Kraken đã có thể mua cổ phiếu NVIDIA, khác gì so với giao dịch chứng khoán tại công ty môi giới?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Kraken đã có thể mua cổ phiếu NVIDIA, khác gì so với giao dịch chứng khoán tại công ty môi giới?
Các dự án tiền mã hóa và công ty chứng khoán tranh giành người dùng, thời đại tích hợp tiền mã hóa và cổ phiếu có thể sắp tới.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả:BUBBLE, BlockBeats
Những năm gần đây, ngày càng nhiều tổ chức và cơ quan quản lý trong lĩnh vực tài chính truyền thống bắt đầu chấp nhận tiền mã hóa, đồng thời ngày càng nhiều dự án trong lĩnh vực crypto cũng cố gắng tuân thủ quy định để đổi lấy khả năng tiếp cận thị trường cao hơn. Việc xây dựng (Build) là một quá trình dài hạn, nhưng sự bùng nổ lại chỉ diễn ra trong khoảnh khắc — với việc chính quyền Trump lên nắm quyền, thái độ của SEC thay đổi, Đạo luật Stablecoin được thông qua gần đây, hay sàn giao dịch tiền mã hóa Coinbase gia nhập chỉ số S&P 500 cùng hàng loạt các chỉ báo xu hướng khác.
Điều này khiến cho các dự án crypto và các công ty môi giới đã chuẩn bị kỹ lưỡng trước đó giờ đây đều bắt đầu "thoải mái" triển khai hoạt động chứng khoán hóa token, những "NASDAQ trên chuỗi" lần lượt mọc lên như nấm sau mưa.
Còn nơi nào nữa có thể mua "cổ phiếu trên chuỗi"?
Không chỉ cổ phiếu mang khái niệm "crypto" được nhà đầu tư ưa chuộng tại thị trường Mỹ, mà việc token hóa cổ phiếu Mỹ và các loại chứng khoán trong không gian Crypto cũng đang tạo nên một làn sóng mạnh mẽ gần đây.
So sánh các dự án theo khái niệm chứng khoán hóa trong lĩnh vực crypto, đồ họa: BlockBeats
XStocks
Kraken là một sàn giao dịch tiền mã hóa lâu đời thành lập năm 2011. Ngày 22 tháng 5, Kraken tuyên bố hợp tác cùng Backed Finance để phát hành dịch vụ giao dịch cổ phiếu và ETF dạng token mang tên "xStocks", đợt ra mắt đầu tiên bao gồm hơn 50 cổ phiếu và ETF niêm yết tại Mỹ như Apple, Tesla, Nvidia.
Dự án này sẽ được phát hành độc quyền trên chuỗi Solana, nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ từ chính Solana. Nhiều thành viên đội ngũ Kraken và Backed cũng xuất hiện tại sự kiện Solana Accelerate 2025 hôm qua để chia sẻ quan điểm về tương lai của chứng khoán hóa token.
Bybit
Bybit thành lập năm 2018. Trong lĩnh vực chứng khoán hóa cổ phiếu, Bybit không tự phát hành token, mà đóng vai trò kênh giao dịch hỗ trợ giao dịch tài sản đã được token hóa, hợp tác với các nền tảng bán lẻ như Swarm để cung cấp thị trường giao dịch cổ phiếu hoặc ETF dạng token. Nền tảng cung cấp công cụ giao dịch cổ phiếu dựa trên Hợp đồng chênh lệch (CFD), cho phép người dùng tham gia biến động giá cổ phiếu "mà không cần sở hữu cổ phiếu cơ sở". Điểm đặc biệt là người dùng có thể bật đòn bẩy lên đến 5 lần.
Bybit còn hỗ trợ giao dịch tài sản RWA (ví dụ TRAC) thông qua chức năng sao chép giao dịch và thị trường NFT, nhằm mục tiêu giúp người dùng chọn lọc tham gia đầu tư vào tài sản được token hóa. Hiện đã mở giao dịch 78 cổ phiếu chọn lọc như Apple, Tesla, Nvidia, phí giao dịch là 0,04 USDT mỗi cổ phiếu, mức phí tối thiểu cho mỗi đơn hàng là 5 USDT.
