Lễ trưởng thành của ngành tiền mã hóa: SEC mở cổng, bữa tiệc ETP của Phố Wall chính thức bắt đầu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Lễ trưởng thành của ngành tiền mã hóa: SEC mở cổng, bữa tiệc ETP của Phố Wall chính thức bắt đầu
Con đường "cao tốc" mà SEC xây dựng cho các ETP mã hóa chắc chắn là một dấu mốc phân chia trong lịch sử phát triển tài sản mã hóa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Bạch thoại Blockchain
Ngày 17 tháng 9 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đã đưa ra một quyết định tưởng chừng bình thường nhưng thực tế đủ để đi vào lịch sử: phê duyệt "tiêu chuẩn niêm yết chung" dành cho các sản phẩm giao dịch trên sàn (ETP) liên quan đến hàng hóa cơ bản giao ngay (bao gồm tài sản số).
Với người ngoài cuộc, đây chỉ là một tin tức khó hiểu. Nhưng với những tín đồ, nhà phát triển và nhà đầu tư đã vật lộn trong thế giới tiền mã hóa nhiều năm, đây chẳng khác nào một tiếng sét. Tuyên bố chính thức của Chủ tịch SEC Paul S. Atkins nghe có vẻ kiềm chế và chuyên nghiệp: "Hành động này nhằm tối đa hóa sự lựa chọn cho nhà đầu tư và thúc đẩy đổi mới thông qua việc đơn giản hóa quy trình niêm yết".
Nhưng thị trường diễn giải theo cách trực tiếp và cuồng nhiệt hơn: Kỷ nguyên "ETPalooza" (lễ hội ETP) của tiền mã hóa đã đến.
Vậy đợt sóng này thực sự ý nghĩa gì? Đằng sau mã số bí ẩn "ETP" là loại phép thuật tài chính nào? Quan trọng hơn, khi đèn xanh từ cơ quan quản lý bật lên, bữa tiệc vốn này sẽ định hình lại toàn cảnh thế giới tiền mã hóa như thế nào?
01 "ETF mã hóa" của bạn không phải là ETF thật sự
Để hiểu rõ cuộc cách mạng này, chúng ta cần làm rõ "súp chữ cái" trên Phố Wall. Thuật ngữ "ETF mã hóa" mà chúng ta thường dùng thực ra là cách gọi chung, đằng sau đó ẩn chứa những cấu trúc sản phẩm và rủi ro khác nhau.
-
ETP (Sản phẩm giao dịch trên sàn): Đây là tên gọi chung cho tất cả các sản phẩm dạng này, chúng đều được giao dịch như cổ phiếu, có thể mua bán bất kỳ lúc nào trên sàn giao dịch.
-
ETF (Quỹ giao dịch trên sàn): Là "học sinh giỏi" trong gia đình này. Đó là một quỹ thực sự, trực tiếp nắm giữ giỏ tài sản mà nó theo dõi (ví dụ như cổ phiếu, trái phiếu). Tại Mỹ, phần lớn ETF chịu sự giám sát nghiêm ngặt của Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940, yêu cầu tài sản phải đa dạng hóa, mang lại mức bảo vệ cao nhất cho nhà đầu tư.
-
ETC (Hàng hóa giao dịch trên sàn): Là chiếc áo khoác được "may đo riêng" cho tiền mã hóa. Vì Bitcoin hay Ethereum là tài sản đơn lẻ, không thể đáp ứng yêu cầu "đa dạng hóa" của Đạo luật 1940, nên "ETP Bitcoin giao ngay" về mặt pháp lý không thể đăng ký thành ETF tiêu chuẩn. Cấu trúc thật sự của nó giống ETC hơn — một chứng khoán nợ được đảm bảo bằng một hàng hóa đơn lẻ thực sự nắm giữ (như vàng hoặc Bitcoin).
Sự khác biệt cốt lõi: Khi bạn mua một "ETF Bitcoin giao ngay", bạn không mua một quỹ đa dạng hóa được bảo vệ toàn diện theo Đạo luật 1940. Bạn đang mua một sản phẩm tín thác theo dõi tài sản đơn lẻ, cấu trúc giống ETC hơn. Dù cũng giao dịch trên sàn hợp pháp, nhưng mức độ bảo vệ và rủi ro nội tại của nó về bản chất khác biệt so với ETF cổ phiếu truyền thống.
