IPO lớn nhất của chip Trung Quốc sắp diễn ra
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
IPO lớn nhất của chip Trung Quốc sắp diễn ra
Changxin Technology, với tư cách là doanh nghiệp đột phá trong lĩnh vực DRAM của Trung Quốc, đã đạt mức định giá 150 tỷ nhân dân tệ trước khi IPO. Với vị thế là nhà sản xuất DRAM lớn thứ tư toàn cầu và chu kỳ thịnh vượng mạnh mẽ sắp tới của ngành, công ty có tiềm năng trở thành vụ IPO trị giá hàng nghìn tỷ nhân dân tệ trên thị trường A-share, vượt cả Moore Threads.
Chuyên sâu báo cáo Web3Sau Moore Threads và Muxi, liệu vào năm 2026, thị trường chứng khoán A có thêm một đợt chào bán cổ phiếu lần đầu (IPO) nào khiến mọi người sôi sục?
Câu trả lời là —— đã đến rồi, một thương vụ IPO lớn hơn cả Moore Threads và Muxi gộp lại đang chuẩn bị xuất hiện.
Gần đây có tin tức: đơn xin niêm yết trên Thị trường STAR của ChangXin Technology đã được chấp nhận vào ngày 30 tháng 12 năm 2025, quá trình nộp hồ sơ sử dụng cơ chế rà soát trước.
Giới thiệu ngắn gọn về ChangXin Technology: doanh nghiệp tích hợp nghiên cứu, thiết kế và sản xuất chip DRAM (bộ nhớ truy cập ngẫu nhiên động) lớn nhất và tiên tiến nhất tại Trung Quốc đại lục.
Quy mô IPO của ChangXin Technology lớn cỡ nào?
Định giá trước IPO của ChangXin Technology đã đạt khoảng 150 tỷ Nhân dân tệ. So sánh với Moore Threads và Muxi, định giá trước vòng Pre-IPO của Moore Threads là 24,62 tỷ Nhân dân tệ, còn Muxi khoảng 21,071 tỷ Nhân dân tệ, cộng hai lại cũng chỉ bằng "phần lẻ" của ChangXin Technology.
Theo logic Moore Threads tăng 400% trong ngày đầu niêm yết, Muxi tăng 692%,市值 đều vươn tới ngàn tỷ Nhân dân tệ. Xét về tiềm năng ngành nghề và vị thế thị trường, con đường phát triển của ChangXin Technology còn rộng mở hơn nhiều, do đó định giá cũng sẽ cao hơn. Trong bối cảnh thị trường sôi động, phải chăng lần này ChangXin Technology sẽ tạo nên một thương vụ IPO trị giá một vạn tỷ?
Từ số vốn huy động dự kiến, ChangXin Technology lên tới 29,5 tỷ Nhân dân tệ. Khoản tiền này cũng là thương vụ IPO lớn thứ hai kể từ khi Thị trường STAR ra đời. Thương vụ lớn nhất là SMIC, từng gây quỹ khoảng 53,23 tỷ Nhân dân tệ, vào tháng 9 năm 2025 vốn hóa thị trường từng vượt ngưỡng một vạn tỷ Nhân dân tệ.
Làn sóng làm giàu tựa như cuộc chạy tiếp sức, việc niêm yết của ChangXin Technology có thể đưa thị trường lên một đỉnh cao mới.
3 vòng gọi vốn khổng lồ, quy tụ dàn cổ đông "siêu sao"
ChangXin Technology được thành lập năm 2016. Bản cáo bạch cho thấy công ty có vốn điều lệ lên tới 60,19 tỷ Nhân dân tệ, danh sách cổ đông phía sau có tới 60 thành viên, trải qua 8 lần thay đổi cổ đông, trong đó có tới 3 lần gọi vốn trọng đại.
Năm 2020, ChangXin Technology hoàn tất vòng gọi vốn Series A khổng lồ trị giá 15,65 tỷ Nhân dân tệ, gây chấn động thị trường. Có hơn mười nhà đầu tư tham gia, thu hút nhiều nhà đầu tư ngoài hệ thống vốn nhà nước Hợp Phì như: Công ty Chứng khoán招商证券, Quỹ đầu tư TCL, Jianyin International, Guoshou Investment, Renbao Capital, Zhaoyuan Capital, Nông nghiệp Ngân hàng Đầu tư, Zhaoyin International Capital, Quỹ đầu tư ngành công nghiệp Xiaomi Yangtze River, Junlian Capital, CICC Capital, Quỹ Đầu tư Ngành Công nghiệp Vi mạch Quốc gia, Pro Capital, Haitong Kaiyuan...
