Chu kỳ tiền mã hóa này, kinh nghiệm và bài học của tôi (1)
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chu kỳ tiền mã hóa này, kinh nghiệm và bài học của tôi (1)
Bitcoin thì đã phân bổ rồi, nên nghĩ đến việc xem xét cơ hội ở thị trường chứng khoán Mỹ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Người dẫn chương trình: Alex, đối tác nghiên cứu Mint Ventures
Khách mời: Giang Tân, nhà đầu tư tiền mã hóa; Vũ Trung Cuồng Thụy, KOL tiền mã hóa
Xin chào mọi người, chào mừng đến với WEB3 Mint To Be do Mint Ventures khởi xướng. Tại đây, chúng tôi thông qua việc đặt câu hỏi liên tục và suy nghĩ sâu sắc để làm rõ sự thật, hiểu rõ thực tế và tìm kiếm sự đồng thuận trong thế giới WEB3. Chúng tôi giúp các bạn làm rõ logic đằng sau những chủ đề nóng, cung cấp cái nhìn xuyên suốt bản chất sự kiện, đồng thời mang đến nhiều góc nhìn đa chiều khác nhau.
Alex: Hôm nay chúng ta có hai vị khách mời. Vị thứ nhất là thầy Giang Tân. Tôi nhớ lần trước thầy Giang xuất hiện trong chương trình là vào tháng 9 năm 2023, ngay trước khi làn sóng tăng giá của altcoin bùng nổ, chúng ta đã thảo luận về chủ đề "sóng chính của thị trường tăng giá". Vị khách thứ hai lần đầu tiên tham gia chương trình của chúng tôi, cũng là một KOL nổi tiếng mà nhiều người biết đến – Vũ Trung Cuồng Thụy. Xin mời hai vị tự giới thiệu một chút.
Vũ Trung Cuồng Thụy: Xin chào mọi người, tôi là Vũ Trung Cuồng Thụy, là một KOL trên Twitter, chuyên chia sẻ về các câu chuyện (narrative) và cơ bản liên quan. Hiện tại tôi đang tập trung nghiên cứu cách sử dụng dữ liệu để cải thiện giao dịch.
Giang Tân: Xin chào mọi người, trước đây tôi chủ yếu làm đầu tư VC, cũng dành nhiều thời gian cho nghiên cứu đầu tư. Gần đây tôi chú ý nhiều hơn đến thị trường thứ cấp và cổ phiếu Mỹ, đồng thời cũng đang theo dõi một số lĩnh vực AI, nên nói cách khác là chuyển từ thị trường sơ cấp sang thứ cấp.
Đánh giá và lý do về giai đoạn hiện tại của chu kỳ
Alex: Chủ đề hôm nay có phần khác biệt so với vài kỳ trước. Trước đó chúng ta đều chọn từng lĩnh vực hoặc câu chuyện cụ thể để bàn như stablecoin, RWA... Lần này chúng ta sẽ nói về những điều mang tính chủ quan, cảm tính và kinh nghiệm cá nhân hơn. Chủ đề kỳ này là “Chu kỳ này, kinh nghiệm và bài học của tôi”, nhằm chia sẻ những suy nghĩ có thể tổng kết, tái sử dụng và lan tỏa tới khán giả dựa trên trải nghiệm trong chu kỳ hiện tại. Câu hỏi đầu tiên là đánh giá về giai đoạn chu kỳ hiện nay – vấn đề được rất nhiều người quan tâm. Theo các bạn, hiện tại chúng ta đang ở giai đoạn nào của chu kỳ tăng giá? Lý do đánh giá là gì?
Giang Tân: Tôi nghĩ khá khó để xác định chính xác đây là giai đoạn nào của thị trường tăng giá, vì còn tùy thuộc vào việc bạn đang nói về thị trường tăng giá của Bitcoin hay loại khác. Nếu xét riêng Bitcoin, tôi cho rằng vẫn đang ở giữa chu kỳ tăng giá, dù không rõ giữa cụ thể ở đâu. Nhưng nếu xét riêng altcoin, tôi thấy đã bước vào giai đoạn bear market sâu. Giai đoạn này bắt đầu chuyển sang xu hướng giảm từ tháng 1-2, và giờ đã là giai đoạn bear sâu đối với altcoin – điều mà đa số người chơi đều cảm nhận được. Cá nhân tôi vẫn kỳ vọng vào Bitcoin, nhưng altcoin có lẽ cần thêm thời gian điều chỉnh, thậm chí hơn nửa năm nữa. Vì vậy, thời gian này người chơi trong thị trường tiền mã hóa sẽ không cảm thấy dễ chịu – đó là cảm nhận của tôi.
Vũ Trung Cuồng Thụy: Quan điểm của tôi khá giống thầy Giang. Tôi cho rằng chu kỳ hiện tại đã hoàn toàn tách rời khỏi lý thuyết chu kỳ bốn năm trước đây. Tôi nghĩ chúng ta không nên cố gắng xác định toàn bộ thị trường tiền mã hóa đang ở giai đoạn chu kỳ nào. Hiện tại là trạng thái hỗn loạn: BTC độc tôn, altcoin ảm đạm, nhưng cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa lại tăng mạnh – rất khó đoán chúng ta đang ở đâu. Tôi cho rằng nên phân tích riêng lẻ: cổ phiếu là cổ phiếu, BTC là BTC, altcoin là altcoin – mỗi thị trường có logic riêng. Ví dụ, tôi lạc quan về BTC, kỳ vọng cao hơn với BTC vì người mua BTC ngày càng nhiều, rất khó để không kỳ vọng giá BTC tăng. Với altcoin lớn, hãy xem xét cơ bản – ví dụ như AAVE, HyperLiquid – những dự án có chương trình mua lại, có thể nắm giữ dài hạn, đợi giá ở đáy tương đối để mua vào rồi giữ lâu dài vì giá và cơ bản của họ liên hệ chặt chẽ. Còn với altcoin vốn hóa nhỏ, chủ yếu phụ thuộc vào phe lớn (whales), thanh khoản kém. Khi phe lớn hành động, thường dùng hợp đồng tương lai, bạn cần theo dõi dữ liệu như vị thế lớn, tỷ lệ long/short tài khoản, OI, khối lượng giao dịch… để phán đoán hành vi của phe lớn và dự báo xu hướng giá tăng hay giảm.
