Phân tích sâu nguyên nhân nền tảng gây biến động hiện tại trên thị trường tiền mã hóa: Nỗi lo tăng trưởng giá trị sau khi BTC phá đỉnh cao mới
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích sâu nguyên nhân nền tảng gây biến động hiện tại trên thị trường tiền mã hóa: Nỗi lo tăng trưởng giá trị sau khi BTC phá đỉnh cao mới
Điểm then chốt là cần theo dõi xem BTC có thể thay thế AI, trở thành cốt lõi thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong chu kỳ chính trị - kinh tế mới dưới thời Trump tại Mỹ hay không.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả：@Web3_Mario
Tóm tắt：Trước tiên, tôi xin gửi lời xin lỗi vì đã chậm cập nhật bài viết tuần trước. Sau khi nghiên cứu sơ bộ về Clanker và các Agent AI khác, tôi thấy chủ đề này rất thú vị nên đã dành thời gian phát triển một vài công cụ nhỏ trên nền tảng frame. Sau khi đánh giá rõ chi phí phát triển và khởi động ban đầu, tôi nhận ra việc nhanh chóng theo đuổi các xu hướng thị trường có lẽ là điều bình thường đối với phần lớn các nhà khởi nghiệp vừa và nhỏ trong ngành Web3, mong mọi người thông cảm và tiếp tục ủng hộ. Trở lại chủ đề chính, tuần này tôi muốn chia sẻ một quan điểm mà bản thân đã suy nghĩ rất lâu, đồng thời cũng có thể giải thích lý do đằng sau sự biến động mạnh mẽ gần đây của thị trường: đó là sau khi giá BTC phá đỉnh cao mới, làm thế nào để tiếp tục thu hút giá trị tăng thêm? Quan điểm của tôi là cần chú ý xem BTC có thể thay thế AI trở thành cốt lõi thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong chu kỳ chính trị - kinh tế mới dưới thời Trump hay không. Cuộc đấu tranh này đã bắt đầu nhờ hiệu ứng tài sản từ MicroStrategy, nhưng chắc chắn sẽ còn phải đối mặt với nhiều thách thức.
Cùng với hiệu ứng tài sản từ MicroStrategy, thị trường đã bắt đầu đặt cược vào việc liệu có thêm nhiều công ty đại chúng chọn tích trữ BTC để đạt tăng trưởng hay không
Chúng ta đều biết rằng tuần trước thị trường tiền mã hóa biến động dữ dội, giá BTC dao động mạnh trong khoảng $94.000–$101.000. Có hai nguyên nhân chính, ở đây tôi xin tóm lược sơ qua.
Đầu tiên cần quay lại ngày 10 tháng 12, tại cuộc họp cổ đông hàng năm của Microsoft, đề xuất “Kế hoạch tài chính Bitcoin” do Trung tâm Nghiên cứu Chính sách Công cộng Quốc gia Mỹ (National Center for Public Policy Research – NCPPR) đưa ra đã bị từ chối chính thức. Trong đề xuất, tổ chức tư vấn này kiến nghị Microsoft phân bổ 1% tổng tài sản vào Bitcoin như một biện pháp phòng ngừa lạm phát tiềm năng. Trước đó, Saylor – nhà sáng lập MicroStrategy – cũng từng công khai tuyên truyền trực tuyến trong 3 phút với tư cách đại diện FEP của NCPPR trên X, do đó thị trường từng đặt kỳ vọng nhất định vào đề xuất này, dù hội đồng quản trị đã rõ ràng khuyến nghị bác bỏ từ trước.
Xin được mở rộng đôi chút về tổ chức NCPPR nói trên. Chúng ta biết rằng các viện tư vấn thường do các chuyên gia trong ngành thành lập, được tài trợ bởi chính phủ, đảng phái hoặc doanh nghiệp, phần lớn là các tổ chức phi lợi nhuận, không phải cơ quan chính phủ. Hình thức vận hành này tại Mỹ và Canada được miễn thuế. Thông thường, quan điểm do các viện tư vấn đưa ra phục vụ lợi ích của các nhà tài trợ背後. NCPPR, được thành lập năm 1982, trụ sở tại Washington D.C., có vị thế nhất định trong giới tư vấn phe bảo thủ, đặc biệt trong việc ủng hộ thị trường tự do, phản đối can thiệp quá mức của chính phủ và thúc đẩy trách nhiệm doanh nghiệp, mặc dù ảnh hưởng tổng thể vẫn hạn chế, quy mô nhỏ hơn so với các viện lớn hơn như Heritage Foundation hay Cato Institute.
