Sự thống trị của đồng đô la suy yếu, AI trỗi dậy, liệu tiền mã hóa có trở thành người chiến thắng trong chuyển dịch giá trị toàn cầu?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Sự thống trị của đồng đô la suy yếu, AI trỗi dậy, liệu tiền mã hóa có trở thành người chiến thắng trong chuyển dịch giá trị toàn cầu?
Giao dịch "ngoại lệ Mỹ" có thể đang đi đến hồi kết.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Flip Research
Biên dịch: TechFlow
Sự suy giảm toàn diện của chủ nghĩa biệt lập Mỹ
Warren Buffett thường xuyên đề cập đến khái niệm "gió thuận Mỹ" trong thư hàng năm của mình, ám chỉ lợi thế lâu dài của nền kinh tế Mỹ trên phạm vi toàn cầu. Quan điểm này luôn được chứng minh là đúng, giúp ông đạt được lợi nhuận đáng kinh ngạc qua nhiều thế hệ, trở thành một trong những nhà đầu tư vĩ đại nhất mọi thời đại.
Tuy nhiên, tôi cho rằng xu hướng này đang thay đổi nhanh chóng. Tính đến cuối năm 2024, tôi chỉ nắm giữ lượng nhỏ cổ phiếu Mỹ và tiền mã hóa. Trong bài viết này, tôi sẽ trình bày chi tiết lập luận đằng sau chiến lược đầu tư này, đồng thời giải thích lý do tại sao tôi tin rằng trong tương lai, chúng ta có thể chứng kiến chỉ số đô la Mỹ (DXY) giảm và hiệu suất của cổ phiếu Mỹ (và theo đó là tiền mã hóa) tiếp tục ảm đạm.
Sự trỗi dậy của AI: Cuộc đua toàn cầu và chuyển dịch giá trị
Trong vài năm qua, sự trỗi dậy của AI rõ ràng là một trong những xu hướng quan trọng nhất. AI đang nhanh chóng thay đổi cách sống của chúng ta, và tốc độ biến đổi này còn tiếp tục gia tăng. Đằng sau xu hướng này là sự kết hợp của nhiều yếu tố:
-
Năng lực tính toán tăng theo cấp số mũ theo định luật Moore, khả năng xử lý song song mạnh mẽ của GPU tiếp tục thúc đẩy, và NVIDIA luôn dẫn đầu trong lĩnh vực này.
-
Các đột phá khoa học công nghệ, ví dụ như sự ra đời của kiến trúc Transformer, đã tạo nền tảng cho việc nâng cao hiệu suất mô hình AI.
-
Đầu tư quy mô lớn từ chính phủ và khu vực tư nhân. Ví dụ, bảy tập đoàn công nghệ hàng đầu thế giới (thường gọi là "Mag 7") dự kiến sẽ đầu tư hơn 300 tỷ USD vào lĩnh vực AI riêng trong năm 2025.
Sự kết hợp của các yếu tố này khiến chi phí suy luận của mô hình AI (tức là chi phí sử dụng mô hình AI) giảm mạnh. Theo ước tính của A16z, chi phí này đã giảm 1.000 lần trong ba năm qua.
Việc ra mắt DeepSeek r1 càng làm gia tốc xu hướng này. Nhiều người gọi đây là "khoảnh khắc Sputnik" của AI, tương tự như khi Liên Xô phóng vệ tinh nhân tạo đầu tiên vào năm 1957, kích hoạt cuộc đua công nghệ. Khác biệt là lần này cuộc đua tập trung vào việc phát triển mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) mạnh nhất trên phạm vi toàn cầu. Hiện tại, chi phí suy luận đang giảm nhanh chóng, thậm chí tiến gần đến mức bằng không.
Vậy ai sẽ thu được giá trị này? Ngắn hạn, giá trị sẽ chảy xuống lớp ứng dụng – tức là các doanh nghiệp và hoạt động xây dựng trên nền tảng LLM. Tuy nhiên, về dài hạn, khi hiệu suất LLM không ngừng cải thiện, cạnh tranh giữa các ứng dụng sẽ khốc liệt hơn, việc phát triển dễ dàng hơn, đồng thời các giải pháp tích hợp sẵn ngày càng phổ biến. Cuối cùng, giá trị này sẽ trực tiếp chuyển sang người dùng cá nhân.