Ondo
Ondo Finance là một trong những dự án có hệ sinh thái cơ sở hạ tầng toàn diện nhất trong lĩnh vực "chứng khoán hóa" tiền mã hóa, đang xây dựng một hệ thống RWA tổng hợp bao gồm phát hành tài sản, quản lý thanh khoản và cơ sở hạ tầng nền tảng. Các sản phẩm cốt lõi bao gồm hai loại token tài sản OUSG và USDY, cùng với giao thức thanh khoản Nexus, nền tảng cho vay Flux và chuỗi được cấp phép tuân thủ sắp ra mắt Ondo Chain.
Tháng 2 năm 2025, Ondo tổ chức hội nghị Summit đầu tiên tại New York, chính thức tiết lộ thiết kế nền tảng GM ("Global Markets"), nhằm mục đích token hóa hàng ngàn chứng khoán công khai toàn cầu (như Apple, Tesla, ETF S&P 500) và thực hiện giao dịch 24/7 cùng thanh toán tức thì trên chuỗi. Tất cả token trên nền tảng GM đều được đảm bảo bằng chứng khoán vật chất theo tỷ lệ 1:1, tuy nhiên quy trình phát hành và hoàn trả được tích hợp kiểm soát tuân thủ, hướng tới thị trường ngoài nước Mỹ, với tham vọng xây dựng nên "Wall Street 2.0".
Để hỗ trợ "chiến lược lớn", Ondo còn công bố ra mắt chuỗi Ondo Chain dành riêng cho tổ chức, sử dụng kiến trúc bán được phép (semi-permissioned), cho phép bất kỳ ai phát hành và phát triển, nhưng các nút xác thực do các tổ chức tài chính nổi tiếng đảm nhiệm nhằm đảm bảo tính tuân thủ và an toàn. Chuỗi hỗ trợ bản địa các hoạt động tài chính như chia cổ tức, tách cổ phiếu, đồng thời giới thiệu cơ chế minh bạch dự trữ trên chuỗi (proof of reserves) để đảm bảo tài sản đảm bảo đầy đủ cho token, hướng tới trở thành cơ sở hạ tầng cho các hoạt động cốt lõi tài chính truyền thống như môi giới chính, thế chấp xuyên tài sản trong tương lai. Ngày 19 tháng 5, Kinexys thuộc JPMorgan Chase đã thực hiện giao dịch liên chuỗi "giao hàng đổi tiền" (Delivery vs Payment) đầu tiên trên Ondo Chain.
Mặc dù GM và Ondo Chain vẫn chưa chính thức ra mắt, quy mô tài sản cốt lõi hiện tại của hệ sinh thái Ondo, OUSG và USDY, đã đạt lần lượt 545 triệu và 634 triệu USD. Trong đó OUSG chủ yếu được tổ chức nắm giữ trên Ethereum, còn USDY lại thể hiện mức độ áp dụng cao hơn ở phân khúc bán lẻ trên Solana.
Đáng chú ý, phần lớn thành viên đội ngũ Ondo đến từ các tổ chức hàng đầu như Goldman Sachs, McKinsey, đồng thời tích cực tham gia đối thoại, phối hợp với các cơ quan quản lý Mỹ như SEC, CFTC, can thiệp sâu vào hoạch định chính sách, thiết kế tuân thủ và truyền thông, bao gồm mời cựu nghị sĩ Patrick McHenry gia nhập hội đồng cố vấn, thể hiện rõ tham vọng và năng lực kết nối giữa tài chính truyền thống và ngành crypto.
