Đối thoại cùng Tom Lee, nhà tiên tri phố Wall: Cổ phiếu Bitmine có tính thanh khoản rất cao, mức giá 15.000 USD cho ETH vào cuối năm là hợp lý
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đối thoại cùng Tom Lee, nhà tiên tri phố Wall: Cổ phiếu Bitmine có tính thanh khoản rất cao, mức giá 15.000 USD cho ETH vào cuối năm là hợp lý
“Mọi người luôn tuyên bố bong bóng vào giai đoạn giữa và cuối của thị trường, trong khi đỉnh thực sự thường xuất hiện khi không ai nghĩ rằng giá sẽ giảm.”
Chuyên sâu báo cáo Web3Thực hiện & biên dịch: TechFlow
Khách mời: Tom Lee, Chủ tịch Bitmine
Dẫn chương trình: Ryan Sean Adams; David Hoffman
Nguồn podcast: Bankless
Tiêu đề gốc: The World’s Largest ETH Holder - Tom Lee on Treasuries, Ethereum Dominance, and Wall Street
Ngày phát hành: 6 tháng 8 năm 2025
Tóm tắt chính
Trong tập này, chúng tôi phỏng vấn Tom Lee, chủ tịch của Bitmine, để tìm hiểu cách công ty quản lý tài sản Ethereum của ông phát triển nhanh chóng như thế nào và mục tiêu – nắm giữ 5% tổng cung ETH.
Tom rất tin tưởng vào tương lai của Ethereum, cho rằng giá trị của nó có thể vượt qua Bitcoin và dự đoán giá có thể dao động từ 4.000 đến 15.000 USD. Ông cũng chia sẻ phân tích về động lực thị trường, cảnh báo rủi ro đòn bẩy, cũng như quan điểm riêng về định giá Ethereum và NFT (như Pudgy Penguins).
Tóm tắt ý kiến nổi bật
-
Ethereum là một trong những cơ hội đầu tư vĩ mô quan trọng nhất trong thập kỷ tới. Vì vậy, chúng tôi muốn hành động nhanh chóng để mua càng nhiều Ethereum càng tốt ở mức khoảng 3.500 USD trước khi giá tăng mạnh như Bitcoin gần đây.
-
Tiềm năng tăng trưởng của Ethereum thậm chí còn vượt trội hơn Bitcoin. Giá hiện tại rõ ràng đang bị đánh giá thấp.
-
Diễn biến ngắn hạn của Ethereum không hoàn toàn phụ thuộc vào giá trị nội tại. Nhìn lại năm 2017, Bitcoin bắt đầu ở mức 1.000 USD nhưng phải đến tháng 8 mới bắt đầu tăng vọt. Tôi nghĩ Ethereum hiện đang trải qua thời điểm giống như Bitcoin năm 2017, và Wall Street cuối cùng đã bắt đầu ủng hộ Ethereum.
-
Câu chuyện cốt lõi của Bitmine nằm ở sự khan hiếm. Chúng tôi có mục tiêu chiến lược rõ ràng là mua 5% lượng Ethereum, đồng thời sở hữu bảng cân đối kế toán cực kỳ mạnh mẽ. Đây là lợi thế lớn của chúng tôi. Ngoài ra, cổ phiếu của chúng tôi có tính thanh khoản rất cao, với khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 1,6 tỷ USD, ngang bằng với Uber.
-
Ethereum là một trong những cơ hội đầu tư vĩ mô quan trọng nhất trong thập kỷ tới. Không chỉ là một phần của quá trình tài chính hóa blockchain trên Wall Street, mà nó còn là thành phần chiến lược trong nỗ lực giành vị thế dẫn đầu của Mỹ về trí tuệ nhân tạo (AI). Với tư cách là blockchain lớn nhất và tuân thủ luật pháp Mỹ, Ethereum là một blockchain hợp pháp và được công nhận.
-
Chiến lược dự trữ còn mang lại lợi nhuận từ việc stake Ethereum, thay vì chỉ sở hữu ETF. Các công ty dự trữ Ethereum không chỉ là lựa chọn thay thế cho ETF Ethereum, mà thực tế là cơ sở hạ tầng then chốt trong hệ sinh thái. Ngoài thu nhập từ stake, các công ty này còn có thể tạo ra doanh thu theo nhiều cách khác.
-
Khối lượng giao dịch cổ phiếu của MicroStrategy đạt 3 tỷ USD. Trong khi đó, Ether Machine, người nắm giữ ETH lớn thứ ba, hôm nay chỉ có khối lượng giao dịch 7 triệu USD. Khối lượng giao dịch của chúng tôi gấp 100 lần Ether Machine. Còn Bit BTBT, người nắm giữ lớn thứ tư, hôm nay có khối lượng giao dịch 49 triệu USD. Có thể thấy sự khác biệt lớn về tính thanh khoản, điều này ảnh hưởng trực tiếp đến tốc độ tăng trưởng. Bởi để đạt tốc độ tăng trưởng cao, tài sản cần phải có tính thanh khoản cực kỳ cao.
-
Chúng tôi khuyến nghị khách hàng phân bổ 1-2% danh mục đầu tư vào Bitcoin, và khoản đầu tư này đã mang lại lợi nhuận lên đến 120 lần cho một số khách hàng. Tôi cho rằng tình hình Ethereum hiện nay tương tự như Bitcoin trước đây. Dù Ethereum bị coi là một chuỗi "im lặng" ở một số khía cạnh, nhưng sự ổn định của nó rất nổi bật – mười năm không hề ngừng hoạt động. Điều này cực kỳ quan trọng với Wall Street, vì vậy họ đã quyết định Ethereum sẽ là nền tảng xây dựng trong tương lai.
-
Ngắn hạn, tôi cho rằng giá Ethereum ít nhất nên trở lại mức 4.000 USD, và việc giá đạt 7.000 USD, thậm chí 12.000 hay 15.000 USD vào cuối năm nay là hoàn toàn hợp lý.
-
Mọi người thường tuyên bố bong bóng ở giai đoạn giữa hoặc cuối thị trường, trong khi đỉnh thực sự thường xuất hiện khi không ai còn bi quan.
-
Tôi sở hữu khá nhiều đồ lưu niệm Pudgy Penguins, có thể nói đây là NFT Ethereum yêu thích nhất của tôi.
Lời mở đầu
Ryan：
Cảm ơn mọi người đã lắng nghe. Trong tập này, chúng tôi có sự góp mặt của nhà đầu tư huyền thoại đến từ Wall Street – Tom Lee, chủ tịch của công ty dự trữ Ethereum mới thành lập Bitmine. Rất vui được gặp anh. Tôi phải nói rằng, tôi chưa từng dự đoán anh sẽ thành lập một công ty dự trữ Ethereum vào năm 2025, nhưng giờ thì anh đã làm được rồi.