Năm 2022, ChangXin Technology tiếp tục hoàn tất vòng gọi vốn C+, gây quỹ 8,39 tỷ Nhân dân tệ, định giá sau gọi vốn đạt 107,789 tỷ Nhân dân tệ. Vòng gọi vốn này cũng thu hút sự tham gia của Tencent Investment, Walden International, Alibaba, Zhongyou Insurance, Hexie Health, Oriental Asset Management, Weixing Group, Junhe Capital, Shentoukong, Qianhai Mother Fund, Quỹ Phát triển Cộng đồng Vùng Vịnh Lớn, Thủy Mộc Quỹ, Sunshine Insurance và các nhà đầu tư vốn nhà nước ngoài hệ thống Hợp Phì.
Tháng 3 năm 2024, ChangXin Technology hoàn tất gọi vốn 10,8 tỷ Nhân dân tệ, định giá sau gọi vốn khoảng 150 tỷ Nhân dân tệ. Ngoài khoản đầu tư 1,5 tỷ Nhân dân tệ từ GigaDevice, còn có sự tham gia của Công ty TNHH Vi mạch Hợp Phì ChangXin, Quỹ Đầu tư Cổ phần Hợp Phì Chan Tou No.1 (Hợp danh Hữu hạn), Công ty Đầu tư Tài sản Tài chính Jianxin và nhiều nhà đầu tư khác.
Dù là 15,6 tỷ, 8,39 tỷ hay 10,8 tỷ Nhân dân tệ, mỗi vòng gọi vốn của ChangXin Technology đều tương đương mức vốn huy động của một doanh nghiệp kỳ lân khi IPO.
Danh sách cổ đông phía sau ChangXin Technology là một dàn "siêu sao", bao gồm các tổ chức nhà nước các cấp, các quỹ VC/PE theo cơ chế thị trường, các tập đoàn công nghiệp lớn, các tổ chức tài chính. Trong đó, các cổ đông nhà nước sở hữu tổng cộng hơn 36%, không có người kiểm soát thực tế.
Vì sao ChangXin Technology có thể đạt được định giá khổng lồ như vậy?
Là doanh nghiệp IDM DRAM lớn nhất và tiên tiến nhất tại Trung Quốc đại lục, ChangXin Technology đã vươn lên vị trí nhà sản xuất DRAM lớn thứ tư toàn cầu. Nó đã phá vỡ格局 ba ông lớn độc quyền tồn tại suốt mấy thập kỷ: Samsung, SK Hynix và Micron.
Đặc biệt, nó đã giành được thị phần then chốt. Sản phẩm DDR4 của họ đã chiếm khoảng 5% thị phần toàn cầu vào năm 2024, và dự kiến tiếp tục tăng trưởng. Trong ngành bán dẫn mang tính "chiến thắng thuộc về người duy nhất", việc giành được thị phần đột phá từ 0 đến 1 có giá trị vô cùng to lớn.
Thêm một dấu mốc quan trọng nữa, khoản đầu tư khổng lồ đã bắt đầu thu được kết quả, ChangXin Technology dần thoát khỏi tình trạng thua lỗ.
Năm 2022, 2023 và 2024, lợi nhuận ròng归属于母公司 lần lượt là -8,98 tỷ, -6,901 tỷ và -5,526 tỷ Nhân dân tệ. Theo dự báo mới nhất, công ty dự kiến sẽ đạt điểm ngoặt lợi nhuận lịch sử, với lợi nhuận ròng cả năm từ 2 đến 3,5 tỷ Nhân dân tệ vào năm 2025.
Doanh thu背後 tăng trưởng theo cấp số nhân: doanh thu năm 2024 đạt 24,178 tỷ Nhân dân tệ, dự kiến năm 2025 sẽ nhảy vọt lên 55-58 tỷ Nhân dân tệ, tăng trưởng hơn gấp đôi. Tốc độ tăng trưởng này là cực kỳ hiếm thấy trong các doanh nghiệp bán dẫn nặng tài sản trên toàn cầu.
Hiện tại, việc niêm yết của ChangXin Technology còn đúng vào thời điểm thuận lợi khác: chu kỳ tăng giá mạnh nhất trong lịch sử ngành.
