Luật sư Web3 giải thích toàn diện "Quy định về tiền ổn định": Từ khung quản lý đến ý nghĩa thị trường, Hồng Kông thực sự đang làm gì?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Luật sư Web3 giải thích toàn diện "Quy định về tiền ổn định": Từ khung quản lý đến ý nghĩa thị trường, Hồng Kông thực sự đang làm gì?
Chính quyền Hong Kong chọn chức năng thanh toán làm trọng tâm quản lý.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Crypto Salad
Năm 2025 được xem là "năm khai sinh của stablecoin". Vào ngày 21 tháng 5, Hồng Kông đã hoàn tất đọc lần hai và lần ba Dự thảo Quy định về Stablecoin tại Hội đồng Lập pháp, chính thức thông qua văn kiện này. Sau đó, vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, "Quy định về Stablecoin" (sau đây gọi tắt là "Quy định") được công bố và tuyên bố sẽ chính thức có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8. Sự kiện này đã tạo nên một cơn sốt trong và ngoài cộng đồng tiền mã hóa, và Crypto Salad cũng nhận được lượng lớn câu hỏi liên quan. Chúng tôi nhận thấy mọi người đều quan tâm đến việc đạo luật này thực sự mang lại lợi ích gì, ảnh hưởng thế nào đến cộng đồng Web3; cũng muốn hiểu rõ liệu bản thân với tư cách là người tham gia chuỗi ngành có cần tham gia xây dựng stablecoin hay không, và nên bắt đầu từ những khía cạnh nào; nếu muốn phát hành stablecoin hợp pháp với tư cách tổ chức được cấp phép thì cần làm thủ tục xin giấy phép ra sao…
Trước đó, Crypto Salad đã giải thích chi tiết các khái niệm cốt lõi như định nghĩa, đặc điểm và vai trò của stablecoin, xem thêm tại: Chuyên gia pháp lý Web3 giải thích: Stablecoin có thực sự ổn định? Vì sao stablecoin lại quan trọng đến vậy?; đồng thời, chúng tôi cũng phân tích sâu trọng điểm quản lý stablecoin và so sánh khung quản lý giữa Mỹ và Hồng Kông, xem thêm tại: Chuyên gia pháp lý Web3 phân tích sâu: Trọng điểm quản lý stablecoin nằm ở đâu? Khung quản lý stablecoin của Mỹ và Hồng Kông khác nhau thế nào?.
Bài viết này sẽ không đi sâu vào nội hàm và giá trị của stablecoin nữa, mà tập trung chủ yếu vào việc phân tích chi tiết hơn Quy định mới của Hồng Kông để tìm lời giải cho những câu hỏi sau:
-
Xin giấy phép stablecoin cần đáp ứng những yêu cầu tối thiểu nào?
-
Có giấy phép stablecoin thì được làm gì?
-
Quy định cụ thể về quản lý tài sản dự trữ và cơ chế hoàn trả như thế nào?
-
Stablecoin ảnh hưởng thế nào đến thanh toán xuyên biên giới bằng Nhân dân tệ?
-
Việc thông qua Quy định thực sự có ý nghĩa gì đối với ngành công nghiệp? Thị trường tài chính Hồng Kông có sắp thay đổi lớn?
-
......
I. Phân tích khung quản lý theo Quy định về Stablecoin của Hồng Kông
1. Hồng Kông đang quản lý loại stablecoin nào?
Bản chất của stablecoin là một loại tài sản kỹ thuật số duy trì giá trị ổn định thông qua cơ chế nhất định, ví dụ như neo vào tài sản dự trữ. Quy định đưa ra định nghĩa rõ ràng về stablecoin: stablecoin là dạng giá trị kỹ thuật số được bảo vệ bằng mật mã, với các đặc điểm sau:
-
Giá trị được biểu thị dưới dạng đơn vị tính toán hoặc hình thức lưu trữ giá trị kinh tế;
-
Dùng để thanh toán, thanh toán nợ hoặc đầu tư;
-
Có thể chuyển, lưu trữ hoặc giao dịch bằng phương thức điện tử;
-
Chạy trên nền tảng sổ cái phân tán hoặc công nghệ tương tự;
-
Giá trị về mặt hình thức được neo vào một tài sản hoặc danh mục tài sản.
