Người khai thác vàng AI IREN: Gấp 10 lần trong nửa năm chỉ là khởi đầu?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Người khai thác vàng AI IREN: Gấp 10 lần trong nửa năm chỉ là khởi đầu?
"Đầu tư vào IREN đồng nghĩa với việc đặt cược vào nguồn lực tính toán khan hiếm nhất trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI hiện nay, với sự ổn định của ngành công ích và sức bật của cổ phiếu công nghệ."
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: RockFlow
Điểm nổi bật
① IREN đã hoàn thành một trong những chuyển đổi chiến lược ấn tượng nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ: từ một công ty khai thác bị phụ thuộc vào chu kỳ Bitcoin, chuyển mình thành một "công ty tiện ích" chuyên về cơ sở hạ tầng tính toán AI. Việc thay đổi định danh này giúp công ty trực tiếp tham gia vào xu hướng dài hạn chắc chắn nhất hiện nay trong lĩnh vực công nghệ, thu hút sự chú ý đặc biệt và được định giá lại mạnh mẽ.
② Trong bối cảnh điểm nghẽn của năng lực tính toán AI đang dịch chuyển từ chip sang điện năng và đất đai, mô hình tích hợp dọc của IREN mang lại lợi thế chi phí cấu trúc thấp cùng ưu thế dẫn đầu nhiều năm. Việc báo cáo lợi nhuận trở lại và doanh thu tăng trưởng 168% trong báo cáo tài chính năm tài chính 2025 là minh chứng tài chính rõ ràng cho tỷ suất lợi nhuận phần cứng cao và thành công trong việc áp dụng kinh nghiệm "tài sản nặng".
③ Nhóm nghiên cứu đầu tư RockFlow cho rằng, sự mở rộng nhanh chóng của IREN diễn ra đúng vào giai đoạn mất cân bằng cung cầu nghiêm trọng nhất trong "cơn sốt vàng AI". Đầu tư vào IREN chính là đặt cược vào nguồn lực tính toán khan hiếm bậc nhất trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI hiện nay, với sự ổn định của ngành tiện ích và sức bật của cổ phiếu công nghệ.
Nội dung chính
Trên thị trường chứng khoán Mỹ, không thiếu những công ty và cơ hội đầu tư có câu chuyện hấp dẫn và hoành tráng. Nhân vật chính trong bài viết này - IREN - là một ví dụ điển hình.
IREN là một trong những câu chuyện chuyển đổi thú vị nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa và công nghệ. Công ty này ra đời trong thời kỳ bùng nổ khai thác Bitcoin và chỉ trong vòng ba năm ngắn ngủi đã thực hiện bước nhảy vọt chiến lược, trở thành một trong những doanh nghiệp có khả năng hưởng lợi lớn nhất từ nhu cầu cơ sở hạ tầng AI tăng vọt.
Trong quá trình chuyển đổi, IREN không từ bỏ hoàn toàn bản sắc khai thác của mình – hoạt động khai thác Bitcoin vẫn tiếp tục tạo ra dòng tiền mặt. Tuy nhiên, công ty không còn hài lòng với vai trò một thợ mỏ chịu ảnh hưởng bởi biến động giá Bitcoin, mà đã hướng tầm nhìn đến một赛道 (đường đua) rộng lớn và chắc chắn hơn trị giá hàng nghìn tỷ USD: cơ sở hạ tầng tính toán AI.
Gần đây, công ty này được săn đón mạnh mẽ do cổ phiếu tăng hơn 1000% trong nửa năm. Nhóm nghiên cứu đầu tư RockFlow cho rằng, IREN không đơn thuần là cổ phiếu khái niệm về tiền mã hóa hay AI, mà là đại diện tiêu biểu cho thế hệ mới các "công ty tiện ích tính toán AI". Giá trị đầu tư cốt lõi của IREN không nằm ở các làn sóng đầu cơ nhất thời, mà ở hào moat độc đáo khó sao chép nhanh chóng được xây dựng trên nền tảng điện năng, đất đai và thiết kế mật độ cao.
Bài viết này sẽ đi sâu phân tích logic cơ bản giúp IREN vẫn còn tiềm năng sinh lời gấp 10 lần trong tương lai, qua ba chiều cạnh: “câu chuyện chuyển đổi của IREN”, “giá trị đầu tư cốt lõi hiện tại” và “tại sao đây là thời điểm tốt để đầu tư”.
