Ngã tư gấu và bò, Bitcoin có cơ hội vươn tới 100.000 USD ngay từ đầu năm mới?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ngã tư gấu và bò, Bitcoin có cơ hội vươn tới 100.000 USD ngay từ đầu năm mới?
Thị trường đang dần chuyển từ mô hình chủ yếu là bán tháo phòng thủ sang giai đoạn chọn lọc để tăng mức độ rủi ro và khôi phục sự tham gia.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Glassnode
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Sau một đợt điều chỉnh quy mô lớn vào cuối năm, Bitcoin bước vào năm 2026 với cấu trúc thị trường rõ ràng hơn. Áp lực chốt lời hiện đã giảm bớt, tâm lý ưa mạo hiểm trên thị trường đang dần được phục hồi nhẹ nhàng, tuy nhiên để xác lập xu hướng tăng giá bền vững, then chốt vẫn là phải đứng vững và lấy lại các mức giá thành trọng yếu.
Tóm tắt
Sau khi trải qua đợt điều chỉnh sâu và giai đoạn tích lũy kéo dài nhiều tháng, Bitcoin chính thức bước vào năm 2026. Dữ liệu chuỗi cho thấy áp lực chốt lời đã giảm rõ rệt, cấu trúc thị trường bắt đầu cho dấu hiệu ổn định sơ bộ ở vùng đáy của biên độ dao động.
Mặc dù áp lực bán đã giảm, nhưng phía trên giá cả vẫn tồn tại lượng lớn vị thế bị mắc kẹt trước đó, tập trung chủ yếu ở nửa trên của vùng giá hiện tại, tiếp tục kìm hãm không gian tăng giá, làm nổi bật tầm quan trọng của việc phá vỡ các ngưỡng kháng cự then chốt nhằm khôi phục xu hướng tăng.
Nhu cầu từ các kho bạc kỹ thuật số đối với Bitcoin vẫn đang tạo nền tảng hỗ trợ cơ bản cho giá, nhưng nhu cầu này mang tính xung kích, thiếu tính liên tục và cấu trúc.
Dòng vốn ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ sau khi ròng ra vào cuối năm 2025, gần đây đã xuất hiện dấu hiệu ròng vào trở lại. Đồng thời, hợp đồng mở trên thị trường phái sinh đã ngừng giảm và bắt đầu phục hồi, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang tham gia lại thị trường, hoạt động phái sinh đang được tái thiết lập.
Khối lượng quyền chọn kỷ lục đáo hạn tập trung vào cuối năm, hơn 45% các hợp đồng chưa thanh toán đã bị thanh lý, điều này loại bỏ sự ràng buộc phòng hộ cấu trúc trong thị trường, khiến sở thích rủi ro thực sự phản ánh rõ ràng hơn trong giá cả.
Biến động ngầm hầu như đã chạm đáy giai đoạn, nhu cầu mua đầu năm đang từ từ đẩy đường cong biến động đi lên, mặc dù vẫn ở mức thấp trong phạm vi ba tháng gần nhất.
Khi phần thưởng quyền chọn bán giảm, tỷ lệ giao dịch quyền chọn mua tăng lên, độ nghiêng thị trường tiếp tục quay trở lại trạng thái bình thường. Kể từ đầu năm mới, giao dịch quyền chọn có xu hướng rõ rệt về phía lạc quan, nghĩa là nhà đầu tư đang chuyển từ phòng thủ sang tích cực nắm bắt cơ hội tăng giá.
Trong khu vực từ 95.000 đến 104.000 USD, vị thế của các nhà tạo lập thị trường đã chuyển sang ròng bán, điều này có nghĩa là khi giá tăng vào khu vực này, hành vi phòng hộ của họ sẽ vô tình thúc đẩy đà tăng. Ngoài ra, phần thưởng quyền chọn mua quanh mức giá thực hiện 95.000 USD cũng cho thấy những người nắm giữ vị thế mua có xu hướng giữ chứ không vội chốt lời.
Tổng thể, thị trường đang dần chuyển từ giai đoạn giảm đòn bẩy phòng thủ sang giai đoạn chọn lọc gia tăng rủi ro, bước vào năm 2026 với cấu trúc rõ ràng hơn và độ co giãn cao hơn.
