Phỏng vấn nhà quản lý đầu tư của Bitwise: "Giữ tài sản thua lỗ không bán là một thiên kiến nhận thức, chìa khóa để tham gia thị trường là chờ thanh khoản phục hồi"
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phỏng vấn nhà quản lý đầu tư của Bitwise: "Giữ tài sản thua lỗ không bán là một thiên kiến nhận thức, chìa khóa để tham gia thị trường là chờ thanh khoản phục hồi"
Kiểm soát cảm xúc và định kiến cá nhân là chìa khóa để nổi bật trong thị trường tiền mã hóa có độ biến động cao và tính phản xạ mạnh.
Chuyên sâu báo cáo Web3Thực hiện & biên dịch: TechFlow
Khách mời: Jeff Park, Quản lý Đầu tư Chiến lược Bitwise Alpha; David Kalk, CIO của Reflexive Capital
Dẫn chương trình: Jason Yanowitz, Người sáng lập Blockworks; Santiago R Santos, Nhà đầu tư;
Nguồn podcast: Empire
Tựa đề gốc: Làm Chủ Tâm Lý Học Các Chu Kỳ Tiền Mã Hóa | David Kalk & Jeff Park
Ngày phát sóng: 8 tháng 8 năm 2024
Tóm tắt nội dung chính
Trong tập này, David Kalk từ Reflexive Capital và Jeff Park từ Bitwise thảo luận về vai trò then chốt của tâm lý học trong giao dịch tiền mã hóa. Họ cho rằng việc kiểm soát cảm xúc và định kiến cá nhân là yếu tố then chốt để nổi bật trong thị trường mã hóa đầy biến động và tính phản chiếu cao. Hai vị khách chỉ ra những hạn chế của phương pháp đầu tư mạo hiểm truyền thống, tiềm năng của các chiến lược thanh khoản, và lý do tại sao khả năng phục hồi về mặt tâm lý có thể là lợi thế quý giá nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa hiện nay. Họ chia sẻ quan điểm về việc quản lý tâm lý giao dịch, thích nghi với các chế độ thị trường và tương lai của đầu tư tổ chức vào tiền mã hóa.
Giới thiệu về David và Jeff
-
David Kalk là người sáng lập và CIO của Reflexive Capital, trong khi Jeff Park là Trưởng nhóm Chiến lược Alpha và Quản lý danh mục đầu tư tại Bitwise. Bối cảnh của hai vị khách rất khác biệt, đặc biệt là kinh nghiệm sâu rộng của David trong lĩnh vực kinh tế vĩ mô.
-
David bắt đầu sự nghiệp vào năm 2008 tại bộ phận phái sinh lãi suất của Goldman Sachs, chuyên về cấu trúc thị trường. Kinh nghiệm làm việc cùng Peter Thiel đã dạy anh tầm quan trọng của tư duy độc lập và quản lý rủi ro trong thị trường vĩ mô. Năm 2020, anh rời Goldman Sachs để góp phần thành lập Commonwealth Asset Management, qua đó nhận diện tiền mã hóa như một tài sản vĩ mô. David cũng nói rằng anh đã thiết lập một số sản phẩm tùy chỉnh để thâm nhập thị trường mã hóa vào năm 2021, và sau khi quan sát thấy sự thay đổi trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), anh quyết định tập trung vào lĩnh vực mã hóa, cuối cùng thành lập Reflexive Capital.
Thị trường mã hóa: Thanh khoản cao nhưng kém hiệu quả
Thanh khoản và hiệu quả của thị trường mã hóa
-
David chỉ ra rằng thị trường tiền mã hóa là một thị trường có tính thanh khoản cao nhưng lại kém hiệu quả. Thông thường, thị trường thanh khoản cao sẽ hiệu quả hơn, nhưng thị trường mã hóa là một ngoại lệ rõ rệt. Mặc dù có mức độ thanh khoản nhất định, hiệu quả thị trường vẫn thấp, chủ yếu do thành phần người tham gia — thiếu kinh nghiệm giao dịch chuyên nghiệp, mà chủ yếu là nhà đầu tư bán lẻ và người mới.
