Chốt lời hay mở vị thế: Nói rõ cách quan sát những biến động thị trường gần đây từ góc độ vĩ mô
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chốt lời hay mở vị thế: Nói rõ cách quan sát những biến động thị trường gần đây từ góc độ vĩ mô
Khi Powell điều chỉnh logic ra quyết định của FED, diễn biến thị trường lao động Mỹ trong ngắn hạn sẽ quyết định niềm tin của thị trường vào việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, từ đó ảnh hưởng đến giá cả thị trường tài sản rủi ro.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả:@Web3Mario
Tóm tắt: Gần đây thị trường dường như bước vào giai đoạn khó lường, các loại tiền mã hóa vốn hóa lớn duy trì dao động ở mức cao, xu hướng chính chưa rõ ràng, thị trường altcoin cũng không đón được thị trường tăng giá toàn diện như kỳ vọng, trong khi tài sản DAT hay cổ phiếu tiền tệ lại dẫn đầu trên thị trường tài chính truyền thống. Trước đó, trên các nền tảng mạng xã hội đã xuất hiện nhiều ý kiến cho rằng đợt tăng giá này do dòng vốn truyền thống thúc đẩy. Quan điểm này tác giả hoàn toàn đồng tình, và so với các chu kỳ thị trường trước đây, dòng vốn này có một số đặc điểm khác biệt, ví dụ như chịu ảnh hưởng mạnh bởi các yếu tố vĩ mô, khẩu vị rủi ro thấp hơn, tập trung cao, hiệu ứng lan tỏa về lợi nhuận tài sản yếu và hiện tượng luân chuyển ngành không rõ rệt. Do đó, khi môi trường vĩ mô đang trải qua những thay đổi đáng kể, việc quan sát lại những thay đổi này sẽ giúp chúng ta đưa ra quyết định đúng đắn. Nhìn chung, tác giả cho rằng cùng với việc Powell điều chỉnh logic ra quyết định của FED, diễn biến thị trường lao động Mỹ trong ngắn hạn sẽ quyết định niềm tin vào khả năng cắt giảm lãi suất tháng 9, từ đó ảnh hưởng đến giá cả thị trường tài sản rủi ro.
Bài phát biểu của Powell đã thay đổi điều gì
Chúng ta biết rằng trong vài tháng vừa qua, điểm then chốt trong cuộc đối đầu vĩ mô trên thị trường là liệu FED dưới sự lãnh đạo của Powell có thể cắt giảm mạnh lãi suất trong năm nay theo mong muốn của chính quyền Trump hay không. Trước tiên, tại sao chính quyền Trump lại khẩn thiết gây áp lực buộc FED phải giảm lãi suất, thậm chí bất chấp nguy cơ làm ảnh hưởng đến tính độc lập của FED, từ đó làm suy giảm uy tín của đồng đô la, bằng cách sử dụng quyền lực hành pháp can thiệp vào quyết sách của FED? Trong các bài viết trước, chúng tôi đã phân tích mục tiêu điều chỉnh chính sách kinh tế của chính quyền Trump là “hồi lưu sản xuất công nghiệp”, nhưng mục tiêu này gặp phải hai trở ngại lớn trong quá trình thực hiện:
l Chi phí nội bộ quá cao, không thể cạnh tranh với các sản phẩm quốc tế;
l Nợ công quá lớn, ngân sách không đủ để khuyến khích hồi lưu ngành công nghiệp;
Quan sát nửa năm cầm quyền của chính quyền Trump, chính sách được triển khai đại khái gồm hai bước: đầu tiên, ngay sau khi đắc cử, họ cố gắng thực hiện các lời hứa tranh cử để củng cố quyền lực lãnh đạo, ví dụ như trao rất nhiều quyền lực cho DOGE, thay đổi chính sách tiền mã hóa... Sau khi củng cố được lực lượng nền tảng, chính quyền Trump bắt đầu áp dụng biện pháp thuế quan mạnh tay. Lý do cần đợi sau khi củng cố lực lượng mới triển khai chính sách thuế quan là vì việc nâng thuế quan sẽ khiến thị trường lo ngại về lạm phát nhập khẩu, từ đó gia tăng phản kháng nội bộ. Sau khi đạt được quyền lực tuyệt đối, qua vài tháng đàm phán, khung chính sách thuế quan của Trump đã được xây dựng sơ bộ và đạt được hiệu quả nhất định. Theo Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent, tính đến ngày 22 tháng 8, trong nửa năm qua, thuế quan đã mang lại thặng dư tài khóa gần 100 tỷ USD cho Mỹ, và dự kiến con số này sẽ đạt 300 tỷ USD trong năm nay. Ngoài ra, còn nhận được nhiều cam kết đầu tư từ các quốc gia, ví dụ như khoản đầu tư 5500 tỷ USD từ Nhật Bản, đơn hàng đầu tư 6000 tỷ USD và đơn hàng năng lượng 750 tỷ USD từ EU.
