Bản đồ giao dịch toàn cầu 2025: 11 giao dịch then chốt dưới sự đan xen giữa chính trị và thị trường
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bản đồ giao dịch toàn cầu 2025: 11 giao dịch then chốt dưới sự đan xen giữa chính trị và thị trường
Tập trung vào một số loại đặt cược nổi bật nhất trong năm 2025.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Bloomberg
Dịch: Saoirse, Foresight News
Năm nay lại là một năm tràn ngập những "mục tiêu cược có độ chắc chắn cao" và "sự đảo chiều nhanh chóng".
Từ các bàn giao dịch trái phiếu ở Tokyo, ủy ban tín dụng tại New York đến các nhà giao dịch ngoại hối ở Istanbul, thị trường vừa mang lại lợi nhuận bất ngờ, vừa tạo ra biến động mạnh. Giá vàng lập kỷ lục mới, cổ phiếu của những gã khổng lồ thế chấp ổn định dao động dữ dội như cổ phiếu "Meme" (cổ phiếu được thúc đẩy bởi sự chú ý trên mạng xã hội), trong khi một giao dịch chênh lệch lãi suất kiểu sách giáo khoa sụp đổ chỉ trong tích tắc.
Các nhà đầu tư đặt cược lớn vào những thay đổi chính trị, bảng cân đối kế toán phình to và những câu chuyện thị trường mong manh, thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng mạnh và các giao dịch lợi suất tập trung dày đặc, còn chiến lược tiền mã hóa chủ yếu phụ thuộc vào đòn bẩy và kỳ vọng mà thiếu đi nền tảng vững chắc khác. Sau khi Donald Trump trở lại Nhà Trắng, thị trường tài chính toàn cầu ban đầu lao dốc rồi sau đó phục hồi; cổ phiếu quốc phòng châu Âu bùng nổ; các nhà đầu cơ tiếp tục khuấy động từng cơn sốt thị trường này đến cơn sốt khác. Một số vị thế thu về lợi nhuận đáng kinh ngạc, nhưng khi xu hướng thị trường đảo chiều, kênh tài trợ cạn kiệt hoặc đòn bẩy phản tác dụng, thì một số vị thế khác lại thất bại nặng nề.
Khi năm sắp kết thúc, Bloomberg tập trung vào những loại cược nổi bật nhất năm 2025 —— bao gồm cả thành công, thất bại và những vị thế định hình thời đại này. Những giao dịch này khiến các nhà đầu tư lo lắng về hàng loạt "vấn đề cũ" khi chuẩn bị cho năm 2026: doanh nghiệp bất ổn, định giá quá cao, và những giao dịch theo xu hướng "từng hiệu quả nhưng cuối cùng thất bại".
Tiền mã hóa: Lễ hội ngắn ngủi của các tài sản liên quan Trump
Đối với lĩnh vực tiền mã hóa, "mua mạnh tất cả tài sản liên quan thương hiệu Trump" dường như là một cược theo đà hấp dẫn. Trong suốt chiến dịch tranh cử và sau khi nhậm chức, Trump đã "liều lĩnh" trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số (theo báo cáo từ Bloomberg Terminal), thúc đẩy cải cách toàn diện và bổ nhiệm những người ủng hộ ngành vào nhiều cơ quan quyền lực. Gia đình ông cũng lần lượt tham gia, đứng tên cho nhiều loại token và công ty tiền mã hóa, mà các nhà giao dịch coi là "nhiên liệu hỗ trợ chính trị".
"Ma trận tài sản tiền mã hóa dòng Trump" nhanh chóng hình thành: vài giờ trước lễ nhậm chức, Trump ra mắt một đồng Meme và quảng bá trên mạng xã hội; Đệ nhất phu nhân Melania Trump sau đó cũng phát hành token riêng; vào cuối năm, World Liberty Financial liên quan gia đình Trump mở cửa giao dịch token WLFI cho nhà đầu tư cá nhân. Một loạt giao dịch "phiên bản Trump" xuất hiện —— Eric Trump đồng sáng lập American Bitcoin, một công ty khai thác tiền mã hóa niêm yết công khai, đã niêm yết thông qua sáp nhập vào tháng 9.