Tuy nhiên, Quy định cũng đặc biệt loại trừ một số hình thức giá trị kỹ thuật số không thuộc phạm vi quản lý, ví dụ như tiền kỹ thuật số do ngân hàng trung ương và ngân hàng liên quan phát hành, hệ thống điểm thưởng với mục đích sử dụng hạn chế, tài sản được coi là chứng khoán hoặc hợp đồng tương lai (ví dụ như token chứng khoán), số dư giá trị được quản lý theo Điều lệ Hệ thống Thanh toán và Công cụ Thanh toán Giá trị Lưu trữ, cùng các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống.
Tuy nhiên, Quy định không áp dụng cho tất cả các loại stablecoin, mà chỉ giới hạn đối tượng quản lý là các “stablecoin được chỉ định” hoạt động tại Hồng Kông. “Stablecoin được chỉ định” là thuật ngữ riêng của chính quyền Hồng Kông. Theo điều 4 của Quy định, stablecoin được chỉ định là loại stablecoin duy trì giá trị ổn định bằng cách tham chiếu hoàn toàn đến một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức, đơn vị tính toán hoặc hình thức lưu trữ giá trị kinh tế do Cục Quản lý Tiền tệ công bố, hoặc sự kết hợp của hai yếu tố trên. Thực tế đây chính là loại stablecoin neo theo tiền pháp định (sau đây gọi tắt là “stablecoin pháp định”) mà chúng ta thường biết.
Có thể thấy, chính quyền Hồng Kông lựa chọn chức năng thanh toán làm trọng tâm quản lý, bởi vì stablecoin pháp định, nhờ tỷ lệ ký quỹ cao so với tiền pháp định, độ ổn định giá trị cao và mức độ phi tập trung thấp hơn, là loại stablecoin có khả năng cao nhất trở thành “tiền gần giống” lưu hành trên thị trường tài chính. Khi stablecoin trở thành công cụ thanh toán phổ biến và quy mô sử dụng mở rộng, nếu xảy ra tình trạng rút tiền hàng loạt (挤兑) hay mất neo (脱锚), chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái tài chính, do đó nhu cầu và yêu cầu quản lý stablecoin rất cao. Ngoài ra, Quy định cũng nêu rõ người được cấp phép không được trả lãi cho stablecoin được chỉ định mà họ phát hành, nhằm giảm nguy cơ bị coi là sản phẩm tài chính kiểu tiết kiệm. Các loại stablecoin khác không dùng cho thanh toán và giá trị không đủ ổn định, ví dụ như stablecoin thuật toán, hiện chưa nằm trong đợt quản lý đầu tiên này.
2. Những hoạt động nào của stablecoin bị hạn chế?
Sau khi Quy định có hiệu lực, bất kỳ ai tiến hành hoặc biểu thị rằng mình đang tiến hành các hoạt động stablecoin chịu sự quản lý đều phải có giấy phép. Một trong những trọng tâm của Quy định là xác định rõ những hoạt động nào thuộc “hoạt động stablecoin chịu sự quản lý”, điều 5 đã nêu rõ phạm vi các hoạt động bị hạn chế trong giai đoạn hiện nay:
-
Phát hành stablecoin được chỉ định tại Hồng Kông;
-
Phát hành stablecoin được chỉ định neo theo đô la Hồng Kông tại khu vực ngoài Hồng Kông (không phụ thuộc tỷ lệ tham chiếu);
-
Các hoạt động do Cục trưởng Quản lý Tài chính công bố sau khi tham vấn với Tư lệnh Tài chính;
-
Quảng bá mạnh mẽ trước công chúng rằng mình đang tiến hành hoặc dường như đang tiến hành các hoạt động nói trên.
Bên cạnh đó, Chương 2 của Quy định cũng quy định chi tiết phạm vi quản lý khác đối với stablecoin được chỉ định:
-
Đề nghị hoặc biểu thị rằng mình sẽ đề nghị cung cấp stablecoin được chỉ định;
-
Quảng cáo cho các hoạt động stablecoin chịu sự quản lý và các đề nghị nói trên;
-
Các hành vi gian lận hoặc lừa đảo liên quan đến giao dịch stablecoin được chỉ định hoặc nhằm mục đích dụ dỗ người khác ký kết thỏa thuận mua, bán, đăng ký hoặc bảo lãnh stablecoin được chỉ định.
Nhìn chung, Quy định tập trung vào khâu phát hành, phân phối và bán lẻ stablecoin, các hạn chế đối với các hành vi như “đề nghị”, “quảng cáo” đều nhằm mục đích giữ stablecoin ở vai trò “công cụ thanh toán”, chứ không được đóng gói thành sản phẩm đầu tư để đầu cơ. Các vai trò như nhà phát hành, nhà vận hành nền tảng, nhà cung cấp ví đều được đưa vào hệ thống quản lý, đảm bảo toàn bộ chuỗi hệ sinh thái stablecoin được kiểm soát.