-
David cho rằng trên thị trường hiện nay tồn tại hiện tượng điều chỉnh danh mục đầu tư rõ ràng là chưa đủ, đặc biệt trong các chu kỳ mã hóa khi biến động mạnh xảy ra, nhiều nhà đầu tư không kịp thời điều chỉnh chiến lược. Anh so sánh thị trường mã hóa hiện tại với thị trường vĩ mô những năm 1990, nhấn mạnh rằng nếu nắm bắt đúng các đợt luân chuyển quy mô lớn, lợi nhuận thu được sẽ rất đáng kể.
Tâm lý nhà đầu tư và chiến lược giao dịch
-
David tiếp tục phân tích yếu tố tâm lý của nhà đầu tư trong thị trường mã hóa, cho rằng kỹ năng giao dịch và quản lý rủi ro cực kỳ quan trọng trong thị trường này. Những nhà giao dịch thành công thường linh hoạt ứng phó với thay đổi thị trường, trái ngược với tư duy dài hạn của các nhà đầu tư mạo hiểm. Các nhà đầu tư mạo hiểm thường phản ứng chậm với biến động giá, có thể bỏ lỡ cơ hội giao dịch tốt nhất.
-
Jeff bổ sung rằng với tư cách là Trưởng nhóm Chiến lược Alpha tại Bitwise, đội ngũ của anh đang nỗ lực tìm kiếm lợi nhuận đầu tư mã hóa độc đáo thông qua khung đa chiến lược, đa quản lý. Anh nhấn mạnh rằng biến động vốn hữu của thị trường mã hóa là một đặc điểm, và chính biến động này tạo cơ hội cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp.
Cấu trúc thị trường và triển vọng tương lai
-
David thảo luận về những thay đổi trong cấu trúc thị trường mã hóa, cho rằng kinh nghiệm quá khứ có thể dẫn đến hiểu nhầm. Khi dòng vốn đầu tư mạo hiểm đổ vào, giá token ban đầu bị ảnh hưởng, khiến các nhà đầu tư thanh khoản phải đối mặt với chi phí thâm nhập cao hơn. Anh cho rằng hiện nay nhiều nhà đầu tư thiếu vốn để thực hiện đầu tư hiệu quả khi đối mặt với biến động thị trường.
-
Yano nói rằng nhiều quỹ đã giải ngân toàn bộ trong thị trường tăng trưởng, dẫn đến việc không thể ứng phó hiệu quả khi thị trường đi xuống.
-
David cho rằng nhà đầu tư cần đánh giá lại danh mục đầu tư để đối phó với các chu kỳ thị trường khác nhau, đồng thời đề xuất áp dụng chiến lược linh hoạt nhằm nắm bắt các cơ hội đầu tư mới.
-
Jeff cũng chỉ ra rằng khi lựa chọn người quản lý, nhà đầu tư thường chịu ảnh hưởng bởi tư duy đầu tư mạo hiểm truyền thống, mà bỏ qua cơ chế bắt lợi nhuận độc đáo của thị trường mã hóa. Theo anh, thị trường mã hóa không chỉ phụ thuộc vào vốn tài chính, mà còn bao gồm đóng góp từ vốn xã hội và vốn con người, mở ra góc nhìn và cơ hội mới cho nhà đầu tư.
Điểm chú ý của nhà cung cấp thanh khoản
Kỳ vọng lợi nhuận cao từ nhà đầu tư
-
Santi nói rằng khi tiếp cận các nhà cung cấp thanh khoản (LP), nhà đầu tư thường kỳ vọng lợi nhuận cực cao, ví dụ như lợi nhuận 30 lần. Họ không quan tâm đến chiến lược đầu tư cụ thể hay tham gia quản trị, mà chỉ muốn đạt được mức lợi nhuận tương tự như quá khứ. Tư duy này khiến nhiều nhà quản lý gặp khó khăn khi chào bán, vì họ phải chứng minh chiến lược của mình có thể đạt được kỳ vọng đó.