Một bức tranh biếm họa Donald Trump cầm đồng tiền mã hóa trong một cửa hàng ở Hồng Kông, phía sau là Nhà Trắng, để kỷ niệm lễ nhậm chức của ông. Ảnh: Paul Yeh / Bloomberg
Mỗi lần ra mắt tài sản đều gây ra một đợt tăng giá, nhưng mỗi đợt tăng ấy đều thoáng qua. Tính đến ngày 23 tháng 12, đồng Meme Trump biểu hiện kém, giảm hơn 80% so với mức cao tháng 1; theo dữ liệu từ nền tảng CoinGecko, đồng Meme Melania giảm gần 99%; cổ phiếu American Bitcoin giảm khoảng 80% so với đỉnh tháng 9.
Chính trị tạo động lực cho các giao dịch này, nhưng quy luật đầu cơ cuối cùng kéo chúng trở về điểm xuất phát. Ngay cả khi có "người ủng hộ" tại Nhà Trắng, những tài sản này cũng không thoát khỏi chu kỳ cốt lõi của tiền mã hóa: giá tăng→đòn bẩy đổ vào→thanh khoản cạn kiệt. Bitcoin, chỉ báo hàng đầu của ngành, kể từ khi giảm từ đỉnh tháng 10, khả năng cao sẽ ghi nhận lợi nhuận âm trong năm nay. Đối với các tài sản liên quan Trump, chính trị có thể mang lại sức nóng ngắn hạn nhưng không thể cung cấp sự bảo vệ dài hạn.
—— Olga Kharif (Phóng viên)
Giao dịch trí tuệ nhân tạo: Vị "đại bán khống" tiếp theo?
Giao dịch này được tiết lộ trong một bản kê khai thường lệ, nhưng ảnh hưởng của nó hoàn toàn không "thường lệ". Ngày 3 tháng 11, Scion Asset Management tiết lộ đang nắm giữ các quyền chọn bán bảo vệ đối với Nvidia và Palantir Technologies —— hai công ty vốn là "cổ phiếu AI then chốt" thúc đẩy thị trường tăng trưởng trong ba năm qua. Dù Scion không phải quỹ phòng hộ lớn, nhưng người quản lý của nó, Michael Burry, khiến bản kê khai này thu hút sự chú ý: Burry nổi tiếng nhờ tiên đoán cuộc khủng hoảng nợ dưới chuẩn năm 2008 trong cuốn sách và bộ phim "The Big Short", trở thành "tiên tri" được thị trường công nhận.
Giá thực hiện quyền chọn gây sốc: giá thực hiện của Nvidia thấp hơn 47% so với giá đóng cửa tại thời điểm tiết lộ, còn của Palantir thấp hơn tới 76%. Nhưng bí ẩn vẫn chưa được giải: do "yêu cầu công bố hạn chế", bên ngoài không thể xác định liệu các quyền chọn bán (hợp đồng cho phép nhà đầu tư bán cổ phiếu ở mức giá cụ thể trước ngày cụ thể) có phải là một phần của giao dịch phức tạp hơn hay không; hơn nữa, tài liệu chỉ phản ánh danh mục của Scion tính đến ngày 30 tháng 9, không loại trừ khả năng Burry đã cắt giảm hoặc thanh lý sau đó.
Dù vậy, nghi ngờ của thị trường về "định giá cao, chi phí cao" của các gã khổng lồ AI đã chất như "một đống củi khô". Bản kê khai của Burry giống như que diêm châm ngọn lửa.
Cược bán khống của Burry đối với Nvidia và Palantir
Nhà đầu tư nổi tiếng nhờ "The Big Short" tiết lộ vị thế quyền chọn bán trong hồ sơ 13F:
Nguồn: Bloomberg, dữ liệu đã được chuẩn hóa theo tỷ lệ phần trăm tăng trưởng tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024
Sau khi tin tức được công bố, cổ phiếu có vốn hóa lớn nhất thế giới - Nvidia - giảm mạnh, Palantir cũng giảm theo, chỉ số Nasdaq điều chỉnh nhẹ, mặc dù các tài sản này sau đó đã phục hồi.
Không ai biết chắc Burry kiếm được bao nhiêu lợi nhuận, nhưng ông để lại một manh mối trên nền tảng X: mua quyền chọn bán Palantir với giá 1,84 USD, các quyền chọn này tăng tới 101% trong chưa đầy ba tuần. Bản kê khai này làm lộ rõ những nghi ngờ tiềm ẩn trong thị trường, nơi một vài cổ phiếu AI, lượng lớn dòng vốn thụ động và độ biến động thấp đang thống trị. Dù giao dịch này cuối cùng được chứng minh là "tiên kiến" hay "vội vàng", nó đều khẳng định một quy luật: một khi niềm tin thị trường lung lay, ngay cả câu chuyện thị trường mạnh mẽ nhất cũng sẽ đảo chiều nhanh chóng.
