Viện nghiên cứu Bitget Wallet: Tin đồn phá băng stablecoin nhân dân tệ, chỉ là "bắt gió bắt bóng" hay là "tín hiệu chuyển hướng" về chính sách?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Viện nghiên cứu Bitget Wallet: Tin đồn phá băng stablecoin nhân dân tệ, chỉ là "bắt gió bắt bóng" hay là "tín hiệu chuyển hướng" về chính sách?
Cùng bạn khám phá quá khứ và hiện tại của stablecoin Nhân dân tệ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Lacie Zhang, Nghiên cứu viên Bitget Wallet
Dẫn luận: Ngày 20 tháng 8 năm 2025, một tin đồn về việc "Trung Quốc có thể xem xét phát hành stablecoin Nhân dân tệ" sau khi được Reuters đưa tin đã nhanh chóng tạo ra làn sóng suy đoán rộng rãi trên toàn cầu trong lĩnh vực tiền mã hóa và thị trường tài chính. Mặc dù điều này nhiều khả năng chỉ là tin đồn vô căn cứ, nhưng việc một chủ đề vốn bị coi là "vùng cấm" lại gây tiếng vang lớn như vậy, bản thân nó đã đủ để trở thành một chỉ báo quan trọng về xu hướng chính sách. Động thái này không phải là vô căn cứ; đằng sau đó là kết quả tất yếu từ quá trình khám phá tự phát của khu vực tư nhân cùng với sự quan sát thận trọng của phía chính thức trong nhiều năm qua. Viện nghiên cứu Bitget Wallet sẽ đồng hành cùng bạn tìm hiểu lịch sử hình thành và phát triển của stablecoin Nhân dân tệ.
Một, Những thử nghiệm ở rìa "đường đỏ": Quá trình khám phá stablecoin Nhân dân tệ
Trước khi thảo luận về ý đồ chính thức, chúng ta cần hiểu rõ một bối cảnh cơ bản: stablecoin Nhân dân tệ không phải là khái niệm mới, các nỗ lực khám phá đã diễn ra trong "vùng xám" của thị trường suốt nhiều năm. Chìa khóa để hiểu rõ vấn đề nằm ở việc phân biệt hai khái niệm then chốt — Nhân dân tệ nội địa (CNY) và Nhân dân tệ ngoại hối (CNH). Tóm lại, CNY là tiền pháp định tại đại lục Trung Quốc, chịu sự kiểm soát vốn nghiêm ngặt; trong khi CNH là Nhân dân tệ lưu thông bên ngoài Trung Quốc, tỷ giá theo cơ chế thị trường hơn, tạo điều kiện tự nhiên cho những khám phá ban đầu về stablecoin.
Vì vậy, những loại stablecoin thực sự từng lưu hành trên thị trường hiện nay đều chủ yếu liên quan đến loại neo 1:1 với Nhân dân tệ ngoại hối (CNH)—thống kê của Coingecko về stablecoin Nhân dân tệ chỉ bao gồm CNH. Nhìn lại tiến trình phát triển, có thể thấy ba nhóm đối tượng khác nhau với ba con đường thử nghiệm riêng biệt.
Sự thăm dò hời hợt từ các gã khổng lồ quốc tế: Các doanh nghiệp hàng đầu về stablecoin như Tether và đội ngũ Mỹ TrustToken (nay đổi tên thành Archblock) lần lượt ra mắt CNHt và TCNH vào năm 2019 và 2022. Chúng giống như một động thái chiến lược nhằm thăm dò thị trường tiềm năng, mục tiêu là thúc đẩy thanh toán xuyên biên giới quy mô nhỏ. Tuy nhiên, do bị giới hạn bởi hàng rào quản lý nghiêm ngặt tại đại lục Trung Quốc, họ không đầu tư mạnh để quảng bá, dẫn đến phản ứng yếu ớt, dần biến mất khỏi tầm nhìn chính thống. Hiện tại, tổng vốn hóa thị trường của cả hai chỉ vài triệu USD.
