Những lời nói dối và sự thật về thị trường tiền mã hóa năm 2026: Nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ đến gánh cơn bão của tôi, dự đoán thị trường mới chỉ vừa bắt đầu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Những lời nói dối và sự thật về thị trường tiền mã hóa năm 2026: Nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ đến gánh cơn bão của tôi, dự đoán thị trường mới chỉ vừa bắt đầu
"Memecoin xong đời" là sự thật hay lời nói dối?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ignas | DeFi Research
Biên dịch: TechFlow
Giới thiệu TechFlow: Nhà nghiên cứu DeFi Ignas tiếp nối loạt bài "Sự thật và Lời nói dối" năm ngoái, dùng khung tư duy của Peter Thiel để phân tích thị trường tiền mã hóa năm 2026.
Quan điểm chính: Bong bóng chứng khoán Mỹ đang chi phối tài sản mã hóa, BTC đang chuyển đổi từ tài sản rủi ro sang tài sản trú ẩn an toàn, chu kỳ 4 năm có thể đã mất hiệu lực. Bài viết bao quát nhiều chủ đề chính như RWA, quyền riêng tư, quy định, DAT... với mật độ thông tin cực cao.
Nội dung như sau:
Chứng khoán Mỹ hiện đang ở vùng "bong bóng", mức định giá tương đương đỉnh bong bóng dotcom năm 1999.
Ghi chú ảnh: Nguồn Gemini, dữ liệu chỉ mang tính tham khảo
Hệ số P/E hiện tại đạt 40,5 lần, cao hơn mức 32 lần trước khi sụp đổ lớn năm 1929.
Trong khi đó, "chỉ số tốt nhất để đo lường định giá" theo lời Warren Buffett —— tỷ lệ tổng vốn hóa so với GDP —— hiện ở mức 230%, cao hơn 77% so với xu hướng dài hạn. Trước khi thị trường sụp đổ năm 1929, tỷ lệ này là 130%.
Ghi chú ảnh:Liên kết nguồn
Tất nhiên, lần này có thể khác biệt. Bạn có thể cho rằng đây là "giao dịch giảm phát tiền tệ" —— sức mua đồng USD suy giảm, thế giới cần lạm phát để tiêu hóa nợ nần.
Nhưng việc "giao dịch giảm phát tiền tệ là thật" có thể lại là một "lời nói dối không hiển nhiên".
Nếu điều đó đúng, đường cong trong biểu đồ dưới đây lẽ ra phải bằng phẳng.
Nếu cung tiền tăng gấp đôi → cổ phiếu tăng gấp đôi → tỷ lệ giữ nguyên.
Nhưng thực tế, đường cong này đang vọt thẳng lên trên.
Điều này cho thấy tốc độ tăng giá cổ phiếu nhanh gấp 28 lần tốc độ tạo tiền.
Hoặc, có thể AI thực sự mang tính cách mạng, khiến các chỉ số truyền thống không còn phù hợp.
Cộng thêm bất ổn vĩ mô, lạm phát, leo thang chiến tranh, con người tự nhiên cảm thấy lo lắng.
Như Ollie từng viết, mọi người đang sống trong "nỗi lo kinh tế phổ quát".
"Bạn không cần phải là nhà tiên tri cũng hiểu rằng, khao khát rõ ràng nhất của hầu hết mọi người trong thời đại này là sự ổn định, quyền sở hữu và cơ hội tăng trưởng. Chúng ta vẫn là con em của chủ nghĩa tư bản, ham muốn của chúng ta vốn dĩ mang bản chất tư bản."
"Vì vậy, câu trả lời rõ ràng nhất đối với đa số là nắm giữ cổ phiếu và cổ phần, rồi kiên nhẫn chịu đựng thêm 12 tháng màn trình diễn đấm đá, tự tôn trí tuệ của Trump."
Tự nhiên, ngày càng ít người sẵn sàng đặt cược 100% danh mục vào altcoin.
Nhưng triển vọng của BTC có thể khác biệt.
Tôi coi BTC như một tài sản trú ẩn an toàn: phòng hộ trước bất ổn vĩ mô, trật tự quốc tế sụp đổ và sự mất giá tiền pháp định (mặc dù sự mất giá này có thể chưa xảy ra).
Đây là một "sự thật không hiển nhiên" mà tôi đã chia sẻ trên blog năm ngoái.
Quá nhiều người vẫn coi BTC là tài sản rủi ro, tin rằng nó chỉ tăng khi vĩ mô ổn định và Nasdaq bùng nổ.
