Coin Metrics: WBTC và cbBTC mở rộng tiện ích của Bitcoin như thế nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Coin Metrics: WBTC và cbBTC mở rộng tiện ích của Bitcoin như thế nào?
Bitcoin không nên chỉ là một phương tiện lưu trữ giá trị.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tanay Ved
Dịch: Luffy, Foresight News
Điểm chính:
-
Các phiên bản Bitcoin được đóng gói như WBTC và cbBTC mở rộng tính hữu dụng của Bitcoin ra ngoài mạng lưới riêng của nó, nâng cao khả năng truy cập chéo chuỗi và khả năng tương tác.
-
Các loại Bitcoin được đóng gói có các mô hình lưu ký và cấu trúc quản trị khác nhau, từ những người phát hành hoàn toàn tập trung (ví dụ: cbBTC của Coinbase) đến các hệ thống phi tập trung dựa trên hợp đồng thông minh (ví dụ: tBTC của Threshold).
-
WBTC có nguồn cung lớn nhất (~129.000 BTC), nhưng thị phần của cbBTC đang tăng nhanh chóng với khoảng 43.000 BTC được phát hành trên Base và Solana. Tổng cộng, cả hai loại này đại diện cho hơn 172.000 BTC được đóng gói, được sử dụng theo những cách khác nhau trên nhiều chuỗi khối khác nhau.
-
Các phiên bản Bitcoin được đóng gói được áp dụng rộng rãi trong lĩnh vực DeFi. WBTC chiếm ưu thế trên các DEX Ethereum (dẫn đầu là Uniswap v3), trong khi cbBTC hoạt động tích cực hơn trên các DEX như Aerodrome. Tổng cộng hơn 7 tỷ USD WBTC và cbBTC được khóa trong các giao thức cho vay như Aave và Morpho, nơi người dùng dùng chúng làm tài sản thế chấp để vay mượn.
Giới thiệu
Sự khan hiếm và chính sách tiền tệ dễ dự đoán khiến Bitcoin trở thành một "kho lưu trữ giá trị" lý tưởng, quyền sở hữu của nó ngày càng chuyển sang những người nắm giữ dài hạn, các quỹ ETF và các công ty niêm yết. Tuy nhiên, khi lượng lớn BTC bị "tích trữ", thì tính hữu dụng của tài sản gốc trị giá 2 nghìn tỷ USD này lại chưa được khai thác – điều đó có ý nghĩa gì?
Để giải quyết tình trạng này, ngày càng nhiều sản phẩm ra đời với mục tiêu chung là làm cho Bitcoin trở nên hiệu quả hơn. Từ việc cho vay dựa trên Bitcoin (ví dụ như sự hợp tác giữa Coinbase và Morpho, hoặc công cụ tín dụng Bitcoin do Cantor Fitzgerald cung cấp thông qua Maple Finance), đến các giải pháp mở rộng quy mô (L2) nhằm tăng cường chức năng của Bitcoin, các phiên bản Bitcoin được đóng gói phục vụ tính tương tác liên chuỗi, và các công cụ tài chính doanh nghiệp như Strategy — tất cả đều hướng tới việc làm cho Bitcoin trở nên sinh lời hơn.
Bài viết này sẽ đi sâu vào hệ sinh thái đang phát triển của các sản phẩm Bitcoin được token hóa, tập trung vào Wrapped Bitcoin (WBTC) và cbBTC của Coinbase, phân tích cách chúng mở rộng tính hữu dụng của BTC qua các chuỗi khối khác nhau.
Hiện trạng các sản phẩm Bitcoin được token hóa
Nhu cầu sử dụng Bitcoin trên các nền tảng hợp đồng thông minh đã dẫn đến sự ra đời của hàng loạt sản phẩm Bitcoin được token hóa, còn gọi là "các phái sinh Bitcoin". Trong số đó, Bitcoin được đóng gói là nhóm lớn nhất, đại diện cho các phiên bản BTC được phát hành trên các chuỗi khối khác, thường được tạo và đốt theo cơ chế, và được hỗ trợ 1:1 bởi lượng Bitcoin gốc được lưu ký.