Sự thất bại của các nhóm đến từ đại lục: Dự án CNHC do nhóm người Hoa sáng lập từng được coi là ứng cử viên sáng giá nhất trong lĩnh vực này, thu hút vốn đầu tư từ các nhà đầu tư nổi bật như KuCoin Ventures, thành viên sáng lập Circle, IDG... Tuy nhiên, ngay khi dự án đang tích cực chuẩn bị thì văn phòng tại Thượng Hải bị cảnh sát đột kích điều tra vào tháng 5 năm 2023, các thành viên cốt cán bị bắt giữ, khiến dự án chấm dứt đột ngột. Đây cũng là một sự kiện mang tính biểu tượng cho chính sách kiểm soát nghiêm khắc của Trung Quốc đại lục đối với lĩnh vực tiền mã hóa.
Con đường vòng dưới bối cảnh "Một vành đai, Một con đường": Sau sự cố CNHC, công ty công nghệ tài chính Hong Kong AnchorX, được孵化 bởi Conflux và Hony Capital, đã được thành lập, với đội ngũ nòng cốt được cho là có mối liên hệ sâu sắc với CNHC. Họ chọn một con đường vòng vèo hơn—vào tháng 2 năm 2025, tiên phong giành được giấy phép phát hành stablecoin pháp định tại Kazakhstan, tập trung vào thanh toán thương mại xuyên biên giới dọc theo các quốc gia thuộc sáng kiến "Một vành đai, Một con đường" tại Trung Á, hiện đang triển khai thử nghiệm sandbox.
Tổng hợp các ví dụ về stablecoin Nhân dân tệ ngoại hối (CNH)
Nguồn dữ liệu: Coingecko, CoinMarketCap, Token Radar
Các khám phá tại thị trường ngoại hối tuy trải qua nhiều thăng trầm, nhưng những nỗ lực với stablecoin Nhân dân tệ nội địa (CNY) gần như hoàn toàn bỏ ngỏ. Một số dự án hiếm hoi như LCNY, bitCNY về bản chất là tài sản tổng hợp được tạo ra bằng cách thế chấp tài sản mã hóa, chứ không được hỗ trợ bởi dự trữ pháp định thật. Lý do rất rõ ràng: trong hệ thống kiểm soát ngoại hối nghiêm ngặt của Trung Quốc, bất kỳ stablecoin nào gắn trực tiếp với CNY và có dự trữ pháp định đều tương đương với việc thách thức trực diện tuyến phòng thủ tài chính trọng yếu của quốc gia.
Tổng hợp các ví dụ về stablecoin Nhân dân tệ nội địa (CNY)
Nguồn dữ liệu: Defilama
Những nỗ lực thành - bại khác nhau này cùng nhau phác họa bức tranh thực tiễn về sự phát triển của stablecoin Nhân dân tệ, đồng thời tiết lộ ba quy luật nội tại rõ ràng:
1. "Ngoại hối" là con đường duy nhất, "nội địa" vẫn là "đường đỏ". Mọi nỗ lực hiệu quả đều tập trung trong lĩnh vực CNH, điều này cho thấy rõ rằng trong tương lai gần, mọi dự án chính thức hay bán chính thức đều sẽ bị giới hạn chặt chẽ tại thị trường ngoại hối nhằm đảm bảo cách ly rủi ro với hệ thống tài chính trong nước.
2. Khả thi đã được chứng minh, nhưng mở rộng quy mô là thách thức lớn. Việc hiện thực hóa về mặt kỹ thuật và thử nghiệm quy mô nhỏ đã chứng minh rằng phát hành stablecoin Nhân dân tệ không phải là điều khó. Tuy nhiên, tổng vốn hóa thị trường hiện tại chỉ vài triệu USD so với quy mô nghìn tỷ USD của stablecoin đô la Mỹ, chẳng khác nào muối bỏ biển. Làm sao tìm được các kịch bản ứng dụng thực tế và quy mô lớn sẽ là chìa khóa quyết định sự trỗi dậy của nó.
3. Trọng tâm chiến lược đang chuyển từ "toàn cầu hóa" sang "địa phương hóa". Nếu như các dự án ban đầu còn ôm mộng phục vụ thị trường toàn cầu một cách mơ hồ, thì việc AnchorX triển khai tại Kazakhstan đánh dấu bước chuyển hướng chiến lược lớn: phục vụ các mục tiêu kinh tế - chính trị cụ thể như "Một vành đai, Một con đường" đang trở thành kịch bản ứng dụng thực tế nhất cho stablecoin Nhân dân tệ.
