Kalshi đã kiếm được bao nhiêu tiền? Phân tích mô hình kinh doanh thị trường dự đoán đằng sau 200 triệu giao dịch
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Kalshi đã kiếm được bao nhiêu tiền? Phân tích mô hình kinh doanh thị trường dự đoán đằng sau 200 triệu giao dịch
Từ cơ chế sổ lệnh, cấu trúc phí đến vùng xám về quy định—phân tích toàn diện mô hình kinh doanh của công ty có định giá 11 tỷ USD.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Sam Schneider
Biên dịch: TechFlow
Giới thiệu của TechFlow: Thị trường dự báo đang trở thành cơ sở hạ tầng cá cược mới. Thông qua API công khai của Kalshi, tác giả Sam Schneider đã trích xuất toàn bộ 203 triệu giao dịch lịch sử và phát hiện hơn 82% khối lượng hợp đồng đến từ cá cược thể thao, trong khi tổng doanh thu phí giao dịch tích lũy của nền tảng đạt 545,6 triệu USD. Bài viết này phân tích chi tiết mô hình kinh doanh của công ty định giá 11 tỷ USD này — từ cơ chế sổ lệnh, cấu trúc phí cho đến vùng xám về quy định.
Toàn văn như sau:
Hãy tưởng tượng quay ngược thời gian về năm 2005, bạn thành lập một công ty tên là Meth Labs, Inc. Bạn đã có khách hàng, nhận được vốn đầu tư mạo hiểm và chỉ trong chốc lát đã niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE), mã cổ phiếu $METH. Mọi người có thể mua hoặc bán cổ phiếu của bạn, thậm chí áp dụng chiến lược “Iron Condor”. NYSE cung cấp một thị trường tập trung, nơi các bên mua và bán khớp lệnh theo giá trong quá trình thông tin liên tục được tiết lộ.
Đây là NYSE, nhưng còn rất nhiều sàn giao dịch chứng khoán khác (NASDAQ, LSE, SSE, v.v.), tất cả đều thực hiện việc khớp lệnh mua – bán chứng khoán. Thực tế, thị trường quan trọng đến mức ngay cả khi bạn không phải một nhà giao dịch ngắn hạn cuồng nhiệt, bạn vẫn liên tục tương tác với thị trường. Uber kết nối những người say rượu với tài xế; Facebook Marketplace kết nối người dùng với đồ nội thất cũ; bố bạn đang cố gắng giúp bạn tìm một công việc.
Giả sử bạn muốn nghỉ hưu và bán cổ phiếu $METH để làm từ thiện. Ai sẽ mua? Bạn nên bán với giá bao nhiêu?
Thị trường thực hiện hai chức năng:
- Xác định mức giá mà mọi người sẵn sàng mua/bán (khám phá giá).
- Cung cấp nền tảng giao dịch, bởi vì có thể chẳng ai ở nhà bên cạnh bạn muốn mua cổ phiếu $METH của bạn (tính thanh khoản).
Nhưng nếu điều thị trường tiết lộ không phải là giá mỗi cổ phiếu, mà là xác suất xảy ra một sự kiện cụ thể? Đó chính là thị trường dự báo.
Dù là ghi chép bằng giấy tại các đấu trường chọi gà ngầm hay thông qua các công ty tập trung, quy mô lớn và dồi dào vốn như Kalshi và Polymarket, thị trường dự báo bản chất khác biệt với giao dịch cổ phiếu:
- Tính nhị phân: Sự kiện hoặc xảy ra, hoặc không xảy ra.
- Hợp đồng được thanh toán khi sự kiện cụ thể xảy ra, kết quả được xác định rõ hoặc thời hạn đáo hạn hết hạn.
Bạn không thể mua cổ phiếu $METH trên thị trường dự báo, nhưng bạn có thể đặt cược rằng giá cổ phiếu $METH vào ngày 6 tháng 1 sẽ nằm trong khoảng từ 122 đến 124 USD.