Chính xung đột kể chuyện này đang kìm hãm giá cả. Những người nắm giữ đầy sợ hãi cần đầu hàng trước những người mua xem BTC là vàng kỹ thuật số.
Tôi hy vọng "cuộc luân chuyển lớn" sẽ hoàn tất trong năm nay, giúp BTC củng cố vị thế tài sản trú ẩn an toàn.
Nhưng tồn tại một rủi ro lớn: thị trường chứng khoán cùng mọi tài sản đều lao dốc… và tiền mã hóa cũng theo đó mà sụp đổ.
Vì vậy, xét trong bối cảnh bong bóng vĩ mô này, tôi muốn tập trung vào những xu hướng trung hạn mà tôi cho rằng sẽ định hình thị trường mã hóa năm 2026.
Không có cách nào tốt hơn để bắt đầu ngoài việc tinh lọc ra sự thật và lời nói dối cho năm 2026.
Trước hết, tiền mã hóa đang bị giam cầm bởi bong bóng vĩ mô này.
Giống như năm ngoái, tôi sử dụng khung tư duy ban đầu do Peter Thiel đề xuất, sau đó được Matti của Zee Prime Capital điều chỉnh cho lĩnh vực mã hóa.
"Nếu bạn nghe các cuộc thảo luận và câu chuyện hiện tại, điều gì là sự thật hiển nhiên, điều gì là lời nói dối hiển nhiên? Điều gì là sự thật không hiển nhiên, điều gì là lời nói dối không hiển nhiên?" —— Matti
Sự thật và lời nói dối không hiển nhiên khó phát hiện hơn, nhưng chúng hé lộ những điều sắp được mọi người nhìn thấy. Đây mới chính là cơ hội giao dịch tốt nhất.
Đây là một bài toán khó. Tôi thách bạn tự nghĩ ra những sự thật/lời nói dối không hiển nhiên của riêng mình. Tôi dám cá điều này khó hơn bạn tưởng. Như Matti đã viết:
"Nếu nhận thức của bạn chỉ nằm trong vùng hiển nhiên —— thì bạn có lẽ chẳng có gì độc đáo để cống hiến, và sẽ phải cạnh tranh với rất nhiều người khác."
Sự thật và Lời nói dối Hiển nhiên
Lời nói dối: Nhà đầu tư bán lẻ sẽ trở lại gánh hàng
CT dường như vẫn đang chờ "người mới" quay lại.
Nhưng nhà đầu tư bán lẻ đã bị đánh bại nặng nề, và trong môi trường vĩ mô hiện tại họ lo lắng hơn bao giờ hết. Họ đã bị ICO (2017), NFT (2021), Memecoin (2024) lần lượt vắt kiệt. Mỗi đợt sóng đều là sự rút ruột giá trị, với nhà đầu tư bán lẻ đóng vai trò thanh khoản thoát hàng.
Vì vậy, làn sóng vốn tiếp theo có khả năng đến từ các tổ chức.
Đây là quan điểm của Zach từ Chainlink, và tôi cho rằng nó rất hợp lý.
Khác với nhà đầu tư bán lẻ, tổ chức sẽ không mua những đồng coin vô giá trị. Họ không mua những "quyền quản trị" từ các giao thức không có doanh thu.
Họ sẽ mua các token có đặc tính "giống cổ tức" (công tắc phí, lợi nhuận thực tế), các dự án có PMF rõ ràng (nhà phát hành stablecoin, thị trường dự đoán), và các tài sản có quy định minh bạch.
Thực tế, Tiger Research dự đoán "kinh tế học token định hướng tiện ích đã thất bại. Quyền bỏ phiếu quản trị không thu hút được nhà đầu tư." Họ dự báo các dự án không thể tạo ra doanh thu bền vững sẽ rời khỏi ngành.
Nhưng tôi có một lo ngại về năm 2026.
Nếu token không thể mang lại giá trị này, các tổ chức sẽ bỏ qua token, trực tiếp mua cổ phần công ty phát triển (giống như Coinbase mua đội ngũ Axelar nhưng không lấy token).
Chúng ta đã thấy xung đột lợi ích giữa người nắm giữ token và người nắm giữ cổ phần (Aave Labs vs DAO).
Nếu chúng ta không giải quyết vấn đề này, cuối cùng những người thông minh sẽ nắm cổ phần (giá trị thực sự), còn nhà đầu tư bán lẻ nắm token (thanh khoản thoát hàng).
