Chương tiếp theo của Tether
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chương tiếp theo của Tether
Chương tiếp theo của Tether phụ thuộc vào khả năng duy trì hiệu ứng mạng lưới và tiếp tục vị thế thống trị lâu dài của nó.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tanay Ved
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Điểm chính:
-
Tether vẫn là nhà dẫn đầu thị trường stablecoin toàn cầu, cung cấp kênh tiếp cận đô la Mỹ tại các thị trường mới nổi và thúc đẩy nhu cầu trái phiếu kho bạc Mỹ thông qua nguồn dự trữ của mình.
-
Vị thế thống trị của USDT đang suy giảm khi những quy định mới và động lực cạnh tranh đang định hình lại thị trường stablecoin, tạo ra sự phân hóa về tuân thủ pháp lý và phân phối lợi nhuận.
-
Vai trò của Ethereum và Tron trong hoạt động USDT đang thay đổi; Tron duy trì vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực thanh toán tần suất cao, chi phí thấp, trong khi việc giảm phí giao dịch và tăng tính thanh khoản trên Ethereum đã thúc đẩy ứng dụng rộng rãi hơn cho bán lẻ và thanh toán bù trừ.
-
Các kênh mới đang mở ra cơ hội tăng trưởng, USDT0 và các mạng lưới chuyên về stablecoin như Plasma đang mở rộng phạm vi phân phối của Tether sang nhiều nền tảng và trường hợp sử dụng (ví dụ như thanh toán).
Giới thiệu
USDT của Tether rõ ràng là nhà dẫn đầu hiện nay trong thị trường stablecoin toàn cầu, chiếm khoảng 60% thị phần trong quy mô thị trường trị giá 300 tỷ USD. Ban đầu chỉ là một công cụ giao dịch, giờ đây USDT đã vượt xa khỏi phạm vi tiền mã hóa để trở thành kênh tiếp cận đô la Mỹ quan trọng tại các nền kinh tế mới nổi, đồng thời ngày càng gia tăng tầm quan trọng địa chính trị đối với thị trường nội địa Mỹ. Đồng thời, Tether đã trở thành một trong những công ty có lợi nhuận cao nhất trong ngành, với lợi nhuận hàng quý đạt hàng chục tỷ USD và đang tiến hành huy động vốn 20 tỷ USD – điều này có thể biến nó thành một trong những công ty tư nhân có giá trị cao nhất thế giới.
Tuy nhiên, với sự điều chỉnh từ quy định và cạnh tranh ngày càng khốc liệt đang định hình lại bức tranh stablecoin, chương tiếp theo của Tether phụ thuộc vào khả năng duy trì hiệu ứng mạng lưới và kéo dài vị thế thống trị lâu dài. Dựa trên quan sát gần đây của chúng tôi về động lực trong lĩnh vực stablecoin sau Đạo luật GENIUS, chúng tôi xem xét vị thế thị trường của Tether khi công ty này cân bằng giữa hiện tại thống trị và tương lai ngày càng cạnh tranh gay gắt. Chúng tôi tìm hiểu cách thức thị phần USDT phát triển ra sao, hoạt động của nó khác biệt thế nào trên các blockchain khác nhau, và các kênh mới sẽ định hình vai trò của nó trong giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của stablecoin như thế nào.
Vị thế và tầm quan trọng của Tether trên thị trường
USDT của Tether với lượng lưu hành 178 tỷ USD là stablecoin lớn nhất, vượt trội rõ rệt (lớn hơn khoảng 2,4 lần so với USDC của Circle và gấp khoảng 3,6 lần tổng tất cả stablecoin khác). Quy mô và tính thanh khoản của nó khiến nó trở thành công cụ quan trọng để bảo vệ tiết kiệm, cung cấp ổn định kinh tế và thúc đẩy giao dịch, đặc biệt tại các khu vực có hạ tầng ngân hàng hạn chế hoặc các quốc gia có tỷ lệ lạm phát nội tệ vượt quá 5%.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Bên cạnh đô la Mỹ, Tether còn cung cấp tiếp xúc vàng được token hóa thông qua XAUt, với vốn hóa thị trường đã tăng lên hơn 1,4 tỷ USD khi nhu cầu về nơi lưu trữ giá trị thay thế gia tăng. Tether dường như đang mở rộng chiến lược kép này, khi tìm kiếm vòng gọi vốn 200 triệu USD cùng Antalpha Platform nhằm thành lập kho tài sản kỹ thuật số sẽ mua token XAUt của Tether. Khi tiếp tục đầu tư vào Bitcoin và khai thác vàng, Tether đang tiến tới việc tích hợp các hình thức khác nhau của phương tiện bảo tồn giá trị.