Tôi cho rằng 2-3 năm tới sẽ là giai đoạn biến đổi then chốt trong lĩnh vực AI, với mức độ ảnh hưởng vượt xa kỳ vọng của đa số. Đây cũng là lý do tôi tin chắc rằng công nghệ robot dựa trên AI sẽ dần thể hiện sức cạnh tranh mạnh hơn, vì giao diện phần cứng có rào cản cạnh tranh cao hơn so với ứng dụng phần mềm.
Xét về góc độ đầu tư, lĩnh vực này đang tồn tại hiện tượng lệch pha rõ rệt. Dù bạn ở bất kỳ quốc gia nào, danh mục đầu tư thường tập trung vào chỉ số S&P 500. Xu hướng này càng được khuếch đại bởi sự phổ biến của các quỹ chỉ số—nhiều hộ gia đình bình thường đổ tiền tiết kiệm nhàn rỗi trực tiếp vào ETF S&P 500 (ví dụ như VOO), và các diễn đàn đầu tư thường khuyên "đầu tư tất cả tiền vào S&P 500 rồi đừng nhìn lại". Danh mục truyền thống 60/40 cổ phiếu/trái phiếu gần như đã trở thành dĩ vãng. Do đó, S&P 500 hiện chiếm hơn một nửa vốn hóa thị trường chứng khoán toàn cầu, với tổng vốn hóa khoảng 55 nghìn tỷ USD. Hiện tượng tập trung đầu tư này có thể đã bỏ qua những cơ hội mới mà sự trỗi dậy của AI mang lại.
Chuyển đổi công nghệ và chuyển dịch giá trị toàn cầu
Dù vốn tài chính toàn cầu tập trung cao độ vào thị trường Mỹ, nhưng công nghệ mang tính biến đổi nhất trong thế hệ chúng ta đang tái phân phối giá trị đến toàn bộ dân cư thế giới. Đây có thể là một trong những "bộ cân bằng" mạnh mẽ nhất mà chúng ta từng thấy—giá trị đang dần được tái cấu trúc theo phân bố dân số. Vậy điều này có ý nghĩa gì với Mỹ? Mỹ tuy kiểm soát hơn một nửa vốn tài chính toàn cầu, nhưng dân số chỉ chiếm 4,2% dân số thế giới.
Tất nhiên, để truyền tải thông điệp rõ ràng hơn, một số quan điểm trên đã được đơn giản hóa. Ví dụ, các công ty Mag 7 (bảy gã khổng lồ công nghệ) đã nhận thức được những rủi ro tiềm tàng này. Các công ty như Meta đã hành động, thông qua việc xây dựng các mô hình nguồn mở (như Llama) nhằm giảm chi phí suy luận, đồng thời đầu tư vào công nghệ robot và lớp ứng dụng. Tuy nhiên, thực tế này không làm thay đổi logic cốt lõi của lập luận tổng thể.
Tác động Trump: Lo ngại về vị thế toàn cầu của Mỹ
Không thể phủ nhận rằng Donald Trump đang thay đổi cục diện chính trị toàn cầu—phong trào "Make America Great Again" (MAGA) đánh dấu sự lệch hướng mạnh mẽ khỏi diễn ngôn chính trị truyền thống. Tuy nhiên, dù Trump tuyên bố chính sách của ông sẽ giúp Mỹ vĩ đại trở lại, tôi lại cho rằng các chính sách của ông đang làm suy yếu đáng kể ảnh hưởng của Mỹ trên sân khấu toàn cầu, và có thể dẫn đến sự suy giảm dần dần về triển vọng của Mỹ.
Để hiểu điều này, trước hết ta cần làm rõ lý do tại sao đồng đô la Mỹ có thể trở thành tiền tệ dự trữ toàn cầu. Nhìn bề ngoài, điều này có thể quy về động lực mạnh mẽ của nền kinh tế Mỹ: kinh tế Mỹ chiếm khoảng 26% GDP toàn cầu, và sở hữu thị trường vốn vững mạnh, cởi mở và thanh khoản cao.
Tuy nhiên, điều này chưa đủ để giải thích sự thống trị toàn cầu của đồng đô la. Nếu chỉ xét yếu tố kinh tế, chúng ta lẽ ra đã thấy tỷ lệ sử dụng các đồng tiền khác tương xứng với quy mô kinh tế của chúng. Nhưng thực tế là, đồng đô la tham gia gần 90% giao dịch toàn cầu. Thứ thực sự nâng đỡ đồng đô la là sức mạnh chính trị và quân sự của Mỹ. Mỗi khi một quốc gia trở nên quá mạnh, Mỹ sẽ áp lệnh trừng phạt và yêu cầu các đồng minh làm theo. Ví dụ điển hình là chính sách gần đây cấm xuất khẩu GPU hiệu năng cao sang Trung Quốc. Mô hình này không phải mới—trong lịch sử, bảng Anh từng là tiền tệ dự trữ toàn cầu, nhờ vào sức mạnh quân sự của Anh, cho đến khi Đế chế Anh suy tàn thì mất đi vị trí đó.
