗ đen” tiêu tiền với tốc độ 1 tỷ USD/tháng
Tình hình tài chính của xAI làm nổi bật tốc độ tiêu tốn vốn đáng kinh ngạc trong phát triển AI. Trong chín tháng đầu năm 2025, công ty chi tiêu hơn 1 tỷ USD mỗi tháng để mua chip cao cấp và xây dựng trung tâm dữ liệu mạnh nhằm vận hành và huấn luyện các mô hình AI. Cùng kỳ, doanh thu chỉ đạt khoảng 210 triệu USD—kém xa các đối thủ cạnh tranh.
Tháng Một năm nay, xAI vừa hoàn tất vòng gọi vốn 20 tỷ USD với định giá khoảng 230 tỷ USD. So sánh với điều này, OpenAI có định giá 500 tỷ USD vào tháng Mười năm ngoái và được cho là đang tìm cách nâng định giá lên khoảng 750 tỷ USD trong vòng gọi vốn tiếp theo. Còn Anthropic vừa ký biên bản ghi nhớ (MOU) về một vòng gọi vốn với định giá 350 tỷ USD.
Tuần trước, Tesla tiết lộ đã bán cho xAI các hệ thống pin dự phòng quy mô lớn Megapack trị giá 430 triệu USD trong năm 2025, chiếm khoảng 3,4% tổng doanh thu toàn bộ mảng kinh doanh năng lượng của hãng trong năm. Những hệ thống pin này cung cấp năng lượng cho cơ sở hạ tầng dữ liệu mà xAI đang xây dựng quanh khu vực Memphis, bang Tennessee. Ngoài ra, Tesla cũng cho biết đã đầu tư 2 tỷ USD vào xAI như một phần trong vòng gọi vốn gần đây nhất của công ty này.
Tham vọng IPO của SpaceX trở nên phức tạp hơn
SpaceX được thành lập gần 25 năm, và chỉ năm ngoái công ty mới bắt đầu tạo ra lượng dòng tiền đáng kể. Theo thông tin công ty cung cấp cho nhà đầu tư, năm ngoái SpaceX đạt dòng tiền tự do từ 1–2 tỷ USD, nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ của dịch vụ internet vệ tinh Starlink. Doanh thu tăng lên khoảng 16 tỷ USD, EBITDA (lợi nhuận trước thuế, lãi vay, khấu hao và phân bổ) đạt khoảng 8 tỷ USD.
Trong vài tuần gần đây, các công ty quản lý quỹ lớn và các chuyên gia ngân hàng đầu tư bay đến Hawthorne, California để gặp ban lãnh đạo SpaceX đều ấn tượng sâu sắc với vị thế dẫn đầu của công ty trong lĩnh vực phóng tên lửa và lợi thế vượt trội của Starlink trên thị trường. Johnsen cho biết công ty đã tiến hành đàm phán với các nhà đầu tư chủ chốt về việc họ sẽ tham gia đầu tư phần lớn trong tổng số 50 tỷ USD mà SpaceX dự kiến huy động qua IPO.
Tuy nhiên, việc mua lại xAI có thể khiến câu chuyện này trở nên phức tạp hơn. Không chỉ tiêu tốn 1 tỷ USD mỗi tháng, xAI gần đây còn gặp phải những vấn đề trong phát triển AI. Một nguồn tin thân cận tiết lộ rằng trong vài tuần gần đây, Musk rất thất vọng vì việc ra mắt mô hình AI Grok mới bị trì hoãn—tình trạng tương tự như những khó khăn mà các công ty AI khác cũng đang đối mặt.
Ông Tim Farrar, Chủ tịch công ty nghiên cứu ngành vệ tinh và viễn thông TMF Associates, nhận định: “Hiện nay người ta đang đổ hàng trăm tỷ USD vào các công ty AI, nhưng sau sáu hoặc mười hai tháng, họ có thể thay đổi ý định. Việc huy động được vốn lúc này là khả thi, nhưng không chắc điều đó sẽ kéo dài mãi.”