—— Michael P. Regan (Phóng viên)
Cổ phiếu quốc phòng: Bùng nổ trong trật tự mới của thế giới
Sự thay đổi trong cục diện địa chính trị đã giúp khu vực "cổ phiếu quốc phòng châu Âu", từng bị các công ty quản lý tài sản coi là "tài sản độc hại", bùng nổ. Kế hoạch của Trump nhằm giảm hỗ trợ tài chính cho quân đội Ukraine đã thúc đẩy các chính phủ châu Âu tổ chức "lễ hội chi tiêu quân sự", khiến cổ phiếu các doanh nghiệp quốc phòng khu vực tăng vọt: tính đến ngày 23 tháng 12, Rheinmetall AG của Đức tăng khoảng 150% trong năm nay, Leonardo SpA của Ý tăng hơn 90% trong cùng kỳ.
Trước đây, do nguyên tắc đầu tư ESG ("Môi trường, Xã hội và Quản trị"), nhiều nhà quản lý quỹ cho rằng ngành quốc phòng "gây tranh cãi quá lớn" nên né tránh; nay họ thay đổi thái độ, một số quỹ thậm chí tái định nghĩa phạm vi đầu tư.
Cổ phiếu quốc phòng châu Âu tăng mạnh trong năm 2025
Cổ phiếu công nghiệp quốc phòng khu vực tăng mạnh hơn giai đoạn ban đầu xung đột Nga-Ukraine:
Nguồn: Bloomberg, Goldman Sachs
"Mới đến đầu năm nay, chúng tôi mới đưa lại tài sản quốc phòng vào các quỹ ESG," Pierre-Alexis Dumont, Giám đốc Đầu tư của Sycomore Asset Management nói, "mô hình thị trường đã thay đổi, và khi mô hình thay đổi, chúng tôi vừa phải chịu trách nhiệm, vừa phải bảo vệ giá trị của mình —— vì vậy giờ đây chúng tôi tập trung vào tài sản liên quan 'vũ khí phòng thủ'."
Từ nhà sản xuất kính bảo hộ, nhà sản xuất hóa chất đến một công ty in ấn, cổ phiếu liên quan quốc phòng đều bị săn lùng điên cuồng. Tính đến ngày 23 tháng 12, chỉ số cổ phiếu quốc phòng châu Âu của Bloomberg tăng hơn 70% trong năm. Cơn sốt này lan sang thị trường tín dụng: ngay cả các doanh nghiệp "liên quan gián tiếp" đến quốc phòng cũng thu hút đông đảo người cho vay tiềm năng; các ngân hàng thậm chí tung ra "trái phiếu quốc phòng châu Âu" —— mô phỏng trái phiếu xanh nhưng dành riêng cho các nhà sản xuất vũ khí. Thay đổi này đánh dấu việc "quốc phòng" được định vị lại từ "gánh nặng danh tiếng" thành "sản phẩm công cộng", và khẳng định một chân lý: khi địa chính trị chuyển hướng, tốc độ dòng vốn thường nhanh hơn thay đổi ý thức hệ.
—— Isolde MacDonogh (Phóng viên)
Giao dịch mất giá: Sự thật hay hư cấu?
Gánh nặng nợ nần chồng chất tại các nền kinh tế lớn như Mỹ, Pháp, Nhật Bản, cùng với sự "thiếu ý chí chính trị để giải quyết nợ nần" của các quốc gia, đã thúc đẩy một số nhà đầu tư tìm đến vàng, tiền mã hóa và các "tài sản chống mất giá" khác vào năm 2025, đồng thời làm giảm nhiệt với trái phiếu chính phủ và đồng đô la Mỹ. Chiến lược này được gắn nhãn "giao dịch mất giá" với sắc thái bán khống, lấy cảm hứng từ lịch sử: các nhà cai trị như Hoàng đế Nero của La Mã cổ đại từng "pha loãng giá trị tiền tệ" để đối phó áp lực tài khóa.
Tháng 10, câu chuyện này đạt đỉnh: lo ngại về triển vọng tài khóa Mỹ, cộng với "đợt đóng cửa chính phủ dài nhất trong lịch sử", khiến các nhà đầu tư tìm kiếm công cụ trú ẩn ngoài đô la Mỹ. Trong tháng đó, vàng và bitcoin đồng loạt lập kỷ lục mới —— một khoảnh khắc hiếm hoi đối với hai tài sản thường được coi là "đối thủ cạnh tranh".