Alex: Tôi tóm tắt ngắn gọn quan điểm hai vị. Chu kỳ này, chúng ta khó lòng dùng một chu kỳ duy nhất để mô tả Bitcoin, altcoin và cả các cổ phiếu liên quan tiền mã hóa. Sự phân hóa rất rõ ràng: Bitcoin có cơ bản riêng, altcoin có cơ bản riêng, bên trong altcoin lại chia thành nhóm cơ bản vững chắc và nhóm chỉ có narrative yếu, cơ bản kém – biểu hiện giá và chu kỳ khác nhau. Cộng thêm sự xuất hiện của mô hình mới "cổ phiếu tiền mã hóa" (crypto stocks), trước kia chỉ có vài chiến lược nhỏ, nay hàng loạt dự án như vậy xuất hiện, mỗi cái ở một giai đoạn chu kỳ khác nhau.
Sự thay đổi về độ khó đầu tư trong chu kỳ này
Alex: Chúng ta chuyển sang câu hỏi thứ hai. Không biết với hai vị, chu kỳ này là chu kỳ thứ mấy kể từ khi bước chân vào ngành tiền mã hóa hoặc bắt đầu đầu tư tiền mã hóa? Về cảm nhận cá nhân, trong chu kỳ này, cảm giác đầu tư là khó hơn hay dễ hơn? Nguyên nhân đại khái là gì?
Vũ Trung Cuồng Thụy: Được. Với tôi thì khó hơn nhiều. Đối với người từng trải qua năm 2021, chu kỳ này thực sự rất khó. Trước kia chỉ cần làm narrative, nắm bắt đúng xu hướng là có thể dễ dàng kiếm lời. Đôi khi mua altcoin hạng 2, hạng 3 còn tăng mạnh hơn cả con dẫn đầu. Ví dụ như GameFi, DeFi trước đây – Ethereum xử lý chậm, không tải nổi nhiều người dùng, nên xuất hiện concept Layer 1 altcoin như BSC, Avalanche. Lúc đó, chỉ cần mua vào giai đoạn PVE là có thể dễ dàng kiếm lời. Mua dự án GameFi, DeFi, chỉ cần hiểu sản phẩm và cách vận hành token là có thể kiếm lời. Cách kiếm tiền cũng đa dạng: làm LP, chơi game, farm airdrop – gần như toàn bộ là trò chơi PVE. Lúc đó tôi vừa mới vào nghề nhưng vẫn kiếm được tiền. Đôi khi chỉ cần nắm giữ thụ động, nó cũng tăng gấp vài chục lần – rất đáng sợ. Đến nay thì kinh nghiệm tôi dày dạn hơn, nhưng độ khó kiếm tiền chênh lệch trời đất. Thứ nhất, thanh khoản thị trường kém, khiến nhiều dự án không còn động lực kiếm lợi nhuận lớn, kéo giá lên rồi thoát hàng. Nhiều dự án giờ chỉ muốn lên sàn nhanh, tạo FDV cao rồi buông xuôi.
Alex: Họ cũng chẳng còn kiên nhẫn.
Vũ Trung Cuồng Thụy: Đúng vậy, đây là điều các dự án gọi vốn nhiều muốn làm – mở cửa giá cao. Các dự án nhỏ, vốn hóa vài chục triệu đô, ngược lại có thể mong kiếm chút lời bằng cách lên Wallet IDO của Binance hay các hợp đồng Alpha. Đây là tình hình chu kỳ này. Dĩ nhiên, có một điểm khác là hoạt động trên chuỗi (on-chain) hiện nay lại rất dễ kiếm tiền với nhiều người. Nhưng tôi không phải kiểu người giỏi chơi PVP trên chuỗi. Dù trước đây cũng kiếm được tiền trong làn sóng AI agent, nhưng chủ yếu vì nhận diện đúng narrative, rồi ôm hoặc bố trí một số ticker, sau đó narrative bùng nổ, tăng mạnh trong khoảng một tháng – đại khái vậy.
Giang Tân: Tôi nghĩ ai cũng cảm thấy khó hơn. Điều này có nguyên nhân vĩ mô – môi trường vĩ mô chưa nới lỏng. Vấn đề chính là lãi suất luôn ở mức cao, thực ra chúng ta vẫn sống nhờ tiền nới lỏng của Fed. Thứ hai, xét từ thị trường thứ cấp, vốn hóa Bitcoin đã khá lớn, để tiếp tục tăng cần khối lượng vốn khổng lồ – đây là lý do khách quan, đúng theo xu hướng chung. Vi mô hơn, vì trước đây làm VC nên tôi cảm nhận sâu hơn về sự mất cân bằng cung - cầu. Về cung, các quỹ VC sau năm 2022 huy động được rất nhiều vốn, đặc biệt quỹ Bắc Mỹ quy mô vài trăm triệu đến vài tỷ USD. Nhưng quy mô dự án Web3 thật sự khó hấp thụ được lượng vốn khổng lồ này, dẫn đến tình trạng dư thừa cung – nhiều dự án gọi vốn lớn nhưng không biết làm gì. Tình trạng này cũng xảy ra trong lĩnh vực AI, chỉ là AI không phát hành token, nhưng thị trường tư nhân (private/pre-IPO) hiện nay cũng đang trong bong bóng. Đây là vấn đề cấu trúc giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp. Tôi bổ sung thêm chi tiết: như thầy Ngủ vừa nói, trước kia chỉ cần nắm giữ là được thưởng. Tôi có một ấn tượng: ít người nhắc đến việc thao túng giá hay phân tích nắm giữ cổ phần. Vì trong đợt tăng giá trước, thanh khoản quá dồi dào, nên bất kỳ ai muốn thao túng, dù là dự án hay market maker, cuối cùng cũng không giữ được cổ phần. Họ muốn bán đỉnh mua đáy, vừa bán ra, đã có dòng tiền từ đâu đó đẩy giá bay mất. Nên đợt trước tôi nghe nhiều nhất là "thao túng tự bán bay", "dự án tự thoát hàng". Đợt này nghe nhiều nhất là "thao túng cắt韭菜", hoặc market maker kéo rồi xả. Tôi cho rằng thị trường tiền mã hóa vẫn là thị trường đuôi dài tài chính, hay nói cách khác là thị trường toàn cầu có thanh khoản thấp hơn thị trường cổ phiếu Mỹ. Xét về mặt tài chính, nó vẫn không thoát khỏi quy luật bong bóng tài chính. Nhưng lý do chủ quan, tôi thấy sức sáng tạo nội sinh của thị trường tiền mã hóa trong chu kỳ này yếu hơn. Như AI tuy có bong bóng lớn, nhưng kể từ 2023 ChatGPT tăng lên vài trăm triệu người dùng, Cursor hiện có thể vài chục triệu người dùng – giá trị thực tế đủ để hấp thụ bong bóng. Nvidia đương nhiên cũng có bong bóng, nhưng card đồ họa vẫn thiếu hụt nghiêm trọng. Nên tôi thấy những thứ có khả năng hấp thụ nội sinh bong bóng như vậy khá ít. Có thể chỉ có stablecoin nhiều hơn, nhưng stablecoin vẫn còn xa với token. Đợt trước DeFi, NFT cũng là trạng thái hấp thụ bong bóng, dù bản thân chúng cũng tạo bong bóng. Đặc biệt NFT, khi bán ra ngoài cộng đồng, những người ngoài Web3 mua vào chính là lực hấp thụ bong bóng – thực chất là tiêu dùng. Nhưng chu kỳ này gần như không thấy người ngoài vào mua, ngoại trừ Bitcoin – chỉ Bitcoin có sức hút đó.