Hôm nay, chúng ta sẽ mua một khẩu súng tại Bass Pro Shops. Ơ, xin lỗi — Claude lại “ảo giác” rồi. Hôm nay, chúng ta sẽ tìm hiểu: Hàng tỷ USD đã đổ vào các thị trường này như thế nào, di sản của FTX tiếp tục ra sao, cá cược thể thao chiếm tỷ lệ bao nhiêu, và Kalshi thực tế đã kiếm được bao nhiêu tiền. Hãy cùng học một cách cá cược mới.
Lịch sử và giới thiệu sơ bộ
Kalshi và Polymarket lần lượt ra mắt vào năm 2018 và 2020. Dù hai nền tảng này hiện tạo thành thế song đầu, lịch sử thị trường dự báo còn lâu đời hơn nhiều. Một trong những “tiền bối” là Thị trường Điện tử Iowa (IEM), vận hành thị trường dự báo từ năm 1988.
Đặt cược vào “niềm tin” của bản thân có thể khiến bạn gặp rắc rối, nhưng trí tuệ tập thể vẫn là một công cụ dự báo có giá trị. Hãy xem bài luận năm 2004 của Wolfers và Zitzewitz ở đây:
«Các thị trường này dự báo tỷ lệ phiếu bầu cho ứng cử viên Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa, sai số tuyệt đối trung bình khoảng 1,5 điểm phần trăm… Sai số dự báo của cuộc thăm dò dư luận cuối cùng của Gallup là 2,1 điểm phần trăm.»
Tuy nhiên… Trong suốt nhiều năm qua, luôn thiếu một thứ… cản trở việc chúng ta thu thập dự báo, xây dựng thị trường, mở rộng quy mô lên hàng triệu người và kiếm lợi nhuận từ đó. Mảnh ghép còn thiếu đó chính là — ứng dụng Web mã hóa dồi dào vốn, tặng bạn thực phẩm miễn phí, cho phép bạn đặt cược xem Đức Giáo hoàng kế nhiệm có phải người chuyển giới hay không. Đúng như kỳ vọng của Hayek trong bài viết “Việc sử dụng tri thức trong xã hội”.
Chúng ta sẽ đi sâu vào Kalshi trong phần sau, nhưng lĩnh vực này còn có các dự án và giao thức khác.
Cơ chế vận hành?
Thị trường dự báo mở rộng “diện tích bề mặt” cá cược của con người. Ví dụ, tôi có thể đặt cược 10 USD rằng mình sẽ uống hết 10 chai bia trước nửa đêm, trong khi bạn trai của vợ tôi có thể không tin điều đó. Tôi nói “được”, anh ấy nói “không”. Thay tôi bằng LeBron James, bia bằng số điểm ghi được, nửa đêm bằng thời điểm kết thúc trận đấu — và bạn đã có một thị trường thực tế có thể giao dịch trên Kalshi ở đây.
Trong hệ thống Kalshi, một “thị trường” (market) là một thị trường nhị phân, được thanh toán cuối cùng dưới dạng “có” hoặc “không”. Một “sự kiện” (event) là tập hợp các thị trường như vậy, còn một “loạt” (series) nhóm các sự kiện tương tự nhưng độc lập lại với nhau. Ví dụ:
- Nhiệt độ cao nhất tại Miami là một loạt.
- Mỗi ngày trong loạt này là một sự kiện.
- Mỗi sự kiện bao gồm nhiều thị trường: [68°–69°] hoặc [69°–70°].
Mỗi thị trường có một lựa chọn “có” và một lựa chọn “không”, mỗi lựa chọn đều có sổ lệnh riêng. Sổ lệnh là gì? Trước tiên hãy làm rõ một vài thuật ngữ…
Ghi chú ảnh: Minh họa các thuật ngữ cốt lõi trong giao dịch Kalshi
Mỗi giao dịch trên Kalshi là sự khớp lệnh giữa một Maker (người đặt lệnh) và một Taker (người chấp nhận lệnh). Giống như tình huống “hoàn toàn hư cấu” và chưa từng xảy ra trong thực tế kể trên, Maker và Taker trên Kalshi đang đặt cược với một người khác chứ không phải với nền tảng. Bạn không mua cổ phiếu, mà mua một hợp đồng — đoán đúng thì nhận 1 USD, đoán sai thì nhận 0 USD.