Tuy nhiên, Trump đang nhanh chóng thay đổi định vị truyền thống của Mỹ về mặt chính trị và quân sự. Triết lý "Nước Mỹ trên hết" của ông nhấn mạnh ưu tiên các vấn đề nội địa, đồng thời làm suy yếu mối quan hệ đồng minh truyền thống và cam kết quân sự toàn cầu:
-
Các đe dọa thuế quan chung chung: Trump đưa ra các đe dọa thuế quan đối với mọi đối tác thương mại, kể cả các đồng minh lâu dài. Điều này không chỉ làm gia tăng tâm lý chống Mỹ (ví dụ tại Canada, nơi đã xuất hiện phong trào tẩy chay sản phẩm Mỹ), mà còn buộc các đối tác thương mại tìm kiếm các nước khác, thiết lập quan hệ kinh tế chặt chẽ hơn.
-
Chính sách quân sự biệt lập: Trump theo đuổi chính sách quân sự biệt lập, làm suy yếu ảnh hưởng của NATO, đồng thời yêu cầu các thành viên NATO nâng chi tiêu quốc phòng lên 5% GDP. Chính sách này đã khiến nhiều nước châu Âu nhượng bộ, bắt đầu tăng ngân sách quốc phòng và giảm phụ thuộc vào Mỹ, điều này rõ ràng làm suy yếu ảnh hưởng chính của Trump tại châu Âu.
-
Xu hướng độc lập của châu Âu: Xu hướng này đang diễn ra thực tế. Ngày nay, Friedrich Merz – người thắng cử tại Đức – công khai tuyên bố ông sẽ thúc đẩy nhanh sự đoàn kết châu Âu và “đạt được sự độc lập với Mỹ”. Phát biểu này làm nổi bật sự suy giảm dần sự phụ thuộc của châu Âu vào Mỹ dưới chính sách của Trump.
-
Cắt giảm viện trợ nước ngoài: Chính quyền Trump cắt giảm mạnh chương trình viện trợ nước ngoài của Mỹ, vốn là công cụ quan trọng để Mỹ gây ảnh hưởng toàn cầu. Đồng thời, Trung Quốc lại theo đuổi chiến lược hoàn toàn khác biệt, đặc biệt là chính sách mở rộng tại châu Phi, đảm bảo tiếp cận tài nguyên quý giá và chuỗi cung ứng then chốt thông qua sáng kiến "Vành đai và Con đường".
-
Thiên vị Nga: Chính quyền Trump dường như tập trung vào "kết thúc chiến tranh Ukraine bằng mọi giá", dẫn đến việc gia tăng quan hệ với Nga—một quốc gia có xếp hạng GDP chỉ đứng thứ 11 toàn cầu. Lựa chọn chính sách này không chỉ làm xa cách các đồng minh truyền thống của Mỹ mà còn có thể làm suy yếu vị thế chiến lược toàn cầu của Mỹ.
Thế tiến thoái lưỡng nan của Cục Dự trữ Liên bang (Fed)
Các chính sách chính trị và tài khóa hiện tại của Mỹ đang đặt Fed vào tình thế khó khăn. Nhiều chính sách biệt lập của chính quyền Trump thiếu cơ sở kinh tế hợp lý. Giới kinh tế học đã chứng minh từ lâu rằng chính sách kinh tế tự cung tự cấp (Autarkic policy) kém hiệu quả hơn nhiều so với hợp tác toàn cầu. Ví dụ, quy luật lợi thế so sánh đã minh họa rõ ràng lợi ích của phân công lao động quốc tế.
Dù thị trường Mỹ nói chung vẫn thể hiện sức mạnh, nhưng những dấu hiệu suy yếu bắt đầu xuất hiện. Thị trường lao động đang dần hạ nhiệt, và đầu tư doanh nghiệp cũng đang giảm. Nguyên nhân chủ yếu là do doanh nghiệp có xu hướng cắt giảm đầu tư dài hạn trong môi trường chính sách bất ổn. Dự báo tăng trưởng GDP năm 2025 là 2,2%, thuộc mức tăng trưởng nhẹ.
