Sau mức tăng 1460%: Nhìn lại cơ sở giá trị của ZEC
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Sau mức tăng 1460%: Nhìn lại cơ sở giá trị của ZEC
Câu chuyện và cảm xúc có thể tạo nên huyền thoại, trong khi cơ sở quyết định huyền thoại có thể đi được bao xa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Lacie
Khởi đầu huyền thoại, dấu hiệu sụp đổ
Trong vòng chưa đầy hai tháng qua, Zcash ($ZEC) đã trở thành tâm điểm nổi bật nhất trên toàn thị trường tiền mã hóa. Từ mức $50 vào cuối tháng 9, giá tăng vọt lên mức cao gần đây là $730, mức tăng trưởng đạt tới 1460%, FDV thậm chí còn bùng nổ lên mức cao kỷ lục trong 8 năm qua là $13 tỷ.
https://www.coingecko.com/en/coins/zcash
Điều khiến tâm lý thị trường đạt đến đỉnh điểm hơn nữa là sự ủng hộ mạnh mẽ từ nhiều nhân vật hàng đầu: Các đơn đặt hàng từ những người có ảnh hưởng lớn như @naval @0xMert_ @CryptoHayes đã trở thành chất xúc tác, làm bùng nổ FOMO trên thị trường, thu hút lượng lớn KOL, nhà đầu tư nhỏ lẻ và cả một số quỹ tái đánh giá lại chuỗi mạng lâu đời này. Điều hiếm thấy là cộng đồng CT tiếng Trung và tiếng Anh đều đang thảo luận sôi nổi về ZEC, câu chuyện riêng tư và sự trở lại của công nghệ ZK. Riêng tư dường như một lần nữa được thị trường mã hóa tôn vinh là "xu hướng lớn tiếp theo".
Tuy nhiên, đằng sau bức tranh kể chuyện dường như nóng bỏng và hoàn hảo này, một số vấn đề cơ bản then chốt lại luôn bị bỏ qua: Mô hình kinh tế khai thác, tính bảo mật mạng và mức độ hoạt động tương tác trên chuỗi của ZEC thực sự có đủ vững chắc để nâng đỡ FDV lên tới hơn 10 tỷ USD hay không?
ZEC đang ở thời điểm trước thềm hiện tượng kéo-gi剪 (Hardware–Price Scissors) điển hình trong lịch sử PoW
Trước khi thảo luận về tính bền vững của bất kỳ dự án PoW nào, động lực kinh tế từ phía khai thác thường phản ánh trực tiếp nhất khả năng thu giữ giá trị của chuỗi.
Hãy cùng tính toán chu kỳ hoàn vốn hiện tại của ZEC:
1) Z15 Pro: Thiết bị khai thác phổ biến nhất hiện nay
Thiết bị khai thác flagship mới nhất cho ZEC được bàn tán nhiều nhất trên thị trường hiện nay và được các thợ mỏ săn đón là Bitmain Antminer Z15 Pro, thông số phần cứng cụ thể như sau:
-
Hiệu suất băm (Hashrate): 840 KH/s
-
Tiêu thụ điện năng (Power): 2780 W, vận hành thực tế khoảng 2560 W
-
Tỷ lệ hiệu suất năng lượng: 0.302 KH/W
Hiện tại website chính thức chỉ cung cấp hợp đồng tương lai Z15 Pro, giao hàng vào tháng 4 năm 2026 với giá $4.999; những ai không thể chờ đợi cũng có thể tìm mua hàng cũ sẵn trên chợ đen某鱼 với giá thực tế khoảng 50.000 nhân dân tệ.