Là một người lý tính nhạy cảm với giá, tôi sẵn sàng đặt 10 USD để thắng 20 USD, và bạn trai của vợ tôi cũng vậy. Cả hai bên đều đặt tiền, xác suất ngầm định của sự kiện lúc này là 50% (10/20). Dưới góc nhìn “hợp đồng sự kiện”:
- Chúng ta chia nhỏ thành 20 hợp đồng, mỗi hợp đồng trị giá 1 USD.
- Mỗi hợp đồng, cả hai bên đều ký quỹ 0,50 USD.
- Khi thanh toán, người thắng nhận 0,50 USD từ người thua.
Khi khối lượng giao dịch tăng lên, việc theo dõi bằng sổ lệnh trở nên cần thiết.
Ghi chú ảnh: Sơ đồ minh họa sổ lệnh, hiển thị lệnh mua và lệnh bán
Sổ lệnh có thể được trình bày dưới nhiều dạng. Thông thường nó hiển thị lệnh, bên mua hay bên bán, khối lượng và thời điểm đặt lệnh.
Lệnh mua (bids) bao gồm tất cả những người muốn mua, lệnh bán (asks) bao gồm tất cả những người muốn bán. Trên hình, lệnh mua và lệnh bán được sắp xếp từ mức giá tốt nhất đến kém nhất. Khoảng chênh lệch giữa mức giá mua cao nhất và mức giá bán thấp nhất gọi là “spread” (chênh lệch giá).
Ở thị trường thanh khoản tốt (ví dụ: trận Super Bowl), chênh lệch giá có thể chỉ là 1 cent. Ở thị trường thanh khoản kém, chênh lệch giá có thể rất lớn vì không ai sẵn sàng đứng ở phía đối diện. Đây cũng là lý do Kalshi cung cấp các chương trình khuyến khích cho người cung cấp thanh khoản và nhà tạo lập thị trường.
Quay lại sổ lệnh. Khi một Market Taker thấy mức giá 0,52 USD là “hời”, anh ấy khớp lệnh với mẹ tôi (bạn có thể thấy bà ấy ở phía mua) với 50 hợp đồng. Giá tài sản “di chuyển” tới 0,52 USD và lệnh mua đó biến mất khỏi sổ lệnh. Đây chính là sự khám phá giá, hay nói chính xác hơn, thị trường đang định giá xác suất. Các “tay cá độ” cập nhật xác suất suy gan của tôi lên 52%. Hãy xem sổ lệnh thực tế trên Kalshi trông như thế nào:
Ghi chú ảnh: Giao diện sổ lệnh thực tế trên Kalshi, bên trái là “có”, bên phải là “không”
Bạn sẽ nhận thấy sổ lệnh có hai phía: “có” và “không”. Hợp đồng trên Kalshi có thể được thanh toán là “có” hoặc “không”, và các nhà giao dịch hoạt động ở cả hai phía.
- Phía “có”: Có 13 hợp đồng bán ở mức giá thấp nhất là 0,44 USD; có thể mua 58 hợp đồng ở mức 0,42 USD; chênh lệch giá là 0,02 USD.
- Phía “không”: Có 58 hợp đồng bán ở mức giá thấp nhất là 0,58 USD; có thể mua 13 hợp đồng ở mức 0,56 USD; chênh lệch giá là 0,02 USD.
Chờ đã… điều này trông có vẻ không đúng. Tại sao hai phía hoàn toàn phản chiếu nhau? Tại sao số lượng hợp đồng trong lệnh mua “có” và lệnh bán “không” lại bằng nhau, và tại sao 0,42 + 0,58 đúng bằng 1 USD? Vì mua “có” đồng nghĩa với bán “không”.
Đã hiểu rõ về lệnh đặt, vậy cơ chế khớp lệnh hoạt động ra sao?