Thị phần và áp lực tăng trưởng
Lợi thế đi đầu và thanh khoản sâu trên các sàn giao dịch đã mang lại cho USDT hiệu ứng "mạng lưới" mạnh mẽ. Trong giai đoạn đầu của ngành, thị phần USDT từng vượt quá 80%, nhưng sự trỗi dậy của USDC và BUSD đã làm giảm vị thế xuống mức gần 50%. Sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB) năm 2023 đã nhanh chóng đảo ngược xu hướng này khi dòng vốn rút khỏi các đối thủ phát hành. Tuy nhiên kể từ năm 2024 và khi Đạo luật GENIUS sắp được thông qua vào năm 2025, thị phần USDT một lần nữa cho thấy dấu hiệu bị áp lực.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
USDC của Circle đang dần lấy lại vị thế dưới đà tăng trưởng về mặt quản lý trong nước, trong khi nhóm "khác" gồm các stablecoin thay thế sinh lời như USDe của Ethena, USDS của Sky và các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa đang giành thêm thị phần. Thị trường hiện dường như đang trong giai đoạn chuyển đổi, khi USDT tiếp tục dẫn đầu về thanh khoản và mức độ áp dụng, nhưng phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các mạng thanh toán hiện hữu và các lựa chọn thay thế phân phối lợi nhuận khi bước vào thị trường.
Lợi nhuận và con đường tuân thủ
Dù cạnh tranh gia tăng, Tether vẫn là nhà phát hành stablecoin sinh lời nhất, đạt lợi nhuận ròng 4,9 tỷ USD trong quý II năm 2025. Thành quả này đến từ danh mục dự trữ trái phiếu kho bạc Mỹ trị giá 127 tỷ USD, khiến nó trở thành một trong những chủ sở hữu nợ chính phủ Mỹ lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, Tether luôn là một nhà phát hành ngoài khơi đặt trụ sở tại El Salvador, và một phần dự trữ của họ bao gồm các tài sản không tuân thủ như kim loại quý, Bitcoin và các khoản vay đảm bảo. Để giải quyết vấn đề này, Tether dự kiến ra mắt USAT, một stablecoin được thành lập tại Mỹ và hoàn toàn tuân thủ pháp lý, nhằm củng cố chiến lược tăng trưởng nội địa và vai trò trong nhu cầu nợ Mỹ.
Nguồn: Tether Transparency (Báo cáo kiểm toán截至ngày 30 tháng 6)
USDT di chuyển giữa các blockchain như thế nào
Sau khi xác định vị thế thị trường của Tether với tư cách nhà phát hành, việc hiểu cách USDT di chuyển giữa các blockchain khác nhau, cũng như các kênh hỗ trợ chuyển nhượng và thanh toán là rất quan trọng. Cách thức lưu thông của USDT bị định hình bởi năng lực của từng mạng lưới, ảnh hưởng đến loại hình hoạt động và nhóm người dùng thống trị trên mỗi chuỗi. Việc sử dụng USDT phản ánh nhiều dạng hoạt động khác nhau, phần lớn lượng phát hành tập trung vào Ethereum và Tron.
Tron từ lâu đã là điểm truy cập chính cho người dùng ở thị trường mới nổi, nhờ chi phí thấp và thanh toán nhanh. Năm 2025, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên Tron vượt quá 2,3 triệu giao dịch, dường như là một mạng lưới có độ bám người dùng cao đối với chuyển tiền USDT, hỗ trợ một luồng hoạt động nhỏ, liên tục, tốc độ cao giống thanh toán. Mô hình này phù hợp với việc sử dụng trong thanh toán bán lẻ và kiều hối, nơi mà hiệu quả chi phí và khả năng tiếp cận là yếu tố quan trọng nhất.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Ngược lại, Ethereum truyền thống xử lý các giao dịch có giá trị lớn hơn và tần suất thấp hơn, phản ánh vai trò của nó như trung tâm thanh toán và thanh khoản cho hoạt động DeFi và tổ chức. Tuy nhiên, động lực này đang thay đổi.
