Hiệu ứng của sự giàu có đang suy giảm nghiêm trọng, liệu Ethereum có thể vượt qua được "khủng hoảng tuổi trung niên"?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hiệu ứng của sự giàu có đang suy giảm nghiêm trọng, liệu Ethereum có thể vượt qua được "khủng hoảng tuổi trung niên"?
Vitalik bị chỉ trích dữ dội, chính thức từ bỏ vị thế thần thánh bước xuống trần gian.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: 1912212.eth, Foresight News
Gần đây, Vitalik một lần nữa bị cộng đồng đẩy lên "bàn xét xử". Đây không phải là lần đầu tiên Ethereum đối mặt với khủng hoảng kiểu này; từ năm 2018 đến nay, Ethereum đã ít nhất bốn hay năm lần hứng chịu sự nghi ngờ và chỉ trích dữ dội. Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự kiện lần này là việc Trump chọn phát hành đồng tiền meme TRUMP của mình trên chuỗi Solana, với mức tăng giá phi mã khiến không ít người nhanh chân nắm bắt cơ hội trở nên nổi tiếng, thành công rực rỡ và có thể nghỉ hưu sớm.
Hiệu ứng làm giàu kinh ngạc này khiến nhiều nhà đầu tư tiếc nuối vì bỏ lỡ phải than trời. Solana và các đồng tiền meme lại một lần nữa trở thành tâm điểm dư luận. Tâm lý FOMO thậm chí khiến SOL khan hàng, buộc Binance phải tạm dừng rút tiền. Trong khi TRUMP liên tục tăng mạnh, giá SOL vọt lên 295 USD, lập kỷ lục mới. Thị trường sôi động, cả Bitcoin và SOL đều tăng mạnh, duy chỉ có Ethereum—đứng thứ hai về vốn hóa thị trường—lại "dậm chân tại chỗ" suốt nhiều năm. ETH đang gặp vấn đề gì? Vì sao lại rơi vào cảnh bị chê bai khắp nơi như vậy?
Tiền mới và tiền cũ đều không còn ưu ái Ethereum
Có thời, tầm nhìn lớn lao về "lớp tính toán toàn cầu" của Ethereum đã thu hút vô số nhân vật quyền lực trong giới công nghệ, tài chính và các lãnh đạo ngành. Nhưng hiện tại, dường như nó đã mất đi vầng hào quang xưa cũ. Vị thế "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin ngày càng vững chắc: ETF giao ngay được chấp thuận, MicroStrategy mua tích trữ điên cuồng, các tổ chức chính phủ ngày càng chấp nhận rộng rãi hơn. Dù vốn hóa ngày càng lớn, nhưng kể từ đáy 15.000 USD, giá BTC vẫn tăng hơn 6 lần. BTC vẫn là lựa chọn yêu thích của các dòng "tiền già" như tài sản gia đình.
Ngược lại, dù cạnh tranh ở phân khúc khác với Bitcoin, Ethereum từ tháng Ba năm ngoái đến nay luôn dao động quanh mức 3.000 USD, thể hiện phong độ cực kỳ thất vọng trong kỳ vọng về mùa altcoin mà mọi người mong đợi.
Tính đến ngày 16 tháng 1, tổng dòng vốn ròng vào các quỹ ETF giao ngay Ethereum đạt 2,66 tỷ USD, nhưng dường như ảnh hưởng rất nhỏ đến việc hỗ trợ hay thúc đẩy giá. Giá cả là hình thức biểu hiện kết quả của sự đồng thuận trong thị trường tài chính; tình trạng dao động trì trệ lâu dài đã bào mòn nghiêm trọng niềm tin, khiến lòng tin thị trường cạn kiệt.
Trong khi đó, Solana nhờ phí gas thấp và làn sóng làm giàu từ tiền meme đã thu hút đông đảo người dùng mới đổ xô tham gia "chơi coin rác". Theo số liệu mới nhất từ trang web chính thức của Circle, lượng USDC phát hành trên mạng chính Ethereum đã đạt 31,53 tỷ USD, trong khi con số này trên "ngôi sao mới nổi" Solana đã tăng vọt lên 7,72 tỷ USD.
L2 làm phân mảnh thanh khoản, chỉ trích không ngừng
Tranh cãi giữa L2 và L1 đã bắt đầu từ chu kỳ trước, và trong chu kỳ này, khi bốn "ông lớn" L2 lần lượt ra mắt, cuộc tranh luận về việc L2 hay L1 tốt hơn vẫn chưa có hồi kết. Tuy nhiên, hiện tại xu hướng ủng hộ L1 dường như đã nhận được sự thừa nhận phổ biến từ thị trường.
