Tether tròn 10 năm: Mỗi ngày kiếm gần 30 triệu USD, nhưng vẫn khó thoát khỏi nguy cơ "rút lui"?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tether tròn 10 năm: Mỗi ngày kiếm gần 30 triệu USD, nhưng vẫn khó thoát khỏi nguy cơ "rút lui"?
Miếng "thịt béo" stablecoin chưa bao giờ thiếu những kẻ săn mồi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: flowie, ChainCatcher
Biên tập: Marco, ChainCatcher
Tuần trước, Tether đã công bố báo cáo tài chính quý II/2024. Lợi nhuận hoạt động ròng của Tether trong quý II đạt 1,3 tỷ USD, lợi nhuận nửa đầu năm 2024 lên tới 5,2 tỷ USD, mức cao kỷ lục.
Lợi nhuận nửa năm đạt 5,2 tỷ USD, tương đương mỗi ngày kiếm gần 30 triệu USD, điều này khiến nhiều công ty niêm yết phải ngưỡng mộ. Nhưng Tether dù đang "kiếm bộn" có lẽ không hoàn toàn vững chắc như những gì báo cáo tài chính thể hiện.
Ngày 30 tháng 6, luật MiCA mới của Liên minh châu Âu chính thức có hiệu lực, đồng nghĩa với việc stablecoin của Tether chính thức đối mặt với việc bị gỡ bỏ hàng loạt tại châu Âu. Các sàn giao dịch tiền mã hóa như Binance, OKX, Uphold, Bitstamp đều tuyên bố ngừng cung cấp hầu hết các cặp giao dịch USDT tại khu vực châu Âu do ảnh hưởng từ đạo luật này.
Trong khi đó, đối thủ Circle đã nhận được giấy phép pháp lý theo MiCA, cho phép bán hai stablecoin USDC và EURC trên toàn khu vực châu Âu.
Châu Âu là khu vực áp dụng tiền mã hóa lớn nhất thế giới. Theo một nghiên cứu mới đây của CoinWire, khối lượng giao dịch tiền mã hóa tích lũy tại châu Âu chiếm 37,32% thị trường toàn cầu.
Circle đang giành lại phần thị phần đáng kể từ tay Tether. Báo cáo của CCData cho thấy sau khi quy định có hiệu lực tại châu Âu, khối lượng giao dịch các cặp USDC trên các sàn tập trung tăng hơn 48%.
Kể từ khi thành lập năm 2014, trải qua nhiều cuộc khủng hoảng sụp đổ tiền mã hóa và tin đồn tiêu cực về quản lý (FUD), Tether hiện nay đã phát triển thành một gã khổng lồ. Trong tương lai, Tether sẽ là "quá lớn để sụp đổ", hay vẫn khó tránh khỏi nguy cơ bị loại bỏ?
Khối lượng giao dịch USDC nhiều lần vượt xa USDT
Cùng với sự khởi sắc của thị trường tăng giá, vốn hóa thị trường stablecoin tiếp tục tăng trưởng. Theo báo cáo mới nhất từ CCData Research, đến cuối tháng 7, vốn hóa stablecoin đã tăng liên tiếp trong 10 tháng.
USDT, stablecoin có vốn hóa lớn nhất, cũng đang tăng trưởng, chiếm ưu thế khoảng 70% giao dịch stablecoin. Tuy nhiên, một tín hiệu đáng chú ý là USDC, đối thủ lớn nhất của USDT, kể từ khi lần đầu tiên vượt USDT về khối lượng giao dịch hàng tháng vào tháng 12/2023, vốn hóa và khối lượng giao dịch của USDC trong năm 2024 cũng tăng mạnh, đặc biệt là khối lượng giao dịch nhiều lần vượt xa USDT.
Dữ liệu từ Visa và Allium Labs cho thấy, vào ngày 24 tháng 3 năm 2024, khối lượng giao dịch tuần của USDC gần gấp năm lần so với USDT. Ngày 21 tháng 4 năm 2024, khối lượng giao dịch tuần của USDT co lại chỉ còn 89 tỷ USD, trong khi USDC tăng lên 455 tỷ USD.
Theo phân tích của Kaiko, lý do USDC ngày càng được ưa chuộng có thể là người dùng ngày càng thiên về sử dụng các stablecoin được quản lý và tuân thủ quy định.
Tính chất tuân thủ quy định tương đối tốt của USDC khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu của các tổ chức lớn khi tham gia lĩnh vực mã hóa.
Năm nay, BlackRock ra mắt quỹ token hóa BUIDL, được neo 1:1 với đô la Mỹ, người nắm giữ giống như sở hữu một loại "chứng khoán" dạng stablecoin sinh lời. Để đảm bảo nhà đầu tư có thể mua/bán 24/7/365, BlackRock đã hợp tác với Circle, thiết lập một nhóm thanh khoản USDC kiểm soát bằng hợp đồng thông minh cho nhà đầu tư.
