Bitcoin trong mắt BlackRock: Các yếu tố rủi ro và lợi nhuận hoàn toàn khác biệt so với tài sản truyền thống
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bitcoin trong mắt BlackRock: Các yếu tố rủi ro và lợi nhuận hoàn toàn khác biệt so với tài sản truyền thống
Về dài hạn, các yếu tố thúc đẩy việc áp dụng Bitcoin có thể khác biệt, thậm chí ngược lại so với các yếu tố vĩ mô toàn cầu chi phối phần lớn tài sản tài chính truyền thống.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Samara Cohen, Robert Mitchnick, Russell Brownback, Blackrock
Biên dịch: 1912212.eth, Foresight News
Trong suốt 15 năm kể từ khi ra đời, Bitcoin đã trải qua hành trình đầy biến động, từ một thứ vô danh ban đầu đến nay trở thành tài sản được ngày càng nhiều cá nhân và tổ chức trên toàn thế giới nắm giữ.
Chúng tôi tin rằng, với tư cách là một tài sản phi chủ quyền, phi tập trung, có nguồn cung cố định và mang tính toàn cầu, các yếu tố thúc đẩy rủi ro và lợi nhuận của Bitcoin hoàn toàn khác biệt so với các loại tài sản truyền thống, đồng thời về cơ bản không tương quan trong dài hạn. Ngay cả khi hành vi giao dịch thị trường ngắn hạn thỉnh thoảng (trong một số trường hợp thậm chí rất sâu sắc) lệch khỏi cơ sở nền tảng của Bitcoin, chúng tôi vẫn kiên định niềm tin này.
Ngày 5 tháng 8 năm 2024, trong lúc chỉ số S&P 500 giảm 3%, Bitcoin cũng chứng kiến mức giảm 7% trong một ngày, do thị trường toàn cầu điều chỉnh mạnh vì việc đóng các giao dịch chênh lệch yên Nhật. Sự kiện này trùng hợp với loạt sự kiện liên quan đến thanh lý và phân phối phá sản đang chờ xử lý lâu dài (như Genesis, Mt. Gox), vốn đã bắt đầu diễn ra trong ba ngày trước đó. Sau đó, cuộc bán tháo trên thị trường toàn cầu dẫn đến cạnh tranh thanh khoản làm trầm trọng thêm tình hình.
Những giai đoạn thỉnh thoảng xuất hiện sự tương quan âm mạnh ngắn hạn với thị trường cổ phiếu như vậy thường thấy giá Bitcoin phục hồi và trở lại mức trước khi bán tháo trong vòng ba ngày. Chúng tôi xem mô hình này là ví dụ cho thấy cơ sở nền tảng cuối cùng chiến thắng phản ứng ngắn hạn từ giao dịch ký quỹ. Như Warren Buffett từng nói, thị trường chứng khoán là công cụ chuyển tiền từ tay người thiếu kiên nhẫn sang người kiên nhẫn. Nhận định này cũng thường đúng trong suốt lịch sử thị trường Bitcoin.
Điểm chính
1. Trước đặc điểm độc đáo và lịch sử của Bitcoin, các nhà đầu tư cân nhắc đầu tư vào Bitcoin đang cố gắng tìm hiểu cách so sánh và phân tích nó với các tài sản tài chính truyền thống.
2. Do độ biến động cao, rõ ràng Bitcoin là một tài sản rủi ro. Tuy nhiên, phần lớn các yếu tố rủi ro và tiềm năng sinh lời của Bitcoin về cơ bản khác biệt căn bản so với các tài sản rủi ro truyền thống, khiến nó không phù hợp với hầu hết các khuôn khổ tài chính truyền thống – bao gồm cả khung "tài sản rủi ro - tài sản trú ẩn an toàn" mà một số chuyên gia bình luận vĩ mô sử dụng.
