Morpho hút 12 tỷ NDT: Những đại gia này thực sự đang chơi trò gì?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Morpho hút 12 tỷ NDT: Những đại gia này thực sự đang chơi trò gì?
Giao thức cho vay thế chấp quá mức đã trở thành giải pháp bất ngờ giúp các quỹ trung lập thị trường đạt được lợi nhuận đòn bẩy.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả:hersch & Dr.Larpist CEO CTO PHD LGBT
Biên dịch: TechFlow
Bạn có để ý thấy rằng hiện tại trên Morpho lại có tới 12 tỷ USD tài sản treo lơ lửng một cách dễ dàng không?
12 tỷ USD đã đủ để nghỉ hưu chưa?
Hãy để tôi giải thích cho bạn xem thực sự đang xảy ra điều gì ở đây, bởi vì thoạt nhìn, tất cả dường như hoàn toàn phi lý. Đây là một giao thức cho vay thế chấp quá mức – nghĩa là cứ mỗi 1 đô la bạn gửi vào, nó hào phóng trả lại cho bạn 0,75 đô la. Vậy… ai sẽ dùng cái máy này? Ai lại muốn khóa số vốn nhiều hơn số tiền họ thực sự có thể rút ra? Việc này trông hoàn toàn ngược đời chứ? Như thể là giao thức giao dịch tệ nhất trong lịch sử. Nhưng đừng vội, hãy cùng tôi đi sâu vào tìm hiểu những người thực sự đang sử dụng nó và họ đang làm gì, bạn sẽ phát hiện ra một vài điều thực sự thú vị.
Hãy xem tình hình nắm giữ của kho thứ hai lớn nhất trên Morpho.
Những biểu tượng kỳ lạ này là gì?
Nghiêm túc đấy, hãy nhìn kỹ mấy thứ này. Đây không chỉ đơn giản là một kẻ ngốc nào đó đặt toàn bộ gia tài vào các đồng rác, cũng không phải một con cá voi nào đó đang chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Đây là một tập hợp các danh mục đầu tư được xây dựng cẩn thận, chỉ nhìn sơ qua thôi mà lại dường như… gần như mang tính chuyên nghiệp? Chiến lược? Như thể có những người thực sự am hiểu đang vận hành?
Hóa ra, ở đây đang diễn ra một điều rất tuyệt vời…
DeFi đang sao chép mô hình quản lý tài sản truyền thống.
Cốt lõi của tài chính truyền thống: 8 trong số 10 quỹ phòng hộ hàng đầu thế giới – những ông lớn thực sự đang quản lý hàng ngàn tỷ đô la tài sản – về cơ bản đều đang làm cùng một việc. Họ xây dựng các danh mục đa dạng hóa, gần như trung lập với thị trường, thông qua việc phòng hộ hệ thống rủi ro thị trường (Beta) để trích xuất lợi nhuận vượt trội (Alpha), sau đó áp dụng đòn bẩy lên toàn bộ danh mục nhằm khuếch đại lợi nhuận. Đó chính là cẩm nang hoạt động của họ. Đây là cách vận hành dòng tiền lớn trong tài chính truyền thống. Nói thẳng ra, việc này không phải khoa học tên lửa, mà chỉ là kết hợp giữa quản lý rủi ro tinh tế và đòn bẩy để khuếch đại lợi nhuận vốn dĩ bình thường thành cao hơn.
Nhưng điều kỳ lạ là: DeFi lại KHÔNG có đòn bẩy danh mục đầu tư.
Toàn ngành không có một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) nào cung cấp chức năng này – thứ được sử dụng rộng rãi bởi hầu hết các công ty quản lý tài sản lớn. Hãy nghĩ xem, chúng ta đã xây dựng một hệ thống tài chính song song hoàn chỉnh, với nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), các trình tổng hợp lợi nhuận, hợp đồng perpetual, giao thức quyền chọn, thị trường cho vay – mọi thứ đều có, nhưng lại hoàn toàn quên mất việc triển khai công cụ cốt lõi cần thiết cho quản lý danh mục ở cấp độ tổ chức.
