DEX chưa chết, CEX chỉ mượn gió bẻ măng
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
DEX chưa chết, CEX chỉ mượn gió bẻ măng
Sự tăng trưởng của DEX trong các lĩnh vực giao ngay, phái sinh và hợp đồng vĩnh viễn cho thấy chúng cung cấp những tính năng mà CEX không thể sao chép được, ít nhất là vào thời điểm hiện tại.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Prathik Desai
Biên dịch: Block unicorn
Đối với cả sàn giao dịch tập trung (CEX) và sàn giao dịch phi tập trung (DEX), năm vừa qua là một năm đầy biến động. Trong khoảng 12 đến 18 tháng qua, các thành viên trong lĩnh vực tiền mã hóa đã chứng kiến sự chuyển dịch về đà giao dịch và thanh khoản từ các sàn giao dịch tập trung (CEX) – nơi phụ thuộc vào niềm tin và tuân thủ quy định – sang các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), nơi hứa hẹn tính minh bạch, khả năng kết hợp và tự lưu ký cho người dùng.
Mặc dù truyền thông đưa tin về sự trở lại mạnh mẽ của các sàn giao dịch tập trung, nhưng phân tích sâu dữ liệu cho thấy thực tế phức tạp hơn nhiều.
Trong phân tích định lượng này, tôi sẽ đi sâu vào dữ liệu của DEX và CEX để hiểu rõ hơn về sự phát triển của thanh khoản giao ngay và thanh khoản ký quỹ trong giao dịch tiền mã hóa.
Trận chiến CEX-DEX
Xét về dài hạn, năm 2025 dường như là năm các sàn giao dịch tập trung (CEX) phục hồi mạnh mẽ sau gần hai năm suy giảm niềm tin và thu hẹp thanh khoản. Từ tháng 1/2021 đến tháng 5/2022, khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng của các sàn giao dịch tập trung vượt xa mốc 1,5 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, kể từ tháng 6/2022 đến tháng 11/2023, khối lượng giao dịch hàng tháng chỉ vượt qua mốc 1 nghìn tỷ USD đúng một lần.
Hai năm qua, khối lượng giao dịch trên CEX tăng vọt. Nhờ các yếu tố thuận lợi từ ETF và vĩ mô, khối lượng liên tục lập đỉnh mới. Đến tháng 12/2024, con số này đã tăng lên 2,94 nghìn tỷ USD.
Quý IV/2024 là điểm ngoặt trong đà tăng trưởng. Khối lượng giao dịch giao ngay trên CEX tăng vọt từ 1,14 nghìn tỷ USD trong tháng 10 lên 2,94 nghìn tỷ USD trong tháng 12, giúp khối lượng trung bình mỗi tháng trong quý vượt quá 2,25 nghìn tỷ USD.
Sự gia tăng này trùng khớp với tâm lý ưa chuộng rủi ro trên thị trường sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump tái đắc cử, cũng như tiến trình đàm phán về quy định hỗ trợ tiền mã hóa.
Quý I/2025 tiếp tục đà tăng trưởng này, với khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng đạt gần 1,8 nghìn tỷ USD, nhưng giảm khoảng 30% trong quý II xuống còn 1,3 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, đến quý III/2025, khối lượng nhanh chóng phục hồi, với khối lượng trung bình hàng tháng vượt quá 1,8 nghìn tỷ USD.
Trong khi các sàn giao dịch tập trung (CEX) phục hồi mạnh mẽ, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) cũng không đứng yên. Trên thực tế, tốc độ tăng trưởng của chúng liên tục vượt qua CEX.
Vào tháng 1/2024, khối lượng giao dịch giao ngay trên DEX vào khoảng 133 tỷ USD. Chỉ sau 18 tháng ngắn ngủi, con số này đã tăng gấp bốn lần, vượt quá 540 tỷ USD.
Quý I/2025, khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng trên DEX là 395 tỷ USD, quý II là 332 tỷ USD. Đến quý III/2025, khối lượng trung bình tăng 50%, đạt 480 tỷ USD. Khối lượng giao dịch trong tháng 10 đã vượt quá 540 tỷ USD.
Tính đến nay trong năm, khối lượng giao dịch giao ngay trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) chiếm gần 20% tổng khối lượng giao dịch giao ngay, cao hơn mức chỉ hơn 10% vào năm 2024. Mặc dù các sàn giao dịch tập trung (CEX) vẫn thống trị thị trường nhờ lợi thế từ các kênh nạp tiền pháp định, nhưng DEX đã trở thành lựa chọn hàng đầu cho những người dùng tìm kiếm tốc độ, khả năng kết hợp, ẩn danh và tự lưu ký.
Các giao thức như Uniswap v4, Hyperliquid L1 và Raydium cung cấp trải nghiệm người dùng tốt hơn, phí Gas thấp hơn và chênh lệch giá nhỏ hơn, làm thu hẹp khoảng cách trải nghiệm giữa hai hệ sinh thái.