Là các chuỗi mở rộng quy mô (L2), việc chuyển vốn giữa các chuỗi không chỉ đối mặt với những vấn đề đáng kể về an toàn và tốc độ, mà trải nghiệm người dùng cũng giảm sút nghiêm trọng. Mặc dù về mặt kỹ thuật mỗi chuỗi có ưu điểm riêng, nhưng mục đích cuối cùng giống nhau, người dùng không cảm nhận rõ ràng sự khác biệt.
Thậm chí, một số dự án di chuyển qua lại giữa các chuỗi L2, làm trầm trọng thêm tình trạng phân mảnh thanh khoản và trải nghiệm người dùng. Hơn nữa, mỗi chuỗi L2 đều xây dựng hệ thống token riêng, không thực sự hoàn trả lại giá trị cho Ethereum, điều này làm suy yếu sức hấp dẫn của ETH. Chẳng hạn Base, phần lớn chi phí mạng lưới năm ngoái trở thành lợi nhuận cho Coinbase, trong khi đóng góp cho mạng chính Ethereum rất ít, phần lớn lợi nhuận được giữ lại bởi Coinbase. Nếu tính theo năm, lợi nhuận Coinbase thu được từ Base gần đạt 100 triệu USD.
Kain, người sáng lập Synthetix và Infinex, từng phát biểu: "Nếu tôi vận hành EF (Quỹ Ethereum), tôi sẽ gây áp lực lên các L2, buộc họ sử dụng doanh thu từ bộ sắp xếp (sequencer) để đốt ETH."
Sau khi ra mắt, hiệu suất token của các L2 khá bình thường. Dù TVL tổng cộng đã vượt 54 tỷ USD, nhưng kể từ tháng Ba năm ngoái, không có sự tăng trưởng đáng kể nào.
Hiện tại, L2 cũng đang gặp khó khăn về mặt công nghệ. Khi ngày càng nhiều L2 ra đời, sự cạnh tranh giữa chúng về dung lượng lưu trữ Blob giới hạn khiến chi phí tăng vọt, làm tăng chi phí người dùng. Ngay cả khi nâng cấp Pectra tăng số lượng Blob lên 6, vấn đề cũng chỉ được giải quyết tạm thời chứ không triệt để. Các giải pháp bao gồm: nâng cấp ngắn hạn Pectra, triển khai PeerDAS trung hạn và mở rộng lớp DA dài hạn.
Michael Egorov, người sáng lập Curve, cho rằng cần từ bỏ lộ trình tập trung vào L2, thay vào đó tập trung mở rộng L1. Ông thẳng thắn nói rằng: "L2 không phải là hào moat, mà chỉ là miếng băng cá nhân."
Hiện tại, TPS tối đa của mạng chính Ethereum chỉ đạt khoảng 90 giao dịch/giây—con số này là quá thấp. Với vai trò là lớp thanh toán tài chính, Ethereum cần mở rộng quy mô để xử lý khối lượng lớn dữ liệu tần suất cao. Tuy nhiên, thách thức rất lớn: Ethereum phải đảm bảo an toàn và phi tập trung trong khi thực hiện các điều chỉnh kỹ thuật phức tạp ở tầng giao thức như phân mảnh (sharding) và proof-of-stake. Ngoài ra, vấn đề đồng thuận cộng đồng cũng rất đáng chú ý: các kế hoạch nâng cấp mạng chính cần được cộng đồng rộng rãi ủng hộ. Nếu vội vàng chuyển từ L2 sang L1, vị trí của các L2 sẽ trở nên rất khó xử, dễ dẫn đến chia rẽ và tranh cãi trong cộng đồng.
Xét về ngắn hạn, việc mở rộng quy mô Ethereum nên đi theo hướng L2 hay nâng cấp mạng chính vẫn chưa được quyết định.
Động lực kép DeFi và NFT suy yếu
Như ai cũng biết, trong chu kỳ bò trước, thị trường tiền mã hóa bùng nổ chưa từng thấy nhờ động lực kép DeFi và NFT, cộng thêm bối cảnh nới lỏng tiền tệ vĩ mô. Là tiền tệ nền tảng cho DeFi, khi DeFi tăng trưởng bùng nổ, nhu cầu và độ nhận diện đối với ETH cũng tăng mạnh, tạo ra hiệu ứng vòng xoáy tích cực giúp giá ETH liên tục tăng.
