Cộng sự Hack VC: Các dự án nên áp dụng quản lý thanh khoản và cơ chế khen thưởng nhiệm vụ tốt hơn để giải quyết vấn đề mở khóa lượng lớn token
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cộng sự Hack VC: Các dự án nên áp dụng quản lý thanh khoản và cơ chế khen thưởng nhiệm vụ tốt hơn để giải quyết vấn đề mở khóa lượng lớn token
Bằng cách tích hợp tính thanh khoản và các kích thích dựa trên mốc thành tích vào kế hoạch phân bổ, các dự án có thể điều chỉnh tốt hơn cơ chế khuyến khích, đảm bảo độ sâu thị trường đủ lớn và gia tăng sức hấp dẫn thực sự.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ro Patel
Biên dịch: TechFlow
Hiện trạng phân bổ token
Một xu hướng trong chu kỳ thị trường hiện tại là việc phát hành các token với định giá cao và lượng cung lưu thông ban đầu thấp (tức là các "token FDV cao nhưng tỷ lệ lưu thông thấp"), điều này làm dấy lên lo ngại trong cộng đồng tiền mã hóa về khả năng tăng trưởng bền vững cho nhà đầu tư thị trường công. Một lượng lớn token dự kiến sẽ được mở khóa đến năm 2030, nếu không có nhu cầu gia tăng thì có thể gây áp lực bán tiềm tàng.
Trước đây, những người đóng góp vào mạng lưới giao thức thường nhận được một tỷ lệ phần trăm nhất định của tổng nguồn cung hoàn toàn pha loãng (fully diluted supply), được phân bổ theo lịch trình thời gian xác định. Việc bồi thường xứng đáng cho những người đóng góp là cần thiết, song cũng phải cân bằng lợi ích của các bên liên quan khác, đặc biệt là các nhà đầu tư mua token trên thị trường công. Điều này cực kỳ quan trọng vì nếu lượng token phân bổ chiếm tỷ lệ quá lớn so với vốn hóa thị trường và tính thanh khoản sẵn có, các sự kiện phân bổ có thể ảnh hưởng tiêu cực đến giá token, gây tổn hại cho tất cả những người nắm giữ. Ngược lại, nếu người đóng góp không được bồi thường đầy đủ, họ sẽ mất động lực tiếp tục làm việc cho dự án, cuối cùng cũng làm tổn hại đến lợi ích của mọi holder.
Các tham số cổ điển trong phân bổ token bao gồm: tỷ lệ phần trăm token được phân bổ, thời gian cliff (thời gian chờ trước khi bắt đầu nhận token), thời gian phân bổ và tần suất thanh toán. Tất cả các tham số này đều vận hành chỉ trên một chiều duy nhất: thời gian. Tuy nhiên, việc chỉ sử dụng các tham số điển hình nói trên đã giới hạn phạm vi giải pháp trong một không gian hẹp; việc bổ sung thêm các tham số mới có thể mở ra những giá trị chưa từng được khai thác trước đây.
Trong bài viết này, tôi đề xuất bổ sung thêm chiều kích dựa trên tính thanh khoản hoặc các mốc thành tựu nhằm tối ưu hóa và cải tiến mô hình phân bổ token phổ biến nhất hiện nay.
Tính thanh khoản
Hãy xem xét việc điều chỉnh kế hoạch phân bổ token dựa trên thanh khoản — ý tưởng này mở rộng cấu trúc phân bổ truyền thống bằng cách giới thiệu một tham số mới: thanh khoản. Việc định nghĩa thanh khoản không phải là một khoa học chính xác, và có nhiều cách để lượng hóa nó.
Một thước đo thanh khoản là mức độ sẵn có của khối lượng mua (buy-side depth) trên chuỗi và các sàn giao dịch tập trung (CEX). Tổng khối lượng mua tích lũy này có một giá trị danh nghĩa, ta có thể gọi là "bLiquidity" (tính thanh khoản mua).
Người đóng góp có thể bổ sung một tham số phụ trong điều khoản phân bổ của mình, đó là “phần trăm bLiquidity” hay “pbLiquidity”, một con số lý thuyết nằm trong khoảng từ 0 đến 1.
Khi yêu cầu phân bổ được thực hiện, hợp đồng có thể trả về kết quả: min(số token được rút bình thường theo kế hoạch, pbLiquidity * bLiquidity * đơn vị FDV của token).