Để tiền mã hóa thành công, giá trị phải chảy về token, chứ không phải về các công ty Labs. Nếu không, chúng ta chỉ đang tái tạo lại hệ thống tài chính truyền thống cũ.
Đây sẽ là vấn đề lớn cần theo dõi sát sao trong năm tới.
Sự thật: Rủi ro lượng tử là có thật
Rủi ro ở đây có hai cấp độ:
- Rủi ro thực sự về máy tính lượng tử "phá vỡ blockchain" hoặc ví tiền phụ thuộc vào công nghệ không kháng lượng tử
- Rủi ro cảm nhận: nhà đầu tư tin rằng rủi ro lượng tử là có thật
Bởi vì 1) số người thực sự hiểu công nghệ lượng tử rất ít, 2) thị trường mã hóa do câu chuyện, tâm lý và động lượng chi phối, nên dễ bị tấn công FUD.
Tôi muốn nói rằng, trước khi các rủi ro này được giải quyết hoàn toàn, rủi ro lượng tử sẽ tiếp tục kìm hãm giá mã hóa.
Chúng ta không cần máy tính lượng tử thật sự rút sạch ví của Satoshi để chứng kiến BTC giảm 50%. Chỉ cần Google hay IBM đưa ra một tiêu đề tin tức "đột phá lượng tử" là đủ gây ra hoảng loạn diện rộng.
Trong trường hợp đó, tôi dự đoán có thể xảy ra luân chuyển sang các chuỗi kháng lượng tử, đặc biệt là Ethereum.
- Ethereum đã chuẩn bị năng lực kháng lượng tử trong lộ trình (The Splurge). Vitalik cũng đã nhấn mạnh nhu cầu này.
- Bitcoin có thể bùng nổ nội chiến khi nâng cấp hard fork để thay đổi thuật toán chữ ký (từ ECDSA sang phương án kháng lượng tử).
- Các L1 mới có thể ra mắt với "mật mã hậu lượng tử" (PQC) làm điểm bán hàng chính (đừng mắc lừa).
Nhưng nếu BTC không chuẩn bị kịp và bùng nổ nội chiến, sẽ kéo theo toàn bộ thị trường mã hóa, vì các nhà tạo lập thị trường, quỹ phòng hộ sẽ điều chỉnh lại danh mục.
Sự thật: Thị trường dự đoán mới chỉ bắt đầu
Hiếm có cơ hội nào trong lĩnh vực mã hóa rõ ràng như thị trường dự đoán.
Quan điểm này đến từ Andy Hall, chuyên gia tư vấn nghiên cứu của a16z crypto, chính xác đến mức không thể phớt lờ.
Thị trường dự đoán đã đi vào dòng chính vào năm 2024. Nhưng đến năm 2026, chúng sẽ trở nên lớn hơn, rộng hơn, thông minh hơn.
Andy nói thị trường dự đoán đang vượt xa các câu hỏi kiểu "ai thắng cử tổng thống Mỹ", chuyển sang các kết quả siêu cụ thể.
- Nhiều hợp đồng hơn: Tỷ lệ cược thời gian thực cho mọi thứ. Địa chính trị, chuỗi cung ứng, thậm chí có thể là "Ignas có ra token không?"
- Tích hợp AI: Các tác nhân AI sẽ quét internet tìm tín hiệu để giao dịch trên các thị trường này, khiến chúng hiệu quả hơn bất kỳ nhà phân tích con người nào.
Cơ hội giao dịch lớn nhất là: Ai sẽ quyết định sự thật? Khi quy mô thị trường mở rộng, việc phán xử cược trở thành vấn đề. Chúng ta đã thấy điều này trên thị trường xâm lược Venezuela (?) và Zelenskyy. Các giải pháp hiện tại (UMA) không bắt được sự tinh vi, dẫn đến tranh cãi và cáo buộc "lừa đảo".
Vì vậy, chúng ta cần sự thật phi tập trung. Andy dự đoán sẽ chuyển sang quản trị phi tập trung và oracles LLM (AI) để giải quyết tranh chấp.
Có thể token POLY sẽ đóng vai trò trong đó? Cơ hội giao dịch của bạn nằm đâu?
Lời nói dối: Airdrop đã chết
Tôi phải thêm mục này vào.
Airdrop trong quá khứ và hiện tại vẫn là cách dễ kiếm tiền nhất trong lĩnh vực mã hóa. Nhiều người cho rằng airdrop đã chết vì 1) thưởng lớn khó đạt được hơn, 2) phát hiện nữ thần (Sybil) đã được cải thiện.
