Bạc đang đối mặt với cuộc khủng hoảng “thất bại trong giao nhận”? Tháng 3 có thể trở thành “thời điểm then chốt” đối với kim loại quý
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bạc đang đối mặt với cuộc khủng hoảng “thất bại trong giao nhận”? Tháng 3 có thể trở thành “thời điểm then chốt” đối với kim loại quý
Nếu COMEX không thể thực hiện nghĩa vụ giao nhận, điều này sẽ gây ra phản ứng dây chuyền lan rộng sang thị trường vàng và thị trường tín dụng, từ đó dẫn đến sự sụp đổ của toàn bộ hệ thống tài chính.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Bố Thúc Tình, WallStreetCN
Thị trường kim loại quý đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng giao nhận tiềm tàng.
Nhà phân tích kim loại quý kỳ cựu Bill Holter vừa đưa ra cảnh báo mới nhất rằng Sở Giao dịch Hàng hóa New York (COMEX) có thể sẽ không thực hiện được nghĩa vụ giao nhận bạc vật chất vào tháng 3 năm 2026—thời điểm sớm nhất—điều này sẽ phá hủy hoàn toàn uy tín của cơ chế định giá hiện hành và gây ra phản ứng dây chuyền lan rộng sang thị trường vàng cũng như thị trường tín dụng, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ toàn bộ hệ thống tài chính.
Nhu cầu giao nhận bất thường đã bắt đầu xuất hiện. Theo Holter, trong tháng 1—tháng vốn không phải là tháng giao nhận chính thức—đã có hơn 40 triệu ounce bạc được yêu cầu giao nhận trên COMEX, trong khi con số này vào cùng kỳ các năm trước thường chỉ dao động từ 1–2 triệu ounce. Khi tháng 3—tháng giao nhận trọng yếu—sắp tới gần, nhu cầu giao nhận dự kiến đạt mức 70–80 triệu ounce, có thể làm cạn kiệt toàn bộ lượng tồn kho đăng ký hiện có tại COMEX, vốn chỉ vào khoảng 110–120 triệu ounce.
Cảnh báo này xuất hiện đúng vào thời điểm thị trường bạc đang chứng kiến đà tăng chưa từng có trong lịch sử. Giá bạc từ đầu năm 2025 đến nay đã tăng vọt 154%, riêng trong tháng 1 đã tăng khoảng 40%, vượt xa hiệu suất của thị trường chứng khoán trong cùng giai đoạn. Các chiến lược gia của UBS tuần này đã cảnh báo khách hàng rằng đà tăng gần đây của kim loại quý và kim loại công nghiệp đang “mất kiểm soát”.
Nếu giao nhận thất bại, liệu hệ thống tài chính sẽ đối mặt với nguy cơ sụp đổ?
Thị trường bạc COMEX đang chịu áp lực giao nhận vật chất chưa từng có. Holter chỉ ra rằng việc xuất hiện tới 40 triệu ounce yêu cầu giao nhận trong tháng 1—một tháng không thuộc chu kỳ giao nhận chính thức—là hiện tượng cực kỳ bất thường, báo hiệu khả năng xảy ra cuộc “rút tiền ồ ạt” quy mô lớn hơn nữa vào tháng 3.
“Nếu COMEX không thể thực hiện nghĩa vụ giao nhận, giá trị hợp đồng sẽ về bằng không,” Holter khẳng định. Ông nhấn mạnh rằng việc vi phạm nghĩa vụ giao nhận sẽ hoàn toàn bác bỏ quyền lực định giá của COMEX, bởi một hợp đồng không thể thực hiện được thì chẳng có giá trị nào cả.
Nghiêm trọng hơn, việc thất bại trong giao nhận bạc sẽ lập tức lan sang thị trường vàng. Holter cảnh báo rằng do vàng về bản chất là tài sản “chống đô la Mỹ” hoặc “chống trái phiếu kho bạc Mỹ”, nên sự vi phạm nghĩa vụ giao nhận trên thị trường vàng sẽ trực tiếp tấn công thị trường tín dụng và từ đó đe dọa sự ổn định của toàn bộ hệ thống tài chính.
Hiện lượng tồn kho bạc đăng ký có thể giao nhận tại COMEX vào khoảng 110–120 triệu ounce, song thị trường nghi ngờ liệu số tồn kho này có bị thế chấp lặp lại hay bị ràng buộc bởi các nghĩa vụ sở hữu khác hay không. Nếu nhu cầu giao nhận tháng 3 vượt quá lượng tồn kho khả dụng, thị trường sẽ đối mặt với cuộc khủng hoảng thanh khoản nghiêm trọng nhất kể từ sự kiện “Ngày Thứ Năm Bạc” năm 1980.
Holter phác họa một viễn cảnh u ám về hậu quả của việc vi phạm nghĩa vụ giao nhận. Ông dự đoán rằng nếu thất bại trong giao nhận xảy ra vào tháng 3 năm 2026, điều này sẽ dẫn đến tình trạng mất giá hoàn toàn của tiền tệ và sự sụp đổ của toàn bộ hệ thống tài chính.