Về phạm vi tài phán, chính quyền Hồng Kông không chỉ quản lý stablecoin được phát hành trong nội địa Hồng Kông mà còn đưa cả việc phát hành stablecoin neo theo đô la Hồng Kông bên ngoài Hồng Kông vào diện giám sát. Ngay cả khi hành vi phát hành không diễn ra tại Hồng Kông, miễn là stablecoin phát hành được neo theo đô la Hồng Kông, dù tỷ lệ tham chiếu là bao nhiêu, đều được coi là có ảnh hưởng tài chính tiềm tàng tại địa phương và sẽ bị đưa vào quản lý. Cách sắp xếp này thể hiện rõsự coi trọng cao độ của Hồng Kông đối với chủ quyền tiền tệ và ổn định tài chính, ngăn chặn các tài sản kỹ thuật số chưa được cấp phép lợi dụng danh nghĩa “neo theo đô la Hồng Kông” để gây hiểu lầm cho công chúng và trục lợi.
3. Làm thế nào để xin giấy phép stablecoin?
Hệ thống giấy phép là cơ chế giám sát cốt lõi được thiết lập trong Quy định. Bất kỳ công ty nào phát hành, quản lý, phân phối stablecoin được chỉ định tại Hồng Kông hoặc các tổ chức được thành lập bên ngoài Hồng Kông nhưng được công nhận đều phải nộp đơn xin giấy phép chính thức tới Cục trưởng Quản lý Tài chính. Quy định không thiết lập nhiều loại giấy phép khác nhau, mà dựa trên một giấy phép thống nhất, sau đó bổ sung các điều kiện khác biệt tùy theo hoạt động cụ thể và đặc điểm rủi ro của từng đơn vị xin cấp phép.
Quy trình phê duyệt giấy phép tương đối đơn giản, chỉ cần nộp đơn trực tiếp tới Cục trưởng Quản lý Tài chính và chờ quyết định. Trọng tâm chính trong quá trình xét duyệt là,người xin cấp phép có đáp ứng “tiêu chuẩn tối thiểu” được nêu trong Phụ lục 2 hay không, cụ thể gồm:
(1) Có đủ nguồn lực tài chính và tài sản lưu động
Người xin cấp phép phải góp vốn không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc tương đương bằng ngoại tệ; hoặc sở hữu các nguồn lực tài chính khác trị giá không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông, và phải được Cục trưởng Quản lý Tài chính phê duyệt.
(2) Thiết lập tài sản dự trữ tương ứng
Để đảm bảo uy tín và khả năng thanh toán của stablecoin, khi thiết lập tài sản dự trữ tương ứng với stablecoin, người được cấp phép phải tuân thủ các điều kiện sau:
-
Cách ly tài sản: Danh mục tài sản dự trữ phải được tách biệt khỏi các danh mục tài sản dự trữ khác do người được cấp phép nắm giữ, không bị ảnh hưởng bởi các khoản nợ hoặc tình trạng hoạt động khác của chính người được cấp phép. Ngoài ra, tài sản dự trữ cũng phải độc lập với các tài sản khác của công ty người được cấp phép, đảm bảo cách ly về mặt pháp lý và tài chính;
-
Bảo đảm thanh toán: Giá trị thị trường của tài sản dự trữ phải không nhỏ hơn tổng mệnh giá của stablecoin chưa được hoàn trả trên thị trường, đảm bảo bao phủ đầy đủ và có thể thanh toán bất cứ lúc nào;
-
Tài sản neo theo đô la Hồng Kông: Trừ khi được Cục trưởng Quản lý Tài chính chấp thuận trước bằng văn bản, tài sản dự trữ phải trực tiếp tham chiếu đến cùng loại tài sản tham chiếu mà stablecoin được chỉ định đang neo;
-
Danh mục tài sản dự trữ phải có chất lượng cao, tính thanh khoản cao và rủi ro đầu tư thấp nhất;
-
Người được cấp phép phải xây dựng hệ thống quản lý rủi ro và kiểm toán nội bộ;
-
Người được cấp phép phải công bố công khai các thông tin sau:
-
Chính sách quản lý tài sản dự trữ;
-
Các rủi ro có thể phát sinh từ chiến lược này và cách đánh giá;
-
Cơ cấu và giá trị thị trường của tài sản dự trữ;
-
Kết quả kiểm tra độc lập định kỳ và kiểm toán đối với tài sản dự trữ.