Đồng thời, áp lực lạm phát vẫn tồn tại. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 1 tăng 3% so với cùng kỳ, và liên tục tăng trong 6 tháng qua. Xu hướng mâu thuẫn giữa lạm phát tăng và tăng trưởng kinh tế chậm lại khiến Fed phải tìm điểm cân bằng giữa hai yếu tố này. Tính đến nay, thị trường dự đoán Fed có thể chỉ giảm lãi suất một đến hai lần trong năm nay.
Quan sát dòng tiền luôn là phương pháp quan trọng để hiểu thị trường. Sự tăng trưởng của thị trường năm ngoái chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng nới lỏng quản lý và tăng thanh khoản. Tuy nhiên, tâm lý thị trường năm nay hoàn toàn ngược lại, chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ chính sách siết chặt. Tuy nhiên cần lưu ý rằng, kế hoạch thắt chặt định lượng (Quantitative Tightening, QT) của Fed sẽ dần được nới lỏng trong nửa đầu năm nay, điều này sẽ bơm thêm thanh khoản vào thị trường.
Kết luận
Giao dịch "chủ nghĩa biệt lập Mỹ" có thể đang走向终结, với nguyên nhân phức tạp đằng sau. Nhưng như một câu tục ngữ nói: "Sự phi lý của thị trường có thể kéo dài hơn khả năng thanh toán của nhà đầu tư."
Vậy tại sao là bây giờ? Theo tôi, chính quyền Trump là chất xúc tác thúc đẩy sự thay đổi này. Ông đã thay đổi格局 chính trị toàn cầu theo cách chưa từng thấy trong vài thập kỷ, buộc các đồng minh truyền thống phải đánh giá lại立 trường của mình, đồng thời gây tổn hại nghiêm trọng đến vị thế của Mỹ trên sân khấu quốc tế.
Tình hình hiện tại đã rất mong manh, chỉ cần một tia lửa nhỏ cũng có thể kích hoạt sự thay đổi lớn. Ví dụ, lãnh đạo EU có thể đơn giản nói "không" với立 trường của Trump về Ukraine, từ đó thúc đẩy sự đoàn kết giữa các nước EU; hoặc các đồng minh, để đối phó với sự bất định chính sách của Mỹ, bắt đầu thành lập các liên minh thương mại mới. Thực tế, chúng ta đã thấy dấu hiệu của xu hướng này trong chính sách của tầng lớp lãnh đạo mới tại Đức.
Tuy nhiên, tình hình kinh tế của Mỹ lại không thể mang lại nhiều niềm tin. Đồng thời, tác động của cuộc chuyển đổi trí tuệ nhân tạo (AI) cũng bắt đầu lộ rõ. Ví dụ, hiệu suất thị trường chứng khoán Trung Quốc năm nay rõ ràng vượt trội hơn thị trường Mỹ, điều này có thể phản ánh con đường phát triển khác biệt giữa hai nước trong lĩnh vực công nghệ.
Còn về tiền mã hóa, tôi cho rằng các nhà đầu tư tổ chức coi đây là tài sản rủi ro cao trong quang phổ rủi ro, và sẽ điều chỉnh dòng tiền theo các xu hướng nêu trên. Trong lĩnh vực mã hóa, các tổ chức thường được gán "hào quang", và nhiều thành viên cộng đồng mã hóa (đặc biệt là cộng đồng Twitter mã hóa CT) đặt kỳ vọng quá cao vào hành vi đầu tư của họ. Tuy nhiên, thực tế các tổ chức này hoàn toàn không có thông tin nội bộ nào (có thể thậm chí biết ít hơn cả cộng đồng CT). Vì vậy, khi thị trường điều chỉnh mạnh, họ có thể chịu tổn thất nặng nề như nhà đầu tư thông thường. Còn về việc MicroStrategy (MSTR) có phải là mô hình Ponzi hay không, đó là một chủ đề đáng để thảo luận sâu hơn.
Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Tất cả các quan điểm trên đều là ý kiến cá nhân của tôi, phản ánh vị thế danh mục đầu tư của riêng tôi. Nội dung được cô đọng cao độ nhằm phù hợp với thói quen đọc của cộng đồng Twitter mã hóa (CT chú ý ngắn gọn). Vui lòng luôn tự nghiên cứu (Do Your Own Research, DYOR) và đưa ra kết luận dựa trên phán đoán của bản thân.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Flip Research
