Robinhood Trung Quốc, giao dịch tiền số liệu có phải là cơ hội lớn của Futu?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Robinhood Trung Quốc, giao dịch tiền số liệu có phải là cơ hội lớn của Futu?
Các nhà phân tích cho rằng, khi môi trường quy định tại Hồng Kông và các khu vực khác dần rõ ràng, Futu có cơ hội giành được thị phần quan trọng trong thị trường giao dịch tiền mã hóa đang tăng trưởng nhanh chóng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Bào Ích Long, Wall Street Insights
Morgan Stanley nâng xếp hạng của Futu Holdings, cho rằng lĩnh vực tiền mã hóa có tiềm năng trở thành động lực tăng trưởng trong nhiều năm tới.
Theo tin từ Trading Desk, ngày 9 tháng 7, Morgan Stanley công bố báo cáo nghiên cứu, dự báo lợi nhuận trung bình hàng năm của Futu từ năm 2025 đến 2027 sẽ tăng trưởng 27%, nhờ tiềm năng mạnh mẽ từ hoạt động kinh doanh tiền mã hóa tại các thị trường Hồng Kông, Singapore và Hoa Kỳ.
Các nhà phân tích nhận định, khi môi trường quản lý tại Hồng Kông và các khu vực khác dần rõ ràng hơn, Futu với uy tín thương hiệu vững chắc, nền tảng dịch vụ tích hợp một cửa và lợi thế về giấy phép toàn diện, có khả năng chiếm được thị phần đáng kể trong thị trường giao dịch tiền mã hóa đang phát triển nhanh chóng. Tuy nhiên, rủi ro tiềm tàng bao gồm tính biến động cao của thị trường tiền mã hóa và sự không chắc chắn về mặt quản lý, nhưng Futu có thể nổi bật giữa cạnh tranh nhờ vào uy tín thương hiệu và lợi thế giấy phép đầy đủ.
Trong kịch bản cơ sở, nếu tài sản mã hóa có thể đạt 12% tổng tài sản khách hàng vào năm 2027, riêng giao dịch giao ngay đã mang lại doanh thu tăng thêm 3,4 tỷ đô la Hồng Kông cho Futu, tương đương mức tăng 18% so với dự báo doanh thu trước đó cho năm 2027. Đồng thời, các hoạt động như stablecoin, phái sinh và tài trợ ký quỹ có thể đóng góp thêm 1,6 tỷ đô la Hồng Kông doanh thu.
Morgan Stanley chỉ ra rằng hệ số P/E kỳ vọng hiện tại của Futu vào khoảng 15 lần, hơi cao hơn mức trung bình 14,3 lần trong bốn năm qua. Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng cổ phiếu này vẫn bị định giá thấp, dự kiến hệ số P/E kỳ vọng năm 2026 sẽ đạt 20 lần, đồng thời nâng mục tiêu giá từ 140 USD lên 160 USD. Trong khi đó, hệ số P/E kỳ vọng năm 2026 của công ty môi giới bán lẻ Mỹ Robinhood là 63 lần, cho thấy định giá của Futu vẫn hấp dẫn.
Thị trường tiền mã hóa trỗi dậy: Cơ hội chiến lược của Futu
Báo cáo chỉ ra rằng thị trường tiền mã hóa toàn cầu đang trải qua sự tăng trưởng đáng kể. Giá trị vốn hóa thị trường tăng từ dưới 2 nghìn tỷ USD đầu năm 2024 lên 3,9 nghìn tỷ USD cuối năm 2024, hiện duy trì ở mức khoảng 3,4 nghìn tỷ USD.
Quy mô này hiện đã tương đương với các thị trường chứng khoán lớn như Nhật Bản (6,5 nghìn tỷ USD), Hồng Kông (4,1 nghìn tỷ USD) và Anh Quốc (4,6 nghìn tỷ USD).
Sự phát triển về quản lý trở thành yếu tố then chốt thúc đẩy tăng trưởng thị trường. Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) lần đầu tiên phê duyệt quỹ ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 1 năm 2024, kích hoạt mức tăng gần 50% trong quý I. Vào quý IV năm 2024, cùng với kỳ vọng chính quyền Trump có thái độ thân thiện hơn với tiền mã hóa, thị trường tiếp tục tăng 32%.
Tại Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai (SFC) đã công bố lộ trình quản lý toàn diện mang tên "A-S-P-I-Re" vào tháng 2 năm 2025, bao gồm 12 sáng kiến trọng tâm liên quan đến môi giới tiền mã hóa, sàn giao dịch tài sản ảo (VATP) và stablecoin.
Quản lý tại Hồng Kông mở đường cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia thị trường mã hóa. Futu đã nhận được giấy phép môi giới Hồng Kông vào nửa cuối năm 2024 và giấy phép VATP vào tháng 1 năm 2025, trở thành một trong những công ty tài chính được cấp phép đầu tiên tham gia thị trường này.
Các nhà phân tích cho rằng điều này mở ra tiềm năng thị phần khổng lồ cho Futu, đặc biệt tại Hồng Kông và Singapore, nơi chiếm hơn 60% tài sản khách hàng. Dự kiến trong tương lai sẽ từng bước giới thiệu thêm các loại hình kinh doanh như phái sinh, giao dịch ký quỹ và giao dịch OTC, tiếp tục mở rộng quy mô thị trường tiềm năng dành cho các tổ chức tài chính.
Lợi thế cạnh tranh cốt lõi của Futu: Thương hiệu và Nền tảng
Futu đã xây dựng được cơ sở khách hàng vững chắc và niềm tin thương hiệu mạnh mẽ tại Hồng Kông và Singapore, với 2,4 triệu tài khoản hoạt động tính đến cuối năm 2024, tổng tài sản khách hàng đạt 743 tỷ đô la Hồng Kông, tăng lên 829 tỷ đô la Hồng Kông vào quý I năm 2025.