-
Người được cấp phép phải có chế độ kiểm soát vững chắc.
(3) Xây dựng cơ chế hoàn trả
Người được cấp phép phải cung cấp quyền hoàn trả cho mỗi người nắm giữ stablecoin được chỉ định mà họ phát hành, không được đặt ra các điều kiện quá nghiêm ngặt để hạn chế việc hoàn trả stablecoin được chỉ định. Việc hoàn trả cũng không được thu phí.
(4) Người đại diện phù hợp
"Người đại diện phù hợp" là Tổng giám đốc, thành viên hội đồng quản trị, quản lý stablecoin hoặc người kiểm soát của người được cấp phép. Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện chế độ kiểm soát vững chắc, nhằm đảm bảo Cục trưởng Quản lý Tài chính xác định rõ danh tính của từng người kiểm soát.
(5) Yêu cầu về quản lý
Các cán bộ quản lý cần có chuyên môn và kinh nghiệm phù hợp, người được cấp phép cũng cần quản lý điểm này một cách tương xứng.
(6) Kiểm soát thận trọng và quản lý rủi ro
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện các chính sách, quy trình quản lý rủi ro vững chắc và phù hợp để quản lý các rủi ro phát sinh từ hoạt động stablecoin được cấp phép, bao gồm: biện pháp an ninh và kiểm soát nội bộ, phương pháp hiệu quả để phát hiện gian lận và cố gắng gian lận.
(7) Biện pháp chống rửa tiền và tài trợ khủng bố
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện hệ thống kiểm soát vững chắc và phù hợp nhằm ngăn ngừa và đấu tranh với các hành vi rửa tiền hoặc tài trợ khủng bố có thể phát sinh liên quan đến hoạt động stablecoin được cấp phép.
(8) Yêu cầu về hoạt động kinh doanh
Người được cấp phép phải có nguồn lực chuyên dụng và đủ để thực hiện hoạt động stablecoin được cấp phép. Mọi hoạt động ngoài hoạt động stablecoin được cấp phép đều phải được sự đồng ý của Cục trưởng Quản lý Tài chính.
(9) Yêu cầu về công bố thông tin
Người được cấp phép phải phát hành sách trắng cho mỗi loại stablecoin được chỉ định mà họ phát hành, cung cấp thông tin toàn diện và minh bạch về loại stablecoin được chỉ định đó. Đồng thời, người được cấp phép phải cung cấp cho người nắm giữ stablecoin thông tin về cơ chế xử lý khiếu nại và bồi thường của mình.
(10) Kế hoạch phục hồi và thu hẹp quy mô một cách trật tự
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện hệ thống kiểm soát vững chắc và phù hợp để lập kế hoạch thích hợp, hỗ trợ khôi phục kịp thời các chức năng then chốt của hoạt động stablecoin khi xảy ra gián đoạn vận hành nghiêm trọng.
Có thể thấy, chính quyền Hồng Kông duy trì tiêu chuẩn cao và yêu cầu nghiêm ngặt đối với người xin cấp phép stablecoin. Đối với các tổ chức có ý định xin cấp phép, cần nhận thức rõ đây không chỉ đơn thuần là quá trình xin một giấy phép, mà là một cuộc kiểm tra toàn diện về năng lực tài chính, khả năng tuân thủ và hệ thống kiểm soát rủi ro của doanh nghiệp.
4. Người được cấp phép có nghĩa vụ tuân thủ nào?
Sau khi được cấp phép, người được cấp phép phải thực hiện một loạt nghĩa vụ tuân thủ liên tục, nếu vi phạm có thể bị xử phạt, thu hồi giấy phép hoặc thậm chí phải chịu trách nhiệm hình sự.
Các nghĩa vụ chính bao gồm:
(1) Nghĩa vụ đóng phí hàng năm
Phí cấp phép hàng năm là 113.020 đô la Hồng Kông. Người được cấp phép phải thanh toán khoản phí cấp phép đầu tiên trong vòng 14 ngày kể từ ngày có hiệu lực được ghi trong thông báo bằng văn bản của Cục trưởng Quản lý Tài chính, và phải đóng khoản phí hàng năm tương tự trước ngày này mỗi năm sau đó.