Alex: Đúng vậy, nên đối với câu hỏi đầu tư dễ hay khó hơn, hầu hết đều trả lời rõ ràng là khó hơn nhiều. Thứ nhất là vấn đề thanh khoản – hiện chưa có dấu hiệu giảm lãi suất hay nới lỏng rõ ràng. Thứ hai là như thầy Giang vừa nói, khả năng sáng tạo nội sinh, sức hấp dẫn sản phẩm – dù với người trong hay ngoài ngành – đều yếu hơn nhiều so với chu kỳ trước. Đợt trước DeFi thu hút lượng lớn vốn, NFT, game thu hút nhiều doanh nhân và người chơi ngoài ngành. Tôi nhớ lúc đó có dự án NFT điển hình là NBA Top Shots trên FLOW – dùng NFT làm thẻ cầu thủ kỹ thuật số, rất nhiều người ngoài ngành giao dịch, kéo theo lượng lớn người dùng, vốn, nhà phát triển, vốn công nghiệp vào làm nóng thị trường. Chu kỳ này hoàn toàn không có thứ gì như vậy, dẫn đến cơ bản, dữ liệu hoạt động đều kém, nên định giá không thể tăng.
Thao tác đúng đắn nhất trong chu kỳ này
Alex: Vậy trong chu kỳ khó khăn này, theo hai vị, đến nay thao tác hay chiến lược đầu tư đúng đắn nhất là gì? Chỉ cần nêu một hai ví dụ. Bối cảnh đưa ra chiến lược hay thực hiện thao tác đó là gì?
Giang Tân: Tôi cảm thấy toàn bài học, không có thao tác đúng đắn nào – muốn liệt kê sai lầm thì có thể kể rất nhiều. Về thao tác đúng, nói thật năm nay tôi làm cũng tạm ổn, vì tình hình năm nay thực sự khó, mà tôi gần như không lỗ – đã là rất tốt rồi. Năm ngoái làm tệ, vẫn đang trong quá trình điều chỉnh lối chơi từ thị trường tăng giá trước, mua nhiều altcoin và thua lỗ nặng. Năm nay điểm tốt là đã "bóc mẽ" được altcoin. Tôi có thể kể hai điểm: Thứ nhất, vào hai lần Bitcoin giảm mạnh tháng 2 và tháng 4 năm nay, tôi vẫn mua vào một chút. Tất nhiên không mua toàn bộ vốn, không dùng đòn bẩy, chỉ dùng tiền mặt mua một chút Bitcoin và giữ đến nay – điểm này tôi thấy tốt hơn trước. Vì trước đây tôi hầu như không nắm giữ Bitcoin, giờ có thể một nửa danh mục là BTC. Đây là sự thay đổi, và điểm mua cũng khá ổn, không phải mua đỉnh. Tôi cho rằng ít nhất việc bắt được beta là quan trọng. Thứ hai, tôi thoát khỏi bong bóng altcoin khá kịp thời. Tôi nhớ đỉnh Deepseek là thời điểm đó, không nhầm thì khoảng 30/1 Deepseek xuất hiện, cổ phiếu Mỹ giảm mạnh. Lúc đó tôi gần như xả sạch toàn bộ altcoin, không quan tâm rút thăm, cắt lỗ dứt khoát. Sau đó đến tháng 2, khi altcoin giảm thêm 80-90%, tôi vẫn giữ được phần lớn lợi nhuận. Hai lần này tôi thấy tạm ổn.
Alex: Bạn vừa nói điểm rất quan trọng – trước đây phân bổ Bitcoin ít, nhưng trong đợt mua đáy này bạn phân nửa danh mục vào BTC. Động lực hay suy nghĩ đằng sau sự thay đổi này là gì?