Nhưng nếu bạn là người dùng thật, mỗi ngày thử nghiệm và sử dụng các ứng dụng mới, tôi tin rằng phần thưởng đáng để theo đuổi.
Airdrop Neofinance dự kiến bắt đầu từ năm 2025, nhưng cơ hội in tiền thực sự là Polymarket, Base, Opensea, Metamask…
Nếu CT cho rằng airdrop đã chết thì càng tốt. Ít nông dân hơn, ít cạnh tranh hơn.
Lời nói dối: Memecoin đã xong
Thành thật mà nói, tôi không thích memecoin. Nhưng đôi khi tôi vẫn giao dịch chúng.
Giao dịch memecoin mang lại niềm vui trí tuệ😉, cảm nhận xem tâm lý sẽ dịch chuyển về đâu. Biến động hấp dẫn, không cần nghiên cứu kinh tế học token, dòng doanh thu, v.v., đó chính là sức hút của memecoin.
Các L1 cấp tổ chức, token chia doanh thu hay quản trị không thể mang lại cảm giác kích thích đó. Khóa 4 năm thì nhàm chán. Về doanh thu, token tiện ích ngược lại kém hấp dẫn hơn memecoin chỉ dựa vào tâm lý.
Và chủ nghĩa hư vô tài chính sẽ không biến mất vào ngày 1 tháng 1. Quy định cũng không cấm được chúng.
Khi thị trường mã hóa bước vào chu kỳ tăng, memecoin sẽ tái xuất. Động lực KOL hô hào quá lớn. Nhà đầu tư bán lẻ khao khát chiến thắng 1000x quá mức.
Nếu giao dịch degen là sở trường của bạn, hãy giữ tâm trí (và ví tiền) rộng mở.
Sự thật: Token hóa/RWA sẽ thống trị tăng trưởng mã hóa
Năm 2025, rất ít biểu đồ tăng liên tục.
Nhưng tăng trưởng RWA và tài sản được token hóa là một trong số đó.
RWA khác biệt hoàn toàn với DeFi tuần hoàn, NFT, thị trường dự đoán hay perpetual. RWA không phải là đầu cơ. Đây là một chuyển dịch dài hạn do vốn tổ chức tìm thấy điểm phù hợp sản phẩm - thị trường.
Dự báo của họ cho năm 2030 rất khác biệt:
- McKinsey (bảo thủ): 2-4 nghìn tỷ USD
- Citi: 4-5 nghìn tỷ USD
- BCG + ADDX: 16 nghìn tỷ USD
- Ripple + BCG: 18,9 nghìn tỷ USD vào năm 2033
- Standard Chartered (lạc quan): 30 nghìn tỷ USD
Dự báo lạc quan cho rằng RWA sẽ vượt tổng vốn hóa toàn ngành mã hóa (hiện tại 3,3 nghìn tỷ USD).
BlackRock và Larry Fink đang thúc đẩy mạnh RWA. Trong thư thường niên 2025, ông so sánh thời điểm hiện tại với "năm 1996 của Internet" —— khi Amazon vẫn chỉ là cửa hàng sách, Google chưa ra đời.
Ghi chú ảnh: Nguồn Economist (liên kết đọc miễn phí)
Lập luận của ông:
"Mỗi cổ phiếu, mỗi trái phiếu, mỗi quỹ —— mọi tài sản —— đều có thể được token hóa. Nếu điều đó xảy ra, sẽ thay đổi hoàn toàn đầu tư."
Lợi ích của RWA rõ ràng với cư dân gốc mã hóa, nhưng tài chính truyền thống vẫn đang học. Chúng ta còn sớm:
- Khả dụng tài sản thế chấp
- Tính kết hợp DeFi
- Thanh toán 24/7
- Phù hợp có thể lập trình
Là cư dân gốc mã hóa, làm thế nào để chúng ta tận dụng được tăng trưởng này?
Một vài cơ hội giao dịch:
- LINK: Chiếm thị phần oracle khổng lồ. UBS, Swift, DTCC đều tích hợp Chainlink để định giá token hóa. Nếu RWA mở rộng quy mô, LINK sẽ chiếm lĩnh lớp dữ liệu.
- PENDLE: Họ có thể thu hút vốn tổ chức không? Cho phép degen đầu cơ lợi suất, cung cấp lợi suất cố định cho người nắm giữ dài hạn. Đáng chú ý.
