Hướng dẫn cược hợp đồng: Nhà cái đã thao túng giá như thế nào để cuối cùng thu hoạch nhà đầu tư nhỏ lẻ?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hướng dẫn cược hợp đồng: Nhà cái đã thao túng giá như thế nào để cuối cùng thu hoạch nhà đầu tư nhỏ lẻ?
Cuối cùng cũng biết được là đã thua lỗ như thế nào rồi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: OwenJin12
Bài viết này không nhằm vào $P****, tôi chỉ chọn ngẫu nhiên một dự án có dữ liệu thị trường thứ cấp bất thường rõ rệt để minh họa cho thuận tiện.
Bài viết này thảo luận về một chiến lược phổ biến để thao túng giá tiền mã hóa trên thị trường giao ngay và thị trường phái sinh, có thể do đội ngũ quản lý vốn của dự án thực hiện, cũng có thể là các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp hoặc các nhà đầu tư tổ chức có lượng vốn lớn. Do đó, trong bài viết dưới đây, tôi sẽ dùng từ mà mọi người hay dùng để gọi chung là “nhà cái”.
1. Quy trình đơn giản được trình bày trước
2. Hiện tượng
Bạn có thường xuyên thấy những tình huống vô lý như sau trên các sàn giao dịch?
Hiện tượng 1: Khối lượng giao dịch trên chuỗi và thị trường giao ngay thấp, nhưng khối lượng giao dịch hợp đồng lại rất cao
Lấy ví dụ Gate, khối lượng giao dịch phái sinh khoảng gấp 60 lần khối lượng giao dịch giao ngay.
Hiện tượng 2: Giá tăng mạnh nhưng khối lượng giao dịch lại dần giảm xuống?
Giá liên tục tăng nhưng khối lượng giao dịch ngày càng ít đi, MACD cũng cho thấy sự phân kỳ đỉnh rõ ràng.
Hiện tượng 3: Tỷ lệ lệnh mua/bán trên thị trường giao ngay và thị trường phái sinh hoàn toàn ngược nhau, dẫn đến phí tài trợ âm
Giá tăng cao khiến người dùng tập trung kỳ vọng giá giảm, nhưng họ không nắm giữ đồng coin nên chỉ có thể mở lệnh bán khống trên hợp đồng. Do đó, tâm lý thị trường giữa thị trường giao ngay và thị trường phái sinh trở nên hoàn toàn đối lập.
Sự đối lập hoàn toàn về tâm lý thị trường dẫn đến phí tài trợ đạt -0,66%, thanh toán mỗi 8 giờ một lần, tương đương -1,98% trong 24 giờ.
Ví dụ, giao dịch phái sinh (hợp đồng) giống như việc mua bán nhà. Tôi là một chủ đầu tư bất động sản, căn hộ của tôi chủ yếu phục vụ cho người giàu A, A đã mua hết toàn bộ căn hộ của tôi. Quyền định giá chỉ nằm giữa tôi và A, chúng tôi mới là hai bên ảnh hưởng đến cung cầu và giá cả.
Trong khi đó B tuy không phải chủ sở hữu nhà, nhưng lại cho rằng giá bất động sản này sẽ giảm. Vì vậy B mang 1 triệu ra để cá cược với A, tin chắc rằng khoản đầu tư của A nhất định sẽ lỗ. Khi đó B rất khó thành công, bởi vì giá lưu thông của bất động sản do tôi và A kiểm soát, chỉ các giao dịch giữa tôi và A mới thực sự ảnh hưởng đến giá lưu thông, tôi và A chỉ cần thỏa thuận giá giao dịch là được, lúc đó B chắc chắn sẽ thua lỗ. Cuộc cá cược giữa B và A giống như giao dịch phái sinh, không ảnh hưởng đến giá lưu thông trên thị trường giao ngay.
Ngay cả khi B cho rằng giá nhà bị thổi phồng và thực tế chỉ đáng giá 1 tệ/m², điều đó cũng không thể thực hiện được, vì giao dịch của anh ta không phải là giao dịch giao ngay mà là giao dịch phái sinh. Giao dịch phái sinh cá cược dựa trên giá giao ngay, do đó người kiểm soát giá giao ngay (tôi và A) có thể phần lớn quyết định kết quả của giao dịch phái sinh.