(2) Công khai hiển thị số giấy phép
Người được cấp phép phải công khai hiển thị số giấy phép trên mọi tài liệu chứa thông tin liên quan đến hoạt động stablecoin được cấp phép và trên giao diện ứng dụng dành cho người dùng.
(3) Liên tục đáp ứng tiêu chuẩn tối thiểu
Mọi người được cấp phép nào không còn duy trì “tiêu chuẩn tối thiểu”, hoặc cho rằng mình có khả năng lớn không thực hiện được nghĩa vụ, mất khả năng thanh toán hoặc sắp ngừng thanh toán, phải kịp thời báo cáo chủ động cho Cục trưởng Quản lý Tài chính và cung cấp mọi sự thật, tình huống và thông tin liên quan, nếu không có thể bị truy cứu trách nhiệm hình sự.
(4) Nghĩa vụ báo cáo thay đổi thông tin
Mọi thay đổi về địa chỉ, tính chất kinh doanh, cơ cấu cổ phần... cần được báo cáo kịp thời, nếu không sẽ bị xử phạt bằng tiền.
Đáng chú ý, việc được cấp phép không phải là "xong xuôi mãi mãi". Theo điều 19 của Quy định, Cục trưởng Quản lý Tài chính vẫn có thể tạm thời bổ sung, sửa đổi điều kiện cấp phép dựa trên sự thay đổi rủi ro thị trường hoặc kết quả đánh giá giám sát. Người được cấp phép phải trong thời hạn do chuyên viên quy định, nộp bản trình bày bằng văn bản để giải thích cách thức đạt được các điều kiện bổ sung hoặc sửa đổi.
Có thể thấy, Quy định đặt ra yêu cầu cao về năng lực tài chính đối với người được cấp phép, phù hợp hơn với các doanh nghiệp lớn, có nguồn vốn dồi dào, để triển khai chiến lược dài hạn. Đối với các doanh nghiệp vừa, nếu muốn đầu tư chủ lực vào dự án phát hành stablecoin, nên đánh giá kỹ tính khả thi và bền vững trước khi ra quyết định. Bởi vì không chỉ cần góp tối thiểu 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc tài sản tương đương làm门槛, mà còn phải trang bị tài sản dự trữ chất lượng cao tương ứng, đồng thời gánh chịu các chi phí tuân thủ, kiểm toán và bảo trì hệ thống trong quá trình vận hành stablecoin, chi phí đầu tư dài hạn là không hề nhỏ.
5. Cơ chế hủy bỏ, thu hồi và tạm dừng giấy phép được quy định thế nào?
Nếu người được cấp phép không còn đáp ứng yêu cầu giám sát, Quy định cũng trao cho Cục trưởng Quản lý Tài chính quyền can thiệp khá rộng rãi:
-
Thu hồi tạm thời giấy phép: Nếu Cục trưởng Quản lý Tài chính cho rằng tồn tại một trong các lý do hủy bỏ giấy phép được nêu trong Phụ lục 4, có thể gửi thông báo bằng văn bản để thu hồi giấy phép không quá 6 tháng. Trong thời gian bị thu hồi tạm thời, người được cấp phép không được thực hiện các hoạt động kinh doanh liên quan, nếu không sẽ bị phạt tiền và tù giam.
-
Hủy bỏ giấy phép chủ động: Các lý do hủy bỏ giấy phép được liệt kê chi tiết trong Phụ lục 4, bao gồm phá sản người được cấp phép, khai báo gian dối, vi phạm điều kiện giấy phép hoặc về cơ bản ngừng hoạt động kinh doanh, v.v.
6. Quy định mang lại bảo đảm gì cho người dùng stablecoin?
Quy định không chỉ là công cụ giám sát dành cho nhà phát hành và các tổ chức hành nghề, mà còn xây dựng một cơ chế bảo vệ pháp lý cho người dùng cuối của stablecoin. Chính quyền Hồng Kông đã thiết lập nhiều biện pháp cốt lõi nhằm bảo vệ người dùng trong Quy định này, Crypto Salad liệt kê hai nội dung quan trọng nhất giúp người dùng hiểu rõ quyền lợi và rủi ro tiềm tàng.
Quy định chặt chẽ về hành vi quảng bá và tiếp thị của người được cấp phép
-
Điều 10 của Quy định cấm rõ ràng mọi cá nhân chưa được cấp phép phát hành quảng cáo trước công chúng về hoạt động stablecoin hoặc hành vi đề nghị. Dù là quảng bá ngoại tuyến, tiếp thị mạng xã hội trực tuyến hay thông qua nền tảng bên thứ ba, đều thuộc phạm vi giám sát.