Securitize
Trong ngành công nghiệp crypto ngày càng tuân thủ quy định, cũng không thiếu những công ty có mối quan hệ chặt chẽ với chính phủ và các công ty môi giới, ví dụ như Cantor – đơn vị chịu trách nhiệm mua 99% trái phiếu kho bạc Mỹ cho Tether, một trong 24 thương nhân chính của Bộ Tài chính Mỹ, trực tiếp tham gia phát hành và giao dịch trái phiếu kho bạc, duy trì mối quan hệ kinh doanh mật thiết với Fed và Bộ Tài chính. Sự hợp tác này giúp Tether thu về 2 tỷ USD chỉ riêng từ trái phiếu kho bạc vào giữa năm 2023.
Tình huống hợp tác kiểu Cantor và Tether không phải ngoại lệ. Quỹ BUIDL do công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới BlackRock thành lập năm 2024 đã trở thành ngôi sao sáng trong lĩnh vực RWA khi đạt quy mô tài sản quản lý vượt 2,5 tỷ USD trong năm nay. Bên được chỉ định làm tổ chức lưu ký cho BUIDL chính là Securitize, thành lập năm 2017, chuyên về công nghệ blockchain và chứng khoán hóa tài sản kỹ thuật số.
Khác với các công ty crypto truyền thống, ban quản lý Securitize tràn ngập các lãnh đạo đến từ Phố Wall. Brett Redfearn, cựu Giám đốc bộ phận Giao dịch và Thị trường của SEC, được Securitize thuê năm 2021, đến nay vẫn giữ vai trò Cố vấn chiến lược cấp cao kiêm Chủ tịch Hội đồng cố vấn. Securitize cũng có mối quan hệ rất gần gũi với tân Chủ tịch SEC Paul Atkins. Paul Atkins đã gia nhập Securitize từ năm 2019, từng là thành viên hội đồng cố vấn và hội đồng quản trị, nắm giữ tối đa 500.000 USD quyền chọn mua, mới nghỉ nhiệm vào tháng 2 năm nay. Một sự trùng hợp thú vị là cũng vào năm 2019, Securitize trở thành nhà môi giới được đăng ký với SEC và là nhà vận hành Hệ thống Giao dịch Thay thế (ATS) chịu sự giám sát của SEC.
Trước thời điểm "hợp pháp hóa" sắp tới, Securitize có thể sẽ tận dụng lợi thế về "bối cảnh tuân thủ" để trở thành một trong những con đường tốt nhất kết nối crypto và tài chính truyền thống.
Chen chân vào miệng hổ?
Dấu hiệu các công ty môi giới tham gia vào crypto thậm chí còn khởi đầu sớm hơn, nhiều sở giao dịch chứng khoán đã thử nghiệm tích hợp nghiệp vụ crypto từ nhiều năm trước.
So sánh dữ liệu trước và sau khi các công ty chứng khoán lớn tham gia "khái niệm crypto", đồ họa: BlockBeats
Toro là một công ty fintech Israel thành lập năm 2007, lần đầu tiên ra mắt dịch vụ giao dịch Bitcoin vào năm 2013. Sau đó, eToro liên tục mở rộng danh mục sản phẩm tài sản kỹ thuật số, dần bổ sung hỗ trợ giao dịch các tiền mã hóa chính như Ethereum, Ripple (XRP), Litecoin.
Robinhood có lẽ là công ty chứng khoán nổi tiếng nhất trong cộng đồng Crypto, đã thâm nhập lĩnh vực này từ năm 2018 và được biết đến rộng rãi thời kỳ Trump Coin. Sau khi công bố mua lại sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số châu Âu Bitstamp với giá 200 triệu USD, vào tháng 3 năm nay Robinhood tiến quân vào Singapore, mượn Bitstamp để nhận được phê duyệt quy định và hòa nhập vào khuôn khổ thân thiện với crypto của Singapore. Bitstamp đã nhận được sự chấp thuận nguyên tắc từ Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore (MAS), điều này mang lại lợi thế đáng kể về mặt quy định cho Robinhood, đơn giản hóa quy trình gia nhập thị trường.