Kỷ lục vàng
"Giao dịch mất giá" giúp kim loại quý lập đỉnh mới:
Nguồn: Bloomberg
Là "câu chuyện", "mất giá" cung cấp lời giải thích rõ ràng cho môi trường vĩ mô hỗn loạn; nhưng làm "chiến lược giao dịch", hiệu quả thực tế của nó phức tạp hơn nhiều. Sau đó, tiền mã hóa toàn ngành điều chỉnh, giá bitcoin giảm mạnh; đồng đô la Mỹ ổn định trở lại; trái phiếu kho bạc Mỹ không những không sụp đổ mà còn có khả năng đạt năm tốt nhất kể từ 2020 —— điều này nhắc nhở rằng: lo ngại "suy thoái tài khóa" có thể song hành với "nhu cầu tài sản an toàn", đặc biệt trong thời kỳ tăng trưởng kinh tế chậm lại và lãi suất chính sách chạm đỉnh.
Diễn biến giá các tài sản khác phân hóa: biến động của kim loại như đồng, nhôm và thậm chí bạc, một nửa do "lo ngại mất giá tiền tệ", nửa còn lại do chính sách thuế quan của Trump và các lực lượng vĩ mô, làm mờ ranh giới giữa "phòng ngừa lạm phát" và "sốc cung truyền thống". Đồng thời, vàng tiếp tục tăng mạnh, liên tục lập kỷ lục mới. Trong lĩnh vực này, "giao dịch mất giá" vẫn hiệu quả —— nhưng nó không còn là sự phủ nhận hoàn toàn "tiền pháp định", mà là cược chính xác hơn vào "lãi suất, chính sách và nhu cầu trú ẩn".
—— Richard Henderson (Phóng viên)
Chứng khoán Hàn Quốc: Bùng nổ kiểu "K-Pop"
Nói về kịch tính và nghẹt thở, diễn biến chứng khoán Hàn Quốc năm nay đủ khiến phim truyền hình Hàn "phải nhường chỗ". Dưới sự thúc đẩy của chính sách "thúc đẩy thị trường vốn" của Tổng thống Lee Jae-myung, chỉ số chứng khoán chuẩn Hàn Quốc (Kospi) đã tăng hơn 70% trong năm 2025 tính đến ngày 22 tháng 12, đang tiến gần đến mục tiêu "5000 điểm" mà Lee Jae-myung đề ra, và dễ dàng dẫn đầu về tăng trưởng trong các chỉ số chứng khoán chính toàn cầu.
Việc nhà lãnh đạo chính trị công khai đặt mục tiêu "chỉ số điểm số" là điều hiếm thấy, và khi Lee Jae-myung lần đầu đề xuất kế hoạch "Kospi 5000 điểm", nó không thu hút nhiều chú ý. Hiện nay, ngày càng nhiều ngân hàng Phố Wall như JPMorgan Chase và Citigroup cho rằng mục tiêu này có thể đạt được vào năm 2026 —— một phần nhờ vào cơn sốt AI toàn cầu, khi chứng khoán Hàn Quốc được coi là "tài sản giao dịch trọng tâm AI châu Á", nhu cầu tăng mạnh.
Chứng khoán Hàn Quốc phục hồi
Chỉ số chứng khoán chuẩn Hàn Quốc tăng vọt:
Nguồn: Bloomberg
Trong đợt phục hồi "dẫn đầu toàn cầu" này, có một nhóm "vắng mặt rõ rệt": các nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc. Dù Lee Jae-myung thường nhấn mạnh với cử tri rằng "bản thân ông từng là nhà đầu tư cá nhân trước khi bước vào chính trường", chương trình cải cách của ông vẫn chưa thuyết phục được nhà đầu tư trong nước rằng "thị trường chứng khoán đáng để nắm giữ lâu dài". Dù vốn nước ngoài đổ mạnh vào chứng khoán Hàn Quốc, nhà đầu tư cá nhân trong nước vẫn đang "bán ròng": họ đầu tư kỷ lục 33 tỷ USD vào thị trường chứng khoán Mỹ và theo đuổi các khoản đầu tư rủi ro cao hơn như tiền mã hóa, ETF đòn bẩy nước ngoài.
