Mua tiền ảo, mật mã tạo ra của cải mới cho các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Mua tiền ảo, mật mã tạo ra của cải mới cho các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ
Trên con đường bắt chước, đầy ắp những người đến sau.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: TechFlow
Ngày 27 tháng 5, trong sàn giao dịch Nasdaq, một cổ phiếu nhỏ vô danh đã tạo nên làn sóng lớn.
SharpLink Gaming (SBET), một công ty cờ bạc nhỏ với vốn hóa thị trường chỉ 10 triệu USD, tuyên bố mua khoảng 163.000 ETH thông qua đợt đầu tư vốn cổ phần tư nhân trị giá 425 triệu USD.
Thông tin vừa được công bố, cổ phiếu SharpLink tăng vọt, mức tăng từng vượt quá 500%.
Mua tiền mã hóa có thể đang trở thành "bí kíp làm giàu" mới để các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ thao túng giá cổ phiếu.
Nguồn cơn của câu chuyện tất nhiên là từ MicroStrategy (MicroStrategy, nay đã đổi tên thành Strategy, mã chứng khoán MSTR), công ty tiên phong này đã dũng cảm đặt cược vào Bitcoin từ năm 2020.
Trong vòng 5 năm, nó đã chuyển mình từ một công ty công nghệ bình thường thành "tiên phong đầu tư Bitcoin". Năm 2020, cổ phiếu MicroStrategy chỉ khoảng hơn 10 USD; đến năm 2025, cổ phiếu này đã tăng vọt lên 370 USD, vốn hóa thị trường vượt ngưỡng 100 tỷ USD.
Việc mua tiền mã hóa không chỉ giúp bảng cân đối kế toán của MicroStrategy phình to mà còn biến nó thành hiện tượng được săn đón trên thị trường tài chính.
Năm 2025, cơn sốt này ngày càng lan rộng.
Từ các công ty công nghệ đến các tập đoàn bán lẻ khổng lồ, rồi đến các doanh nghiệp cờ bạc nhỏ, các công ty niêm yết tại Mỹ đang dùng tiền mã hóa để thổi bùng động cơ định giá mới.
Bí mật trong "bí kíp làm giàu" bằng cách mua tiền mã hóa rốt cuộc là gì?
MicroStrategy - Sách giáo khoa về mô hình kết hợp tiền mã hóa và cổ phiếu
Mọi thứ bắt đầu từ MicroStrategy.
Năm 2020, công ty phần mềm doanh nghiệp này đã khởi xướng trào lưu mua tiền mã hóa tại Mỹ. CEO Michael Saylor từng nói Bitcoin là "tài sản bảo toàn giá trị đáng tin cậy hơn đồng đô la";
Tin tưởng là điều tuyệt vời, nhưng điểm khiến công ty này nổi bật thực sự nằm ở chiến lược vận hành trên thị trường vốn.
Mô hình của MicroStrategy có thể tóm tắt bằng tổ hợp “trái phiếu chuyển đổi + Bitcoin”:
Đầu tiên, công ty huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi lãi suất thấp.
Từ năm 2020, MicroStrategy nhiều lần phát hành loại trái phiếu này với lãi suất thấp tới 0%, xa dưới mức trung bình thị trường. Ví dụ, tháng 11 năm 2024, công ty phát hành 2,6 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi, chi phí huy động vốn gần như bằng không.
Các trái phiếu này cho phép nhà đầu tư chuyển đổi sang cổ phiếu công ty trong tương lai với mức giá cố định, tương đương việc cấp cho nhà đầu tư một tùy chọn mua, đồng thời giúp công ty thu về tiền mặt với chi phí cực thấp.
Thứ hai, MicroStrategy đầu tư toàn bộ số vốn huy động vào Bitcoin. Thông qua nhiều đợt huy động vốn liên tục gia tăng vị thế Bitcoin, biến Bitcoin trở thành thành phần cốt lõi trong bảng cân đối kế toán.
Thứ ba, MicroStrategy tận dụng hiệu ứng chênh lệch giá do giá Bitcoin tăng để khởi động cơ chế “hiệu ứng bánh đà”.