Trong ví dụ trên, chủ đầu tư bất động sản chính là bên phát hành dự án, A là "nhà cái" kiểm soát lượng lưu thông trên thị trường giao ngay (có thể kiểm soát giá giao ngay), còn B là người dùng hợp đồng.
Đây cũng là lý do tại sao người ta thường nói rằng việc thực hiện giao dịch bán khống trần (naked short selling) trên thị trường phái sinh là một hành vi rất nguy hiểm.
3. Một số kiến thức cơ bản về hợp đồng cần biết
Kiến thức 1: Giá đánh dấu (mark price) và giá giao dịch gần nhất của hợp đồng là gì?
Một hợp đồng có hai loại giá: giá giao dịch gần nhất và giá đánh dấu. Khi người dùng mua bán, thường mặc định sử dụng giá giao dịch gần nhất. Nhưng việc thanh lý (liquidation) sử dụng giá đánh dấu. Giá đánh dấu nhằm phản ánh khách quan tình hình giá cả, được tính toán bằng thuật toán dựa trên giá giao dịch gần nhất của thị trường giao ngay bên ngoài.
Giải thích về giá đánh dấu hợp đồng của Gate:
https://www.gate.io/help/futures/futures_logic/22067/instructions-of-dual-price-mechanism-mark-price-last-price
Nói cách khác, chỉ cần kiểm soát được giá giao ngay, bạn có thể kiểm soát giá đánh dấu, từ đó kiểm soát được việc thanh lý trên thị trường hợp đồng.
Kiến thức 2: Phí tài trợ (funding rate) của hợp đồng là gì?
Để giá giao dịch gần nhất của hợp đồng không bị chệch khỏi giá giao dịch gần nhất của thị trường giao ngay, cứ mỗi 8 giờ sẽ có cơ chế chuyển phí tài trợ, từ người nắm giữ vị thế mua sang người nắm giữ vị thế bán hoặc ngược lại, nhằm thu hẹp khoảng cách giữa giá giao dịch giao ngay và giá giao dịch hợp đồng.
Kiến thức 3: Vốn hóa lưu thông của một dự án là gì?
Cơ chế kinh tế của một dự án cụ thể cần xem trong whitepaper. Thường được chia thành: đội ngũ phát triển, nhà đầu tư sớm, airdrop cộng đồng, kho bạc dự án, v.v. Nếu whitepaper của một dự án thiếu minh bạch, thì khả năng bị thao túng càng cao. Ví dụ, whitepaper dù dành nhiều quyền tự do cho cộng đồng, nhưng cũng dành nhiều quyền tự do cho các nhà tạo lập thị trường/tổ chức lớn —— họ có thể dễ dàng tích lũy lượng lớn coin giá rẻ ở mức giá thấp, và một khi đã nắm giữ thì không thể pha loãng, do không có cơ chế phát hành thêm hoặc mở khóa tuyến tính.
4. Quy trình kiểm soát hợp đồng vốn hóa nhỏ
Bước 1: Tìm một dự án có vốn hóa lưu thông nhỏ và đã niêm yết hợp đồng trên CEX
Thông thường chọn các dự án nhỏ có vốn hóa lưu thông từ 1–10 triệu USDT, đòn bẩy hợp đồng thường ở mức 20–30 lần.
Bước 2: Chuẩn bị vốn, vốn > vốn hóa lưu thông bên ngoài
Các nhà đầu tư tổ chức quy mô triệu đô thường thích làm nhà cái trong các hợp đồng vốn hóa nhỏ. Lấy ví dụ $P****, vốn hóa lưu thông 5 triệu. Trong quá trình giảm giá kéo dài, nếu nhà cái tích lũy được 60% lượng coin lưu thông với giá thấp, thì lúc này chỉ cần chuẩn bị 2 triệu USDT và giữ 3 triệu coin không bán ra là đã có thể hoàn toàn kiểm soát giá giao ngay và hợp đồng của đồng coin này.
Bước 3: Kiểm soát giá khớp lệnh trên thị trường giao ngay
Chỉ cần 3 triệu coin không bán ra, thì trên sổ lệnh giao ngay tối đa chỉ xuất hiện lệnh bán 2 triệu. Như vậy, với tư cách là một "nhà cái" muốn thao túng giá, cần chuẩn bị sẵn 2 triệu USDT để duy trì giá giao ngay.