Hiện tượng này gây ra một tác động phụ: đồng won chịu áp lực. Dòng vốn chảy ra khiến won suy yếu, đồng thời nhắc nhở bên ngoài rằng: ngay cả khi thị trường chứng khoán có "sự phục hồi ồn ào", điều đó cũng có thể che giấu những "nghi ngờ dai dẳng" của nhà đầu tư trong nước.
—— Youkyung Lee (Phóng viên)
Cuộc đối đầu Bitcoin: Chanos vs Saylor
Mọi câu chuyện đều có hai mặt, và cuộc đấu giữa nhà bán khống Jim Chanos và Michael Saylor, người "tích trữ Bitcoin", cùng công ty Strategy của ông, không chỉ liên quan đến hai nhân vật cá tính mà còn trở thành một "cuộc trưng cầu dân ý" về "chủ nghĩa tư bản thời đại tiền mã hóa".
Đầu năm 2025, giá Bitcoin tăng vọt, cổ phiếu Strategy cũng tăng mạnh, Chanos nhìn thấy cơ hội: cổ phiếu Strategy có mức chiết khấu quá cao so với "danh mục Bitcoin" của nó, nhà đầu tư huyền thoại này cho rằng "mức chiết khấu này không bền vững". Vì vậy, ông quyết định "bán khống Strategy, mua vào Bitcoin" và công khai chiến lược này vào tháng 5 (khi mức chiết khấu vẫn ở mức cao).
Chanos và Saylor sau đó bắt đầu tranh luận công khai. Tháng 6, Saylor trong một cuộc phỏng vấn với Bloomberg Television nói: "Tôi nghĩ Chanos hoàn toàn không hiểu mô hình kinh doanh của chúng tôi"; Chanos đáp trả trên nền tảng X, gọi lời giải thích của Saylor là "văn nói tài chính hoàn toàn vô nghĩa".
Tháng 7, cổ phiếu Strategy lập kỷ lục, tăng 57% từ đầu năm; nhưng khi số lượng công ty "kho bạc tài sản kỹ thuật số" tăng vọt và giá các token giảm từ mức cao, cổ phiếu Strategy và các "người bắt chước" bắt đầu giảm, mức chiết khấu của Strategy so với Bitcoin cũng thu hẹp —— cược của Chanos bắt đầu mang lại lợi nhuận.
Năm nay cổ phiếu Strategy biểu hiện kém hơn Bitcoin
Khi mức chiết khấu Strategy biến mất, giao dịch bán khống của Chanos thu về lợi nhuận:
Nguồn: Bloomberg, dữ liệu đã được chuẩn hóa theo tỷ lệ phần trăm tăng trưởng tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024
Từ khi Chanos công khai "bán khống Strategy" đến khi ông tuyên bố "thanh lý và rút lui" vào ngày 7 tháng 11, cổ phiếu Strategy giảm 42%. Ngoài lợi nhuận hay thua lỗ, ví dụ này còn tiết lộ chu kỳ "bùng nổ và suy sụp lặp lại" của tiền mã hóa: bảng cân đối kế toán phình to do "niềm tin", trong khi niềm tin lại phụ thuộc vào "giá tăng" và "kỹ nghệ tài chính". Mô hình này sẽ tiếp tục hiệu quả cho đến khi "niềm tin lung lay" —— lúc đó, "mức chiết khấu" không còn là lợi thế mà trở thành vấn đề.
—— Monique Mulima (Phóng viên)
Trái phiếu Nhật Bản: Từ "sát thủ góa phụ" đến "người mang mưa"
Trong vài thập kỷ qua, có một cược khiến các nhà đầu tư vĩ mô "liên tục thất bại" —— đó là giao dịch bán khống trái phiếu Nhật Bản, cái gọi là "sát thủ góa phụ". Lý lẽ của chiến lược này dường như đơn giản: Nhật Bản gánh khoản nợ công khổng lồ, do đó lãi suất "chắc chắn sẽ tăng" để thu hút đủ người mua; các nhà đầu tư dựa vào đó để "vay và bán trái phiếu", kỳ vọng kiếm lời khi "lãi suất tăng, giá trái phiếu giảm". Tuy nhiên, trong nhiều năm, chính sách nới lỏng của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản luôn duy trì chi phí vay thấp, khiến "người bán khống" phải trả giá đắt —— cho đến năm 2025, tình hình cuối cùng đã đảo ngược.
