Bài phát biểu toàn văn của Tiêu Phong tại Bitcoin Asia 2025: « ETF không tệ! DAT còn tốt hơn! »
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bài phát biểu toàn văn của Tiêu Phong tại Bitcoin Asia 2025: « ETF không tệ! DAT còn tốt hơn! »
DAT là một công cụ đầu tư mới có tiềm năng tăng trưởng lớn nhất trong tương lai, phù hợp hơn với tài sản mã hóa Crypto, trong khi ETF có thể phù hợp hơn với tài sản cổ phiếu.
Chuyên sâu báo cáo Web3Ngày 28 tháng 8, tiến sĩ Xiao Feng, Chủ tịch kiêm CEO của HashKey Group, đã có bài phát biểu chủ đề mang tựa đề "ETF cũng tốt! Nhưng DAT còn tốt hơn!" tại sự kiện Bitcoin Asia 2025, được tổng hợp từ ghi chép trực tiếp tại hiện trường, có lược bỏ một số phần không ảnh hưởng đến ý nghĩa gốc.
Trong vài tháng gần đây, rất nhiều bạn bè đã hỏi tôi một câu hỏi: từ giao dịch bitcoin trên chuỗi (On-chain) đến các sàn giao dịch chứng khoán ngoài chuỗi (Off-chain), loại hình công cụ đầu tư này đã trở thành một kênh đầu tư rất phổ biến trên thị trường chứng khoán. Vậy giữa hai hình thức ETF và DAT (Digital Asset Treasury - Kho tài sản kỹ thuật số), hình thức nào phù hợp hơn?
Theo quan điểm cá nhân tôi, có thể mô hình DAT sẽ giống như thời điểm ra đời của ETF trước đây – là một cuộc cách mạng mới trong công cụ tài chính.
Chúng ta biết rằng, cổ phiếu ban đầu được giao dịch riêng lẻ, sau đó xuất hiện các quỹ chỉ số (Index Fund), rồi đến ETF của quỹ chỉ số. Mỗi bước đổi mới công cụ tài chính đều mở ra một phân khúc tài sản lớn hoàn toàn mới. Crypto tiến từ On-chain sang Off-chain thông qua thị trường chứng khoán, theo cách mà 99% mọi người dễ dàng chấp nhận, giúp tất cả nhà đầu tư thị trường chứng khoán tiếp cận tài sản Crypto một cách thuận tiện và quen thuộc. Nhưng rốt cuộc, hình thức nào tốt hơn? ETF hay DAT?
Theo tôi, DAT có lẽ là cách tốt nhất để tài sản mã hóa di chuyển từ On-chain sang Off-chain. Chúng ta có thể thấy, cho đến nay trên thị trường vốn toàn cầu, công cụ đầu tư duy nhất dành cho một hàng hóa hay tài sản đơn lẻ có quy mô lớn nhất chính là vàng. Thị trường chứng khoán không có ETF cho từng cổ phiếu riêng lẻ, vì bản thân cổ phiếu đã được giao dịch trực tiếp trên sàn, bạn có thể mua rất dễ dàng. Nếu muốn mua một rổ cổ phiếu, ví dụ như quỹ chỉ số, thì cần các công cụ đầu tư khác – Index Fund hoặc ETF chính là công cụ thuận tiện nhất dành cho nhà đầu tư truyền thống. Vì vậy, trước BTC ra mắt ETF, chỉ có vàng là tài sản đơn lẻ có ETF. Sau khi có ETF BTC, chúng ta bắt đầu có loại tài sản đơn lẻ thứ hai. Đây là một quá trình tự nhiên, thuận theo xu thế, bởi mọi người quen dùng ETF để tạo ra công cụ đầu tư, giúp nhà đầu tư thị trường chứng khoán tiếp cận dễ dàng hơn với các tài sản thay thế như Crypto.
Tuy nhiên, khi định giá ETF, chúng ta dùng giá trị tài sản ròng (Net Asset Value); còn với DAT, chúng ta dùng vốn hóa thị trường (Market Value). Hai khái niệm này hoàn toàn khác nhau. Vốn hóa thị trường dẫn đến biến động giá lớn hơn, trong khi biến động của giá trị ròng nhỏ hơn nhiều so với vốn hóa. Do đó, với tư cách là công cụ đầu tư đơn lẻ cho Crypto, tôi cho rằng DAT là hình thức tốt hơn.
Linh hoạt thanh khoản tốt hơn
Lợi ích lớn nhất của DAT là tính thanh khoản tốt hơn ETF – điều cốt lõi và quan trọng nhất đối với mọi nhà đầu tư.