Theo thông tin tại thời điểm ghi hình, Bitmine đã nắm giữ 833.000 ETH, chiếm khoảng 1% tổng cung Ethereum. Tôi tin rằng hiện tại anh là công ty dự trữ Ethereum lớn nhất thế giới, ít nhất là trong số các công ty niêm yết. Anh cảm nhận thế nào về điều này?
Tom Lee：
Tôi nghĩ tiến độ của chúng tôi rất nhanh. Chúng tôi công bố kế hoạch vào ngày 30 tháng 6 và hoàn tất việc mua vào vào ngày 8 tháng 7. Từ lúc công bố đến hoàn tất chỉ mất 27 ngày, chúng tôi đã nhanh chóng mua vào lượng lớn Ethereum. Tôi cho rằng điều này rất quan trọng, bởi thành công của MicroStrategy đã chứng minh hiệu quả của chiến lược dự trữ, mang lại lợi nhuận 30 lần. Nhìn lại tháng 8 năm 2020, cổ phiếu MicroStrategy ở mức 13 USD, trong khi Bitcoin tăng từ 11.000 USD lên 120.000 USD.
Tôi cho rằng Ethereum là một trong những cơ hội đầu tư vĩ mô quan trọng nhất trong thập kỷ tới. Vì vậy, chúng tôi muốn hành động nhanh chóng để mua càng nhiều Ethereum càng tốt ở mức khoảng 3.500 USD trước khi giá tăng mạnh như Bitcoin gần đây.
Sự phát triển nhanh chóng của các công ty dự trữ ETH
David：
Khác với MicroStrategy, Tom, khi anh khởi động Bitmine và công bố chiến lược công ty dự trữ Ethereum, các công ty khác nhanh chóng đi theo. Joe Lubin của ConsenSys thậm chí đã ra mắt Sharp Link trong vòng 5 ngày sau khi anh công bố, và hiện tại thị trường đã xuất hiện một loạt công ty dự trữ Ethereum. Anh có biết những công ty nào đang bám đuổi mình không? Tại sao mọi chuyện dường như đều xảy ra trong cùng khoảng hai tuần?
Tom Lee：
Có lẽ vì những người giỏi suy nghĩ giống nhau. Tôi không chắc. Anh nói đúng, trước đây thị trường chủ yếu là các công ty dự trữ Bitcoin, cùng vài công ty dự trữ Solana và một số công ty theo trào lưu. SharpLink là công ty dự trữ Ethereum đầu tiên công bố, vào tháng Năm. Vì vậy, thực tế chúng tôi là người đến sau, đi theo sau SharpLink. Nhưng tôi cho rằng, chiến lược dự trữ Ethereum là hoàn toàn hợp lý.
Thứ nhất, nếu bạn lạc quan về tương lai dài hạn của Ethereum, điều đó đã tạo cơ sở cho chiến lược dự trữ, đặc biệt so với ETF, chiến lược này còn mang lại lợi nhuận từ việc stake Ethereum.
Thứ hai, do cơ chế Proof of Stake, các công ty dự trữ này về bản chất là các công ty cơ sở hạ tầng blockchain. Đổi lại, họ nhận được lợi nhuận từ việc stake ETH, và đây thực chất là lợi nhuận ròng. Ví dụ, hiện tại chúng tôi nắm giữ hơn 3 tỷ USD ETH, có thể nhận được hơn 3% lợi nhuận stake mỗi năm, về cơ bản đây là lợi nhuận thuần.
Lý do quan trọng khác là sự khan hiếm. Tôi cho rằng câu chuyện cốt lõi của Bitmine nằm ở sự khan hiếm. Chúng tôi có mục tiêu chiến lược rõ ràng là mua 5% lượng Ethereum, đồng thời sở hữu bảng cân đối kế toán cực kỳ mạnh mẽ. Đây là lợi thế lớn của chúng tôi. Ngoài ra, cổ phiếu của chúng tôi có tính thanh khoản rất cao, với khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 1,6 tỷ USD. Điều này khiến chúng tôi trở thành cổ phiếu có tính thanh khoản lớn thứ 42 trên thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay. Thực tế, khối lượng giao dịch của chúng tôi ngang bằng với Uber. Dù vốn hóa thị trường của Bitmine chỉ 4 tỷ USD, trong khi Uber là 184 tỷ USD, nhưng khối lượng giao dịch của chúng tôi vẫn có thể sánh ngang.
Ryan：
Tom, hãy nói về mục tiêu 5% đó. Tôi nghe anh nhắc đến con số này. 5% là 5% tổng cung Ethereum, khoảng 6 triệu ETH. Nếu hiện tại anh đã nắm giữ 833.000 và chỉ mất bốn tuần để đạt được con số này, tốc độ thực sự rất nhanh.
Vậy anh có thực sự dự định mua 5% tổng số Ethereum không? Với giá thị trường hiện tại, mua 5% Ethereum sẽ tốn khoảng 20 tỷ USD. Tôi cho rằng đạt được mục tiêu này không dễ dàng, đặc biệt ở mức giá hiện tại. Anh cụ thể lên kế hoạch gì để đạt được mục tiêu này? Con số 5% này là mục tiêu nghiêm túc hay chỉ mang tính biểu tượng? Nếu nghiêm túc, kế hoạch thực hiện của anh là gì?
Tom Lee：
MicroStrategy hiện nắm giữ 3,2% cung lưu thông Bitcoin. Tuy nhiên, mục tiêu thực tế của họ là nắm giữ ít nhất 1 triệu Bitcoin, chiếm khoảng 5% tổng cung Bitcoin. Hãy nhớ rằng, một khi MicroStrategy nắm giữ 1 triệu Bitcoin, họ sẽ đóng vai trò then chốt trong hệ sinh thái Bitcoin. Ví dụ, nếu chính phủ Mỹ muốn xây dựng một dự trữ chiến lược Bitcoin, việc mua trực tiếp 1 triệu Bitcoin trên thị trường công khai có thể rất khó. Bởi một khi kế hoạch được công bố, số lượng người bán sẽ giảm, giá Bitcoin có thể tăng vọt lên 1 triệu USD.
Vì vậy, sở hữu gián tiếp Bitcoin thông qua MicroStrategy có thể là cách đơn giản hơn. Tôi gọi đây là “bảo vệ chủ quyền”. MicroStrategy mất 5 năm để đạt mục tiêu 3%, họ mua trung bình mỗi ngày 16 cent giá trị Bitcoin trong suốt 5 năm. Trong khi đó, kể từ khi thành lập, Bitmine trung bình mỗi ngày mua 80 cent đến 1 đô la giá trị Ethereum, nhanh gấp 12 lần MicroStrategy. Do đó, chúng tôi dự kiến sẽ đạt mục tiêu 5% nhanh hơn. Điều này là hợp lý vì chúng tôi muốn trở thành một thực thể trách nhiệm.