Cũng cần nhấn mạnh rằng, NFT đã lập công lớn cho Ethereum trong chu kỳ bò trước. Trong thời kỳ "sốt tranh ảnh nhỏ" NFT, nhiều nền tảng và thương hiệu NFT định giá bằng ETH, do đó muốn mua NFT phải mua ETH trước. Sự nóng lên của NFT đã tăng đáng kể ảnh hưởng lan tỏa của ETH, cùng với DeFi góp phần vẽ nên bức tranh rực rỡ cho thị trường tiền mã hóa và Ethereum.
Chính vì vậy, trong chu kỳ bò trước, nếu tính từ đáy, lợi nhuận của ETH vượt quá 50 lần.
Chuyển sang chu kỳ hiện tại, các giao thức DeFi mới trong lĩnh vực cho vay, phái sinh không có nhiều điểm nổi bật thu hút dòng vốn, ngược lại, nhiều dự án tự xây chuỗi riêng, giá trị không chảy về Ethereum. Một số token DeFi khác sao chép ý tưởng cũ, lên sàn rồi đạt đỉnh ngay, làm ảnh hưởng thêm đến tâm lý thị trường vốn đã mong manh. Từ năm 2023 đến nay, DeFi chỉ có thời gian bùng nổ ngắn vào quý IV năm ngoái, sau đó nhanh chóng bị淹没 trong làn sóng meme và AI. Dữ liệu cho thấy, TVL tổng DeFi hiện tại vẫn chưa đạt đỉnh 180 tỷ USD của chu kỳ trước.
Sự bùng nổ NFT trong chu kỳ trước chủ yếu đến từ việc người dùng kiếm được nhiều tiền từ trading rồi tiêu dùng. Hiện nay, dòng tiền thị trường chỉ tập trung vào ba chủ tuyến: Bitcoin, tiền meme trên chuỗi và tiền AI. Người chơi nhỏ lẻ do giá cao không còn mua NFT, hai loại còn lại lại đòi hỏi trình độ PvP và nghiên cứu rất cao. Thời kỳ "nhặt tiền dễ dàng" đã không còn.
Không còn tăng giá đồng loạt, đặc biệt khi độ khó kiếm tiền tăng lên, cơ hội sinh lời trên thị trường giảm mạnh. Một số holder altcoin không chờ được đến mùa bò của altcoin, mà lại phải đối mặt với "chuyển đổi mô hình ví": chạy nhanh thì kiếm được, lỗ ít; chạy chậm thì bị mắc kẹt nghiêm trọng.
Thái độ thờ ơ với DeFi và NFT khiến động cơ tăng tốc mạnh mẽ của Ethereum ngừng hoạt động, giá ETH đương nhiên cũng không thể khả quan.
Ethereum mất hiệu ứng làm giàu, Solana tiếp nối vai trò
Chu kỳ thị trường tuần này khác biệt so với trước: làn sóng AI và tiền meme trở thành chủ đạo tạo nên hiệu ứng làm giàu. Trong các chu kỳ trước, ETH nhờ ICO sớm và sự xuất hiện liên tục của các giao thức DeFi nên có hiệu ứng làm giàu mạnh mẽ.
Mười năm trước, Vitalik từng có một bài thuyết trình đầy mã code tại Thung lũng Silicon, tất cả các slide đều là code. Sau khi kết thúc, các nhà đầu tư bên dưới vô cùng phấn khích, nói rằng "đây chính là tương lai", sau đó Ethereum huy động được 20 triệu USD qua ICO, lập kỷ lục thời điểm đó, trong khi giá ETH lúc ấy chỉ khoảng 0,3 USD.
Hiện tại, giá Ethereum trên 3.000 USD, nếu ai tham gia chào bán công khai và giữ đến nay thì lợi nhuận vượt 10.000 lần. ICO đã tạo nên nhiều khoản lợi nhuận trăm, thậm chí ngàn lần trong chu kỳ 2017, và phương thức gây quỹ lúc ấy chủ yếu dùng ETH. Sau khi một số dự án lắng xuống, trong chu kỳ 2021, các giao thức DeFi như AAVE, COMP, SNX, UNI xuất hiện và giúp nhà đầu tư kiếm bộn tiền.
Đừng coi nhẹ hiệu ứng làm giàu—dù là đội ngũ dự án, sàn giao dịch hay nền tảng đặt cược—đều đang cố gắng hết sức để tạo ra hiệu ứng này. Thị trường tuy không thể giúp đa số người kiếm được tiền, nhưng ít nhất từng giúp một bộ phận người kiếm được rất nhiều tiền, điều này cực kỳ quan trọng, vì hiệu ứng làm giàu sẽ được bắt chước, lan truyền điên cuồng và thu hút vô số người mới tham gia.
