Một cuốn sách về Bitcoin được xuất bản cách đây 8 năm đang “tiên đoán” sự sụp đổ của giá bạc?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Một cuốn sách về Bitcoin được xuất bản cách đây 8 năm đang “tiên đoán” sự sụp đổ của giá bạc?
Michael Saylor đã đọc cuốn sách này và quyết định mua 425 triệu đô la Bitcoin.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: David, TechFlow
Năm 2020, Michael Saylor – nhà sáng lập MicroStrategy – sau khi đọc xong một cuốn sách đã quyết định mua 425 triệu đô la Mỹ Bitcoin.
Cuốn sách đó mang tên The Bitcoin Standard, xuất bản năm 2018, đã được dịch ra 39 thứ tiếng, bán hơn một triệu bản và được cộng đồng người ủng hộ Bitcoin tôn sùng như “Kinh Thánh”.
Tác giả Saifedean Ammous là tiến sĩ kinh tế học của Đại học Columbia, với luận điểm cốt lõi duy nhất:
Bitcoin là “tiền cứng” còn “cứng” hơn cả vàng.
Đồng thời, trên trang giới thiệu cuốn sách, lời giới thiệu của Michael Saylor được in nguyên văn như sau:
“Đây thực sự là một kiệt tác. Sau khi đọc xong, tôi lập tức quyết định mua 425 triệu đô la Mỹ Bitcoin. Cuốn sách này ảnh hưởng sâu sắc nhất đến tư duy của MicroStrategy, khiến chúng tôi chuyển đổi bảng cân đối kế toán sang ‘chế độ Bitcoin’.”
Tuy nhiên, trong cuốn sách này có một chương không nói về Bitcoin. Chương ấy nói về lý do vì sao bạc không thể trở thành “tiền cứng”.
Tám năm sau, giá bạc vừa chạm mức cao kỷ lục mới là 117 đô la Mỹ mỗi ounce, cơn sốt đầu tư vào kim loại quý vẫn chưa hạ nhiệt, thậm chí Hyperliquid và nhiều sàn giao dịch tập trung (CEX) cũng bắt đầu niêm yết các hợp đồng giao dịch kim loại quý dưới nhiều hình thức khác nhau.
Trong những thời điểm như thế này, luôn có người đóng vai “người thổi còi cảnh báo” hoặc “người phản bác đột ngột” để nhắc nhở về rủi ro — đặc biệt trong bối cảnh mọi thứ đều tăng giá ngoại trừ Bitcoin.
Chẳng hạn, hôm nay trên mạng xã hội Crypto Twitter lan truyền rộng rãi một bài đăng, trong đó có người dẫn chứng từ trang 23 của cuốn sách trên, kèm ảnh chụp màn hình đoạn văn được đánh dấu nổi bật:
Mọi bong bóng bạc đều vỡ, lần tới cũng sẽ không ngoại lệ.
Lịch sử đầu cơ bạc
Đừng vội phản bác, hãy cùng xem xét kỹ luận điểm cốt lõi này.
Luận điểm cốt lõi trong cuốn sách này thực chất là khái niệm “tỷ lệ tồn kho trên dòng chảy” (stock-to-flow). Những “lão làng” Bitcoin (BTC OG) hẳn đã từng nghe qua lý thuyết này.
Dịch theo ngôn ngữ thường ngày: Một tài sản muốn trở thành “tiền cứng”,mấu chốt nằm ở độ khó khi gia tăng sản lượng.
Vàng rất khó khai thác. Tổng lượng vàng hiện có trên toàn cầu khoảng 200.000 tấn, trong khi sản lượng khai thác mới hàng năm chưa tới 3.500 tấn. Ngay cả khi giá vàng tăng gấp đôi, các công ty khai thác cũng không thể đột ngột khai thác thêm gấp đôi lượng vàng. Đây gọi là “độ co giãn cung ứng thấp”.
Bitcoin còn cực đoan hơn nữa. Tổng cung bị giới hạn cố định ở 21 triệu đồng, cứ bốn năm lại giảm một nửa, và không ai có thể thay đổi mã nguồn. Đây là sự khan hiếm được tạo ra bằng thuật toán.
Còn bạc thì sao?
Đoạn văn được đánh dấu nổi bật trong sách có nội dung đại ý như sau:Mọi bong bóng bạc đều từng vỡ, và sẽ tiếp tục vỡ trong tương lai. Bởi vì một khi dòng tiền lớn đổ vào thị trường bạc, các công ty khai thác có thể dễ dàng tăng nguồn cung để kéo giá xuống, khiến tài sản tích lũy của người tiết kiệm bốc hơi.
Tác giả còn đưa ra một ví dụ cụ thể: Anh em nhà Hunt.