1. Sự chuyển mình của IREN: Từ thợ mỏ Bitcoin đến cơ sở hạ tầng tính toán AI
Câu chuyện của IREN bắt đầu từ lĩnh vực khai thác Bitcoin. Công ty được hai anh em Daniel Roberts và Will Roberts, hiện là đồng CEO, sáng lập vào năm 2018 tại Sydney, Úc. Khi đó, công ty có tên là Iris Energy.
Daniel Roberts bắt đầu quan tâm đến tiền mã hóa từ năm 2013. Anh và người em trai Will đã mua Bitcoin khi giá đạt 1000 USD, nhưng sau đó nhanh chóng chứng kiến giá sụt giảm nên bán ra ở mức 500 USD. Sau đó, họ tham gia đợt pre-sale Ethereum và thu được lợi nhuận lớn.
Khi đợt bò tiếp theo của Bitcoin bắt đầu vào cuối năm 2017, hai anh em Roberts nghiên cứu sâu về lịch sử tiền tệ và hiểu được ý nghĩa của Bitcoin như một công cụ phòng hộ.
Hai anh em tin chắc rằng sự trỗi dậy của Bitcoin là điều không thể ngăn cản, nhưng cũng nhận thức rõ chi phí năng lượng khổng lồ của nó: đào một Bitcoin cần lượng điện đủ dùng cho một hộ gia đình trong chín năm. Từ đó, hai anh em mong muốn giải quyết vấn đề năng lượng, đồng thời tiếp tục đầu tư mạnh vào Bitcoin. Năm 2018, họ nghỉ việc và sáng lập Iris Energy.
"Chúng tôi nhận ra rằng, thế giới sẽ cần những trung tâm dữ liệu tiêu thụ năng lượng cao, được thiết kế riêng cho sức mạnh xử lý thô," Daniel nói trong một cuộc phỏng vấn gần đây. Rõ ràng, chúng có thể phục vụ cho AI, tính toán hiệu năng cao, phân tích và học máy. Chúng không cần phải đặt ở các trung tâm đắt đỏ tại thủ đô, mà chỉ cần năng lượng.
Hai anh em mang ba lô lên lưng, đi khắp nơi tìm kiếm những địa điểm như vậy. Chiến lược ban đầu tập trung vào triển khai nhanh dung lượng, không phải vì chủ nghĩa cơ hội mà nhằm tích hợp một nền tảng vận hành có thể mang lại lợi thế cạnh tranh về chi phí.
Trong vài năm qua, IREN đã chứng minh khả năng quản lý vận hành quy mô lớn và tiêu thụ năng lượng dày đặc, ổn định, giúp công ty vượt qua giai đoạn biến động mạnh về giá Bitcoin.
Kinh nghiệm này trong thiết kế, xây dựng và vận hành trung tâm dữ liệu mật độ cao sau đó trở thành tấm vé thông hành để họ cạnh tranh trong thị trường rộng lớn hơn – cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo.
Tháng 11 năm 2021, ngay sau khi Bitcoin lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại, Iris Energy niêm yết trên Nasdaq. Vài ngày sau, giá Bitcoin lao dốc. Năm 2022, cổ phiếu Iris Energy cũng sụt giảm mạnh.
Khi giá Bitcoin trì trệ, họ lên kế hoạch tiến quân vào lĩnh vực AI, mua GPU H100 của NVIDIA để cung cấp năng lực xử lý hiệu suất cao, chi phí thấp, chạy bằng năng lượng xanh. Sau khi huy động 126 triệu USD, Poolside AI trở thành khách hàng đầu tiên của họ. Họ đầu tư 22 triệu USD để mua thêm chip NVIDIA và đặt mục tiêu hoàn vốn trong hai năm.
Tháng 1 năm 2024, Iris Energy đổi tên thành IREN, phản ánh sự đa dạng hóa. Sự chuyển đổi này phần lớn nhờ vào tầm nhìn chiến lược của ban lãnh đạo. Thay vì rơi vào cái bẫy mở rộng vô tận trong ngành khai thác, họ quyết định tạm dừng khi công ty đạt quy mô tới hạn, chuyển nguồn lực sang lĩnh vực AI. Việc phân bổ vốn nghiêm ngặt này chính là một trong những điểm mạnh của họ.