Rõ ràng, ngay cả khi tất cả lượng $P**** ngoài tay "nhà cái" đồng loạt bán ra cùng lúc, giá cũng sẽ không giảm.
Bước 4: Kiểm soát giá đánh dấu hợp đồng
Như đã đề cập trước đó, giá đánh dấu hợp đồng chính là giá giao ngay của các sàn, tức là giá đánh dấu hợp đồng sẽ không thay đổi.
Bước 5: Mở vị thế mua trên hợp đồng
Sau khi đảm bảo giá đánh dấu đã được kiểm soát, dùng vốn tự có để mở vị thế mua trên hợp đồng với đòn bẩy tùy ý. Có thể mở thấp hơn cho an toàn, hoặc cao hơn cho liều lĩnh —— không quan trọng, vì giá đánh dấu đã bị kiểm soát, vị thế mua của nhà cái sẽ không bao giờ bị thanh lý.
Bước 6: Dùng vốn để đẩy giá hoặc dùng tài khoản phụ giao dịch đối ứng
Đối với các đồng coin vốn hóa nhỏ, độ sâu kém, việc đẩy giá 100% trong 24 giờ không cần nhiều vốn. Nếu không thể đẩy lên, thì tự mở tài khoản phụ đặt lệnh bán ở mức giá +100%, sau khi khớp lệnh, hệ thống sẽ hiển thị đồng coin này tăng 100% trong 24 giờ qua.
Khi tin tức này xuất hiện, các nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ đổ xô vào, tạo ra nhu cầu bán khống lớn.
Bước 7: Kiếm tiền ổn định nhờ phí tài trợ
Lúc này, trên sổ lệnh giao ngay có rất ít lệnh bán, nhưng trên thị trường hợp đồng lại có rất nhiều người bán khống, dẫn đến giá giao ngay cao hơn giá hợp đồng, tạo ra phí tài trợ âm. Chênh lệch càng lớn, phí tài trợ âm càng cao, nghĩa là ngay cả khi giá đánh dấu không đổi, người bán khống vẫn phải trả một khoản phí tài trợ cao mỗi 8 giờ cho người nắm giữ vị thế mua.
Trong trò chơi này, nhà cái kiếm tiền liên tục từ phí tài trợ. Lấy một ví dụ cực đoan, SRM chỉ cần giữ vị thế không đổi là có thể kiếm được lợi nhuận 16% mỗi 24 giờ.
Không riêng gì SRM, gần đây các sàn giao dịch cũng thường xuyên điều chỉnh phí tài trợ nhằm thu hẹp chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và hợp đồng. Tuy nhiên, họ chưa tìm ra nguyên nhân gốc rễ gây ra sự bất thường của phí tài trợ. Việc mở rộng biên độ phí tài trợ không giải quyết được vấn đề, mà còn giúp đội ngũ phát triển dự án/nhà tạo lập thị trường/các tổ chức lớn kiếm lời từ việc thu phí tài trợ từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Điều chỉnh phí tài trợ LINA
Điều chỉnh phí tài trợ MTL
Bạn cũng sẽ nhận thấy rằng LINA và MTL chính là những đồng coin bị đẩy giá mạnh gần đây, với phí tài trợ hợp đồng ở mức âm lớn.
5. Nhà cái kiếm lời như thế nào
Điểm kiếm lời 1: Mua thấp bán cao trên thị trường giao ngay.
Xin hãy ghi nhớ, làm nhà cái không phải làm từ thiện, số coin đã mua không phải vàng hay BTC, cuối cùng chắc chắn phải bán ra để thu lợi nhuận. Mọi màn pump đều nhằm mục đích dump sau đó.
Điểm kiếm lời 2: Phí tài trợ hợp đồng.
Điểm kiếm lời 3: Giữ coin không bán, đem đi vay trên thị trường đòn bẩy. Ví dụ trên Gate, có thể gửi vào Yu Bibao để nhận lợi suất hàng năm hơn 499%.
Sau khi đọc quy trình, bạn cũng nhận ra rằng điều kiện tiên quyết là phải kiểm soát được lượng coin lưu thông. Với các đồng coin có cơ chế mở khóa tuyến tính, việc thao túng lâu dài là không thể. Mỗi lần mở khóa sẽ thay đổi lượng lưu thông.