3. Với tư cách là một tài sản toàn cầu, khan hiếm, phi chủ quyền và phi tập trung, một bộ phận nhà đầu tư xem Bitcoin như lựa chọn trú ẩn an toàn khi xảy ra hoảng loạn thị trường và một số sự kiện bất ổn địa chính trị.
4. Về dài hạn, xu hướng áp dụng Bitcoin có thể bị thúc đẩy bởi mức độ lo ngại về sự ổn định tiền tệ toàn cầu, ổn định địa chính trị, tính bền vững tài khóa Mỹ và ổn định chính trị Mỹ. Điều này ngược lại với mối quan hệ thông thường giữa các tài sản rủi ro truyền thống với những lực lượng này.
Giới thiệu
Bitcoin là tài sản rủi ro hay tài sản trú ẩn an toàn? Đây là một trong những câu hỏi phổ biến nhất mà khách hàng của chúng tôi đặt ra khi cân nhắc đầu tư lần đầu vào Bitcoin, họ muốn biết mức độ tương quan dài hạn giữa Bitcoin với cổ phiếu và trái phiếu, cũng như cách nó bị ảnh hưởng bởi lãi suất thực tế Mỹ hay thanh khoản.
Chúng tôi tin rằng, câu trả lời nằm ở chỗ bản chất độc đáo của Bitcoin khiến nó không phù hợp với hầu hết các khuôn khổ tài chính truyền thống khác; các yếu tố thúc đẩy lợi nhuận dài hạn của Bitcoin về cơ bản không tương quan, và trong một số trường hợp thậm chí đối lập, với các nguồn lợi nhuận khác trong danh mục đầu tư. Dài hạn, chúng tôi cho rằng các yếu tố thúc đẩy việc áp dụng Bitcoin có thể khác biệt, thậm chí ngược chiều, so với các yếu tố vĩ mô toàn cầu thúc đẩy hầu hết tài sản tài chính truyền thống. Mặc dù Bitcoin có độ biến động và từng có lúc đồng pha ngắn hạn với cổ phiếu (đặc biệt trong các giai đoạn biến động dữ dội), bài viết này nhằm giải thích động lực này.
Tại sao Bitcoin quan trọng
Trước tiên, cần hiểu sâu nguyên nhân căn bản khiến Bitcoin trở nên quan trọng. Kể từ khi ra đời năm 2009, Bitcoin trở thành công cụ tiền tệ thuần Internet đầu tiên đạt được sự chấp nhận rộng rãi trên toàn cầu. Đột phá công nghệ của nó nằm ở việc tạo ra một hình thức tiền tệ kỹ thuật số thuần túy, toàn cầu, khan hiếm, phi tập trung và không cần cấp phép. Nhờ những đặc tính này, Bitcoin đã đạt được bước tiến lớn trong việc giải quyết các vấn đề dai dẳng mà các hình thức tiền tệ trước đây phải đối mặt suốt nhiều thế kỷ:
1) Nguồn cung Bitcoin bị giới hạn ở 21 triệu đơn vị, nghĩa là nó sẽ không bị mất giá dễ dàng.
2) Đặc tính toàn cầu và thuần kỹ thuật số cho phép chuyển tiền gần như tức thì với chi phí gần bằng không trên toàn thế giới, vượt qua ma sát vốn tồn tại lâu nay khi chuyển giá trị xuyên biên giới chính trị.
3) Đặc tính phi tập trung và không cần cấp phép khiến nó trở thành hệ thống tiền tệ mở truy cập thực sự đầu tiên trên thế giới.
Mặc dù kể từ đột phá sơ khai của Bitcoin, các tài sản mã hóa khác đã lần lượt xuất hiện, nhiều trong số đó theo đuổi các trường hợp sử dụng rộng hơn, nhưng Bitcoin với tư cách là tài sản tiêu biểu nhất trong lĩnh vực này đã giành được sự công nhận toàn cầu. Điều này giúp Bitcoin chiếm vị trí độc đáo trong lĩnh vực tài sản mã hóa, trở thành một phương tiện thay thế tiền tệ toàn cầu và một tài sản có độ khan hiếm đáng tin cậy.