Khi giá Bitcoin tăng từ 10.000 USD năm 2020 lên 100.000 USD năm 2025, giá trị tài sản công ty tăng mạnh, thu hút thêm nhiều nhà đầu tư mua cổ phiếu. Giá cổ phiếu tăng lại giúp MicroStrategy có thể phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu mới với định giá cao hơn để huy động thêm vốn, tiếp tục mua Bitcoin, từ đó hình thành một vòng tuần hoàn vốn tự củng cố.
Chìa khóa của mô hình này nằm ở sự kết hợp giữa huy động vốn chi phí thấp và tài sản sinh lời cao. Dùng trái phiếu chuyển đổi để vay vốn gần như miễn phí, mua Bitcoin có độ biến động cao nhưng xu hướng tăng dài hạn, sau đó tận dụng tâm lý hâm mộ tiền mã hóa của thị trường để khuếch đại định giá.
Mô hình này không chỉ thay đổi cấu trúc tài sản của MicroStrategy mà còn trở thành bản mẫu lý tưởng cho các công ty Mỹ khác.
SharpLink - Ý đồ mượn vỏ không phải để kinh doanh thật
SharpLink Gaming (SBET) đã tinh chỉnh lại mô hình trên, thay vì dùng Bitcoin thì dùng Ethereum (ETH).
Nhưng đằng sau đó là sự kết hợp khéo léo giữa lực lượng tiền mã hóa và thị trường vốn.
Mô hình của họ có thể tóm gọn là “mượn vỏ”, trọng tâm là tận dụng danh nghĩa niêm yết và câu chuyện mã hóa để nhanh chóng thổi phồng bong bóng định giá.
SharpLink ban đầu là một công ty nhỏ vật lộn bên bờ bị hủy niêm yết tại Nasdaq, giá cổ phiếu từng xuống dưới 1 USD, vốn chủ sở hữu chưa tới 2,5 triệu USD, áp lực tuân thủ rất lớn.
Nhưng nó có một vũ khí lợi hại – tư cách niêm yết tại Nasdaq.
"Vỏ" này đã thu hút ánh mắt của các ông lớn trong giới tiền mã hóa: ConsenSys do Joe Lubin, đồng sáng lập Ethereum dẫn dắt.
Tháng 5 năm 2025, ConsenSys cùng nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực mã hóa (như ParaFi Capital, Pantera Capital) đã chủ đạo thương vụ mua lại SharpLink thông qua PIPE (đầu tư vốn cổ phần tư nhân) trị giá 425 triệu USD.
Họ phát hành 69,1 triệu cổ phiếu mới (giá 6,15 USD/cổ phiếu), nhanh chóng nắm giữ hơn 90% quyền kiểm soát, tránh được quy trình IPO hay SPAC rườm rà. Joe Lubin được bổ nhiệm làm Chủ tịch Hội đồng quản trị, ConsenSys khẳng định rõ sẽ hợp tác với SharpLink để khám phá "chiến lược kho bạc Ethereum".
Một số người gọi đây là phiên bản ETH của MicroStrategy, nhưng thực tế mô hình tinh vi hơn nhiều.
Mục đích thực sự của thương vụ này không phải cải thiện hoạt động kinh doanh cờ bạc của SharpLink, mà là biến công ty này thành cứ điểm để giới tiền mã hóa tiến vào thị trường vốn.
ConsenSys dự kiến dùng 425 triệu USD này mua khoảng 163.000 ETH, đóng gói thành “MicroStrategy phiên bản Ethereum”, đồng thời tuyên bố ETH là “tài sản dự trữ kỹ thuật số”.
Thị trường vốn luôn đánh giá cao “câu chuyện định giá phụ trội”, câu chuyện này không chỉ thu hút dòng tiền đầu cơ mà còn cung cấp một “đại diện công khai cho ETH” cho các nhà đầu tư tổ chức không thể trực tiếp nắm giữ ETH.