- Sàn cho vay: Fluid, Aave, Morpho, Euler… Tổ chức sẽ dùng các nền tảng DeFi này không? Người bán lẻ có dùng không? Câu hỏi then chốt.
- Nhà phát hành RWA: Ondo, Backed finance, Securitize v.v. là nhà phát hành RWA và cổng vào RWA cho nhà đầu tư bán lẻ.
- ETH: 65-70% giá trị RWA trên chuỗi nằm trên Ethereum. BlackRock, Franklin Templeton, JPMorgan đều trên Ethereum. Lớp thanh toán cho tổ chức. Đó là lý do tại sao Ethereum phải cung cấp quyền riêng tư cấp tổ chức, nếu không các L1 mới có thể ăn mòn vốn hóa ETH.
- Arbitrage lợi suất stablecoin: Vay 4-6% trên Aave, gửi vào token dạng PT-USD của Pendle để kiếm 8-12%.
Cũng có thể thêm Maple Finance để tiếp xúc tín dụng tư nhân, và Centrifuge (dù tôi đã thua lỗ trên đó). Còn thiếu gì nữa không?
Đây sẽ là chủ đề giao dịch chính trong năm 2026 (và sau này).
Dự báo của Tiger Research "các doanh nghiệp có thể xây dựng chuỗi riêng để giữ lợi thế thị trường. Các dự án RWA thiếu nguồn cung tài sản độc lập sẽ mất lợi thế cạnh tranh và bị loại bỏ."
Nếu bạn chỉ tập trung vào một điều, hãy theo dõi nơi phát hành tài sản RWA mới: trên Ethereum, Solana, hay một L1 mới mà bạn chưa có tiếp xúc.
Sự thật không hiển nhiên: L1 Ethereum đang (trực tiếp) mở rộng quy mô
Đa số người cho rằng L1 Ethereum vẫn dậm chân tại chỗ năm 2020: chậm, đắt, đẩy mọi giá trị sang L2.
Nhưng L1 Ethereum đang âm thầm mở rộng quy mô, thị trường chưa định giá điều này.
Khi Vitalik nói "bài toán ba nghịch lý blockchain đã được giải quyết trên Ethereum", điều này không giống phong cách bình thường của anh ấy.
@VitalikButerin đăng tweet:
"Bây giờ ZK-EVM đang ở giai đoạn alpha (hiệu suất cấp sản xuất, công việc còn lại là bảo mật), PeerDAS đã lên mainnet, đã đến lúc nói nhiều hơn về bộ đôi này nghĩa là gì với Ethereum.
Đây không phải là cải tiến nhỏ; chúng đang biến đổi Ethereum thành…"
Sau nâng cấp Fusaka năm ngoái, giới hạn gas đạt 60 triệu (tăng từ 30 triệu). Giữa năm 2026, giới hạn gas có thể đạt 80 triệu rồi trên 100 triệu.
Thông qua ZK-EVM, L1 Ethereum đạt hàng ngàn TPS trong khi vẫn giữ hoàn toàn phi tập trung.
"Không còn mỗi trình xác thực chạy lại mỗi giao dịch, thay vào đó là một bằng chứng đơn lẻ xác minh toàn bộ lô, giảm nhu cầu tính toán. Điều này cho phép nhà phát triển tăng số lượng hoặc độ phức tạp giao dịch mà không loại trừ người tham gia nhỏ. Buterin cho biết các máy ảo này đã đạt 'hiệu suất cấp sản xuất', 'bảo mật' là trọng tâm còn lại." —— DLnews
Nhiều hoạt động hơn trên L1 = đốt phí cao hơn = áp lực giảm phát mạnh hơn. Câu chuyện tiền siêu thanh (ultrasound money) chưa chết. À, có lẽ đã chết vài năm, nhưng tương lai có thể tái xuất.
L2 vẫn sẽ thống trị các thứ siêu rẻ (DEX perpetual), nhưng câu chuyện "mọi thứ phải mãi mãi di dời sang L2" sẽ lỗi thời một cách xấu hổ.
Ồ, khả năng kháng lượng tử do Ethereum Foundation và Vitalik thúc đẩy khiến ETH trở thành lựa chọn hấp dẫn, đặc biệt nếu các nhà phát triển cốt lõi Bitcoin làm hỏng việc đó.
Tôi cho rằng đây là sự thật không hiển nhiên, vì việc triển khai là từng bước, không có khoảnh khắc quảng bá đơn lẻ nào.