Hai, Cơ hội và thách thức: Ba câu hỏi then chốt trong bối cảnh lớn
Trong bối cảnh này, ý tưởng về stablecoin Nhân dân tệ chắc chắn mang theo cơ hội chiến lược to lớn. Nó không chỉ có tiềm năng xây dựng một "Con đường tơ lụa số" độc lập với SWIFT cho thương mại "Một vành đai, Một con đường", tái cấu trúc hệ thống thanh toán khu vực; mà còn có thể cạnh tranh với stablecoin đô la Mỹ trong nền kinh tế mã hóa toàn cầu, giành quyền "đúc tiền" trong kỷ nguyên số—chính là động lực cốt lõi khiến phía chính thức sẵn sàng đánh giá lại khả năng của nó.
Tuy nhiên, ẩn sau viễn cảnh lớn lao là ba vấn đề thực tế trọng tâm đang chặn đứng con đường phát triển, đây vừa là ba "câu hỏi then chốt" bắt buộc phải trả lời, cũng là những rào cản then chốt phải được gỡ bỏ trước khi phát hành stablecoin.
Câu hỏi thứ nhất: Làm sao cân bằng giữa đổi mới tiền tệ và ổn định tài chính?
Ngay cả stablecoin Nhân dân tệ ngoại hối, dòng vốn của nó cuối cùng cũng sẽ có vô số liên hệ với hệ thống nội địa. Làm thế nào để khuyến khích đổi mới, mở rộng ảnh hưởng quốc tế của Nhân dân tệ, đồng thời đảm bảo nó không trở thành "con ngựa thành Troy" cho việc rút vốn? Làm thế nào để xây dựng cơ chế cách ly rủi ro hiệu quả và giám sát xuyên suốt? Đó là thanh kiếm Damocles treo trên đầu mọi người tham gia ngành nghề.
Câu hỏi thứ hai: Làm sao vượt qua nghẽn cổ chai thiếu tài sản dự trữ?
Một mâu thuẫn cốt lõi đang tồn tại: nhu cầu tiềm năng đối với stablecoin Nhân dân tệ rất lớn, nhưng tài sản dự trữ đạt chuẩn lại cực kỳ khan hiếm. Một bài viết gần đây của giáo sư Fang Xiang (Đại học Hồng Kông) đã nghiên cứu định lượng vấn đề này: dựa trên mức thanh toán Nhân dân tệ xuyên biên giới năm 2024 là 16 nghìn tỷ nhân dân tệ, nếu chỉ 20% lượng này chuyển sang thanh toán bằng stablecoin, và tham chiếu tốc độ lưu thông tiền tệ của stablecoin đô la Mỹ là 6,8, quy mô stablecoin cần thiết sẽ vượt quá 400 tỷ nhân dân tệ. Nhưng vấn đề là, đến cuối năm 2024, tổng khối lượng trái phiếu ngắn hạn chất lượng cao bằng Nhân dân tệ ngoại hối có thể khai thác chỉ vài trăm tỷ. Khoảng cách cung - cầu hơn mười lần này là một nghẽn cổ chai thực tế không thể tránh khỏi trên con đường phát triển của stablecoin Nhân dân tệ.
Nguồn dữ liệu: Báo cáo thống kê dữ liệu tài chính của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, hình vẽ do tác giả tự tạo
Câu hỏi thứ ba: Làm sao phá vỡ vị thế độc quyền của stablecoin đô la Mỹ?
Sau nhiều năm phát triển, stablecoin đô la Mỹ đã xây dựng được cơ sở người dùng toàn cầu rộng lớn, thanh khoản sâu sắc và hệ sinh thái trưởng thành. Stablecoin Nhân dân tệ ngoại hối mới sinh không chỉ phải xây dựng lòng tin từ con số không, mà còn phải đối mặt với rào cản hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ. Làm sao thuyết phục người dùng và nhà phát triển toàn cầu "bỏ đô la, dùng Nhân dân tệ" sẽ là một trận chiến vô cùng cam go.