-
Điều 12 quy định thêm: Mọi hành vi dụ dỗ người khác sở hữu stablecoin được chỉ định nếu liên quan đến tuyên bố sai sự thật, che giấu rủi ro, thổi phồng lợi nhuận hoặc các tuyên bố gian dối khác sẽ cấu thành tội hình sự. Ngay cả khi hành vi dụ dỗ đó chưa dẫn đến giao dịch, vẫn có thể bị truy cứu trách nhiệm theo pháp luật.
Cơ chế bảo vệ quyền lợi người dùng
-
Điều mà người nắm giữ stablecoin quan tâm nhất chính là an toàn giá trị và bảo đảm thanh toán của stablecoin. Quy định đã thiết lập cơ chế bảo vệ tương đối vững chắc cho điểm này.
Quy định yêu cầu người được cấp phép phải có tài sản dự trữ đầy đủ để hỗ trợ giá trị stablecoin họ phát hành. Các tài sản này phải thực sự tồn tại, có tính thanh khoản cao và có thể được thanh toán kịp thời khi người dùng yêu cầu hoàn trả. Ngoài ra, nhà phát hành phải có cơ chế kiểm toán, do bên thứ ba đủ tư cách định kỳ kiểm tra sự phù hợp giữa tài sản dự trữ và tổng lượng phát hành stablecoin, ngăn ngừa hiện tượng hồ sơ tài sản rỗng hay sai lệch phân bổ vốn. Trong điều kiện vận hành bình thường, người được cấp phép không được vô cớ tạm dừng thanh toán, trì hoãn xử lý hay đặt ra ngưỡng hoàn trả khắc nghiệt. Nếu gặp khó khăn trong thanh toán, phải báo cáo ngay cho Cục trưởng Quản lý Tài chính.
Nhìn chung, Quy định đã đưa ra những quy định hệ thống và sâu sắc về khung tuân thủ ngành stablecoin và cơ chế bảo vệ người dùng. Đối với đông đảo nhà đầu tư, điều quan trọng nhất là học cách nhận diện nhà phát hành stablecoin được cấp phép, tham gia giao dịch và nắm giữ stablecoin một cách lý trí. Cùng với việc Quy định chính thức có hiệu lực, những dự án nhỏ, các stablecoin ít người biết đến không đáp ứng tiêu chuẩn cấp phép chắc chắn sẽ đối mặt với nguy cơ bị đào thải khỏi thị trường hoặc sụp đổ, nhà đầu tư cần hết sức cảnh giác, đừng mù quáng theo đuổi đỉnh cao hay tin tưởng dễ dàng vào các sản phẩm chưa được cấp phép.
7. Phạm vi quyền hạn giám sát của Cục Quản lý Tiền tệ rộng đến đâu?
Thông qua phần phân tích trên, có thể thấy rõ vai trò quan trọng của Cục trưởng Quản lý Tài chính trong cấu trúc giám sát stablecoin tại Hồng Kông. Điều này cho thấy Cục Quản lý Tiền tệ (HKMA) không chỉ đảm nhận vai trò hành chính cấp phép, mà còn nắm giữ quyền lực giám sát, điều tra và can thiệp trực tiếp rất rộng. Nhìn chung, Cục trưởng Quản lý Tài chính có quyền thẩm định và cấp phép; quyền giám sát thường ngày; khi người được cấp phép gặp rủi ro hoạt động nghiêm trọng, có quyền điều tra, thu thập chứng cứ trực tiếp.
Theo Chương 5 của Quy định, Cục trưởng Quản lý Tài chính có thể trực tiếp tiến hành điều tra, và có thể chỉ định hoặc cử điều tra viên tiến hành một cuộc điều tra cụ thể. Điều tra viên có thể yêu cầu người được điều tra cung cấp bằng chứng, thông tin hoặc giải thích, và điều tra viên có thể nộp đơn lên Tòa án Nguyên cứu.
Một loạt quy định này cho thấy HKMA có phạm vi quyền hạn giám sát gần như toàn diện đối với stablecoin, đặc biệt là sở hữu quyền điều tra “gần giống tư pháp”, có sức răn đe và thực thi rất cao.