Thông tin chi tiết từ dữ liệu chuỗi
Áp lực chốt lời giảm mạnh
Tuần đầu tiên của năm 2026, Bitcoin phá vỡ vùng tích lũy kéo dài vài tuần quanh mức 87.000 USD, tăng khoảng 8,5%, đạt đỉnh 94.400 USD. Đợt tăng này dựa trên nền tảng áp lực chốt lời toàn thị trường đã giảm đáng kể. Vào cuối tháng 12 năm 2025, lợi nhuận hiện thực trung bình 7 ngày đã giảm mạnh từ mức cao hàng ngày trên 1 tỷ USD trong phần lớn quý IV xuống còn 183,8 triệu USD.
Việc lợi nhuận hiện thực giảm, đặc biệt là áp lực bán từ nhóm nắm giữ dài hạn suy yếu, cho thấy lực bán chính từng kìm hãm giá đã được giải phóng theo giai đoạn. Khi lực bán suy yếu, thị trường có thể ổn định và khôi phục niềm tin, từ đó thúc đẩy đợt tăng mới. Do đó, sự bứt phá đầu năm đánh dấu việc thị trường đã hấp thụ hiệu quả áp lực chốt lời, mở ra không gian tăng giá.
Đối mặt với kháng cự từ lượng cổ phiếu bị mắc kẹt phía trên
Khi áp lực từ các vị thế lãi giảm, giá có thể tăng tiếp, nhưng đợt phục hồi hiện tại đang tiến vào vùng cung ứng hình thành bởi các mức giá thành khác nhau. Thị trường hiện đã bước vào khu vực do "những người mua đỉnh gần đây" kiểm soát, với chi phí nắm giữ tập trung từ 92.100 đến 117.400 USD. Nhóm nhà đầu tư này đã mua số lượng lớn ở các đỉnh trước đó và kiên trì giữ trong suốt quá trình giá giảm từ mức cao lịch sử xuống khoảng 80.000 USD, cho đến giai đoạn phục hồi hiện nay.
Do đó, khi giá quay trở lại vùng chi phí của họ, những nhà đầu tư này sẽ có cơ hội thoát khỏi vị thế thua lỗ hoặc chốt lời nhỏ, tạo thành kháng cự tự nhiên cho đà tăng. Nếu muốn thực sự khởi động lại thị trường tăng giá, thị trường cần thời gian và sự bền bỉ để tiêu hóa lượng cung ứng phía trên này, thúc đẩy giá phá vỡ hiệu quả khỏi vùng này.
Ngưỡng phục hồi then chốt
Trong khi đối mặt với áp lực từ lượng cổ phiếu bị mắc kẹt phía trên, để xác định đợt phục hồi gần đây có thực sự đảo chiều xu hướng giảm trước đó hay không, có thể dùng khung phân tích giá đáng tin cậy. Mô hình Cơ sở Chi phí Người Nắm Giữ Ngắn Hạn đặc biệt quan trọng trong giai đoạn chuyển tiếp này.
Lưu ý rằng, trạng thái cân bằng yếu của thị trường vào tháng 12 năm ngoái đã hình thành gần mức đáy của mô hình này, phản ánh tâm lý thị trường lúc đó mong manh và niềm tin người mua yếu kém. Đợt phục hồi sau đó đã đẩy giá quay lại gần mức trung bình của mô hình, tức là mức 99.100 USD – nơi đặt cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn.
Do đó, tín hiệu xác nhận phục hồi đầu tiên và quan trọng nhất là giá duy trì vững chắc trên cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn. Điều này biểu thị niềm tin của nhà đầu tư mới gia tăng, xu hướng có khả năng chuyển sang tích cực.
Ngã tư giữa lãi và lỗ
Khi trọng tâm thị trường chuyển sang việc liệu có thể thu hồi hiệu quả cơ sở chi phí người nắm giữ ngắn hạn hay không, cấu trúc thị trường hiện tại có phần giống với đợt phục hồi thất bại vào quý I năm 2022. Nếu giá không thể duy trì trên mức này, rủi ro giảm sâu hơn có thể xảy ra. Nếu niềm tin tiếp tục bị xói mòn, nhu cầu sẽ tiếp tục teo lại.