Kalshi sử dụng thuật toán khớp lệnh ưu tiên theo giá – thời gian trên sổ lệnh giới hạn tập trung (CLOB) của mình. Nghe thì trực quan — sắp xếp theo giá, nếu giá bằng nhau thì sắp xếp theo thời gian. Nhưng xây dựng một sàn giao dịch và xử lý hàng loạt lệnh quy mô lớn phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng. Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về động cơ khớp lệnh, hãy đọc bài viết này của DataBento ở đây. Tại sàn giao dịch Kalshi, mọi lệnh đều phải ký quỹ đầy đủ, nên hiện tại chưa hỗ trợ giao dịch ký quỹ.
Một thời gian dài, MIAXdx — một công ty thuộc sở hữu của MIAX — đóng vai trò là tổ chức thanh toán bù trừ (clearing house) cho sàn giao dịch Kalshi. MIAXdx trước đây tên là LedgerX, nhưng MIAX đã mua lại và đổi tên nó thông qua… xin vỗ tay… quy trình phá sản của FTX ở đây! Sau đó, Kalshi quyết định “Tôi sẽ tự xây dựng tổ chức thanh toán bù trừ”, nên vào tháng 8 năm 2024 đã đăng ký Kalshi Klear với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) và nhận được sự phê duyệt. Và thêm một vòng khép kín — gần đây Robinhood đã mua lại… LedgerX từ tay MIAX!
Dữ liệu
Tôi đã trích xuất dữ liệu lịch sử từ API thị trường và API giao dịch của Kalshi — khoảng 30 triệu thị trường, 203 triệu giao dịch, tổng khối lượng giao dịch vượt 41,7 tỷ USD.
Ghi chú ảnh: Biểu đồ xu hướng khối lượng giao dịch Kalshi, tổng cộng hơn 41,7 tỷ USD
Khối lượng giao dịch này đến từ đâu? Trang web và ứng dụng riêng của Kalshi mang lại lượng truy cập lớn. Kalshi cũng hợp tác với một số nhà môi giới hoa hồng phái sinh (FCM), những tổ chức này đại diện cho khách hàng để khớp lệnh giao dịch phái sinh. Bạn có thể biết đến chúng — nơi bạn chuyển IRA của mình sang Robinhood, nơi thanh thiếu niên giao dịch tiền mã hóa WeBull, và nơi bạn gửi tiền mã hóa không chính thống Coinbase.
Theo khối lượng giao dịch, vị trí đầu tiên thuộc về cuộc bầu cử Tổng thống Hoa Kỳ năm 2024, vượt quá 535 triệu USD; vị trí thứ hai là đội vô địch Super Bowl năm 2026, khoảng 244 triệu USD.
Chờ đã… Super Bowl… đây chẳng phải… cá cược thể thao sao?
Đây chẳng phải cá cược thể thao sao?
Kalshi chịu sự giám sát của CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai), cơ quan quản lý thị trường phái sinh Hoa Kỳ. Tôi nói “giám sát”, nhưng thực tế chính xác hơn là “gần như không can thiệp”. Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (CEA) thiết lập khuôn khổ pháp lý cho hoạt động của CFTC. Khuôn khổ này trao quyền cho CFTC cấm giao dịch tương lai hành tây, nhưng đồng thời cũng cho phép người từ 18 tuổi giao dịch hợp đồng trên Kalshi. Thậm chí, Kalshi còn khoe trên trang FAQ rằng “độ tuổi tối thiểu để đăng ký và tham gia” là trên 18 tuổi, và trực tiếp so sánh mình với… các nền tảng cá cược thể thao. Các nền tảng cá cược thể thao phải tuân theo quy định của từng tiểu bang, một số tiểu bang cấm hoàn toàn cá cược thể thao, trong khi các tiểu bang khác yêu cầu người đặt cược phải từ 18 hoặc 21 tuổi trở lên (thường là 21 tuổi trở lên).
Được rồi, nhưng… Kalshi thì khác. Bạn đang giao dịch hợp đồng với người khác, và có thể đặt cược vào bất cứ điều gì. Không chỉ thể thao, đúng không? Tôi không phải đang cá cược với nhà cái, đúng không?