Tóm tắt của Crypto Salad:
Đối với các dự án có ý định tham gia thị trường stablecoin Hồng Kông với tư cách người được cấp phép, Quy định cung cấp khung rõ ràng và con đường minh bạch để vận hành hợp pháp, chỉ cần đánh giá năng lực vốn của bản thân và nhận thức rõ độ khó cũng như chi phí duy trì liên tục cho việc xin cấp phép và tuân thủ sau đó.
Đối với phần lớn các dự án không có kế hoạch xin cấp phép trực tiếp nhưng mong muốn tham gia hệ sinh thái stablecoin, hợp tác với các tổ chức đã hoặc đang xin cấp phép là con đường lý tưởng để thâm nhập thị trường và mở rộng hoạt động tài chính kỹ thuật số. Hợp tác này có thể bao gồm nhiều khía cạnh như cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, dịch vụ lưu ký, giải pháp tích hợp thanh toán, khả năng thanh toán xuyên biên giới, hoặc hợp tác xây dựng ví hợp pháp và giao diện giao dịch. Đặc biệt, các doanh nghiệp trong lĩnh vực thanh toán, hạ tầng Web3, thương mại điện tử xuyên biên giới và lưu ký hợp pháp có thể đảm bảo hoạt động của mình tuân thủ thông qua hợp tác sâu với các tổ chức được cấp phép, đồng thời nhanh chóng thâm nhập hệ thống lưu thông stablecoin được cơ quan quản lý công nhận.
Quy định nêu rõ tổ chức được cấp phép phải công bố thông tin cấp phép trên kênh chính thức và công khai, do đó việc nhận diện "thực sự có giấy phép" là khá dễ dàng. Tuy nhiên, khi lựa chọn một tổ chức phát hành stablecoin đáng tin cậy để hợp tác, không nên chỉ dừng lại ở điều kiện bề ngoài là “có giấy phép”, mà quan trọng hơn là đánh giá toàn diện năng lực kinh doanh, trình độ tuân thủ và tiềm năng hợp tác của họ.
Ví dụ, tính an toàn và minh bạch của tài sản dự trữ là cực kỳ quan trọng. Đối tác lý tưởng nên có tỷ lệ bao phủ tài sản 1:1 và định kỳ công bố báo cáo kiểm toán của bên thứ ba, làm rõ loại tiền tệ dự trữ, tổ chức lưu ký và tình trạng rủi ro. Đồng thời, việc có cơ chế hoàn trả ổn định cũng là một tiêu chí đánh giá, các dự án nên chú ý liệu đối tác có hỗ trợ hoàn trả không trở ngại bất cứ lúc nào, tránh rủi ro thanh khoản sau này. Cuối cùng, các dự án cũng nên khảo sát ảnh hưởng thực tế của tổ chức đó trên thị trường, ví dụ như đã kết nối với ví, sàn giao dịch hay kênh thanh toán chính thống nào chưa, uy tín cộng đồng ra sao, v.v.
II. Dự thảo Quy định về Stablecoin thực sự có ý nghĩa gì?
1. Ý nghĩa về mặt chính sách
Trong hệ thống tài chính truyền thống, quyền phát hành tiền tệ, hay còn gọi là quyền鑄幣, luôn do quốc gia nắm giữ. Nhưng trong kỷ nguyên tiền kỹ thuật số, quyền lực này đang đối mặt với thách thức. Hồng Kông thông qua luật địa phương để thiết lập hệ thống giám sát stablecoin, thực chất là đang giành quyền "phát hành tiền kỹ thuật số", đặc biệt là xác lập vị thế hợp pháp của stablecoin neo theo đô la Hồng Kông.
2. Ý nghĩa đối với thế giới Web3
Mặc dù chính quyền Hồng Kông định vị stablecoin là công cụ thanh toán, nhưng trong bối cảnh Web3, stablecoin còn là mối liên kết then chốt nối liền thế giới on-chain và off-chain, tài sản truyền thống và tài sản mã hóa. Việc thể chế hóa stablecoin chính là chìa khóa thúc đẩy vòng khép kín end-to-end cho RWA. Trong hệ thống này, vai trò của stablecoin có thể còn vượt xa thanh toán và thanh toán: Liệu trong tương lai nó có thể trải dài suốt quá trình tạo ra, đăng ký, nắm giữ đến trao đổi lưu thông tài sản – đó là một câu hỏi đáng để kỳ vọng. Khi khung hợp pháp được thiết lập, stablecoin có tiềm năng trở thành "lớp vốn gốc" của RWA, giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tiền pháp định truyền thống, nâng cao hiệu quả và tính minh bạch của tài chính on-chain.