Giang Tân: Tôi nghĩ người chơi altcoin trong thị trường tiền mã hóa, đặc biệt ai vào từ 2019 trở đi, phần lớn không có Bitcoin. Có thể những người cũ, vào trước 2016, ban đầu chỉ chơi Bitcoin, lấy Bitcoin làm chuẩn. Người sau chủ yếu chơi altcoin và Ethereum vì kiếm tiền từ đó. Làn sóng trước tôi chủ yếu kiếm từ Ethereum và một số altcoin. Nên ai cũng có thói quen mua Ethereum và altcoin. Nhưng đến năm 2024 thì hầu như tất cả khoản lỗ đều đến từ altcoin, bạn bắt đầu nghi ngờ chiến lược có vấn đề. Hơn nữa bạn nhận ra người mới vào hầu như không mua altcoin, toàn "đánh chó" (meme). Cấu trúc thị trường là nhiều tổ chức mua Bitcoin, không mua altcoin, thậm chí không mua cả Ethereum. Trước đây tôi từng làm ở một văn phòng gia đình – những người ở đó rất truyền thống, chỉ hiểu Bitcoin, bạn nói Ethereum, Solana – những thứ bạn nghĩ đã rất solid – họ cũng khó chấp nhận. Với Bitcoin, mọi người đã bị "rửa não" kỹ, dù trong lòng chưa hẳn tin hay còn nghi ngờ, nhưng thực tế là ai cũng đang mua. Người mới vào chỉ mua meme, altcoin không ai mua, chỉ còn "rau cũ" hoặc "cao thủ altcoin" mua. Nhưng nguồn cung altcoin vẫn không ngừng đổ ra – cấu trúc thị trường rất tệ. Trước đây làm sơ cấp, tôi quen nhiều founder, nói chuyện với nhau cũng thấy làm dự án bây giờ không có lời. Làm dự án, chia cho sàn, airdrop, agency, market making một vòng, cuối cùng thấy dự án còn không bằng không làm. Nên altcoin không có động lực tăng trưởng. Founder không có động lực làm, người接手 cũng không muốn nhận, hệ sinh thái rất tệ. Tính toán lại, Bitcoin vẫn là lựa chọn ổn định nhất, dù có thể không phải lợi nhuận cao nhất. Tôi cũng so sánh Bitcoin với các loại tài sản lớn khác. Xét riêng cổ phiếu Mỹ, trừ những cổ phiếu "ma quái" như Nvidia, Palantir, Rocket Lab, thì Bitcoin vẫn vượt trội phần lớn cổ phiếu Mỹ. Nên ít nhất tôi thấy đây là loại tài sản chất lượng. Hạ kỳ vọng xuống, Bitcoin vẫn là lựa chọn khá tốt.
Vũ Trung Cuồng Thụy: Tôi nói về narrative AI Agent. Năm ngoái viết một bài "All In Agent narrative", quả thật hưởng lợi rất nhiều. Ví dụ Virtual, tôi mua khoảng 0,35, bán từ 4 đô, bán sạch trên 3 đô. Bối cảnh là Goat xuất hiện, tôi nhận ra thị trường cực kỳ quan tâm đến ticker trong lĩnh vực này. Cộng thêm kỳ vọng OpenAI cuối năm đó sẽ ra mắt module Agent, cùng kỳ vọng Fed giảm lãi suất khiến niềm tin thị trường khá cao, nên tôi đầu tư vào các ticker liên quan. Đây là thao tác đầu tư tôi thấy đúng nhất. Nhưng thực ra trước đó tôi cũng từng thích narrative Agent, mua nhiều OLAS rồi lỗ. Lúc đó môi trường chưa đủ chín muồi để bùng nổ narrative quy mô lớn. Tôi coi như rút ra bài học, khi thấy manh mối xuất hiện, lập tức lao vào.
Alex: Hiểu rồi, vậy thao tác thành công nhất hoặc mang lại lợi nhuận lớn nhất trong chu kỳ này là nhận diện sớm sự bùng nổ sắp tới của mảng AI Agent hay narrative này, và ticker bạn chọn là Virtual phải không?
Vũ Trung Cuồng Thụy: Đúng, trên Solana cũng có vài cái khác, lúc đó cũng kiếm được vài chục nghìn đô, nhưng tôi quá "kiên nhẫn", cuối cùng lỗ sạch.
Sai lầm và bài học trong chu kỳ này
Alex: Được. Như thầy Giang nói, chu kỳ này đều thấy khó, có thể rút ra bài học nhiều hơn những điểm làm tốt. Vậy câu hỏi tiếp theo: trong chu kỳ này, tự kiểm điểm sai lầm lớn nhất không nên phạm phải trong đầu tư, và bài học kèm theo là gì?
Giang Tân: Tôi nghĩ quan trọng nhất là làm việc đơn giản, đừng lúc nào cũng muốn làm alpha, tìm kiếm tăng trưởng gấp mười, gấp trăm. Ai cũng biết môi trường tài chính lớn đang thắt chặt, nhưng ai cũng không muốn thừa nhận mình chỉ kiếm được beta, chỉ nên mua Bitcoin. Mọi người đều chăm chăm vào 0XSUN hàng đầu, nghĩ họ in tiền suốt, tăng mười hai mươi lần, khiến mình lo lắng. Nên ai cũng nghĩ mình cũng làm được, cũng phải in tiền. Nhưng đây là bỏ gốc tìm ngọn. Làm đầu tàu đương nhiên tốt, nhưng phần lớn người không kiếm được tiền đó, ngược lại tiêu tốn rất nhiều năng lượng để làm đầu tàu – ví dụ dùng hợp đồng đòn bẩy cao, hay仓位 lớn mua altcoin hay meme – tôi thấy nhiều người lỗ chủ yếu vì quá vội vàng. Bản thân tôi cũng từng làm vài thao tác ngu ngốc: mua altcoin仓位 lớn ở đỉnh, dùng hợp đồng đòn bẩy cao bị thanh lý. Nhưng may mắn là không tổn thương nặng, phần lớn仓位 vẫn an toàn trên Bitcoin, USDT, tiền mặt và các coin lớn. Nên tôi nghĩ đừng vội, trong môi trường thị trường bình thường, hãy dùng仓位 nhỏ để thử sai. Nếu bắt được meme tăng trăm lần thì tốt, nếu không thì cũng nên bình tĩnh, thừa nhận bản thân chỉ ở mức trung bình. Tôi nghĩ phần lớn người chỉ cần kiếm tiền từ thị trường là đủ rồi. Không cần thiết phải kiếm gấp trăm gấp ngàn lần, vì nghĩ kỹ: thứ nhất, số người kiếm được gấp trăm ngàn là cực kỳ ít, có thể toàn thị trường chỉ 10-20 người. Thứ hai, nỗ lực bỏ ra để kiếm được lợi nhuận đó không tương xứng, có thể thức trắng vài ngày đêm, nhưng lợi nhuận kiếm được có thể còn không bằng việc nắm giữ Bitcoin thụ động. Hôm đó tôi đọc câu nói của Vương Nhất Thạch, ông vào ngành rất sớm, 2011-2012. Ông làm rất nhiều thứ, đầu tư, khởi nghiệp dự án, cuối cùng xoay xở xuống còn một phần mười Bitcoin ban đầu. Tôi nghĩ vẫn nên làm việc đơn giản nhất. Nhưng điều này thực sự khó, tôi phải nhắc mình mỗi ngày: kiên trì làm việc đúng đắn và đơn giản, lâu dài. Ai cũng biết Bitcoin sẽ tăng, cổ phiếu Mỹ phần lớn sẽ tăng, nhưng tại sao ai cũng không giữ được? Tôi nghĩ mỗi ngày nên tự hỏi vì sao mình không thể kiên nhẫn hơn, không thể suy nghĩ theo hướng dài hạn hơn. Đây là bài học quan trọng nhất tôi học được trong chu kỳ này.