Ghi chú ảnh: Phân bổ khối lượng hợp đồng Kalshi theo danh mục, trong đó thể thao chiếm hơn 82%
Hơn 82% hợp đồng là… thể thao. Kalshi là một mô hình kinh doanh dựa vào khối lượng giao dịch — càng nhiều hợp đồng được giao dịch, càng nhiều phí giao dịch được thu về. Thú vị hơn nữa, đây là nền tảng cá cược đầu tiên cho phép người trẻ từ 18 tuổi tham gia hợp pháp. À, họ còn cung cấp cược xiên (parlays), chiếm hơn 5% tổng khối lượng giao dịch!
Về chuyện “không cá cược với nhà cái”… dẫn lại bài viết của Kalshi mang tiêu đề “Tôi đang giao dịch với ai trên Kalshi”:
«Một người tham gia quan trọng khác trên sàn giao dịch là Kalshi Trading. Kalshi Trading là một thực thể độc lập với Kalshi Exchange… Họ giống như những người tham gia khác trên sàn giao dịch.»
Mùi vị như nhà cái, cách vận hành như nhà cái, thì khả năng cao chính là “BANG” — súng nổ, tác giả ngã gục.
Quay lại dữ liệu!
Khối lượng giao dịch của các thị trường này tuân theo phân phối lũy thừa (power law). Việc nhóm tổng khối lượng giao dịch (theo USD) theo cấp độ sẽ làm rõ điều này.
Ghi chú ảnh: Phân phối lũy thừa khối lượng giao dịch thị trường, được nhóm theo cấp độ
Trong số các thị trường có khối lượng giao dịch bằng 0, 80% là cược xiên (Combos). Mỗi cược xiên là một thị trường độc lập, được định giá thông qua hệ thống RFQ của Kalshi, và nhiều thị trường trong số này thậm chí không tìm được đối tác khớp lệnh.
Dùng cùng cách nhóm khối lượng giao dịch như trên, nhưng chia theo kết quả thanh toán, ta thấy: khối lượng giao dịch càng lớn, tỷ lệ thị trường được thanh toán là “có” càng cao.
Điều này cho thấy, đối với bất kỳ thị trường nào, xác suất cơ bản nên nghiêng về kết quả “không”. Tác động của khối lượng giao dịch cũng dễ hiểu — các sự kiện chứa nhiều thị trường con sẽ phân tán khối lượng giao dịch trên các thị trường con, và cuối cùng chỉ có một hoặc vài thị trường được thanh toán là “có”.
Trong các thị trường này, số lượng hợp đồng trung bình mỗi giao dịch dao động từ 150 đến 250. Năm 2024 từng xuất hiện một đỉnh cực lớn do một người đặt lệnh khổng lồ 1 triệu hợp đồng trong cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ. Giá trị trung vị thấp hơn nhiều so với giá trị trung bình, hầu hết các tháng dưới 50.
Ghi chú ảnh: So sánh số lượng hợp đồng trung bình và trung vị mỗi giao dịch
So sánh phí: Cá cược truyền thống vs Kalshi
Nếu cá cược truyền thống giống như trò roulette, nơi nhà cái kiếm lời nhờ chênh lệch tỷ lệ cược, thì Kalshi giống như poker, nơi nền tảng thu phí hoa hồng (rake) mà không quan tâm ai thắng ai thua.
Trên các nền tảng cá cược truyền thống, bạn sẽ thấy “tỷ lệ hòa” — tức là tỷ lệ 50%/50% cho hai lựa chọn, ví dụ như việc đoán mặt đồng xu trong trận Super Bowl. Nhà cái sẽ không đưa ra tỷ lệ thực sự 50/50, mà đưa ra 52,4% cho cả hai phía, cao hơn xác suất thực tế.
- Trong một thị trường công bằng, bạn đặt 10 USD để đoán mặt đồng xu, nếu đoán đúng sẽ thắng 10 USD. Nhưng trên nền tảng cá cược, do tỷ lệ bị đẩy cao, bạn chỉ thắng 9,09 USD nếu đoán đúng.