Đầu năm 2026, do nhu cầu bùng nổ từ máy chủ AI, các ông lớn toàn cầu về DRAM dự định tăng giá mạnh 60-70%, ngành bước vào chu kỳ thịnh vượng mạnh mẽ. Với tư cách là nhà cung cấp chính, ChangXin Technology sẽ được hưởng lợi trực tiếp từ việc tăng cả lượng lẫn giá.
Có báo cáo liên quan cho biết, DRAM đang trở thành "Moutai điện tử", sau Tết Nguyên đán "giá mỗi ngày một khác". Giới trong ngành miêu tả: "Nếu mua một lúc 100 thanh, bỏ vào một hộp, trị giá đã lên tới 4 triệu Nhân dân tệ, vượt quá giá trị nhiều bất động sản ở Thượng Hải."
Động lực chính đằng sau đợt tăng giá là nhu cầu về bộ nhớ băng thông cao và bộ nhớ DDR5 tiêu chuẩn từ máy chủ AI tăng theo cấp số nhân, trong khi năng lực sản xuất toàn cầu mở rộng hạn chế. Theo phân tích ngành, dung lượng DRAM trên một máy chủ AI cao cấp gấp 8-10 lần so với máy chủ thông thường.
Hiện nay, ChangXin Technology đã thành công phát triển dòng sản phẩm LPDDR5L, giúp họ đứng ở đỉnh cao của làn sóng này.
Tóm lại, đằng sau định giá của ChangXin Technology vừa chứa đựng không gian tưởng tượng của thị trường, vừa phản ánh kỳ vọng sâu sắc của nhà đầu tư đối với việc tự chủ hóa bán dẫn Trung Quốc.
Ông trùm Chu Nhất Minh đến từ Diêm Thành
Truy tìm nguồn gốc, câu chuyện của ChangXin Technology phải bắt đầu từ ông trùm Chu Nhất Minh đến từ Diêm Thành.
Chu Nhất Minh, sinh năm 1972 tại Diêm Thành, Giang Tô, lần lượt tốt nghiệp cử nhân và thạc sĩ Vật lý ứng dụng hiện đại tại Đại học Thanh Hoa, sau đó sang Mỹ du học tại Đại học Bang New York tại Stony Brook, lấy bằng thạc sĩ ngành Kỹ thuật Điện tử. Điều này giúp ông xây dựng nền tảng vững chắc về vật lý và kỹ thuật.
Trong thời gian ở Mỹ, ông từng làm kỹ sư tại công ty bán dẫn iPolicy Networks, trực tiếp trải nghiệm hệ sinh thái đổi mới chip tại Thung lũng Silicon. Trải nghiệm này giúp ông hiểu sâu sắc logic cốt lõi của ngành bán dẫn: công nghệ dẫn dắt, cạnh tranh toàn cầu, chiến thắng thuộc về người duy nhất.
Chu Nhất Minh đã chinh phục hai ngọn núi lớn. Ngọn núi đầu tiên là GigaDevice.
Năm 2005, Chu Nhất Minh mang theo công nghệ và ước mơ trở về Trung Quốc, sáng lập công ty vi điện tử Xin Jijia Yi (GigaDevice) tại Khu công nghệ Thanh Hoa Bắc Kinh, tiền thân của GigaDevice ngày nay.
Ông tránh xa các lĩnh vực đỏ máu như CPU, bộ nhớ nơi các ông lớn đang tranh giành, mà chọn NOR Flash (bộ nhớ flash kiểu mã) – lĩnh vực có quy mô nhỏ hơn nhưng tăng trưởng nhanh. Đây là chip quan trọng để lưu trữ mã khởi động trong điện thoại di động, DVD và các thiết bị khác.
Khởi nghiệp đầy gian nan, công ty từng suýt sạt nghiệp vì thiếu vốn. Bước ngoặt đến năm 2008, ông dẫn dắt đội ngũ thành công phát triển chip Serial NOR Flash (bộ nhớ flash nối tiếp) đầu tiên tại Trung Quốc, hiệu suất sánh ngang các hãng lớn quốc tế, từ đó mở ra thị trường. Một nhà đầu tư sớm hồi tưởng: "Lúc đó ông ấy cầm tấm demo, trong mắt ánh lên tia sáng."
Nhờ đổi mới công nghệ liên tục và mở rộng thị trường, GigaDevice đã thành công niêm yết trên sàn chính Thượng Hải năm 2016, dần trở thành nhà cung cấp NOR Flash hàng đầu thế giới.
Lúc đó, Chu Nhất Minh đã thành danh.