Chúng tôi hoàn toàn tuân thủ triết lý hợp pháp và minh bạch của Ethereum, mọi hoạt động đều diễn ra tại Mỹ, phù hợp với tiêu chuẩn giám sát của Wall Street và chính phủ Mỹ, đặc biệt trong bối cảnh giám sát hiện tại khá căng thẳng. Cũng quan trọng không kém, Ethereum bản thân sẽ trở thành nền tảng trung tâm cho quá trình tài chính hóa blockchain trên Wall Street.
Cuối cùng, tôi cho rằng việc stake Ethereum đối với Wall Street quan trọng như việc người chơi mua card đồ họa Nvidia. Việc mua card đồ họa Nvidia có thể còn hấp dẫn hơn cả việc chơi game thực tế. Tương tự, nếu Wall Street muốn token hóa các tài sản thực tế như thị trường tiền tệ, đồng đô la hoặc cổ phiếu, họ sẽ muốn sở hữu Ethereum, đồng thời stake thông qua các thực thể cam kết thúc đẩy sự phát triển của Ethereum. Vì vậy, tôi cho rằng chúng tôi đang đóng vai trò quan trọng trong quá trình này thông qua việc stake Ethereum.
Mục tiêu: Nắm giữ 5% tổng cung ETH
Ryan:
Tom, nếu tốc độ mua vào của anh nhanh gấp 12 lần MicroStrategy, thì với tốc độ này, đạt mục tiêu 5% chỉ mất khoảng một đến hai năm. Đây rõ ràng là một tiến độ rất nhanh.
Anh có nghĩ Ethereum có thể xuất hiện chiến lược bảo vệ chủ quyền tương tự như Bitcoin không? Ví dụ, tôi nghe anh nói rằng hiện nay nhiều ngân hàng thương mại, bao gồm JP Morgan, đang dần chuyển dịch hoạt động sang blockchain. Hơn nữa, đạo luật Genius thúc đẩy luật stablecoin thực chất có nghĩa là Bộ Tài chính và Ngân hàng Trung ương Mỹ sẽ neo đồng đô la với Ethereum, và rõ ràng Ethereum đang dẫn đầu trong lĩnh vực này.
Anh có nghĩ khả năng tồn tại lựa chọn bảo vệ chủ quyền tương tự không? Ví dụ, chính phủ Mỹ hoặc các quốc gia chủ quyền khác có thể chủ động liên hệ với anh và nói: “Chúng tôi nhận thấy anh đang nắm giữ lượng lớn Ethereum. Chúng tôi muốn mua Ethereum cho Kho bạc Mỹ, đưa vào bảng cân đối kế toán của chúng tôi. Chúng tôi biết anh nắm giữ nhiều, liệu chúng tôi có thể thực hiện giao dịch OTC không?” Anh nghĩ khả năng này có tồn tại không?
Tom Lee:
Tôi cho rằng mọi điểm anh vừa nêu đều hợp lý, đây thực sự là giả thuyết rất có lý. Giả sử mục tiêu của chúng tôi không phải bảo vệ tài sản chủ quyền, mà tập trung thúc đẩy sự phát triển của Wall Street. Ví dụ, đạo luật Genius, SCC – họ muốn chuyển toàn bộ hệ thống tài chính sang blockchain, và Ethereum với tư cách là blockchain lớn nhất, đồng thời tuân thủ luật pháp Mỹ, là một blockchain hợp pháp và được công nhận. Điều này rất quan trọng. Tất nhiên, blockchain này cũng có thể được các quốc gia và khu vực khác sử dụng, nhưng rõ ràng Mỹ muốn củng cố vị thế và quyền kiểm soát của mình trên Ethereum.
Hơn nữa, chúng ta cần xem xét không chỉ việc tài chính hóa blockchain mà còn sự phát triển của trí tuệ nhân tạo. Ví dụ, nếu bạn muốn token hóa robot hoặc các hệ thống thông minh khác, bạn sẽ chọn một blockchain có độ an toàn cao. Vì vậy, lĩnh vực công nghệ và Wall Street đang dần đổ dồn về Ethereum.
Liệu Goldman Sachs hay JP Morgan có muốn Ethereum bị phân tán trong hàng triệu ví khác nhau không? Mục tiêu của họ không phải tập trung hóa, nhưng họ muốn đảm bảo quá trình stake hoàn toàn tuân thủ quy định, chứ không phải mỗi người nắm giữ tự ý thao tác. Đây cũng là điều Bitmine nhấn mạnh ngay từ đầu, chúng tôi sở hữu bảng cân đối kế toán rất sạch, không cấu trúc vốn phức tạp.
Chúng tôi đang tiến bước vững chắc. Mặc dù chúng tôi chưa chính thức công bố giải pháp stake của mình, nhưng chúng tôi đang thận trọng lên kế hoạch cho bước tiếp theo. Dù sao thì, xử lý 3 tỷ USD ETH là quyết định rất quan trọng. Chúng tôi muốn đảm bảo quá trình này hoàn toàn tuân thủ các yêu cầu giám sát tại Mỹ.
Tất cả những gì anh vừa nêu, tôi hoàn toàn đồng ý. Những quan điểm này cho thấy, các công ty dự trữ Ethereum không chỉ là lựa chọn thay thế cho ETF Ethereum, mà thực tế là cơ sở hạ tầng then chốt trong hệ sinh thái. Ngoài việc nhận lợi nhuận stake, các công ty này còn có thể tạo ra thu nhập theo nhiều cách khác. Vì vậy, tôi cho rằng các công ty dự trữ Ethereum anh nhấn mạnh đang đóng vai trò rất quan trọng trong toàn bộ hệ sinh thái.
Vai trò của Ethereum tại Wall Street
Ryan:
Tom, có một câu hỏi khiến tôi băn khoăn, tôi nghĩ nhiều người cũng thắc mắc tương tự. Tại sao giá Ethereum vẫn chưa phá mốc 4.000 USD? Anh vừa nói Bitmine đã nắm giữ 3 tỷ USD ETH trong vòng một tháng. Nếu thực sự mua nhiều ETH như vậy, tại sao giá chưa tăng lên trên 4.000 USD? Làm thế nào anh có thể liên tục mua vào ở mức 3.500 USD? Số ETH đó đến từ đâu?
Tom Lee:
Chúng tôi học được rất nhiều kinh nghiệm trong quá trình này, nhưng vì có thể chúng tôi là một trong những người mua Ethereum lớn nhất, tôi không thể tiết lộ quá nhiều chi tiết. Tôi có thể nói rằng diễn biến ngắn hạn của Ethereum không hoàn toàn do giá trị nội tại quyết định. Ví dụ, tuần trước giá Ethereum rơi xuống 3.300 USD, vì một số trader kích hoạt thanh lý hoặc thực hiện giao dịch phòng ngừa.