Có thể nói, mặc dù chi phí nội bộ trong ngắn hạn khó giảm ngay lập tức, ví dụ như chi phí nhân công, chi phí vận chuyển... vì những chi phí này cần Mỹ trải qua một cuộc thanh lọc thị trường kiểu Đại Suy thoái để tái cấu trúc chi phí các yếu tố, nhưng chính quyền Trump đã phần nào thay đổi cấu trúc cạnh tranh và cấu trúc vốn trong nước thông qua thuế quan, do đó thời điểm triển khai bước tiếp theo của chính sách là phù hợp, đó là FED cắt giảm lãi suất.
Vậy cắt giảm lãi suất sẽ thay đổi điều gì? Chủ yếu có hai điểm: thứ nhất là giảm áp lực nợ. Chúng ta biết rằng trong nhiệm kỳ của Bộ trưởng Tài chính trước Yellen, cấu trúc phát hành trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ đã tăng tỷ trọng trái phiếu ngắn hạn, và Bessent giữ nguyên quyết định này. Lợi ích của cách làm này là lãi suất trái phiếu ngắn hạn chịu sự điều tiết của FED, giúp giảm gánh nặng tài khóa từ trái phiếu dài hạn; đồng thời, xét theo tình hình hiện tại, nhu cầu thị trường đối với trái phiếu kho bạc ngắn hạn rất mạnh, thuận lợi cho việc giảm chi phí huy động vốn. Tuy nhiên, vấn đề cũng rất rõ ràng: thu hẹp kỳ hạn nợ, khiến áp lực trả nợ ngắn hạn tăng lên – đây cũng là lý do gần đây các cuộc đàm phán về trần nợ lại trở nên sôi nổi. Cắt giảm lãi suất đồng nghĩa với việc giảm áp lực trả lãi từ các khoản nợ ngắn hạn. Thứ hai, cắt giảm lãi suất sẽ giảm chi phí huy động vốn cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa, hỗ trợ việc xây dựng chuỗi ngành nghề. So với các doanh nghiệp lớn, các doanh nghiệp nhỏ và vừa thường phụ thuộc nhiều hơn vào vốn vay nợ từ ngân hàng để vận hành, do đó trong môi trường lãi suất cao, ý chí mở rộng và huy động vốn của doanh nghiệp nhỏ và vừa bị ảnh hưởng nghiêm trọng. Sau khi thay đổi cấu trúc cạnh tranh nội địa thông qua thuế quan, cần phải khuyến khích doanh nghiệp nhỏ và vừa tăng sản xuất, giúp họ nhanh chóng lấp đầy khoảng trống cung ứng hàng hóa trên thị trường, tránh lạm phát – đây cũng là việc cấp bách. Vì vậy, tổng kết lại, việc chính quyền Trump gây sức ép buộc FED cắt giảm lãi suất lúc này là hành động kiên quyết chứ không phải chiến thuật đánh lạc hướng.