NCPPR từng chịu chỉ trích vì lập trường về biến đổi khí hậu và trách nhiệm xã hội doanh nghiệp, đặc biệt là nguồn tài trợ nghi ngờ có liên hệ với ngành nhiên liệu hóa thạch, khiến ảnh hưởng của họ trong việc vận động chính sách bị hạn chế. Phe cấp tiến thường cáo buộc họ là "đại diện cho nhóm lợi ích", làm suy yếu ảnh hưởng trong phổ chính trị rộng hơn. Gần đây, NCPPR thông qua dự án FEP (Free Enterprise Project), thường xuyên đệ trình đề xuất tại các cuộc họp cổ đông của các công ty đại chúng, chất vấn các chính sách về đa dạng sắc tộc, bình đẳng giới và công lý xã hội – những chủ đề phe hữu phản đối. Ví dụ, đối với JPMorgan, họ đề xuất phản đối ngạch bắt buộc về sắc tộc và giới tính, cho rằng những chính sách này dẫn đến "phân biệt ngược" và làm tổn hại hiệu suất doanh nghiệp. Đối với Disney, Amazon, họ chất vấn việc doanh nghiệp quá chiều theo các vấn đề cấp tiến, cho rằng doanh nghiệp nên tập trung vào lợi nhuận thay vì "làm hài lòng nhóm thiểu số". Khi Trump lên nắm quyền và thể hiện thái độ ủng hộ chính sách tiền mã hóa, tổ chức này nhanh chóng sử dụng FEP để thúc đẩy việc các công ty đại chúng áp dụng Bitcoin – ngoài Microsoft, còn bao gồm cả Amazon và các tập đoàn lớn khác.
Sau khi đề xuất bị bác bỏ chính thức, giá BTC đã giảm mạnh xuống $94.000 rồi nhanh chóng hồi phục. Từ mức độ biến động giá do sự kiện này, dễ dàng nhận thấy thị trường hiện đang trong trạng thái lo lắng – điểm lo lắng nằm ở chỗ: sau khi vốn hóa BTC vượt đỉnh lịch sử, động lực tăng trưởng mới sẽ đến từ đâu? Từ một số dấu hiệu gần đây, chúng ta thấy các lãnh đạo then chốt trong thế giới tiền mã hóa đang tận dụng hiệu ứng tài sản từ MicroStrategy để thúc đẩy chiến lược tài chính tích trữ BTC trên bảng cân đối kế toán của các công ty đại chúng, nhằm chống lạm phát và tăng trưởng doanh thu, qua đó thúc đẩy việc áp dụng BTC rộng rãi hơn. Tiếp theo, chúng ta sẽ cùng đánh giá xem chiến lược này có khả thi hay không.
BTC làm thay thế vàng, trở thành tài sản lưu trữ giá trị toàn cầu trong phạm vi rộng còn là con đường dài, khó thành công trong ngắn hạn
Trước tiên, hãy phân tích điểm hấp dẫn đầu tiên của chiến lược này: Liệu việc tích trữ BTC để chống lạm phát có thực sự hiệu quả trong ngắn hạn? Thực tế, khi nhắc đến chống lạm phát, người ta thường nghĩ ngay đến vàng. Thậm chí, Powell trong buổi trả lời báo chí đầu tháng cũng từng đề cập quan điểm Bitcoin là đối thủ cạnh tranh của vàng. Vậy Bitcoin có thể thay thế vàng, trở thành tài sản lưu trữ giá trị mang tính toàn cầu hay không?