Cũng có người cho rằng Ethereum là một “chuỗi chết”, vì vậy họ đặt cược vào các dự án blockchain khác, cố gắng ép thị trường thanh lý. Những yếu tố động lực này ảnh hưởng đến giá ngắn hạn. Nhưng điều này chẳng phải giống như tình trạng Bitcoin năm 2017 sao? Nhìn lại năm 2017, Bitcoin bắt đầu ở mức 1.000 USD nhưng phải đến tháng 8 mới tăng vọt. Tôi nghĩ năm nay Ethereum đang trải qua thời điểm giống như Bitcoin năm 2017, và Wall Street cuối cùng đã bắt đầu ủng hộ Ethereum.
David:
Đã bốn, năm năm rồi chúng tôi chưa thấy Wall Street quan tâm sâu sắc đến tài sản Ethereum và mạng lưới Ethereum như hiện nay. Bây giờ, chúng tôi thấy dòng tiền đổ vào từ mọi lĩnh vực trong hệ sinh thái Ethereum. Khi mọi người hỏi anh tại sao chọn công ty dự trữ Ethereum thay vì công ty dự trữ Bitcoin, ví dụ như trên thị trường có MicroStrategy là công ty dự trữ Bitcoin, và các công ty khác như Hype và Ethena. So với các công ty dự trữ Bitcoin, sức hấp dẫn của công ty dự trữ Ethereum là gì?
Tom Lee:
Trước hết, tôi là người ủng hộ trung thành của Bitcoin. Tôi cho rằng Bitcoin là lựa chọn đúng đắn. Hơn nữa, theo nghiên cứu chiến lược quỹ của chúng tôi, giá Bitcoin có thể đạt 1,5 triệu USD mỗi đồng. Vì vậy, câu chuyện Bitcoin vẫn rất hấp dẫn.
Nhưng Bitcoin và Ethereum đóng vai trò khác nhau trong thế giới tài chính hóa. Đây là điểm khác biệt chính. Bởi Ethereum tượng trưng cho sự chuyển đổi của thế giới tài chính sang công nghệ blockchain, và liên quan đến AI và chứng khoán kỹ thuật số. Về cơ bản, Ethereum cung cấp cách thức bản địa số để kết nối tài sản thực tế với chứng khoán kỹ thuật số. Đó cũng là lý do tại sao người ta chọn công ty dự trữ Ethereum. Nếu tôi là nhà đầu tư, tôi sẽ chọn MicroStrategy, vì nó là lựa chọn an toàn, đặc biệt trong các quỹ chiến lược ETF. Nhưng sức hấp dẫn của MicroStrategy nằm ở việc họ liên tục tăng lượng Bitcoin nắm giữ.
Trong khi đó, công ty dự trữ Ethereum thực tế là con đường duy nhất cho nhà đầu tư cổ phiếu Mỹ tiếp cận tài sản Ethereum, trừ khi họ mua trực tiếp Ethereum hoặc ETF Ethereum. Đối với nhà đầu tư tổ chức, đây là chủ đề quan trọng. Họ sẽ không đơn giản nói: “Được rồi, trong quỹ 50 tỷ USD của tôi, Ethereum là giao dịch lớn nhất.” Họ có xu hướng hỏi: “Làm thế nào để tôi tiếp cận trực tiếp tài sản Ethereum?” Hiện tại, họ không thể mua ETF Ethereum vì điều đó không phù hợp với tiêu chí đầu tư của quỹ. Vì vậy, đối với nhà đầu tư chuyên nghiệp trên thị trường chứng khoán Mỹ, công ty dự trữ Ethereum là cách duy nhất để tiếp xúc với tài sản Ethereum.
Đây cũng là lý do tại sao các nhà đầu tư như Cathie Wood đã đầu tư lớn vào Bitmine. Bill Miller cũng công bố tuần trước rằng ông đã đầu tư lớn vào Bitmine. Những nhà đầu tư tổ chức này đều là chuyên gia lâu năm trong lĩnh vực tiền mã hóa, họ nhận ra đây là cách tốt nhất để tiếp xúc với triển vọng vĩ mô của Ethereum.
Tích lũy thêm ETH
David:
Vậy chiến lược tích lũy ETH của anh là gì? Ngoài việc tận dụng khoản chênh lệch MNAV để tăng tài sản trên bảng cân đối kế toán, còn phương pháp nào khác để tích lũy Ethereum không? Giả sử không tính đến chênh lệch MNAV, anh tích lũy ETH trên bảng cân đối kế toán như thế nào?
Tom Lee:
Đây là câu hỏi rất hay, tôi có nhiều câu trả lời, nhưng do một số chiến lược là độc quyền, tôi không thể chia sẻ tất cả chi tiết. Tuy nhiên, tôi cho rằng nhà đầu tư không nên đơn giản hóa việc hiểu các công ty dự trữ. Chúng tôi đã trở thành công ty dự trữ mã hóa lớn thứ ba toàn cầu, chỉ sau Mara Blockchain và MicroStrategy. Quy mô tài sản mã hóa của chúng tôi thậm chí vượt cả Meta Planet. Sự khác biệt đáng kể về quy mô và tính thanh khoản cho phép chúng tôi áp dụng các chiến lược đa dạng, chứ không chỉ giới hạn ở một phương pháp, có thể đây là điểm khác biệt then chốt với các công ty khác.
Ryan:
Tại sao lại tồn tại khoản chênh lệch MNAV? Anh có thể giải thích kỹ hơn không? Tôi nghe một số nhà đầu tư nói rằng chênh lệch MNAV thường nên ở mức 1, có thể cao hơn một chút. Trong thị trường gấu, nó có thể thấp hơn 1. Vậy tại sao các công ty dự trữ mã hóa lại có chênh lệch MNAV?
Tom Lee:
Tôi có thể giải thích từ góc độ số học và phi số học. Cơ cấu chi phí của Bitmine rất chặt chẽ, giả sử chúng tôi nắm giữ 3 tỷ USD Ethereum. Bạn có thể nói rằng đây chỉ là một ETF. Giả sử chúng tôi đầu tư ở mức 1 lần NAV, và bản thân Ethereum có suất sinh lời 3%. Nếu chúng tôi trả phần lợi nhuận này dưới dạng lợi nhuận ròng cho nhà đầu tư, chúng tôi có thể định giá nó theo bội số thị trường tiền tệ, ví dụ 5%. Theo cách này, suất sinh lời được khuếch đại lên 20 lần. Nghĩa là suất sinh lời 3% có thể thêm 0,6 giá trị cho NAV.
Ngoài ra, còn hai yếu tố quan trọng khác ảnh hưởng đến giá trị. Thứ nhất là tốc độ tăng trưởng. Khi chúng tôi khởi động chiến lược Ethereum vào ngày 8 tháng 7, giá trị Ethereum trên mỗi cổ phiếu chỉ là 4 USD. Đến ngày 27 tháng 7, giá trị này đã tăng lên 23 USD, và hiện tại còn cao hơn nữa. Dù chúng tôi chưa công bố dữ liệu mới nhất, nhưng nó thực sự đã tăng. Trong khoảng 20 ngày, giá trị Ethereum trên mỗi cổ phiếu tăng 19 USD.
