Sàn giao dịch đổ xô niêm yết hợp đồng: Lợi ích ẩn sau, ảnh hưởng đến thị trường giao ngay và cuộc chiến thanh khoản
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Sàn giao dịch đổ xô niêm yết hợp đồng: Lợi ích ẩn sau, ảnh hưởng đến thị trường giao ngay và cuộc chiến thanh khoản
Binance niêm yết hợp đồng phái sinh điên cuồng, cứ như "Tập chú tử vong", viết tên ai người đó sụp đổ?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Giáo sư So nói
「Lý do lên hợp đồng là gì」
Gần đây hay nói đúng hơn là trong suốt năm qua, Binance đã niêm yết một lượng lớn các hợp đồng. Tôi không đếm chính xác con số, nhưng khả năng cao số lượng này đã vượt mặt nhiều sàn giao dịch phái sinh từng đứng đầu trước đây.
Hiện nay, rất nhiều sàn giao dịch chủ yếu tập trung niêm yết "hợp đồng", ít niêm yết giao ngay (spot), lý do cơ bản giống nhau: với những tài sản vốn hóa quá cao, nếu niêm yết spot thì dễ khiến người dùng nhận đáy; còn niêm yết hợp đồng thì không sợ, vì người dùng có thể vừa mua tăng vừa bán khống.
Do đó, không chỉ riêng Binance, mà cả OKX, Bybit cũng đều niêm yết số lượng hợp đồng nhiều hơn hẳn so với spot – lý do nằm ở đó.
Và quan trọng nhất là, với spot bạn thực sự cần "dự trữ tiền thật" để đáp ứng nhu cầu rút tiền của người dùng, còn với "hợp đồng" thì hoàn toàn không cần, bởi畢竟 đây không phải dạng giao dịch giao nhận vật lý (physical delivery).
Nếu xét từ góc nhìn khách quan, bản chất sàn giao dịch là nơi cung cấp "giao dịch", vậy nên chỉ cần cung cấp cặp giao dịch là được, thu nhập chủ yếu đến từ phí giao dịch. Vậy loại nào kiếm được nhiều phí hơn thì làm loại đó, cái nào gia tăng "doanh thu phí giao dịch" thì cứ việc triển khai.
Việc đưa "đòn bẩy" vào chẳng phải cũng là cách tăng doanh thu theo cấp số nhân sao?
Xét về mặt "sàn giao dịch", hành động này hoàn toàn bình thường, mục tiêu cuối cùng vẫn là "phí giao dịch". Trừ khi bạn nhất quyết cho rằng sàn "ăn lỗ của khách", lúc đó sẽ có nhiều góc nhìn khác, tùy vào trí tưởng tượng của mỗi người, tôi không bàn sâu, cũng chẳng cần thiết.
「Tại sao spot lại ảnh hưởng lớn hơn」
Thực ra vấn đề này đang muốn tìm hiểu: tại sao spot lại ảnh hưởng lớn hơn đến sàn giao dịch hay đến giá cả?
Khi giao dịch spot, sàn cần "dự trữ tiền thật" để phục vụ nhu cầu rút tiền của người dùng, điều này khiến lượng lớn token lưu thông bị khóa trong sàn, trong khi nhiều người dùng lại không thực sự giao dịch chúng. Kết quả là lượng tiền thực tế có thể lưu hành trên thị trường thường ít hơn nhiều so với vốn hóa thị trường thực tế.
Khi một sàn niêm yết spot, nghĩa là bản thân sàn chắc chắn phải sở hữu token đó, bởi trước khi mở giao dịch, họ phải đảm bảo địa chỉ ví của sàn đã có sẵn token, và những địa chỉ này đều công khai minh bạch.
Do đó, tác động tích cực đến giá cả lớn hơn nhiều so với "hợp đồng". Quan trọng hơn, việc niêm yết spot khiến "tính thanh khoản" kém đi – ở đây "thanh khoản" ám chỉ việc lượng lớn token bị khóa trong "sàn giao dịch".