Hành trình Bitcoin đạt vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ USD
Mặc dù giá Bitcoin tăng mạnh và được áp dụng rộng rãi toàn cầu, nhưng khả năng phát triển thành một tài sản lưu trữ giá trị và/hoặc phương tiện thanh toán toàn cầu vẫn còn chưa chắc chắn, và giá trị thị trường thay đổi liên tục của Bitcoin phản ánh sự bất định này.
Trong mười năm qua, Bitcoin đã vượt trội hơn tất cả các hạng mục tài sản chính trong bảy năm, giúp tỷ suất sinh lời kép hàng năm vượt quá 100%, một hiệu suất phi thường. Dù vậy, trong thập kỷ đó, Bitcoin cũng có ba năm hoạt động kém nhất và trải qua bốn lần điều chỉnh hơn 50%. Tuy nhiên, qua các chu kỳ lịch sử này, Bitcoin đã chứng minh khả năng phục hồi sau các đợt điều chỉnh và đạt các đỉnh mới, mặc dù các chu kỳ thị trường gấu này kéo dài khá lâu.
Những biến động giá của Bitcoin vẫn tiếp tục phản ánh một phần triển vọng việc áp dụng rộng rãi Bitcoin như một phương tiện thay thế tiền tệ toàn cầu, một triển vọng đang thay đổi theo thời gian.
Tài sản "không tương quan với các biến số vĩ mô"
Bitcoin có mối liên hệ cơ bản rất nhỏ với các biến số vĩ mô khác, đó là lý do tại sao nó có mức tương quan trung bình dài hạn thấp với cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác. Dù ngắn hạn, tương quan của Bitcoin tăng mạnh, đặc biệt trong các giai đoạn lãi suất thực tế đô la Mỹ hoặc thanh khoản thay đổi đột ngột, nhưng về bản chất là tạm thời, không tạo ra mối liên hệ tương quan dài hạn rõ ràng và có ý nghĩa thống kê.
Với tư cách là lựa chọn tiền tệ phi chủ quyền, phi tập trung đầu tiên đạt được sự chấp nhận toàn cầu rộng rãi, Bitcoin không có rủi ro đối tác truyền thống, không phụ thuộc vào bất kỳ hệ thống trung tâm nào, cũng không chịu ảnh hưởng bởi vận mệnh của một quốc gia đơn lẻ nào. Những đặc tính này khiến Bitcoin về cơ bản tách biệt với một số yếu tố rủi ro vĩ mô then chốt nhất định, bao gồm khủng hoảng hệ thống ngân hàng, khủng hoảng nợ chủ quyền, mất giá tiền tệ, bất ổn địa chính trị và các rủi ro chính trị - kinh tế riêng của từng quốc gia. Dài hạn, xu hướng áp dụng Bitcoin có thể bị ảnh hưởng bởi mức độ lo ngại gia tăng hoặc giảm đi về sự bất ổn tiền tệ toàn cầu, bất hòa địa chính trị, tính bền vững tài khóa Mỹ và ổn định chính trị Mỹ.
Nhờ những đặc tính này, trong năm năm qua, một số nhà đầu tư đã xem Bitcoin như tài sản trú ẩn an toàn trong một số sự kiện phá hủy nghiêm trọng nhất toàn cầu. Đáng chú ý, trong các sự kiện này, Bitcoin đôi khi phản ứng tiêu cực ngắn hạn trước khi phục hồi. Chúng tôi cho rằng những phản ứng giao dịch ngắn hạn khó giải thích bằng cơ sở nền tảng này có thể quy về các yếu tố sau:
Một là, Bitcoin giao dịch 24/7 và gần như có thể thanh toán tức thì thành tiền mặt, khiến nó trở thành tài sản dễ bán cao trong các giai đoạn thanh khoản thị trường truyền thống căng thẳng, đặc biệt vào cuối tuần.
