a16z: 9 hình ảnh để hiểu hướng phát triển tương lai của stablecoin
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
a16z: 9 hình ảnh để hiểu hướng phát triển tương lai của stablecoin
Trước đây, cộng đồng thường cho rằng giá trị cốt lõi của stablecoin tập trung vào chuyển tiền xuyên biên giới. Thực tế lại hoàn toàn ngược lại: stablecoin đang ngày càng được bản địa hóa sâu sắc.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Robert Hackett, Jeremy Zhang, a16z crypto
Biên dịch: Chopper, Foresight News
Trong nhiều năm qua, stablecoin luôn tìm kiếm vị trí cốt lõi của mình.
Ban đầu, stablecoin chỉ là một công cụ giao dịch, dùng để chuyển tài sản đô la Mỹ giữa các sàn giao dịch lớn. Sau đó, stablecoin chuyển mình thành công cụ tiết kiệm — một loại tài sản mà người dùng nắm giữ dài hạn thay vì chi tiêu hàng ngày. Ngày nay, các dữ liệu hiện tại đang chỉ ra một hướng phát triển hoàn toàn mới: stablecoin đang trở thành cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi toàn cầu.
Chín biểu đồ dưới đây trình bày những xu hướng nền tảng thúc đẩy sự chuyển biến này.
Quy định pháp lý được áp dụng nhanh chóng thúc đẩy tăng trưởng thị trường
Trong phần lớn giai đoạn phát triển của stablecoin, sự thiếu rõ ràng về quy định pháp lý đã lâu dài hạn chế dòng vốn tổ chức tham gia thị trường. Với việc thông qua Đạo luật GENIUS, khung pháp lý điều chỉnh thị trường bắt đầu trở nên rõ ràng hơn. Đạo luật này không phải là nguyên nhân khởi phát xu hướng ngành, mà là yếu tố đẩy nhanh xu hướng đó.
Biến động khối lượng giao dịch stablecoin trước và sau khi Đạo luật GENIUS có hiệu lực
Việc Hoa Kỳ thông qua Đạo luật GENIUS lần đầu tiên thiết lập khung pháp lý liên bang điều chỉnh việc phát hành stablecoin. Sự thay đổi dữ liệu phản ánh rõ ràng tác động của chính sách: trong vài quý trước khi đạo luật có hiệu lực, khối lượng giao dịch stablecoin đã liên tục tăng; sau khi đạo luật có hiệu lực, tốc độ tăng trưởng còn được đẩy nhanh hơn nữa, đạt khoảng 4,5 nghìn tỷ USD trong quý I năm 2026.
MiCA thúc đẩy thị trường stablecoin không phải đồng đô la Mỹ
Khung pháp lý điều chỉnh tài sản mã hóa của châu Âu — Đạo luật Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) — lại cho thấy một bức tranh phức tạp hơn. Kể từ khi MiCA chính thức có hiệu lực toàn diện vào cuối năm 2024, nhiều sàn giao dịch hàng đầu đã gỡ bỏ USDT do yêu cầu tuân thủ pháp lý, trực tiếp thúc đẩy khối lượng giao dịch stablecoin không phải đồng đô la Mỹ tăng mạnh trong ngắn hạn, đạt đỉnh trên 40 tỷ USD.
Sau đó, khối lượng giao dịch thị trường dần ổn định, với mức cơ bản tổng thể cao hơn đáng kể so với thời điểm trước khi MiCA có hiệu lực; khối lượng giao dịch hàng tháng duy trì ổn định ở mức 15–25 tỷ USD. Các quy định mới đã tạo ra một thị trường nhu cầu thực tế đối với stablecoin không phải đồng đô la Mỹ — một thị trường gần như hoàn toàn chưa tồn tại trước đây.
Các tình huống thanh toán thương mại bằng stablecoin liên tục mở rộng
Sự thay đổi quan trọng nhất về cấu trúc thị trường có lẽ nằm ở cách người dùng thực tế sử dụng stablecoin.
Thanh toán thương mại bằng stablecoin chủ yếu tập trung vào phân khúc C2C
Xét về số lượng giao dịch, giao dịch cá nhân với cá nhân (C2C) dẫn đầu vượt trội, đạt 789,5 triệu giao dịch trong toàn bộ năm 2025. Trong khi đó, giao dịch cá nhân với doanh nghiệp (C2B) có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất, tăng từ 124,9 triệu giao dịch năm 2024 lên 284,6 triệu giao dịch năm 2025, tương đương mức tăng 128% so với cùng kỳ năm trước.
Xu hướng tăng trưởng cơ sở hạ tầng thẻ thanh toán stablecoin
Dữ liệu về thẻ thanh toán stablecoin cũng xác nhận xu hướng này.
Các dự án thẻ thanh toán stablecoin dựa trên công nghệ Rain (bao gồm Etherfi Cash, Kast, Wallbit...) ghi nhận mức ký quỹ hàng tháng tăng vọt từ gần bằng 0 vào tháng 11 năm 2024 lên hơn 300 triệu USD mỗi tháng vào đầu năm 2026. Số tiền này dù chỉ là khoản ký quỹ đảm bảo cho thanh toán chứ không phải giá trị chi tiêu trực tiếp bằng stablecoin, nhưng đường cong tăng trưởng của nó rất mang tính biểu tượng: các tình huống thanh toán thương mại bằng stablecoin đang bùng nổ trên diện rộng.
Tốc độ lưu thông stablecoin tăng đáng kể
Tần suất luân chuyển của mỗi đô la Mỹ dưới dạng stablecoin đang ngày càng gia tăng.