Năm nay, "sát thủ góa phụ" hóa thành "người mang mưa": lợi suất trái phiếu chính phủ chuẩn Nhật Bản tăng vọt toàn diện, biến thị trường trái phiếu Nhật Bản trị giá 7,4 nghìn tỷ USD thành "thiên đường cho người bán khống". Các yếu tố kích hoạt rất đa dạng: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, Thủ tướng Takayuki Kobayashi công bố "kế hoạch chi tiêu lớn nhất hậu đại dịch". Lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm chuẩn Nhật Bản vượt 2%, mức cao nhất trong nhiều thập kỷ; lợi suất trái phiếu 30 năm tăng hơn 1 điểm phần trăm, lập kỷ lục mới. Tính đến ngày 23 tháng 12, chỉ số lợi suất trái phiếu Nhật Bản của Bloomberg giảm hơn 6% trong năm, trở thành thị trường trái phiếu chính yếu tồi tệ nhất toàn cầu.
Thị trường trái phiếu Nhật Bản sụp đổ mạnh trong năm nay
Chỉ số trái phiếu Nhật Bản của Bloomberg là chỉ số trái phiếu chính yếu tồi tệ nhất toàn cầu:
Nguồn: Bloomberg, dữ liệu đã được chuẩn hóa theo tỷ lệ phần trăm tăng trưởng tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024 và ngày 6 tháng 1 năm 2025
Các nhà quản lý quỹ từ Schroders, Jupiter Asset Management, RBC BlueBay Asset Management và các tổ chức khác đều công khai thảo luận về "việc bán khống trái phiếu Nhật Bản theo một hình thức nào đó" trong năm nay; các nhà đầu tư và chiến lược gia cho rằng, khi lãi suất chính sách chuẩn tăng, giao dịch này vẫn còn dư địa. Ngoài ra, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang thu hẹp quy mô mua trái phiếu, đẩy lợi suất lên cao hơn nữa; trong khi tỷ lệ nợ chính phủ/GDP của Nhật Bản "dẫn đầu tuyệt đối" trong các nước phát triển, tâm lý bán khống trái phiếu Nhật Bản "có thể kéo dài".
—— Cormac Mullen (Phóng viên)
"Nội chiến" tín dụng: Lợi nhuận từ "chiến lược cứng rắn"
Lợi nhuận tín dụng hấp dẫn nhất năm 2025 không đến từ "cược vào sự phục hồi doanh nghiệp", mà đến từ "phản công các nhà đầu tư đồng nghiệp". Mô hình này, được gọi là "chủ nợ đấu chủ nợ", đã giúp các tổ chức như Pimco, King Street Capital Management giành thắng lợi lớn —— họ đã lên kế hoạch chính xác quanh Envision Healthcare, một doanh nghiệp y tế thuộc KKR Group.
Sau đại dịch, Envision, nhà cung cấp nhân lực bệnh viện, rơi vào khó khăn, cấp thiết cần vay từ nhà đầu tư mới. Nhưng phát hành nợ mới yêu cầu "thế chấp tài sản đã được đảm bảo": đa số chủ nợ liên minh phản đối kế hoạch này, trong khi Pimco, King Street Capital, Partners Group lại "quay lưng" ủng hộ —— sự ủng hộ của họ khiến đề xuất "chủ nợ cũ giải phóng tài sản đảm bảo (cổ phần Amsurg, đơn vị phẫu thuật ngoại trú có giá trị cao của Envision), dùng làm bảo đảm cho nợ mới" được thông qua.
Việc Amsurg được bán cho Ascension mang lại lợi nhuận lớn cho các quỹ, bao gồm Pacific Investment Management Company (Pimco). Ảnh: Jeff Adkins
Các tổ chức này sau đó trở thành "chủ sở hữu trái phiếu được đảm bảo bằng Amsurg" và cuối cùng chuyển đổi trái phiếu thành cổ phần Amsurg. Năm nay, Amsurg được bán cho tập đoàn y tế Ascension Health với giá 4 tỷ USD. Theo thống kê, các tổ chức "phản bội đồng nghiệp" này thu về lợi nhuận khoảng 90% —— xác nhận tiềm năng sinh lời của "nội chiến tín dụng".
Ví dụ này tiết lộ quy tắc hiện tại của thị trường tín dụng: điều khoản tài liệu lỏng lẻo, chủ nợ phân tán, "hợp tác" không còn bắt buộc; "đúng đắn" thường là chưa đủ, "bị đồng nghiệp vượt mặt" mới là rủi ro lớn hơn.
