Đối thoại cùng Cypher Capital: Trong 2 năm tăng trưởng 6 lần, vượt mặt Bitcoin và 99% quỹ VC toàn cầu trong cùng kỳ, chúng tôi đã làm được điều đó như thế nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đối thoại cùng Cypher Capital: Trong 2 năm tăng trưởng 6 lần, vượt mặt Bitcoin và 99% quỹ VC toàn cầu trong cùng kỳ, chúng tôi đã làm được điều đó như thế nào?
Web3 cần thêm nhiều "vốn kiên nhẫn", học hỏi phong cách của ngành Web2, có thể đồng hành cùng người sáng lập để tích lũy thêm trên thị trường sơ cấp.
Chuyên sâu báo cáo Web3Khách mời: Bill Qian, Chủ tịch Cypher Capital
Hỏi: Chào Bill, anh có thể chia sẻ về tình hình đầu tư gần đây của các bạn không?
Bill: Chào bạn. Quỹ chúng tôi khá may mắn trong chu kỳ này, đã tích cực nắm giữ Solana, Ton và Sui trong thị trường gấu, đồng thời ở tầng ứng dụng cũng đầu tư thành công vào các dự án nổi bật như Peaq, Uxlink và Bouncebit. Nhìn chung hiện tại lợi nhuận đạt hơn 6 lần, và thanh khoản tổng thể rất tốt.
Hỏi: Chúng tôi nghe nói nhiều quỹ VC trong chu kỳ này đều gặp khó khăn, anh nghĩ sao về điều này?
Bill: Chu kỳ trước, tất cả mọi người đều tranh nhau thoát thân sau khi niêm yết (kể cả các quỹ VC cũng chạy theo). Chu kỳ này là chu kỳ “để sếp chạy trước”. Ai là “sếp” vậy? Đó chính là các sàn giao dịch và đội ngũ sáng lập. Các quỹ VC bị yêu cầu thực hành giá trị “chủ nghĩa lâu dài”, do đó bắt đầu bị ràng buộc bởi thời gian khóa tài sản trung bình từ 3 đến 4 năm, chỉ biết nhìn biểu đồ giá, chứng kiến các sàn giao dịch và đội ngũ sáng lập rút vốn, bất lực và sốt ruột. Tôi thường đùa rằng, trong chu kỳ này hoạt động VC không còn là một nghề sinh lời, mà là tự biến mình thành người tiêu dùng tài chính cấp dưới (“ưu tiên thấp”), đóng góp (grants) cho ngành, thúc đẩy sự phát triển lớn mạnh của ngành – cũng coi như làm một việc công đức.
Hỏi: Nhưng đội ngũ sáng lập cũng có khóa tài sản mà, chẳng phải họ cũng rất “chủ nghĩa lâu dài” sao?
Bill: Bạn đang nói đến phần “Phân bổ đội ngũ” (Team Allocation) trên slide gọi vốn đúng không? Thực tế đó chỉ là hình thức “Team Allocation”. Bạn có thể hiểu rằng toàn bộ lượng token ban đầu đều thuộc về đội ngũ sáng lập, nên bất kỳ lượng token nào được mở khóa liên tục từ “cái bể” này đều có thể được đội ngũ bán ra dưới nhiều danh nghĩa khác nhau. Chỉ là, với một số dự án thì đội ngũ dùng tiền để tiếp tục phát triển kinh doanh; còn một số khác thì dùng để mua xe Ferrari.
Hỏi: Rất ít quỹ như các bạn có thể cùng lúc nắm bắt cơ hội từ Solana/Ton và Sui trong chu kỳ này, anh có thể kể thêm về những câu chuyện đầu tư phía sau không?
Bill: Trong chu kỳ này, tôi đã trực tiếp mua vào khiến nền tảng của chúng tôi trở thành nhà đầu tư lớn nhất tại Trung Đông cho Solana, thậm chí có thể xếp hạng trong top 3 toàn cầu. Khi bạn cảm thấy một cơ hội là đúng, thì yếu tố quyết định còn lại chỉ còn là dũng khí và tỷ trọng仓位. Bản thân tôi là người đã trải qua toàn bộ quá trình đầu tư từ Web1, Web2 đến Web3, nền tảng huấn luyện mà tôi nhận được giúp tôi thấm nhuần triết lý “concentrate to get rich” (tập trung để làm giàu). Dù là Tencent, JD.com đối với Hillhouse Capital, ByteDance đối với SIG, hay Tesla đối với Baillie Gifford tại Scotland, hay Apple đối với Warren Buffett những năm cuối đời – việc nắm giữ nặng vào các tài sản cốt lõi luôn là nguồn gốc tạo nên lợi nhuận đáng kể.