Đặc biệt, với nhiều token spot, nếu ai đó theo dõi chuỗi (on-chain) phát hiện số dư token trong một sàn quá thấp, họ có thể gây áp lực rút tiền ồ ạt (逼空提现), buộc sàn tự đi mua thêm token. Việc này từng xảy ra với $REEF, khi đó ví @gate_io không đủ token, bị @dotyyds1234 ép short một phen 😂.
「Tranh luận về tính thanh khoản」
Mối quan hệ chính giữa hợp đồng và spot thực chất xoay quanh tranh luận về "tính thanh khoản".
Sau khi niêm yết hợp đồng, thanh khoản rất tốt. Vì không cần mua "token thật", nên ảnh hưởng trực tiếp đến giá "không lớn", chỉ sau này mới tăng dần nhờ hoạt động "套利" (arbitrage). Do đó, nhiều người tận dụng "hợp đồng để arbitrage", dẫn đến thanh khoản trở nên rất dồi dào.
Bạn có thể thấy rõ, với nhiều đồng tiền, khối lượng giao dịch spot thường thấp xa so với hợp đồng.
Thậm chí, nhờ hợp đồng, dù giá giảm hay tăng đều có thể kiếm lời, nên thanh khoản càng trở nên tốt hơn.
Cùng một số vốn 10.000u, trên thị trường hợp đồng có thể tạo ra dòng tiền lên tới 200.000u. Với sàn giao dịch thu phí theo khối lượng, ai tạo được nhiều dòng tiền thì họ càng thích.
Trong khi đó, với spot – đặc biệt trong bối cảnh thanh khoản spot hiện nay khá yếu, vì thị trường gần đây liên tục giảm điểm, nhiều altcoin lao dốc không phanh. Việc một đồng tiền sau khi lên sàn rồi tiếp tục tăng giá là rất hiếm. Ngay cả những đồng VC mạnh vốn mạnh thế cũng khó làm được, huống hồ là các token meme thuần concept?
Do đó, lựa chọn duy nhất để "kiếm lời khi giảm giá" chỉ có thể là hợp đồng.
Vì vậy, xét từ góc độ "giúp người dùng kiếm lời", việc niêm yết "hợp đồng" hoàn toàn hợp lý.
「Chương kết」
Thực tế, đối với những người nắm giữ lượng lớn, nếu đồng tiền đó đã lên hợp đồng Binance, họ sẽ có đủ cơ hội để thoát hàng. Còn nếu chỉ có spot, có thể họ sẽ không bán hết được.
Bởi vì độ sâu (depth) của thị trường spot thường không mạnh, khối lượng giao dịch cũng không lớn. Nếu bạn chỉ cố bán ồ ạt trên chuỗi (on-chain dump), sẽ rất khó thành công. Nhưng nếu mở hợp đồng, khả năng cao bạn có thể thoát hàng một cách thuận lợi.
Tôi nhớ đến $ARKM, một người bạn trong nhóm nắm giữ từ 10% tổng nguồn cung trở lên, cố bán trên thị trường spot nhưng không thể thoát được. Cuối cùng anh ta tự mở đầy vị thế hợp đồng, rồi từ từ xả hàng, và hoàn thành việc thoát hàng.
Vì vậy, thực tế spot và hợp đồng không hề mâu thuẫn, vấn đề là bạn sử dụng thế nào, hoặc hiểu như thế nào về khái niệm "tính thanh khoản".
Với đa số tài sản, thanh khoản càng tốt thì rơi càng nhanh, thanh khoản càng kém thì tăng giá càng mạnh.
Ví dụ điển hình là các tài sản như NFT, BRC20, v.v.
Phí giao dịch cao như vậy, sàn nào chẳng muốn chia phần? Nếu không niêm yết spot thì ít nhất cũng phải có hợp đồng chứ?
Tất cả chỉ là kinh doanh. Họ không thể kiểm soát giá, nếu họ bán khống, bạn hoàn toàn có thể mua trực tiếp trên chuỗi để dồn ép và thanh lý vị thế của họ😂.
Những tài sản có thanh khoản tốt sẽ bị "market maker" kiểm soát.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@hellosuoha