Sau khi quy định tại châu Âu có hiệu lực vào tháng 7, khối lượng giao dịch USDC tiếp tục bùng nổ. Dữ liệu từ CCData cho thấy sau khi các sàn giao dịch phi tập trung gỡ bỏ các cặp giao dịch USDT tại châu Âu, khối lượng giao dịch các cặp USDC tăng 48,1%, đạt 135 tỷ USD, mức cao nhất mọi thời đại.
Ngoài cơ hội tăng trưởng trên các sàn giao dịch tập trung, sự tăng trưởng của USDC trên một số chuỗi công khai năng động trong năm nay cũng rất đáng chú ý.
Tháng 8 năm ngoái, Circle nhận được đầu tư và hỗ trợ từ Coinbase, và Coinbase tuyên bố sẽ triển khai Circle trên 6 chuỗi mới.
Trên chuỗi công cộng Base thuộc hệ sinh thái Coinbase, USDC chiếm tới 91% tổng nguồn cung stablecoin. Base không hỗ trợ USDT. Dữ liệu ngày 18 tháng 6 cho thấy nguồn cung USDC trên chuỗi Base trong 90 ngày gần đây từng tăng hơn 1000%.
Trên chuỗi Solana, Bankless chia sẻ trên nền tảng X một dữ liệu: "USDC chiếm khoảng 70% tổng nguồn cung stablecoin trên chuỗi Solana, tỷ lệ khối lượng giao dịch giữa USDC và USDT trên Solana tuần này là 19:1".
Bankless cho rằng lý do USDC thống trị trên Solana là chiến lược khuyến khích nhà phát triển và thúc đẩy tích hợp nền tảng giao dịch của Circle và Quỹ Solana.
Ví dụ như các nền tảng trong hệ sinh thái Solana như Solend Protocol và Superteam cung cấp thưởng cho nhà phát triển dưới dạng USDC, cùng với giao thức chuyển tiền xuyên chuỗi (CCTP) và chương trình thưởng dịch vụ Web3 của Circle trên Solana, đều góp phần thúc đẩy sự tăng trưởng của USDC trên chuỗi này.
Sau khủng hoảng châu Âu, vấn đề tuân thủ vẫn là quả bom nổ chậm?
Quan điểm lo ngại về Tether do vấn đề tuân thủ quản lý thực tế chưa bao giờ ngừng xuất hiện.
Ngoài đạo luật MiCA tại châu Âu, hồi tháng 4 năm nay, Đạo luật Stablecoin Thanh toán Lummis-Gillibrand do các thượng nghị sĩ Mỹ đề xuất cũng được nhiều tổ chức cho là mối đe dọa với Tether.
Đạo luật Stablecoin Thanh toán Lummis-Gillibrand yêu cầu các stablecoin có khối lượng phát hành trên 1 tỷ USD phải chịu sự giám sát nghiêm ngặt như ngân hàng, đồng thời khuyến khích nhiều ngân hàng hơn tham gia thị trường stablecoin.
Cơ quan xếp hạng S&P Global chỉ ra rằng hiện nay phần lớn các nhà phát hành stablecoin đô la Mỹ, bao gồm cả USDT - chiếm thị phần lớn nhất, đều không chịu sự ràng buộc của luật pháp Mỹ. Nhưng nếu dự luật này được thông qua, có thể thúc đẩy thêm nhiều ngân hàng tham gia thị trường stablecoin và ảnh hưởng đến vị trí dẫn đầu của Tether.
Báo cáo gần đây của JPMorgan cũng cho thấy trong vài tháng qua, các biện pháp quản lý tiền mã hóa tại Mỹ đã được tăng cường. Trước cuộc bầu cử tổng thống sắp tới, khả năng cao đạo luật stablecoin thanh toán sẽ được thông qua, điều này sẽ có lợi cho các stablecoin tuân thủ tại Mỹ và đe dọa vị thế dẫn đầu của Tether.
Báo cáo của Deutsche Bank cũng đặt nghi vấn về tính ổn định hoạt động và mức độ minh bạch của Tether.
Mặc dù hoạt động giao dịch của Tether chủ yếu diễn ra ở các thị trường mới nổi ngoài nước Mỹ, nhưng Mỹ vẫn là một trong những thị trường quan trọng nhất trong lĩnh vực mã hóa. Nếu Tether không có biện pháp ứng phó, có thể sẽ bỏ lỡ thị trường này.