Ba, "Thừa nhận ngầm" và "viễn chinh": Bản đồ đường đi của stablecoin Nhân dân tệ trong tương lai
Bất kể tin đồn đúng hay sai, trước tình hình phức tạp như vậy, có thể dự đoán rằng: chiến lược của chính phủ chắc chắn sẽ không đơn giản là "mở cửa hoàn toàn", mà sẽ là một loạt biện pháp thận trọng và tinh tế, có thể hiểu sơ lược theo ba khía cạnh sau.
Thứ nhất, về thái độ chính thức, sẽ có sự chuyển dịch từ "cấm tuyệt đối" sang "thừa nhận ngầm trước + định hướng kịp thời". Từ việc các tiểu thương Nghĩa Ô hiện nay đã phổ biến dùng USDT – một "bí mật công khai" trong ngành, đến việc đội ngũ AnchorX vượt xa tới Trung Á để giành giấy phép hợp pháp, những sự kiện tưởng chừng rời rạc này đều chỉ ra sự thay đổi tinh vi trong thái độ quản lý: đối với những khám phá phục vụ chiến lược quốc gia, đang chuyển từ ngăn chặn nghiêm ngặt sang quan sát, thậm chí thừa nhận ngầm. Tin đồn về việc xem xét này có lẽ chính là dấu hiệu cho thấy cấp cao muốn đưa những "khám phá vùng xám" này chính thức vào một thiết kế cấp cao hơn, có thể kiểm soát tốt hơn.
Thứ hai, về chiến lược phát hành, ý tưởng "minh tu栈 đạo, ám độ陈仓" có thể xuất hiện. Hồng Kông sẽ là "đạo" thu hút ánh mắt toàn cầu—được công nhận là khu thí điểm, tiến hành thử nghiệm sandbox hạn chế. Còn quân cờ thực sự trong bàn cờ chính sách sẽ nằm ở "陈仓"—các quốc gia dọc theo "Một vành đai, Một con đường", nơi khuyến khích các nhóm hợp pháp đăng ký giấy phép tại các quốc gia thân thiện, theo mô hình "một giấy phép, phục vụ toàn cầu", để đặt các điểm đổ bộ hợp pháp cho "cuộc viễn chinh" toàn cầu hóa Nhân dân tệ.
Thứ ba, về mục tiêu dài hạn, sẽ là xây dựng một "hạ tầng mới xuyên biên giới cho tài chính số". Phát hành stablecoin chỉ là bước đầu tiên; mục tiêu lâu dài của chính phủ Trung Quốc chưa bao giờ thay đổi, đó là xây dựng một mạng lưới thanh toán xuyên biên giới toàn cầu độc lập với SWIFT—chỉ là hiện nay nền tảng công nghệ đang chuyển từ kiến trúc truyền thống sang blockchain. Có thể dự đoán rằng, trong tương lai sẽ xuất hiện thêm nhiều chuỗi công cộng mang dấu ấn chính thức, và chúng sẽ được tích hợp sâu vào mạch máu thương mại "Một vành đai, Một con đường", kết nối với hệ thống ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại các nước dọc tuyến, cuối cùng hình thành một hệ sinh thái thanh toán thương mại khu vực hiệu quả cao, lấy Nhân dân tệ làm trung tâm, phối hợp đa tiền tệ.
Bốn, Kết luận
Khi việc phát hành stablecoin đồng đô la Hồng Kông đã được đưa vào chương trình nghị sự, khi stablecoin Nhân dân tệ ngoại hối đã âm thầm thử nghiệm trong các kịch bản thương mại tại Trung Á, việc đại lục Trung Quốc xem xét lại lĩnh vực này là điều tất yếu và càng trở nên cấp bách. Thông tin từ Reuters là tin đồn vô căn cứ hay là "rò rỉ có chủ đích" từ chính phủ, chúng ta vẫn chưa biết. Nhưng điều chắc chắn là: cuộc thảo luận về stablecoin Nhân dân tệ đã chuyển từ hậu trường ra tiền tuyến. Chính sách cuối cùng sẽ được triển khai ra sao, đặc biệt là việc xác định rõ ràng "đường đỏ" giữa "nội địa" và "ngoại hối", không chỉ sẽ quyết định hình thái tương lai của Nhân dân tệ số, mà còn sẽ trở thành một cửa sổ quan trọng để quan sát tham vọng chiến lược của Trung Quốc trong cuộc cải cách tài chính toàn cầu mới.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BitgetWallet