Kế hoạch “trung tâm dữ liệu không gian” vấp phải hoài nghi mạnh mẽ
Trong bài viết trên blog công bố giao dịch vào hôm thứ Hai, Musk nêu rõ nguyên nhân chính để sáp nhập SpaceX và xAI là nhằm xây dựng hiệu quả hơn “trung tâm dữ liệu không gian”. Ông ước tính rằng “trong vòng 2–3 năm tới, chi phí thấp nhất để tạo ra sức mạnh tính toán cho AI sẽ được thực hiện trong không gian”.
Tiềm năng của trung tâm dữ liệu không gian đang bị đặt dấu hỏi mạnh mẽ. Tuy nhiên, một nguồn tin thân cận cho biết sau hai lần thử nghiệm phóng thành công tàu vũ trụ Starship vào mùa thu năm ngoái, Musk càng kiên định hơn trong niềm tin rằng việc phóng các trung tâm dữ liệu vào quỹ đạo là khả thi. Starship là tên lửa lớn nhất từng được SpaceX chế tạo.
Ông Ian Cinnamon, Giám đốc Điều hành công ty sản xuất vệ tinh Apex, nhận xét: “Một năm trước, chẳng ai bàn đến chuyện này cả.” Theo ông, hướng kinh doanh tiềm năng này là một cách để SpaceX huy động vốn nhằm đưa thêm nhiều tên lửa hạng nặng vào không gian—tương tự như cách mạng lưới vệ tinh Starlink đã thúc đẩy nhu cầu đầu tư vào tên lửa Falcon 9 nhỏ hơn của công ty.
Brett Winton thuộc Ark Invest nhận định rằng việc sáp nhập xAI và kế hoạch trung tâm dữ liệu không gian làm gia tăng rủi ro trong việc biến Starship thành hoàn toàn tái sử dụng được. Mặc dù cả hai giai đoạn của Starship đều được thiết kế để tái sử dụng, nhưng đến nay SpaceX mới chỉ chứng minh được khả năng tái sử dụng ở giai đoạn đầu tiên (bộ đẩy). “Với khối lượng phóng cần thiết, họ thực sự cần biến toàn bộ Starship thành có thể tái sử dụng,” ông nói.
Tuần trước, SpaceX đã đệ trình lên Ủy ban Truyền thông Liên bang (FCC) một kế hoạch đầy tham vọng nhằm phóng lên tới 1 triệu vệ tinh vào không gian—con số này vượt xa tổng số vệ tinh hiện có—như một phần của trung tâm dữ liệu quỹ đạo quy mô lớn. Tuy nhiên, giao dịch này lại làm gia tăng thêm danh sách nhiệm vụ vốn đã quá dày đặc của SpaceX, trong khi Starship vẫn còn phải hoàn thành hợp đồng đổ bộ Mặt Trăng trị giá hàng tỷ USD với NASA trước năm 2028.
Hành động nhanh chóng trong môi trường quản lý thoáng rộng
Ngoài thị trường vốn thuận lợi, Musk còn được hưởng lợi từ môi trường quản lý đặc biệt thuận lợi. Chính quyền Trump đang dỡ bỏ các quy định liên quan đến môi trường, chống độc quyền và các lĩnh vực khác.
Bài viết trên blog hôm thứ Hai không đề cập bất kỳ yêu cầu nào về phê duyệt quản lý, và Musk thậm chí ngụ ý ngay trong câu đầu tiên của tuyên bố rằng giao dịch đã hoàn tất. Đối với Musk, điều đặc biệt quan trọng là Jared Isaacman—đối tác kinh doanh, cựu nhà đầu tư và khách hàng của SpaceX—gần đây đã đảm nhiệm vai trò Giám đốc Cơ quan Hàng không Vũ trụ Mỹ (NASA). Isaacman ủng hộ các biện pháp đẩy nhanh mở rộng hợp đồng giữa NASA và SpaceX. Tại Ủy ban Truyền thông Liên bang, Chủ tịch Brendan Carr luôn là người ủng hộ nhiệt thành dịch vụ Starlink của SpaceX.