Trong chu kỳ này, những đồng tiền có hiệu ứng làm giàu mạnh nhất không còn là các "tiền VC" mà là các đồng tiền khái niệm AI và tiền meme. Lấy ví dụ tiền meme: ngoài ba cái tên cũ DOGE/SHIB/PEPE, trên mạng chính Ethereum không có làn sóng meme đáng kể nào. Ngay cả trên L2, chỉ có BRETT và DEGEN trên chuỗi Base từng nổi lên một thời. AIXBT và VIRTUAL cũng là một trong số ít điểm sáng hiếm hoi trên Base.
Các dự án meme và AI trên Solana thì như nấm sau mưa, đua nhau bùng nổ. Chỉ lấy ví dụ TRUMP gần đây, kể từ khi phát hành, Circle đã phát hành thêm 2,5 tỷ USDC trên chuỗi Solana trong vòng 4 ngày. Một số game thủ cao cấp trong cộng đồng Trung Quốc thậm chí lập kỷ lục lãi hàng chục triệu USD trong 4 giờ, khiến cộng đồng Twitter phải ghen tị.
Hơn nữa, sự trỗi dậy của các đồng meme trước đó như BONK/BOME/WIF/PENGU đều đã tiếp thêm sinh khí đáng kể cho hệ sinh thái Solana, các nhà tuyên truyền lý thuyết "siêu chu kỳ meme" cũng cổ vũ nhiệt tình, thu hút thêm người dùng đến với Solana.
Về làn sóng AI, Solana cũng chiến thắng hoàn toàn so với Ethereum, các đồng nóng như AI16Z/FARTCOIN/GOAT dẫn dắt xu hướng AI.
Solana đang nắm chắc quyền chủ động trên thị trường đối với các đồng tiền khái niệm AI và meme. Dữ liệu từ Dune cho thấy, nền tảng khởi chạy Pump.fun đã tích lũy doanh thu hơn 400 triệu USD.
Raydium, cơ sở hạ tầng thanh khoản cho các đồng meme, có doanh thu hàng năm đạt 363 triệu USD, phí giao dịch hàng năm vượt 3 tỷ USD. Trong 3 tháng qua, phí tăng hơn 370%, doanh thu tăng hơn 260%. Tỷ lệ vốn hóa/thu nhập là 9,6 lần, tỷ lệ vốn hóa/phí là 1,1 lần.
Việc nhiều đồng meme và tiền khái niệm AI chọn Solana thay vì Ethereum hay các L2 của nó, một phần lớn nguyên nhân là phí gas mạng chính cao, giao dịch chậm, còn L2 thì thanh khoản phân mảnh, tạo thành vòng luẩn quẩn. Cuối cùng, Solana bắt đầu mở rộng hiệu ứng làm giàu nhờ hiệu ứng vòng xoáy liên tục.
Hiện tại, theo dữ liệu từ Solscam, số lượng ví hoạt động duy trì ở mức cao 6 triệu, tăng gần 6 lần so với tháng 5 năm 2024.
Số lượng tài khoản mới mỗi ngày (tính theo ví có nhiều token) cũng duy trì ở mức cao kỷ lục 20 triệu.
Phía sau sự tăng trưởng dữ liệu điên cuồng của Solana, có lẽ tia lửa nhỏ đã trở thành ngọn lửa thiêu rẫy đồng cỏ.
Quỹ Ethereum bán token, đội ngũ cồng kềnh
L2 không được nhà đầu tư ưa chuộng, động lực kép DeFi và NFT ngừng hoạt động, hiệu ứng làm giàu suy yếu—nhiều mâu thuẫn khiến giá ETH dao động trì trệ, cộng đồng bắt đầu đổ lỗi cho Vitalik. Vitalik, từng được tôn sùng, giờ bị kéo khỏi bục tượng đài, vô số chỉ trích và chửi bới dâng cao, Quỹ Ethereum dưới sự lãnh đạo của Vitalik trở thành mục tiêu công kích.
Trong chu kỳ trước, Quỹ Ethereum nổi tiếng là chỉ báo "chốt lời đỉnh cao", và trong chu kỳ này, hành động bán token liên tục của EF mỗi khi bị theo dõi trên chuỗi và đưa tin, đều khiến cộng đồng nổi giận. Khi giá tăng, cộng đồng có thể bỏ qua hành vi này, nhưng một khi giá ETH dậm chân tại chỗ, hành động bán token trở thành "áp lực bán nhạy cảm". Vitalik giải thích rằng điều này nhằm duy trì lương cho nhân viên và tài trợ cho hệ sinh thái cộng đồng, nhưng cộng đồng không chấp nhận.