Hai là, thị trường Bitcoin và tài sản mã hóa vẫn còn non trẻ, cùng với sự thiếu hiểu biết của nhà đầu tư về Bitcoin.
Trong hầu hết các trường hợp, bao gồm cả sự kiện bán tháo toàn cầu gần đây nhất vào ngày 5 tháng 8 năm 2024, Bitcoin đã phục hồi về mức trước đó trong vài ngày hoặc vài tuần, và trong nhiều trường hợp còn tăng mạnh hơn, khi mọi người bắt đầu nhận ra ảnh hưởng tích cực của các sự kiện phá hủy này lên cơ sở nền tảng Bitcoin đã chiếm ưu thế.
Diễn biến trái phiếu Mỹ trở lại tâm điểm
Dựa trên điều này, sự lo ngại ngày càng tăng trong và ngoài nước Mỹ về thâm hụt và tình trạng nợ liên bang khiến sức hấp dẫn của các tài sản dự trữ thay thế – như lựa chọn phòng hộ trước các sự kiện có thể ảnh hưởng đến đô la Mỹ – cũng gia tăng. Động lực này dường như cũng đang diễn ra ở các quốc gia khác tích lũy nợ nặng nề. Theo kinh nghiệm trao đổi với khách hàng cho đến nay, điều này giải thích phần lớn lý do tại sao gần đây sự quan tâm của tổ chức đối với Bitcoin tăng mạnh.
Bitcoin vẫn là tài sản rủi ro
Toàn bộ phân tích trên đều không phủ nhận thực tế rằng Bitcoin bản thân nó vẫn là một tài sản rủi ro cao. Nó là một công nghệ mới nổi, vẫn đang trong giai đoạn áp dụng sớm trên con đường có thể trở thành công cụ thanh toán toàn cầu và nơi lưu trữ giá trị. Bitcoin cũng luôn biến động và đối mặt với nhiều rủi ro, bao gồm thách thức pháp lý, bất định về lộ trình áp dụng và hệ sinh thái vẫn còn non nớt.
Tuy nhiên, điểm mấu chốt là những rủi ro này là duy nhất đối với Bitcoin, chứ không phải là rủi ro chung với các tài sản đầu tư truyền thống khác. Do đó, Bitcoin là một ví dụ đặc biệt thuyết phục cho thấy tại sao khung đơn giản "tài sản rủi ro - tài sản trú ẩn an toàn" có thể thiếu sự tinh tế và không thể áp dụng rộng rãi.
Xét về góc độ danh mục đầu tư, đó là lý do tại sao việc nắm giữ một tỷ trọng nhất định Bitcoin có thể mang lại hiệu quả đa dạng hóa danh mục, nhưng khi tỷ trọng lớn, độ biến động độc lập cao của nó bắt đầu ảnh hưởng quá mức đến việc gia tăng rủi ro danh mục.
Kết luận
Mặc dù Bitcoin đôi khi dao động cùng chiều với cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác trong ngắn hạn, nhưng về dài hạn, các yếu tố cơ bản thúc đẩy nó hoàn toàn khác biệt, thậm chí trái ngược trong nhiều trường hợp, so với hầu hết tài sản đầu tư truyền thống.
Khi giới đầu tư toàn cầu đối mặt với căng thẳng địa chính trị gia tăng, lo ngại về tình trạng nợ và thâm hụt của Mỹ, cũng như sự bất ổn chính trị gia tăng khắp nơi, Bitcoin có thể ngày càng được xem như một công cụ đa dạng hóa danh mục độc đáo, giúp chống chịu các yếu tố rủi ro tài khóa, tiền tệ và địa chính trị mà nhà đầu tư có thể phải đối mặt.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BlackRock