—— Eliza Ronalds-Hannon (Phóng viên)
Fannie Mae và Freddie Mac: Cuộc trở lại của "song sinh độc hại"
Kể từ sau khủng hoảng tài chính, các gã khổng lồ cho vay thế chấp Fannie Mae và Freddie Mac đã nằm dưới sự kiểm soát của chính phủ Mỹ, "khi nào và như thế nào thoát khỏi sự kiểm soát" luôn là trọng tâm đầu cơ thị trường. Các nhà quản lý quỹ phòng hộ như Bill Ackman (Bill Ackman) nắm giữ lâu dài, hy vọng "kế hoạch tư nhân hóa" mang lại lợi nhuận khổng lồ, nhưng do tình hình không thay đổi, cổ phiếu hai công ty này nhiều năm liền ảm đạm trên thị trường Pink Sheet (thị trường OTC).
Nhiệm kỳ thứ hai của Trump đã thay đổi tình thế: kỳ vọng lạc quan của thị trường rằng "chính phủ mới sẽ thúc đẩy hai công ty thoát kiểm soát" khiến cổ phiếu Fannie Mae và Freddie Mac ngay lập tức bị bao quanh bởi "sự nhiệt tình kiểu Meme cổ phiếu". Năm 2025, sức nóng tiếp tục tăng: từ đầu năm đến đỉnh tháng 9, cổ phiếu hai công ty tăng 367% (đỉnh intraday đạt 388%), trở thành một trong những người chiến thắng nổi bật nhất năm.
Cổ phiếu Fannie Mae và Freddie Mac tăng vọt do kỳ vọng tư nhân hóa
Người ta ngày càng tin rằng, hai công ty này sẽ thoát khỏi sự kiểm soát của chính phủ.
Nguồn: Bloomberg, dữ liệu đã được chuẩn hóa theo tỷ lệ phần trăm tăng trưởng tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
Tháng 8, tin tức "chính phủ đang xem xét thúc đẩy IPO cho hai công ty" đưa sức nóng lên đỉnh điểm —— thị trường dự kiến định giá IPO có thể vượt 500 tỷ USD, kế hoạch bán 5%-15% cổ phần để huy động khoảng 30 tỷ USD. Dù thị trường nghi ngờ về thời điểm cụ thể và khả năng IPO thực sự diễn ra, khiến cổ phiếu điều chỉnh từ đỉnh tháng 9, phần lớn nhà đầu tư vẫn tin tưởng vào triển vọng này.
Tháng 11, Ackman công bố một đề xuất gửi đến Nhà Trắng, đề nghị thúc đẩy Fannie Mae và Freddie Mac niêm yết lại trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York, đồng thời xóa sổ quyền ưu đãi của Bộ Tài chính Mỹ đối với hai doanh nghiệp, và thực hiện quyền chọn cấp chính phủ để mua gần 80% cổ phần phổ thông. Ngay cả Michael Burry cũng gia nhập phe này: ông tuyên bố vào đầu tháng 12 rằng đang nắm giữ vị thế tăng giá đối với hai doanh nghiệp này, và trong một bài blog dài 6000 chữ, ông nói rằng hai doanh nghiệp từng cần chính phủ cứu trợ để tránh phá sản có lẽ "không còn là 'song sinh độc hại' nữa".
—— Felice Maranz (Phóng viên)
Giao dịch chênh lệch lãi suất Thổ Nhĩ Kỳ: Sụp đổ hoàn toàn
Sau khi thể hiện ấn tượng năm 2024, giao dịch chênh lệch lãi suất Thổ Nhĩ Kỳ trở thành lựa chọn "thống nhất" của các nhà đầu tư thị trường mới nổi. Khi đó, lợi suất trái phiếu nội địa Thổ Nhĩ Kỳ vượt 40%, và ngân hàng trung ương cam kết duy trì tỷ giá neo ổn định với đô la Mỹ, các nhà giao dịch đổ xô vào —— vay vốn giá rẻ từ nước ngoài để mua tài sản Thổ Nhĩ Kỳ có lợi suất cao. Giao dịch này thu hút hàng tỷ USD từ Deutsche Bank, Millennium Partners, Gramercy Capital và các tổ chức khác, trong đó một số nhân viên của tổ chức này còn ở Thổ Nhĩ Kỳ vào ngày 19 tháng 3, và đúng ngày hôm đó, giao dịch này sụp đổ hoàn toàn trong vài phút.