Câu hỏi này luôn là trọng tâm trong các cuộc tranh luận về giá trị của Bitcoin. Nhiều người đã lập luận dựa trên sự tương đồng về đặc tính nội tại của tài sản, ở đây tôi sẽ không đi sâu. Tôi muốn nhấn mạnh là để hiện thực hóa tầm nhìn này cần bao lâu, hay nói cách khác, liệu tầm nhìn này có đủ cơ sở để hỗ trợ định giá hiện tại của BTC hay không. Theo tôi, trong vòng bốn năm tới – tức là trong ngắn và trung hạn – điều này là khó xảy ra, do đó lấy nó làm trọng tâm quảng bá trong ngắn hạn sẽ thiếu sức hút.
Hãy xem xét quá trình vàng trở thành tài sản lưu trữ giá trị hiện nay. Với tư cách là kim loại quý, vàng luôn được các nền văn minh coi là vật phẩm quý giá, mang tính phổ quát. Nguyên nhân cốt lõi nằm ở ba điểm sau:
l Ánh sáng rực rỡ và độ dẻo tuyệt vời giúp vàng có giá trị sử dụng làm đồ trang sức quan trọng.
l Sản lượng ít tạo nên sự khan hiếm, từ đó trao cho vàng thuộc tính tài chính, dễ dàng trở thành biểu tượng phân tầng xã hội khi xã hội xuất hiện giai cấp.
l Sự phân bố rộng khắp toàn cầu và độ khó khai thác thấp khiến các nền văn minh dù khác biệt về văn hóa, trình độ sản xuất... vẫn có thể tiếp cận, do đó văn hóa giá trị lan tỏa từ dưới lên, phạm vi rộng.
Ba đặc tính này hình thành giá trị phổ quát, khiến vàng đóng vai trò như tiền tệ trong nền văn minh nhân loại. Quá trình phát triển này cũng củng cố giá trị nội hàm ổn định của vàng. Do đó, ngay cả khi tiền tệ chủ quyền từ bỏ chế độ bản vị vàng, và công cụ tài chính hiện đại trao thêm thuộc tính tài chính, giá vàng vẫn tuân theo xu hướng tăng trưởng dài hạn, phản ánh khá tốt sức mua thực tế của tiền tệ.
Tuy nhiên, việc Bitcoin thay thế vị trí của vàng trong ngắn hạn là không thực tế. Lý do cốt lõi nằm ở chỗ: chủ trương giá trị của Bitcoin như một quan điểm văn hóa, trong ngắn và trung hạn, sẽ co lại chứ không mở rộng, vì hai lý do:
l Chủ trương giá trị của Bitcoin là từ trên xuống: Với tư cách là hàng hóa điện tử ảo, việc khai thác Bitcoin phụ thuộc vào cuộc đua sức mạnh tính toán, với hai yếu tố quyết định là điện năng và hiệu suất tính toán. Chi phí điện năng phản ánh trình độ công nghiệp hóa của một quốc gia, trong khi độ sạch của năng lượng quyết định tiềm năng phát triển. Hiệu suất tính toán lại phụ thuộc vào công nghệ chip. Nói thẳng ra, giờ đây việc sở hữu BTC không còn đơn giản như dùng máy tính cá nhân nữa. Cùng với phát triển công nghệ, việc khai thác tập trung ở một số khu vực nhất định, trong khi các nước đang phát triển – chiếm đa số dân số toàn cầu – không có lợi thế cạnh tranh, sẽ khó tiếp cận. Điều này ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả lan tỏa chủ trương giá trị, bởi khi bạn không thể kiểm soát một nguồn lực, bạn chỉ có thể trở thành đối tượng bị khai thác. Đây cũng là lý do stablecoin gây cạnh tranh với tiền tệ chủ quyền ở các nước tỷ giá bất ổn, và từ góc độ lợi ích dân tộc, tất nhiên điều này khó được chấp nhận. Vì vậy, gần như không thể trông đợi các nước đang phát triển khuyến khích chủ trương giá trị này.
l Sự thoái trào của toàn cầu hóa và thách thức với bá quyền USD: Chúng ta biết rằng với sự trở lại của Trump, chủ nghĩa biệt lập của ông sẽ gây tổn hại lớn đến toàn cầu hóa, ảnh hưởng trực tiếp đến vai trò của USD trong thanh toán thương mại toàn cầu. Xu hướng này – còn gọi là “phi đô la hóa” – khiến nhu cầu USD toàn cầu trong ngắn hạn bị suy giảm. Trong khi đó, Bitcoin chủ yếu được định giá bằng USD, quá trình này sẽ làm tăng chi phí tiếp cận Bitcoin, từ đó làm khó hơn việc lan tỏa chủ trương giá trị.