Diễn biến tốc độ lưu thông stablecoin
Kể từ đầu năm 2024, tốc độ lưu thông stablecoin (tổng lượng chuyển khoản hàng tháng đã điều chỉnh chia cho giá trị thị trường đang lưu hành) gần như tăng gấp đôi, từ mức 2,6 lần lên 6 lần. Việc tốc độ lưu thông tăng nhanh cho thấy nhu cầu giao dịch stablecoin đang tăng nhanh hơn tốc độ phát hành mới, qua đó nâng cao đáng kể hiệu suất sử dụng nguồn vốn hiện hữu.
Đây cũng chính là đặc trưng cốt lõi của một mạng lưới thanh toán trưởng thành: tiền tệ nền tảng được sử dụng thường xuyên, thay vì chỉ được nắm giữ thụ động.
Cấu trúc giao dịch thay đổi, đặc tính thanh toán ngày càng nổi bật
Nếu loại bỏ các hoạt động như giao dịch, chuyển vốn và đổi tiền (chiếm phần lớn giao dịch stablecoin), thì tổng giá trị thanh toán giữa các bên tham gia trong năm qua ước tính ở mức 350–550 tỷ USD.
Thanh toán B2B chiếm vị thế thống lĩnh trong thanh toán stablecoin
Thanh toán doanh nghiệp với doanh nghiệp (B2B) vẫn là trụ cột chính và duy trì vị trí dẫn đầu về quy mô. Đồng thời, các phân khúc tình huống khác như chuyển tiền cá nhân, thu chi tại điểm bán hàng cũng đang mở rộng nhanh chóng.
Tính tập trung địa lý trong thanh toán stablecoin khá cao
Về mặt phân bố địa lý, hoạt động thanh toán stablecoin không đồng đều.
Châu Á là khu vực chủ đạo trong thanh toán stablecoin
Gần hai phần ba khối lượng giao dịch đến từ châu Á, chủ yếu từ Singapore, Hồng Kông (Trung Quốc) và Nhật Bản.
Thị trường Bắc Mỹ chiếm khoảng một phần tư, châu Âu khoảng 13%. Khu vực Mỹ Latinh và châu Phi cộng lại có quy mô rất nhỏ, tổng cộng chưa tới 1 tỷ USD.
Stablecoin nội địa vận hành trên nền tảng mạng lưới toàn cầu
Sự trỗi dậy của stablecoin không phải đồng đô la Mỹ không chỉ riêng ở châu Âu, mà còn lan rộng nhanh chóng tại các thị trường mới nổi, với các động lực thúc đẩy khác nhau.
Biến động khối lượng chuyển khoản hàng tháng của stablecoin BRLA gắn với đồng real Brazil
Brazil là một ví dụ điển hình. Khối lượng giao dịch hàng tháng của stablecoin BRLA — được hỗ trợ bởi đồng real Brazil — tăng từ gần bằng 0 vào đầu năm 2023 lên khoảng 400 triệu USD vào đầu năm 2026, nhờ tích hợp sâu rộng với mạng lưới thanh toán tức thời PIX của Brazil.
Đặc tính thanh toán xuyên biên giới của stablecoin đang suy giảm
Trong thời gian dài, stablecoin thường được định nghĩa phổ biến là công cụ thanh toán xuyên biên giới, tuy nhiên tỷ lệ giao dịch xuyên biên giới thực tế đang liên tục giảm.
Tỷ lệ giao dịch nội địa tăng từ khoảng 50% vào đầu năm 2024 lên gần 70% vào đầu năm 2026. Sự thay đổi này đưa ra tín hiệu rõ ràng: giá trị cốt lõi của stablecoin không còn giới hạn ở việc chuyển tiền quốc tế hay đổi ngoại tệ, mà đang dần chuyển mình dựa trên mạng lưới nền tảng toàn cầu để trở thành công cụ thanh toán nội địa phục vụ đời sống thường nhật.
Tổng kết
Tổng hợp toàn bộ dữ liệu, một bức tranh ngành rõ nét đã hiện hữu — và trái ngược hẳn với kỳ vọng trước đây của đại chúng: Trước đây, dư luận thường cho rằng giá trị cốt lõi của stablecoin nằm ở việc chuyển tiền xuyên biên giới. Thực tế lại hoàn toàn ngược lại: stablecoin đang ngày càng “nội địa hóa sâu sắc”. Hiện tại, stablecoin đô la Mỹ vẫn chiếm vị thế thống lĩnh tuyệt đối, nhưng stablecoin không đơn thuần là công cụ xuất khẩu đồng đô la Mỹ. Các stablecoin không phải đồng đô la Mỹ được hậu thuẫn bởi tiền pháp định nội địa như euro, real Brazil… đang không ngừng gia tăng thị phần.
Mặc dù chuyển khoản ngang hàng (P2P) vẫn là tình huống sử dụng lớn nhất của stablecoin, nhưng tỷ lệ thanh toán thương mại thường nhật đang tăng ổn định.
Dữ liệu từng quý đều tiếp tục củng cố một thực tế: stablecoin đang từng bước tiến hóa thành cơ sở hạ tầng thanh toán công cộng phổ quát. Nó vốn dĩ mang tính toàn cầu, nhưng ứng dụng thực tiễn lại ngày càng mang đậm dấu ấn nội địa.
Ngành công nghiệp vẫn đang ở giai đoạn sơ khai, song hình thái cuối cùng và cục diện phát triển của stablecoin đã ngày càng rõ ràng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
a16z