Mối quan hệ giữa lợi nhuận và biến động
-
David tiếp tục nhấn mạnh rằng nhà cung cấp thanh khoản quan tâm nhiều hơn đến lợi nhuận trong phạm vi biến động, chứ không phải lợi nhuận tối đa. Quy trình phân bổ vốn hiện nay thường giới hạn ở những nhà quản lý có tư duy giống LP, dẫn đến thiếu các mô hình lợi nhuận hiệu quả trên thị trường. Nhiều nhà đầu tư muốn giữ phần lớn vốn bằng tiền mặt, rồi dùng một phần nhỏ để đầu tư mã hóa, nhưng chiến lược này cần được "đóng gói" phù hợp, nếu không sẽ bị coi là không khả thi.
Tính rõ ràng của chiến lược đầu tư
-
Santi nhấn mạnh rằng nhà quản lý cần phân biệt rõ ràng chiến lược của họ là từ quỹ phòng hộ hay đầu tư mạo hiểm, đặc biệt khi tiếp cận LP. Nếu chiến lược bị xem là "đầu tư mạo hiểm lưu động", nhà đầu tư có thể cảm thấy mơ hồ và từ chối. Do đó, nhà quản lý cần truyền đạt rõ bản chất và mục tiêu của chiến lược đầu tư.
Yếu tố tâm lý và quản lý rủi ro
-
David chỉ ra rằng yếu tố tâm lý đóng vai trò quan trọng trong giao dịch. Giao dịch thành công không chỉ dựa vào kiến thức thị trường mà còn cần hiểu sâu sắc về quản lý rủi ro. Anh nói rằng nhiều nhà quản lý từ ngành tài chính truyền thống có thể thiếu kỹ năng giao dịch cần thiết, khiến họ gặp khó khăn trong thị trường mã hóa. Quản lý rủi ro hiệu quả có thể trở thành lợi thế, còn bản thân giao dịch là một trò chơi tâm lý đòi hỏi sự linh hoạt.
Vấn đề cấu trúc công cụ đầu tư
-
Jeff nói rằng cấu trúc công cụ đầu tư rất quan trọng đối với sức hấp dẫn với nhà đầu tư. Cơ chế khuyến khích của cấu trúc mở khác với quỹ đóng, loại sau có thể có lợi thế hơn trong quản lý rủi ro. Tuy nhiên, các vấn đề cấu trúc hiện tại, như gánh nặng phí hàng năm, có thể khiến nhà đầu tư thất vọng sau những biến động lớn. Vì vậy, nhà quản lý cần cân nhắc cách thiết kế công cụ đầu tư để đáp ứng tốt hơn nhu cầu của nhà đầu tư.
So sánh thị trường lưu động và thị trường tư nhân
Tâm lý giao dịch mới và quá trình tài chính hóa
-
Jeff nói rằng khi thị trường mã hóa phát triển, tâm lý giao dịch mới và xu hướng tài chính hóa đang hình thành. Ví dụ, việc ra mắt ETF Bitcoin có thể thúc đẩy nhiều giao dịch phái sinh hơn, như quyền chọn. Sự kết hợp giữa công cụ giao dịch tài chính truyền thống và thị trường mã hóa sẽ ngày càng tăng, mở rộng thêm các giải pháp quản lý rủi ro. Anh cho rằng việc lựa chọn cấu trúc công cụ đầu tư phù hợp với nhà cung cấp thanh khoản (LP) là vấn đề then chốt — điều này trước đây chưa được chú trọng đúng mức, nhưng trong tương lai có thể được cải thiện.