Động lực này cũng được phản ánh rõ ràng trong chỉ báo MVRV dành cho người nắm giữ ngắn hạn. Chỉ báo này so sánh giá giao ngay với chi phí trung bình của người mua gần đây để phản ánh tình trạng lãi/lỗ. Về mặt lịch sử, khi chỉ báo này liên tục dưới 1 (tức giá thấp hơn chi phí trung bình), thị trường thường do phe bán thống trị. Hiện tại, chỉ báo đã phục hồi từ mức 0,79 lên 0,95, nghĩa là người mua gần đây trung bình vẫn chịu khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 5%. Nếu không sớm quay lại trạng thái lãi (MVRV > 1), thị trường vẫn sẽ đối mặt áp lực giảm, khiến chỉ báo này trở thành điểm quan sát then chốt trong vài tuần tới.
Thông tin bên ngoài chuỗi
Nhu cầu từ kho bạc tài sản kỹ thuật số hạ nhiệt
Các kho bạc doanh nghiệp vẫn cung cấp hỗ trợ nhu cầu biên quan trọng cho Bitcoin, nhưng hành vi mua của họ vẫn mang tính gián đoạn, định hướng theo sự kiện. Các thực thể kho bạc nhiều lần ghi nhận dòng vào ròng hàng nghìn BTC mỗi tuần, nhưng những đợt mua này chưa hình thành mô hình tích lũy liên tục và ổn định.
Dòng vốn lớn thường xuất hiện khi giá điều chỉnh cục bộ hoặc tích lũy, cho thấy hành vi mua của doanh nghiệp vẫn theo định hướng giá, thuộc loại bố trí cơ hội chứ không phải tích lũy dài hạn có cấu trúc. Mặc dù phạm vi tham gia của các tổ chức đã mở rộng, tổng dòng vốn vào vẫn mang đặc điểm "xung kích", xen kẽ các giai đoạn im lặng dài.
Trong bối cảnh thiếu sự hỗ trợ từ dòng mua kho bạc liên tục, nhu cầu doanh nghiệp đóng vai trò nhiều hơn là "bộ ổn định giá", chứ không phải động lực tăng xu hướng. Hướng đi của thị trường sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào sự thay đổi vị thế phái sinh và tình trạng thanh khoản ngắn hạn.
Dòng vốn ETF quay lại trạng thái ròng vào
Dòng vốn ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ gần đây cho thấy tín hiệu ban đầu về sự quay lại của vốn tổ chức. Sau giai đoạn ròng ra liên tục và giao dịch trầm lắng vào cuối năm 2025, trong vài tuần gần đây dòng vốn đã rõ ràng chuyển sang ròng vào, trùng khớp với việc giá ổn định và phục hồi từ vùng thấp 80.000 USD.
Mặc dù quy mô ròng vào hiện tại chưa phục hồi đến mức đỉnh giữa chu kỳ, nhưng xu hướng dòng vốn đã có bước ngoặt chắc chắn. Số ngày ròng vào tăng lên, cho thấy nhà đầu tư ETF đang chuyển từ bán ròng trước đó sang trở thành bên mua biên.
Sự chuyển đổi này có nghĩa là nhu cầu giao ngay từ tổ chức đang trở lại làm lực hỗ trợ tích cực cho thị trường, thay vì nguồn gây áp lực thanh khoản, cung cấp sức mua cấu trúc giúp thị trường ổn định đầu năm.
Sự tham gia thị trường phái sinh phục hồi
Sau đợt giảm đòn bẩy mạnh do giá giảm vào cuối năm 2025, tổng hợp đồng mở trên thị trường phái sinh gần đây đã bắt đầu phục hồi. Sau khi giảm từ mức cao chu kỳ trên 50 tỷ USD, quy mô hợp đồng mở hiện đã ổn định và tăng nhẹ, cho thấy các nhà giao dịch phái sinh đang xây dựng lại vị thế rủi ro.
Việc xây dựng lại vị thế này diễn ra đồng thời với quá trình giá ổn định trên vùng 80.000–90.000 USD, cho thấy các nhà giao dịch đang từ từ tăng mức độ rủi ro, chứ không vội vàng đuổi theo giá tăng. Tốc độ tăng vị thế hiện tại tương đối ôn hòa, quy mô hợp đồng mở vẫn xa dưới mức đỉnh trước đó, giảm thiểu rủi ro thanh lý hàng loạt trong ngắn hạn.
Sự phục hồi nhẹ nhàng của hợp đồng mở đánh dấu sự cải thiện khẩu vị rủi ro cục bộ, nhu cầu mua phái sinh dần quay lại, góp phần vào việc định giá lại trong giai đoạn đầu năm khi thanh khoản dần trở lại bình thường.