Về mặt ứng dụng, thương mại quốc tế vẫn là thị trường tiềm năng lớn nhất của stablecoin. Các vấn đề thực tế như hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, chi phí ngoại hối, né tránh trừng phạt đang không ngừng làm tăng sự quan tâm của doanh nghiệp đối với công cụ stablecoin on-chain. Theo thống kê, stablecoin đã tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024, khối lượng chuyển tiền vượt tổng khối lượng của Visa và Mastercard. Việc hợp pháp hóa mang lại quy mô và sự tham gia của tổ chức, chính là điểm khởi đầu cho thương mại hóa thực sự của dự án.
Đối với các dự án Web3 bản địa, ảnh hưởng lớn nhất không phải là bị giám sát, mà là được đưa vào kênh tiếp cận nguồn tài sản quy mô lớn hơn. Trong bối cảnh “tính thanh khoản trong chuỗi” ngày càng khan hiếm, việc có danh tính hợp pháp đồng nghĩa với việc có thể kết nối với nhà đầu tư tổ chức, tài sản RWA, hệ thống tài chính truyền thống, tham gia vào quá trình giải phóng thanh khoản chất lượng cao và bùng nổ hơn.
3. Liệu stablecoin Nhân dân tệ có thể ra đời?
Việc ban hành quy định stablecoin tại Hồng Kông có mở ra không gian tưởng tượng về “stablecoin Nhân dân tệ” hay không? Mặc dù stablecoin Nhân dân tệ hiện vẫn là chủ đề nhạy cảm, nhưng tiềm năng lâu dài không thể xem nhẹ. Crypto Salad tin rằng, nếu trong tương lai có thể tìm được tài sản RWA phù hợp (như năng lượng, khoáng sản, trái phiếu nước ngoài...), cung cấp phương tiện lưu thông ổn định cho stablecoin Nhân dân tệ, thì logic sử dụng sẽ càng vững chắc hơn. Hồng Kông có thể trở thành “vành đai đệm chính sách” giữa stablecoin Nhân dân tệ và thị trường Web3 quốc tế.
Dù Hồng Kông đi đầu trong lập pháp, nhưng nếu nhìn sang thị trường đại lục, stablecoin vẫn đối mặt với những thách thức giám sát phức tạp. Do lo ngại về trừng phạt tài chính và phụ thuộc vào hệ thống đô la Mỹ, nhiều doanh nghiệp đã có nhu cầu thực tế sử dụng “công cụ thanh toán không phải đô la Mỹ”. Nhưng đối với cơ quan quản lý, việc nới lỏng stablecoin đồng nghĩa với việc phải đối mặt:
-
Khả năng kiểm soát dòng vốn và thanh toán xuyên biên giới;
-
Áp lực kiểm soát ngoại hối và ổn định tài chính;
-
Quyền kiểm soát dữ liệu và vấn đề an ninh thông tin tài chính;
-
Cách thức tương tác và phân khúc với hệ thống Nhân dân tệ số hiện tại;
-
......
Do đó, Crypto Salad cho rằng trong ngắn hạn, đại lục khó có thể sao chép cách làm của Hồng Kông, nhưng kinh nghiệm “vườn ươm thử nghiệm” tại Hồng Kông trong tương lai có thể cung cấp khuôn mẫu cho việc khám phá chiến lược tài chính số quy mô lớn hơn.
III. Kết luận
Cùng với việc Quy định chính thức có hiệu lực, Hồng Kông rõ ràng đã迈出 một bước quan trọng trong cuộc đua giám sát stablecoin toàn cầu. Đây không chỉ là một bước đổi mới chính sách tài chính địa phương, mà còn là một cuộc thăm dò chiến lược đối với toàn bộ hệ sinh thái Web3, RWA và thậm chí là cục diện tiền tệ toàn cầu. Dù trong bài viết này, Crypto Salad đã giải thích chi tiết các điều khoản trọng tâm của Quy định, nhưng chúng tôi cho rằng điều thực sự đáng chú ý không phải là từng điều khoản được quy định thế nào, mà là nhìn thấy một không gian thể chế hoàn toàn mới đang mở ra. Trong bối cảnh chính sách tiền kỹ thuật số toàn cầu chưa thống nhất, Hồng Kông đã vạch ra lộ trình rõ ràng: hợp pháp hóa, hệ thống hóa, công nghiệp hóa stablecoin. Đối với toàn bộ thế giới Web3, đây vừa là thách thức, vừa là cơ hội.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