Lời nói dối không hiển nhiên: Mọi quy định minh bạch đều là tích cực
Luật CLARITY thông qua? Tích cực. Luật GENIUS thực thi? Tích cực. MiCA châu Âu? Tích cực…?
Khi đọc bài đăng ăn mừng về quy định của Coinbase, tôi tự hỏi điều này thực sự tích cực với bạn và tôi không?
Chắc chắn, có thể có lợi cho Coinbase, nhưng với toàn ngành mã hóa thì phức tạp hơn.
Trước hết, luật GENIUS cấm rõ ràng stablecoin sinh lời.
Nhưng tôi cho rằng điều này thực tế lại là tích cực cho DeFi.
Khi nhà phát hành stablecoin không thể trả lợi nhuận trực tiếp, người nắm giữ stablecoin sẽ đi đâu? Đến các giao thức DeFi như Aave để tự kiếm lợi nhuận.
Cho vay DeFi đạt TVL trên 50 tỷ USD vào năm 2025, lợi suất stablecoin 4-14%/năm. Cho vay thế chấp mã hóa tăng 27% trong Q2/2025, đạt 53 tỷ USD.
Vì vậy, cấm lợi suất sẽ không giết chết lợi suất, mà chỉ chuyển nó lên chuỗi. Stablecoin chảy vào giao thức, giao thức tạo ra phí, token thu thập giá trị từ các phí này. Toàn bộ hệ sinh thái DeFi được hưởng lợi.
Vì vậy, ở vấn đề cụ thể này của stablecoin, quy định thực tế có thể thúc đẩy việc áp dụng DeFi.
Nhưng tôi lo ngại quy định sẽ làm giảm đổi mới mã hóa hơn nữa. Thời đại degen của chúng ta đã kết thúc.
Tại EU, MiCA đã cấm USDT trên tất cả các sàn giao dịch chính. Tôi không thể giao dịch USDT nữa, thật tệ.
Ngoài stablecoin, chi phí tuân thủ MiCA rất đắt với các startup: công ty nhỏ 250.000–500.000 euro/năm, kể từ khi thực hiện đã phạt hơn 540 triệu euro. 75% nhà cung cấp dịch vụ mã hóa châu Âu đối mặt nguy cơ mất đăng ký do chi phí tuân thủ.
Kết quả là hợp nhất thị trường, có lợi cho các công ty đã trưởng thành. Ngay cả Coinbase không ủng hộ luật CLARITY hiện tại, họ cũng sẽ thúc đẩy quy định có lợi cho mình.
Tôi đã trực tiếp chứng kiến điều này khi làm việc ở Hàn Quốc: chỉ 4 sàn được phép có tiền gửi won. Họ thúc đẩy quy định, nhưng chỉ để giết đối thủ.
Mỹ cũng không hoàn toàn tích cực (bài viết của The Block giải thích các nền tảng DeFi sẽ cần chia sẻ thông tin cá nhân).
Các ngân hàng cũng đang vận động để mở rộng giới hạn stablecoin sang phần thưởng không lãi suất. Tính đến thời điểm viết bài, chưa rõ liệu điều này có thông qua cùng luật CLARITY không.
Vì vậy, đừng tự động tin vào câu chuyện "quy định = tích cực". Một số quy định rõ ràng là tốt, nhưng một số quy định rõ ràng sẽ hạn chế những điều khiến mã hóa ban đầu tuyệt vời.
Đưa văn bản vào Claude/Gemini, hỏi xem đạo luật đó nghĩa là gì.
Lời nói dối không hiển nhiên: Quyền riêng tư chỉ là câu chuyện ngắn hạn
CT rất hào hứng với đà tăng của Monero và Zcash. Câu chuyện là "tiền riêng tư đã trở lại".
Sự thật không hiển nhiên của tôi: cơ hội thực sự về quyền riêng tư nằm ở hạ tầng quyền riêng tư phục vụ tổ chức.
Tiền riêng tư bị cấm khắp nơi:
- DFSA Dubai vừa cấm các token riêng tư
- EU cấm rõ ràng "tài khoản tiền mã hóa cho phép ẩn danh giao dịch" và "tài khoản sử dụng coin tăng cường ẩn danh", có hiệu lực từ tháng 7/2027. Theo sáng kiến mã hóa EU, quy định này là "bản cuối cùng".
- Nhật Bản và Hàn Quốc cấm tiền riêng tư từ nhiều năm trước.