Hỏi: Anh ủng hộ Ton từ rất sớm, có thể chia sẻ thêm không?
Bill: Chúng tôi là quỹ đầu tư tổ chức đầu tiên trên toàn cầu rót vốn vào Ton, cá nhân tôi là thành viên hội đồng quản trị bên ngoài đầu tiên toàn cầu của quỹ Ton. Chi phí đầu tư của chúng tôi chỉ bằng chưa đến 1/4 so với mức giá nhiều quỹ ở Thung lũng Silicon đầu tư sau này. Lý do tôi gia nhập hội đồng và làm cố vấn cho quỹ Ton là: trong nhóm 5 ứng dụng truyền thông xã hội hàng đầu thế giới, một cái ở Trung Quốc, ba cái ở Mỹ – nhưng đều không thể làm Web3; cái còn lại là Telegram, nên tôi đã quyết định đầu tư. Thành thật mà nói, lúc đó các nhà đầu tư phương Tây đều nghi ngờ về Ton, cho rằng dự án của người Nga thì nên tránh xa, lại lo ngại ảnh hưởng từ sự kiện Gram trước đây của Telegram. Nhưng tôi sống ở Dubai, thường xuyên gặp mặt đội ngũ họ, hiểu rõ nhiệt huyết và tầm nhìn của họ, nên ngược lại càng kiên quyết hơn. Hơn nữa, hãy suy nghĩ ngược lại một chút: Crypto vốn dĩ là anti-establishment (phản hệ thống), người nào kiếm được tiền lớn trong ngành này, ai mà chẳng là người phản hệ thống? Ví dụ như USDT, Binance chẳng hạn.
Hỏi: Tôi nhớ thị trường sơ cấp của Sui có cuộc cạnh tranh rất khốc liệt, chủ yếu là a16z, Sequoia Mỹ... Trong khi Cypher khi đó chỉ là một quỹ đầu tư khá non trẻ, anh đã lấy được suất đầu tư như thế nào?
Bill: Chúng tôi là đội ngũ đầu tiên trên thế giới hỗ trợ một quốc gia chủ quyền xây dựng dự trữ chiến lược Bitcoin, là quỹ Crypto duy nhất tại Trung Đông đã niêm yết, đồng thời cũng là doanh nghiệp trung ương nhà nước niêm yết duy nhất trong ngành Crypto toàn cầu (tập đoàn mẹ Phoenix của chúng tôi có cổ đông lớn là một thực thể chính phủ UAE). Khi trao đổi với đội ngũ sáng lập, thay vì giới thiệu bản thân là “một quỹ đầu tư trẻ”, chúng tôi muốn nhấn mạnh hình ảnh là một “nhà đầu tư công nghiệp” đến từ Trung Đông. Vì vậy, đội ngũ sáng lập rất sẵn lòng hợp tác, dành riêng cho chúng tôi mức đầu tư 5 triệu USD. Điều này giúp chúng tôi trở thành nhà đầu tư duy nhất của Sui tại Trung Đông, và có lẽ cũng là nhà đầu tư người Hoa có tỷ lệ sở hữu cao nhất toàn cầu.
Hỏi: Vì sao các bạn lại nắm giữ nặng vào Solana, trở thành nhà đầu tư lớn nhất tại Trung Đông cho Solana?
Bill: Bởi vì sau sự sụp đổ của FTX, chúng tôi vẫn thấy các nhà phát triển tiếp tục ở lại hệ sinh thái Solana. Đồng thời, trào lưu MEME lên ngôi. Vì vậy, khi thị trường vẫn còn hoài nghi về Solana, chúng tôi đã quyết đoán nắm giữ mạnh tay, đến năm 2023 đã tự biến mình thành nhà đầu tư lớn nhất tại Trung Đông cho Solana. Đồng thời, chúng tôi cũng mang Solana đến Trung Đông – năm tới, Solana sẽ tổ chức hội nghị Breakpoint tại Abu Dhabi.
Hỏi: Trong chu kỳ này, nhiều người đang hạ thấp vai trò của VC, cảm giác VC vừa không được yêu thích, lại phần lớn không kiếm được tiền. Anh nghĩ sao về điều này?