https://m.bitmain.com/zh/product/detail?pid=00020251112140439260bFAoSY2F0667
2) Cấu trúc hiệu suất băm và lợi nhuận khai thác của ZEC: Lợi nhuận hàng ngày đáng kinh ngạc
Trong hai tháng qua, lợi nhuận cao của ZEC đang nhanh chóng thu hút dòng máy tính băm gia nhập, tổng hashrate toàn mạng bắt đầu tăng rõ rệt, độ khó (difficulty) cũng đã bước vào chu kỳ tăng. Từ biểu đồ có thể thấy rõ ràng, giá ZEC (đường màu vàng) bắt đầu thoát khỏi trạng thái đi ngang vào cuối tháng 9, trong khi hashrate (màu tím nhạt) và difficulty (màu xanh đậm) đồng thời tăng lên. Diễn biến này cho thấy phía khai thác đã bắt đầu phản ứng với đà tăng giá.
https://minerstat.com/coin/ZEC
Tại thời điểm viết bài, các thông số chính của mạng Zcash là:
-
Tổng hiệu suất băm toàn mạng: 13,31 GH/s
-
Độ khó mạng lưới: 118,68M
-
Phần thưởng khối: 2,5 ZEC/block
Để tính toán lợi nhuận hàng ngày, ta sẽ đưa thông số của Z15 Pro vào máy tính lợi nhuận khai thác, theo thiết lập tiêu chuẩn cho thợ mỏ:
-
Phí nhóm đào: 2%
-
Giá điện: $0,08/kWh
-
Chi phí điện mỗi ngày: 5,34 USD (2,78 kW × 24 giờ × 0,08 USD/kWh)
Sau đó chúng ta có được con số đáng kinh ngạc: lợi nhuận ròng hàng ngày của một máy Z15 Pro vượt quá $50! Và theo dữ liệu lịch sử, lợi nhuận cao như vậy đã duy trì ít nhất một tuần trở lên.
https://whattomine.com/coins/166-zec-equihash
3) Chu kỳ hoàn vốn: ROI cực kỳ hiếm gặp
Giả định rằng độ khó mạng lưới ngắn hạn ổn định, giá điện ổn định, ta dùng giá hợp đồng tương lai máy đào Z15 Pro là $4.999 để tính chu kỳ hoàn vốn.
Để phản ánh đúng chi phí thực tế, ta khấu hao tuyến tính trong 5 năm (1826 ngày):
-
Chi phí khấu hao máy móc mỗi ngày: $2,74
-
Lợi nhuận ròng mỗi ngày sau khấu hao: khoảng $47,63
Do đó, chu kỳ hoàn vốn tĩnh của một máy Z15 Pro chỉ khoảng 105 ngày, tương đương suất sinh lợi niên hóa gần 350%.
Con số này cực kỳ hiếm trong toàn bộ lịch sử khai thác PoW — thậm chí có thể nói là bất thường:
-
Chu kỳ hoàn vốn của máy đào BTC trong chu kỳ tăng giá thường từ 12–24 tháng
-
ROI của máy đào thời kỳ ETH PoW nằm trong khoảng 300–600 ngày
-
Các dự án PoW trong lịch sử có chu kỳ hoàn vốn dưới 120 ngày (FIL, XCH, RVN, v.v.) gần như đều sụp đổ trong vài tháng sau đó
Lợi nhuận hàng ngày hiện tại của máy đào BTC mới nhất ~$23, chu kỳ hoàn vốn tĩnh khoảng 3,4 năm
4) Nhìn lại ví dụ: Hiện tượng kéo-gi剪 (Hardware-Price Scissors) lặp lại liên tục
Hiện tượng kéo-gi剪 (Hardware-Price Scissors) là kịch bản "thu hoạch" lặp lại nhiều lần trong lịch sử khai thác PoW, khi các thợ mỏ đặt mua máy đào với giá cao gấp nhiều lần tại thời điểm giá coin cao nhất và tâm lý FOMO mạnh nhất (lúc này ROI trông rất thấp, chỉ cần 4 tháng để hoàn vốn). Tuy nhiên, khi máy đào thật sự được giao và đưa vào vận hành, hiệu suất băm tăng vọt (thường chậm trễ từ 3 tháng trở lên), các tay to thường bán ra ở mức giá cao, khiến thợ mỏ đối mặt với tình trạng "giá coin giảm một nửa + sản lượng giảm một nửa", và máy đào trong tay họ lập tức trở thành sắt vụn giá cao.
