Cuộc chiến tranh giành lợi nhuận đã bắt đầu, stablecoin mới nổi sẽ thách thức độc quyền hàng tỷ đô la của USDT, USDC như thế nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cuộc chiến tranh giành lợi nhuận đã bắt đầu, stablecoin mới nổi sẽ thách thức độc quyền hàng tỷ đô la của USDT, USDC như thế nào?
Bài viết này sẽ giới thiệu ba giao thức stablecoin mới, đang cạnh tranh giành thị trường độc quyền trị giá hàng trăm tỷ đô la với mức lợi suất từ 4% đến 16%.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Duo Nine
Biên dịch: Tim, PANews
Thị trường stablecoin đang thay đổi. USDT và USDC không chia sẻ lợi nhuận mà họ tạo ra cho người dùng, mà giữ lại toàn bộ.
Điều này mở ra cơ hội cho các đối thủ cạnh tranh khác.
Hãy cùng xem ba dự án tiêu biểu dưới đây, và còn nhiều ví dụ khác đang trong quá trình phát triển.
Hiện tại, thị phần stablecoin vào khoảng 250 tỷ USD, trong đó USDT chiếm 62%, USDC chiếm 24%. Hai loại này cộng lại chiếm tới 86% vốn hóa thị trường stablecoin.
Vấn đề của chúng là gì?
Cả USDT và USDC đều không trả bất kỳ lợi nhuận nào cho người nắm giữ. Tất cả tài sản thế chấp bằng đô la Mỹ được đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ, mang lại lợi suất hàng năm khoảng 4%. Tuy nhiên, toàn bộ lợi nhuận này thuộc về công ty Tether và Circle, chứ không phải người dùng.
Bạn có thể hình dung rằng, vào năm 2024, Tether đã trở thành doanh nghiệp sinh lời cao nhất thế giới với mức lợi nhuận hơn 50 triệu USD mỗi nhân viên, đến năm 2025 con số này gần chạm mốc 60 triệu USD. Điều này khiến Tether thực tế trở thành ngân hàng sinh lời cao nhất từng tồn tại.
Nhưng đây cũng chính là điểm yếu rõ ràng.
Người dùng nắm giữ tiền không nhận được lợi tức nào, họ chắc chắn sẽ đòi hỏi quyền tiếp cận khoản lợi nhuận này. Đây chính là cơ hội lý tưởng cho các stablecoin mới muốn chia sẻ lợi nhuận với người dùng. Ba ví dụ dưới đây minh chứng rõ điều này.
1. Resolv, USR – Lợi suất 8,6%
Resolv sở hữu hai sản phẩm chính:
-
USR: một loại stablecoin được đảm bảo đầy đủ 1:1 bằng Bitcoin và Ethereum
-
RLP: token đại diện cho thanh khoản trong nhóm thanh khoản Resolve
Lợi suất hàng năm được tạo ra thông qua chiến lược phòng ngừa rủi ro bằng Bitcoin và Ethereum như mô tả bên dưới.
USR được đảm bảo bởi tài sản thế chấp lên tới 168%, do đó rủi ro cực kỳ thấp. Rủi ro lớn nhất là khả năng mất neo tỷ giá với đô la Mỹ, tuy nhiên điều này chưa từng xảy ra từ trước đến nay. Lợi suất trung bình 8,65% mỗi năm thậm chí cao gấp đôi so với nền tảng AAVE, hiệu suất rất đáng chú ý.
RLP là một token tích lũy lợi nhuận theo thời gian, thúc đẩy giá tăng dần. Lợi nhuận đến từ việc sử dụng phần tài sản thế chấp vượt mức để áp dụng đòn bẩy trong cùng chiến lược trung lập thị trường. RLP mang tính rủi ro cao hơn – nếu điều kiện thị trường xấu đi, giá token có thể giảm.
RLP đóng vai trò như lớp đệm và lớp bảo vệ cho USR. Người gửi RLP chấp nhận rủi ro cao hơn để đổi lấy lợi nhuận cao hơn, trong khi người dùng USR được bảo vệ. Cơ chế thiết kế này rất công bằng.