Robinhood tạo sự khác biệt bằng cách ưu tiên tuân thủ quy định, đối lập với các nền tảng ngoài khơi đang hoạt động trong vùng xám pháp lý, đây cũng chính là một trong những lợi thế giúp các công ty môi giới truyền thống dẫn trước một số sàn CEX trong việc thúc đẩy chứng khoán hóa toàn cầu.
Sự mở rộng tại Singapore là một phần trong chiến lược tăng trưởng quốc tế lớn hơn của Robinhood, trước đó công ty đã ra mắt giao dịch crypto tại châu Âu và khởi động giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại Anh. Khi phạm vi cấp phép được mở rộng, Robinhood đang cung cấp dịch vụ toàn diện bao gồm tài chính số và tài chính truyền thống tại nhiều khu vực.
Trong tháng này, Robinhood cũng đẩy nhanh tiến độ chứng khoán hóa thị trường chứng khoán của mình. Ngày 8 tháng 5, Robinhood tuyên bố kế hoạch ra mắt nền tảng dựa trên blockchain để giao dịch tài sản Mỹ tại châu Âu. Ngày 20 tháng 5, Robinhood nộp một đề xuất dài 42 trang lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), đề xuất xây dựng một khung "chứng khoán hóa RWA" ở cấp liên bang, nhằm thúc đẩy hiện đại hóa thị trường chứng khoán Mỹ.
Không chỉ riêng châu Âu và Mỹ, một số công ty môi giới tại Hồng Kông cũng đã bắt đầu khám phá lĩnh vực này từ năm ngoái, vào tháng 6 năm 2024, nhiều công ty môi giới Hồng Kông bắt đầu triển khai dịch vụ giao dịch tài sản ảo như Bitcoin. Các công ty môi giới như Victory Securities, Tiger Brokers, Interactive Brokers tại Hồng Kông đều đã ra mắt dịch vụ tương ứng. Một số công ty môi giới coi trọng mảng Crypto hơn, dự kiến doanh thu từ mảng crypto có thể chiếm khoảng một phần tư tổng doanh thu công ty.
Vào ngày 7 tháng 5 năm 2025, Futu Securities cũng chính thức công bố ra mắt dịch vụ nạp tiền Bitcoin, Ethereum và USDT. Người dùng có thể thực hiện nạp tiền, giao dịch tiền mã hóa và tài sản tài chính truyền thống thông qua ứng dụng Futu NiuNiu, bao gồm cổ phiếu Hồng Kông, Mỹ, Nhật, quyền chọn, ETF, quỹ, trái phiếu và các tài sản đa dạng khác, chuyển đổi nhanh chóng giữa thị trường tài sản ảo và truyền thống.
Những nỗ lực thất bại và khó khăn của các nền tảng ngoài khơi
Thực tế, ngay từ khoảng năm 2020, "cổ phiếu được token hóa" đã được một số nền tảng crypto dũng cảm thử nghiệm. Mô hình này nhằm ánh xạ cổ phiếu truyền thống thành tài sản số có thể giao dịch thông qua công nghệ blockchain, từ đó phá vỡ nhiều rào cản về thời gian, địa lý và ngưỡng tham gia trên thị trường tài chính truyền thống.
Trong cuộc thí nghiệm này, FTX rõ ràng là người đi tiên phong táo bạo nhất.
Khoảng năm 2020, FTX đi đầu khi ra mắt chức năng giao dịch cổ phiếu được token hóa. Người dùng có thể giao dịch các token đại diện cho các công ty chứng khoán Mỹ nổi tiếng như Tesla (TSLA), Apple (AAPL) trên nền tảng của họ. Những token này do công ty con tại Thụy Sĩ của FTX là Canco GmbH phát hành, được neo với cổ phiếu thật được lưu ký tại các công ty môi giới bên thứ ba, tạo ra mối quan hệ ánh xạ "neo 1:1".