02 Sự thay đổi cách mạng trong phê duyệt của SEC
Quy định mới của SEC tương đương với việc nâng cấp con đường nhỏ thủ công, đầy bùn lầy và dài dòng dành cho việc phát hành ETP mã hóa thành một đại lộ cao tốc với quy tắc rõ ràng.
Thế giới cũ: Thời gian chờ đợi dài
Trước đây, bất kỳ ETP mã hóa giao ngay nào muốn niêm yết đều phải nộp đơn riêng lẻ cho SEC, quá trình này có thể kéo dài tới 240 ngày và kết quả thì bất định. Nhà phát hành phải chứng minh họ có thể "ngăn chặn gian lận và thao túng thị trường", một ngưỡng rất cao.
Kỷ nguyên mới: Đại lộ cao tốc mở cửa
"Tiêu chuẩn niêm yết chung" mới đã thay đổi hoàn toàn tình trạng này. Giờ đây, chỉ cần một tài sản mã hóa đáp ứng các tiêu chí đã định sẵn, ETP liên quan có thể niêm yết trực tiếp, rút ngắn toàn bộ quy trình xuống còn 60-75 ngày.
Với ngành mã hóa, tiêu chí then chốt là: Hợp đồng tương lai của tài sản đó đã được giao dịch ít nhất sáu tháng trên một thị trường chịu sự giám sát của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC). Động thái này của SEC rất khéo léo, tận dụng thành quả từ cơ quan quản lý anh em CFTC, dùng một thị trường tương lai trưởng thành để đánh giá liệu thị trường giao ngay tương ứng có đủ lành mạnh hay không.
Danh sách "xanh" xuất hiện và vai trò then chốt được làm rõ
Theo quy định mới này, một danh sách "xanh" lập tức lộ diện. Tất cả tài sản mã hóa có hợp đồng tương lai giao dịch trên sàn Coinbase Derivatives (chịu sự giám sát của CFTC) vượt quá sáu tháng thì ETP giao ngay tương ứng tự động nhận được "thông hành đại lộ cao tốc". Danh sách này bao gồm: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), Litecoin (LTC), Dogecoin (DOGE), Cardano (ADA), Avalanche (AVAX), Chainlink (LINK), Stellar (XLM) và Ripple (XRP) v.v.
Cần làm rõ rằng, lệnh phê duyệt của SEC là dành cho các sở giao dịch chứng khoán truyền thống như Nasdaq, Cboe và NYSE Arca — đây là "mặt tiền" nơi nhà đầu tư cuối cùng mua bán cổ phiếu ETP.
Vậy vai trò của Coinbase là gì? Nó là "trung tâm chứng nhận tư cách" ở thượng nguồn. Một tài sản mã hóa có hồ sơ giao dịch tốt trong sáu tháng trên thị trường Coinbase Derivatives (chịu sự giám sát của CFTC) chính là vé thông hành để đạt được tư cách "làn đường nhanh".
Tóm lại: Thị trường tương lai hợp pháp của Coinbase là "viên đá thử vàng", còn các sở giao dịch như Nasdaq là "thị trường giao dịch" cuối cùng.
03 Lễ hội "ETP" bắt đầu
Quyết định của SEC đã mở chiếc hộp Pandora, tạo ra chuỗi phản ứng sẽ khuấy động từng ngóc ngách của thị trường.
1. Tái cấu trúc vốn: Kênh dẫn vốn nghìn tỷ đô
Chỉ trong vòng một năm sau khi ra mắt, các ETP Bitcoin giao ngay đầu tiên đã thu hút hơn 36 tỷ USD dòng vốn ròng. Điều này chứng minh nhu cầu đầu tư bị dồn nén trong thị trường lớn đến mức nào. Nhiều nhà đầu tư truyền thống khao khát bước vào thị trường mã hóa nhưng bị các rào cản kỹ thuật như quản lý khóa riêng, sử dụng ví chặn lại.