Vào cuối thập niên 1970, hai tỷ phú dầu mỏ bang Texas – anh em nhà Hunt – quyết định tích trữ bạc nhằm gây áp lực lên thị trường. Họ mua hàng tỷ đô la Mỹ bạc và hợp đồng tương lai, đẩy giá từ 6 đô la Mỹ lên 50 đô la Mỹ mỗi ounce, mức cao kỷ lục thời bấy giờ.
Rồi chuyện gì xảy ra? Các công ty khai thác ồ ạt bán ra bạc, các sở giao dịch tăng yêu cầu ký quỹ, và giá bạc sụp đổ. Anh em nhà Hunt thua lỗ hơn 1 tỷ đô la Mỹ và cuối cùng phá sản.
Do đó, kết luận của tác giả là:
Độ co giãn nguồn cung bạc quá cao, nên nó không thể trở thành công cụ lưu trữ giá trị. Mỗi lần có người cố gắng tích trữ bạc như một “tiền cứng”, thị trường sẽ dùng việc tăng nguồn cung để trừng phạt họ.
Lập luận này được viết vào năm 2018, khi giá bạc chỉ khoảng 15 đô la Mỹ mỗi ounce — lúc ấy chẳng mấy ai quan tâm.
Đợt tăng giá bạc lần này có gì khác biệt?
Để lập luận trên đây về bạc có hiệu lực, cần một điều kiện tiên quyết: giá bạc tăng → nguồn cung sẽ tăng theo.
Tuy nhiên, dữ liệu trong 25 năm qua lại cho thấy một điều khác.
Sản lượng khai thác bạc toàn cầu đạt đỉnh vào năm 2016, khoảng 900 triệu ounce. Đến năm 2025, con số này giảm xuống còn 835 triệu ounce. Giá tăng 7 lần, nhưng sản lượng lại giảm 7%.
Vậy tại sao logic “giá tăng → tăng sản lượng” lại không còn hiệu lực?
Một nguyên nhân cấu trúc là khoảng 75% lượng bạc được sản xuất như một sản phẩm phụ trong quá trình khai thác đồng, kẽm và chì. Quyết định sản xuất của các công ty khai thác phụ thuộc vào giá các kim loại cơ bản, chứ không phụ thuộc vào giá bạc. Dù giá bạc tăng gấp đôi nhưng giá đồng không tăng, thì mỏ cũng sẽ không mở thêm.
Nguyên nhân khác có thể là yếu tố thời gian. Từ giai đoạn thăm dò đến đưa vào khai thác một mỏ mới thường mất 8–12 năm. Ngay cả khi bắt đầu triển khai ngay lập tức, cũng phải đến năm 2030 mới có thể thấy nguồn cung mới.
Kết quả là tình trạng thiếu hụt nguồn cung kéo dài liên tục trong năm năm. Theo dữ liệu từ Viện Bạc (Silver Institute), từ năm 2021 đến 2025, tổng lượng thiếu hụt bạc toàn cầu gần đạt 820 triệu ounce — tương đương gần bằng toàn bộ sản lượng khai thác bạc toàn cầu trong một năm.
Đồng thời, lượng tồn kho bạc cũng đang cạn kiệt. Lượng tồn kho bạc có thể giao nhận tại Hiệp hội Thị trường Vàng Bạc Luân Đôn (LBMA) chỉ còn 155 triệu ounce. Lãi suất cho vay bạc tăng vọt từ mức bình thường 0,3–0,5%/năm lên 8%, nghĩa là có người sẵn sàng trả chi phí 8%/năm chỉ để đảm bảo có thể nắm giữ hàng thực.
Có thêm một yếu tố mới: Kể từ ngày 1 tháng 1 năm 2026, Trung Quốc áp dụng hạn chế xuất khẩu bạc tinh luyện, chỉ các nhà máy quốc doanh quy mô lớn có năng lực sản xuất hàng năm vượt 80 tấn mới được cấp giấy phép xuất khẩu. Các doanh nghiệp xuất khẩu nhỏ và vừa hoàn toàn bị loại khỏi thị trường xuất khẩu.
Vào thời kỳ anh em nhà Hunt, các nhà khai thác và người nắm giữ bạc có thể dễ dàng tăng nguồn cung và bán tháo để đè giá xuống.
Lần này, khả năng đáp ứng nguồn cung từ phía cung có thể đã cạn kiệt.
Vừa là đầu cơ, vừa là nhu cầu thiết yếu
Khi anh em nhà Hunt tích trữ bạc, bạc chỉ là một công cụ đầu cơ tiền tệ. Người mua nghĩ đơn giản: giá sẽ tăng, cứ tích trữ rồi chờ bán.
Đợt tăng giá bạc năm 2025 lại có động lực hoàn toàn khác biệt.