Dưới đây là một ví dụ minh họa: Giả sử một token có tổng cung 100 token, 12% (12 token) được phân bổ cho người đóng góp theo lộ trình, giá mỗi token là 1 đô la. Giả sử phân bổ tuyến tính trong 12 tháng kể từ thời điểm tạo token, không có thời gian cliff, và để đơn giản, giá token giữ nguyên. Thông thường, kế hoạch phân bổ sẽ cho phép rút 1 token mỗi tháng, bất kể yếu tố nào khác. Bây giờ, giả sử có 20% pbLiquidity được đặt trong điều khoản phân bổ, và trong 12 tháng đó, token luôn có ít nhất 10 đô la bLiquidity. Trong tháng đầu tiên, hợp đồng sẽ kiểm tra giá trị bLiquidity là 10 đô la, nhân với 20% pbLiquidity, cho ra 2 đô la. Theo hàm trên, 1 token sẽ được phân bổ như bình thường, vì 1 token × 1 đô la nhỏ hơn 2 đô la. Tuy nhiên, nếu thay đổi giá trị bLiquidity xuống còn 2 đô la, thì 20% của 2 đô la là 0,40 đô la, do đó thay vì phân bổ 1 token trị giá 1 đô la, chỉ có 4/10 token được phân bổ. Đây chính là cơ chế phân bổ điều chỉnh theo thanh khoản.
Ưu điểm
-
Trước đây, yêu cầu phân bổ chỉ phụ thuộc vào thời gian, và có thể gián tiếp quan tâm đến việc liệu có đủ thanh khoản để hấp thụ lượng token phân bổ ở mức giá nhất định hay không. Cơ chế này lần đầu tiên quy định rõ ràng rằng người đóng góp cần chú trọng xây dựng thanh khoản cho token của mình, gắn mục tiêu này với các động lực cụ thể.
-
Những người nắm giữ token không thuộc diện phân bổ (tức là những người mua trên thị trường lưu thông trước ngày mở khóa) có thể yên tâm rằng một yêu cầu phân bổ đơn lẻ sẽ không làm sụt giảm mạnh giá cả trong môi trường thanh khoản mỏng. Trước đây, các nhà đầu tư công chỉ có thể tin tưởng vào đạo đức và ý định của những người nhận token. Với cải tiến này, họ giờ đây có lý do rõ ràng hơn để cảm thấy an tâm.
Nhược điểm/Thách thức
-
Nếu token chưa bao giờ đạt được thanh khoản đủ lớn, điều này có thể dẫn đến sự dao động trong thanh toán cho người đóng góp và có thể kéo dài đáng kể thời gian phân bổ.
-
Nó làm phức tạp hóa tần suất thanh toán đơn giản mà người đóng góp đã quen thuộc.
-
Nó có thể khuyến khích việc tạo thanh khoản mua giả. Tuy nhiên, có nhiều cách để đối phó vấn đề này. Ví dụ, có thể xem xét bLiquidity trong một khoảng phần trăm giá trung bình nhất định, hoặc các vị thế LP có yếu tố khóa thời gian.
-
Người nhận có thể rút token từ đợt phân bổ nhưng không bán ngay, cho phép họ tích lũy số dư lớn. Sau đó, họ có thể bán toàn bộ cùng lúc, điều này có thể ảnh hưởng đáng kể đến thanh khoản và khiến giá token giảm mạnh. Tuy nhiên, tình huống này tương tự như việc một người tích lũy dần một lượng lớn token lưu động. Rủi ro mà các holder lớn tập trung có thể bán ra và làm giảm giá luôn tồn tại.
-
Việc lấy dữ liệu bLiquidity theo cách tối thiểu hóa niềm tin trên các sàn phi tập trung dễ dàng hơn so với trên CEX, nơi dữ liệu sổ lệnh do chính CEX công bố.
Trước khi thảo luận về chiều kích dựa trên các mốc thành tựu, làm thế nào để một dự án đảm bảo có đủ thanh khoản để hỗ trợ kế hoạch phân bổ hợp lý? Một ý tưởng là thưởng cho các vị thế LP khóa token để tạo động lực. Một cách khác là thu hút các nhà cung cấp thanh khoản. Như chúng tôi đã viết trong bài "10 điều cần cân nhắc khi chuẩn bị cho sự kiện tạo token (TGE)", việc thu hút nhà cung cấp thanh khoản có thể được thực hiện bằng cách vay token từ quỹ dự án và ghép chúng với stablecoin trên sàn giao dịch nhằm giúp tạo ra thị trường ổn định.