"Rửa bài" lớn trên thị trường quyền chọn
Cuối năm 2025, thị trường quyền chọn Bitcoin trải qua đợt thiết lập lại vị thế lớn nhất từ trước đến nay. Số lượng hợp đồng chưa thanh toán giảm mạnh từ 579.258 hợp đồng vào ngày 25/12 xuống còn 316.472 sau khi đáo hạn ngày 26/12,降幅超过 45%.
Việc tập trung khối lượng lớn hợp đồng chưa thanh toán ở một số mức giá thực hiện then chốt sẽ gián tiếp ảnh hưởng đến biến động giá ngắn hạn thông qua hoạt động phòng hộ của nhà tạo lập thị trường. Đến cuối năm ngoái, mức độ tập trung này đạt đỉnh, dẫn đến hiện tượng "dính giá", hạn chế biến động.
Hiện nay,格局已被打破。随着年底到期头寸的集中清理，市场摆脱了之前对冲机制的结构性束缚。
Môi trường thị trường sau khi đáo hạn mở ra cửa sổ quan sát cảm xúc thật sự rõ ràng hơn, vì các vị thế mới phản ánh khẩu vị rủi ro hiện tại của nhà đầu tư, chứ không còn bị ảnh hưởng bởi vị thế kế thừa, khiến giao dịch quyền chọn vài tuần đầu năm có thể trực tiếp phản ánh kỳ vọng của thị trường đối với xu hướng tương lai.
Biến động ngầm có thể đã chạm đáy
Sau khi vị thế quyền chọn được thiết lập lại quy mô lớn, biến động ngầm chạm đáy ngắn hạn trong dịp lễ Giáng sinh. Giao dịch ảm đạm trong kỳ nghỉ khiến biến động ngầm một tuần giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuối tháng 9 năm ngoái.
Kể từ đó, sự quan tâm của người mua bắt đầu quay lại, nhà đầu tư dần xây dựng vị thế mua biến động (đặc biệt là hướng tăng) vào đầu năm mới, thúc đẩy đường cong biến động ở mọi kỳ hạn tăng nhẹ.
Mặc dù đã phục hồi, biến động ngầm vẫn ở trạng thái nén. Biến động từ một tuần đến sáu tháng tập trung trong khoảng 42,6%–45,4%, dạng đường cong tương đối phẳng.
Biến động ngầm vẫn ở mức thấp trong phạm vi ba tháng gần nhất, đợt phục hồi gần đây chủ yếu phản ánh sự ấm lại của hoạt động thị trường, chứ không phải việc định giá lại toàn diện rủi ro.
Thị trường hướng tới cân bằng
Khi biến động ngầm ổn định, độ lệch cung cấp góc nhìn rõ ràng hơn về sở thích định hướng của nhà giao dịch. Trong tháng qua, phần thưởng quyền chọn bán so với quyền chọn mua liên tục thu hẹp, đường cong độ lệch Delta 25 dần quay về trục 0.
Điều này phản ánh thị trường đang dần chuyển sang định hướng tăng. Nhu cầu nhà đầu tư đang chuyển từ phòng ngừa giảm đơn thuần sang tăng tiếp xúc cơ hội tăng, phù hợp với hành vi bố trí lại sau khi dọn dẹp vị thế cuối năm.
Đồng thời, các vị thế phòng thủ giảm bớt. Một phần vị thế bảo vệ giảm được gỡ bỏ, làm giảm chi phí bảo hiểm "thiên nga đen".
Nhìn chung, độ lệch cho thấy biểu hiện rủi ro thị trường đang cân bằng hơn, kỳ vọng của nhà đầu tư về giá tăng hoặc biến động mở rộng đã tăng lên.
Xu hướng giao dịch quyền chọn đầu năm thiên về tăng
Dữ liệu dòng vốn xác nhận xu hướng mà độ lệch phản ánh. Kể từ đầu năm, hoạt động thị trường quyền chọn đã chuyển từ bán hệ thống quyền chọn mua (đặt cược biến động giảm) sang mua tích cực quyền chọn mua (đặt cược tăng giá hoặc biến động tăng).
Trong bảy ngày qua, giao dịch mua quyền chọn mua chiếm 30,8% tổng khối lượng quyền chọn. Sự gia tăng nhu cầu mua quyền chọn mua cũng thu hút sự tham gia của bên bán biến động, họ bán quyền chọn mua (chiếm 25,7% tổng hoạt động) để thu lợi nhuận phí cao hơn.