Dấu hiệu rõ rệt nhất cho thấy sự chuyển đổi của IREN là việc công ty thành công giành được tư cách Đối tác Ưu tiên từ NVIDIA vào năm 2024. Đây không chỉ là một danh hiệu mới, mà là sự bảo chứng chiến lược về nguồn lực khan hiếm nhất trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI – nguồn cung GPU và kênh khách hàng.
Về quy mô GPU, đám mây AI của IREN đã cam kết cung cấp khoảng 10.900 đơn vị GPU và dự kiến tăng vọt lên hơn 23.000 đơn vị.
IREN đã hoàn tất sự chuyển mình chiến lược từ "công ty khai thác Bitcoin" thành "cơ sở hạ tầng tính toán AI". Hiện nay, công ty là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tính toán tích hợp dọc, mô hình kinh doanh có thể được định nghĩa bằng ba từ khóa: điện năng, phần cứng, dịch vụ.
Với quyền kiểm soát hoàn toàn từ đất đai, trung tâm dữ liệu, cơ sở hạ tầng điện năng đến phần cứng, mô hình này giúp công ty phản ứng nhanh với nhu cầu khách hàng, mở rộng nhanh và ít rủi ro, đồng thời kiểm soát trực tiếp tiến độ dự án và giảm sự phụ thuộc vào bên thứ ba.
2. Giá trị đầu tư cốt lõi: Kinh nghiệm "tài sản nặng" +赛道 tăng trưởng cao
Nhóm nghiên cứu đầu tư RockFlow cho rằng, giá trị đầu tư của IREN nằm ở việc công ty đã thành công trong việc chuyển giao hoàn hảo kinh nghiệm "tài sản nặng" tích lũy từ thời kỳ khai thác Bitcoin sang赛道 cơ sở hạ tầng AI – lĩnh vực tăng trưởng bùng nổ nhất hiện nay, trở thành một thực thể tổng hợp gồm cơ sở hạ tầng, điện toán đám mây và套利 năng lượng.
Đầu tháng 8, báo cáo thường niên năm tài chính 2025 của IREN đánh dấu bước ngoặt phát triển, nhiều dữ liệu tài chính thể hiện rõ tính khả thi của mô hình kinh doanh:
-
Lợi nhuận và tăng trưởng cao: Tổng doanh thu tăng 168% so với cùng kỳ, đạt 501 triệu USD, lợi nhuận ròng chuyển từ lỗ 87 triệu USD năm 2024 sang dương 87 triệu USD. Trong đó, quý IV năm tài chính 2025 là lần đầu tiên IREN báo lợi nhuận theo quý.
-
Khả năng sinh lời từ AI: Ngay cả với quy mô nhỏ, tỷ suất lợi nhuận "phần cứng" (doanh thu trừ chi phí điện) của đám mây AI cũng rất cao, chứng minh rằng việc vận hành chip tiên tiến nhất tại khu vực có chi phí điện thấp có thể mang lại lợi nhuận cực kỳ dồi dào.
-
Lợi thế chi phí thấp: Chi phí điện năng của IREN duy trì ở mức cực thấp, mang lại lợi thế cạnh tranh về chi phí cấu trúc trong dịch vụ lưu trữ máy chủ AI và đám mây AI – điều mà các đối thủ khó có thể sánh kịp.
Đằng sau báo cáo tài chính ấn tượng này là hàng rào cạnh tranh độc đáo của IREN – sự kết hợp giữa điện năng + làm mát bằng chất lỏng + hợp đồng.
Trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI, lợi thế cạnh tranh của IREN rất nổi bật:
-
Lợi thế về điện năng và giấy phép khan hiếm: Trong bối cảnh giá công suất lưới điện tăng vọt và thời gian chờ kết nối có thể kéo dài vài năm, 2,91 GW công suất điện đã được đảm bảo của IREN chính là rào cản cao nhất. Điều này giúp họ tiết kiệm nhiều năm thời gian kết nối lưới so với các công ty xây dựng trung tâm dữ liệu siêu quy mô từ con số 0.