Thiếu kỹ năng giao dịch và dữ liệu đánh giá
-
David nhấn mạnh rằng giao dịch thành công đòi hỏi kỹ năng đặc biệt. Dù một người có kinh nghiệm phong phú trong lĩnh vực tài chính truyền thống (như giao dịch dầu mỏ), điều đó không đảm bảo họ sẽ thành công trong giao dịch mã hóa. Anh nói rằng việc thiếu dữ liệu phù hợp khiến việc đánh giá năng lực giao dịch trở nên khó khăn. Hơn nữa, giao dịch không chỉ là sự kết hợp giữa kỹ thuật và chiến lược, mà còn liên quan đến quản lý cảm xúc và nhận thức thiên kiến. Anh hoài nghi về những người tuyên bố có thể kiểm soát cảm xúc và xây dựng kế hoạch giao dịch hiệu quả.
Quản lý cảm xúc và kế hoạch giao dịch
-
David tiếp tục khám phá tầm quan trọng của việc quản lý cảm xúc trong giao dịch. Anh cho rằng chỉ một số ít nhà giao dịch có đủ kỷ luật và nhận thức bản thân để tận dụng thiên kiến nhận thức nhằm xây dựng kế hoạch giao dịch hiệu quả.
Tầm quan trọng của lợi thế tâm lý
Yếu tố tâm lý trong giao dịch
-
Santi nói rằng khi trao đổi với các nhà giao dịch khác, câu hỏi phổ biến nhất là: “Hiện tại tôi đang thiếu nhìn thấy điều gì? Thiên kiến của tôi là gì?” Cách suy nghĩ tự phản tỉnh này rất quan trọng trong giao dịch, đặc biệt khi đối mặt với thị trường phức tạp. Việc quản lý cảm xúc và thiên kiến nhận thức được xem là chìa khóa cho giao dịch thành công, và lợi thế tâm lý này đặc biệt nổi bật trong thị trường mã hóa.
Thiên kiến nhận thức và hành vi thị trường
-
David nhấn mạnh rằng lợi thế tâm lý là lợi thế rõ rệt nhất trong thị trường mã hóa. Anh nói rằng nhiều nhà giao dịch dễ bị ảnh hưởng bởi thiên kiến nhận thức khi trải qua biến động thị trường. Ví dụ, nhà đầu tư có thể chọn không bán tài sản sau khi từng chịu thua lỗ, dẫn đến việc tiếp tục nắm giữ tài sản thua lỗ khi thị trường giảm. Hành vi này phản ánh phản ứng cảm xúc trước thua lỗ, thường dẫn đến quyết định phi lý.
Sự phản chiếu và phản ứng thị trường
-
David tiếp tục khám phá cơ chế phản ứng của thị trường, nhấn mạnh tính phản chiếu của thị trường. Vòng phản hồi giữa biến động giá và cơ bản ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư. Ví dụ, khi giá Bitcoin tăng, tâm lý thị trường trở nên lạc quan, thu hút thêm nhà đầu tư, từ đó đẩy giá lên cao hơn. Hiện tượng này rất rõ trong thị trường tăng giá, và trong thị trường giảm giá có thể gây ra cảm xúc và quyết định ngược lại.
Bảo vệ vốn và quản lý rủi ro
-
Santi chỉ ra rằng nhiều nhà quản lý khi đối mặt với bất định thường ngại nói với nhà cung cấp thanh khoản (LP) rằng họ đang giữ tiền mặt hoặc tài sản chính. Họ lo ngại điều này ảnh hưởng đến mối quan hệ với LP, nhưng thực tế, đôi khi nhà quản lý cần áp dụng chiến lược thận trọng để bảo vệ vốn khi thị trường bất ổn. Quản lý rủi ro hiệu quả và lợi thế tâm lý giúp nhà quản lý giữ bình tĩnh và đưa ra quyết định lý trí hơn giữa biến động thị trường.
Ứng phó với môi trường thị trường
Sự thay đổi môi trường đầu tư
-
Santi đặt câu hỏi rằng môi trường đầu tư trong ba đến sáu tháng qua không hề dễ dàng, và hỏi cách điều chỉnh mô hình tâm lý để vượt trội hơn thị trường. Jeff trả lời rằng phương pháp đầu tư đa chiến lược trong sáu tháng qua đã chứng minh được tầm quan trọng của nó, đặc biệt trong điều kiện thị trường hiện tại.