Nhưng ông không dừng lại, giữa lúc GigaDevice đang ở thời kỳ hoàng kim, Chu Nhất Minh lại đưa ra một quyết định khiến giới công nghiệp kinh ngạc: khởi nghiệp lần hai, chinh phục DRAM – lĩnh vực bị ba ông lớn toàn cầu độc quyền, là "vùng đất vô chủ" trong ngành bán dẫn với mức đầu tư lớn nhất, công nghệ dày đặc nhất và rủi ro cao nhất.
Quyết định All-in diễn ra vào năm 2016. Ông dần rút khỏi quản lý hàng ngày của GigaDevice, dồn toàn bộ tâm sức vào dự án mới ChangXin Technology. Để thể hiện quyết tâm, ông công khai cam kết: trước khi ChangXin Technology có lợi nhuận, ông sẽ không nhận bất kỳ lương hay thưởng nào. Lời tuyên bố này mang ý nghĩa "phá thuyền, chìm tàu".
Tuyến đường công nghệ của Chu Nhất Minh cũng rất khéo léo. Trước sự phong tỏa nghiêm ngặt về bản quyền sáng chế, ChangXin Technology đã hợp pháp mua lại hàng ngàn bằng sáng chế công nghệ còn sót lại từ công ty Đức Qimonda đã phá sản, sau đó tiến hành nghiên cứu sâu và đổi mới. Cách làm này vừa né được các "mìn bản quyền", vừa có được điểm khởi đầu công nghệ quý giá.
Bước đột phá từ 0 đến 1 xảy ra vào tháng 9 năm 2019, ChangXin thông báo sản xuất hàng loạt chip bộ nhớ DDR4 cấp 10nm (19nm), đánh dấu bước đột phá từ con số 0 trong lĩnh vực DRAM tại Trung Quốc đại lục.
Khoảnh khắc này được vô số người trong ngành ghi nhớ.
Liên tiếp chinh phục hai ngọn núi trong lĩnh vực bán dẫn, Chu Nhất Minh đã trở thành một nhân vật kiệt xuất. Trong lĩnh vực công nghệ cứng, năng lực đánh giá công nghệ hàng đầu, kiên nhẫn chiến lược vững vàng, cùng tinh thần gắn liền uy tín cá nhân với sự nghiệp lớn lao, là tài nguyên khan hiếm quý giá hơn lợi nhuận thương mại ngắn hạn. Đây cũng là chương thuyết phục nhất trong câu chuyện "con người" đằng sau định giá ngàn tỷ của ChangXin Technology.
"Mô hình Hợp Phì" lại thêm một ví dụ tiêu biểu
Thực tế, bên cạnh người lãnh đạo như Chu Nhất Minh, đằng sau sự khởi đầu của ChangXin Technology còn có một nhà đầu tư mạo hiểm táo bạo — chính quyền thành phố Hợp Phì.
Dự án cần một lượng vốn lớn. Trong thời khắc then chốt, chính quyền Hợp Phì đã thể hiện tầm nhìn chiến lược phi thường, đồng ý góp 3/4 vốn khởi động, khoảng 13,5 tỷ Nhân dân tệ. GigaDevice góp 1/4 còn lại.
Tương đương việc chính quyền Hợp Phì gánh chịu rủi ro "chết" cao nhất ban đầu, để đội ngũ Chu Nhất Minh có thể khởi động siêu dự án cần hàng trăm tỷ Nhân dân tệ và mất vài năm mới có thể thấy kết quả, dù gần như trắng tay về công nghệ, bản quyền, nhân tài... Nếu không có bước đi này, các nguồn vốn xã hội phía sau sẽ không thể nói tới.
Theo dữ liệu bản cáo bạch, nhiều quỹ của chính phủ Hợp Phì đầu tư trực tiếp vào ChangXin Technology. Bao gồm: Công ty TNHH Vi mạch Hợp Phì ChangXin thuộc vốn nhà nước thành phố Hợp Phì, tỷ lệ cổ phần 11,71%; Quỹ Đầu tư Cổ phần Hợp Phì Chan Tou No.1 (Hợp danh Hữu hạn) thuộc quỹ dưới Hợp Phì Chan Tou, tỷ lệ 1,85%; Quỹ Đầu tư Cổ phần Hợp Phì Jian Chang (Hợp danh Hữu hạn) thuộc quỹ dưới Hợp Phì Jian Tou, tỷ lệ 1,50%; Quỹ Đầu tư Cổ phần Hợp Phì Chan Tou Gao Cheng Zhang No.1 (Hợp danh Hữu hạn) thuộc quỹ dưới Hợp Phì Chan Tou, tỷ lệ 0,06%.