Người sáng lập Aave cũng đưa ra quan điểm của mình: Stani Kulechov sau khi đọc báo cáo ngân sách hàng năm của Quỹ Ethereum, cho biết EF đang đối mặt với vấn đề chi tiêu và tài chính, và đề xuất cụ thể như ngay lập tức cắt giảm chi tiêu từ 130 triệu USD xuống còn 30 triệu USD, tinh giản nhân sự, thành lập đội ngũ lãnh đạo mới.
Nếu hành vi bán token chỉ là một lý do để nhà đầu tư nhỏ泄愤, thì một bộ phận người bất mãn với EF còn tập trung vào việc tổ chức này thiếu định hướng và năng lực lãnh đạo.
Kyle Samani, đồng sáng lập Multicoin Capital và là nhà đầu tư sớm của SOL, hôm nay đăng bài viết cho biết ông ban đầu tham gia lĩnh vực mã hóa vì Ethereum và rất hào hứng. Tuy nhiên, sau Devcon 3 vào tháng 11 năm 2017, ông mất niềm tin vào Ethereum: "Tôi thực sự không hiểu tại sao Quỹ Ethereum lại thiếu định hướng đến vậy. Bên trong EF, không ai có đủ nhận thức để thúc đẩy một kế hoạch mở rộng cụ thể."
Kyle còn bổ sung: "Trong 7 năm qua, tôi cảm thấy Quỹ Ethereum không có gì thay đổi. Vẫn thiếu cảm giác khẩn trương, lãnh đạo cách xa nhu cầu của người dùng cốt lõi, và vẫn không có định hướng rõ ràng."
KOL nổi tiếng trên Twitter Eric Conner thậm chí gần đây tuyên bố rời khỏi cộng đồng Ethereum, thẳng thắn cho rằng vấn đề là quỹ hiện tại không báo cáo với các bên liên quan, đang dần sa lầy và chống lại sự thay đổi. Quỹ hiện tại mang "tâm lý phản chiến thắng và phản cạnh tranh", khiến nhiều thành viên cộng đồng đặt câu hỏi liệu có nên tiếp tục ở lại hay không.
Dưới áp lực chỉ trích nặng nề từ cộng đồng, Vitalik buộc phải lên tiếng: ông đang tiến hành cải cách lớn về cấu trúc lãnh đạo, quá trình này đã diễn ra khoảng một năm. Một số biện pháp cải cách đã được thực hiện và công bố, một số khác vẫn đang tiến hành. Ông cũng ủng hộ việc tiếp xúc với các quỹ, tổ chức và quốc gia, và sẵn sàng thảo luận về ETH dưới góc độ tài sản.
Đối với làn sóng chỉ trích dữ dội, Vitalik nói: "Nếu các bạn tiếp tục gây áp lực, thực chất các bạn đang tạo ra một môi trường cực kỳ độc hại đối với những nhân tài hàng đầu. Gần đây, một số nhà phát triển giỏi nhất của Ethereum đã nhắn tin riêng cho tôi, bày tỏ sự bất mãn với môi trường mạng xã hội—một môi trường chính các bạn tạo nên. Các bạn đang khiến công việc của tôi trở nên khó khăn hơn. Đồng thời, điều này cũng khiến tôi càng không muốn làm theo ý các bạn."
Tổng kết
Ethereum đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng tuổi trung niên nghiêm trọng, và hiện chưa rõ Vitalik sẽ hành động như thế nào để đối phó. May mắn thay, Joseph Lubin, đồng sáng lập Ethereum và người sáng lập Consensys, đã lên tiếng: "Một trong những phẩm chất đáng ngưỡng mộ nhất của Vitalik là cách ông ra quyết định. Khi vấn đề xuất hiện, ông lắng nghe ý kiến từ mọi phía, thu thập thông tin, cân nhắc ưu nhược điểm, và đưa ra quyết định khi cảm thấy đã xem xét phần lớn dữ liệu cần thiết. Ông đã lắng nghe ý kiến của mọi người, và mọi việc đang được thúc đẩy."
Bên cạnh đó, Joseph Lubin còn nói: "Theo những gì tôi thấy, sẽ sớm có rất nhiều kế hoạch giá trị cao được công bố, đủ khiến các bạn choáng ngợp. Bây giờ tốt nhất là giữ bình tĩnh, đừng mất kiểm soát trước khi làn sóng bắt đầu."
Con tàu lớn Ethereum, sau nhiều năm trải qua gió táp mưa sa, liệu có còn cơ hội lật ngược tình thế? Hãy cùng chờ xem.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Foresight News