Ưu điểm của USR
-
Lợi suất vượt trội so với AAVE
-
Được hỗ trợ đầy đủ bằng BTC và ETH
-
Minh bạch cao
-
Được bảo vệ bởi cơ chế RLP trong điều kiện thị trường bất lợi
-
Không phí phát hành hoặc hoàn trả
-
Hỗ trợ staking và rút ngay lập tức, không thời gian khóa
Nhược điểm của USR
-
Dịch vụ chỉ có trên mạng Ethereum, có thể dẫn đến phí giao dịch cao hơn.
-
Người dùng phải staking token USR để nhận lợi nhuận
2. Noble Dollar, USDN – Lợi suất 4,1%
Noble Dollar là sản phẩm do m0 phát triển, đặc điểm cốt lõi là: người dùng nhận được 4,1% lợi nhuận từ trái phiếu kho bạc Mỹ mỗi ngày dựa trên lượng stablecoin USDN nắm giữ, không cần khóa hay staking. Nói cách khác, ví tiền của bạn sẽ tự động nhận thêm USDN mỗi ngày, giống như một đợt airdrop miễn phí.
Mặc dù hiện tại phạm vi ứng dụng của USDN còn hạn chế, nhưng nó sắp được hỗ trợ trên hệ sinh thái đa chuỗi như Ethereum và các mạng layer-2. Hãy tưởng tượng kịch bản bạn stake USDN trên AAVE: bạn không chỉ nhận được lợi suất cơ bản 4%, mà còn kiếm thêm 4–5% lợi nhuận từ phần thưởng của AAVE.
Tiềm năng ứng dụng của loại đô la kỹ thuật số này là vô tận. Nếu loại đô la này thành công trong tương lai, USDT và USDC có thể bị ảnh hưởng.
Ưu điểm của USDN
-
Lợi suất hấp dẫn từ trái phiếu kho bạc Mỹ
-
Minh bạch cao
-
Không cần staking
-
Lợi nhuận được thanh toán hàng ngày
-
Có thể mua bằng tiền pháp định trên trang web của họ
-
Cầu nối xuyên chuỗi gốc giúp chuyển USDC dễ dàng
Nhược điểm của USDN
-
Phạm vi ứng dụng hiện tại còn hạn chế (sẽ được cải thiện sau)
-
Lợi suất thấp hơn so với các đối thủ như Resolv
3. infiniFi, iUSD – Lợi suất từ 8,5% đến 16%
InfiniFi thuộc thế hệ "stablecoin" mới, có thể cung cấp lợi suất khác nhau tùy theo sở thích và khẩu vị rủi ro của người dùng. Để nhận 1 iUSD, người dùng cần gửi 1 USDC, và USDC này sẽ được dùng để đầu tư vào các chiến lược sinh lời đa dạng.
Nếu người dùng muốn rút USDC bất cứ lúc nào để có tính thanh khoản tức thì, lợi suất sẽ thấp hơn. Nhưng nếu kéo dài thời gian khóa iUSD, giao thức có thể áp dụng các chiến lược nâng cao hơn với USDC để đạt lợi nhuận cao hơn. Rủi ro tăng theo, nhưng lợi suất cao hơn có thể bù đắp điều đó.
Lãi suất hiện tại cho lựa chọn không khóa kỳ hạn là khoảng 8,5%. Tuy nhiên, nếu người dùng sẵn sàng khóa iUSD trong 4 tuần hoặc lâu hơn, lợi suất tối đa có thể đạt tới 16,4%.
Nhìn chung, tôi không khuyến nghị khóa tiền trong vài tuần vì nếu xảy ra sự cố, bạn sẽ rơi vào thế bị động. Tuy nhiên, về mặt nguyên tắc, hành vi này là hợp lý đối với đầu tư stablecoin. Về một khía cạnh nào đó, nó giống như mô hình tiền gửi ngân hàng ngắn hạn.