Giao dịch hướng bán chiếm 43,5% tổng khối lượng, trong bối cảnh giá gần đây tăng, tỷ lệ này tương đối ôn hòa. Điều này phù hợp với biểu hiện độ lệch cân bằng, phản ánh nhu cầu bảo vệ giảm tức thì đã giảm.
Nhà tạo lập thị trường chuyển âm ở vùng then chốt
Khi giao dịch quyền chọn mua sôi động đầu năm mới, vị thế nhà tạo lập thị trường cũng điều chỉnh theo. Hiện tại, trong vùng 95.000–104.000 USD, nhà tạo lập thị trường đang nắm vị thế ròng bán.
Trong vùng này, khi giá tăng, nhà tạo lập thị trường cần mua giao ngay hoặc hợp đồng perpetual để phòng hộ rủi ro, thao tác bị động này sẽ tạo hiệu ứng hỗ trợ khi thị trường tăng mạnh, hoàn toàn khác với môi trường dương kiềm hãm biến động vào cuối năm ngoái.
Hành vi mua quyền chọn mua tập trung của nhà giao dịch trong các hợp đồng đáo hạn quý I ở vùng 95.000–100.000 USD càng xác nhận sự thay đổi cách biểu đạt rủi ro trên thị trường. Cấu trúc vị thế nhà tạo lập thị trường hiện tại có nghĩa là hành vi phòng hộ của họ trong vùng này sẽ không còn kìm hãm biến động giá, thậm chí có thể khuếch đại đà tăng.
Phần thưởng quyền chọn mua 95.000 USD thể hiện sự kiên nhẫn
Phần thưởng quyền chọn mua tại mức thực hiện 95.000 USD có thể dùng làm chỉ báo hiệu quả để quan sát thay đổi tâm lý thị trường. Vào ngày 1/1, khi giá giao ngay còn quanh 87.000 USD, việc mua phần thưởng quyền chọn mua tại mức này đã bắt đầu tăng tốc, và tiếp tục tăng khi giá leo lên đỉnh gần đây 94.400 USD.
Sau đó, việc mua phần thưởng có xu hướng chậm lại, nhưng không giảm rõ rệt. Quan trọng hơn, quá trình này không đi kèm sự gia tăng mạnh mẽ trong việc bán phần thưởng quyền chọn mua.
Điều này cho thấy hành vi chốt lời rất hạn chế. Từ đỉnh gần đây, lượng bán quyền chọn mua chỉ tăng nhẹ, cho thấy đa số người nắm giữ vị thế mua chọn tiếp tục giữ, chứ không vội khóa lợi nhuận.
Nhìn chung, hành vi phần thưởng quyền chọn quanh mức thực hiện 95.000 USD phản ánh sự kiên nhẫn và niềm tin nắm giữ của những người tham gia tăng giá.
Tổng kết
Khi bước vào năm mới, Bitcoin đã dọn dẹp đáng kể các vị thế lịch sử trên thị trường giao ngay, phái sinh và quyền chọn. Việc giảm đòn bẩy cuối năm 2025 cùng sự kiện đáo hạn quyền chọn cuối năm đã hiệu quả gỡ bỏ các ràng buộc cấu trúc trước đó, để lại một môi trường sạch hơn, tín hiệu rõ ràng hơn.
Hiện tại, các dấu hiệu tham gia lại thị trường đang xuất hiện: dòng vốn ETF ổn định và phục hồi, hoạt động thị trường phái sinh được tái thiết lập, thị trường quyền chọn rõ ràng chuyển sang định hướng tăng — độ lệch quay về bình thường, biến động chạm đáy, nhà tạo lập thị trường chuyển âm ở vùng kháng cự phía trên.
Các động lực này cùng nhau cho thấy thị trường đang dần chuyển từ mô hình bán phòng thủ sang giai đoạn chọn lọc gia tăng rủi ro và tái tham gia. Dù lực mua cấu trúc vẫn cần củng cố thêm, nhưng việc giải phóng áp lực vị thế lịch sử và sự tích tụ lại tâm lý tăng giá cho thấy Bitcoin đã bắt đầu năm 2026 với bước đi nhẹ nhàng hơn, cấu trúc nội tại thị trường được cải thiện, mở ra nhiều khả năng phát triển hơn cho các diễn biến sắp tới.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@glassnode