Các token Bitcoin được đóng gói nhằm nâng cao khả năng truy cập và tương tác của BTC, mang lại tính lập trình và thực thi chi phí thấp mà Bitcoin gốc không có. Bảng dưới đây tóm tắt các loại Bitcoin được đóng gói chính và so sánh mô hình lưu ký, tổ chức phát hành, cấu trúc quản trị và các mạng blockchain được hỗ trợ của chúng:
Mặc dù các token này đều nhằm mục đích mở rộng tiện ích của Bitcoin, nhưng các giả định về niềm tin (trust assumptions) của chúng lại khác nhau. Các giải pháp hiện nay rất đa dạng, từ mô hình hoàn toàn do bên thứ ba kiểm soát như cbBTC của Coinbase, đến hệ thống đa chữ ký dựa trên DAO như WBTC, hay hệ thống dựa trên hợp đồng thông minh phân tán như tBTC của Threshold. Trong mọi mô hình này, người dùng đều phải giao quyền lưu ký Bitcoin cho bên thứ ba để đổi lấy token đại diện.
Ngoài các loại Bitcoin được đóng gói chính kể trên, các phái sinh Bitcoin thế chấp thanh khoản cũng đang nổi lên. Ví dụ, LBTC của Lombard sử dụng Babylon Protocol để bảo mật cho các chuỗi Proof-of-Stake (PoS), giúp người nắm giữ BTC kiếm được lợi nhuận từ việc stake.
WBTC và cbBTC
Kể từ tháng 1 năm 2023, nhờ giá BTC tăng và việc ra mắt các sản phẩm mới trên nhiều chuỗi, vốn hóa thị trường của Bitcoin được đóng gói đã tăng gấp năm lần. Hai token lớn nhất về vốn hóa là WBTC và cbBTC, được phát hành lần lượt bởi BiT Global và Coinbase, với tổng nguồn cung đạt 172.000 BTC.
Là phiên bản Bitcoin được đóng gói đầu tiên ra mắt vào năm 2019, WBTC luôn chiếm vị trí dẫn đầu thị trường. Tuy nhiên, kể từ khi quyền sở hữu WBTC được chuyển sang BiT Global vào tháng 9 năm 2024, nhu cầu đối với WBTC dường như đã suy giảm. Đồng thời, cbBTC của Coinbase được ra mắt trên Base, Ethereum và Solana và tăng trưởng nhanh chóng, bù đắp cho sự sụt giảm của WBTC.
Tính đến ngày 1 tháng 6 năm 2025, WBTC chiếm 81% thị phần Bitcoin được đóng gói, với nguồn cung hiện tại là 128.800 BTC. Trong khi đó, cbBTC chiếm 19% còn lại, với lượng phát hành lần lượt là 27.600 BTC trên Ethereum, 13.200 BTC trên Base và 23.000 BTC trên Solana.
Cách sử dụng Bitcoin trên các chuỗi khác nhau
Khi Bitcoin gia tăng mạnh mẽ trên các blockchain như Ethereum, Base và Solana, các hoạt động trên chuỗi có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về vai trò chức năng của nó trong các hệ sinh thái này. Số lượng địa chỉ hoạt động có thể cho ta biết mức độ tương tác của người dùng với các phiên bản Bitcoin được token hóa trên các chuỗi khác nhau.
Nhờ vào mạng lưới phân phối rộng khắp và chi phí giao dịch thấp của Coinbase, cbBTC trên Base dẫn đầu về chỉ số này với trung bình khoảng 7.000 địa chỉ hoạt động mỗi ngày. Solana xếp sau, với số lượng địa chỉ hoạt động tăng liên tục kể từ tháng 4, nhờ hạ tầng chi phí thấp và thông lượng cao. Mức độ tham gia trên Ethereum dường như giới hạn ở các giao dịch quy mô lớn nhưng tần suất thấp, cho thấy mặc dù phần lớn cbBTC và WBTC nằm trên Ethereum, nhưng mức độ sử dụng vẫn thấp hơn so với Base và Solana.
Mức độ hoạt động giao dịch (đo lường bằng số lượng giao dịch và lượng chuyển nhượng token gốc) cũng cho thấy xu hướng tương tự. Biểu đồ dưới đây cho thấy lượng chuyển nhượng đã điều chỉnh của WBTC và cbBTC trên từng chuỗi. cbBTC trên Base đặc biệt nổi bật với lượng chuyển nhượng trung bình hàng tuần đạt khoảng 40 tỷ USD — vượt xa WBTC trên Ethereum, chỉ đạt khoảng 1 tỷ USD.
Lưu ý: Lượng chuyển nhượng đã điều chỉnh của cbBTC đã tăng vọt lên 506 tỷ USD vào ngày 22 tháng 4 và 787 tỷ USD vào ngày 26 tháng 4. Những điểm ngoại lệ này bị loại bỏ vì địa chỉ “Impermax Exploiter” đã thực hiện các giao dịch lặp lại với Morpho trên Base, tạo ra hoạt động phi tự nhiên.