- Binance và Kraken gỡ các token riêng tư (Monero)
Nếu bạn là công dân EU, gửi ZEC từ địa chỉ ẩn danh vào CEX được quản lý, báo cáo chứng minh nguồn tiền sẽ gặp vấn đề. Tôi đang làm báo cáo giám định, nên tin tôi đi.
Nếu tiền không thể truy vết, CEX không thể xác minh nguồn, người dùng sẽ bị kẹt.
Nhưng tổ chức khẩn thiết cần quyền riêng tư
Xem biểu đồ của Tiger Research: thị phần cổ phiếu Mỹ từ nội sở giao dịch (khoảng 70% năm 2010) chuyển sang gần 50-50 với ngoại sở giao dịch vào năm 2025. Bloomberg đưa tin phần lớn giao dịch cổ phiếu Mỹ hiện nay diễn ra trong "bóng tối".
Ghi chú ảnh:Nguồn Tiger Research
Tại sao? Vì minh bạch trên chuỗi tiết lộ kế hoạch giao dịch của họ.
Có thể không phải ví dụ tốt nhất, nhưng khi vị thế đòn bẩy 949 BTC của James Wynn trên Hyperliquid cùng giá thanh lý đều hiển thị trên chuỗi… có lẽ tâm lý bị tấn công của anh ấy không sai :)
"Các công ty giao dịch chuyên nghiệp và tổ chức không muốn triển khai chiến lược phức tạp trên blockchain công khai, vì mọi bước đi của họ có thể bị nhìn thấy, sao chép hoặc phản công."
Trong bối cảnh đó, tôi thấy ngày càng nhiều người nhắc đến Canton. Vốn hóa 5,4 tỷ USD, lặng lẽ xếp hạng thứ 33.
DTCC thông báo họ sẽ bắt đầu token hóa trái phiếu kho bạc Mỹ trên Canton từ Q2/2026. DTCC. Tổ chức này xử lý 3,7 nghìn tỷ USD giao dịch chứng khoán năm 2024.
Canton là blockchain mở hỗ trợ quyền riêng tư đầu tiên được xây dựng chuyên biệt cho tài chính tổ chức. Người tham gia kiểm soát đối tác nào có thể xem thông tin giao dịch cụ thể: không như chuỗi công khai, mọi thứ đều được phát sóng.
"Nhiều kiến trúc blockchain được phát triển cho môi trường mở, không cần giấy phép, dữ liệu giao dịch được nhìn thấy rộng rãi. Mặc dù mô hình này có ưu thế trong một số trường hợp, nhưng không phù hợp với yêu cầu của thị trường tài chính được quản lý. Tổ chức không thể phơi bày công khai vị thế, đối tác hoặc biến động thanh khoản."
Các nhà ủng hộ Canton đều là gã khổng lồ tài chính truyền thống: BlackRock, Blackstone, Nasdaq, S&P Global, Goldman Sachs, Citadel Securities, HSBC, BNP Paribas, Euroclear…
Vì vậy, đúng vậy, quyền riêng tư tuyệt đối quan trọng.
Nếu tôi nắm giữ nặng ETH và SOL, tôi sẽ lo lắng trước sự cạnh tranh từ các alt L1.
Nhưng Ethereum cũng đang tiến về phía quyền riêng tư.
Trước hết, Vitalik rất rõ ràng rằng quyền riêng tư là một trong những "thiếu sót đã biết" ở cấp độ kiến trúc hiện tại của Ethereum.
Vitalik Buterin chia sẻ lộ trình quyền riêng tư, gồm 9 bước cải thiện quyền riêng tư L1: tích hợp trực tiếp các công cụ như pool riêng tư và Railgun vào ví, mặc định "mỗi ứng dụng một địa chỉ", và triển khai RPC riêng tư dựa trên TEE.
Tại EDCON 2025, lộ trình mà Vitalik phác họa bao gồm:
"Nỗ lực về quyền riêng tư khi đọc bao gồm môi trường thực thi đáng tin cậy, công nghệ truy vấn thông tin riêng tư, truy vấn giả làm rối loạn mẫu truy cập, và các nút trạng thái một phần chỉ hiển thị dữ liệu cần thiết. Các biện pháp này nhằm giảm rò rỉ thông tin ở cả hai đầu tương tác người dùng."
Ethereum cần chuyển từ "không làm ác" sang "không thể làm ác". Dùng mật mã để đảm bảo hệ thống an toàn, ngay cả khi từng cá nhân tham gia là ác ý.