Lúc đó, người dùng có thể tham gia đầu tư vào các cổ phiếu Mỹ phổ biến với số vốn tối thiểu khoảng 1 USD, 24/7 (kế hoạch hấp thụ "thanh khoản toàn cầu hóa" mà Nasdaq muốn thực hiện về sau). Ngoài ra, người dùng còn có thể đổi token lấy cổ phiếu thật, mặc dù quy trình này trong thực tế bị hạn chế bởi chính sách nền tảng và yêu cầu tuân thủ.
Sự khác biệt giữa giao dịch cổ phiếu được token hóa trước đây của FTX và Binance, đồ họa: BlockBeats
Để "tuân thủ", FTX hợp tác với các tổ chức dịch vụ tài chính Đức CM-Equity AG và Digital Assets AG, cùng nhau xây dựng một khung pháp lý hợp lệ, giúp các token cổ phiếu Mỹ này có tính hợp pháp và khả năng kết nối tài chính. Tuy nhiên, nghiệp vụ này cuối cùng không thể tiến xa hơn. Tháng 11 năm 2022, FTX tuyên bố phá sản do các vấn đề nghiêm trọng như chiếm dụng vốn, cáo buộc gian lận, và hoạt động cổ phiếu được token hóa cũng ngừng theo.
Tháng 4 năm 2021, Binance cũng từng ngắn ngủi bước vào lĩnh vực cổ phiếu được token hóa, ra mắt sản phẩm cổ phiếu dạng token thanh toán bằng stablecoin BUSD của mình, đợt đầu tiên bao gồm các cổ phiếu nổi bật như Coinbase (COIN), Tesla (TSLA), tiếp tục thúc đẩy triết lý đầu tư phân số.
Tuy nhiên, thách thức Binance gặp phải không đến từ thị trường, mà là áp lực quản lý. Do thiếu khung pháp lý thống nhất về chứng khoán token, trước tiên Ý, Đức, Anh đã đặt câu hỏi về các cổ phiếu token của Binance, cho rằng chúng có thể cấu thành hành vi phát hành hoặc giao dịch chứng khoán chưa được cấp phép. Sau đó, Nhật Bản, Mỹ, Canada, Thái Lan và Quần đảo Cayman cũng lần lượt tiến hành điều tra, khởi tố hình sự hoặc cấm nền tảng hoạt động trong lãnh thổ nước mình.
Mặt khác, trong bối cảnh cả sàn giao dịch crypto và công ty môi giới đều đang chạy đua giành thị phần chứng khoán hóa, cộng đồng cũng xuất hiện một số thảo luận về vấn đề này. Đối với các nguồn vốn "Crypto Native" trải qua thời ICO hay sau đó là cơn sốt Memecoin, tỷ suất lợi nhuận thu được từ việc phân tích truyền thống về PE, PS, mô hình kinh doanh, báo cáo tài chính của công ty có thể xa mới bằng so với những gì họ giỏi trước đây, điều này khiến Crypto Native không thực sự nhiệt tình với cổ phiếu truyền thống.
Mặt khác, những cá nhân giàu có trong lĩnh vực truyền thống lại rất quan tâm đến "lợi suất cao" từ tài sản Crypto hay AI, nhưng trước đây việc này là điều các sàn CEX crypto muốn làm. Trong bối cảnh hai bên ngày càng tiến gần nhau, nhóm khách hàng này sẽ tin tưởng hơn vào các nền tảng công ty môi giới truyền thống như "RobinHood, eToro, Futu".
Stablecoin + Chứng khoán lên chuỗi, vòng khép kín thanh khoản đã đến?
Ngày 22 tháng 5, người đứng đầu về tiền mã hóa và trí tuệ nhân tạo tại Nhà Trắng, "Hoàng đế crypto" David Sacks cho biết, Đạo luật Stablecoin sẽ giải phóng hàng ngàn tỷ USD cho Bộ Tài chính Mỹ. Chỉ một ngày trước đó, Thượng viện Mỹ đã bỏ phiếu thông qua "động nghị chấm dứt tranh luận" (cloture motion) để đưa Đạo luật GENIUS về Stablecoin vào chương trình xem xét chính thức, ít nhất 15 nghị sĩ Dân chủ đã thay đổi lập trường ban đầu để bỏ phiếu thuận. Đạo luật hiện sẽ bước vào giai đoạn xem xét toàn diện, mặc dù hiện tại chỉ mới thông qua "động nghị chấm dứt tranh luận", bản thân dự luật vẫn chưa được thông qua.