-
Công nghệ làm mát bằng chất lỏng mật độ cao: Các khu công nghiệp mới của IREN được thiết kế riêng cho cụm làm mát bằng chất lỏng ở cấp Blackwell. Ví dụ, khu Sweetwater có công suất thiết kế hỗ trợ hơn 700.000 GPU NVIDIA Blackwell làm mát bằng chất lỏng. Thiết kế mật độ cao, PUE (hiệu suất sử dụng điện) thấp này là yếu tố bắt buộc để vận hành thế hệ GPU tiếp theo, đồng thời nâng cao doanh thu mỗi MW.
-
Mô hình "Colo 3.0": IREN đang chuyển từ mô hình cho thuê điện và không gian truyền thống (Colo 1.0/2.0) sang "mô hình hợp tác sản xuất" (Colo 3.0), ký kết thỏa thuận trực tiếp với các nhà sản xuất chip, thông qua hình thức tài trợ hoặc thuê lại để sở hữu GPU, từ đó khớp chi phí vốn với tăng trưởng doanh thu, đạt được vận hành nhẹ tài sản và mở rộng nhanh, đồng thời giữ quyền kiểm soát điện năng và cơ sở hạ tầng.
Câu chuyện IREN có thể chạm mốc vốn hóa nghìn tỷ USD không phải là suy đoán vô căn cứ, mà dựa trên hiệu ứng đòn bẩy cao trong mô hình kinh doanh. Theo các nghiên cứu từ tổ chức chuyên môn về kinh tế học đơn vị trên giá đỡ cấp Blackwell, mỗi MW công suất chuyên dụng AI của IREN có thể tạo ra khoảng 15,6 - 17,5 triệu USD doanh thu hàng năm ở mức sử dụng 85%-90%.
Hơn nữa, do các phòng thí nghiệm AI và doanh nghiệp siêu quy mô (như kế hoạch Stargate) đang ký hợp đồng nhiều năm, thanh toán dù có dùng hay không (take-or-pay) với các nhà cung cấp chuyên biệt, dòng tiền tương lai của IREN có khả năng tài trợ rất mạnh, khiến các nhà đầu tư sẵn sàng định giá cao.
3. Tại sao là bây giờ? Cơn sốt vàng AI và vị thế độc đáo của IREN
Như đã đề cập, sự chuyển đổi và mở rộng nhanh chóng của IREN diễn ra đúng vào xu hướng vĩ mô mang tính lịch sử.
Hiện nay, nhu cầu tính toán trị giá hàng nghìn tỷ USD đang bùng nổ, quy mô thị trường cơ sở hạ tầng AI đang mở rộng với tốc độ đáng kinh ngạc. Gần đây, CEO NVIDIA Jensen Huang ước tính cuộc đua vũ trang AI sẽ phát triển thành cơ hội kinh doanh trị giá 3-4 nghìn tỷ USD. McKinsey dự đoán rằng trong 10 năm tới, trong tổng chi tiêu vốn khoảng 7 nghìn tỷ USD cho trung tâm dữ liệu, khoảng 3,5 nghìn tỷ USD sẽ dành cho chip máy chủ.
Bản thân OpenAI thậm chí ước tính đến năm 2033, công suất của họ sẽ đạt 250 GW, gấp 125 lần so với công suất cuối năm 2025 (2 GW).
Trong thị trường rộng lớn như vậy, hiện tại lại đang xảy ra tình trạng mất cân bằng cung cầu nghiêm trọng. Vì vậy, mô hình cho thuê chip đã xuất hiện như một hình thức thu nhập AI mới nổi.
Ngoài việc trực tiếp cung cấp hàng triệu GPU cho OpenAI, để hoàn thành hợp tác, NVIDIA còn có một kế hoạch khác có thể thực hiện – cho thuê GPU của mình cho các khách hàng lớn như OpenAI.
Việc cho thuê chip cung cấp cho các tập đoàn công nghệ, phòng thí nghiệm tiên phong AI và các doanh nghiệp chuyên về AI một phương pháp kiểm soát chi phí tương lai, lập ngân sách dự án chính xác hơn và giảm sự phụ thuộc vào các khoản đầu tư vốn đắt đỏ, từ đó ổn định dòng tiền tự do trong tương lai.
Những hợp đồng công suất trị giá hàng tỷ USD như CoreWeave-OpenAI, cùng với việc ra mắt dịch vụ NVIDIA DGX Lepton, đều cho thấy "cho thuê chip" đang trở thành xu hướng chính. Đây chính là điểm tăng trưởng tiềm năng cho các công ty sở hữu cơ sở hạ tầng như IREN.
