Không chỉ BTC: Cuộc chiến giành giật kho bạc tiền mã hóa đã bắt đầu, rà soát dự trữ của 28 doanh nghiệp niêm yết
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Không chỉ BTC: Cuộc chiến giành giật kho bạc tiền mã hóa đã bắt đầu, rà soát dự trữ của 28 doanh nghiệp niêm yết
20 công ty tập trung vào BTC, 4 công ty tập trung vào SOL, 2 công ty tập trung vào ETH, 2 công ty tập trung vào XRP.
Chuyên sâu báo cáo Web3Nguồn: Galaxy Research
Biên dịch: BitpushNews
Xu hướng kho bạc tiền mã hóa
Xu hướng các công ty niêm yết thành lập kho bạc (treasury) tiền mã hóa đang mở rộng từ Bitcoin sang nhiều loại tiền mã hóa khác, với quy mô phân bổ ngày càng tăng.
Chỉ trong tuần trước, hai công ty niêm yết đã thông báo sẽ mua XRP để đưa vào kho bạc, và một công ty khác cho biết đang mua ETH làm dự trữ.
Các công ty có kho bạc Bitcoin đã chiếm phần lớn các tiêu đề tin tức trong phần lớn năm nay, dẫn đầu là Strategy (trước đây là MicroStrategy). VivoPower và Webus – công ty niêm yết trên Nasdaq – lần lượt tuyên bố ý định khởi động kho bạc XRP trị giá 100 triệu USD và 300 triệu USD, trong khi SharpLink công bố thiết lập kho bạc ETH trị giá 425 triệu USD.
Bao gồm những công ty này, Galaxy Research đã tổng hợp được 28 công ty sở hữu kho bạc tiền mã hóa:
20 công ty tập trung vào BTC, 4 công ty tập trung vào SOL, 2 công ty tập trung vào ETH, và 2 công ty tập trung vào XRP.
Tổng quan về các công ty sở hữu kho bạc tiền mã hóa
Quan điểm của chúng tôi
Xét theo đà phát triển hiện tại của các công ty đang thực hiện, cùng với sự quan tâm mạnh mẽ từ thị trường nhằm tài trợ cho các công ty này ở quy mô lớn và đa dạng tài sản, xu hướng kho bạc tiền mã hóa dự kiến sẽ tiếp tục phát triển.
Tuy nhiên, khi ngày càng có thêm nhiều công ty kho bạc tiền mã hóa ra mắt, sự hoài nghi cũng gia tăng.
Mối lo ngại chính nằm ở nguồn vốn dùng để tài trợ cho các khoản mua: nợ vay.
Một số công ty phụ thuộc vào nguồn vốn vay, chủ yếu là các giấy tờ nợ chuyển đổi lãi suất bằng không hoặc thấp, để mua tài sản cho kho bạc.
Khi đáo hạn, các giấy tờ này có thể được nhà đầu tư tự nguyện chuyển đổi thành cổ phần công ty, nếu điều kiện "trong giá" được thỏa mãn (tức là giá cổ phiếu công ty vượt mức giá chuyển đổi, khiến việc chuyển đổi mang lại lợi ích kinh tế). Tuy nhiên, nếu đến hạn mà giấy tờ vẫn "ngoài giá", thì cần thêm tiền mặt để thanh toán khoản nợ — đây chính là cội nguồn của mối lo ngại đối với chiến lược kho bạc tiền mã hóa.
Hơn nữa, dù ít được nhắc tới hơn, nhưng nguy cơ các công ty này thiếu tiền mặt để trả lãi suất nợ vẫn tồn tại.
Dù tình huống nào xảy ra, các công ty kho bạc đều có bốn lựa chọn chính. Họ có thể:
-
Bán dự trữ tiền mã hóa để bổ sung tiền mặt, hành động này có thể gây tổn hại đến giá tài sản và ảnh hưởng đến các công ty kho bạc khác đang nắm giữ cùng tài sản.
-
Phát hành nợ mới để thanh toán nợ cũ, thực chất là tái cấp vốn nợ.
-
Phát hành cổ phiếu mới để bù đắp nghĩa vụ nợ, phương pháp tương tự về bản chất với cách họ hiện đang huy động vốn cổ phần để tài trợ cho việc mua tài sản kho bạc.
Nếu giá trị dự trữ tiền mã hóa không đủ để bù đắp nợ, công ty sẽ rơi vào tình trạng vỡ nợ.
Trong trường hợp xấu nhất, mỗi công ty sẽ đi theo con đường nào còn tùy vào hoàn cảnh cụ thể và điều kiện thị trường lúc đó; ví dụ, các công ty kho bạc chỉ có thể tái cấp vốn khi điều kiện thị trường cho phép.
Ngược lại với nguồn vốn vay là hình thức bán cổ phần, tức là các công ty kho bạc phát hành cổ phiếu để tài trợ cho việc mua tài sản. Việc bán cổ phần nhằm bổ sung vốn cho mua tài sản nhìn chung ít gây lo ngại hơn, vì theo phương pháp này, công ty không có nghĩa vụ phải thanh toán hay gánh thêm nợ để mua tài sản.
Trong báo cáo gần đây về bức tranh đòn bẩy trong lĩnh vực tiền mã hóa, chúng tôi đã nghiên cứu quy mô và thời gian đáo hạn của các khoản nợ do một số công ty kho bạc Bitcoin phát hành.
Theo kết quả tìm được, chúng tôi cho rằng hiện tại không tồn tại mối đe dọa cấp bách như nhận định phổ biến trên thị trường, bởi phần lớn các khoản nợ này sẽ đáo hạn trong khoảng từ tháng 6/2027 đến tháng 9/2028 (như biểu đồ dưới đây).
Biểu đồ trên thống kê các khoản nợ do các công ty kho bạc Bitcoin phát hành để mua Bitcoin, đồng thời liệt kê ngày sớm nhất mà các khoản nợ này có thể bị yêu cầu thanh toán (ngày đáo hạn / mua lại / thực quyền), cùng với giá trị danh nghĩa tương ứng của từng khoản nợ.
Xét đến lịch sử liên quan đến đòn bẩy trong ngành, những lo ngại về chiến lược dựa trên nợ vay của các công ty kho bạc là hợp lý. Tuy nhiên hiện tại, chúng tôi đánh giá phương pháp này chưa tạo ra rủi ro đáng kể.
Tuy nhiên, khi các khoản nợ dần đến hạn và ngày càng nhiều công ty áp dụng chiến lược này, khả năng một số công ty sẽ chọn phương pháp rủi ro cao hơn, phát hành các khoản nợ có kỳ hạn ngắn hơn, nên tình hình này có thể không kéo dài mãi.
Ngay cả trong kịch bản xấu nhất, các công ty này vẫn có hàng loạt lựa chọn tài chính truyền thống để thoát khỏi khó khăn, và kết cục có thể sẽ không phải là bán tài sản kho bạc.
– Nhà phân tích chuỗi Galaxy @ZackPokorny_
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@galaxyhq