Phân bổ dựa trên các mốc thành tựu
Một chiều kích khác có thể cải thiện kế hoạch phân bổ token là dựa trên các mốc thành tựu. Các mốc này, như số lượng người dùng, khối lượng giao dịch, doanh thu giao thức, tổng giá trị khóa (TVL), v.v., phản ánh sức hấp dẫn tổng thể của giao thức thông qua các con số định lượng.
Một cách tự nhiên, giao thức có thể đặt ngưỡng nhị phân hoặc thang điểm cho các tham số trên, và đưa chúng vào kế hoạch phân bổ. Ví dụ, một giao thức phải đạt TVL vượt 100 triệu đô la, hơn 100 người dùng hoạt động hàng ngày và/hoặc khối lượng giao dịch trung bình 90 ngày vượt 10 triệu đô la mới được nhận 100% phần phân bổ theo thời gian thông thường. Nếu không đạt các yêu cầu này, lượng phân bổ sẽ hoặc bị dừng hoàn toàn (theo kiểu nhị phân), hoặc giảm tỷ lệ so với mục tiêu ngưỡng ban đầu (theo kiểu thang điểm). Giữa hai phương án nhị phân và thang điểm, kiểu thang điểm dường như hợp lý hơn.
Ưu điểm
-
Phương pháp dựa trên các mốc thành tựu này đảm bảo rằng giao thức phải đạt được mức độ hấp dẫn và thanh khoản nhất định trước khi phân bổ diễn ra, từ đó xây dựng nên một giao thức khỏe mạnh hơn theo thời gian.
-
Phương pháp này giảm sự phụ thuộc vào yếu tố thời gian.
Nhược điểm/Thách thức
-
Một số số liệu như số người dùng hoạt động và khối lượng giao dịch có thể bị thao túng. Chỉ số TVL khó thao túng hơn, nhưng có thể không quan trọng bằng đối với các giao thức có hiệu quả sử dụng vốn cao. Doanh thu cũng khó bị thao túng hơn, nhưng một số hành vi như giao dịch rửa (wash trading) vẫn có thể chuyển hóa thành phí và doanh thu cao hơn, do đó về mặt nguyên tắc vẫn có thể bị bóp méo.
-
Khi đánh giá khả năng thao túng, cần lưu ý đến động cơ. Nhóm phát triển và nhà đầu tư (tức là bất kỳ ai nằm trong kế hoạch phân bổ) có động cơ thao túng các số liệu thống kê. Trái lại, người mua trên thị trường công gần như không có lý do gì để thúc đẩy việc tăng tốc phân bổ. Ngoài ra, các điều khoản ràng buộc token mạnh mẽ trong các thỏa thuận pháp lý ngoài chuỗi có thể giảm đáng kể hành vi xấu từ các bên có động cơ. Ví dụ, nếu một thành viên nhóm hoặc nhà đầu tư bị phát hiện gian lận khối lượng giao dịch hoặc thổi phồng hoạt động người dùng, họ có thể bị tịch thu toàn bộ token – thiết lập hình phạt nghiêm khắc cho những người vi phạm quy tắc.
Kết luận
Xu hướng hiện tại của thị trường với các token định giá cao nhưng cung lưu thông ban đầu thấp đã làm dấy lên lo ngại về khả năng sinh lời bền vững cho nhà đầu tư thị trường công. Các kế hoạch phân bổ truyền thống dựa trên thời gian có thể không giải quyết đầy đủ các vấn đề về thanh khoản token và sự phức tạp của điều kiện thị trường. Bằng cách tích hợp thêm các chiều kích động lực dựa trên thanh khoản và các mốc thành tựu vào kế hoạch phân bổ, các dự án có thể điều chỉnh tốt hơn các động lực, đảm bảo độ sâu thị trường đủ lớn và gia tăng sức hấp dẫn thực sự. Mặc dù những phương pháp này đi kèm thách thức mới, nhưng lợi ích từ cơ chế phân bổ mạnh mẽ hơn là rất đáng kể. Với các biện pháp bảo vệ cẩn trọng, các mô hình phân bổ được tối ưu hóa này có thể nâng cao niềm tin thị trường và tạo ra một hệ sinh thái bền vững hơn cho mọi bên liên quan.
Hãy tham gia cộng đồng chính thức của TechFlow
Nhóm Telegram:
Tài khoản Twitter chính thức:
Tài khoản Twitter tiếng Anh:
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@hack_vc