Hợp Phì còn gián tiếp nắm giữ 21,67% thông qua công ty cổ đông lớn nhất "Hợp Phì Qing Hui Ji Dian Quản lý Doanh nghiệp Hợp danh". Qing Hui Ji Dian hoàn toàn do hệ thống vốn nhà nước Hợp Phì (thông qua Hợp Phì Chan Tou và ChangXin Integration) kiểm soát, nên toàn bộ phần này cần tính vào quyền lợi vốn nhà nước Hợp Phì. Ngoài ra, Tập đoàn Đầu tư Tỉnh An Huy cũng nắm giữ tỷ lệ 7,91%.
Tóm lại, chính quyền Hợp Phì là nhà đầu tư lớn nhất phía sau ChangXin Technology.
Phía sau canh bạc lớn của Hợp Phì có hai cân nhắc.
Thứ nhất, sự công nhận cao độ về uy tín cá nhân, năng lực đánh giá công nghệ và năng lực thực thi của Chu Nhất Minh. Một lãnh đạo của Hợp Phì Chan Tou từng nói: "Chúng tôi đầu tư vào chính con người Chu Nhất Minh, và khả năng mà ông ấy đại diện."
Thứ hai, giống như BOE và NIO, mục tiêu của "mô hình Hợp Phì" chưa bao giờ chỉ là nuôi dưỡng một doanh nghiệp đơn lẻ, mà là xây dựng cụm công nghiệp có sức cạnh tranh toàn cầu.
Lấy ChangXin Technology làm "chủ chuỗi", Hợp Phì hiện đã hệ thống hóa việc thu hút và nuôi dưỡng tại địa phương và vùng phụ cận các doanh nghiệp hỗ trợ thượng游 và hạ游 về vật liệu, thiết bị, đóng gói, kiểm tra... như Zhi Chun Technology, Jiang Feng Electronics, v.v.
Ngoài ra, còn có các hợp tác. Ví dụ, năm 2023 Hợp Phì thành lập Quỹ Công nghiệp Công nghệ Thông tin Thế hệ Mới tỉnh An Huy. Quỹ công nghiệp này có quy mô tổng cộng 30 tỷ Nhân dân tệ, vận hành theo cấu trúc quỹ mẹ - quỹ con. Trong đó, quỹ mẹ có quy mô không dưới 12,5 tỷ Nhân dân tệ, người quản lý chính là CVC thuộc ChangXin Technology — ChangXin Xin Ju. Quỹ mẹ này đã góp vốn 1,285 tỷ Nhân dân tệ vào Quỹ Công nghiệp Mới Hải Hằng thuộc khu phát triển kinh tế kỹ thuật Hợp Phì, nhằm hỗ trợ các dự án công nghệ thông tin thế hệ mới và ngành công nghiệp tương lai trong khu vực.
Một hợp tác tiêu biểu là thành lập "Quỹ Khai Phóng Hằng Hâm Hợp Phì". Quỹ này do công ty quản lý quỹ tư nhân Qi Hang Xin Rui thuộc ChangXin Technology quản lý, tổng quy mô đạt 1,0625 tỷ Nhân dân tệ. Danh sách nhà đầu tư là một "sinh thái ChangXin" thu nhỏ: bao gồm các nhà cung cấp cốt lõi như Guanggang Gas, Shanghai Sunny, các vốn nhà nước địa phương như Quỹ Công nghiệp Công nghệ Thông tin Thế hệ Mới tỉnh An Huy, Hợp Phì Chan Tou, cũng như các tổ chức tài chính như Guoyuan Securities. Điều này có nghĩa, ChangXin Technology không chỉ là một doanh nghiệp sản xuất, mà còn trở thành nhà tổ chức ngành.
Có thể thấy, với vai trò là doanh nghiệp đầu ngành, ChangXin Technology đang dùng năng lực hiểu biết và ảnh hưởng vốn đầu tư của mình để nuôi dưỡng ngược lại Hợp Phì, cùng nhau rèn luyện một chuỗi ngành bán dẫn颇具 sức cạnh tranh.
Xét trong bức tranh Hợp Phì, ChangXin Technology là ví dụ tiêu biểu tiếp theo, sau BOE và NIO, nơi chính quyền thành phố dẫn dắt bằng cách đầu tư vốn khởi động, nuôi dưỡng doanh nghiệp đầu ngành.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
