Hướng dẫn thực tế sống sót trong thị trường gấu: Làm thế nào để tránh rơi vào bẫy lợi suất?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hướng dẫn thực tế sống sót trong thị trường gấu: Làm thế nào để tránh rơi vào bẫy lợi suất?
Lãi suất trung lập thị trường tiền mã hóa khi tăng sẽ bị mất cân đối nghiêm trọng, mang lại alpha cao hơn rủi ro thực tế của nó, nhưng trong quá trình giảm thì ngược lại.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Santisa, KOL tiền mã hóa
Biên dịch: Felix, PANews
Trước khi bắt đầu nội dung bài viết, hãy xem một câu chuyện (hay thực tế) dưới đây.
Một danh sách thuế quan "vô tận" được công bố. Sau đó thị trường sụp đổ, các altcoin lao dốc.
Lợi suất ban đầu "trang trại khai thác" ít rủi ro của bạn giảm từ 30% xuống gần mức trái phiếu kho bạc (T-bill – giấy tờ nợ ngắn hạn do chính phủ phát hành).
Đây là điều bạn không thể chấp nhận. Bạn từng lên kế hoạch nghỉ hưu với 300.000 USD, mỗi năm thu về 90.000 USD từ việc "khai thác". Do đó, lợi suất nhất thiết phải cao.
Vì vậy, bạn bắt đầu đi xuống dọc theo đường cong rủi ro, truy đuổi mức lợi suất tưởng tượng, như thể thị trường sẽ mỉm cười với mình.
Bạn đổi các dự án blue-chip lấy những dự án mới mẻ vô danh; tăng lợi suất bằng cách triển khai tài sản vào các giao thức kỳ hạn cố định rủi ro cao hơn hoặc các AMM. Bạn bắt đầu cảm thấy tự mãn.
Vài tuần sau, bạn bắt đầu tự hỏi tại sao trước đây lại quá né tránh rủi ro. Rõ ràng đây là một cách kiếm tiền "an toàn và đáng tin cậy".
Sau đó, bất ngờ ập đến.
Dự án giao dịch cơ bản siêu thanh khoản lớp 2 đóng gói mà bạn gửi gắm cả đời tiết kiệm – nơi có sự bảo trợ, đòn bẩy – đã sụp đổ, giờ đây PT-shitUSD-27AUG2025 của bạn đã mất 70%. Bạn nhận được một vài token quản trị đã được vesting, nhưng vài tháng sau dự án bị bỏ rơi.
Câu chuyện này tuy phóng đại nhưng phản ánh hiện thực thường xuyên xảy ra khi lợi suất bị nén trong thị trường gấu. Dựa trên điều này, bài viết sẽ cố gắng cung cấp một cuốn cẩm nang về cách sống sót trong thời kỳ lợi suất suy giảm.
Con người cố gắng thích nghi với hiện thực mới, đối mặt với sự sụp đổ thị trường, họ gia tăng rủi ro để bù đắp khoản chênh lệch lợi suất, đồng thời phớt lờ chi phí tiềm tàng của những quyết định này.
Nhà đầu tư trung lập thị trường cũng là kẻ đầu cơ, lợi thế của họ nằm ở việc tìm ra các lãi suất chưa được điều chỉnh. Khác với các đối tác giao dịch định hướng, những kẻ đầu cơ này chỉ có hai kết cục: hoặc kiếm được chút ít mỗi ngày, hoặc một lần thua lỗ lớn.
Theo tôi, lãi suất trung lập thị trường tiền mã hóa trong quá trình tăng trưởng thường mất cân đối nghiêm trọng, cung cấp alpha cao hơn rủi ro thực tế của nó, nhưng ngược lại trong quá trình giảm giá, vừa chịu nhiều rủi ro lại chỉ mang lại lợi nhuận thấp hơn lãi suất phi rủi ro (RFR).
Rõ ràng, đôi khi cần mạo hiểm, đôi khi cần tránh rủi ro. Những ai không nhìn thấy điều này sẽ trở thành "bữa tiệc Lễ Tạ ơn" cho người khác.
Ví dụ, tại thời điểm viết bài, lợi suất USDC trên AAVE là 2,7%, lợi suất sUSDS là 4,5%.
-
AAVE USDC chịu 60% RFR, đồng thời gánh các rủi ro hợp đồng thông minh, oracles, bảo trợ và tài chính.
Nguồn
-
Maker chịu phí cao hơn RFR 25 điểm cơ bản, đồng thời gánh rủi ro hợp đồng thông minh, bảo trợ và rủi ro từ việc đầu tư tích cực vào các dự án rủi ro cao hơn.
Nguồn
Khi phân tích lãi suất đầu tư trung lập thị trường DeFi, bạn cần xem xét:
-
Rủi ro bảo trợ
-
Rủi ro tài chính
-
Rủi ro hợp đồng thông minh
-
Lãi suất phi rủi ro
Bạn có thể gán một tỷ lệ phần trăm rủi ro hàng năm cho từng loại rủi ro, cộng thêm RFR để tính ra mức "lợi nhuận đã điều chỉnh theo rủi ro" cần thiết cho mỗi cơ hội đầu tư. Những mức cao hơn là alpha, những mức thấp hơn thì không phải.
Gần đây tôi đã tính toán mức lợi suất cần thiết đã điều chỉnh rủi ro cho Maker, kết quả là 9,56% mới là mức bù đắp công bằng.
Lãi suất của Maker hiện tại khoảng 4,5%.
Cả AAVE và Maker đều nắm giữ vốn hạ hạng (chiếm khoảng 1% tổng tiền gửi), nhưng ngay cả khi có lượng bảo hiểm lớn, mức lợi suất thấp hơn RFR cũng không nên được người gửi tiền chấp nhận.
Trong thời đại Blackroll T-bills và các nhà phát hành trên chuỗi được quy định rõ ràng, đây là hậu quả của sự trì trệ, đánh mất khóa riêng và dòng tiền ngu ngốc.
Vậy phải làm gì? Phụ thuộc vào quy mô của bạn.
Nếu danh mục đầu tư của bạn nhỏ (dưới 5 triệu USD), vẫn còn những lựa chọn hấp dẫn. Hãy kiểm tra các giao thức an toàn hơn trên mọi chuỗi triển khai; chúng thường đưa ra phần thưởng cho một số chuỗi ít người biết, TVL thấp, hoặc thực hiện một số giao dịch cơ bản trên các perpetual hợp đồng có lợi suất cao, thanh khoản thấp.
Nếu bạn có số vốn lớn (trên 20 triệu USD):
Hãy mua trái phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn và chờ đợi. Môi trường thị trường thuận lợi cuối cùng sẽ quay trở lại. Bạn cũng có thể tìm kiếm các giao dịch OTC; nhiều dự án vẫn đang đi khắp nơi tìm TVL và sẵn sàng pha loãng cổ đông của mình một cách đáng kể.
Nếu bạn có LP, hãy cho họ biết điều này, thậm chí để họ rút lui. Trái phiếu kho bạc trên chuỗi vẫn thấp hơn giao dịch thực tế. Đừng để bị mê hoặc bởi lợi suất chưa điều chỉnh rủi ro. Cơ hội tốt là rõ ràng. Hãy giữ mọi thứ đơn giản, tránh lòng tham. Bạn nên tồn tại lâu dài ở đây, quản lý cẩn thận tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận của mình; nếu không, thị trường sẽ làm điều đó giúp bạn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Tiza4ThePeople