“Kinh tế thực phụ thuộc vào tín dụng để vận hành; mọi thứ bạn chạm vào, mọi việc bạn làm, đều liên quan đến sự tham gia của tín dụng,” Holter phát biểu. Nếu tín dụng trở nên không thể tiếp cận được, kinh tế thực sẽ hoàn toàn đình trệ.
Cảnh báo này không hề phóng đại. Cơ chế định giá thị trường kim loại quý từ lâu dựa chủ yếu vào các hợp đồng giấy, trong khi tỷ lệ giao nhận vật chất cực kỳ thấp. Một khi niềm tin của thị trường vào các hợp đồng giấy sụp đổ, nhà đầu tư sẽ đổ xô đòi giao nhận vật chất, trong khi lượng tồn kho tại sở giao dịch hoàn toàn không đủ để đáp ứng nhu cầu giao nhận cho tất cả các hợp đồng.
Xét quy mô tổng nợ và cam kết của Mỹ lên tới 200 nghìn tỷ đô la Mỹ, mức độ phụ thuộc của hệ thống tài chính vào tín dụng đã đạt mức cao kỷ lục trong lịch sử. Bất kỳ cuộc khủng hoảng niềm tin nào tại một thị trường then chốt cũng đều có thể kích hoạt phản ứng dây chuyền, trong khi thị trường kim loại quý chính là điểm neo cuối cùng cho niềm tin vào toàn bộ hệ thống tiền tệ.
Dự báo giá “bị đánh giá thấp một cách phi lý”
Dù giá bạc đã vượt mốc 100 đô la Mỹ mỗi ounce, Holter vẫn cho rằng thị trường mới chỉ ở giai đoạn đầu của đà tăng. Ông khẳng định rằng mọi dự báo giá hiện tại—kể cả mục tiêu 600 đô la Mỹ mỗi ounce được đề xuất cách đây vài năm—cuối cùng sẽ đều bị chứng minh là “bị đánh giá thấp một cách phi lý”.
Nhà phân tích bạc nổi tiếng Peter Krauth cũng bày tỏ quan điểm lạc quan, dự báo rằng trong giai đoạn “cuồng nhiệt” sắp tới, giá bạc có thể vọt lên mức 300 đô la Mỹ mỗi ounce. Krauth cho rằng mức 50 đô la Mỹ mỗi ounce hiện đã trở thành đáy giá mới, còn sự điều chỉnh mạnh mẽ của tỷ lệ vàng–bạc sẽ là động lực cốt lõi đẩy giá bạc tăng cao.
Holter đưa ra một khuôn khổ định giá cực đoan hơn từ góc độ tiền tệ. Ông chỉ ra rằng nếu tính toán dựa trên khoản nợ 38 nghìn tỷ đô la Mỹ của Chính phủ Liên bang Mỹ, và dùng dự trữ vàng 8.000 tấn để làm cơ sở đảm bảo, thì giá vàng cần đạt mức 200.000 đô la Mỹ mỗi ounce. Cùng logic này cũng có thể áp dụng để tái định giá bạc.
Một số nhà giao dịch lớn và ngân hàng bán khống kim loại quý đã rơi vào tình trạng khó khăn về tài chính. Holter cho biết đà tăng liên tục của giá kim loại—đặc biệt là giá bạc—đang gây áp lực nặng nề lên những tổ chức này, qua đó làm trầm trọng thêm sự bất ổn của thị trường.
Sự tăng trưởng mạnh mẽ của bạc bắt nguồn từ sự mất cân bằng sâu sắc ở cấp độ cơ bản. Là kim loại vừa mang tính tiền tệ vừa mang tính công nghiệp, bạc hiện đang chịu sức ép từ nhiều phía về nhu cầu.
Nhu cầu công nghiệp duy trì ở mức cao, đặc biệt trong các lĩnh vực như năng lượng mặt trời, xe điện và thiết bị điện tử. Đồng thời, nhu cầu đầu tư cũng tăng mạnh, khi nhà đầu tư coi bạc là công cụ phòng hộ lạm phát và mất giá tiền tệ.
Ở phía cung, thị trường đang đối mặt với những ràng buộc cấu trúc. Bạc chủ yếu được khai thác như sản phẩm phụ trong quá trình khai thác các kim loại cơ bản như đồng, chì và kẽm, nên sản lượng bạc khó có thể phản ứng nhanh với tín hiệu giá. Sự cứng nhắc của nguồn cung này dễ dẫn đến biến động giá mạnh khi nhu cầu tăng đột biến.
Krauth nhấn mạnh rằng tất cả các yếu tố cần thiết để duy trì đà tăng trong “một thời gian khá dài” đều đã hội đủ. Dù rủi ro điều chỉnh ngắn hạn vẫn tồn tại, nhưng xu hướng trung – dài hạn đã được xác lập rõ ràng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