Mua tiền mã hóa chỉ là bước đầu tiên, “phép màu” thực sự của SharpLink nằm ở hiệu ứng bánh đà. Thao tác của họ có thể chia thành ba bước tuần hoàn:
Bước một, huy động vốn chi phí thấp.
SharpLink huy động 425 triệu USD với giá 6,15 USD/cổ phiếu thông qua PIPE, so với IPO hay SPAC thì phương thức này không cần路演 phức tạp hay quy trình giám sát, chi phí thấp hơn.
Bước hai, nhiệt huyết thị trường đẩy giá cổ phiếu tăng mạnh.
Nhà đầu tư bị cuốn hút bởi câu chuyện “MicroStrategy phiên bản Ethereum”, giá cổ phiếu tăng vọt. Sự hào hứng của thị trường với cổ phiếu SharpLink vượt xa giá trị tài sản thực, nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn nhiều so với giá trị ròng danh mục ETH, “phụ phí tâm lý” này khiến vốn hóa SharpLink phình to nhanh chóng.
SharpLink còn dự kiến sẽ stake số ETH này, khóa chúng trong mạng Ethereum để kiếm lợi nhuận hàng năm từ 3%-5%.
Bước ba, tái huy động vốn theo chu kỳ. Với giá cổ phiếu cao hơn, SharpLink lý thuyết có thể huy động thêm vốn, mua thêm ETH, lặp đi lặp lại, định giá tăng như quả cầu tuyết lăn.
Đằng sau “phép màu tài chính” này là cái bóng của bong bóng.
Hoạt động cốt lõi của SharpLink – marketing cờ bạc – gần như bị bỏ quên, kế hoạch đầu tư 425 triệu USD vào ETH hoàn toàn tách rời khỏi cơ bản công ty. Đợt tăng giá cổ phiếu chủ yếu do dòng tiền đầu cơ và câu chuyện mã hóa thúc đẩy.
Sự thật là, vốn tiền mã hóa cũng có thể dùng mô hình “mượn vỏ + mua tiền mã hóa” để lợi dụng các công ty niêm yết nhỏ và vừa thổi nhanh bong bóng định giá.
Ý đồ không phải ở rượu, nếu ngành nghề công ty có liên quan thì tốt, không liên quan thực ra cũng chẳng sao.
Bắt chước, nhưng không phải lúc nào cũng thành công
Chiến lược mua tiền mã hóa dường như là “bí kíp làm giàu” của các công ty niêm yết Mỹ, nhưng không phải lúc nào cũng hiệu nghiệm.
Con đường bắt chước có rất nhiều người đi.
Ngày 28 tháng 5, GameStop, gã khổng lồ bán lẻ trò chơi từng nổi tiếng vì phe bán lẻ đấu lại Phố Wall, tuyên bố dùng 512,6 triệu USD mua 4.710 Bitcoin, cố gắng sao chép thành công của MicroStrategy. Nhưng phản ứng thị trường lạnh nhạt: sau khi thông báo, cổ phiếu GameStop giảm 10,9%, nhà đầu tư không mặn mà.
Ngày 15 tháng 5, Addentax Group Corp (mã chứng khoán ATXG, tên Trung văn là Doanh Hỉ Tập Đoàn), một công ty dệt may Trung Quốc, tuyên bố kế hoạch mua 8.000 Bitcoin và đồng TRUMP của Trump thông qua phát hành cổ phiếu phổ thông. Chỉ tính giá hiện tại của Bitcoin là 108.000 USD, chi phí mua đã lên tới hơn 800 triệu USD.
Nhưng so sánh, tổng vốn hóa thị trường công ty này chỉ khoảng 4,5 triệu USD, tức chi phí lý thuyết mua coin gấp hơn 100 lần vốn hóa công ty.
Gần như cùng thời điểm, một công ty Mỹ niêm yết khác của Trung Quốc Jiuzi Holdings (mã chứng khoán JZXN, tên Trung văn là Cửu Tử Kiểm Toán) cũng gia nhập cơn sốt mua tiền mã hóa.
Công ty này tuyên bố kế hoạch mua 1.000 Bitcoin trong vòng một năm tới với chi phí hơn 100 triệu USD.