Cảnh quan sáp nhập – mua lại công nghệ cũng đã thay đổi mạnh mẽ. Ủy ban Thương mại Liên bang (FTC) hiện do Andrew Ferguson—người do Trump bổ nhiệm—đứng đầu, thay vì Lina Khan vốn nổi tiếng trong thời kỳ Tổng thống Biden vì thường chặn các thương vụ công nghệ lớn. Trong lĩnh vực AI, David Sacks—người bạn thân lâu năm của Musk—đang giữ chức “hoàng đế” về tiền mã hóa và AI tại Nhà Trắng, thúc đẩy chính phủ liên bang hạn chế giám sát các phòng thí nghiệm AI.
Tháng Mười Hai năm ngoái, Tổng thống Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp nhằm thiết lập một khuôn khổ quản lý đơn nhất cho AI, làm suy yếu quyền lực của các bang “xanh” như California và New York trong việc áp dụng các quy định riêng. Sắc lệnh nêu rõ: “Để giành chiến thắng, các công ty AI của Mỹ phải được tự do đổi mới mà không bị gò bó bởi các quy định phiền hà.”
Dù Musk còn ba năm nữa trong nhiệm kỳ thứ hai của chính quyền Trump, nhưng ông có thể chỉ còn một cửa sổ ngắn ngủi để kiểm soát thống nhất của Đảng Cộng hòa, vì cuộc bầu cử giữa kỳ sẽ diễn ra sau chín tháng và tỷ lệ ủng hộ Tổng thống đang giảm dần.
Bản đồ các giao dịch liên kết của Musk
Musk hành động rất nhanh, và có thể nhận được sự hậu thuẫn từ một nhóm nhà đầu tư trung thành—những người từ lâu đã ủng hộ ông trong việc kết hợp nguồn lực và sáp nhập các công ty.
Năm 2016, Tesla mua lại SolarCity với giá 2,6 tỷ USD, giải cứu công ty kinh doanh năng lượng mặt trời này khỏi một cuộc khủng hoảng thanh khoản sắp xảy ra. Trước khi sáp nhập, Musk là nhà đầu tư chủ chốt và Chủ tịch Hội đồng Quản trị của SolarCity—công ty do anh em họ của ông sáng lập.
Trong thương vụ mua lại Twitter (sau đổi tên thành X) bằng đòn bẩy tài chính năm 2022, Musk đã bán đi hàng tỷ USD cổ phiếu Tesla để tài trợ cho giao dịch. Ông cũng điều động hàng chục nhân viên, thậm chí cả một số lãnh đạo cấp cao, từ SpaceX, Tesla và công ty đào hầm The Boring Co. để hỗ trợ mình tiếp quản và cải tổ toàn diện nền tảng này.
Tại Tesla, Musk đã thực hiện nhiều giao dịch liên kết với SpaceX và gần đây là với xAI. Chẳng hạn, Tesla bán linh kiện ô tô và thiết bị năng lượng mặt trời cho SpaceX; đồng thời, nhà sản xuất ô tô này cũng phụ thuộc vào SpaceX để phát triển hợp kim đặc biệt dành cho xe tải điện Cybertruck. Theo Bloomberg, vào tháng Bảy năm 2025, SpaceX cũng đã đầu tư 2 tỷ USD vào xAI.
Farrar nhận định rằng những người hâm mộ cuồng nhiệt nhất và các nhà đầu tư tổ chức lớn nhất của Musk sẵn sàng ủng hộ mạng lưới các giao dịch phức tạp này—hay còn gọi là “nền kinh tế Musk”—một phần vì họ hiểu rõ ý nghĩa biểu tượng của việc duy trì sức mạnh toàn diện cho toàn bộ danh mục đầu tư của ông. “Toàn bộ hệ thống này đều dựa trên niềm tin vào ông ấy,” Farrar nói. “Nếu bất kỳ bộ phận nào trong đế chế của ông ấy sụp đổ hay phá sản, toàn bộ cấu trúc sẽ bị suy yếu.”
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