Động lực từ phái sinh
Nếu hỏi tôi yếu tố quan trọng nhất thúc đẩy hoạt động trên DEX là gì, tôi sẽ không ngần ngại trả lời: hợp đồng vĩnh viễn. Trước năm 2024, các hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi vẫn là một sản phẩm ngách, với khối lượng giao dịch hàng tháng chỉ vài trăm tỷ USD. Điều này chủ yếu tập trung ở các giao thức như dYdX, GMX và một số DEX dựa trên Arbitrum khác. Tuy nhiên, đến cuối năm 2025, quy mô các nền tảng này bắt đầu sánh ngang với toàn bộ thị trường giao dịch giao ngay phi tập trung (DEX).
Tháng 1/2024, khối lượng giao dịch hàng tháng của các DEX hợp đồng vĩnh viễn là 127 tỷ USD. Đến tháng 12/2024, con số này gần như tăng gấp ba lần, đạt 345 tỷ USD.
Nhưng năm 2025 đã thay đổi xu hướng này. Khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng của hợp đồng vĩnh viễn tăng từ 332 tỷ USD trong quý I lên 688 tỷ USD trong quý III, tăng hơn gấp đôi. Riêng trong tháng 10, khối lượng giao dịch đã vượt quá 1,13 nghìn tỷ USD, trở thành tháng đầu tiên khối lượng giao dịch phái sinh trên chuỗi vượt mốc nghìn tỷ USD, lớn hơn gấp đôi so với quy mô thị trường giao ngay DEX.
Dữ liệu này không chỉ cho thấy có thêm nhiều nhà giao dịch tham gia vào môi trường trên chuỗi, mà còn cho thấy mức độ hoạt động của mỗi nhà giao dịch đã tăng lên. Các DEX trên chuỗi cung cấp hợp đồng vĩnh viễn hiện nay đã sao chép một số chức năng của sàn giao dịch tập trung (CEX), chẳng hạn như ký quỹ độc lập, sổ lệnh sâu và thế chấp xuyên chuỗi. Ngoài ra, chúng còn cung cấp khả năng kết hợp cao mà CEX không thể có được. Những ưu điểm này đủ để giữ chân nhiều nhà giao dịch giá trị cao giao dịch trên chuỗi.
Xu hướng này thể hiện rõ qua tỷ lệ ngày càng tăng ổn định giữa khối lượng giao dịch phái sinh trên DEX và CEX.
Năm 2024, các sàn giao dịch phi tập trung xử lý chưa đến 5% khối lượng giao dịch tương lai toàn cầu. Đến giữa năm 2025, con số này tăng gấp đôi, đạt 10%, và đến tháng 10 đã đạt mức 14,3%, lập kỷ lục về tỷ lệ phái sinh trên chuỗi so với CEX.
So với quy mô của Binance, con số này vẫn còn nhỏ, nhưng nó cho thấy hướng đi trong tương lai. Trong khi khối lượng giao dịch phái sinh trên CEX cơ bản dao động trong một phạm vi nhất định trong năm nay, thì khối lượng trên DEX đã tăng trưởng theo từng quý kể từ giữa năm 2023.
Khối lượng giao dịch phản ánh một phần tình hình, nhưng hợp đồng mở (OI) lại cung cấp thông tin chi tiết hơn. Tính đến ngày 1/1/2024, hợp đồng mở trên các sàn giao dịch trên chuỗi chỉ chiếm 1,5% tổng khối lượng phái sinh toàn cầu. Đến ngày 31/12/2024, tỷ lệ này tăng gấp đôi, đạt 3,7%, đến 30/6/2025 đạt 5,9%. Và đến 30/9/2025, tỷ lệ này đạt 9,8%. Trong chưa đầy hai năm, tăng hơn 6,5 lần.
Những thay đổi này cùng nhau cho thấy rằng mặc dù các sàn giao dịch tập trung (CEX) vẫn là trung tâm thanh khoản, nhưng các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) nhanh chóng trở thành trung tâm rủi ro mới. Việc nhà giao dịch chọn giao dịch ở đâu không chỉ phụ thuộc vào niềm tin, mà còn phụ thuộc vào các tính năng bổ sung mà nền tảng cung cấp.
Sự tăng trưởng của DEX trong lĩnh vực giao ngay, phái sinh và hợp đồng vĩnh viễn cho thấy chúng cung cấp các chức năng mà CEX không thể sao chép, ít nhất là hiện tại. Số lượng tuyệt đối của các nhà giao dịch trên chuỗi có thể vẫn còn là thiểu số, nhưng ý định và các yêu cầu chức năng của họ đang gửi một thông điệp rõ ràng tới các nhà phát triển tiền mã hóa: điều gì nên được ưu tiên khi phát triển sàn giao dịch tiền mã hóa.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