6. Vấn đề nằm ở đâu?
Vấn đề 1: Khối lượng mở vị thế (Open Interest - OI) trên hợp đồng có thể vượt quá vốn hóa lưu thông giao ngay không?
Hợp đồng chỉ cần USDT để mở vị thế, trong khi thị trường giao ngay cần có coin mới bán được. Việc tạo áp lực bán trên thị trường giao ngay và mở lệnh bán khống trên thị trường hợp đồng có độ khó khác nhau.
Quay lại bước 3 phần 3, người làm nhà cái đã thu gom toàn bộ coin về tay. Ngay cả khi người dùng cho rằng đồng coin này bị định giá quá cao, họ cũng không thể tạo áp lực bán trên thị trường giao ngay. Lúc này họ sẽ chuyển sang bán khống trên hợp đồng. Nói cách khác, do lượng lưu thông ít, nhu cầu giao dịch của người dùng không thể được giải phóng trên thị trường giao ngay, mà chỉ có thể bán khống trên thị trường hợp đồng.
Quay lại giá đánh dấu ở phần 2. Giá đánh dấu hợp đồng là giá giao dịch gần nhất trên thị trường giao ngay, đã bị đội ngũ phát triển dự án/nhà tạo lập thị trường/các tổ chức lớn kiểm soát. Do đó, việc thanh lý trên hợp đồng cũng đã bị kiểm soát.
Do đó, khi OI hợp đồng > vốn hóa lưu thông giao ngay, điều đó có nghĩa là do sự khan hiếm coin, nhu cầu giao dịch của người dùng không thể phản ánh vào giá giao ngay. Phần OI hợp đồng dư thừa sẽ làm trầm trọng thêm hiện tượng chênh lệch giá kỳ hạn – giao ngay.
Vấn đề 2: Khi phí tài trợ bất thường, việc mở rộng giới hạn trên/dưới của phí tài trợ thực sự thúc đẩy công bằng không?
Hiện tại giải pháp của các sàn là mở rộng biên độ phí tài trợ, bề ngoài giải quyết được vấn đề chênh lệch giá giữa giao ngay và hợp đồng, nhưng thực tế lại gia tăng khả năng đội ngũ phát triển dự án/nhà tạo lập thị trường/các tổ chức lớn thu lợi từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Hiện tại biên độ phí tài trợ của các sàn thường là [-2%, +2%], tiếp tục mở rộng thực chất làm tăng lợi nhuận cho "nhà cái".
Do đó, cơ chế phí tài trợ hiện tại tuy giúp giá phái sinh neo sát giá giao ngay, nhưng không giúp thị trường giao dịch trở nên công bằng, thậm chí có thể khiến thị trường càng bất công hơn.
7. Nhà đầu tư nhỏ lẻ nên phòng tránh rủi ro như thế nào
Lưu ý 1: Cảnh giác với các dự án vốn hóa nhỏ nhưng mở hợp đồng đòn bẩy cao. Điều này tạo ra lợi thế cạnh tranh cực kỳ bất cân xứng cho các nhà đầu tư lớn so với nhà đầu tư nhỏ
Khi người dùng chọn mua giao ngay và mở vị thế mua trên hợp đồng theo, họ sẽ trở thành nguồn cầu dồi dào cho đội ngũ phát triển dự án/nhà tạo lập thị trường/các tổ chức lớn, giúp họ có thể chia nhỏ bán ra và tiếp tục thu lợi từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Lưu ý 2: Các dự án có giá trị tuyệt đối của phí tài trợ cao
Lưu ý 3: Nhà cái không làm từ thiện, chi phí đẩy giá cuối cùng phải được bù đắp bằng việc xả hàng kiếm lời
Thoát lệnh sớm, cẩn thận đừng trở thành người nhận bàn giao hàng cho nhà cái. Khi bạn bắt đầu nghĩ “đồng coin này có giá trị, tôi sẽ nắm giữ dài hạn đến牛市 tiếp theo”, thì lúc đó cũng là lúc nhà cái sắp xả hàng. Mục đích của họ khi đẩy giá chính là nuôi dưỡng tâm lý này ở người dùng để có người nhận bàn giao.
Trên thị trường hợp đồng vốn hóa nhỏ, đối đầu với nhà cái giống như chơi poker với bài ngửa, trong khi họ vừa là người chơi vừa là người chia bài.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@OwenJin12