Vũ Trung Cuồng Thụy: Tôi có ba điểm chính. Thứ nhất, đừng cố dự đoán thị trường, hãy theo dõi và đi theo thị trường. Thứ hai, khi lòng tin càng mạnh, bạn càng cần cảnh giác. Khi cái tôi (ego) ngày càng lớn, bạn cần tự hỏi có phải vì biến động thị trường hay thao tác đầu tư kiếm tiền khiến bạn có kỳ vọng sai lầm. Thứ ba, hãy viết nhật ký phân tích giao dịch thường xuyên. Tôi cho rằng viết nhật ký giao dịch là việc rất quan trọng trong đầu tư, giúp ghi lại các thao tác trước đó, cả đúng và sai. Thường xuyên xem lại sẽ thúc đẩy đáng kể trình độ giao dịch. Ấn tượng sâu sắc nhất với tôi là lúc đó tôi quá lạc quan về ảnh hưởng của Trump đắc cử, và kỳ vọng quá cao về diễn biến giá tài sản đầu năm nay. Thực ra tôi đã phạm phải những sai lầm vừa nêu. Tôi từng nghĩ Trump đắc cử có thể mang lại sự ổn định chính trị, nhiều người cũng nói vậy, nhưng thực tế ông mang lại bất ổn chính trị. Tôi thấy thầy Giang nói rất đúng, bạn cần chấp nhận trạng thái giàu dần chậm, chứ không vội vã, một bước lên mây, kiếm tiền lớn ngay – những thứ đó đều là xác suất nhỏ. Hãy làm việc đơn giản và đúng đắn.
Alex: OK, bạn vừa nói điểm này, tôi muốn hỏi thêm. Bạn nói điểm thứ hai cần chú ý là khi cái tôi cá nhân ngày càng phình to, có thể là thời điểm nguy hiểm. Với cá nhân bạn, cái tôi phình to có thể biểu hiện như thế nào để bạn nhận ra?
Vũ Trung Cuồng Thụy: Rất đơn giản, khi người khác nói gì bạn cũng không nghe, bạn thấy tất cả đều là kẻ ngốc, chỉ có dự đoán của bạn là đúng. Rồi lại quay về điểm đầu tiên – đừng cố dự đoán thị trường, hãy theo dõi thị trường, xem nó đi thế nào. Dù lớn hay nhỏ, ví dụ xem BTC đi ra sao, tôi cảm thấy nếu cứ dùng lý thuyết chu kỳ trước để dự đoán, đợt này bạn chắc chắn sẽ thua nặng, ví dụ như kỳ vọng BTC tăng sẽ kéo theo mùa altcoin. Tôi nghĩ cần cảnh giác điểm này.
Alex: Bạn vừa nói đến việc viết nhật ký giao dịch, bạn có chu kỳ định kỳ không, ví dụ mỗi ngày hay mỗi tuần viết một lần?
Vũ Trung Cuồng Thụy: Mỗi giao dịch là một lần. Ghi ra điểm cốt lõi khiến bạn kiếm lời hoặc thua lỗ, không cần nói vì sao mua coin đó, chỉ cần ghi điểm cốt lõi nào dẫn đến lời/lỗ, thỉnh thoảng lôi ra xem. Cũng có thể phân loại, ví dụ BTC thế nào, altcoin vốn hóa nhỏ, lớn, cổ phiếu ra sao – phân loại rõ ràng. Dùng Notion làm việc này rất tiện.
Alex: Tôi chia sẻ suy nghĩ cá nhân về hai câu hỏi trên. Thứ nhất, quyết định sai lầm nhất. Cá nhân tôi thua lỗ nhiều nhất trong chu kỳ này là một dự án tôi từng viết – Covalent, làm dịch vụ dữ liệu, tương tự The Graph (GRT). Lý do thua lỗ chủ yếu là đặt仓位 lớn vào dự án altcoin này, dù tỷ lệ tuyệt đối không quá cao, nhưng là dự án chiếm tỷ trọng cao nhất trong các altcoin tôi nắm. Tôi đặt仓位 lớn vì nghĩ dự án này cơ bản tốt, lại nằm trong hệ sinh thái Solana đang rất nóng, là một trong những hạ tầng cốt lõi. Nhưng thực tế cơ bản của dự án không tốt đến mức phải đặt仓位 lớn như vậy. Lý do đặt仓位 lớn là vì như thầy Giang vừa nói – tôi có dự đoán sai về chu kỳ này: nghĩ mùa altcoin vẫn sẽ đến. Dựa trên kinh nghiệm mùa altcoin 2021, nếu cơ bản không tệ, dự án lại đang ở vùng chú ý thấp – ít người quan tâm – nếu là dự án tốt, đột nhiên nhận được sự chú ý biên tăng mạnh, theo kinh nghiệm trước, nó sẽ tăng gấp mười thậm chí vài chục lần. Nhưng thực tế như chúng ta biết, mùa altcoin không đến. Sự chú ý và dòng vốn đổ vào altcoin không có tăng biên lớn, khiến dự án này dù cơ bản tạm ổn nhưng không tốt đến mức như AAVE hay Hyperliquid, nên vốn hóa mãi không lên. Đây là sai lầm lớn nhất của tôi trong chu kỳ này. Thao tác tương đối đúng là tôi vẫn kiên trì đầu tư dựa trên cơ bản. Theo nguyên tắc này, năm ngoái tôi sớm phát hiện dữ liệu hoạt động của Ethereum, đặc biệt sau nâng cấp坎昆, các chỉ số then chốt như phí Gas, số địa chỉ hoạt động... đều cho thấy suy yếu rõ rệt. Nên tôi sớm chuyển仓位 Ethereum sang Bitcoin. Cũng vì triết lý này, tôi hầu như không mua các altcoin cơ bản yếu. Nhờ đó tránh được sự sụt giảm tỷ giá Ethereum/BTC trong chu kỳ này, cũng không thua lỗ nhiều vì altcoin. Đây là điểm làm tốt, có thể áp dụng cho chu kỳ tới.