Hãy xem một số dữ liệu. Theo Báo cáo Khảo sát Bạc Thế giới năm 2025 (World Silver Survey 2025), nhu cầu công nghiệp đối với bạc năm 2024 đạt mức cao kỷ lục là 680,5 triệu ounce, chiếm hơn 60% tổng nhu cầu toàn cầu.
Nhu cầu công nghiệp đang mua cái gì?
Năng lượng mặt trời. Mỗi tấm pin mặt trời đều cần keo bạc làm lớp dẫn điện. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự báo công suất lắp đặt điện mặt trời toàn cầu sẽ tăng gấp bốn lần vào năm 2030. Ngành năng lượng mặt trời hiện là khách hàng công nghiệp lớn nhất của bạc.
Xe điện. Một chiếc ô tô chạy xăng thông thường tiêu thụ khoảng 15–28 gram bạc; một chiếc xe điện tiêu thụ 25–50 gram, và các mẫu cao cấp còn tiêu thụ nhiều hơn. Hệ thống quản lý pin, bộ điều khiển động cơ và cổng sạc đều cần sử dụng bạc.
AI và trung tâm dữ liệu. Máy chủ, đóng gói chip và bộ nối tần số cao đều không thể thay thế được bạc nhờ tính dẫn điện và dẫn nhiệt vượt trội. Nhu cầu trong lĩnh vực này bắt đầu tăng mạnh từ năm 2024, và Viện Bạc thậm chí đã dành riêng một mục trong báo cáo mang tên “Ứng dụng liên quan đến AI”.
Năm 2025, Bộ Nội vụ Hoa Kỳ đưa bạc vào danh sách “khoáng sản chiến lược”. Lần cập nhật gần nhất của danh sách này đã bổ sung lithium và các nguyên tố đất hiếm.
Dĩ nhiên, nếu giá bạc duy trì ở mức cao trong thời gian dài sẽ dẫn đến hiệu ứng “tiết kiệm bạc”, ví dụ một số nhà sản xuất pin mặt trời đã bắt đầu giảm lượng keo bạc sử dụng trên mỗi tấm pin. Tuy nhiên, Viện Bạc dự báo rằng ngay cả khi tính đến hiệu ứng tiết kiệm bạc, nhu cầu công nghiệp trong 1–2 năm tới vẫn sẽ duy trì ở mức gần kỷ lục.
Đây chính là nhu cầu thiết yếu, cũng là biến số mà Saifedean có thể chưa lường trước khi viết cuốn The Bitcoin Standard.
Một cuốn sách cũng có thể dùng để xoa dịu tâm lý
Kể từ khi câu chuyện Bitcoin là “vàng kỹ thuật số” gặp phải thử thách thực tế từ vàng và bạc thật, gần đây nó đang rơi vào trạng thái “im lặng”.
Thị trường gọi năm nay là “giao dịch suy thoái giá trị” (Debasement Trade): đồng đô la Mỹ suy yếu, kỳ vọng lạm phát tăng cao và căng thẳng địa chính trị leo thang khiến dòng tiền đổ vào các tài sản cứng để phòng ngừa rủi ro. Nhưng đợt tiền phòng vệ này chọn vàng và bạc, chứ không chọn Bitcoin.
Đối với những người ủng hộ Bitcoin cực đoan, điều này đòi hỏi một lời giải thích.
Do đó, cuốn sách kể trên trở thành một câu trả lời được viện dẫn như “kinh điển” và một cách biện minh cho lập trường: hiện tại giá bạc tăng chỉ vì bong bóng, đợi khi nó vỡ, các bạn sẽ biết ai đúng.
Đây thực chất là một dạng “tự cứu lấy câu chuyện”.
Khi tài sản bạn nắm giữ liên tục thua lỗ so với thị trường suốt cả năm, bạn cần một khuôn khổ lý luận để giải thích “tại sao mình vẫn đúng”.
Giá ngắn hạn không quan trọng, chỉ có logic dài hạn mới đáng kể. Logic của bạc là sai, logic của Bitcoin là đúng, do đó Bitcoin tất yếu sẽ vượt trội — chỉ là vấn đề thời gian.
Lập luận này có tự洽 không? Có. Có thể bác bỏ được không? Rất khó.
Bởi vì bạn luôn có thể nói “thời gian vẫn chưa đủ dài”.
Vấn đề là thế giới thực không chờ đợi. Những người nắm giữ đầy tay Bitcoin và các đồng coin thay thế, vẫn kiên định trong cộng đồng tiền mã hóa, đang thực sự lo lắng.
Lý thuyết Bitcoin được viết cách đây 8 năm không thể tự động phủ nhận thực tế rằng Bitcoin không tăng giá trong suốt 8 năm qua.
Giá bạc vẫn đang phi nước đại, và chúng tôi cũng chân thành chúc Bitcoin may mắn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