Dĩ nhiên, hai điểm trên chỉ phân tích thách thức phát triển trong ngắn và trung hạn ở cấp độ vĩ mô; về dài hạn, câu chuyện Bitcoin thay thế vàng vẫn không bị ảnh hưởng. Tuy nhiên, tác động trực tiếp nhất của hai yếu tố này trong ngắn hạn chính là tính biến động giá cao. Bởi sự tăng giá nhanh trong ngắn hạn chủ yếu dựa vào gia tăng giá trị đầu cơ, chứ không phải do ảnh hưởng của chủ trương giá trị được mở rộng. Do đó, giá cả tất yếu mang đặc trưng của hàng hóa đầu cơ – biến động mạnh. Tất nhiên, do đặc tính khan hiếm, nếu Mỹ tiếp tục in tiền ồ ạt, sức mua nội tại của USD giảm, thì mọi hàng hóa định giá bằng USD đều có thể được coi là chống lạm phát phần nào – giống như thị trường xa xỉ phẩm vài năm trước. Tuy nhiên, khả năng chống lạm phát này không đủ để giúp Bitcoin vượt trội hơn vàng về hiệu quả lưu trữ giá trị.
Vì vậy, tôi cho rằng lấy chống lạm phát làm trọng tâm marketing ngắn hạn là không đủ để thuyết phục các khách hàng “chuyên nghiệp” lựa chọn tích trữ Bitcoin thay vì vàng, bởi bảng cân đối kế toán của họ sẽ đối mặt với biến động cực lớn – thứ không thể thay đổi trong ngắn hạn. Do đó, rất có thể trong thời gian tới, các công ty đại chúng lớn có hoạt động ổn định sẽ không lựa chọn tích trữ Bitcoin một cách táo bạo để chống lạm phát.
BTC nối tiếp AI, trở thành cốt lõi thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong chu kỳ chính trị - kinh tế mới dưới thời Trump tại Mỹ
Tiếp theo, chúng ta thảo luận quan điểm thứ hai: Một số công ty đại chúng tăng trưởng trì trệ có thể sử dụng chiến lược tích trữ BTC để tăng doanh thu tổng thể, qua đó nâng cao vốn hóa thị trường. Liệu chiến lược tài chính này có thể được công nhận rộng rãi? Tôi cho rằng đây mới là yếu tố cốt lõi để đánh giá xem BTC có thể đạt tăng trưởng giá trị mới trong ngắn và trung hạn hay không. Và tôi tin rằng điều này hoàn toàn khả thi trong ngắn hạn. Trong quá trình này, BTC sẽ nối bước AI, trở thành cốt lõi thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong chu kỳ chính trị - kinh tế mới dưới thời Trump tại Mỹ.
Trong phân tích trước, chúng ta đã làm rõ chiến lược thành công của MicroStrategy: chuyển đổi giá trị gia tăng của BTC thành tăng trưởng doanh thu công ty, từ đó kéo vốn hóa thị trường lên. Chiến lược này thực sự hấp dẫn với các công ty tăng trưởng yếu, bởi nằm yên hưởng lợi từ một xu hướng vẫn dễ chịu hơn là tự thiêu mình để gây dựng sự nghiệp. Bạn có thể thấy nhiều công ty đang suy tàn, doanh thu hoạt động chính giảm mạnh, cuối cùng chọn chiến lược này để phân bổ phần tài sản còn lại, giữ lại một cơ hội sống sót.