Đánh giá về mùa altcoin
Alex: Vậy chúng ta quay lại vấn đề altcoin, vì vấn đề này liên quan trực tiếp đến phần lớn nhà đầu tư cá nhân, ai cũng hy vọng thông qua tỷ lệ nhân cao hơn để tăng trưởng tài sản trong thị trường tiền mã hóa. Vậy theo các bạn, mùa altcoin có xuất hiện nữa không? Hiện tại altcoin đang dưới đà Bitcoin rõ rệt. Liệu có thời điểm nào đó, altcoin có thể phục hồi mạnh về tỷ giá so với Bitcoin? Hai vị nghĩ khả năng này còn tồn tại không, và lý do là gì?
Vũ Trung Cuồng Thụy: Tôi nghĩ vẫn có thể có mùa altcoin cục bộ, chứ không phải trạng thái tăng đồng loạt. Thứ nhất là sự thiếu hụt chú ý thị trường – trong thời đại phát hành tài sản ngày càng thuận tiện, số lượng altcoin ngày càng nhiều, càng khó làm. Nếu muốn dài hạn, chỉ có thể theo narrative và cơ bản để mua tài sản chất lượng, như AAVE, HyperLiquid vừa nêu. Tôi nghĩ chính sự tương tác giữa thanh khoản và niềm tin thị trường khiến mùa altcoin hiện tại xa vời. Nếu có môi trường vĩ mô bên ngoài, ví dụ như OpenAI ra mắt ChatGPT gây chấn động trước đây, hoặc Fed bắt đầu giảm lãi suất – năm nay kỳ vọng hai lần – nếu những việc này xảy ra, sẽ có khả năng khơi dậy niềm tin thị trường, khiến mọi người sẵn sàng chi tiền mua altcoin họ ưa thích. Thị trường cũng có đủ vốn để thổi phồng narrative cho từng nhóm tài sản cục bộ. Chỉ là hiện tại thị trường quá bi quan, không ai muốn đặt cược. Ví dụ như AI Agent vừa nêu, tôi thấy phần lớn là do Fed giảm lãi suất tháng 11 năm ngoái, khiến kỳ vọng tương lai thị trường cao hơn, nâng cao khẩu vị rủi ro và nhiệt huyết. Tôi nghĩ hiện tại chúng ta vẫn thiếu một sự kiện tương đối để khơi dậy niềm tin vào altcoin – dù là kỳ vọng thanh khoản hay kỳ vọng đổi mới công nghệ – vẫn thiếu sự kiện như vậy. Đó là suy nghĩ của tôi, có thể vẫn xuất hiện mùa altcoin cục bộ, thị trường chủ yếu vẫn thiếu niềm tin.
Giang Tân: Nếu nói mùa altcoin cục bộ, tôi đồng ý. Nhưng nếu nói mùa altcoin toàn diện, tôi thấy không thể. Hiện tại thị trường altcoin, có thể coi như thị trường A-shares. Thứ nhất, cơ bản rất kém – phần lớn công ty niêm yết A-shares cũng niêm yết chỉ để rút vốn, cũng là mục đích phần lớn dự án phát hành token. Thứ hai, thanh khoản quá phân tán. A-shares có 400 triệu "rau" mà không tăng, thanh khoản quá phân tán, phần lớn tổ chức chỉ tập trung vào vài cổ phiếu ít ỏi. Tôi thấy altcoin rất khó炒, vì quá nhiều. Nếu làm ở A-shares, bạn sẽ cảm nhận sâu hơn về thị trường altcoin – vốn chỉ là dòng tiền tập trung vào một số cổ phiếu đề tài, ví dụ như AI Agent năm ngoái, năm nay tạm chưa thấy. Trước đó RWA, PayFi có đợt nhỏ, nhưng không tính là mùa altcoin. Phía sau có thể là tổ chức tập trung vào một số đề tài. Thứ hai là nội gián, thao túng. A-shares có kiểu "đánh bảng" của dân chơi chứng, trong tiền mã hóa bạn thấy có coin bị kéo/xả qua hợp đồng. Tôi thấy thủ pháp giống nhau, thậm chí nhiều người là cùng nhóm người A-shares. Nên tôi nghĩ mùa altcoin toàn diện có lẽ sẽ không bao giờ đến, mãi mãi không có. Trước đây tôi chưa bi quan đến thế, nghĩ sau khi thanh lọc thanh khoản altcoin có thể khá hơn. Nhưng tôi thấy thời điểm đó có lẽ sẽ không quay lại. Vì số lượng người làm trong tiền mã hóa, số lượng dự án, cộng thêm quy mô toàn ngành lớn hơn xưa rất nhiều. Với các founder, phát hành dự án mới so với xây dựng dự án cũ – động lực và tỷ suất lợi nhuận đầu tư cao hơn rất nhiều. Tôi xây dựng dự án cũ, từ 50 triệu đô lên 500 triệu đô là quá trình cực kỳ khó. Nhưng phát hành dự án mới, mở cửa với vốn hóa 500 triệu đô, dễ hơn rất nhiều so với kéo dự án cũ. Nên tôi nghĩ số lượng dự án mới sẽ tiếp tục tăng, trong khi dự án cũ bị hút máu, ăn mòn thanh khoản còn lại. Nên thị trường altcoin khó có thị trường tăng giá toàn diện, tương tự A-shares.