Báo cáo nhấn mạnh rằng bộ giấy phép đầy đủ của Futu (bao gồm môi giới, sàn giao dịch và các giấy phép liên quan đến ngân hàng) cùng trải nghiệm người dùng hàng đầu giúp công ty thu hút nhà đầu tư tiền mã hóa thông qua giáo dục đầu tư và định giá cạnh tranh.
Nền tảng tích hợp một cửa của Futu kết nối nhiều loại tài sản như cổ phiếu, ETF, quyền chọn và tiền mã hóa, giảm rào cản gia nhập cho nhà đầu tư mới. Ví dụ, khách hàng tại Hồng Kông có thể trực tiếp dùng đô la Hồng Kông hoặc đô la Mỹ để giao dịch Bitcoin, với mức giao dịch tối thiểu chỉ khoảng 30 USD.
Sự thuận tiện và đáng tin cậy này tạo nên hào phòng thủ cho Futu trong cạnh tranh, đặc biệt khi đối đầu với các công ty môi giới địa phương và các sàn giao dịch tiền mã hóa toàn cầu. Morgan Stanley dự đoán nếu tài sản tiền mã hóa chiếm 12% tài sản khách hàng của Futu, đến năm 2027, riêng giao dịch giao ngay sẽ đóng góp 3,4 tỷ đô la Hồng Kông doanh thu tăng thêm, tương đương mức tăng 18% so với dự báo doanh thu trước đó cho năm 2027.
Hơn nữa, tốc độ giao dịch cao của tiền mã hóa là yếu tố thúc đẩy chính. Tính toán tốc độ giao dịch theo tỷ lệ khối lượng giao dịch trên vốn hóa trung bình, tốc độ giao dịch toàn cầu của Bitcoin và Ethereum lần lượt là 410% và 780%, vượt xa mức 130-160% của thị trường chứng khoán Hồng Kông và Mỹ.
Nếu được phép bởi cơ quan quản lý Hồng Kông, việc phát hành stablecoin, giao dịch phái sinh và tài trợ ký quỹ có thể mang lại thêm 1,6 tỷ đô la Hồng Kông doanh thu. Ví dụ, lợi nhuận từ đầu tư dự trữ stablecoin (giả sử suất sinh lời 2,5%) có thể đóng góp 240 triệu đô la Hồng Kông, đồng thời làm giảm rủi ro chu kỳ từ thị trường cổ phiếu.
Hiện tại, phí giao dịch tiền mã hóa của Futu khá thấp (8 điểm cơ bản tại Hồng Kông, 49 điểm cơ bản tại Mỹ), nhưng báo cáo dự kiến trong tương lai có thể dần tiến đến mức trung bình ngành (20-30 điểm cơ bản), từ đó nâng cao tiềm năng doanh thu.
Các yếu tố rủi ro: Áp lực cạnh tranh và bất ổn ngắn hạn
Mặc dù triển vọng lạc quan, chiến lược tiền mã hóa của Futu đối mặt hai rủi ro chính.
Thứ nhất là tính biến động vốn có cao của thị trường tiền mã hóa, có thể khiến vốn hóa và khối lượng giao dịch tạm thời giảm, ảnh hưởng đến tính tuyến tính của tăng trưởng doanh thu.
Ví dụ, sự sụp đổ của FTX và UST vào năm 2022 đã khiến vốn hóa và khối lượng giao dịch toàn cầu giảm mạnh; kể từ khi ra mắt dịch vụ tiền mã hóa vào tháng 8 năm 2024, khối lượng giao dịch của Futu cũng dao động theo xu hướng thị trường.
Thứ hai là cạnh tranh gia tăng, áp lực từ các công ty fintech, doanh nghiệp thanh toán và các tay chơi mã hóa giàu kinh nghiệm (như các sàn giao dịch toàn cầu) có thể ảnh hưởng đến mức độ trung thành của khách hàng và mức phí giao dịch.
Ba nhà phát hành tiềm năng trong hộp cát stablecoin của Cục Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đến từ các lĩnh vực khác nhau, cho thấy sự đa dạng trong cạnh tranh.
Morgan Stanley điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận của Futu cho các năm 2025-2027, dự kiến lợi nhuận ròng năm 2027 tăng 11,5% lên 11,233 tỷ đô la Hồng Kông, chủ yếu nhờ tiềm năng doanh thu từ giao dịch giao ngay tiền mã hóa (khoảng 1,6 tỷ đô la Hồng Kông đã được tính một phần trong kịch bản cơ sở) và đà tăng mạnh tiếp diễn của thị trường cổ phiếu Hồng Kông.
Báo cáo dự đoán tốc độ tăng trưởng kép hàng năm của lợi nhuận Futu từ 2025 đến 2027 đạt 27%, tăng trưởng tài sản khách hàng 4-6%, đồng thời nâng mục tiêu giá cổ phiếu từ 140 USD lên 160 USD (dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền, kịch bản cơ sở chiếm 60%, kịch bản tăng trưởng mạnh chiếm 30%).
Giá cổ phiếu hiện tại là 130,53 USD tương ứng hệ số P/E kỳ vọng khoảng 15 lần, thấp hơn so với tốc độ tăng trưởng dự kiến, ngụ ý vẫn còn dư địa tăng giá. Trong khi đó, hệ số P/E kỳ vọng năm 2026 của công ty môi giới bán lẻ Mỹ Robinhood là 63 lần, cho thấy định giá của Futu vẫn rất hấp dẫn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