Lợi thế của đầu tư đa chiến lược
-
Jeff nhấn mạnh rằng sử dụng chiến lược đầu tư đa quản lý giúp ứng phó tốt hơn với biến động thị trường. Anh nói rằng khi thị trường thay đổi, các chiến lược giao dịch khác nhau (như giao dịch vĩ mô, chiến lược theo xu hướng và giao dịch tần suất cao) sẽ tỏa sáng ở các thời điểm khác nhau. Ví dụ, với sự ra mắt của ETF Bitcoin, cả giao dịch vĩ mô và chiến lược theo xu hướng do máy tính điều khiển đều có thể bắt được cơ hội thị trường. Đồng thời, các đổi mới trong lĩnh vực DeFi (như Pendle và Athena) cũng trở thành tâm điểm chú ý của nhà đầu tư.
Hiểu biết về thanh khoản thị trường
-
David nói rằng việc hiểu rõ sự thay đổi thanh khoản thị trường là chìa khóa cho đầu tư thành công. Anh chỉ ra rằng dòng vốn trong quý I và quý II có sự khác biệt rõ rệt, điều này thể hiện rõ qua các chỉ số thanh khoản của ETF Bitcoin và stablecoin. Ngoài ra, anh nhấn mạnh rằng thị trường đôi khi xuất hiện áp lực bán kỹ thuật, nhà đầu tư cần đánh giá rủi ro một cách thận trọng.
Động lực giữa coin cũ và coin mới
-
Santi thảo luận về hiệu suất của các coin cũ, chỉ ra rằng một số coin cũ có lượng lưu thông khỏe mạnh, trong khi một số khác lại thể hiện kém trong quá trình mở khóa. Anh cho rằng thị trường đã nhận thức được tác động của việc mở khóa, và nhiều nhà đầu tư hiện nay ưu tiên các dự án đã mở khóa và có cơ bản vững chắc khi lựa chọn tài sản.
Suy ngẫm và triển vọng tương lai
-
David nói rằng mặc dù nhiều coin cũ đã thể hiện tốt trong các chu kỳ trước, nhưng thị trường tương lai có thể sẽ không còn thu hút nhà đầu tư theo cách cũ. Anh tin rằng cơ hội đầu tư mới sẽ đến từ các dự án và đổi mới mới, chứ không chỉ dựa vào các tài sản hot trước đây.
Cách quản lý cảm xúc trong thị trường
Cảm xúc và phản ứng thị trường
-
Santi đặt câu hỏi về cách định lượng tăng trưởng trong thị trường là một vấn đề quan trọng. Jeff giải thích phương pháp nghiên cứu của họ, tập trung vào hai chỉ số: tỷ lệ Tổng giá trị khóa (TBL) so với vốn hóa thị trường, và tốc độ tăng trưởng người dùng và mức độ tham gia hàng tuần. Các chỉ số này giúp nhà đầu tư nhận diện tài sản nào có nguy cơ mất giá.
Tính phản chiếu và quản lý cảm xúc
-
David nhấn mạnh rằng tính phản chiếu của thị trường có nghĩa là một số yếu tố (như số lượng ví mới tạo và tăng trưởng người dùng) có thể ảnh hưởng đáng kể đến tâm lý thị trường và giá tài sản. Khi các yếu tố này cùng thay đổi theo hướng lên hoặc xuống, nhà đầu tư cần điều chỉnh chiến lược kịp thời. Anh nói rằng cảm xúc đóng vai trò quan trọng trong quyết định giao dịch, đặc biệt khi thị trường biến động.
Nhận diện thay đổi thị trường
-
Santi cho rằng chìa khóa để hiểu thay đổi thị trường là thừa nhận rằng bản thân không thông minh hơn thị trường. Anh nói rằng nhiều nhà đầu tư dễ rơi vào cảm giác tự tin thái quá khi đối mặt với thay đổi thị trường, dẫn đến sai lầm trong quyết định. Ngược lại, việc thừa nhận sự phức tạp và bất định của thị trường giúp nhà đầu tư ứng phó tốt hơn với thách thức.