Đây chính là tốc độ tăng trưởng. Khi tính toán NAV, chúng ta phải tính đến yếu tố này, vì NAV đang liên tục tăng. Chúng ta cần gắn một bội số cho tốc độ tăng trưởng này. Ví dụ, MicroStrategy nhận được mức chênh lệch 1,7 lần do mua thêm 16 cent Bitcoin mỗi ngày, trong khi tốc độ của chúng tôi nhanh hơn 12 lần. Nếu tính theo lý thuyết, mức chênh lệch của chúng tôi phải cao hơn. Lấy mức chênh lệch 0,6 của MicroStrategy làm cơ sở, tốc độ nhanh hơn 12 lần, lý thuyết có thể đạt 7,2 lần. Tất nhiên, đây chỉ là ước tính lý thuyết, nhưng đáng để suy ngẫm.
Đây chỉ là ảnh hưởng của tốc độ tăng trưởng. Yếu tố khác là tính thanh khoản. Ví dụ, MicroStrategy có khối lượng giao dịch hàng ngày khoảng 3 tỷ USD. Trong khi đó, chúng tôi là kho tài sản mã hóa lớn thứ hai, với khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 1,6 tỷ USD. Trong khi đó, Meta Planet chỉ có khối lượng giao dịch hàng ngày 50 triệu USD. Chúng tôi có lợi thế rõ rệt về tính thanh khoản, điều này cũng nên được định giá ở mức chênh lệch nhất định.
Vì vậy, định giá Bitmine có thể bắt đầu từ 1 lần NAV, cộng thêm chênh lệch suất sinh lời 0,6, tổng cộng đạt 1,6. Tiếp theo là chênh lệch tốc độ tăng trưởng. Chúng tôi biết MicroStrategy nhận được mức chênh lệch 0,6 lần do tăng 13 cent Bitcoin mỗi ngày, trong khi tốc độ của chúng tôi nhanh hơn 12 lần. Cuối cùng là chênh lệch thanh khoản, bởi tính thanh khoản quyết định chúng tôi có thể phát hành các công cụ tài chính khác với chi phí thấp hơn.
Ryan:
Vâng, chênh lệch thanh khoản đến từ việc anh là lớn nhất, mạnh nhất, sâu nhất trong thị trường. Còn chênh lệch tốc độ tăng trưởng thì rất thú vị. Chúng ta có thể đi sâu hơn, bởi trong tháng đầu tiên, tốc độ của anh nhanh gấp 12 lần MicroStrategy. Câu hỏi là, tốc độ này có duy trì được trong 11 tháng tiếp theo, tức cả năm không? Hãy nói về điều này. Vậy anh đạt được tốc độ tăng trưởng Ethereum này như thế nào? Mức độ này có thật sự duy trì được không?
Tom Lee:
Thực tế đây là biểu hiện của tính thanh khoản. Tính thanh khoản và tốc độ tăng trưởng là hai khía cạnh của cùng một đặc tính. Chúng tôi có thể đạt tốc độ tăng trưởng cao nhờ lợi thế thanh khoản. Tôi lấy ví dụ. Hôm nay tính đến 2 giờ chiều, khối lượng giao dịch của chúng tôi đã đạt 800 triệu USD.
Trong khi MicroStrategy có khối lượng giao dịch 3 tỷ USD. So sánh, Ether Machine, người nắm giữ Ethereum lớn thứ ba, hôm nay chỉ có khối lượng giao dịch 7 triệu USD. Khối lượng giao dịch của chúng tôi gấp 100 lần Ether Machine. Trong khi Bit BTBT, người nắm giữ lớn thứ tư, hôm nay có khối lượng giao dịch 49 triệu USD. Có thể thấy sự khác biệt lớn về tính thanh khoản, và điều này ảnh hưởng trực tiếp đến tốc độ tăng trưởng. Bởi để đạt tốc độ tăng trưởng cao, tài sản phải có tính thanh khoản cực kỳ cao.
Ryan:
Tôi còn một câu hỏi về tốc độ tăng trưởng. Khi anh nói tốc độ tăng trưởng phụ thuộc vào thanh khoản, vậy thanh khoản đến từ đâu? Làm thế nào anh có được nhiều thanh khoản hơn?
Tom Lee:
Đây là câu hỏi rất hay. Tôi cho rằng tính thanh khoản chủ yếu đến từ sự hợp tác nhóm và tích hợp nguồn lực.
Thứ nhất, tôi đảm nhận vai trò lãnh đạo dự án này với tư cách chủ tịch, và trong số các nhà đầu tư tư nhân của Bitmine, Mosaics là một quỹ hedge macro nổi tiếng và giàu kinh nghiệm. Sự tham gia của họ giúp chúng tôi thu hút một số nhà đầu tư lớn, ví dụ như Founders Fund và Stan Drucker Miller. Đáng chú ý, Stan Drucker Miller được công bố trong bản kê khai đăng ký của chúng tôi với tư cách là người nắm giữ. Ngoài ra còn có Arcs và Bill Miller, đây đều là những cái tên có ảnh hưởng lớn nhất trong thị trường tài chính truyền thống và lĩnh vực đầu tư mạo hiểm. Sự ủng hộ của họ thể hiện niềm tin và sự công nhận đối với tầm nhìn của chúng tôi.
Nguyên nhân thứ hai là, tôi luôn là người ủng hộ kiên định đối với tiền mã hóa và sự hội tụ của nó với tài chính truyền thống. Ngay từ năm 2017, chúng tôi đã nêu rõ rằng Wall Street sẽ dần quan tâm đến Bitcoin. Từ năm đó, Bitcoin thực sự trở thành tài sản được các nhà đầu tư tổ chức chú ý, và quyền sở hữu thị trường cũng dần mở rộng. Hiện tại, Ethereum đang trải qua thời điểm “2017” tương tự, dần được các tổ chức và nhà đầu tư ưa chuộng. Tôi cho rằng xu hướng này là hợp lý, và cũng giúp thúc đẩy việc đạt được mục tiêu của kho tài sản Ethereum.
Tất nhiên, tôi cũng rất ủng hộ các dự án như Sharp Link và Andrew Keys, bởi chúng tôi đều đang nỗ lực cho một mục tiêu chung. Chúng tôi tăng cường độ an toàn của Ethereum thông qua việc stake, biến nó thành một blockchain Mỹ đáng tin cậy. Có thể nói, tất cả chúng tôi đang hợp tác cho cùng một tầm nhìn, cùng thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái tiền mã hóa.