Tác nhân khởi phát xảy ra vào sáng hôm đó: cảnh sát Thổ Nhĩ Kỳ đột kích vào nhà thị trưởng đảng đối lập nổi tiếng tại Istanbul và bắt giữ ông. Sự kiện này gây ra làn sóng biểu tình, đồng lira Thổ Nhĩ Kỳ bị bán tháo điên cuồng, ngân hàng trung ương hoàn toàn bất lực trong việc ngăn chặn sự sụt giảm tỷ giá. Kit Juckes, Trưởng bộ phận chiến lược ngoại hối tại Paris của Société Générale, khi đó nói: "Tất cả mọi người đều bị bất ngờ, trong ngắn hạn sẽ không ai dám quay lại thị trường này nữa."
Sinh viên cầm cờ và biểu ngữ Thổ Nhĩ Kỳ trong cuộc biểu tình sau khi Thị trưởng Istanbul Ekrem Imamoglu bị giam giữ. Ảnh: Kerem Uzel / Bloomberg
Tính đến cuối ngày giao dịch, quy mô dòng vốn rút khỏi tài sản định giá bằng lira Thổ Nhĩ Kỳ ước tính khoảng 10 tỷ USD, thị trường sau đó không bao giờ thực sự phục hồi. Tính đến ngày 23 tháng 12, lira mất giá khoảng 17% so với đô la Mỹ trong cả năm, trở thành một trong những đồng tiền biểu hiện tồi tệ nhất toàn cầu. Sự kiện này cũng cảnh tỉnh các nhà đầu tư: lãi suất cao có thể mang lại lợi nhuận cho kẻ mạo hiểm, nhưng không thể chống lại cú sốc chính trị bất ngờ.
—— Kerim Karakaya (Phóng viên)
Thị trường trái phiếu: "Cảnh báo gián" vang lên
Thị trường tín dụng năm 2025 không bị xáo trộn bởi một "sự sụp đổ kinh thiên động địa", mà bởi một loạt "khủng hoảng nhỏ" làm xáo động —— những khủng hoảng này phơi bày một số ẩn họạ đáng lo ngại trong thị trường. Các doanh nghiệp từng được coi là "người vay thông thường" lần lượt rơi vào困境, các tổ chức cho vay vì thế gánh chịu tổn thất nặng nề.
Saks Global chỉ thanh toán lãi một lần rồi tái cấu trúc 2,2 tỷ USD trái phiếu, và trái phiếu sau tái cấu trúc hiện giao dịch dưới 60% mệnh giá; trái phiếu hoán đổi mới phát hành của New Fortress Energy mất hơn 50% giá trị trong vòng một năm; Tricolor và First Brands lần lượt phá sản, xóa sổ hàng chục tỷ USD giá trị nợ trong vài tuần. Trong một số trường hợp, hành vi gian lận phức tạp là nguyên nhân sụp đổ doanh nghiệp; trong các trường hợp khác, kỳ vọng doanh thu ban đầu của doanh nghiệp đơn giản là không đạt được. Nhưng trong mọi trường hợp, nhà đầu tư đều phải đối mặt với một câu hỏi: những doanh nghiệp này hầu như không có bằng chứng nào cho thấy khả năng trả nợ, tại sao lại tiến hành cược tín dụng quy mô lớn vào chúng?
JPMorgan bị một con "gián tín dụng" làm bỏng, Jamie Dimon cảnh báo có thể còn nhiều con nữa. Ảnh: Eva María Uzkategui / Bloomberg
Tỷ lệ vỡ nợ thấp và chính sách tiền tệ nới lỏng trong nhiều năm đã làm xói mòn các tiêu chuẩn thị trường tín dụng —— từ các điều khoản bảo vệ người cho vay đến quy trình bảo lãnh cơ bản đều không thoát khỏi. Các tổ chức cho vay cho First Brands và Tricolor thậm chí không phát hiện hai doanh nghiệp này tồn tại hành vi "thế chấp trùng tài sản", "trộn lẫn tài sản đảm bảo cho nhiều khoản vay khác nhau".
JPMorgan cũng là một trong những tổ chức cho vay này. Giám đốc điều hành của ngân hàng, Jamie Dimon, vào tháng 10 đã cảnh báo thị trường bằng một ẩn dụ sinh động, nhắc nhở nhà đầu tư cảnh giác với rủi ro tiếp theo: "Khi bạn nhìn thấy một con gián, rất có thể còn nhiều con gián khác đang ẩn nấp trong bóng tối." Và "rủi ro gián" này có thể trở thành một chủ đề cốt lõi của thị trường năm 2026.
—— Eliza Ronalds-Hannon (Phóng viên)
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Bloomberg