Một cứu cánh khác là L2: Aztec Network đã phát hành Ignition Chain trên mainnet Ethereum. L2 bảo vệ quyền riêng tư hoàn toàn phi tập trung đầu tiên. Được hỗ trợ 170 triệu USD từ a16z và các nhà đầu tư khác, Aztec hiện thực hóa "quyền riêng tư có thể lập trình", người dùng kiểm soát cái gì công khai, cái gì riêng tư.
Zac Williamson, đồng sáng lập Aztec nói:
"2025-2035 sẽ là thời đại xoay chuyển về quyền riêng tư."
Sự thật không hiển nhiên: Chu kỳ 4 năm không còn áp dụng
Ôi trời, mong là tôi không sai ở điểm này.
Nhưng tôi tin rằng BTC và mã hóa đã thay đổi đủ lớn để thoát khỏi chu kỳ 4 năm. Chính yếu tố khiến mã hóa, đặc biệt là BTC, trở thành con tin vĩ mô, lại là lý do khiến mô hình trước đó bị phá vỡ.
Đây là một trong những quan điểm trong luận điểm 2026 của Messari.
"Khi BTC ngày càng được xem là tài sản vĩ mô, tầm quan trọng của các khung truyền thống như chu kỳ 4 năm giảm đi. Diễn biến của BTC sẽ do các lực lượng vĩ mô rộng lớn hơn định hình."
Chúng ta đang giao dịch một loại tài sản khác biệt.
- Thợ đào không còn quan trọng: Phát hành khoảng 450 BTC/ngày (42 triệu USD). Khối lượng giao dịch của ETF BlackRock trong 15 phút đã hấp thụ được lượng này. Câu chuyện cú sốc cung đã chết, vì thợ đào đơn giản không còn kiểm soát lưu lượng.
- ETF kìm hãm biến động: Đã đề cập ở phần "con tin vĩ mô". Ngoài ra, tổ chức, quỹ hưu trí không giao dịch như nhà đầu tư bán lẻ, họ có nghĩa vụ tái cân bằng, do đó bù trừ việc bán tháo do bán lẻ chi phối ở các chu kỳ trước.
- Liquidity quan trọng hơn halving: Ghép biểu đồ với cung tiền M2 toàn cầu, chúng khớp rất tốt. Sau khi các lão làng BTC và những kẻ hoảng loạn chu kỳ 4 năm bán ra, chúng ta tạm thời tách khỏi mối quan hệ này.
- BTC đi sau vàng: Về lịch sử, vàng dẫn BTC 60-150 ngày. Mặc dù nhiều người kỳ vọng BTC sẽ theo sau. Tôi cho rằng giao dịch đuổi theo và luân chuyển sang BTC sẽ mạnh hơn chu kỳ 4 năm.
Cùng trong luận điểm 2026 của Messari, họ cho rằng Bitcoin sẽ duy trì sức mạnh bằng cách hấp thụ phần phí tiền tệ và vai trò lưu trữ giá trị từ vàng.
Polymarket định giá BTC sẽ vượt trội hơn vàng và S&P 500 vào năm 2026. Nhưng khoảng cách rất nhỏ.
Vì vậy, đây không phải là một sự thật hiển nhiên.
Sự thật không hiển nhiên: DAT là tích cực ròng với mã hóa
G. Kendrick của Standard Chartered (Trưởng nhóm nghiên cứu tiền mã hóa) hạ mục tiêu Bitcoin 2026 từ 300.000 xuống 150.000 USD, do cạn kiệt DAT:
"...việc mua Bitcoin của các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) có thể đã kết thúc, vì định giá... không còn hỗ trợ mở rộng DAT thêm. Chúng tôi kỳ vọng sẽ tích hợp chứ không bán tháo hoàn toàn, nhưng việc mua DAT khó có thể cung cấp thêm sự hỗ trợ."
"Do đó, hiện tại chúng tôi cho rằng tăng giá Bitcoin trong tương lai thực tế chỉ còn dựa vào một chân đỡ" —— ông bổ sung.
Grayscale trong báo cáo triển vọng 2026 cũng có quan điểm tương tự:
"Mặc dù được truyền thông chú ý cao, chúng tôi cho rằng DAT sẽ không trở thành yếu tố dao động chính trên thị trường tài sản kỹ thuật số năm 2026."
"Sẽ có nhiều thảo luận về các chủ đề này, nhưng chúng tôi cho rằng chúng không phải là cốt lõi của triển vọng thị trường."
DAT nắm giữ 3,7% nguồn cung BTC, 4,6% ETH, 2,
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Ignas | DeFi Research