Dù là sự can thiệp tích cực vào vấn đề tu sửa trụ sở FED, hay cuộc tấn công quyết liệt vào thành viên Hội đồng Cook theo chủ nghĩa cực tả, tiến bộ, diều hâu, đều là minh chứng cho thấy chính quyền Trump đang thúc đẩy mạnh mẽ. Những thủ đoạn này dường như đã đạt được hiệu quả xác nhận sau bài phát biểu của Powell tại hội nghị thường niên ngân hàng trung ương toàn cầu Jackson Hole tuần trước. Trong toàn bộ bài phát biểu, điều khiến thị trường ngạc nhiên nhất là Powell, người luôn tuyên bố bảo vệ tính độc lập của FED, dường như đã khuất phục trước áp lực mạnh mẽ từ Trump. Bài phát biểu có ba điểm chính thể hiện thái độ của ông:
1. Rõ ràng rủi ro trong nền kinh tế Mỹ đã chuyển từ lạm phát sang thị trường lao động;
2. Tác động của thuế quan đến lạm phát cần một thời gian mới thể hiện rõ, không phải là yếu tố gây ra vòng xoáy lạm phát tăng vọt;
3. Cập nhật khung chính sách tiền tệ, trong đó điều thú vị là giảm nhấn mạnh mức lãi suất giới hạn hiệu quả như một "đặc điểm trong điều kiện kinh tế bình thường".
Hiểu một cách đơn giản, FED giờ đây ít lo ngại hơn về lạm phát do thuế quan gây ra, mà chuyển sang lo ngại về nguy cơ sụp đổ thị trường lao động do suy thoái kinh tế, đồng thời mức độ cắt giảm lãi suất có thể được coi là không giới hạn. Về phần mô tả lãi suất hiệu quả, có thể giải thích thêm một chút: lãi suất hiệu quả là mức lãi suất mà khi ngân hàng trung ương sử dụng chính sách tiền tệ thông thường (chủ yếu điều chỉnh lãi suất chính sách ngắn hạn), nếu tiếp tục giảm xuống mức nhất định sẽ không còn tác động đến nền kinh tế. Sự thay đổi này cũng phù hợp đúng với cốt lõi chính sách của Trump, có thể nói đây là một cuộc "gặp gỡ hai chiều", đồng thời khơi dậy kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng thanh khoản sâu hơn.
Tác động đến thị trường tiền mã hóa
Chúng ta biết rằng thị trường tiền mã hóa thường được xem như chỉ báo sớm (canary) về tâm lý đầu cơ trên thị trường tài sản rủi ro toàn cầu. Do đó, sau khi bài phát biểu được công bố, các loại tiền mã hóa đều tăng giá, nhưng đợt điều chỉnh sau đó cho thấy thị trường trước đó đã phần nào định giá khả năng cắt giảm lãi suất trong năm. Sau khi xác định được logic giao dịch mới, thị trường đã chuyển từ kỳ vọng cảm tính ban đầu sang kỳ vọng lý tính, do đó cần thêm bằng chứng đầy đủ để đánh giá mức độ cắt giảm lãi suất.
Về độ sâu của đợt điều chỉnh, tôi cho rằng diễn biến của ETH – đồng tiền nóng nhất trong thời gian gần đây – rất đáng chú ý. Tác giả cho rằng miễn là giá không phá vỡ kênh tăng giá trong ngắn hạn, thì chứng tỏ tâm lý nhà đầu tư chưa có dấu hiệu đảo chiều rõ ràng, do đó rủi ro vẫn kiểm soát được. Trong tuần tới, các chỉ số liên quan đến thị trường lao động sẽ ảnh hưởng đáng kể đến xu hướng tiền mã hóa, đặc biệt là dữ liệu việc làm phi nông nghiệp vào thứ Sáu tuần sau sẽ tạo ra biến động lớn cho thị trường. Nếu dữ liệu việc làm kém hơn kỳ vọng, xác suất FED cắt giảm lãi suất vào tháng 9 sẽ tăng mạnh; nếu vượt kỳ vọng, cho thấy sự vững chắc của thị trường lao động Mỹ, áp lực cắt giảm lãi suất sẽ giảm, có thể thị trường sẽ điều chỉnh sâu hơn. Dù sao đi nữa, chính sách thị trường gần đây khiến tác giả không khỏi nhớ đến năm 2023, khi thị trường bị chi phối bởi CPI.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@web3_mario