Tốc độ lưu thông (velocity) tiếp tục xác nhận xu hướng này — chỉ số đo tần suất luân chuyển của các token Bitcoin được đóng gói so với nguồn cung của chúng. cbBTC trên Base có tốc độ giao dịch cao nhất, tiếp theo là cbBTC trên Solana và Ethereum. Tất cả các biến thể Bitcoin được đóng gói đều cho thấy tốc độ lưu thông cao hơn Bitcoin gốc, nhấn mạnh vai trò của chúng trong việc thúc đẩy hoạt động ứng dụng Bitcoin trên chuỗi.
Bitcoin được đóng gói trong DeFi
Động lực chính thúc đẩy nhu cầu đối với Bitcoin được đóng gói là khả năng mở khóa các dịch vụ tài chính trên chuỗi mà Bitcoin gốc không thể thực hiện được. Là một phần thiết yếu của DeFi, WBTC và cbBTC cho phép người dùng giao dịch, vay mượn và cung cấp thanh khoản mà không cần bán lượng Bitcoin đang nắm giữ.
Trên Ethereum, WBTC vẫn là loại Bitcoin được đóng gói thống trị thị trường DEX, trong đó Uniswap v3 chiếm phần lớn khối lượng giao dịch. Mặc dù cbBTC cũng được giao dịch trên các DEX Ethereum, nhưng quy mô vẫn còn nhỏ. Để truy cập các ứng dụng trên các giải pháp mở rộng của Ethereum, WBTC thường được cầu nối sang L2, trong khi cbBTC được phát hành gốc trên Base và Solana, cho phép sử dụng rộng rãi hơn trên nhiều chuỗi.
Ngược lại, cbBTC đóng vai trò quan trọng hơn trong hệ sinh thái L2, đặc biệt là trên Base, nơi nó là token Bitcoin được đóng gói hàng đầu trong hoạt động DEX. Phần lớn khối lượng giao dịch diễn ra trên Aerodrome, đạt đỉnh hơn 2,5 tỷ USD vào đầu năm 2025, tiếp theo là Uniswap v3 trên chuỗi Base.
Lưu ý: Khối lượng giao dịch của Uniswap v3 Base vào ngày 26 và 30 tháng 4 đã được điều chỉnh để loại trừ một loạt giao dịch cbBTC lặp lại do một địa chỉ duy nhất khởi xướng.
Ngoài giao dịch, Bitcoin được đóng gói cũng là thành phần quan trọng trong thị trường cho vay trên Ethereum. Cả WBTC và cbBTC đều được sử dụng rộng rãi làm tài sản thế chấp, trong đó Aave v3, Morpho và Spark là những giao thức nắm giữ cbBTC lớn nhất. Tính đến tháng 6 năm 2025, lượng WBTC (5 tỷ USD) và cbBTC (2 tỷ USD) bị khóa trong các giao thức này vượt quá 7 tỷ USD, phản ánh sự tích hợp và nhu cầu ngày càng tăng đối với việc cho vay Bitcoin.
Tuy nhiên, việc đưa các phiên bản khác nhau của Bitcoin được đóng gói vào làm tài sản thế chấp cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro. Các mô hình lưu ký như cbBTC và WBTC có thể tồn tại rủi ro tập trung. Người dùng phải cân nhắc giữa những rủi ro này với tính thanh khoản và tiện ích mà các loại Bitcoin được đóng gói mang lại.
Kết luận
Mặc dù vai trò của Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị vẫn vững chắc, các sản phẩm như WBTC và cbBTC đang không ngừng mở rộng tính hữu dụng của nó. Nhờ những sản phẩm này, Bitcoin giờ đây có thể di chuyển liền mạch giữa các chuỗi, tham gia vào tài chính trên chuỗi và tích hợp vào các môi trường thực thi mới. Dù các mô hình này đặt ra những giả định tin cậy khác nhau, nhưng sự phổ biến của chúng chứng tỏ nhu cầu ngày càng tăng của thị trường về việc nâng cao tính đa năng của Bitcoin. Cùng với sự phát triển của các công nghệ song song như Rollup và sidechain, các phiên bản Bitcoin được token hóa có lẽ sẽ tiếp tục là cây cầu then chốt kết nối vị thế dự trữ tiền tệ của Bitcoin với các nền kinh tế lập trình được được xây dựng trên các mạng lưới khác.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@coinmetrics