Ảnh hưởng của cảm xúc đến quyết định
-
Khi tâm lý thị trường thay đổi, nhà đầu tư thường bối rối về việc có nên tiếp tục nắm giữ vị thế hay không. David cho rằng quản lý cảm xúc là chìa khóa cho giao dịch thành công. Anh nói rằng nhà đầu tư cần xây dựng kế hoạch để ứng phó với thay đổi tâm lý thị trường, chứ không nên đơn giản dựa vào trực giác. Biến động cảm xúc có thể khiến nhà đầu tư đưa ra quyết định sai lầm, do đó việc nhận diện và quản lý cảm xúc là vô cùng quan trọng.
Quản lý cảm xúc trong thực tiễn
-
Santi chia sẻ kinh nghiệm trong chu kỳ này, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tăng dần vị thế. Dù đôi khi bỏ lỡ thời điểm vào lệnh tốt nhất, nhưng nhờ tăng dần khối lượng, anh đã thu được lợi nhuận tốt hơn khi thị trường phục hồi. Chiến lược này giúp anh vượt qua áp lực cảm xúc do không vào lệnh ở đáy.
Liệu tiền mã hóa có đáng để đầu tư?
Tầm quan trọng của thanh khoản
-
Santi nhấn mạnh rằng thanh khoản cực kỳ quan trọng trong thị trường tiền mã hóa, vì thanh khoản có thể biến mất nhanh chóng, nhưng cũng có thể phục hồi nhanh chóng. Anh nói rằng trong môi trường hiện tại, giao dịch quá mức có thể dẫn đến thua lỗ, do đó anh thiên về chờ đợi thời điểm thanh khoản phục hồi.
Chiến lược đầu tư và yếu tố tâm lý
-
David cho rằng nhiều nhà đầu tư thực tế không mong muốn thanh khoản, vì điều đó đồng nghĩa với việc họ phải giao dịch thường xuyên. Anh nói rằng khi đối mặt với biến động thị trường, nhiều nhà đầu tư cảm thấy bối rối và có xu hướng tránh ra quyết định. Ngược lại, khả năng chịu rủi ro trong thị trường tài chính truyền thống có thể cao hơn, vì nhà đầu tư thường có thể chờ lâu để thấy kết quả.
Thích nghi với thay đổi thị trường
-
Santi cho rằng nhà đầu tư nên học cách đón nhận biến động, chứ không nên trốn tránh. Anh khuyên rằng khi thị trường giảm, nhà đầu tư nên coi đó là cơ hội mua vào, và duy trì dòng tiền để nắm bắt cơ hội. Đồng thời, anh nhấn mạnh rằng nhà đầu tư cần có kế hoạch rõ ràng và điều chỉnh theo thông tin thị trường.
Góc nhìn đầu tư dài hạn
-
Jeff nói rằng dù thị trường mã hóa cạnh tranh khốc liệt, nó vẫn mang lại cơ hội độc đáo. Anh cho rằng thanh khoản và biến động là yếu tố phải cân nhắc khi đầu tư vào tiền mã hóa. Với chiến lược phù hợp, nhà đầu tư có thể tìm thấy cơ hội sinh lời. Anh cũng nói rằng lợi nhuận đầu tư tốt thường liên quan đến rủi ro thanh khoản, do đó trong lĩnh vực mã hóa, việc tìm kiếm cơ hội đầu tư phù hợp là rất quan trọng.
Quản lý cảm xúc và ra quyết định
-
Santi nói rằng một trong những thách thức nhà đầu tư đối mặt trong thị trường mã hóa là quản lý cảm xúc. Anh cho rằng việc hiểu và học cách kiểm soát cảm xúc là chìa khóa cho đầu tư thành công. Nhiều nhà đầu tư sau khi chịu thua lỗ lớn có thể trở nên quá thận trọng, do đó xây dựng tâm lý vững vàng và thói quen đầu tư tốt là điều thiết yếu.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