Trên các nền tảng cá cược truyền thống, hai người mỗi người đặt 10 USD vào hai mặt đồng xu; một người nhận 19,09 USD, người kia nhận 0, và nhà cái giữ lại 0,91 USD — tương đương 4,5% tổng tiền đặt cược. 4,5% này chính là thuật ngữ chuyên ngành gọi là vig, juice, hold, v.v.
Ví dụ, trận đấu Islanders vs Devils vừa đúng là 52,4%/52,4% trên nền tảng cá cược. Còn trên Kalshi, giá giao dịch hợp đồng là 0,51 USD (51%). Vì vậy, bạn nên giao dịch trên Kalshi vì tỷ lệ 51% tốt hơn tỷ lệ 52,4% trên nền tảng cá cược, đúng không?
Ghi chú ảnh: So sánh phí giữa nền tảng cá cược và Kalshi cho cùng một trận đấu
Không! Tỷ lệ cá cược truyền thống hơi kém một chút, nhưng phí Taker 0,35 USD của Kalshi đã bù đắp hoàn toàn lợi thế đó:
- Kalshi: Đặt 10,55 USD (mua 20 hợp đồng, tổng cộng 10,20 USD + 0,35 USD phí), thắng 20 USD.
- Nền tảng cá cược: Đặt 10,55 USD, thắng 20,14 USD (cùng số tiền đặt cược, nhiều hơn 0,14 USD so với Kalshi).
Nhưng đây chưa phải toàn cảnh, vì Kalshi cung cấp khuyến khích thanh khoản và khuyến khích khối lượng giao dịch. Ngoài ra, cấu trúc phí không đồng nhất cho mọi thị trường, và Kalshi còn trả lãi suất trên số dư nắm giữ, tích lũy hàng ngày.
Phí: Phần toán học
Kalshi thu bao nhiêu phí từ khối lượng giao dịch này? Đầu tiên xét phí Taker. Công thức là:
Phí = Làm tròn lên (0,07 × C × P × (1−P))
Trong đó C là số lượng hợp đồng, P là giá (trong khoảng từ 0,01 đến 0,99 USD).
Biểu diễn phí dưới dạng hàm của P và C. Giá tăng tuyến tính theo số lượng hợp đồng; biểu thức P×(1−P) kiểm soát hình dạng đường cong phí — có thể thấy, khi xác suất ngầm định càng xa 50%, phí càng thấp. Các hợp đồng có xác suất cực cao hoặc cực thấp chịu phí thấp nhất.
Ghi chú ảnh: Mối quan hệ giữa phí, xác suất ngầm định và số lượng hợp đồng; biểu đồ bên phải thể hiện đường cong P(1−P)
Điều chúng ta phát hiện ở đây thực chất là phân phối Bernoulli. Phân phối Bernoulli mô hình hóa một sự kiện duy nhất “có/không” (trong bối cảnh này là một thị trường).
- Phương sai được biểu thị bằng P(1−P), với P là xác suất “có”, tương ứng với trục Y ở biểu đồ bên phải.
- Phương sai nằm trong khoảng từ 0 đến 0,25.
- Entropy (mức độ bất định hoặc ngẫu nhiên trong phân phối xác suất) đạt cực đại khi P = 0,5.
Tại sao Kalshi không áp dụng mức phí cố định? Khả năng cao là do cân nhắc ở cấp độ giao dịch:
- Nếu giá một hợp đồng là 98 cent, lợi nhuận tối đa chỉ là 2 cent. Nếu Kalshi thu phí cố định 2 cent, lợi nhuận sẽ là 0 và chẳng ai giao dịch cả.
Đường cong phí Maker có cùng độ dốc, chỉ khác ở hệ số nhân là 0,0175 (bằng một phần tư hệ số của Taker), nên toàn bộ đồ thị bị co nhỏ: Phí = Làm tròn lên (0,0175 × C × P × (1−P)).
Sau khi tải toàn bộ 203 triệu giao dịch lịch sử của Kalshi, tôi biết chính xác giá giao dịch của từng hợp đồng. Thế P và C vào công thức, tôi có thể suy ra tổng doanh thu mà Kalshi thu được từ tất cả các hợp đồng — 545,6 triệu USD.