-
Vào tháng 5 năm 2021, Chia từng gây ra tình trạng khan hàng ổ cứng toàn cầu. Lúc đó giá XCH tăng vọt lên $1.600, thời gian hoàn vốn tĩnh từ việc đầu tư ổ cứng ban đầu từng bị rút ngắn xuống dưới 130 ngày. Lợi nhuận phi thường này ngay lập tức kích hoạt cơn sóng thần sức mạnh tính toán lưu trữ toàn cầu. Tuy nhiên, điều theo sau đó là hiện tượng "kéo-gi剪" bi thảm: Dù giá coin giảm, nhưng các ổ cứng đã đặt trước vẫn tiếp tục được đưa vào vận hành, tổng hiệu suất băm toàn mạng sau khi giá coin đạt đỉnh vẫn tiếp tục tăng vọt do quán tính, chu kỳ hoàn vốn từ 30 ngày bị kéo dài nhanh chóng lên hơn 3.000 ngày.
-
Xét dữ liệu máy đào IceRiver KS1, vào giữa năm 2023, chu kỳ hoàn vốn của nó từng xuống thấp tới 150 ngày. Khác với Chia, giá coin KAS thậm chí còn duy trì xu hướng tăng. Nhưng dù vậy, thợ mỏ vẫn chịu thua lỗ, bởi tốc độ tăng của hiệu suất băm vượt xa tốc độ tăng giá coin. Việc cập nhật nhanh chóng và triển khai quy mô lớn ASIC công nghiệp khiến độ khó toàn mạng tăng theo cấp số mũ. Dù giá coin vững chắc, nhưng do độ khó tăng vọt, chu kỳ hoàn vốn của máy KS1 vẫn tăng không thể đảo ngược lên tới 3.500 ngày.
Mức hiệu suất băm của ZEC đang ở vùng nguy hiểm từng xảy ra nhiều vụ tấn công 51% trong lịch sử
Bên cạnh mô hình kinh tế khai thác, một yếu tố rủi ro quyết định khác là tính an toàn và quy mô hiệu suất băm của mạng lưới. Đối với chuỗi PoW, "quy mô hiệu suất băm toàn mạng + chi phí tấn công 51%" trực tiếp quyết định liệu nó có thể tự duy trì ở trạng thái định giá cao hay không.
1) Quy mô hiệu suất băm toàn mạng: Chỉ tương đương một mỏ đào Bitcoin cỡ trung bình hoặc nhỏ
Theo dữ liệu mạng mới nhất, hiệu suất băm toàn mạng ZEC khoảng 12,48 GSol/s, nếu tính mỗi máy Z15 Pro có hiệu suất 0,00084 GSol/s, thì chỉ cần khoảng 14.857 máy Z15 Pro, mức tiêu thụ năng lượng tương ứng khoảng 40 MW, tương đương quy mô một mỏ đào Bitcoin cỡ trung bình hoặc nhỏ.
Xét về quy mô hiệu suất băm toàn mạng, nền tảng bảo mật của Zcash tỏ ra cực kỳ yếu kém, đã rơi vào vùng rủi ro của nhiều chuỗi PoW nhỏ từng bị tấn công 51% thành công.
https://miningpoolstats.stream/zcash
2) Chi phí tấn công: Về lý thuyết chỉ ở mức vài triệu USD
Nói chung, để phát động một cuộc tấn công 51%, cần kiểm soát hơn 50% hiệu suất băm toàn mạng trong cùng một thời điểm. Nếu toàn mạng ZEC chỉ cần khoảng 16.000 máy Z15 Pro để tạo thành lực lượng chủ lực, thì kẻ tấn công chỉ cần thuê hoặc mua vài nghìn thiết bị là có thể kiểm soát hơn 50% hiệu suất băm.