Alex: Thực ra bên trong tổ chức chúng tôi đánh giá altcoin cũng thế – mỗi khi nó có dấu hiệu bật lên, chỉ phản ứng, đừng hi vọng nó lập đỉnh mới hay nở rộ toàn diện. Vì chu kỳ này như vừa nói, giá trị nội sinh không có, thiếu giá trị nội sinh nên giá không tăng – gần như đã thành sự đồng thuận. Nên tôi thấy thị trường tiền mã hóa lần này rõ ràng trưởng thành hơn hai chu kỳ trước. Nhưng hiện tôi vẫn theo sát thông tin ngành, hy vọng ở một thời điểm nào đó sẽ gặp lại cảm giác phấn khích, cải thiện như năm 2021 khi thấy DeFi, NFT, thậm chí GameFi – lúc mới kết hợp với mô hình kinh doanh truyền thống. Có thể nó sẽ xuất hiện trong tương lai, nhưng chưa biết khi nào – chỉ có thể duy trì quan sát liên tục ở tuyến đầu ngành để đảm bảo khi cơ hội đến, mình ở vị trí khá phía trước.
Ưu, nhược điểm và kinh nghiệm đầu tư xuyên lĩnh vực
Alex: Chủ đề cuối cùng chúng ta thảo luận – như thầy Giang vừa nói, hiện nay ông cũng xem xét một số cổ phiếu Mỹ và cơ hội khác ngoài tiền mã hóa. Hiện nay ai cũng có cảm giác – đợt trước cơ hội kiếm tiền rất nhiều: farm airdrop, chơi game, làm hợp đồng, PVP... cách nào cũng có. Đợt này cơ hội rõ ràng ít đi. Nhiều người chuyển sang cơ hội khác, ví dụ khởi nghiệp AI, hay炒股 cổ phiếu Mỹ. Hiện trạng công việc hoặc suy nghĩ mở rộng cơ hội khác của hai vị hiện nay thế nào? Chia sẻ với chúng tôi.
Giang Tân: Tôi thấy cổ phiếu Mỹ vẫn là cơ hội tương đối chắc chắn như Bitcoin. Tôi nghĩ tương lai nhà đầu tư Mỹ và nhà đầu tư tiền mã hóa sẽ phần lớn trùng nhau – các coin có thanh khoản, cơ bản trong tiền mã hóa đều sẽ lên sàn Mỹ. Ví dụ như HyperLiquid, một số altcoin, bao gồm Tron, ETH – không nhất thiết qua ETF, có thể niêm yết gián tiếp (backdoor listing) lên thị trường Mỹ, vào cái hồ lớn hơn. Nhà đầu tư Mỹ hiện nay mua Bitcoin, Ethereum có thể dùng ETF trực tiếp, Solana và các coin chính trong tương lai có thể đều có ETF. Những altcoin không có ETF, không lên sàn Mỹ, sẽ giống như thị trường Pink Sheet hay OTC, thị trường thanh khoản thấp – tương tự meme để đánh bạc. Nên sự phân hóa rất rõ. Tôi nghĩ cách đơn giản là炒股 cổ phiếu Mỹ và các coin chính, hưởng lợi từ sự tăng trưởng ổn định khi Fed nới lỏng, dùng vốn nhỏ để chiến đấu trên chuỗi và altcoin tìm tỷ lệ nhân cao. Tôi thấy phân bổ vốn này với tôi cần điều chỉnh. Làm cổ phiếu Mỹ, cần học động lực biến động và thay đổi của thị trường này. Đây là một số thay đổi về cấu trúc thị trường.
Alex: Vậy hiện trạng của anh, tỷ lệ phân bổ vốn giữa cổ phiếu Mỹ và tiền mã hóa thế nào?
Giang Tân: Tôi hy vọng đạt tỷ lệ 50-50. Vì vốn trong tiền mã hóa chịu biến động quá lớn, với tôi vẫn muốn theo đuổi sự chắc chắn hơn. Lợi thế cổ phiếu Mỹ là bạn có thể đầu tư vào nhiều loại tài sản – ví dụ vàng, dầu mỏ, hàng hóa khác. Nếu tình hình vĩ mô thay đổi, bạn muốn làm quyền chọn, trái phiếu chính phủ, loại hình cũng đầy đủ hơn. Nên tôi cũng đang phân bổ một số tài sản khác. Lợi thế tiền mã hóa là với người chơi vốn nhỏ, tỷ lệ nhân cao hơn. Tôi thấy phù hợp với người mới – có nhiều thời gian, vốn nhỏ, rất phù hợp để xung phong trên chuỗi mua meme hay farm airdrop. Nhưng điều này không thân thiện với chúng tôi – có lẽ cũng là lý do tôi chuyển sang cổ phiếu Mỹ.
Alex: Thực ra đội ngũ chúng tôi gần đây cũng đang đánh giá cơ hội cổ phiếu Mỹ, vì chu kỳ này bên tiền mã hóa thực sự không có赛道 tốt. Chúng tôi đều biết câu nói đầu tư: “Đi nơi có nhiều cá để đánh bắt”. Hiện tại ao cá tiền mã hóa ngắn hạn gần như cạn kiệt. Bitcoin thì nên phân bổ cũng đã phân bổ rồi, nên cân nhắc cơ hội cổ phiếu Mỹ. Nhưng ở đây chúng tôi có một băn khoăn. Suốt nhiều năm trước, chúng tôi tập trung vào đầu tư thị trường tiền mã hóa, vì thứ nhất là tin tưởng vào thị trường tiền mã hóa, vào tiềm năng tăng trưởng cao trong tương lai của mô hình kinh doanh Web3; thứ hai là so với nhà đầu tư truyền thống bên ngoài – những người炒股, làm tài chính truyền thống – chúng tôi làm trong ngành này lâu hơn, hiểu rõ quy luật ngành sâu sắc hơn, nên có ưu thế nhận thức nhất định, hành động cũng nhanh hơn. Bây giờ nếu chuyển sang cổ phiếu Mỹ, theo cảm nhận cá nhân thầy Giang, kinh nghiệm tiền mã hóa có thể chuyển hóa sang đầu tư cổ phiếu Mỹ không? Ưu thế của chúng ta là gì, và nhược điểm cần lưu ý là gì?