Cùng với sự trở lại của Trump, các chính sách cắt giảm ngân sách chính phủ sẽ ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc kinh tế Mỹ. Hãy xem một chỉ số: Chỉ số Buffett của thị trường chứng khoán Mỹ. Buffett từng đề cập vào tháng 12/2001 trên tạp chí Forbes rằng: tỷ lệ giữa tổng vốn hóa thị trường và GDP có thể dùng để đánh giá thị trường chứng khoán đang bị định giá quá cao hay quá thấp – chỉ số này được gọi là Chỉ số Buffett. Nó đo lường mức độ hợp lý của thị trường tài chính so với cơ bản. Theo Buffett, mức hợp lý là 75–90%, vượt quá 120% là thị trường bị định giá quá cao.
Chúng ta thấy rằng Chỉ số Buffett hiện tại của thị trường chứng khoán Mỹ đã vượt quá 200%, cho thấy thị trường đang bị định giá cực độ. Trong hai năm qua, động lực chính giúp thị trường tránh điều chỉnh do thắt chặt tiền tệ chính là lĩnh vực AI, tiêu biểu là NVIDIA. Tuy nhiên, sau khi NVIDIA công bố doanh thu quý III tăng trưởng chậm lại, và dự báo doanh thu quý tới còn tiếp tục chậm hơn nữa, tốc độ tăng trưởng này rõ ràng không đủ để duy trì mức P/E cao như hiện nay. Do đó, không nghi ngờ gì, trong thời gian tới, thị trường chứng khoán Mỹ sẽ chịu áp lực rõ rệt.
Với Trump, tác động cụ thể của chính sách kinh tế trong bối cảnh hiện tại đầy rẫy bất định: chiến tranh thuế quan có gây lạm phát nội địa? Cắt giảm chi tiêu chính phủ có ảnh hưởng lợi nhuận doanh nghiệp và làm tăng tỷ lệ thất nghiệp? Giảm thuế doanh nghiệp có làm trầm trọng thêm thâm hụt ngân sách vốn đã nghiêm trọng? Ngoài ra, Trump dường như quyết tâm hơn trong việc tái thiết đạo đức luân lý nội địa, những động thái ở các chủ đề nhạy cảm về văn hóa – như đình công, biểu tình, di cư bất hợp pháp giảm dẫn đến thiếu lao động – cũng sẽ làm bóng đen phủ lên sự phát triển kinh tế.
Nếu tình trạng này dẫn đến vấn đề kinh tế, tại Mỹ – một quốc gia tài chính hóa cực độ – điều đó đặc biệt ám chỉ sụp đổ thị trường chứng khoán, sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến tỷ lệ ủng hộ của ông, từ đó làm suy yếu hiệu quả cải cách nội bộ. Do đó, việc cấy ghép vào thị trường chứng khoán Mỹ một cốt lõi tăng trưởng kinh tế dễ kiểm soát là một lựa chọn rất hợp lý. Và theo tôi, Bitcoin chính là ứng cử viên lý tưởng.
Chúng ta đều thấy “giao dịch Trump” gần đây trong thế giới tiền mã hóa đã chứng minh rõ ràng ảnh hưởng của ông đối với ngành này. Hơn nữa, các doanh nghiệp được Trump ủng hộ chủ yếu là các doanh nghiệp truyền thống nội địa, không phải công ty công nghệ, do đó họ không được hưởng lợi trực tiếp từ làn sóng AI trong chu kỳ trước. Nhưng nếu như những gì tôi mô tả xảy ra, tình hình sẽ thay đổi. Hãy tưởng tượng nếu các doanh nghiệp vừa và nhỏ nội địa Mỹ đồng loạt tích trữ một lượng Bitcoin nhất định trên bảng cân đối kế toán, ngay cả khi hoạt động chính bị ảnh hưởng bởi các yếu tố bên ngoài, Trump chỉ cần thúc đẩy một vài chính sách thân thiện với tiền mã hóa để kéo giá lên, cũng có thể phần nào ổn định thị trường chứng khoán. Loại kích thích định hướng này hiệu quả cực cao, thậm chí có thể vượt qua chính sách tiền tệ của Fed, ít bị phe thiết lập kiềm chế. Vì vậy, trong chu kỳ chính trị - kinh tế mới sắp tới, chiến lược này là lựa chọn tốt tanto cho đội ngũ Trump lẫn hàng loạt doanh nghiệp vừa và nhỏ Mỹ. Diễn biến của quá trình này rất đáng theo dõi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@web3_mario