Bill: Thành - trụ - hoại - không, vinh hoa nhất thời rồi đến khô héo. Tôi hoàn toàn không bi quan về ngành VC, mặc dù chúng ta phải thừa nhận rằng các quỹ VC trong chu kỳ và niên độ (vintage) này đang trải qua một thử thách. Tuy nhiên, với chu kỳ tiếp theo, rất có thể nhờ quá trình thanh lọc VC trong chu kỳ này, cộng với sự xuất hiện của nhiều ý tưởng đổi mới lớn trong bối cảnh tiến bộ công nghệ và nới lỏng quy định, mà tình hình của VC sẽ được cải thiện. Giống như các quỹ VC được thành lập vào năm 1999 tại Thung lũng Silicon – đó là một năm rất tệ, phần lớn các khoản đầu tư cuối cùng đều thất bại. Nhưng sau khi bong bóng công nghệ vỡ tan, các quỹ VC được thành lập trong những năm sau đó lại chứng kiến sự đảo ngược tích cực về hiệu quả sinh lời. Tôi lạc quan về ngành VC nói chung, vì sự phát triển của ngành cần đến chúng tôi: sàng lọc các đội ngũ và định hướng phát triển tốt, cung cấp tầm nhìn và nguồn lực cho các nhà sáng lập, nâng cao khả năng thành công của dự án, và cuối cùng cung cấp tài sản chất lượng cho thị trường thứ cấp.
Hỏi: VC của Web2 hiện vẫn liên tục vận hành các thương vụ lớn trị giá hàng chục tỷ USD trong lĩnh vực AI, anh thấy có gì khác biệt giữa VC của Web2 và Web3 không?
Bill: Thật sự rất khác biệt. Ngành Web2 tuân theo nguyên tắc “đắp thành cao, tích lương thực rộng, xưng vương chậm”, nên chiến thuật điển hình là: gọi vốn đủ lớn ở thị trường sơ cấp, ví dụ 1 tỷ, 10 tỷ hay thậm chí nhiều hơn – đó là “tích lương thực rộng”; không ngừng mở rộng thị phần, trì hoãn lợi nhuận, xây dựng hào moat riêng – là “đắp thành cao”; trì hoãn niêm yết để không phải quan tâm báo cáo quý hay nhà đầu tư công chúng, trì hoãn chia cổ tức – đó là “xưng vương chậm”. Cốt lõi hỗ trợ cho chiến lược này chính là nguồn vốn thị trường tư nhân (private market capital), tức là VC. Vì vậy, chúng ta thấy các quỹ VC Web2 ngày càng lớn, đến mức có thể gây quỹ 100 tỷ USD cho một kỳ, bởi họ cần cung cấp đủ “đạn dược” cho các cuộc “chiến tranh hạt nhân” giữa các nhà sáng lập.
Nhưng logic của Web3 thì khác, nó đề cao “nổi tiếng phải thật sớm”. Hiện nay chu kỳ từ thị trường sơ cấp sang thứ cấp quá ngắn, không còn thuận lợi để các đội ngũ giỏi tập trung làm sản phẩm. Mô hình nhanh chóng làm giàu này thúc đẩy các nhà sáng lập chạy theo xu hướng, làm marketing, nhanh chóng lên sàn. Do đó, tôi lại cho rằng Web3 cần thêm nhiều “vốn kiên nhẫn” hơn, học hỏi phong cách của ngành Web2, đồng hành cùng các nhà sáng lập để tích lũy thêm ở thị trường sơ cấp.
Hỏi: Cảm ơn anh, câu hỏi cuối cùng, anh nghĩ sao về đỉnh của đợt tăng giá lần này, liệu có đỉnh không, hay sẽ có Super Cycle?
Bill: Khi mọi người bắt đầu nói đến Super Cycle, bạn cần hết sức thận trọng. Giống như có người bảo bạn: “Lần này khác rồi, lần này cây chắc chắn sẽ mọc xuyên trời”. Logic lớn của ngành Crypto vẫn là tăng trưởng, nhưng hình thức cụ thể chắc chắn là đi lên theo kiểu xoắn ốc trong chu kỳ. Việc xác định thời điểm thị trường (Market Timing) rất khó, chúng tôi thường xây dựng danh mục đầu tư dựa trên tâm lý thị trường hiện tại, để nó trở nên tích cực hơn hoặc phòng thủ hơn. Cảm ơn!
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@cypher_capital