Sau các nâng cấp Dencun và Pectra, phí giao dịch trung bình trên Ethereum đã giảm xuống dưới 1 USD, giúp tăng tần suất giao dịch nhỏ. Giá trị trung vị của mỗi giao dịch trên Ethereum đã giảm từ hơn 1.000 USD vào năm 2023 xuống còn khoảng 240 USD vào giữa năm 2025, trong khi giá trị trung vị trên Tron lại tăng nhẹ. Động lực này đang đưa Ethereum tiến gần hơn đến kiểu hoạt động từng là độc quyền của Tron.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Sự thay đổi hành vi này cũng diễn ra song song với việc tái phân bổ nguồn cung. Vào tháng 8 năm 2025, lượng cung USDT trên Ethereum (96 tỷ USD) đã vượt qua lượng cung trên Tron (78 tỷ USD), cho thấy chi phí thấp hơn và thanh khoản sâu hơn đang thu hút hoạt động trở lại Ethereum.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro (USDT trên Ethereum, USDT trên Tron)
Xu hướng này cũng rõ ràng trong cấu trúc giao dịch USDT xuyên chuỗi. Trên Tron, khi dòng giao dịch quy mô trung bình gia tăng, khoảng cách giữa thanh toán bán lẻ và chuyển tiền trung bình đã thu hẹp. Trên Ethereum, kể từ năm 2024, số lượng giao dịch bán lẻ (<100 USD) và trung bình (1.000–10.000 USD) tăng mạnh, trong khi các giao dịch lớn (100.000–1.000.000 USD) giữ ổn định. Điều này cho thấy việc sử dụng USDT đang đa dạng hóa sang các hoạt động quy mô nhỏ hơn khi mạng lưới trở nên dễ tiếp cận hơn.
Mở rộng vị thế thống trị của USDT thông qua các kênh mới nổi
Sự phát triển của USDT trên các chuỗi như Tron và Ethereum nhấn mạnh cách thức tốc độ thanh toán, chi phí và tính thanh khoản định hình hành vi người dùng. Trong tương lai, Tether đang chiến lược mở rộng phạm vi bao phủ thông qua các kênh phân phối và lớp thanh toán mới.
Ví dụ, USDT0 - tiêu chuẩn token đồng nhất xuyên lớp (OFT) dựa trên LayerZero - cho phép chuyển đổi liền mạch giữa các blockchain bằng cách khóa USDT trên Ethereum và đúc lượng tương đương trên chuỗi đích, duy trì tỷ lệ hậu thuẫn 1:1.
Nguồn: Coin Metrics ATLAS
Sau khi ra mắt Plasma (một blockchain lớp 1 được tối ưu hóa cho stablecoin) vào ngày 25 tháng 9, lượng USDT bị khóa trong hợp đồng USDT0 trên Ethereum đã tăng vọt từ 2,8 tỷ USD lên 7,7 tỷ USD. Với chuyển tiền USDT miễn phí, sử dụng stablecoin làm phí giao dịch và thiết kế công suất cao, Plasma nhanh chóng thu hút hơn 6 tỷ USD cung USDT0, hiện ổn định ở mức khoảng 4,2 tỷ USD.
Mặc dù tính bền vững dài hạn sẽ phụ thuộc vào việc áp dụng trong các trường hợp sử dụng như thanh toán và tiết kiệm, nhưng Plasma đại diện cho một loại kênh bổ trợ mới cho USDT, tương tự cách Tron và Ethereum hiện nay phục vụ các hoạt động khác nhau. USDT0 và Plasma cùng nhau minh họa cách Tether đang mở rộng phân phối sang tập hợp mạng lưới rộng hơn, có thể đáp ứng nhiều nhu cầu từ thanh toán giá trị cao, DeFi đến hoạt động bán lẻ.
Kết luận
Khi stablecoin trở thành cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu, chương tiếp theo của Tether sẽ diễn ra trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và quy định ngày càng rõ ràng. Khả năng duy trì vị thế thống trị sẽ phụ thuộc vào việc chuyển mình từ một nhà phát hành ngoài khơi thành một nhà cung cấp hạ tầng đa chuỗi, tuân thủ pháp lý, mà không làm suy yếu lợi thế cốt lõi về thanh khoản và phân phối. Sự xuất hiện của USDT xuyên chuỗi và các mạng lưới chuyên về stablecoin (như Plasma) báo hiệu một tương lai đa dạng hơn về thanh toán và thanh toán bù trừ. Tether sẽ mở rộng hiệu ứng mạng lưới hay mất đất trước các đối thủ cạnh tranh sẽ là yếu tố quyết định sự phát triển của ngành trong giai đoạn tiếp theo.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@coinmetrics