Tuy nhiên, thị trường nhìn chung lạc quan về tiến trình của Đạo luật GENIUS, đạo luật này sẽ cung cấp khung quản lý rõ ràng cho việc chứng khoán hóa, đặc biệt là trên nền tảng stablecoin và RWA, có thể mở rộng sang chứng khoán hóa cổ phiếu. Điều này sẽ giảm rủi ro tuân thủ cho các bên tham gia thị trường, thu hút thêm nhiều nhà đầu tư tổ chức. Trước đó, các dự án như Backed Finance và Securitize đã ra mắt cổ phiếu được token hóa dựa trên quy định MiFID II và SEC; nếu Đạo luật GENIUS được thông qua, tốc độ tăng trưởng có thể được đẩy nhanh hơn nữa.
Việc ổn định quy định cho stablecoin có thể làm giảm ma sát trong giao dịch xuyên biên giới thông qua công nghệ blockchain, thu hút nhà đầu tư toàn cầu tham gia thị trường Mỹ. Thực tế, nhiều tổ chức và quốc gia đã bắt đầu phản hồi. Ngày 17 tháng 5, Moonpay hợp tác với Mastercard cho phép người dùng sử dụng stablecoin tại hơn 150 triệu địa điểm chấp nhận Mastercard trên toàn cầu, các stablecoin này sẽ được đổi ngay lập tức sang tiền pháp định tại điểm bán. Ngày 21 tháng 5, ứng cử viên tổng thống Hàn Quốc Lee Jae-myung đề xuất phát hành stablecoin dựa trên đồng Won. Đồng thời, theo tờ Wall Street Journal, các ngân hàng lớn như JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo đang thảo luận với Early Warning Services (nhà điều hành hệ thống thanh toán Zelle) và mạng lưới thanh toán thời gian thực Clearing House về việc cùng phát hành stablecoin.
Tuy nhiên, các nhà phân tích của JPMorgan không đồng tình với nhận định "hàng ngàn tỷ USD" của David Sacks, cho rằng mặc dù khung quản lý stablecoin tại Mỹ đang từng bước tiến triển, nhưng dự đoán về việc tổng cung stablecoin sẽ tăng gấp ba đến bốn lần từ mức khoảng 240 tỷ USD hiện tại lên gần một nghìn tỷ USD trong vòng một đến hai năm tới là "quá lạc quan".
Dù vậy, sau nhiều năm phát triển, tổng lượng stablecoin hiện đã chiếm 1,1% cung USD, nhờ vào lợi suất cao, tính tiện lợi và vai trò quan trọng có thể phát huy trong giai đoạn chứng khoán hóa toàn cầu trong tương lai, nó đã đạt đến mức độ mà thị trường truyền thống không thể phớt lờ.
Dữ liệu từ tokenterminal, tỷ lệ phần trăm của các stablecoin hiện có
Sự chuyển đổi "token hóa" trong tiền mã hóa giống như quá trình ngành công nghiệp âm nhạc từng trải qua từ đĩa nhạc vật lý sang nhạc số: từ sự hỗn loạn do Napster gây ra với các tranh chấp bản quyền, đến sự trỗi dậy của các nền tảng hợp pháp như iTunes và Spotify — hành trình từ hỗn loạn đến tuân thủ không hề dễ dàng. Nhưng hiện nay, khi crypto và chứng khoán đang hợp nhất nhanh chóng, chúng ta đang đứng ở ngã tư của thời đại này. Quá trình này có thể vẫn đầy bất định và rủi ro, nhưng có lẽ một kỷ nguyên tài chính mới, cởi mở, minh bạch và hiệu quả hơn đang đến rất gần.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
BlockBeats