Vậy thì chuyện này liên quan gì đến Morpho? Morpho thậm chí còn không cung cấp khoản vay không thế chấp đơn giản, chứ đừng nói đến chức năng ký quỹ phức tạp dành cho các trader tổ chức cảm thấy thoải mái như ở nhà.
Đây là một món “cao lương mỹ vị” thực sự.
Sự thật là, những biểu tượng đầy màu sắc trong ảnh chụp màn hình ở trên – trông giống như các giao thức DeFi nhưng lại có gì đó không đúng – thực ra là các quỹ trung lập thị trường gần như hoàn toàn giao dịch ngoài chuỗi. Đây là những quỹ thực sự, do những con người thật sự vận hành, đang chạy các chiến lược thực tế từ thị trường truyền thống. Nhưng điểm tinh tế nằm ở chỗ: họ đóng gói các chiến lược này thành các token trên chuỗi, chỉ nhằm mục đích phân phối. Về cơ bản, đây là một lớp bao bọc, cho phép người dùng DeFi tiếp cận các chiến lược ngoài chuỗi mà không phải đối mặt với cơn ác mộng hành chính, yêu cầu tuân thủ pháp lý, KYC, kiểm tra nhà đầu tư đủ điều kiện hay tốc độ vận hành kém hiệu quả trong quản lý quỹ truyền thống.
Các người quản lý kho (Vault Curators) của Morpho thu thập các token này, xây dựng danh mục các quỹ trung lập thị trường ngoài chuỗi đa dạng hóa. Về bản chất, họ đóng vai trò như người quản lý quỹ của các quỹ (FoF), lựa chọn các chiến lược để đưa vào, xác định trọng số và cân bằng rủi ro trên toàn bộ danh mục. Người dùng và nhà đầu tư sau đó có thể thực hiện đòn bẩy tuần hoàn đối với các danh mục đa dạng hóa trung lập thị trường này – gửi tài sản thế chấp, vay vốn, rồi tiếp tục dùng số tiền vay làm tài sản thế chấp mới để gửi lại, lặp đi lặp lại, chồng đòn bẩy lên một danh mục về bản chất là trung lập thị trường và dựa trên các chiến lược cấp tổ chức.
Vì vậy, chiếc “máy bán hàng tự động 75 cent” bỗng nhiên trở nên hợp lý.
Nếu bạn đang vận hành một chiến lược trung lập thị trường, có thể tạo ra lợi nhuận ổn định và biến động thấp, thì khả năng khuếch đại chiến lược đó lên 3 đến 4 lần thông qua đòn bẩy tuần hoàn có thể biến mức lợi nhuận 8% ban đầu mỗi năm thành mức lợi nhuận hấp dẫn hơn nhiều là 24% đến 32%. Và vì danh mục cơ sở là trung lập thị trường, đồng thời được phân tán qua nhiều chiến lược không tương quan, ngay cả khi áp dụng đòn bẩy đáng kể, rủi ro thanh lý vẫn tương đối thấp.
DeFi đã tìm ra một cách hoàn hảo để sao chép cơ chế cốt lõi của quản lý tài sản truyền thống – đa dạng hóa, trung lập thị trường và đòn bẩy danh mục đầu tư – thông qua chính giao thức cho vay thế chấp quá mức ít “ngu ngốc” nhất này. Nó không thanh lịch, cũng không phải là điều mà bất kỳ ai từng thiết kế hệ thống này hướng tới. Nhưng nó thực sự hiệu quả. Và 12 tỷ USD kia yên lặng nằm trên Morpho chính là minh chứng rõ ràng. Khi bạn cung cấp cho mọi người công cụ, họ luôn tìm được cách tái tạo lại hệ thống tài chính họ thực sự cần bằng các giải pháp vá víu tạm thời và các giao thức cho vay thế chấp quá mức.
Phản ứng thực sự của tôi trước tất cả những điều này.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@tittyrespecter