Theo quan sát của tôi, cách chuyển đổi trơn tru và hiệu quả nhất giữa Crypto và tài sản tài chính truyền thống là thông qua giao dịch trên các sàn Exchange. Trong khi đó, quy mô ETF tăng trưởng thông qua việc申购 và 赎回, đòi hỏi sự tham gia của ba bên hoặc nhiều trung gian hơn, mất 1-2 ngày mới hoàn tất thanh toán. Rõ ràng, điều này không bằng việc chuyển đổi thông qua giao dịch trên sổ cái phân tán, có thể chỉ mất 2 phút, 10 phút. Vì vậy, giao dịch có thể là phương thức chính trong tương lai để chuyển đổi giữa tài chính truyền thống và tài sản mã hóa. Tính thanh khoản tốt hơn chính là lợi thế cốt lõi của DAT so với ETF.
Độ co giãn giá tốt hơn
Đồng thời, vốn hóa thị trường mang lại độ co giãn giá phù hợp hơn so với giá trị ròng. Chúng ta biết MicroStrategy có thể liên tục xây dựng cấu trúc tài trợ đa dạng và nắm giữ lượng lớn Bitcoin, một phần quan trọng là do bản thân BTC có độ biến động cao. Cũng vì lý do này, các quỹ phòng hộ và nhà đầu tư thay thế sẵn sàng đầu tư – bởi họ có thể sở hữu một tài sản có độ biến động lớn hơn thông qua cổ phần, tách biệt equity và bond bên ngoài thị trường, biến độ biến động thành một công cụ khác, vừa bảo vệ giá, vừa thực hiện chênh lệch giá. Đặc biệt là trái phiếu chuyển đổi (CB), thường bị các quỹ phòng hộ hoặc tổ chức đầu tư thay thế tách ra và đóng gói lại thành sản phẩm cấu trúc bên ngoài thị trường. Vì vậy, các tổ chức này thích đầu tư vào những công ty như MicroStrategy, mua cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi của họ, vì có thể thực hiện các thao tác cấu trúc trên đó. Độ co giãn giá tốt hơn này là điều mà ETF không có.
Tỷ lệ đòn bẩy phù hợp hơn
Thứ ba, nó có tỷ lệ đòn bẩy phù hợp hơn. Trước đây, đầu tư vào tài sản đơn lẻ chỉ có hai cực – hoặc nắm giữ BTC hoặc ETH giao ngay, hoặc mua hợp đồng tương lai hoặc CME. Giữa hai cực này tồn tại một khoảng trống lớn. Chính khoảng trống này cho phép các công ty niêm yết thiết kế cấu trúc tài trợ đòn bẩy phù hợp – bạn chỉ cần nắm giữ cổ phiếu, công ty tự vận hành cơ cấu có đòn bẩy, từ đó bạn được hưởng mức chiết khấu cao hơn tốc độ tăng giá của chính tiền mã hóa.
Tự động bảo vệ khi giảm giá
Công cụ dạng DAT có thể tạo ra mức chiết khấu và tự động bảo vệ khi giá giảm. Hãy tưởng tượng, nếu giá cổ phiếu giảm sâu hơn giá trị tài sản ròng, thì cũng giống như việc cung cấp cho nhà đầu tư cơ hội mua BTC hoặc ETH với giá chiết khấu. Tình trạng giá thị trường như vậy sẽ nhanh chóng bị thị trường điều chỉnh, do đó bản thân nó đã là một lớp bảo vệ giảm giá rất tốt. Nếu không, bạn thà mua cổ phiếu, vì điều đó đồng nghĩa với việc mua BTC hoặc ETH với giá ưu đãi.
Xét tổng thể các yếu tố trên, DAT có thể là công cụ tài trợ phù hợp hơn cho tài sản mã hóa. Giống như ETF từng rất phù hợp với chiến lược đầu tư vào chỉ số hoặc rổ cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, có lẽ DAT sẽ là xu hướng mới trong 3 đến 5 năm tới.
Quy mô tài sản mà DAT nắm giữ có thể tiến gần đến quy mô mà ETF trên thị trường chứng khoán hiện nay đang bao phủ, có lẽ cần thêm mười năm nữa. Vì vậy, tôi cho rằng DAT là công cụ đầu tư mới có tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ nhất trong tương lai, phù hợp hơn với tài sản crypto, trong khi ETF có thể phù hợp hơn với tài sản cổ phiếu.
Tất nhiên, đây chỉ là quan điểm cá nhân tôi, xin cảm ơn mọi người.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@HashKey_Global