Dữ liệu công khai cho thấy, Jiuzi Holdings là công ty Trung Quốc chuyên về bán lẻ xe điện, thành lập năm 2019. Các cửa hàng của họ chủ yếu phân bố tại các thành phố cấp 3 và cấp 4 ở Trung Quốc.
Vốn hóa thị trường cổ phiếu công ty này trên Nasdaq chỉ khoảng 50 triệu USD.
Cổ phiếu đúng là đang tăng, nhưng sự phù hợp giữa vốn hóa công ty và chi phí mua coin mới là then chốt.
Với nhiều người đi sau, nếu giá Bitcoin giảm, và nếu thực sự mua vào, bảng cân đối kế toán của họ sẽ chịu áp lực khổng lồ.
Chiến lược mua tiền mã hóa không phải là bí kíp làm giàu phổ quát. Việc đánh cược liều lĩnh bằng đòn bẩy quá mức và thiếu cơ bản hỗ trợ có thể chỉ là con đường mạo hiểm dẫn đến vỡ bong bóng.
Một kiểu "vượt ra ngoài" khác
Dù rủi ro chồng chất, cơn sốt mua tiền mã hóa vẫn có khả năng trở thành chuẩn mực mới.
Năm 2025, áp lực lạm phát toàn cầu và kỳ vọng đồng đô la mất giá vẫn tiếp diễn, ngày càng nhiều doanh nghiệp bắt đầu coi Bitcoin và Ethereum là “tài sản chống lạm phát”. Công ty Metaplanet của Nhật Bản đã nâng vốn hóa thị trường nhờ chiến lược kho bạc Bitcoin, trong khi ngày càng nhiều công ty Mỹ niêm yết đang học theo MicroStrategy với tốc độ nhanh hơn.
Trong xu thế lớn, tiền mã hóa ngày càng xuất hiện nhiều hơn trong các lĩnh vực chính trị và kinh tế toàn cầu.
Phải chăng đây là một dạng “vượt ra ngoài” mà người trong giới tiền mã hóa thường xuyên nhắc tới?
Xét tổng thể xu hướng hiện tại, có hai con đường chính giúp tiền mã hóa vượt ra ngoài dòng chảy chính: sự trỗi dậy của stablecoin và việc dự trữ tiền mã hóa trong bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp.
Trên bề mặt, stablecoin cung cấp phương tiện ổn định cho thanh toán, tiết kiệm và chuyển tiền trong thị trường mã hóa, giảm biến động và thúc đẩy ứng dụng rộng rãi. Nhưng về bản chất, nó lại là sự mở rộng của nền tảng đô la.
Lấy USDC làm ví dụ, đơn vị phát hành Circle có mối quan hệ mật thiết với chính phủ Mỹ, nắm giữ lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ làm tài sản dự trữ, không chỉ củng cố vị thế đồng đô la là tiền tệ dự trữ toàn cầu mà còn thông qua sự lưu hành của stablecoin, tiếp tục lan tỏa ảnh hưởng của hệ thống tài chính Mỹ vào thị trường mã hóa toàn cầu.
Con đường thứ hai để vượt ra ngoài, chính là việc các công ty niêm yết mua tiền mã hóa như đã nói ở trên.
Các công ty mua tiền mã hóa thu hút dòng tiền đầu cơ bằng câu chuyện mã hóa, đẩy giá cổ phiếu lên, nhưng ngoại trừ vài công ty tiên phong, những người đi sau dù có thể làm tăng vốn hóa thị trường, nhưng việc cải thiện cơ bản hoạt động kinh doanh chính vẫn là một dấu hỏi.
Dù là stablecoin hay tài sản mã hóa vào bảng cân đối kế toán doanh nghiệp, tài sản mã hóa dường như chỉ giống một công cụ, nhằm duy trì hoặc củng cố格局 tài chính trước đó.
“Cắt hành tây” hay đổi mới tài chính, điều này giống như nhìn hai mặt của một đồng xu, tùy thuộc bạn ngồi ở phía nào của bàn cược.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