Thời điểm bùng nổ của Ethereum
Ryan:
Tom, có rất nhiều thính giả bắt đầu tiếp xúc với tiền mã hóa sau năm 2017. Tôi không thuộc nhóm đó. Tôi nhớ năm 2017 thấy anh trên CNBC, anh là người duy nhất mặc vest xuất hiện trên phương tiện tài chính truyền thống để nói về Bitcoin.
Cách anh trình bày đã gây tiếng vang với nhiều người trong cộng đồng tiền mã hóa. Anh có thể hồi tưởng lại thời điểm “2017” của Ethereum mà anh nhắc đến không? Anh so sánh nó với Bitcoin năm 2017 và nói về sự thay đổi trong nhận thức tại Wall Street. Hãy giúp chúng tôi thiết lập mối liên hệ này. Bitcoin năm 2017 như thế nào? Và Ethereum hiện tại có điểm tương đồng nào?
Tom Lee:
Năm 2017, Fundstrat là một công ty tập trung vào nghiên cứu xu hướng vĩ mô và chủ đề. Chúng tôi bắt đầu thực hiện một số nghiên cứu, cuối cùng dẫn chúng tôi đến Bitcoin. Lúc đó, chúng tôi thực hiện hai nghiên cứu quan trọng.
Một là nghiên cứu về thế hệ thiên niên kỷ (millennial). Lúc đó nhóm lớn tuổi nhất trong millennial khoảng 25 tuổi. Chúng tôi nhận ra họ sẽ trở thành lực lượng thúc đẩy nền kinh tế Mỹ. Dù bây giờ điều này đã được chấp nhận rộng rãi, nhưng vài năm trước, đây vẫn là quan điểm mới mẻ. Nghiên cứu của chúng tôi sâu đến mức cuối cùng hợp tác với Snapchat, viết vài bài báo trắng, khám phá cách millennial trở thành nhóm cần được thương mại hóa. Lúc đó Snapchat đang cố thuyết phục các nhà quảng cáo nhắm vào Gen Z và millennial, trong khi nhiều thương hiệu truyền thống như Pepsi vẫn cho rằng quảng cáo nên tập trung vào Gen X. Nghe có vẻ lạ, nhưng đó là thực tế lúc đó.
Nghiên cứu thứ hai khiến chúng tôi chú ý đến xu hướng giá Bitcoin. Khi tôi làm ở JPMorgan, giá Bitcoin là 100 USD. Sau khi rời JPMorgan, tôi thấy nó tăng lên 1.000 USD, vốn hóa đạt 100 tỷ USD. Tôi chưa từng thấy tài sản nào đạt quy mô như vậy mà không có bất kỳ hỗ trợ nào. Vì vậy, chúng tôi dành vài tháng nghiên cứu sâu về Bitcoin. Dù tôi không hoàn toàn hiểu mọi chi tiết, nhưng chúng tôi phát hiện động lực tăng giá chủ yếu đến từ hai yếu tố: số lượng ví tăng và hoạt động giao dịch trên mỗi ví. Về cơ bản đây là hiệu ứng giá trị mạng – càng nhiều người dùng, giá trị mạng tăng theo cấp số nhân. Chúng tôi dự đoán đến năm 2022, giá Bitcoin có thể đạt 25.000 USD, và nếu chiếm được 5-10% vốn hóa vàng, thậm chí có thể đạt 100.000 USD. Sau đó chúng tôi bắt đầu kể câu chuyện này ra thị trường.
Chúng tôi cho rằng Wall Street cần hiểu Bitcoin, vì nó là “vàng kỹ thuật số”. Chúng tôi thực sự là công ty đầu tiên đưa Bitcoin đến thị trường tổ chức. Lúc đó 0% nhà đầu tư tổ chức sở hữu Bitcoin, 100% là nhà đầu tư cá nhân. Trong tám năm qua, câu chuyện chính về Bitcoin là chức năng lưu trữ giá trị như một dạng vàng kỹ thuật số. Tất nhiên, nó cũng là hệ thống thanh toán, nhưng điểm hấp dẫn thực sự nằm ở chức năng lưu trữ giá trị. Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy vàng chủ yếu do thế hệ baby boomer nắm giữ, trong khi millennial sẽ chọn Bitcoin làm vàng của họ. Đây là câu chuyện xuyên thế hệ, đồng thời là câu chuyện thay thế kỹ thuật số.
Đó là bối cảnh. Lúc đó tôi tổ chức nhiều hội thảo trực tuyến cho Fundstrat, nhưng mất một số khách hàng tổ chức, vì họ cho rằng quan điểm của chúng tôi quá táo bạo. Họ chất vấn tại sao chúng tôi lại đề xuất một tài sản bị coi là chỉ dùng để giao dịch ma túy và dark web, và gọi nó là loại tài sản hợp pháp. Danh tiếng của chúng tôi vì thế bị ảnh hưởng. Nhưng như mọi người biết, giá Bitcoin sau đó đã đạt 120.000 USD. Chúng tôi khuyến nghị khách hàng phân bổ 1-2% danh mục vào Bitcoin, và khoản đầu tư này đã mang lại lợi nhuận 120 lần cho một số khách hàng.
Điều này khiến nhiều khách hàng trở nên rất táo bạo. Tôi cho rằng tình hình Ethereum hiện nay tương tự như Bitcoin trước đây. Dù Ethereum bị coi là một chuỗi “im lặng” ở một số khía cạnh, nhưng sự ổn định của nó rất nổi bật – mười năm không hề ngừng hoạt động. Điều này cực kỳ quan trọng với Wall Street, vì vậy họ đã quyết định Ethereum sẽ là nền tảng xây dựng trong tương lai.
David:
Trong sáu tháng qua đã có rất nhiều chuyện xảy ra. IPO của Circle diễn ra tốt đẹp, cổ phiếu Coinbase thể hiện tích cực, Robinhood công bố sắp ra mắt Layer 2 của Ethereum. Ngoài ra, từ “token hóa” đang lan truyền nhanh chóng. Rất nhiều việc đang diễn ra, và tất cả đều được hỗ trợ bởi Ethereum. USDC của Circle ra đời và phát triển trên Ethereum, Coinbase với tư cách là công ty mã hóa lớn nhất thế giới đang xây dựng Layer 2 của Ethereum, Robinhood với tư cách là công ty tài chính truyền thống cũng đang xây dựng Layer 2. Dù Robinhood không phải công ty mã hóa, nhưng họ đã bước vào lĩnh vực mã hóa bằng cách hợp pháp hóa các công nghệ này.
Wall Street có hiểu Ethereum là trụ cột cho nhiều phong trào hiện tại không? Anh có nghĩ đây là lý do tại sao các công ty dự trữ này lại có động lực mạnh mẽ như vậy? Hay tôi chỉ đang tự bịa ra câu chuyện này?