Khối lượng giao dịch hàng tháng của Kalshi theo phân bố xác suất ngầm định:
Ghi chú ảnh: Khối lượng giao dịch hàng tháng theo phân bố xác suất ngầm định
Doanh thu phí hàng tháng của Kalshi:
Ghi chú ảnh: Xu hướng doanh thu phí hàng tháng của Kalshi
Sự phổ biến của các thị trường này đang tăng vọt, trong khi DraftKings, FanDuel và Fanatics đang tranh giành tham gia “bữa tiệc”. Tên bữa tiệc này là: «Chúng tôi làm điều tương tự như cá cược, nhưng giờ đây đang ở trạng thái “giả giám sát”, và người từ 18 tuổi đã có thể tham gia.»
Thanh toán
Một ví dụ thú vị về thanh toán: Dallas và Green Bay hòa trong một trận NFL. Thị trường được thanh toán 50/50 thay vì “có” hoặc “không”, 100 hoặc 0. Thị trường dự báo không có khái niệm “hòa” hoặc “hủy cược”. Khi gặp tình huống không rõ ràng, Kalshi sẽ can thiệp. Trong dữ liệu, Kalshi đánh dấu các kết quả như vậy là “scalar”, và hơn 170.000 thị trường đã được gắn nhãn này.
Cách thanh toán thị trường của Kalshi trông khá thủ công. Họ có một đội thị trường chuyên xem xét kỹ lưỡng kết quả. Mỗi thị trường đều có nguồn tham khảo chính thống. Ví dụ, Super Bowl liệt kê nhiều nguồn dữ liệu và quy tắc cụ thể. Dù vậy, họ vẫn không thể xác định rõ liệu Cardi B có thực sự biểu diễn hay không, cuối cùng thị trường này được thanh toán theo giá khớp cuối cùng.
Polymarket lại khẳng định “Đúng, cô ấy đã biểu diễn”, điều này thể hiện sự khác biệt trong cách thanh toán của họ ở đây — sử dụng Oracle lạc quan của UMA. Chủ đề này sẽ được bàn sâu hơn trong một dịp khác.
Kết luận
Đến đây là xong. Tôi còn 9 chai bia nữa phải uống, và bài viết đã vượt quá giới hạn chữ.
Đoạn luật nhỏ: Còn một thị trường dự báo khác tên là PredictIt, chuyên về dự báo chính trị. PredictIt do công ty Aristotle vận hành, công ty này chuyên khai phá dữ liệu cho các chiến dịch tranh cử chính trị. Nó ra mắt năm 2014 như một dự án giáo dục phi lợi nhuận của Đại học Victoria Wellington, New Zealand. Để hoạt động hợp pháp, họ đã nhận được một thư “không hành động” từ CFTC, tương tự loại thư mà IEM từng nhận được, với điều kiện tuân thủ một số hạn chế và phục vụ mục đích học thuật. Sau đó vào năm 2022, PredictIt bị CFTC “đánh” — vì không vận hành đúng thỏa thuận. Đến năm 2025, họ đã đánh bại CFTC một cách toàn diện tại tòa án liên bang, và “Chiếc Cadillac của thị trường dự báo” đã trở lại.
Tóm lại, các “người chơi” trong lĩnh vực “hợp đồng sự kiện” này đều đang gửi nhiều thư và thư khác nhau tới CFTC, yêu cầu CFTC không áp dụng hành động đối với họ vì không đáp ứng các yêu cầu báo cáo thông thường. Cho đến nay, CFTC dường như đã đồng ý, với lý do «phạm vi áp dụng các quy tắc báo cáo hoán đổi truyền thống đối với hợp đồng sự kiện giao dịch trên sàn là rất hạn chế». Còn nhiều vấn đề khác, ví dụ như việc phân loại và xác định bản chất pháp lý của Kalshi và Robinhood, nhưng nhìn chung, vẫn còn rất nhiều cuộc thảo luận cần tiến hành về cách thức giám sát, đánh thuế và quản lý các yêu cầu báo cáo đối với các thực thể “mới” này.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