Trong cuộc cạnh tranh giữa các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI, IREN đang ở vị trí thuận lợi:
-
Khác biệt với mô hình CoreWeave/Nebius: Mặc dù CoreWeave và Nebius có định giá tăng vọt (tổng vốn hóa đã đạt 100 tỷ USD), nhưng phần lớn họ thuê cơ sở hạ tầng thông qua hợp đồng, trong khi IREN là chủ sở hữu nguyên gốc và nhà tích hợp dọc của cơ sở hạ tầng. Mô hình của IREN giống một công ty "tiện ích" có quyền định giá điện và đất hơn.
-
So với các thợ đào mã hóa khác chuyển sang AI (như CIFR), lợi thế của IREN nằm ở quy mô, hợp tác chiến lược với NVIDIA và kế hoạch mở rộng rõ ràng ở cấp GW. IREN không chỉ đơn giản gắn GPU vào cơ sở khai thác, mà thiết kế từ đầu các trung tâm dữ liệu AI thế hệ tiếp theo.
-
Bảng cân đối kế toán mạnh mẽ của IREN cũng rất nổi bật: Sau khi có lợi nhuận vào năm 2025, IREN nắm giữ 565 triệu USD tiền mặt, tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA khoảng 1,98 lần, bảng cân đối khỏe mạnh. Điều này mang lại linh hoạt trong việc tài trợ cho các khoản chi tiêu vốn lên tới hàng tỷ USD.
Cuối cùng, nếu lạc quan về tương lai IREN, nhà đầu tư cũng cần nhìn nhận đúng các điểm cần chú ý. Nhóm nghiên cứu đầu tư RockFlow cho rằng, rủi ro tiềm tàng của IREN gồm ba điểm:
-
Rủi ro thực thi: Việc xây dựng các dự án quy mô lớn hơn trong tương lai có chu kỳ dài, rủi ro về điện năng và giấy phép vẫn là thách thức cốt lõi, tiến độ kết nối và bàn giao trạm biến áp có thể bị trì hoãn.
-
Tính chu kỳ: Dù doanh thu AI tăng trưởng mạnh, phần lớn doanh thu công ty vẫn đến từ khai thác Bitcoin, giá cổ phiếu trong ngắn hạn vẫn bị ảnh hưởng bởi biến động giá Bitcoin.
-
Định giá và chi tiêu vốn: Cơn sốt trong lĩnh vực AI rất cao, chi tiêu vốn lớn là đặc tính cố hữu của mô hình này, dù có thể tài trợ qua hợp đồng nhưng vẫn cần thận trọng trước rủi ro pha loãng tiềm tàng.
Tuy nhiên, thị trường hiện tại rõ ràng thiên về ước tính lạc quan, đặc biệt cần nhấn mạnh các chất xúc tác gần đây cho cổ phiếu IREN:
-
Cập nhật ARR đám mây AI: Với 10.900 GPU đi vào hoạt động, dự kiến doanh thu định kỳ cuối năm đạt 200-250 triệu USD.
-
Hợp đồng khách hàng lớn: Bất kỳ thông báo nào về hợp đồng kiểu mẫu CoreWeave-OpenAI, nhiều năm, thanh toán dù có dùng hay không.
-
Nhịp độ调试 Sweetwater: Cấp điện từng phần cho Sweetwater 1 (2026) và Sweetwater 2 (2027).
Kết luận
Câu chuyện của IREN là câu chuyện về "thiếu hụt cấu trúc". Trong bối cảnh nhu cầu AI toàn cầu tăng theo cấp số nhân, trong khi cơ sở hạ tầng vật lý khan hiếm nghiêm trọng, IREN đã tận dụng lợi thế tiên phong về điện năng, đất đai và làm mát bằng chất lỏng mật độ cao để thực hiện bước đi then chốt hướng tới đế chế tính toán nghìn tỷ USD.
Nhóm nghiên cứu đầu tư RockFlow tin rằng, đầu tư vào IREN chính là đặt cược vào một cuộc cách mạng công nghiệp mới, với sự ổn định của ngành tiện ích và sức bật của cổ phiếu công nghệ.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