Tom Lee:
David, mô tả của anh rất hợp logic. Nhưng Wall Street thường chỉ kết nối các điểm khi họ có thể kiếm tiền. Tôi lấy ví dụ, nhiều thính giả có thể nắm giữ cổ phiếu Apple, Amazon hoặc Nvidia. Nvidia là ví dụ điển hình về tăng trưởng theo cấp số nhân, nhưng nó cũng từng trải qua một năm hầu như không có biểu hiện, thậm chí bị coi là “tiền chết”. Vài năm sau, thị trường đột nhiên nhận ra giá trị của nó và định giá lại.
Ethereum hiện đang trải qua tình huống tương tự. Hoạt động trên chuỗi đạt mức cao nhất mọi thời đại, cộng đồng cũng được tái kích hoạt do giá phục hồi. Ngày càng nhiều người bắt đầu sử dụng Ethereum, và chức năng blockchain hợp đồng thông minh khiến nó vượt trội hơn Bitcoin, vì Bitcoin không thể hỗ trợ stablecoin.
Tôi cho rằng giá Ethereum hiện tại chưa đạt 15.000 USD không phải là dấu hiệu xấu. Chúng tôi từng khuyến nghị Tesla và Nvidia, sự tăng trưởng của chúng không trực tiếp liên quan đến doanh thu, mà là những bước nhảy vọt theo giai đoạn. Tôi hy vọng giá Ethereum sẽ duy trì ở mức thấp trong vài năm tới, để chúng tôi có thể mua vào ở mức giá hấp dẫn hơn. Nếu giá đạt 17.000 USD, có thể quá đắt đối với các công ty dự trữ Ethereum. Tất nhiên, điều đó sẽ nâng giá cổ phiếu của họ, nhưng với tôi, điều đó lại là điều tốt.
Tiềm năng tăng trưởng 100 lần của Ethereum
Ryan:
Cũng như năm 2017, Wall Street lúc đó không hiểu Bitcoin. Anh nói rằng đến năm 2025, Wall Street có thể vẫn chưa hoàn toàn hiểu tài sản Ethereum. Có thể họ bắt đầu nhận thức, nhưng tôi cảm thấy điều này rất giống mô hình phát triển ban đầu của Bitcoin. Nhớ lại năm 2017, khi anh nói về Bitcoin trên các chương trình tài chính truyền thống, giá khoảng 2.000 đến 3.000 USD. Lúc đó anh đã đưa ra một số dự báo táo bạo trên các chương trình như Squawk Box, ví dụ Bitcoin sẽ đạt 20.000 hay thậm chí 40.000 USD. Dù nhiều người cho rằng những dự báo này quá táo bạo, nhưng thực tế chứng minh nhận định của anh là đúng.
Bây giờ giá Ethereum cũng ở mức tương tự, khoảng 3.000 USD. Anh cũng đưa ra dự báo giá cao cho tương lai Ethereum, điều này cũng gây chấn động trong giới tài chính truyền thống. Anh có nghĩ Ethereum có thể đạt mức tăng trưởng tương tự như Bitcoin không? Kỳ vọng giá của anh đối với Ethereum là gì?
Tom Lee:
Tôi cho rằng tiềm năng tăng trưởng của Ethereum thậm chí còn vượt trội hơn Bitcoin, vì nó đối mặt với nhiều hoài nghi hơn. Bitcoin dù không được chấp nhận rộng rãi ban đầu, nhưng người ta không short nó, mà chỉ chọn không tin tưởng.
Chúng tôi dự đoán Bitcoin sẽ đạt 100.000 USD vào năm 2017, dù lúc đó nghe có vẻ điên rồ, nhưng từ năm 2017 đến nay, sự tăng trưởng này thực tế không mất quá lâu. Bitcoin đã tăng 100 lần trong đời sống của chúng ta. Hiện tại, tình hình Ethereum rất giống Bitcoin năm 2017. Wall Street vẫn hoài nghi liệu Ethereum có tồn tại lâu dài hay không, một phần do nó chuyển sang Proof of Stake và từng có lượng cung quá cao. Tuy nhiên, những vấn đề này đang dần được giải quyết. Hoài nghi của Wall Street chủ yếu tập trung vào việc liệu Ethereum có thực sự được hưởng lợi từ Layer 1, chứ không chỉ là nền tảng hỗ trợ cho Layer 2. Tôi cho rằng quan điểm này sẽ bị phá vỡ trong tương lai, và khi đó sẽ mang lại tăng trưởng bậc thang. Vì vậy, tôi cho rằng tiềm năng của Ethereum thậm chí có thể vượt xa mức tăng trưởng 100 lần của Bitcoin.
Nếu giá Bitcoin đạt 1 triệu USD, tiềm năng của Ethereum sẽ còn ấn tượng hơn nữa. Ethereum không chỉ là một phần của quá trình tài chính hóa blockchain trên Wall Street, mà còn là thành phần quan trọng trong chiến lược giành vị thế dẫn đầu của Mỹ về trí tuệ nhân tạo (AI).
Nếu giá Bitcoin của MicroStrategy tăng ba lần, các công ty dự trữ Ethereum cũng có thể tăng ba lần. Vì vậy, tôi cho rằng các công ty dự trữ Ethereum là một hạng mục đầu tư rất tốt. Chiến lược độc đáo của Bitmine khiến nó dẫn đầu trong lĩnh vực này, trong khi bản thân Ethereum đang bị đánh giá thấp nghiêm trọng.
Ryan:
Dự báo của anh có thể khiến một số người sốc, tăng trưởng 100 lần của Ethereum đồng nghĩa vốn hóa thị trường đạt khoảng 40 nghìn tỷ USD. Ngoài ra, anh nói Ethereum có khả năng vượt qua Bitcoin về giá trị mạng, đây không phải là quan điểm phổ biến trong cộng đồng mã hóa, dù nhiều người ủng hộ Ethereum tin điều này từ lâu. Ngắn hạn hơn, anh nghĩ giá Ethereum sẽ thay đổi thế nào? Ví dụ cuối năm nay hoặc khi kết thúc chu kỳ tiếp theo, nó có thể đạt mức nào?
Tom Lee:
Ngắn hạn, tôi cho rằng giá Ethereum ít nhất nên trở lại mức 4.000 USD, vì câu chuyện Ethereum hôm nay mạnh hơn so với tháng 12 năm ngoái, khi đó giá là 4.000 USD.
Thật ra, biểu hiện của Ethereum hôm nay tốt hơn năm trước. Một năm trước, tỷ lệ giá Ethereum so với Bitcoin là 0,05, tương đương khoảng 6.000 USD. Vì vậy, về mặt câu chuyện, Ethereum ít nhất nên đạt mức đó.
Hơn nữa, trước cuối năm nay, khi các công ty dự trữ Ethereum khác bắt đầu mua Ethereum, cùng với giá Bitcoin tăng, tôi cho rằng việc giá Ethereum đạt 7.000 USD, thậm chí 12.000 hay 15.000 USD là hợp lý.