Giang Tân: Tôi cảm thấy ban đầu chắc chắn nhược điểm nhiều hơn. Vì thị trường này bạn không quen, thậm chí kinh nghiệm có thể trở thành tài sản âm. Ví dụ Circle, theo tôi biết không có mấy người trong tiền mã hóa mua Circle, đều cho rằng Circle quá đắt, hoặc stablecoin là chủ đề cũ rích. Nhưng người ngoài ngành lần đầu nghe về stablecoin, thấy rất mới lạ, rất FOMO. Người ta thường định giá cao những thứ không hiểu. Con người vậy đó – càng không hiểu càng thấy thần kỳ, càng hiểu càng thấy "à chỉ vậy thôi". Tên lửa chẳng qua chỉ là vài động cơ đẩy với nhiên liệu hóa học, đúng không? Nên trải nghiệm tiền mã hóa ban đầu có thể ảnh hưởng tiêu cực đến việc炒股. Nhưng ưu thế là – thứ nhất, xu hướng kết hợp crypto-stock ngày càng mạnh, nên khi炒股 các cổ phiếu liên quan crypto, nhận thức của bạn về lâu dài sẽ đúng, với Circle, Coinbase... bạn chắc chắn dễ tiếp cận hơn người khác. Thứ nhất cần làm quen với tâm lý炒作 và logic炒作, kể cả vài cổ phiếu shell gần đây, tôi thấy chủ yếu người ngoài ngành đang炒作. Cần làm quen với cách chơi Mỹ – cái gì người ta mua, cái gì người ta không mua, ý đồ của phe thao túng Mỹ có thể hoàn toàn khác phe thao túng tiền mã hóa, thậm chí cần gạt bỏ quan niệm cũ trong tiền mã hóa. Nhưng ưu thế là, bản chất đầu tư vẫn có nhiều điểm chung. Đặc biệt tiền mã hóa chủ yếu là giao dịch cảm xúc, ít cơ bản. Nhưng đôi khi điều này giúp loại bỏ nhiều nhiễu. Đôi khi cơ bản lại là nhiễu. Ai cũng biết Nvidia, Microsoft, Apple tăng mạnh, tại sao giá có lúc giảm, lúc tăng? Phần lớn là do đấu tranh cảm xúc. Nên nếu quen炒股, bạn có thể giỏi hơn trong đấu tranh cảm xúc – khi người khác hoảng loạn, bạn dám tăng仓位 lớn. Đây cũng là suy nghĩ của tôi khi mua đáy Nvidia, Tesla đầu tháng 4 – chủ yếu dựa vào cảm xúc. Nên thói quen炒股 có thể giúp ích.
Alex: Đúng, ví dụ như Circle, hay nhiều crypto stock hiện nay, với chúng ta thấy chỉ là tài sản mã hóa đóng gói lại, còn溢价 cao như vậy – ai thèm mua! Nhưng với người炒股, Circle có thể là thứ rất mới, nên họ sẵn sàng giao dịch.
Vũ Trung Cuồng Thụy: Tôi rất đồng cảm với hai thầy vừa nói. Khi跨界, thực sự nhược điểm rất lớn. Kể cả tôi từng đầu tư vào quán kịch bản sát (script killing), gần như lỗ sạch, đến tiền gốc cũng không thấy lại. Khi mới tham gia, rất khó xác định khoản đầu tư này có đúng hay không. Kể cả cổ phiếu Mỹ, ai cũng biết mua Tesla, Nvidia... ví dụ Tesla giảm, mọi người đi mua đáy. Như thầy Giang nói, thực ra mọi người chủ yếu chơi sự kiện và cảm xúc. Cá nhân tôi nếu điều kiện cho phép, sẽ làm các ngành sinh lời tiền mặt, xem xét thực thể nhiều hơn. Về cổ phiếu Mỹ, có lẽ chỉ chọn SPX (표준푸어스 500 지수), làm việc đơn giản và đúng đắn – đại khái là tư duy này. Nhưng hiện tại ngành thực thể sinh lời tiền mặt thật sự chưa có, dù bạn调研 cũng không thấy cơ hội tốt. Vì tôi thấy dòng tiền mặt là thứ mang lại cảm giác an toàn, nên hiện tôi đang nghiêng nhiều精力 hoặc vốn vào các hoạt động sinh lời trên chuỗi. Ví dụ hiện tại USD1 có nhiều cơ hội sinh lời, hoặc làm LP, Pendle PT trên Pendle... Với tôi đây là cơ hội an toàn, khoảng 30-40%仓位 đang làm việc này. Kể cả backpack,刷分 trên Lighter... Tôi vẫn thiên về đặt vốn vào lĩnh vực quen thuộc hơn. Nếu cứng nhắc chuyển sang thực thể, tôi cảm giác sẽ lại lỗ sạch.
Alex: Đúng vậy, cá nhân tôi cảm thấy làm đầu tư, thứ nhất có thể không nên ra khỏi vùng an toàn (ability circle) quá nhiều. Nếu ra quá xa, muốn kiếm tiền, về dài hạn vẫn rất khó. Nhưng nếu cơ hội trong ngành bạn nắm giữ về dài hạn ngày càng giảm, mà bạn vẫn cố chấp không mở rộng vùng an toàn, thì cũng không được. Nên vẫn tồn tại mâu thuẫn, cần dần điều chỉnh trạng thái này. OK, hôm nay chúng ta đã trò chuyện gần một giờ, cảm ơn hai thầy tham gia chương trình, chia sẻ nhiều kiến giải chân thực, kinh nghiệm và bài học đầu tư quý giá. Chương trình hôm nay xin tạm dừng tại đây, cảm ơn mọi người.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Mint Ventures