Hoặc do hiểu rõ xu hướng quản lý tuân thủ, hoặc do cân nhắc cạnh tranh, trong năm nay, nhiều nhà sáng lập doanh nghiệp mã hóa đã cảnh báo rằng cú đánh mạnh tiếp theo từ quản lý có thể nhắm vào Tether.
Tháng 5 năm nay, CEO Ripple Brad Garlinghouse tiết lộ trong một podcast rằng sau khi FTX sụp đổ, cựu CEO SBF vào tù, và gần đây cựu CEO Binance Zhao Changpeng (CZ) bị kết án và xử phạt, mục tiêu tiếp theo của SEC Mỹ sẽ là Tether.
Sau đó, Brad bị CEO Tether Paulo Ardoino phản pháo, hai bên rơi vào một "cuộc chiến lời nói" kéo dài vài ngày.
Ripple cũng tuyên bố ra mắt stablecoin gắn với đô la Mỹ trong năm nay, và Paulo cho rằng Ripple với tư cách là đối thủ đang cố tình làm hại Tether.
Nhưng Brad khẳng định không phải tấn công cố ý, ông cho rằng chính phủ Mỹ đã rõ ràng muốn tăng kiểm soát các nhà phát hành stablecoin được hỗ trợ bằng đô la Mỹ, do đó Tether với tư cách là người tham gia lớn nhất nằm trong tầm ngắm của họ.
Tháng 3 năm nay, sau khi văn phòng gia đình Maelstrom của Arthur Hayes đầu tư vào giao thức stablecoin mới Ethena, Arthur Hayes cũng viết một bài blog dài giải thích lý do tại sao Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Bộ Tài chính Mỹ và các ngân hàng lớn có quan hệ chính trị tại Mỹ muốn phá hủy Tether.
Arthur Hayes cho rằng mô hình ngân hàng dự trữ đầy đủ của Tether trái ngược với mục tiêu đã định của Fed nhằm giảm lượng dự trữ ngân hàng để kiềm chế lạm phát.
Hơn nữa, Tether quá lớn. Tether hiện là một trong những chủ nợ lớn nhất trái phiếu kho bạc Mỹ. Sự tăng trưởng của Tether và các stablecoin tương tự phục vụ thị trường mã hóa đang tạo ra rủi ro cho thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ.
Ngoài ra, Tether quá sinh lời, sẽ thu hút sự cạnh tranh từ các ngân hàng.
Một bảng cân đối kế toán và báo cáo thu nhập suy đoán do các nhà phân tích của Maelstrom lập cho Tether cho thấy, doanh thu trên mỗi nhân viên của Tether đạt 62 triệu USD, mức lợi nhuận mà tám "ngân hàng quá lớn để sụp đổ" hàng đầu Mỹ, tiêu biểu là JPMorgan, rất khó đạt được.
Dự kiến trong vòng một năm tới, ngoài Mỹ, các khu vực mã hóa quan trọng khác như Hồng Kông, Singapore, Nhật Bản, Anh Quốc, UAE sẽ lần lượt ban hành các quy tắc quản lý toàn diện cho stablecoin.
Sau khi các quy định quản lý toàn cầu dần được triển khai, liệu Tether thực sự đối mặt với nguy cơ bị loại bỏ hay không, có lẽ vẫn chưa thể đưa ra kết luận rõ ràng.
Một số quan điểm cho rằng chính phủ Mỹ không có lý do để gây khó dễ cho Tether.
Nhà phân tích Checkɱate của Glassnode cho rằng USDT do Tether phát hành thực chất tương đương với CBDC của Mỹ, và sự tồn tại của Tether được chính phủ Mỹ ngầm chấp nhận. "USDT hấp thụ trái phiếu kho bạc Mỹ của chính phủ Mỹ, từ đó hỗ trợ tài khóa Mỹ."
Về mối quan hệ với cơ quan quản lý, CEO Tether Paulo từng phản bác Brad, cho biết Tether luôn hợp tác với các cơ quan thực thi pháp luật tại các quốc gia khác nhau.
Trong 3 năm qua, Tether đã chặn 339 yêu cầu, trong đó 158 yêu cầu hợp tác với các cơ quan thực thi pháp luật Mỹ.
Có quan điểm cho rằng, giống như đồng đô la Mỹ, việc USDT bị lạm dụng đến đâu thì không liên quan nhiều đến nhà phát hành, miễn là Tether phối hợp với cơ quan thực thi đóng băng tài sản, thì mức độ nguy hiểm không cao như tưởng tượng.
Về cách ứng phó với việc rút lui khỏi châu Âu và các mối đe dọa tiềm tàng ở các khu vực khác, hiện tại Tether chưa có phát ngôn cụ thể rõ ràng. Nhưng có vẻ Tether đang tìm cách thoát khỏi sự kiểm soát đơn phương của Mỹ.