Đến năm 2026, Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu thực hiện chuyển đổi kép, thanh khoản của ngân hàng trung ương sẽ tăng, điều này sẽ tiếp tục thúc đẩy giá Ethereum. Tôi không chắc liệu tiền mã hóa có chu kỳ rõ ràng hay không, nhưng nếu có, điều này sẽ có lợi cho Ethereum. Cá nhân tôi cho rằng các công ty dự trữ Ethereum mong muốn Ethereum duy trì ổn định trong năm năm tới, sau đó tăng mạnh. Tuy nhiên, điều này có thể xảy ra đột ngột theo kiểu bậc thang.
Ví dụ, khi tôi dự đoán lợi nhuận S&P 500 vào năm 2009, thị trường gần như giảm 80%, nhưng đến năm 2010, lợi nhuận S&P 500 đã phục hồi lên 60 USD. Ngày nay, lợi nhuận S&P 500 đã đạt 300 USD, cho thấy lợi nhuận thị trường truyền thống có thể tăng theo cấp số nhân. Tương tự, giá trị mạng tiền mã hóa có thể đạt 20 nghìn tỷ USD.
Chúng ta đang chứng kiến sự tăng trưởng tương tự như thị trường cổ phiếu. Ngoài ra, định giá các công ty dự trữ mã hóa chủ yếu dựa trên bảng cân đối kế toán, chứ không phải lợi nhuận. Như Exxon Mobil, những công ty này trong vài thập kỷ qua luôn được định giá dựa trên trữ lượng, chứ không phải lợi nhuận. Các công ty dự trữ mã hóa đang trở thành Exxon mới.
Phương pháp định giá ETH
David:
Tom, anh từng nói về việc thử xây dựng mô hình định giá tiền mã hóa, nhưng đồng thời chúng ta nhận ra việc định giá các tài sản này về bản chất rất khó dự đoán chính xác bằng các mô hình truyền thống. Ngày nay, nhiều công ty như Coinbase, Robinhood và Circle đang xây dựng ứng dụng trên Ethereum, các giải pháp Layer 2 cũng dựa trên Ethereum, công nghệ token hóa cũng dựa trên Ethereum. Tôi cho rằng những câu chuyện này ảnh hưởng rất lớn đến giá trị và giá của Ethereum.
Vậy khi anh cố gắng phân tích những mức giá này, anh sẽ giải mã chúng như thế nào? Anh có xem giá Ethereum là biểu hiện của nhu cầu phí giao dịch không? Hay xem xét vai trò của nó như nơi lưu trữ giá trị trong DeFi, hoặc ảnh hưởng từ nhu cầu stake? Cụ thể anh phân tích giá trị và giá của Ethereum thế nào?
Tom Lee:
Tôi có thể hỏi ngược lại: David, anh từng thấy ai dùng bảng tính dự đoán chính xác giá Bitcoin chưa? Trên thực tế, chưa từng ai thành công. Tôi cho rằng không ai làm được.
Hoặc ngay cả khi thành công, một năm sau các mô hình đó cũng không giải thích được mọi thay đổi. Vì vậy, tôi cho rằng những người cố dùng bảng tính để dự đoán Ethereum mắc cùng sai lầm với những người dùng mô hình lợi nhuận hoặc chỉ số ISM để dự đoán S&P. Cũng vì vậy mà không ai dự đoán chính xác S&P. Bởi khi tôi mới làm việc trên Wall Street, tôi học được một câu: “Các mô hình định giá quá chú trọng vào lợi nhuận (E), mà bỏ qua tầm quan trọng của hệ số P/E.” Nhiều người dành quá nhiều thời gian cố mô hình hóa dữ liệu lợi nhuận, nhưng thực tế yếu tố ảnh hưởng đến giá thường là hệ số P/E. Giá Ethereum sẽ không do dữ liệu giao dịch một tuần quyết định, mà do thị trường công nhận giá trị của nó sau năm năm. Vì vậy, tôi cho rằng không nên quá phụ thuộc vào mô hình và tuyên bố có thể dự đoán chính xác một mức giá. Tôi cũng có quan điểm tương tự về thị trường cổ phiếu, ví dụ như Palantir và Tesla. Fundstrat luôn có thể đưa ra phán đoán đúng với những giao dịch này, bởi chúng tôi không bị trói buộc bởi các mô hình truyền thống.
Ryan:
Vậy anh định giá quy mô thị trường thế nào? Anh có so sánh Ethereum với các tài sản khác không? Ví dụ như năm 2017 anh so sánh Bitcoin với vàng kỹ thuật số, trong khi giá trị vàng khoảng 20 nghìn tỷ USD. Anh có so sánh Ethereum với dầu kỹ thuật số để bàn về giới hạn giá trị của nó không?
Tom Lee:
Đây chỉ là một phần của việc định giá. Tôi thực sự từng thấy một số báo cáo so sánh Ethereum với dầu kỹ thuật số, những phân tích này khá tốt. Tôi tin anh cũng từng đọc các nghiên cứu tương tự. Ví dụ, đội ngũ Mosaic từng xây dựng hai mô hình cho Ethereum, một dựa trên mô hình đại diện hệ thống ngân hàng, một dựa trên mô hình đại diện hệ thống thanh toán. Nhưng cuối cùng, nếu tôi học được điều gì từ thị trường cổ phiếu, đó là không nên bị trói buộc bởi các khuôn khổ cứng nhắc. Nhiều người cố gắng giới hạn dự đoán trong các mô hình chuẩn hóa, ví dụ như SOP (quy trình vận hành tiêu chuẩn). Ví dụ, khi S&P giảm vào tháng 4, nhiều người cho rằng lợi nhuận giảm sẽ khiến chỉ số S&P tiếp tục giảm, trong khi đội ngũ của tôi là chiến lược gia duy nhất không hạ dự báo cả năm. Thực tế chứng minh, thị trường sau đó trải qua đợt phục hồi hình chữ V. Hiện tượng này không thể dự đoán bằng bảng tính, nhưng phản ánh sự bền bỉ và cách vận hành của thị trường.
Tôi không phản đối việc xây dựng khuôn khổ, nhưng tôi cho rằng giá hiện tại của Ethereum ở mức 3.600 USD rõ ràng đang bị đánh giá thấp. Có lẽ đây mới là kết luận quan trọng nhất, thay vì cố dùng bảng tính dự đoán giá năm năm sau. Tôi biết nghe có vẻ như không đưa ra câu trả lời cụ thể, nhưng tôi cho rằng đây thực sự là câu trả lời tốt nhất.
Chiến lược đối phó rủi ro thị trường
Ryan:
Tom, anh có nghĩ các công ty dự trữ mã hóa, ví dụ như công ty dự trữ Bitcoin, Ethereum và các tài sản khác, có thể trở nên quá nóng vào một thời điểm nào đó không? Có thể điều này liên quan đến rối loạn căng thẳng sau chấn thương trong lĩnh vực mã hóa, bởi nhiều người trong chúng ta từng
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