Cơ chế hoạt động của iUSD là: khi người dùng khóa iUSD trong một đến vài tuần, họ sẽ cung cấp lớp bảo vệ cho những người dùng giữ iUSD ở trạng thái lưu động (không khóa). Nếu hệ thống gặp sự cố, người nhận lợi suất cao nhất sẽ chịu tổn thất trước tiên. Điều này tương tự như cơ chế người dùng RLP của Resolv bảo vệ người nắm giữ USR. Tại sao cơ chế này lại quan trọng?
Hãy tưởng tượng một kịch bản: tất cả người nắm giữ iUSD đều muốn rút tiền và lấy lại USDC của mình. Nhưng chỉ những người nắm giữ iUSD lưu động mới có thể rút trước, nếu tính thanh khoản hiện tại đủ mạnh.
Nếu thanh khoản không đủ (do lượng lớn USDC bị khóa trong các chiến lược dài hạn), iUSD có thể mất neo tỷ lệ 1:1 với USDC hoặc gây ra thua lỗ. Bởi việc rút sớm khỏi chiến lược khóa USDC trong 8 tuần có thể phát sinh chi phí bổ sung.
Những tổn thất này sẽ ưu tiên được gánh bởi những người khóa kỳ hạn dài nhất. Về nguyên tắc, cơ chế này giúp duy trì tỷ giá neo của iUSD và bảo vệ người nắm giữ iUSD lưu động. Tuy nhiên, nếu tốc độ thanh lý không đủ nhanh, sự kiện thiên nga đen vẫn có thể khiến iUSD mất neo và biến động.
Thông thường, miễn là InfiniFi không nắm giữ quá nhiều USDC hoặc không chịu tổn thất lớn trong các chiến lược, rủi ro này khá thấp. Nhưng nếu các giao thức DeFi mà chiến lược dài hạn sử dụng (như Ethena) bị tấn công hoặc rút sạch, rủi ro sẽ bùng phát. Khi đó, người dùng iUSD áp dụng cơ chế khóa sẽ chịu thiệt hại nặng nề, thậm chí có thể mất cả vốn gốc.
Ưu điểm của iUSD
-
Lợi suất cực cao
-
Minh bạch cao
-
Người dùng ở mức lợi suất thấp nhất vẫn có tính thanh khoản tức thì
-
Nhóm lợi suất cao bảo vệ nhóm lợi suất thấp
-
Phù hợp với nhiều nhóm khẩu vị rủi ro khác nhau
Nhược điểm của iUSD
-
Đây không phải stablecoin thực sự, mà là biên nhận gửi USDC
-
Rủi ro thiếu thanh khoản, tức là không có đủ USDC để đáp ứng yêu cầu hoàn trả
-
Nếu thanh khoản cạn kiệt, iUSD có thể "mất neo"
-
Chiến lược rủi ro cao có thể dẫn đến lợi nhuận không đạt kỳ vọng hoặc thua lỗ vốn gốc
-
Sản phẩm này liên kết với mọi rủi ro tiềm tàng từ các nền tảng DeFi dùng để tạo lợi nhuận
Khi đầu tư vào các giao thức mới này, tôi khuyên bạn nên thử nghiệm với số vốn nhỏ trước, và đợi đến khi thị trường gấu kết thúc rồi mới đầu tư lớn. Các giao thức mới này cần trải qua kiểm tra căng thẳng (stress test) để được xác thực trên thị trường. Ví dụ với InfiniFi, mô hình vận hành của họ gần giống một quỹ đầu cơ huy động vốn từ người dùng để đầu tư.
Mặt khác, việc theo dõi sự phát triển của lĩnh vực mới này là vô cùng quan trọng. Sự kết hợp giữa các giao thức không chỉ mang lại lựa chọn đa dạng, mà còn cho phép người dùng với các mức độ chấp nhận rủi ro khác nhau xây dựng danh mục chiến lược phù hợp, đạt được mục tiêu lợi nhuận mong muốn ở mức rủi ro mà họ cảm thấy thoải mái.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@DU09BTC