Bây giờ, ETP đã xây một cây cầu hoàn hảo cho họ. Họ có thể trong tài khoản môi giới quen thuộc, chỉ với một cú nhấp chuột như mua cổ phiếu Apple, để mua Solana hay Chainlink. Các nhà phân tích dự đoán, trong 12 tháng tới có thể sẽ xuất hiện "hơn 100 ETP mã hóa", một thị trường tăng trưởng khổng lồ do vốn chủ lưu thúc đẩy có thể đang hình thành.
2. Tái cấu trúc hệ thống: Thị trường mã hóa có "giờ Phố Wall"
Sự xuất hiện của ETP đang thay đổi cơ bản "nhịp tim" của thị trường mã hóa.
"Hiệu ứng bốn giờ chiều": Vì các nhà phát hành ETP cần tính giá trị tài sản ròng của quỹ vào khoảng 4 giờ chiều theo giờ New York, họ phải mua bán lượng lớn tài sản mã hóa thật trên thị trường vào thời điểm đó. Điều này khiến khối lượng giao dịch trên các sàn như Coinbase xuất hiện một đỉnh cao lớn và có thể dự đoán được mỗi ngày vào thời điểm này. Đặc tính giao dịch 24/7 vốn có của thị trường mã hóa đang dần bị "thuần hóa", bắt đầu đồng bộ với giờ làm việc của Phố Wall.
Sự trở lại của cơ chế "hoán đổi bằng tài sản thực": Gần đây, SEC cuối cùng đã phê duyệt cơ chế "hoán đổi bằng tài sản thực". Điều này có nghĩa các nhà tạo lập thị trường lớn có thể trực tiếp dùng giỏ Bitcoin thật để đổi lấy cổ phần ETP, thay vì dùng tiền mặt. Đây là mô hình hoạt động tiêu chuẩn của phần lớn ETF trưởng thành, giúp giảm chi phí đáng kể và nâng cao hiệu quả.
3. Tái cấu trúc quyền lực: Sự chuyển mình ngoạn mục của Coinbase và "cuộc chiến mới" giữa các sàn giao dịch
Sự trỗi dậy của ETP đang viết lại luật sinh tồn cho các sàn giao dịch mã hóa. Với những gã khổng lồ hợp pháp tại Mỹ như Coinbase, đây vừa là "nguy" vừa là "cơ".
"Nguy" nằm ở chỗ, khi nhà đầu tư có thể dễ dàng mua sản phẩm mã hóa qua các công ty môi giới truyền thống, chắc chắn một phần doanh thu phí giao dịch bán lẻ của Coinbase sẽ bị chia sẻ.
"Cơ" thì lớn hơn nhiều. Coinbase đang nhanh chóng chuyển mình thành "nhà cung cấp vũ khí" cho toàn bộ hệ sinh thái ETP. Nó cung cấp dịch vụ lưu ký, dữ liệu thị trường và giám sát then chốt cho hầu hết các nhà phát hành ETP hàng đầu, mở ra một lĩnh vực kinh doanh B2B tổ chức mới đầy lợi nhuận và ổn định.
So với đó, những sàn giao dịch có nền tảng yếu trong hệ thống quản lý Mỹ rõ ràng sẽ处于 thế phòng thủ khi cạnh tranh mảnh đất kinh doanh tổ chức mới nổi này. Một cuộc chiến mới xoay quanh dịch vụ tổ chức đã bắt đầu.
04 Tổng kết
Con "đại lộ cao tốc" mà SEC xây dựng cho ETP mã hóa rõ ràng là một dấu mốc then chốt trong lịch sử phát triển tài sản mã hóa.
Tuy nhiên, đây mới chỉ là phần mở đầu, chưa phải hồi kết. Khi thị trường mã hóa gắn bó sâu sắc hơn với tài chính truyền thống, nó sẽ ngày càng chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ dữ liệu kinh tế vĩ mô, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và tâm lý rủi ro toàn cầu. Với những ai đang tham gia vào đó, điều duy nhất có thể khẳng định là: luật chơi đã thay đổi. Hiểu rõ luật, đón nhận thay đổi và luôn kính trọng rủi ro sẽ là quy luật tối hậu để tồn tại và phát triển trong ngành công nghiệp đầy hứng khởi này.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
白话区块链