Ước tính sơ bộ:
-
Chi phí hợp đồng tương lai mỗi máy Z15 Pro ~$5.000, khách hàng mua từ 300 máy trở lên thường được giảm giá ít nhất 10%
-
Kiểm soát ~8.000 máy → chi phí tối đa ~$40 triệu, mức tiêu thụ năng lượng cho cuộc tấn công khoảng 20 MW
-
Nếu thuê hoặc mua giá cũ rẻ hơn, chi phí khởi động thực tế có thể chỉ vài triệu USD
Trên một chuỗi công cộng có FDV gần 100 tỷ USD, chỉ cần đầu tư vài triệu USD về hiệu suất băm là có thể phát động tiềm năng tái tổ chức chuỗi hoặc double-spend, đây bản thân đã là một rủi ro cấu trúc không thể bỏ qua.
3) So sánh với các chuỗi chính thống: Khoảng cách an ninh cực lớn
Để mọi người có cảm nhận trực quan và rõ ràng hơn, hãy so sánh đơn giản với các chuỗi PoW lớn đang hoạt động khác:
Quan trọng hơn, hiệu suất băm hiện tại của ZEC không chỉ thấp xa so với các chuỗi PoW chính thống như BTC/LTC/KAS, mà thậm chí còn thấp hơn cả các chuỗi như ETC, BTG, VTC, BSV – những chuỗi từng bị tấn công 51% thành công – về hiệu suất băm tại thời điểm bị tấn công. Điều này có nghĩa là tính bảo mật mạng của ZEC thực tế đã rơi vào vùng nguy hiểm dễ bị tấn công.
Dữ liệu trên chuỗi tiết lộ mức sử dụng thực tế của ZCash vẫn còn rất hạn chế
Dù câu chuyện về ZEC gần đây liên tục được đẩy lên, nhưng dữ liệu trên chuỗi cung cấp góc nhìn tỉnh táo hơn — mức sử dụng thực tế và FDV cấp trăm tỷ hiện tại có sự chênh lệch rõ rệt.
Từ khối lượng giao dịch, địa chỉ hoạt động đến quy mô hệ sinh thái, hành vi mạng thực tế của Zcash còn xa mới sôi động như những gì diễn biến giá gợi ý:
-
Giao dịch trung bình hàng ngày trong tháng qua chỉ từ 15.000 – 18.000 giao dịch/ngày, chỉ bằng 1% – 2% của các chuỗi công cộng lớn
-
Là một chuỗi riêng tư, phần lớn giao dịch vẫn là giao dịch minh bạch, giao dịch shielded chưa đến 10%
https://zechub.wiki/dashboard
Định giá lại khi thị trường trở về trạng thái bình tĩnh sau cơn cuồng nhiệt
Câu chuyện, tâm lý, hiệu ứng ngôi sao và bẫy kinh tế máy đào cùng nhau đẩy một dự án ngủ đông tám năm lên đỉnh cao dư luận. Nhưng xuyên qua lớp vỏ ồn ào bên ngoài, khi ta thực sự quay lại ba yếu tố cốt lõi nhất của blockchain: tính bền vững kinh tế, an ninh mạng và mức độ áp dụng trên chuỗi, ZEC hiện ra một bức tranh hoàn toàn trái ngược.
Đây là:
-
Một dự án khai thác với chu kỳ hoàn vốn chỉ 105 ngày, lợi suất hàng năm 350%, đang bao vây các thợ mỏ
-
Một chuỗi PoW có quy mô hiệu suất băm chỉ tương đương một mỏ đào Bitcoin cỡ trung bình, chi phí tấn công 51% chỉ vài triệu USD, khối lượng giao dịch chỉ bằng 1%–2% các chuỗi công cộng chính thống, tỷ lệ sử dụng thực tế chức năng riêng tư dưới 10%
Lịch sử đã chứng minh vô số lần: chu kỳ hoàn vốn cực ngắn (ROI cực cao) thường là dấu hiệu báo trước của thảm họa khai thác và sụp đổ giá coin.
ZEC có trở thành ngoại lệ hay không, tôi không thể khẳng định.
Nhưng quy luật của thế giới mã hóa chưa bao giờ thay đổi: Câu chuyện và cảm xúc có thể tạo nên huyền thoại, còn cơ bản mới quyết định huyền thoại ấy đi được bao xa.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BitgetWallet