Tháng 6 năm nay, Tether đã đầu tư chiến lược 18,75 triệu USD vào XREX Group, một tổ chức tài chính blockchain tuân thủ quy định.
Người sáng lập XREX Group, Huang Yaowen, tiết lộ trong một cuộc phỏng vấn truyền thông rằng sau khoản đầu tư này, Tether và XREX sẽ hợp tác với Quỹ Unitas để ra mắt XAU1.
XAU1 là một đơn vị tiền tệ được dự trữ thừa bằng vàng Tether (Tether Gold, ký hiệu XAUt) và neo theo giá trị đô la Mỹ, cung cấp một giải pháp tài chính ổn định cho người dùng stablecoin, đồng thời là công cụ phòng ngừa lạm phát.
Mục đích ra mắt XAU1 là duy trì định giá theo đô la Mỹ như thói quen người dùng, đồng thời dần trung lập hóa đô la Mỹ, không bị kiểm soát đơn phương bởi Mỹ. "Vì Tether hiểu rõ rằng tiền kiếm được từ lãi suất trái phiếu Mỹ nằm trong tay Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chứ không phải mình, nên họ dùng 80-85% số tiền kiếm được để mua vàng từ các xưởng鑄 kim tại Thụy Sĩ."
Ngoài ra, Tether cũng đang tìm kiếm tăng trưởng ngoài mảng stablecoin, mở rộng sang các lĩnh vực như khai thác Bitcoin, AI và giáo dục.
Có thể để ứng phó với áp lực quản lý, Tether cũng đang tăng chi phí vận động hành lang. Dữ liệu từ tổ chức phi lợi nhuận OpenSecrets cho thấy công ty mẹ iFinex của Tether đã tăng chi phí vận động hành lang hơn 150% trong năm 2023.
Miếng "thịt béo" stablecoin luôn không thiếu kẻ săn mồi
Ngoài rủi ro từ quản lý, Tether cũng chưa bao giờ thiếu đối thủ thách thức.
Đầu năm ngoái, BUSD – stablecoin đứng thứ ba liên tục – vì áp lực quản lý từ SEC Mỹ mà bất ngờ biến mất khỏi sân khấu lịch sử. Nhưng thị trường stablecoin nhanh chóng đón nhận nhiều đối thủ thay thế.
Gã khổng lồ thanh toán Web2 PayPal ra mắt stablecoin PYUSD, FDUSD – stablecoin mà Binance dùng để thay thế BUSD – cũng nhanh chóng xuất hiện. Ngoài ra, các DeFi hàng đầu lâu đời như Curve, Aave, Frax tích cực ra mắt stablecoin gốc; đồng thời xuất hiện các lực lượng mới về stablecoin sinh lời tận dụng LSD và RWA.
Năm nay, BlackRock – như đã đề cập – ra mắt quỹ token hóa BUIDL tương tự stablecoin sinh lời, một phần cũng vì nhìn thấy ngành kinh doanh sinh lời hấp dẫn của stablecoin.
Ngoài ra, trong năm nay, một số giao thức stablecoin đổi mới vẫn đang vươn lên mạnh mẽ. USDe của Ethena là một stablecoin mới được hỗ trợ bởi các sản phẩm phái sinh Ethereum, kể từ khi ra mắt mainnet vào tháng 2, trong nửa năm đã đạt vốn hóa hơn 3 tỷ USD, trở thành stablecoin lớn thứ tư, chỉ sau Dai.
Các tổ chức đầu tư phía sau Ethena như một cuốn tiểu thuyết. Tháng 2 năm nay, Ethena huy động được 14 triệu USD trong vòng gọi vốn do Dragonfly, Brevan Howard Digital và văn phòng gia đình Maelstrom của Arthur Hayes – người sáng lập BitMEX – đồng dẫn dắt, với sự tham gia của PayPal Ventures, Franklin Templeton, Avon Ventures, Binance Labs, Deribit, Gemini và Kraken, định giá đạt 300 triệu USD. Tháng 7 năm ngoái, Ethena cũng nhận được 6,5 triệu USD do Dragonfly dẫn dắt.
Điều này có lẽ cho thấy một số nhà chơi thị trường và vốn tin rằng mặc dù Tether và Circle hiện nay gần như chiếm lĩnh phần lớn thị trường stablecoin, nhưng cấu trúc thị trường vẫn còn tiềm năng điều chỉnh lớn, trong các khía cạnh như tuân thủ, rủi ro tập trung, và cách phân bổ lợi nhuận cho người dùng, đều mở ra cơ hội đột phá cho các đối thủ mới.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
ChainCatcher 链捕手
